华录百纳公司利润质量分析(共28页)

1、南京财经大学本科毕业论文（设计）PAGE PAGE 29华录百纳公司利润(lrn)质量分析 【摘要(zhiyo)】本文以北京华录百纳影视股份(gfn)有限公司2012年度报告为主，20092011年度报告为辅对公司利润质量进行分析。同时以北京掌趣科技股份有限公司为比较对象，进行对比分析。通过核心利润实现过程的质量分析、利润结构的质量分析、与利润质量相关的财务指标的分析，发现华录百纳资产负债率较高、现金流量为负、应收账款余额高等问题，建议管理者：1.加强应收账款的催收管理力度；2.确保存货产品品质和市场适销性；3.善用自身竞争优势，坚持精品剧定位，审慎扩大制作规模；4.严把立项关，坚持与主流价值

2、观保持一致，弘扬正确的价值导向。【关键词】华录百纳 掌趣科技 利润质量 Analysis of Hualu Baina FilmTV Inc.s Quality of Profit【ABSTRACT】 According to annual report 20092012 of Beijing Hualu Baina Film & TV Inc., this essay analyzes its quality of profit, which compares with Beijing Ourpalm Co., Ltd. at the same time. By analyzing core

3、 profit, profit structure and relevant financial indicators, Hualu Baina Film TV Inc. is found to be with superior asset-liability ratio, negative cash flow and superior accounts receivable. For that, we would like to make our recommendations to managements: 1.Strengthen management in collecting acc

4、ounts receivable；2. Ensure the quality and marketability of inventory products；3. Make the best use of its competitive advantages, adhere to the position of making competitive products and Prudent to expand production scale；4. Strictly check on its projects, adhere to consistent with the mainstream

5、values and give correct guidance to the social values.【KEY WORDS】 Hualu Baina FilmTV Inc. Ourpalm Co., Ltd. The quality of profit一、公司基本情况(qngkung)介绍 （一）公司简介北京华录百纳影视股份(gfn)有限公司，简称(jinchng)“华录百纳”，历史可追溯至2002年，是国务院国资委主管的中央企业中国华录集团所属从事影视策划、投资制作、发行及演艺经纪的上市公司，专业从事数字音视频领域技术研究、软硬件应用开发和信息文化产业，是中央企业中唯一主业涵盖文化产业

6、的大型企业集团。2012年2月9日，华录百纳正式在深圳证券交易所挂牌上市，证券代码为300291，成为注册地在北京的首家A股上市影视公司，也是迄今为止北京市唯一一家A股影视上市公司。该公司许可经营项目为电视剧制作；一般经营项目涵盖了影视项目投资管理与策划、组织文化艺术交流、承办展览展示、信息咨询（不含中介服务）、艺术培训、广告设计制作、舞台设计制作、美术设计制作、资料编辑、翻译服务、摄影、企业形象策划、租赁、维修、影视服装、器械设备、劳务服务。图1、华录百纳公司(n s)基本股权结构图通过(tnggu)上图可以看出，在华录百纳的股权结构中，最大个人股东为刘德宏，现任华录百纳董事、总经理，持有华

7、录百纳22.5%的股权；其余个人股东如邹安琳、吴忠福、陈亚涛分别持有8.4%、8%、3.6%的股权，李迪等三位自然人持有1.5%的股权。（二）公司2012年度经营管理(gunl)现状2012 年是华录百纳成立十周年，也是华录百纳二次创业的新起点。华录百纳成功登陆资本市场，壮大了资本实力。华录百纳坚持“精品剧”定位，较好地处理了“数量”和“质量”之间的关系，稳健扩张制作规模，持续推出优质剧目， 取得了良好的经营业绩。2012 年度，公司全年实现营业收入393,402,965.37 元，比上年同期增长36.94%；利润总额为156,271,741.67 元，比上年同期增长39.55%。本年度主营业

8、务收入主要来源于电视剧老爸的爱情、锁梦楼、金太狼的幸福生活、时尚女编辑、中国骑兵、媳妇的美好宣言、天真遇到现实、乱世三义及电影痞子英雄之全面开战等项目。公司围绕建设“业内最为领先的影视剧内容制作平台”的要求，建设研发创新、品牌管理、发行营销、组织建设四大平台支撑体系，以“研发”促“制作”、以“口碑”树“品牌”、以“精品”促“发行”、以“制度”建“组织”，制作平台的资源集聚整合能力、业内辐射力和影响力继续增强，领先地位得以巩固。同时，借助成功上市的契机，加大对外投资力度，在产业链上下游开展战略布局，将公司逐步打造成综合性的影视传媒集团。本年度总资产、归属于上市公司股东(gdng)的所有者权益及归

9、属于上市公司股东的每股净资产均实现同期增长，主要是由于公司的业绩增长所致。表1、华录百纳主要会计(kui j)数据2012年2011年本年比上年增减（%）2010年营业总收入（亿元）3.934022.8728536.94%0.220259营业利润（亿元）1.433291.08004.32.71%0.42588利润总额（亿元）1.562711.1198639.55%0.46629归属于上市公司股东的净利润（亿元）1.170070.8440138.63%0.35772归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（亿元）1.072960.8141531.79%0.32742经营活动产生的现金流量净额

10、（亿元）-0.998140.1903-624.49%0.44640资产总额（亿元）10.899974.24792156.60%2.96837负债总额（亿元）1.393542.10027-33.65%1.65377归属于上市公司股东的所有者权益（亿元）9.495492.13661344.42%1.29259期末总股本（万股）6000450033.33%4500（三）公司2012年度主要(zhyo)经营业绩指标完成情况1、华录百纳2012年度盈利能力指标分析盈利能力分析是指企业获取利润的能力，是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩的体现，也是职工集体福利设施不断完善的重要

11、保障。因此盈利能力分析十分重要。(1)净资产收益率也叫权益报酬率，是企业一定时期净利润与平均净资产的比率，反映了企业所有者权益的投资报酬率，是一个综合性很强的评价指标。从表3可以看出，华录百纳2009-2011年度净资产收益率逐步提高，2012年明显下降，这表明2012年度华录百纳的盈利能力明显变弱。一个可能的原因是华录百纳2012 年2 月9 日在深交所首次公开发行股票上市，发行1500万股，发行后总股本为6000万股，所有者权益上升幅度大于净利润上升幅度，因而导致净资产收益率的下降。由此可见，增发新股一定程度上意味着未来盈余的下降。(2)资产(zchn)净利率是一定时期企业净利润与平均资产

12、总额之间的比率，反映了企业一定时期的平均资产总额创造净利润的能力，表明企业资产利用的综合效率。该比率越高，表明资产的利用效率越高，说明企业利用经济资源的能力越强。从数据看，华录百纳近几年的净利率大致总体呈上升趋势，资产利用率提高。表3、华录百纳2009-2012年度(nind)盈利能力指标2012年2011年2010年2009年加权净资产收益率(%)14.8149.2332.1226.61摊薄净资产收益率(%)11.338.1125.3319.9摊薄总资产收益率(%)10.7319.6111.747.78毛利率(%)42.6446.6431.0631.69净利率(%)29.7429.3816.

13、2419.71实际税率(%)25.1325.6125.2924.862、华录百纳2012年度(nind)运营能力指标分析营运能力是指公司各项资产的管理效率，它反映公司资产带来的收入的能力，是盈利能力的进一步分析，也是公司盈利的最终来源。由表4可知，华录百纳2012年度较往年的平均收款期变长，资产流动性差，短期偿债能力弱。企业资金呆滞在应收账款上，影响资金的正常周转进而影响盈利水平；营运资金占用在存货上的金额相对过多，变现能力差；华录百纳要注意这一情况，加强交易活动的稳定性，减少坏账带来的损失。表4、华录百纳2009-2012年度运营能力指标2012年2011年2010年2009年总资产周转率(

14、次)0.520.80.760.51应收账款周转天数(天)162.31131.29134.03217.26存货周转天数(天)306.12313.32272.73466.32（四）分析研究的几点说明1.分析方法的选用本论文基于2008年-2012年华录百纳的财务报告对其进行(jnxng)了利润质量分析，分析方法主要采用了比率分析法、趋势分析法、比较分析法；定性分析与定量分析相结合；会计分析、财务(ciw)分析与企业具体业务活动相结合。2对比公司(n s)的选取由于北京掌趣科技股份有限公司与北京华录百纳影视股份有限公司都是近几年刚上市的从事文化创意产业方面的公司，因此在行业特征和披露信息方面具有相当

15、的可比性，于是在比较分析中我们选择了掌趣科技作为对比方。随着中国加入世界贸易组织和国际文化竞争的日益家加剧，文化产业的战略地位得以真正确立，国家集中出台了加快文化体制改革和鼓励各种经济成分共同发展文化产业的政策，基调以鼓励为主。国家在十一五规划纲要中明确指出：要扩大广播影视覆盖范围，发展数字广播影视，确保播出安全。繁荣新闻事业。发展现代出版发行业，积极发展数字出版，重视网络媒体建设。扩大国际文化交流，积极开拓国际文化市场，推动中华文化走向世界。北京掌趣科技股份有限公司成立于2004年8月，是注册于中关村科技园的高新技术企业和双软认证企业。作为专业的移动增值服务提供商，掌趣科技通过与国内三大电信

16、运营商及众多业务伙伴的合作，向广大用户提供丰富的移动增值业务。掌趣科技以移动游戏、跨平台页面游戏(Web Game）业务作为公司的发展方向，业务覆盖移动游戏、跨平台页面游戏(Web Game）业务的开发、分销与运营。专注精神铸造了专业的水平、领先的技术开发能力使掌趣科技的产品赢得了广大用户的厚爱和国家相关部门的支持。3.数据资料的来源本论文(lnwn)中所涉及的数据(shj)均来自新浪财经网（ ）、深证证券(zhngqun)交易所网站（ HYPERLINK / /）、百度百科（）。4.分析范围本论文的分析范围为华录百纳、掌趣科技2009 -2012年度的财务报表，以母公司报表为主，合并报表为辅

17、。二、核心利润实现过程的质量分析 可以看出，在企业存在自身的经营活动（产品生产、销售以及劳务提供等）的条件下，核心利润反映了企业从事经营活动的业绩的成效。总而言之，核心利润反映的是企业经营资产的综合盈利能力，是衡量企业竞争力的重要指标之一。对核心利润形成过程的质量分析，应当从企业上述几个主要项目入手。（一）营业收入这里的营业收入是指企业在销售商品、提供劳务及他人使用本企业资产等日常活动中形成的经济利益的总流入。营业收入合理性分析华录百纳公司2012年度主营业务包括电视剧、电影、经济及其他。由表5可知，电视剧构成了华录百纳公司2012年度主营收入的绝大部分，占比高达91.12%。电视剧产业的主营

18、成本和主营利润都相当高，可见该类投资风险很高。如果公司不能继续贯彻政策导向、与主流价值观保持一致，则公司的电视剧作品可能无法进入市场，或者进入市场后被勒令停止播放，导致公司无法收回制作成本。同时，如果公司的影视制作未能严格把握好政策导向，违反行业政策，公司可能面临被监管部门处罚甚至取消市场准入资格的风险。投资电视剧面临多方风险，华录百纳孤注一掷，将产业重心完全放在电视剧上是不合理的。电影(dinyng)产业占据了小部分的主营构成，主营成本很高，而相对(xingdu)的主营收入不是很多，毛利率在三项业务中最低。但是，同电视剧一样，电影同样是大众娱乐文化不可或缺的组成部分，华录百纳应加大投入力度，

19、坚持重质量(zhling)不重数量的方针政策，出品更多精品电影，使电影产业的毛利率能够得到提高。经纪及其他业务虽然主营收入不高，但相对而言其主营成本更低，因此毛利率相当高。这类业务风险很小，稳中求进，华录百纳公司应该适当加大投入，丰富其业务范围，扩大其业务规模。表5、华录百纳2012年度主营构成及占比主营构成主营收入(元)收入比例主营成本(元)成本比例主营利润(元)利润比例毛利率(%)电视剧3.58亿91.12%1.98亿90.28%1.61亿92.18%44.90%电影3305万8.40%2091万9.56%1215万6.96%36.75%经纪及其他187万0.47%35.4万0.16%15

20、1万0.87%81.01%营业收入持久性分析华录百纳公司2010-2012年度在电视剧、电影、经纪及其他业务上主营收入持续大幅度上升，发展态势相当好。尤其是2011-2012年度，各项业务成果喜人，实现了较大的飞跃。表6、华录百纳2010-2012年度主营收入按业务分类对比表201220112010电视剧3.58亿2.77亿2.16亿电影3305万959万474万经纪及其他187万53.5万-电视剧业务方面：公司在强化研发创新、品牌管理、发行营销和组织建设的基础上，积极扩大制作规模，在“保质”的基础上稳步“增量”，电视剧老爸的爱情、锁梦楼、金太狼的幸福生活、时尚女编辑、中国骑兵、媳妇的美好宣言

21、、天真遇到现实、乱世三义及电影痞子英雄之全面开战等项目给公司贡献了良好的收益。收入贡献排名前五的影视剧分别为：天真遇到现实、金太狼的幸福生活、媳妇的美好宣言、痞子英雄之全面开战、乱世三义，合计收入金额占公司同期主营业务收入的69.22%。电影业务(yw)方面：在行业风险较大且单纯(dnchn)投资模式失败率较高的背景下，公司将电视剧领域中“全面规划+全程(qunchng)控制”的运作模式运用到电影业务之中，加强对电影项目制作各环节的控制力度，着力探索有自身特色的电影业务模式。2012年，改编自台湾热播剧痞子英雄的电影痞子英雄之全面开战，在打造华语类型片模式上取得了突破，获得了“口碑”和“票房”

22、的双丰收；电影版金太狼的幸福生活取材于公司出品的热播剧，由公司经纪业务板块签约演员集体出演，将探索公司全程控制的电影制作新模式。经纪业务方面：正在进入实质性发展阶段。海清、林永健、黄海波、吴秀波等众多演员通过和公司的合作，知名度和影响力大幅度提升，华录百纳也形成了具有自身特色的明星培养模式。公司经纪业务板块签约演员王雷、李健、姚芊羽、潘之琳，通过出演公司出品的系列热播影视剧，在业内迅速崛起，成为同年龄段演员中的佼佼者。众多成功案例，使得公司艺人经纪平台在业内的影响力、资源集聚效应进一步增强。为了进一步发展和壮大经纪业务板块，引领行业从“争夺明星”到“培养明星”经营模式的升级换代，公司又与宋丹丹

23、等合作成立北京丹丹百纳文化经纪有限公司，以打造明星培养和艺人经纪的战略平台。海外业务方面：经历了产品出口模式、项目合作模式等两个发展阶段，进一步升级到战略合作模式的新阶段，公司在海内外资源整合力度进一步增强。产品出口方面，出口题材和覆盖区域进一步扩大，媳妇的美好时代在非洲地区掀起一股“中国文化风”，时尚女编辑和金太狼的幸福生活也成为国家广电总局年度出口重点推荐作品。项目合作方面，浪漫我心将探索制作可被中日韩三国市场接受的电视剧项目，从而使得中国制作的当代时装剧有更广泛的国际覆盖面。产品出口模式和项目合作模式使得公司品牌在海外同业享有较高的知名度和影响力，进而与众多有实力的合作伙伴进入战略合作阶

24、段，公司已经与台湾普拉嘉公司、日本TBS电视台、日本ACC公司、华纳兄弟等构建全面合作关系，在国际项目研发、国际资源整合、国际市场开发等方面开展全方位的合作。表7、华录百纳2012年度主营业务分布(fnb)分析营业收入营业成本毛利率(%)营业收入比上年同期增减（%）营业成本比上年 同期增减（%）毛利率比上年同 期增减（%）分行业影视剧制作393,402,965.37218,802,414.7444.38%36.94%58.37%-7.53%分产品电视剧358,485,464.13197,541,066.8944.9%29.34%53.35%-8.62%电影33,052,501.2420,907

25、,176.7936.75%244.80%130.61%31.33%经纪及其他1,865,000.00354,171.0681.01%248.55%27.86%32.78%分地区东北15,438,534.046,392,616.9058.59%59.31%87.43%-6.22%华北127,716,825.0674,356,257.8741.78%-35.80%-25.34%-8.16%华东211,890,984.42120,913,293.9342.94%451.21%622.60%-13.53%华南21,198,649.539,337,961.0255.95%-12.44%-20.55%4.

26、50%华中12,454,788.686,301,697.0949.40%165.15%268.21%-14.17%西北1,042,146.38656,553.5237.00%-37.00%西南698,969.81545,540.6521.95%-91.43%-81.59%-41.73%海外2,962,067.45298,493.7689.92%-5.68%-85.07%53.56%目前，影视制作企业为了提高收视率和市场影响力，在激烈(jli)的市场竞争中多采用“大制作(zhzu)”的策略，使得电视剧制作成本不断攀升。而在电视剧的交易市场上，电视台有较大的话语权，除少数叫座作品外，大部分电视剧很

27、难获得理想的发行价格。同时，网络新媒体、音像及其他衍生收入都存在一定的不确定性。激烈的行业竞争下，一旦华录百纳电视剧的制作成本继续攀升而发行(fhng)价格不能获得同比上涨，利润空间势必将被压缩。华录百纳自己承认，“现有电影市场环境下能够实现盈利的影片占全部影片的比例很低，公司参与电影投资制作业务存在收益获取不稳定甚至(shnzh)亏损的风险”。经过20多年(du nin)的发展，目前我国持有制作许可证的机构已达4,057家，其中更是不乏实力雄厚的影视制作企业。各制作机构为保持并扩大自己的市场份额，掌控更多的行业资源，市场争夺激烈，市场竞争风险极大，业绩往往大幅波动。若想持续较好地发展下去，华

28、录百纳公司必须做到善于运用自身竞争优势，始终坚持精品剧定位，严格管控制作成本，审慎扩大制作规模。（二）营业成本华录百纳2010-2012年度各项业务的主营成本基本上是逐年提升的，电视剧方面2011年度成本有些许降低。这种情况的出现主要是由于广电总局颁布了限娱令，中国电视剧步入品质竞争时代；电视广告价格使电视剧收视率重要性凸显,精品电视剧需求提升；大机构开始深耕精品电视剧市场，市场份额和集中度将不断提升；同时随着版权环境趋好,电视剧品质上升带动成本上升。华录百纳公司通过加大投入力度，投资制作的电视剧大多收视率情况良好,赢得各大卫视追捧,几乎100%作品实现卫视预售。相对比由此带来的利润额的大幅提

29、升，华录百纳公司主营成本的相对上升是值得的，这也表明了华录百纳公司对“精品剧”定位的贯彻，重质胜过重量。表8、华录百纳2010-2012年度主营成本按业务分类对比表201220112010电视剧1.98亿1.29亿1.38亿电影2091万907万284万经纪及其他35.4万27.7万-（三）期间费用仅就华录百纳公司(n s)2011-2012年度(nind)的期间费用而言，销售费用、管理费用逐年稳步提高，财务费用下降(xijing)显著。销售费用的提高是由于公司业务规模扩大，销售人员人工成本、 差旅及宣传费等增加。由于2012年企业经营成果显著，与企业业务活动规模相关的职工薪酬、差旅费、展览费

30、、广告费、包装等必然同步提升，这也与企业的未来发展、开拓市场、扩大企业品牌的知名度等相关联。从企业管理层对上述各项费用的有效控制来看，尽管管理层可以对诸如广告费、营销人员的职工薪酬等采取控制或降低其规模等措施，但是，这种控制或降低要么对企业的长期发展不利，要么会影响有关人员的工作积极性。鉴于华录百纳目前发展态势很不错，企业没必要盲目刻意的去降低销售费用。片面追求一定时期销售费用的降低，反而会对企业的长期发展造成不利的影响。掌趣科技的销售费用同比增加11.05%，主要是销售人员薪酬增加所致，这也是公司规模扩大的表现，不应过分计较。华录百纳2012年四个季度的管理费用上升趋势也很明显，同销售费用一

31、样，这是合理的开销。业务规模扩大，管理人员人工成本及办公费等增加是导致华录百纳2012年度管理费用上升的主要原因。尽管管理层可以对管理费用中诸如业务招待费、技术开发费、董事会会费、职工教育经费、租赁费、咨询费、管理人员职工薪酬等项目采取控制或降低其规模等措施，但是这种控制或降低也会像销售费用一样，要么对企业的长期发展不利，要么会影响有关人员的工作积极性。另一方面，折旧费、摊销费等是企业以前各个会计期间已经支出的费用，不存在控制其支出规模的问题，对这类费用的处理更多地受企业会计政策的影响。为了顺应华录百纳各项业务发展的良好态势下，企业的管理费用也不应盲目降低。掌趣科技的管理费用同比增加23.61

32、%，主要是公司规模扩大，管理成本增加，以及上市路演宣传等费用增加所致，与销售费用的增加情况一致，并非一件坏事。在我国目前的条件下，财务费用指企业(qy)资金筹集和运用中发生的各项费用。主要包括：企业生产经营期间发生的利息净支出(减利息收入)，汇兑净损失，金融机构手续费以及筹资发生的其他财务费用等。其中，经营期间发生的利息支出构成了企业财务费用的主体。华录百纳2012年年初上市募集资金共6.3亿元左右，募集资金主要(zhyo)用于补充营运资金。若按照2%的利息计算，募集资金将为公司带来1260万元的利息收入，税后为公司增厚0.16元的每股盈余。上市充实了公司(n s)的资金实力，利息收入增加，利

33、息支出减少是导致这一年度财务费用大幅下降的主要原因。掌趣科技同样于2012年上市，在财务费用方面和华录百纳有着相同的情况，2012年度同比增加716.09%，主要是成功上市募集资金到位相应，存款利息收入增加所致。表9、华录百纳2012年四季度期间费用及占比指标2012/12/312012/9/302012/6/302012/3/31数值占比(%)数值占比(%)数值占比(%)数值占比(%)销售费用(元)669万-1.70394万-1.55212万-1.6648.5万-0.96管理费用(元)1482万-3.771090万-4.28784万-6.14302万-5.96财务费用(元)-662万1.68

34、-40.2万0.1668.7万-0.54119万-2.34表10、华录百纳2011-2012年度期间费用趋势分析及说明2012年2011年同比增减（%）重大变动说明销售费用（元）6,690,508.153,247,278.10106.03%业务规模扩大，销售人员人工成本、差旅及宣传费等增加管理费用（元）14,818,387.6313,611,551.568.87%业务规模扩大，管理人员人工成本及办公费等增加财务费用（元）-6,620,781.056,070,899.24-209.06%上市充实了公司的资金实力，利息收入增加，利息支出减少表11、掌趣科技2011-2012年度期间费用趋势分析及说

35、明2012年2011 年同比增减（%）重大变动说明销售费用4,287,174.883,860,735.2211.05%主要是销售人员薪酬增加所致管理费用33,178,122.7326,840,849.8123.61%主要是公司规模扩大，管理成本增加，以及上市路演宣传等费用增加所致财务费用-14,844,887.55-1,819,033.95716.09%主要是成功上市募集资金到位相应，存款利息收入增加所致三、利润结构(jigu)的质量分析（一）从利润表自身结构(jigu)看利润质量1毛利(mol)与毛利率我国利润表的毛利是由营业收入减去营业成本后得出来的，毛利率则是由毛利除以营业收入后得出来的

36、。表12、华录百纳2009-2012年度毛利与毛利率2012年2011年2010年2009年毛利润(元)1.68亿1.34亿6841万3531万毛利率(%)42.6446.6431.0631.69 表13、掌趣科技2009-2012年度毛利与毛利率2012年2011年2010年2009年毛利润(元)1.13亿9157万6624万2444万毛利率(%)49.9249.8656.4741.49华录百纳2009-2012年度，伴随毛利的持续上涨，毛利率也呈上升趋势。这是由于华录百纳公司在电视剧、电影方面核心竞争力逐步加强，“精品剧”的定位让其在行业中处于上升地位。毛利率连续三年的不断上升，也表明华录

37、百纳公司的经营持续性良好。2012年较之2011年，毛利率略有下降，管理者应重视这种变化。同为文化创意产业，华录百纳的毛利率一直显著低于掌趣科技，这一定程度上说明了华录百纳的利润质量不如掌趣科技，主营业务的竞争力不行。华录百纳公司毛利率一直较高的另一个原因在于存货的积压。存货占公司资产的比重较高是影视制作企业的行业特征。作为影视制作企业，自有固定资产较少，其资金流转主要体现在货币资金、预付账款、存货和应收账款之间。在生产经营过程中，资金一旦投入即形成预付账款，随着拍摄进度逐步结转为在产品和库存商品即成为存货，在拍摄过程中所需要的专用设备、设施、场景、灯光摄影等均通过经营租赁取得，而拍摄过程中所

38、耗费的道具、化妆用品等均通过采购取得。因此，在正常生产经营情况下，存货必然成为公司资产的主要构成部分。存货金额特别是在产品金额较大，占资产比重较高，在一定程度上构成了公司的经营风险。账面上的毛利率较高此时也应引起管理者的注意，务必采取措施，审慎控制存货积压规模。2资产(zchn)减值损失表14、华录百纳2011-2012年度(nind)资产减值损失项目2012年2011年同比增减（%）一、坏账损失9,516,701.813,050,387.38212合计9,516,701.813,050,387.38212华录百纳2012年的资产(zchn)减值损失为9516701.81元，2011年为3,0

39、50,387.38元，同比增长212%。在经营活动中资产出现减值是很正常的，尽管如此，我们还是认为，恰当确认的资产减值损失，在一定程度上反映了企业的管理质量：高水平的企业管理者，会在恰当的时候增加其资产，在恰当的时候处置或者出售其资产，并在这个过程中获得利润，实现企业资本的增值。华录百纳2012年资产减值损失相当高，其管理过程中一定存在某些方面的问题，如债权管理、存货管理、固定资产管理和投资管理等项目的减值准备。考虑到华录百纳的行业特殊性，作为影视制作企业，自有固定资产较少，其资金流转主要体现在货币资金、预付账款、存货和应收账款之间，提减值准备确实很有必要。资产减值损失的大幅提高一定程度上警示

40、了管理者要加强管控，提高管理质量。（二）从利润结构与资产结构之间的对应关系看利润质量通过分析利润结构与资产结构的对应关系，便可以考察企业经营性资产与投资性资产的相对增值质量，从而作为预测企业可持续发展潜力的重要依据。所以该部分我们将对利润结构和资产结构之间的对应关系进行分析。1利润结构的资产增值质量分析(1)经营性资产的增值质量分析该部分主要可以通过计算经营性资产报酬率来进行分析与评价。华录百纳2012年度经营性资产报酬率为0.018，该指标客观地反映了企业在利用资产进行经营活动过程中获得现金的能力，因而更进一步反映了资产的利用效率。该比率越高，说明企业的经营活动越有效。除了一般性地比较企业年

41、度间、企业间的经营性资产增值能力以外，还应注意的是：对于经营性资产而言，由于其种类繁多，不同经营性资产的利润贡献方式可能存在较大差异。例如，在企业从事一般经营活动的同时兼营投资性房地产业务的情况下，由于投资性房地产业务的租金收入(其租金收入属于营业收入)与普通产品销售(营业)收入对利润的贡献方式显然不同，因此，应特别关注经营性资产的结构性差异对企业利润贡献造成的不同影响。可以看出华录百纳的经营性资产主要是货币资金、应收账款、存货等。可以发现华录百纳的资产结构比较单一，且存货量和应收账款偏大。(2)投资性资产(zchn)的增值质量分析由于主要可以通过计算投资性资产报酬率来进行分析与评价。华录百纳

42、2012投资性资产报酬率=0.1275。该指标体现了投资性资产的投资的活力水平，体现了一个公司的投资眼光和实力。还应注意的是：对于投资性资产而言，由于涉及(shj)交易性金融资产和非流动资产中的诸多形态的投资性资产，不同形态的投资性资产产生的投资收益在确认和计量方法上存在着较大差异，如金融资产处置收益、长期股权投资转让收益、成本法、权益法确认的投资收益以及利息收益等，因此，应特别关注不同投资性资产在利润确认方面存在的差异。我们会发现华录百纳比较少有交易性金融资产等投资性资产，更多的是自身的存货这样的投资，缺乏外部的一些短期长期投资。2资产(zchn)管理和利润操纵倾向分析主要有三种情况：投资性

43、资产的盈利能力与经营性资产的盈利能力大体相当；投资性资产的盈利能力高于经营性资产的盈利能力；投资性资产的盈利能力低于经营性资产的盈利能力我们通过计算发现，华录百纳投资性资产的盈利能力高于经营性资产的盈利能力，即其对存货这样的投资性资产依赖性比较大，而经营性资产的获利能力比较低，属于第二种情况。在投资性资产(zchn)的盈利能力高于经营性资产的盈利能力的条件下，一般认为，企业对外投资的效益高于企业内部经营产品的盈利能力。经营性资产的盈利能力较低可能意味着企业在经营性资产方面存在着不良占用(或非经营性占用)、资产周转缓慢、产品在市场(shchng)上没有竞争优势等。因此(ync)，在管理上，华录百

44、纳应该考虑的重点是提高内部资产的利用率、消除不良占用和提升产品在市场上的竞争力等。在现有经营状况难以为继的情况下，还应当考虑进行产品结构的战略性调整。另一方面，投资性资产的盈利能力高，虽然可能说明企业的投资性资产获利能力较高，但也有可能意味着企业在对外投资的收益确认方面存在着较大的虚假和泡沫成分。在这种情况下，企业的泡沫利润虽然可以“填充”企业近期的财务业绩，但对企业未来发展可能会带来不良后果。通过经营性资产报酬率和投资性资产报酬率的计算分析比较，我们发现一个公司的自身能力的好坏不仅仅在于它的利润，还要注重它的资产结构以及不同资产的报酬率，因为虚假的高利润带来的背后危机是不可忽视的。因而一个公

45、司的成长性也不仅仅限于利润这一个指标，我们需要对利润与资产的关系进行深入研究。四、与利润质量相关的财务指标分析（一）企业盈利能力分析盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。从企业的角度来看，企业从事经营活动，其直接目的是最大限度地赚取利润并维持企业持续稳定地经营和发展。持续稳定地经营发展是获取利润的基础；而最大限度地获取利润又是企业持续稳定发展的目的和保证。只有在不断地获取利润的基础上，企业才可能发展；同样，盈利能力较强的企业比盈利能力较弱的企业具有更大的活力和更好的发展前景。因此盈利

46、能力是企业经理人员最重要的业绩衡量标准和发现问题、改进企业管理的突破口。对于企业经理人员来说，进行企业盈利能力分析的目的具体体现在以下两个方面：1）、利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩(yj)；2）、通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。企业盈利能力分析(fnx)主要包括：1资本经营盈利能力(nngl)分析资本经营能力分析主要对净资产收益率指标进行分析和评价。进一步探讨对净资产收益率产生影响的指标，主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税率等。表15、华录百纳2011-2012年度资本经营盈利能力因素分析表项目20122011差异平均总资产75739650035307

47、6500-平均净资产582705500165374000-负债174691000187702500-负债/平均净资产0.301.14-0.84利息支出(6620781)6070899.24-负债利息率-3.79%3.23%-7.02%总资产报酬率15.45%8.18%7.27%净资产收益率12.53%9.07%3.46%由表可知，华录百纳公司2012年净资产收益率比2007年净资产收益率提高3.46%，主要是由总资产报酬率提高引起的，总资产报酬率的贡献率为11.67%；其次，企业负债与净资产比率带来的是负面影响，它使得净资产收益率下降12.12%；企业负债等筹资成本上升对净资产收益率的影响不大

48、，仅仅使得净资产报酬率上升5.15%。2资产经营盈利能力分析资产经营能力分析主要对总资产报酬率指标进行分析与评价。进一步探讨对总资产报酬率产生影响的指标，主要有总资产周转率和销售息税前利润率。表16、华录百纳2011-2012年度资产经营盈利能力分析表项目20122011差异营业收入393402965.4287285991.4-利润总额156271741.7111986277.8-总资产周转率0.51840.35390.1645总资产净利润率15.44%11.54%3.90%总资产报酬率10.93%8.18%2.75%分析结果表明，该企业(qy)本年全部资产报酬率比上年提高2.75%，是由于总

49、资产净利润率和总资产周转率提高的影响，其中总资产周转率使得总资产报酬率提高了1.90%；总资产净利润率使得总资产报酬率提高2.02%。3商品经营(jngyng)盈利能力分析商品经营盈利能力分析，即利用利润表资料进行利润率分析，包括(boku)收入利润率分析和成本利润率分析两个方面。表17、华录百纳2011-2012年度商品经营盈利能力分析表项目20122011差异利润总额156271741.7111986277.8-营业利润143329796.1108004395.1-营业成本218802414.7138162356.2-营业费用250073169.3179281596.3-营业外支出2579

50、0.4715648.68-净利润117007700.984401992.51-营业成本利润率65.51%78.17%-12.67%营业费用利润率57.32%60.24%-2.93%全部成本费用总利润率62.48%62.46%0.03%全部成本费用净利润率46.78%47.07%-0.29%从表可知，华录百纳公司2012年与2011年相比，营业成本利润率下降幅度较大，下降了12.67%；营业费用利润率和全部成本费用净利润率略有下降，分别下降了2.93%和0.29%；全部成本费用总利润率有所上升，但上升幅度较低，仅为0.03%。说明企业盈利能力有所降低。（二）企业营运能力分析企业的营运资产，主要是

51、流动资产和固定资产，尽管无形资产是企业资产的重要组成分，并随着工业经济时代向知识经济时代转化，在企业资产中所占比重越来越高，而且在提高企业经济效益方面发挥巨大的作用，但无形资产的作用必须通过或者依附于有形资产才能发挥出来。从这个意义上说，企业营运资产的利用及能力如何，将从根本上决定企业的经营状况和经济效益。进行(jnxng)企业营运能力分析，主要目的是：1.评价(pngji)企业资产的流动性；2.评价企业(qy)资产利用的流动性；3.挖掘企业资产利用的潜力。由于华录百纳业务的特殊性，所以在此采用总资产营运能力分析。通过对总资产产值率、总资产收入率和总资产周转率的分析，揭示总资产周转率利用效率变

52、动的原因，评价总资产营运能力。表18、华录百纳2011-2012年度总资产周转率分析表项目20122011差异总资产周转次数（次）0.51940.35390.1655流动资产周转次数（次）0.52340.35650.1669流动资产占总资产比率99.43%99.37%0.05%由表可见，华录百纳公司2012年总资产周转次数比上年度增加了0.1655次，其原因是：因为流动资产周转次数增加，所以总资产周转速度提高：（0.5234-0.3565）*99.37%=0.1659；因为流动资产占总资产比率提高，所以总资产周转速度提高：0.5234*（99.43%-99.37%）=0.0003；计算结果表明

53、，华录百纳公司2012年度总资产周转速度提高，主要原因是流动资产周转速度提高的影响。 （三）企业偿债能力分析偿债能力是企业偿还各种债务的能力。企业的负债按偿还期的长短，可以分为流动负债和非流动负债两大类。其中，反映企业偿付流动负债能力的是短期偿债能力；反映企业偿付非流动负债能力的是长期偿债能力。其分析目的在于：1.了解企业的财务状况；2.揭示企业所承担的财务风险程度；3.预测企业筹资前景；4.为企业进行各种理财活动提供重要参考。偿债能力分析主要包括以下两个方面(fngmin)内容：短期偿债能力(nngl)分析和长期偿债能力分析，此处仅以短期偿债能力为例进行分析。表19、华录百纳2011-201

54、2年度(nind)短期偿债能力分析表项目20122011差异流动比率8.062110.2169(2.1548)速动比率6.40188.4688(2.0670)现金比率382.6929428.6500(45.9571)应收账款周转率2.21831.45600.7623存货周转率1.17590.76030.4156图2、华录百纳、掌趣科技2009-2012年度速动比率对比图图3、华录百纳、掌趣科技(kj)2009-2012年度(nind)流动比率对比(dub)图由表可见：2012年流动比率为8.06%，比2011年下降了2.16%，；2012年速动比率为6.4%，比2011年下降了2.07%，说明

55、短期偿债能力良好，但比2011年有所下降；现金比率可以准确的反映企业的直接偿付能力，现金比率越高，说明企业可立即用于支付债务的现金类资产越多，2012年现金比率为382.69比2011年下降了45.96%，现金类资产比较多。由下图可知，华录百纳的短期偿债能力一直比掌趣科技弱，有较大的偿债压力。（四）企业发展能力分析企业发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可以称为企业增长能力。从形成看，企业发展能力主要通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增加的资金投入、不断增长的营业收入和不断创造的利润等。从结果看，一个发展能力强的企业，应该是资产规模不断增加，股

56、东财富持续增长。分析企业发展能力的目的在于：1.衡量企业创造股东价值的能力；2.评价企业的成长性；3.发现影响企业未来发展的关键因素；4.判断企业未来的盈利能力。企业发展能力分析主要包括：1.企业单项发展能力分析企业价值要获得增长，就必须依赖于股东权益、利润、收入和资产等方面的不断增长。企业单项发展能力分析就是通过计算和分析股东权益增长率、利润增长率、收入增长率、资产增长率等指标，分别衡量企业在股东权益、利润、收入和资产等方面所具有的发展趋势进行评估。2.企业整体发展能力分析企业价值要获得增长，就必须在股东权益、利润(lrn)、收入和资产等方面谋求协调发展。企业整体发展能力分析就是通过对股东权

57、益增长率、利润增长率、收入增长率、资产增长率等指标进行相互比较与全面分析，综合判断企业的整体发展能力。表20、华录百纳2009-2012年度(nind)利润(lrn)增长率指标计算表项目2009201020112012营业利润24406601.7642588839.6710800439510本年营业利润增加额-18182237.9165415555.4635325400.97营业利润增长率-0.741.540.33净利润220000003600000084000000117000000本年净利润增加额-140000004800000033000000净利润增长率-0.

58、641.330.39华录百纳2010-2012年度营业利润增长率分别为74%、154%、33%，2011年度营业利润增长率更是高达154%，原因主要在于2009年基数比较小，而2010年营业利润数额较大，还算是很正常的。从营业利润增加的绝对额来看，变化趋势与增长率基本一致。对比三年的净利润增长率，我们发现其年度之间变化很大，主要原因和营业利润一样。2012年度净利润的增长幅度高于营业利润的增长幅度，说明该公司的净利润增长并不仅仅来源于营业利润的增长，还受到非经常性损益项目的显著影响。五、利润质量分析过程中发现的问题及原因探析 （一）资产负债率高 图4、华录百纳、掌趣科技2009-2012年度(

59、nind)资产负债率对比图根据招股书，华录百纳2009-2012年度的资产负债率分别高达(o d)66.53%、55.71%、49.44%和9.73。一般而言，上市公司资产负债率较为合理的水平为40%-60%，华录百纳报告期内资产负债率指标偏高，且2012年度降幅显著。因此，华录百纳面临巨大的偿债压力。掌趣科技2009-2012年度的资产负债率分别为26.46%、6.49%、6.23%和3.49%，远低于华录百纳的资产负债率。此外，华录百纳2009-2012年度(nind)的应收账款周转率分别为1.66、2.69、2.74和2.22，同期掌趣科技的为10.54、9.63、9.43和6.58，可

60、见华录百纳的应收帐款周转速度相当低，影视剧产品收回款项、变成现金所需要的时间较长。电视剧从开机到发行通常需要18个月或两年时间，前期立项和拍摄是投资阶段，回款需等到与电视台签约，这时会给付50%，开播再给30%，播完之后给剩下的20%。制作和发行周期长，导致华录百纳需要大量营运资金，应收账款比重大。（二）现金流量为负近几年，华录百纳的现金流量波动幅度较大，且现金流量净值多为负数。2009-2012年度华录百纳经营活动产生的现金流量净额分别为-2554.33万元、4464.08万元、1903.06万元和-9981.45万元。对此，华录百纳的解释为，“影视剧制作行业特点和公司的生产模式决定了公司的