碳金融结构性存款的设计、定价与风险管理2600字

1、碳金融构造性存款的设计、定价与风险管理2600字 碳金融构造性存款是通过金融衍生交易将产品的还本金额和或付息金额与碳排放权交易价格波动挂钩，同时引入碳交易配额作为新的支付标的，使投资企业在承受一定风险的根底上获得较高收益、解决企业碳配额需求的理财产品。碳金融构造性存款的定价是产品设计的核心。笔者以兴业银行国内首单碳金融构造性存款构造模型，对该产品的设计与定价进展理论分析与实证分析，并提出对其定价及风险管理的可行性建议。 碳金融 构造性存款 兴业银行一、引言2022年?京都协议书?孕育了温室气体排放权国际交易市场，碳排放贸易市场及碳金融产品随之得到了飞速的开展。碳排放市场是碳排放权的供应与需求市

2、场，可以反映资源稀缺程度和治理污染本钱，其价格信号功能引导者市场参与者的投资行为，因此碳排放权的定价成为国际碳排放权交易市场的核心问题。碳金融即效劳于限制温室气体排放等技术和工程的直接投融资、碳权交易和银行贷款的低碳经济投融资活动，碳金融定价权也成为各国争夺的焦点。由于碳金融衍消费品在碳排放贸易中占绝大局部份额，因此对碳金融衍消费品定价的研究尤为重要。从碳金融产品研究角度出发，谢怀筑、于李娜2022总结了国际上碳金融衍生品的三个开展方向：一是基于欧盟排放配额的EUAs的传统衍消费品；二是基于“核证减排额CERs的衍消费品；三是碳金融市场的新型衍生品，基于投资碳资产将来应收账款的证券化产品、碳保

3、险以及各类挂钩碳资产的构造性产品或构造型证券。已有不少学者对前两种碳金融传统衍消费品进展定价及风险分析，而后一种碳金融新型衍生品，尽管市场上业已存在，对其研究却非常稀缺。笔者将结合兴业银行2022年11月26日成功落地国内的首笔“绿色构造性产品，对新型衍生品中的碳金融构造性存款的设计进展构造剖析，并对理论定价和实际定价差异之所在进展讨论，最后提出对碳金融构造性存款定价及风险管理的建议。二、理论分析：建立定价模型一碳金融构造性存款的设计与定价构造性存款是指在普通存款的根底上嵌入某种金融衍生工具主要是各类期权，通过与利率、汇率、指数、大宗商品价格等波动标的挂钩或与某实体信誉情况挂钩，从而使存款人在

4、承受一定风险的根底上获得较高收益的理财产品。碳金融构造性存款，即把碳排放权价格作为新型挂钩标的的构造性存款。因此，碳金融构造性存款的设计分析也可以按一般构造性存款的设计分析分为两局部讨论。1.固定收益局部。本金与利息，国内现阶段大局部构造性存款是完全保本、固定利息型的，市场上现有的碳金融构造性也是如此。假设碳金融构造性产品价格即认购本金为P，对应期限为T，固定收益率r1r1由银行给出，大于或等于零，到期一次性还本付息。这局部本质上是息票累积债券定价：其中rf为无风险利率。不离于碳金融产品的设计初衷，到期日企业还将获得固定数量q的碳排放配额。由于到期日碳排放权的市场价格具有不确定性，这局部配额价

5、值将并入浮动收益局部进展分析。据此，我们可以分析碳金融构造性产品定价的合理性。三、实证分析：兴业银行首单绿色构造性存款定价兴业银行碳金融构造性存款一参数设定与产品定价因此在考虑银行参与率为45%的期权收益后，银行出售该产品仍小幅折价发行。2.碳金融构造性产品定价合理性建议。在不计算管理本钱的前提下，由于政府对碳排放交易出台政策支持，兴业银行对该款碳金融构造性产品的实际定价较按B-S定价模型理论定价偏低，属于折价发行，有助于新型碳金融构造性存款产品的推广。虽然如此，在构造性存款的定价与收益率确实定方面，笔者建议银行对固定利率r1确实定“有据可依：定价过程中，银行往往先定好产品价格P0，再计算预期

6、浮动收益、参加管理本钱，最后确定r1。二产品风险分析采用二叉树定价法对期权定价时，将基准率及其波动率考虑在内，因此定价内含利率、波动风险溢价。本文采用B-S期权定价模型，定价过程假定基准利率不变。因此，一般构造性产品的风险分析中，Vega因子即波动率的变化是影响产品价格变化的重要因素。采用历史数据估计波动率时，银行会定期对值进展重估，并进展相应的Vega对冲。由表可见，标的碳价的波动率越大，期权价值降低，产品定价越低。不难理解，随着标的资产波动率的增加，风险增大，期权费的减少是对投资者承受更大风险的补偿。鉴于深圳碳碳交易市场建成历史较短，标的资产波动幅度较大，标的资产波动率应定期重估，并进展相

7、应的Vega对冲。四、结论本文以兴业银行首单碳金融构造性存款为例，利用期货定价法和B-S期权定价模型，对该构造性存款的设计进展剖析，并对其定价合理性及收益风险进展了实证分析，得到如下结论：第一，不离于碳金融产品为解决碳交易配额供求问题的设计初衷，碳金融构造性产品引入碳交易配额作为新的支付标的，这也是不同于常规构造性产品的一大创新。这局部固定数额碳交易配额的本质是到期价值具有不确定性的期货。第二，通过对该款碳金融构造性存款的定价分析发现，在碳金融产品的政策支持下，出于产品推广的目的，兴业银行对该产品实际定价属于折价发行。此外，本文提出对碳金融构造性产品定价与风险管理的建议：第一，在碳金融构造性产品的定价过程中，建议商业银行先对浮动收益局部进展定价，计入管理费与本钱后，再确定固定收益率，按该顺序定价更具合理性与可调节性。第二，标的资产碳金融排放权价格的波动幅度是决定期权价值的一个重要因素。鉴于深圳碳交易市场建成历史较短，交易数据较少，标的资产波动幅度较大，标的资产波动率应定期重估，并进展相应的Vega对冲。参考文献1黄飞鸿.基于欧盟碳排放体系的碳金融衍生品定价研究D.广东：广东商