光大策略锌镍

1、锌镍：震荡筑底，四月不悲观一、本月行情回顾图表 1：LME 锌3 月合约月 K 线图图表 2：沪锌主力合约月 K 线图图表 3：LME 镍3 月合约月 K 线图图表 4：沪镍主力合约日 K 线图资料来源：财经锌：三月份锌价震荡加大，LME 锌月高价 2129/吨，月低价 1981/吨，收 2080/吨，0.7%。三月 LME 锌库存减少 54225 吨至 513125 吨。沪锌主力月高价 16210 元/吨，月低价 15520 元/吨，收 15985 元/吨。沪锌库存增加锌交仓增加。吨至吨，自 2 月后，现货贴水，镍：27 日镍上市，基准价 102070 元/吨，镍市开盘连续四日下跌，沪镍最低

2、触及 91270元/吨，LME 镍重挫，连创新低，LME 镍月高价 14675/吨，周低价 12340/吨，收 12350/吨，月跌幅 12.29%。LME 镍库存三月增加 5130 吨至 433806。二、本月现货行情回顾锌：三月最后一周市场 0#锌锭对沪期锌主力 1506 合约自上周贴水 150 元/吨附近逐步收1EVERBRIGHT FUTURES请务必阅读正文之后的免责条款部分窄至百元附近，后半周现锌紧跟期锌涨幅，且贴水一路收窄。由于前期有贸易商持续收货，且多数持货商看涨后市，挺价惜售情绪趋显，导致普通品牌流通货源趋减，各品牌价差收窄，几无价差；中间商逢低略采，贸易市场交投活跃；下游渐

3、显追涨情绪，不过万六现货多数较观望，节前少量备货，成交较上周改善，主要由贸易市场贡献。镍：节前最后一周现货市场SMM 1#电解镍周均价为 97670 元/吨，较上周6320 元/吨。本周现货价格大幅下跌，金川出货不积极，升水始终维持，进口镍继续大量进入国内，较金川贴水增大至 1500 元/吨，下游低价采购活跃。金川公司本周调价 2 次，下调 4500 元/吨至 99500元/吨。（本部分资料来源：SMM）三、产业供需结构分析锌：四月期待筑底回升供：1）1、2 月份国内锌产量同比大增，开工率居高不下，主要大型冶炼企业春节期间持续生产，一、二月份检修企业较往年下降。2）1、2 月进口数据显示进口大

4、幅下降，主要因今年进口长单签订很少，而融资能力的下降令零单进口也出现了下滑。不过国内依然持续有进口锌锭流入，主要是前期报税库存的流入，市场上廉价进口锌锭冲击国内精锌市场。需：3 月需求依然，1）整体经济下滑，今年传统的旺季特征并不明显，与往年相比，多数行业显示出了旺季不旺，或者旺季后移的现象；2）今年因春节晚，元宵节后企业才开始复工，且主要以消耗库存为主。认为随着库存的消耗，下游采购在 4 月份将会增加。目前现货市场锌现货贴水，3 月贴水幅度整体在 100-150 元/吨之间，3 月价格波动剧烈，曾一度再次触及 15500 元/吨前期低点。但是发现，价格和贴水都受到了一定的支撑。贴水一旦扩大到

5、 150 元/吨时则出现买货增加，交仓明显，令贴水收窄；而期价在接近 15500 元/吨后空头平仓，多头买入迹象明显。以上两大过程。意味着，锌价下行空间有限，价格正在进行震荡筑底对于四月份价格的判断，认为价格筑底上升的概率较大：1、随着前期库存的消耗，供应方面将由一季度的宽松转为相对偏紧。2、下游需求好转概率增加。一是补库需求有望增加；二是房地产政策的支持力度增加，地产复苏概率大；三是基建方面需求在持续增加，下游订单良好。因此，认为，供应层面 3、4 月份供应增速有限，进口或继续萎缩，随着去库存接近尾声，补库需求增加。基建维持增速，地产在政策支持下企稳复苏概率增加。锌价下方支撑较强，4 月份有

6、望筑底回升。镍：短空长多，静待供需拐点3月27日镍在上期所上市交易。市场对镍寄予较大期许。但镍上市后价格连续下跌，LME镍价屡创新低。2EVERBRIGHT FUTURES请务必阅读正文之后的免责条款部分图表5：镍市多空对决表通过上表，可以看出，短期来看，空头占据主导地位：主要有如下几个：1、因环保问题，部分华北不锈钢企业停产了实际需求。目前不锈钢市场货源充裕，价格受到，且不锈钢价格仍进一步下行压力。2、LME镍库存持续增加，不利于LME镍价上行。3、进口窗口打开，进口空间大，大量俄镍进入国内市场，了国内期镍价格。4、因新品种上市，投机做空意愿相对较强。而随着LME镍价的破位，市场情绪较为悲观

7、，LME多头平仓，多头相对谨慎。5、国内经济数据依然疲弱，经济仍未企稳，拖累商品价格。但是，并不认为镍价会继续大幅下挫，因为市场依然存在一定的支撑：一是在价格大幅下跌后，现货价格仍维持相对强势，挺价惜售；二是空头套保和交割意愿随着价格的大幅下跌将3EVERBRIGHT FUTURES请务必阅读正文之后的免责条款部分项目利多利空不确定小结原料供应1、 禁矿延续；2、港口镍矿库存持续下降，且平均品位下降，金属含量下降1、菲律宾雨季结束，矿出口增加；2、国内赴建产逐渐投产后续赴 项目投产进度尚不明确原料受限，新建项目相对缓慢，预计中期来看供应仍将偏紧原生镍供应1、现货升水，挺价惜售；2、国内镍铁产量

8、下滑1、LME 镍库存增加；2、进口，大量进口镍流入市场1、价格下跌后企业压缩产能的可能性；2、进口矿积极性是否下降受制于原料供应，原生镍供应增速受限镍消费1、下游低价拿货积极性增加；2、欧洲 前需求有望保持增速环保制约，华北不锈钢停产，抑制消费房地产复苏情况消费料维持增速，没有大幅增长的空间金融属性1、全球性依然宽裕；2、投机活跃于波动较大 的镍市持续上涨通道国内经济政策的力度短期金属属性占主导地位，不确定性仍较大市场情绪基本面仍然偏紧，成本支撑，产业挺价惜售，市场存乐观LME 镍技术性破位，市场情绪转悲观博弈力量短期市场情绪悲观，多头谨慎其他价格大幅下跌后，产业客户交割与做空头套保的意愿下

9、降跨品种或存在建镍空头的可能性投资其他操作动因正套国内价 格，新品种上市空头意愿强烈结论1、LME 镍价破位，市场情绪转，多头力量相对薄弱，价格短期惯性下跌。2、待短期空头情绪完成，中期镍价有望受基本面支撑，企稳回暖。策略1、短空中长多，关注 LME 镍 12000/吨一线支撑；2、关注进口套机会，目前在 1500 元/吨之上。上涨风险警惕价格超跌后的反弹下跌风险系统性风险或走强带来的进一步压制逐渐有所收敛；三是下游在低价下拿货积极性逐渐转积极；四是从基本面来看，供应偏紧依然是大概率事件1、矿供应受限。2014年，由于禁矿出口导致全球矿供应收缩，预计2015年整体矿供应依然偏紧，产量或继续下滑

10、。赴新建的产能截至目前为止并没有显著产出。50余个在建项目绝大多数正真投产会在2017年之后。主要受制于基础设施建设的不完善，建设周期长，经营成本高等。2、原生镍产出增速下降。2009-2013年全球原生镍产量年均递增10.3%，而2014年全球原生镍产量零增长，主要因镍铁产量受红土镍矿供应的影响而下滑。而因受制于矿供应，今年全球原生镍产出料仍难增长。3.国内矿库存下降。国口库存持续显著下降，此外由于去年进口的主要是菲律宾矿，品位较低，目前库存矿石中镍金属含量降低。预计之后几个月国口库存仍会持续回落。综上，认为，短期而言，镍价大幅下挫，LME 镍价破位，市场情绪转为，多头力量相对薄弱，价格短期

11、或震荡。而中期镍价有望受基本面支撑，企稳回暖。等待短期空头情绪的。关注进口套机会。四、下月操作策略呈现锌：供应层面 3、4 月份供应增速有限，进口或继续萎缩，随着去库存接近尾声，补库需求增加。基建维持增速，地产在政策支持下企稳复苏概率增加。锌价下方支撑较强，4 月份有望筑底回升。技术分析：震荡筑底。长线多单少量逢低介入。仓位：10%-15%。镍：短期而言，镍价大幅下挫，LME 镍价破位，市场情绪转为，多头力量相对薄弱，价格短期或震荡。而中期镍价有望受基本面支撑，企稳回暖。等待短期空头情绪的。关注进口套机会。技术分析：超跌反弹，仍将震荡，观望为主。仓位：5%。分析师：，外国语大学经济学。交易所 2013 年度优秀分析师，中国金属通报 2012 年十佳有色金属分析师。高级口译执业资格，撰写及翻译英文百余篇。编写投资理论与实务并已再版。投资咨询资格号：Z0002267执业资格证号：F0250548-355：免责的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确