财务管理的价值观课件

1、第二章 财务管理的价值观 资金的时间价值风险报酬利息率2022/7/151一、资金的时间价值本质投资角度投资所获收益消费角度对推迟消费的补偿马克思主义角度剩余价值的表现（GWG）时间价值不同时间发生的等额资金在价值上的差别称为资金的时间价值时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀补偿后的真实报酬率具体体现利息、股息、利润率、投资报酬等具体计算时多用利息率2022/7/152资金时间价值计算系数 复利终值系数：复利现值系数：年金终值系数：年金现值系数：2022/7/153资金时间价值计算公式复利终值：复利现值：后付年金终值：后付年金现值：先付年金终值：n期先付年金终值=n期后付年金终值*（1+利息率）先

2、付年金现值：n期先付年金现值=n期后付年金现值*（1+利息率）永续年金现值：2022/7/154货币时间价值的计算项目基本公式其他运用复利终值现值（1+i)n求期数、利率复利现值 终值* （1+i)-n求期数、利率普通年金终值年金*(F/A,i,n)求年金、期数、利率普通年金现值年金*(P/A,i,n)求年金、期数、利率先付年金终值年金* (F/A,i,n+1)-1求年金、期数、利率先付年金现值年金* (P/A,i,n-1)+1求年金、期数、利率递延年金终值同普通年金，注意期数永续年金现值年金/贴现率求利率和年金2022/7/155资金时间价值练习举例某人年初存入银行10000元，假设银行按每

3、年8%的复利计息，每年末取出2000元，则最后一次能够足额（2000元）提款的时间是在第几年？假设以10%的年利率借得50万元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为多少？一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为多少？2022/7/156资金时间价值练习答案p=A*(p/A,8%,n), p=10000, A=2000, (p/A,8%,n)=5，解得n=6p=A*(p/A,10%,10), p=500000, (p/A,10%,10)=6.145, 解得A=81367p=500*(p/A,10%,5)*

4、(p/F,10%,2) =500*3.791*0.826 =1565.682022/7/157时间价值计算中应注意的问题注意公式使用的前提注意不等额现金流量现值的计算注意计息期短于一年时间价值的计算年利率为i，每年计息m次，则每期的利率r=i/m，然后用资金时间价值计算的公式贴现率的计算特殊情况用插值法确定2022/7/158二、风险报酬（一般概念）风险遭受损失的可能性某种不确定性决策类型确定性 、风险性、不确定性风险报酬投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬投资报酬率=时间价值+通货膨胀贴水+风险报酬投资报酬率=无风险报酬+风险报酬2022/7/159单项资产风险报酬的计

5、算确定概率分布概率是指一件事发生的可能性计算期望报酬率：计算标准离差：2022/7/1510单项资产风险报酬的计算计算标准离差率：计算风险报酬：2022/7/1511风险报酬系数（b）的确定根据以往的同类项目确定由企业领导或企业组织有关专家确定由国家有关部门组织专家确定2022/7/1512证券组合的风险（一）证券组合的风险分为：可分散风险 不可分散风险可分散风险又称为非系统风险、公司特别风险可以通过适当的证券组合予以分散足够多的组合可分散大部分风险如公司工人罢工、新产品开发失败、诉讼失败等由于公司自身管理引起的风险不可分散风险又称系统风险或市场风险对不同的企业影响不同如战争、经济衰退、通货膨

6、胀等引起的风险，对每个公司都有影响2022/7/1513投资的全部风险是不可能完全消除的通过证券组合可将公司特有风险降低公司特有风险会随着持有股票数量的增加而逐渐降低，直到持有将近20种股票后，公司特有风险几乎会全部消除证券组合的总风险随证券组合中股票数量的增加而变化的过程见下图证券组合的风险（二）2022/7/1514证券组合的风险示意图2022/7/1515贝塔系数（）定义 单个证券的市场风险大小可以用系数来表示。 （贝塔系数）定义为： 衡量某一单项股票的波动相对于市场上所有股票的平均波动的程度（以股票市场为例）。整体市场的系数为1若股票系数小于1，则其风险小于市场风险若股票系数大于1，则

7、其风险大于市场风险若股票系数等于1，则其风险等于市场风险2022/7/1516系数的计算依照定义，系数为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性，其计算公式： 其中，分子 是第J种证券的收益与市场组合收益之间的协方差。 是证券的标准差 与市场组合标准差 的相关系数系数的计算系数的计算方法有两种：一种是使用回归直线法。根据数理统计的线性回归原理，系数均可以通过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程y=a+bx预测出来。 系数就是该线性回归方程的系数另一种方法是按照定义。根据证券与股票指数收益率的相关系数、股票指数的标准差和股票收益率的标准差直接计算。一些公司的系数系数计

8、算较为复杂，一般系数由一些投资服务机构定期计算并公布，不需投资者自己计算。美国（1991）通用汽车公司 1国际商用机器公司 0.95美国电话电报公司 0.85克莱斯勒汽车公司 1.35中国（1997）伊犁股份 0.623 渤海化工 1.166 仪征化纤 1.253 中山火炬 1.3552022/7/1519证券组合系数证券组合的系数是单个证券系数的加权平均，权数为各种证券在证券组合中所占的比重。2022/7/1520风险与报酬率的关系资本资产定价模型（CAPM）证券市场线（SML）2022/7/1521无风险报酬率低风险报酬率市场平均风险报酬率高风险报酬率必要报酬率（%）风险/ 值0证券市场线

9、（SML）2022/7/1522三、利息率利息率的概念资金的增值同投入资金价值之比利息率的分类按利率之间的变动关系基准利率与套算利率按取得报酬情况实际利率与名义利率名义利率=实际利率+通膨指数按借款期内调整情况固定利率与浮动利率按利率变动与市场关系市场利率和官定利率2022/7/1523决定利息率高低的因素基本决定因素供求关系供应曲线需求曲线资金数量均衡点利率均衡点资金量利率02022/7/1524未来利率水平的预测利率的组成纯利率、通货膨胀补偿、风险报酬风险报酬的组成违约风险报酬、流动风险报酬、期限风险报酬利率预测表达式K=K0+IP+DP+LP+MPK0纯利率IP通货膨胀补偿（又称通货膨胀贴水）DP违约风险报酬LP流动风险报酬MP期限风险报酬2022/7/1525利率预测中各个项目的具体决定（一）纯利率（ K0 ）指没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率通常以无通货膨胀情况下的无风险证券的利率来代表通货膨胀补偿（IP）根据未来通货膨胀情况估计来确定常用算术平均法或几何平均法来具体估算几何平均法：2022/7/1526