注会考试财务成本管理试题

1、资产年初年末负债及所有者权益年初年末流动资产货币资金应收账款存货预付账款流动资产合计固定资产80709020260440508013040300400流动负债合计长期负债合计负债合计所有者权益合计150200350350170200370330总计700700总计700700同时，该公司2011年度销售净利率为10%，资产周转率为1次（按年末总资产计算），权益乘数为2（按年末数计算），权益净利率为20%（按年末股东权益计算）。2012年度营业收入为500万元，净利润为80万元，利息费用为20万元，各项所得适用的所得税税率均为25%。要求根据上述资料：（1）计算2012年总资产周转率、销售净利率

2、、权益乘数和权益净利率（涉及资产负债表数据使用年末数计算）；（2）通过因素分析法，结合已知资料和要求（1）分析2012年销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对权益净利率的影响（假设按此顺序分析）。四、综合题东方公司是一家生产企业，其财务分析采用改进的管理用财务报表分析体系。该公司2011年、2012年改进的管理用财务报表相关历史数据如下： 单位：万元项目金额2012年2011年管理用资产负债表项目（年末）：净负债600400股东权益16001000净经营资产22001400管理用利润表项目（年度）：销售收入54004200税后经营净利润440252减：税后利息费用4824净利润392228要

3、求：（1）假设东方公司上述资产负债表的年末金额可以代表全年平均水平，请分别计算东方公司2011年、2012年的净经营资产净利率、经营差异率和杠杆贡献率。（2）利用因素分析法，按照净经营资产净利率差异、税后利息率差异和净财务杠杆差异的顺序，定量分析2012年权益净利率各驱动因素相比上年的变动对权益净利率相比上年的变动的影响程度（以百分数表示）。（3）东方公司2013年的目标权益净利率为25%。假设该公司2013年保持2012年的资本结构和税后利息率不变，净经营资产周转次数可提高到3次，税后经营净利率至少应达到多少才能实现权益净利率目标？第二章 财务报表分析一、单项选择题1. 【答案】A【解析】营

4、运资本是绝对数，不便于不同企业之间的横向比较，因此选项A的说法是不正确的。营运资本配置比率=营运资本/流动资产=（流动资产-流动负债）/流动资产=1-1/流动比率，因此选项B的公式是正确的。选项C和D的表述是正确的。2. 【答案】C【解析】产权比率是反映企业长期偿债能力的指标；流动比率、速动比率和现金流量比率都是反映企业短期偿债能力的指标。3. 【答案】B【解析】从股东的角度看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好，否则相反。4. 【答案】C【解析】未决诉讼、债务担保和长期租赁均会影响企业的长期偿债能力；准备很快变现的非流动资产会提高企业的短期偿债能力。5.【答案】C【解析】应收

5、账款周转次数=4500（200+400）2=15（次），应收账款周转天数=360/15=24（天）。6.【答案】D【解析】2011年权益净利率=销售净利率总资产周转率权益乘数2012年权益净利率=销售净利率（1-5%）总资产周转率（1+2%）权益乘数（1+10%）=销售净利率总资产周转率权益乘数（1+10%）（1+2%）（1-5%）则有2012年权益净利率-2011年权益净利率=销售净利率总资产周转率权益乘数（1+10%）（1+2%）（1-5%）-销售净利率总资产周转率权益乘数=销售净利率总资产周转率权益乘数（1+10%）（1+2%）（1-5%）-1那么丙公司2012年的权益净利率比2011年

6、提高了（1+10%）（1+2%）（1-5%）-1=1.0659-1=6.59%。7.【答案】D【解析】权益乘数=1+产权比率=2，权益净利率=销售净利率总资产周转次数 权益乘数50%。8.【答案】B【解析】权益净利率=总资产净利率权益乘数=总资产净利率=15%=37.5%。9.【答案】C【解析】普通股股数=600/(6-3)=200(万股)；所有者权益=20030=6000(万元)；资产负债率=4000/(4000+6000)=4000/10000=40%。10. 【答案】C【解析】权益性项目一般均属于经营项目，只有短期权益投资是例外。所以只有选项C是经营资产，选项A、B、D都属于金融资产。二

7、、多项选择题1. 【答案】ABC【解析】财务报表存在以下三方面的局限性：（1）财务报表没有披露企业的全部信息，管理层拥有更多的信息，披露的只是其中的一部分；（2）已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量；（3）管理层的各项会计政策选择，使财务报表会扭曲企业的实际情况。2. 【答案】ACD【解析】企业用银行存款购置一厂房，将引起银行存款减少（即减少了流动资产），进而降低企业短期偿债能力；企业从商业银行取得300万元的长期贷款，流动资产增加，会提高企业短期偿债能力；企业用短期借款购置固定资产，引起流动负债增加，短期偿债能力下降；企业向股东发放股票股利不影响流动资产和流动负债，

8、即不影响企业短期偿债能力。因此，选项A、C和D是正确的选项。3. 【答案】ABCD【解析】反映企业长期偿债能力的指标有：资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比，因此选项A、B、C、D都是正确的。4. 【答案】ABC【解析】产权比率=负债总额/股东权益总额=负债总额/（资产总额-负债总额）=资产负债率/（1-资产负债率），因此选项A的说法不正确；权益乘数=1+产权比率，因此选项B和C的说法不正确；所以选项D的说法是正确的。5. 【答案】AC【解析】权益净利率是杜邦分析体系的核心比率，选项A正确；权益净利率=资产净利率权益乘数=销售净利率

9、总资产周转次数权益乘数，选项B错误，选项C正确；权益净利率=销售净利率总资产周转次数权益乘数，所以选项D错误。6.【答案】BC【解析】税后经营净利润=税前经营利润（1-25%）=3000（1-25%）=2250（万元），税后经营净利率=税后经营净利润/销售收入=2250/6000=37.5%；净经营资产周转次数=销售收入/净经营资产=6000/2500=2.4；股东权益=净经营资产-净负债=2500-1500=1000（万元），净财务杠杆=净负债/股东权益=1500/1000=1.5；税后利息率=200（1-25%）/1500=10%，杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆=（

10、税后经营净利率净经营资产周转次数-税后利息率）净财务杠杆=（37.5%2.4-10%）1.5=120%。7. 【答案】ABCD【解析】杠杆贡献率=经营差异率净财务杠杆，经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=税后经营净利率净经营资产周转次数-税后利息/净负债，净财务杠杆=净负债/股东权益。因此选项A、B、C、D都是正确的。8. 【答案】ABD【解析】权益净利率=销售净利率总资产周转次数权益乘数，权益乘数=1+产权比率=，因此选项A、B、D是正确的。9. 【答案】ABD【解析】管理用利润表中的利息费用金额为财务费用与金融资产形成的公允价值变动收益及投资收益、金融资产的净值损失抵消后的结果。10

11、. 【答案】AC【解析】经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率，选项A错误；杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆，选项B正确；权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率，选项C不正确，净经营资产净利率=税后经营净利率净经营资产周转次数，选项D正确。三、计算分析题1. 【答案】（1）营运资本配置比率=（营运资本/流动资产）100%=（流动资产-流动负债）/流动资产100%=（588-461）/588100%=21.60%速动比率=（流动资产-存货-一年内到期的非流动资产）/流动负债=(588-42-48)/461=1.08现金流量比率=经营活动现金流量净额/年末流动负债=484

12、.75/461=1.05权益乘数=资产总额/股东权益=2088/1077=1.94长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益）100%=550/（550+1077）100%=33.80%利息保障倍数=息税前利润/利息费用=(利润总额+利息费用)/利息费用=（561+59）/59=10.51现金流量债务比=(经营活动现金流量净额/债务总额)100%=(484.75/1011)100%=47.95%。（2）应收账款周转次数=营业收入/（平均应收账款）=4822/（400+420）2=11.76次）存货周转次数（按营业成本计算）=营业成本/平均存货=4026/（38+42）2=100.65（

13、次）流动资产周转次数=营业收入/平均流动资产=4822/（543+588）2=8.53（次）年初营运资本=543-444=99（万元），年末营运资本=588-461=127（万元）营运资本周转次数=营业收入平均营运资本=4822/（99+127）2=42.67（次）总资产周转次数=营业收入/平均总资产=4822/（1943+2088）2=2.39（次）（3）销售净利率=(净利润/营业收入)100%=(420.75/4822)100%=8.73%总资产净利率=(净利润/平均总资产)100%=420.75/（1943+2088）2100%=20.88%权益净利率=(净利润/平均股东权益)100%=

14、420.75/（939+1077）2100%=41.74%。2. 【答案】（1）销售净利率=80/500=16%总资产周转率=500/700=0.71权益乘数=700/330=2.12权益净利率=80/330=24.24%（2）2012年权益净利率=16%0.712.12=24.08%2011年的权益净利率=10%12=20%其中：销售净利率变动对权益净利率的影响：（16%-10%）12=12%总资产周转率变动对权益净利率的影响：16%（0.71-1）2=-9.28%权益乘数变动对权益净利率的影响：16%0.71（2.12-2）=1.36%三个因素变动影响的合计数=12%-9.28%+1.36

15、%=4.08%。四、综合题【答案】（1）2011年：净经营资产净利率=252/1400100%=18% 税后利息率=24/400100%=6%经营差异率=18%-6%=12% 杠杆贡献率=12%（400/1000）=4.8%2012年：净经营资产净利率=440/2200100%=20% 税后利息率=48/600100%=8%经营差异率=20%-8%=12% 杠杆贡献率=12%（600/1600）=4.5%（2）权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆2011年权益净利率=18%+（18%-6%）（400/1000）=22.8% （1）替换净经营资产净利率：20%

16、+（20%-6%）（400/1000）=25.6% （2）替换税后利息率：20%+（20%-8%）（400/1000）=24.8% （3）替换净财务杠杆：20%+（20%-8%）（600/1600）=24.5% （4）净经营资产净利率提高对于权益净利率变动影响=（2）-（1）=25.6%-22.8%=2.8%税后利息率提高对于权益净利率变动影响=（3）-（2）=24.8%-25.6%=-0.8%净财务杠杆下降对于权益净利率影响=（4）-（3）=24.5%-24.8%=-0.3%2012年权益净利率-2011年权益净利率=24.5%-22.8%=1.7%综上可知：净经营资产净利率提高使得权益净利

17、率提高2.8%，税后利息率提高导致权益净利率下降0.8%，净财务杠杆下降导致权益净利率下降0.3%。三者共同影响使得2012年权益净利率比2011年权益净利率提高1.7%。（3）25%=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-8%）（600/1600），求得：净经营资产净利率=20.36%净经营资产净利率=净经营资产周转次数税后经营净利率税后经营净利率=20.36%/3=6.79%税后经营净利率至少达到6.79%才能实现权益净利率为25%的目标。第三章 长期计划与财务预测一、单项选择题1.在企业财务计划的基本步骤中，确认支持长期计划需要的资金时不需要考虑的因素是（ ）。A.预测外部融资额 B.应

18、收账款需要的资金C.研究开发需要的资金 D.主要广告宣传需要的资金2.财务预测的起点是（ ）。A.销售预测 B.估计经营资产和经营负债C.估计各项费用和保留盈余 D.估计所需融资3.某公司采用销售百分比法对资金需求量进行预测。预计2013年的销售收入为6000万元，预计销售成本、销售费用、管理费用、财务费用占销售收入的百分比分别为80%、0.5%、15%、1.2%。假定该公司适用的所得税税率为25%，股利支付率为50%。则该公司2013年留存收益的增加额为（ ）万元。A.198 B.148.5 C.74.25 D.484.如果存在通货膨胀，则在计算外部融资销售增长百分比时应（ ）。A.不做调整

19、B.将经营资产调整为含有通货膨胀的经营资产C.将销售增长率调整为销售收入的含有通货膨胀的增长率D.将股利支付率调整为含有通货膨胀的股利支付率5.已知2013年增加的经营资产为2000万元，增加的经营负债为800万元，增加的留存收益为500万元，增加的销售收入为2500万元，不存在可动用的金融资产，则2013年外部融资销售增长比为（ ）。A.10% B.20% C.28% D.35%6.由于通货紧缩，A公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为60%，负债

20、销售百分比为15%，计划下年销售净利率12%，股利分配率为50%。据此，可以预计下年销售增长率为（）。A.17% B.15.38% C.22.56% D.12%7.企业2012年的可持续增长率为10%，股利支付率为40%，若预计2013年不发股票，且保持目前经营效率和财务政策，则2013年股利的增长率为（）。A.10% B.15% C.12.5% D.17.5%8.M企业2012年年末的所有者权益为3000万元，可持续增长率为20%。其经营效率和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若2013年的净利润为600万元，则其股利支付率是（）。A.0 B.10% C.20% D.30%二、多项选

21、择题1.下列各项中属于长期计划涉及的内容的有（ ）。A.公司理念 B.公司经营范围C.公司目标 D.公司战略2.下列各项中属于财务预测的目的的有（ ）。A.财务预测是融资计划的前提B.财务预测有助于改善投资决策C.预测的真正目的是有助于应变D.建立基于绩效的管理层报酬计划3.下列属于财务预测的其他方法的有（ ）。A.回归分析法 B.计算机预测法C.资本资产定价模型 D.价格指数法4.企业销售增长时需要补充资金，假设每元销售收入所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（ ）。A.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资B.股利支付率小于1时，销售净利率越高，外部

22、融资需求越大C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D.销售净利率大于0时，股利支付率越高，外部融资需求越小5.在企业有盈利的情况下，下列有关外部融资需求表述不正确的有（）。A.股利支付率的降低引起外部融资需求增加B.销售净利率的提高会引起外部融资需求增加C.股利支付率的提高会引起外部融资需求增加D.资产周转率的提高必然引起外部融资需求增加6.满足销售增长引起的资金需求增长的途径包括（ ）。A.动用金融资产B.增加内部留存收益C.通过经营负债的自然增长进行外部融资D.通过借款和股权融资进行外部融资7.假如公司要实现实际增长率高于可持续增长率，则可以采取的手

23、段有（ ）。A.增发新股 B.提高销售净利率C.提高资产负债率 D.提高资产周转率8.下列关于可持续增长率与实际增长率相关说法中正确的有（）。A.可持续增长率是指保持目前经营效率和股利支付率条件下公司销售所能增长的最大比率B.超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果C.如果其他因素不变，销售净利率下降，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率D.如果可持续增长率公式中的各因素已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率三、计算分析题1.甲公司2012年有关的财务数据如下：金额单位：万元项目金额占销售收入的百分比流动资产140035%长期资产260065%资产

24、合计4000100%短期借款600应付账款40010%长期负债1000实收资本1200留存收益800负债及所有者权益合计4000销售收入4000100%净利润2005%现金股利60要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算回答以下互不关联的4个问题:假设保持目前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变，若2013年计划销售收入为5000万元，需要补充多少外部融资？（2）假设2013年不能增加借款，也不能发行新股，保持其他财务比率不变，预计其可实现的销售增长率。（3）假设保持目前的全部财务比率，2013年可实现的销售收入是多少？（4）假设除变动的比率外其他比率不变，若股利支付率为零，销售净利率提

25、高到6%，目标销售收入为4500万元，需要补充多少外部融资？2.G公司2012年销售收入为200万元，税后净利20万元，发放了股利12万元，年末简化资产负债表如下：G公司资产负债表单位：元资产年末余额负债及股东权益年末余额经营现金交易性金融资产应收账款存货可供出售金融资产固定资产300003000010000021000070000460000应付账款短期借款长期借款普通股本留存收益1000007000030000035000080000资产合计900000负债及股东权益合计900000假定公司2013年销售净利率与股利支付率仍保持基期的水平，该企业经营资产和经营负债与销售收入之间有稳定百分比

26、关系。要求：对以下互不相关问题给予解答：（1）假定公司2013年计划销售收入增长至600万元，未来不保留金融资产，要求预测需从外部融资需求量；（2）如果预计2013年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，若未来不保留金融资产，预测2013年外部融资需要量；（3）如果公司不打算从外部融资，且假设维持金融资产保持不变，请预测2013年获利多少？参考答案及解析一、单项选择题1. 【答案】A【解析】确认支持长期计划需要的资金，包括购买设备等固定资产以及存货、应收账款、研究开发、主要广告宣传需要的资金，因此选项B、C、D的说法是正确的。2. 【答案】C【解析】财务预测的起点是销售预测。一般情况下，财务预

27、测把销售数据视为已知数，作为财务预测的起点。3.【答案】C【解析】2013年留存收益的增加额=6000（1-80%-0.5%-15%-1.2%）（1-25%）（1-50%）=74.25（万元）。4. 【答案】C【解析】如果存在通货膨胀，则应将销售增长率调整为销售收入的含有通胀的增长率。5.【答案】C【解析】外部融资需求量=2000-800-500=700（万元），则外部融资销售增长比=700/2500=28%。6.【答案】B【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为x，0=60%-15%-eq f(1x,x)12%50% 解得x=15.38%7.【答案】A【解析】若不发行

28、股票并且保持目前经营效率和财务政策，则股利的增长率=可持续增长率。8.【答案】A【解析】2012年净利=600/（1+20%）=500（万元），设利润留存率为X，则20%= 解得X=100% 所以，股利支付率=1-100%=0。二、多项选择题1. 【答案】ABCD【解析】长期计划一般以战略计划为起点，该计划涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。2. 【答案】ABC【解析】财务预测的目的包括：（1）财务预测是融资计划的前提；（2）财务预测有助于改善投资决策；（3）预测的真正目的是有助于应变。3. 【答案】AB【解析】财务预测的方法除销售百分比法外，还包括回归分析和计算机预测法。4. 【

29、答案】AC【解析】外部融资需求量=基期销售收入销售增长率（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-可动用的金融资产-基期销售收入（1+销售增长率）销售净利率（1-股利支付率），由此可见，销售净利率大于0时，股利支付率越高，外部融资需求越大；股利支付率小于1时，销售净利率越高，外部融资需求越小；如果外部融资销售增长比（外部融资需求量与新增销售收入的比值）为负数，说明外部融资需求量为负数，表明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是指企业不从外部融资的前提下，销售所能够达到的最大增长率，因此，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，表明企业不需要从外部融资。5. 【答案】ABD【

30、解析】股利支付率的降低会引起外部融资的减少，所以选项A的说法不正确，选项C的说法是正确的；销售净利率提高，会引起外部融资需求的减少，所以选项B的说法不正确；资产周转率的提高会加速资金周转，反而有可能会使资金需要量减少，所以选项D的说法不正确。6. 【答案】ABD【解析】销售增长引起的资金需求增长，有三种途径满足：一是动用金融资产；二是增加内部留存收益；三是外部融资（包括借款和股权融资，但不包括经营负债的自然增长）。7. 【答案】ABCD【解析】公司计划销售增长率高于可持续增长率所导致的资金增加主要有三个解决途径：提高经营效率、改变财务政策和增发股票。选项A、B、C、D均可实现。8. 【答案】B

31、CD【解析】可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率，因此选项A的说法不正确。如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。由此可见，超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。因此选项B是正确的。如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。因此

32、选项C是正确的。如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。 因此选项D是正确的。三、计算分析题1. 【答案】（1）外部融资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长=（5000-4000）（100%-10%）-50005%（1-60/200）=900-175=725（万元）。（2）经营资产销售百分比-经营负债销售百分比=销售净利率（1+增长率）/增长率利润留存率即：100%-10%=5%（1+增长率）/增长率（1-60/200）则：增长率=4.05%。（3）可持续增长率=期初权益本期净利率利润留存率=200/1200+（800-20070%）

33、（1-60/200）=7.53%销售收入=4000（1+7.53%）=4301.2（万元）。（4）外部融资需求=（4500-4000）（100%-10%）-45006%100%=450-270=180（万元）。2. 【答案】（1）经营资产占销售百分比=（900000-30000-70000）/2000000=40%经营负债占销售百分比=100000/2000000=5%销售净利率=200000/2000000=10%股利支付率=120000/200000=60%可动用的金融资产=30000+70000=100000（元）=10（万元）留存收益增加=60010%（1-60%）=24（万元）需从外

34、部融资额=增加收入经营资产占销售百分比-增加收入经营负债占销售百分比-可动用金融资产-增加的留存收益=40040%-4005%-10-24=106（万元）（2）名义增长率=（1+10%）（1+5%）-1=15.5%销售增加额=20015.5%=31（万元）外部融资额=31（40%-5%）-10-23110%（1-60%）=-8.39（万元）（3）0=40%-5%-10%（1+X）/X（1-60%）增长率X=12.90% 预计利润=200（1+12.90%）10%=22.58（万元）第四章 财务估价的基础概念一、单项选择题1.若一年复利次数为m次，则报价利率、有效年利率以及计息期利率之间关系表述

35、正确的是（ ）。A.有效年利率等于计息期利率与年内复利次数的乘积B.有效年利率=（1+报价利率）m -1C.报价利率等于计息期利率除以年内复利次数D.计息期利率=（1+有效年利率）1/m-12.李某手中有闲置资金10000元，计划投资于报酬率为10%的项目，经过（ ）年后张某才能获得13310元的报酬。A.2B.3C.4D.53.某公司投资一个项目，该项目的前两年没有现金流入，后5年每年年初流入50万元，假设同期银行的等风险利率是10%，则该项目的现金流入的现值是（ ）万元。A.172.31 B.156.64 4.若一种永久债券，每半年可以获得利息4000元，而年利率是8%，王某想买此债券，他

36、最多会出（ ）元来购买此债券。A.50000 B.70000 C.80000 D.1000005.某人退休时有现金5万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每半年能收入1500元补贴生活。那么，该项投资的有效年报酬率应为（ ）。A.6%B.9%C.3%D.6.09%6.下列关于证券组合的标准差与相关性的说法，正确的是（ ）。A.证券组合的标准差是单个证券标准差的简单加权平均B.证券组合的风险只取决于各个证券之间的关系C.一般而言股票的种类越多，风险越大D.实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关7.A、B两种证券的相关系数为0.2，预期报酬率分别为10%和15%，标准差分别为1

37、5%和20%，在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为60%和40%，则A、B两种证券构成的投资组合的预期报酬率和标准差分别为（ ）。A.14%和13.18%B.14%和17%C.12%和17%D.12%和13.18%8.已知A证券收益率的标准差为0.5，B证券收益率的标准差为0.8，A、B两者之间收益率的协方差是0.07，则A、B两者之间收益率的相关系数为( )。A.0.3B.0.429.已知A股票的值为1.2，与市场组合的相关系数为0.5，市场组合的标准差为0.2,则A股票的标准差为（ ）。A.0.46B.0.48二、多项选择题1.下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（ ）。A

38、.复利终值系数复利现值系数=1B.普通年金终值系数资本回收系数=1C.预付年金现值系数=普通年金现值系数（1+i）D.预付年金终值系数等于普通年金终值系数期数减1，系数加12.下列各项中，属于风险衡量方法的有（ ）。A.概率B.统计C.回归直线法D.高低点法3.下列关于证券组合的说法中，正确的有（ ）。A.证券组合的风险与各证券之间报酬率的相关系数有关，相关系数越小，组合风险越小B.不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变C.随着证券组合中证券个数的增加，方差比协方差更重要D.相关系数总是在-1+1间取值4.对于两种资

39、产组成的投资组合，有关相关系数的叙述正确的有（ ）。A.相关系数为+1时，不能抵消任何风险B.相关系数在-10之间变动时，则相关程度越低，分散风险的程度越小C.相关系数在0+1之间变动时，则相关程度越低，分散风险的程度越小D.相关系数为0时，可以分散部分系统风险5.假设甲、乙证券收益的相关系数接近于0，甲证券的预期报酬率为8%（标准差为12%），乙证券的预期报酬率为10%（标准差为16%），则由甲、乙证券构成的投资组合（ ）。A.最低的预期报酬率为8%B.最高的预期报酬率为10%C.最高的标准差为16%D.最低的标准差为12%6.两种资产组成的投资组合，其机会集曲线表述正确的有（ ）。A.相关

40、系数越小，向左弯曲的程度越大B.表达了最小方差组合C.完全正相关的投资组合，机会集是一条直线D.完全负相关的投资组合，机会集是一条直线7.下列关于有效集的说法中，正确的有（ ）。A.有效集位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高预期报酬率组合点止B.在既定的期望报酬率下，风险可能是最低的，也可能不是最低的C.相同的标准差和较低的期望报酬率属于无效集的情况之一D.证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强8.下列关于资本市场线和证券市场线的说法中，正确的有（ ）。A.证券市场线只对单个证券成立B.资本市场线只能用于描述有效组合C.证券市场线和资本市场线的纵轴表示的都是

41、预期报酬率，且在纵轴上的截距均表示无风险利率D.证券市场线的横轴表示的是值，资本市场线的横轴表示的是标准差9.某企业去年支付每股0.3元现金股利，固定增长率为3%，现行国库券收益率为4%，市场平均风险条件下股票的必要报酬率为10%，股票贝塔系数等于1.8，则（ ）。A.股票价值2.62元B.股票价值2.54元C.股票预期报酬率为10%D.股票预期报酬率为14.8%10.下列表述中，正确的有（ ）。A.投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值B.市场越有效，市场价值向内在价值的回归越迅速C.如果市场不是完全有效的，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等D.股票的价

42、值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值三、计算分析题现行国库券的利率为4%，证券市场组合平均收益率为12%，市场组合的标准差为10%，甲股票和乙股票的系数分别为0.8、1.2，收益率的标准差分别为15%、18%。要求：（1）分别计算甲、乙股票的必要收益率。（2）分别计算甲、乙股票收益率与市场组合收益率的相关系数。参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】D【解析】选项A、C错误：报价利率=计息期利率年内复利次数m；选项B错误：有效年利率=（1+报价利率/m）m -1；选项D正确：有效年利率=（1+计息期利率）m -1,则计息期利率=（1+有效年利率）1/m-1。2.【答案】B【解

43、析】已知P=10000元，F=13310元，根据F=P（ F/P，10%，n），13310=10000（ F/P，10%，n），（ F/P，10%，n）=1.331，（n-2）/（4-2）=（1.331-1.21）/（1.4641-1.21），解得n=3年。3.【答案】A【解析】本题考核的是递延年金现值，总的期限是7年，由于后5年每年年初有流入，即在第37年的每年年初也就是第26年的每年年末有流入，所以递延期是1年，现值=50（P/A，10%，5）（P/F，10%，1）=503.79080.9091=172.31（万元）。4.【答案】D【解析】此题考核的是永续年金，已知A=4000元，i=8%

44、/2=4%，P=A/i=4000/4%=100000（元），选项D正确。5.【答案】D【解析】本题为按半年的永续年金结合有效年利率确定的问题，由于永续年金现值P=A/i，所以i=A/P，半年的报酬率=1500/50000=3%，有效年报酬率=（1+3%）2-1=6.09%6.【答案】D【解析】证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加权平均，因此选项A不正确。证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系，因此选项B不正确。一般而言，股票的种类越多，风险越小，因此选项C不正确。实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，所以不同股票的投资组合可以降低

45、风险，但又不能完全消除风险，因此选项D正确。7.【答案】D【解析】本题的主要考核点是两种证券形成的投资组合的预期值和标准差的计算。对于两种证券形成的投资组合:投资组合的预期值=10%60%+15%40%=12%投资组合的标准差=13.18%8.【答案】D【解析】rAB=0.07/（0.50.8）=0.175。 难易程度：易9.【答案】B【解析】由公式=rJM(J/M),可求得A股票的标准差=1.20.2/0.5=0.48二、多项选择题1.【答案】AC【解析】选项A正确：复利终值系数与复利现值系数互为倒数；选项B错误：普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数，普通年金现值系数与资本回收系数互为倒数

46、；选项C正确，选项D错误：预付年金终值系数等于普通年金终值系数期数加1，系数减1，预付年金现值系数等于普通年金终值系数期数减1，系数加1。2. 【答案】AB【解析】风险的衡量需要使用概率和统计的方法。3. 【答案】ABD【解析】证券组合的风险与各证券之间报酬率的相关系数有关，相关系数越小，组合风险越小；不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变；随着证券组合中证券个数的增加，协方差比方差更重要；相关系数总是在-1+1间取值。因此选项A、B、D正确。4. 【答案】AB【解析】相关系数为+1时，不能分散任何风险；相关系数为0

47、时，可以分散部分非系统风险；相关系数为-1时，能够抵消全部非系统风险。相关系数为01之间，随着正相关程度的提高，分散风险的程度逐渐减少；相关系数为-10之间，随着负相关程度的提高，分散风险的程度逐渐增大；5.【答案】ABC【解析】投资组合的预期报酬率等于各项资产预期报酬率的加权平均数，所以投资组合的预期报酬率的影响因素只受投资比重和个别收益率影响，当把资金100%投资于甲证券时，组合预期报酬率最低为8%，当把资金100%投资于乙证券时，组合预期报酬率最高为10%，因此选项A、B的说法正确；组合标准差的影响因素包括投资比重、个别资产标准差以及相关系数，当相关系数为1时，组合不分散风险，且当100

48、%投资于乙证券时，组合风险最大，组合标准差为16%，选项C正确。如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，当相关系数足够小时投资组合最低的标准差可能会低于单项资产的最低标准差，而本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差可能会低于单项资产的最低标准差（12%），所以，选项D错误。6. 【答案】ABC【解析】机会集曲线向左弯曲的程度取决于相关系数的大小，相关系数越小，机会集曲线越向左弯曲，相关系数为-1时，机会集曲线向左弯曲的程度最大，形成一条折线，相关系数为+1时，机会集是一条直线。7. 【答案】ACD【解析】在既定的期望报酬率下，风险是

49、最低的。8. 【答案】BCD【解析】证券市场线无论对于单个证券，还是投资组合都可以成立。难易程度：中9.【答案】AD【解析】本题的主要考核点是资本资产定价模型。KS=4%+1.8（10%-4%）=14.8%P=0.3（1+3%）/（14.8%-3%）=2.62（元）。10. 【答案】ABC【解析】本题的考点是市场价值与内在价值的关系。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等，所以选项A、B的说法是正确的。如果市场不是完全有效的，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等，因此选项C的说法是正确的；资本利

50、得是指买卖价差收益，而股票投资的现金流入是指未来股利所得和售价，因此股票的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值，选项D错误。三、计算分析题【答案】（1）甲股票必要收益率=4%+0.8（12%-4%）=10.4% 乙股票必要收益率=4%+1.2（12%-4%）=13.6%（2）根据公式J=rJMJ/M，则rJM=JM/J， 甲的相关系数=0.810%/15%=0.53 乙的相关系数=1.210%/18%=0.67第五章 债券和股票估价一、单项选择题1.某公司拟于2013年1月1日发行面额为1000元的债券，其票面年利率为6%，每年6月30日和12月31日计算并支付利息，2016年

51、1月1日到期。同等风险投资的必要报酬率为8%，则债券的价值为（ ）元。A.1000B.832.862.某公司发行一平息债券，债券面值为1000元，票面年利率为6%，每半年支付一次利息，5年到期。假设年折现率为8%，该债券的价值为（ ）元。A.713.23B.918.933.B公司打算购买A公司2012年4月3日发行的5年期公司债券，每张面值为1000元，票面利率为10%。假定该债券每年4月3日付息一次，到期按面值偿还，投资者要求的必要报酬率为12%。根据上述资料计算当每张债券价格为（ ）元时，B公司才可以考虑购买。A.360.48B.927.88C.1360.48D.11004.假设其他因素不

52、变，当平息债券的折现率高于票面利率时，债券的价值与面值的关系是（ ）。A.债券价值大于面值B.债券价值小于面值C.债券价值等于面值D.无法确定5.债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（ ）。A.离到期时间长的债券价值低B.离到期时间长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低6.某公司发行面值为1000元的6年期债券，债券票面利率为12%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正

53、确的是（）。 A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券溢价发行，发行后债券价值波动下降D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动7.某公司以1020元的价格购入面值为1000元、票面利率为6%、每半年支付一次利息、2年后到期的债券。该公司持有该债券的年到期收益率为（ ）。A.6%B.2.47%C.3.98%D.4.95%8.某公司最近一年向股东分配股利15万元，假定未来股利不变，股东要求的最低报酬率为10%，则股票的价值为（ ）万元。

54、A.100B.150C.162D.1529.某投资人准备投资于A公司的股票，A公司没有发放优先股，2012年的有关数据如下：每股账面价值为160元，每股收益为20元，每股股利为5元，A公司股票目前市价为每股150元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，目前国库券利率为5%，证券市场平均收益率为10%，A公司普通股预期收益的标准差为12%。整个股票市场组合收益的标准差为3%，A公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.4。则A公司每股股票的价值为（ ）元。A.160B.207.41C.207.86D.20710.假设某公司今后不打算增发普通股，预计可维持2012年的经营效率

55、和财务政策不变，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2012年的可持续增长率是8%，该公司2012年支付的每股股利是0.75元，2012年年末的每股市价为18元，则股东预期的报酬率是（ ）。A.12.87%B.12.5%C.12.16%D.13.78%二、多项选择题1.下列关于各债券估价的表达式中，正确的有（ ）。A.平息债券：PV=利息（P/F，i，n）+本金（P/A，i，n）B.纯贴现债券：PV=到期本利和（P/F，i，n）C.永久债券：PV=利息/iD.流通债券：PV=利息（P/A，i，n）+本金（P/F，i，n）2.对于分期付息债券，下列表述不正确的

56、有（ ）。A.当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值B.当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值C.当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归D.当投资者要求的收益率等于债券票面利率时，债券的市场价值会等于债券面值3.下列有关债券价值影响因素表述不正确的有（）。A.对于分期付息的债券，当期限接近到期日时，债券价值与面值背离B.债券价值的高低仅受折现率的影响C.假设其他条件相同，一般而言债券期限越长，债券价值越大D.当市场利率上升时，债券价值会下降4.下列表述中正确的有（）。A.对于到期一次还本付息债券，如果等风险债券的市场利率不变，

57、那么随着时间向到期日靠近，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降B.对于折价发行的一年付息多次的平息债券，折现计息期利率大于票面计息期利率C.一种10年期的债券，票面利率为10%；另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。两种债券的其他方面没有区别，在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多D.如果等风险债券的市场利率不变，那么随着时间向到期日靠近，折价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐上升5.债券的价值会随着市场利率的变化而变化，下列表述中正确的有（）。A.若到期时间不变，当市场利率上升时，债券价值下降B.当债券票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格低于债券的面值C.若到期时间缩短

58、，市场利率对债券价值的影响程度会降低D.若到期时间延长，市场利率对债券价值的影响程度会降低6.在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（）。A.债券平价发行，每年付息一次B.债券平价发行，每半年付息一次C.债券溢价发行，每半年付息一次D.债券折价发行，每半年付息一次7.下列各项中，属于股票估价模型的有（ ）。A.非固定增长股票价值模型B.固定增长股票价值模型C.零增长股票价值模型D.纯贴现股票价值模型8.A公司去年支付每股0.22元现金股利，固定增长率5%，现行国库券收益率为6%，市场平均风险条件下股票的报酬率为8%，股票贝塔系数等于1.5，则（ ）。A.股票价

59、值5.775元B.股票价值4.4元C.股票必要报酬率为8%D.股票必要报酬率为9%三、计算分析题1.资料：2012年7月1日发行的某债券，面值为100元，期限为3年，票面年利率为8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。要求回答下列互不相关的问题：（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的有效年利率和全部利息在2012年7月1日的现值。（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2012年7月1日该债券的价值。（3）假设等风险证券的市场利率为12%，2013年7月1日该债券的市价是85元，此时该债券是否值得购买？（4）假设某投资者2014年7月1日以97元购入，那么该投资

60、者持有该债券至到期日的收益率是多少？2.某投资者2013年年初准备投资购买股票，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，甲、乙、丙三家公司的有关资料如下：（1）2013年年初甲公司发放的每股股利为4元，股票每股市价为18元；预期甲公司未来2年内股利固定增长率为15%，在此以后转为零增长；（2）2013年年初乙公司发放的每股股利为1元，股票每股市价为6.8元；预期乙公司股利将持续增长，年固定增长率为6%；（3）2013年年初丙公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为8.2元；预期丙公司未来2年内股利固定增长率为18%，在此以后转为固定增长，年固定增长率为4%。假定目前无风险收益率为8%，市场上所有股票的