第一章金融工程概述ppt课件

1、第一章 金融工程概述河北经贸大学金融学院李吉栋 .为什么学习金融工程风险的管理工具 套利工具 金融创新：发明价值 金融工程的根本概念 现代金融的特点 金融工程的定义 金融工程的开展背景 金融工程的运用范围 金融工程的根本实际和工具 .身边的金融工程问题2021年2月9日，中国人民银行上调金融机构存贷款基准利率，上调0.25个百分点。调整后，活期存款利率0.40 %，一年期存款利率 3.00 %。假设张大爷在2021年1月10日存入银行一年期定期存款10000元，并假设张大爷的今后还会按此方式进展投资，问他能否应该将存款转存？.1.1 为什么学习金融工程一、风险的管理工具例：人民币汇率每100外

2、币兑换假设在2007年底有一批出口货物，用美圆结算，货款6个月后到，应如何躲避汇率风险？改用欧元结算。但在08年下半年，欧元出现大幅度贬值远期买卖交叉套保如用日元或其他货币日期美元欧元日元2007.12.28730.461066.136.43182008.6.30685.401079.576.45692008.12.31682.30948.337.5342.国际原油1947-2007年价钱 .2006至今原油价钱走势数据来源：东方财富网 quote.eastmoney/qihuo/conc.html.2006年至今伦铜期货价钱数据来源：东方财富网 quote.eastmoney/gjqh/LC

3、PS.html.LME Copper(3m) 1998年1月1日-2006年9月8日.过去5年美圆指数.1990-2021美圆指数.1975年至今的黄金价钱.黄金期货价钱数据来源：东方财富网 quote.eastmoney/gjqh/GLNZ.html.1.1 为什么学习金融工程：风险的管理工具金融工程提供的风险管理工具开发风险管理工具设计风险管理战略降低或消除非系统性风险分散化转移风险:套保者 投机者 套利者.世界500强企业运用金融衍生工具的情况根据世界互换和衍生品协会International Swaps and Derivatives Association最近一次调查(2003年)的

4、统计，世界500强公司中有超越90%的公司运用衍生品来管理它们的风险。其中500强中有85%的公司用于管理利率风险，78%的公司用于管理汇率风险，23.5%的公司用于管理商品价钱风险，11%用于管理股权证券风险。500强中196家美国公司的94%，89家日本公司的91%，37家法国公司的92%，35家英国公司的100%，34家德国公司的94%运用衍生品来管理风险。. 500强公司运用衍生品管理风险的比例风险源角度 . 500强公司运用衍生品管理风险的比例地域角度 .我国衍生品管理风险的失败案例中航油新加坡国储铜铁矿石买卖衍消费品在我国风险管理中的运用前景股指期货商品期货权证利率衍生品外汇1.1

5、 为什么学习金融工程：风险的管理工具.1.1 为什么学习金融工程：套利工具 套利：获取无风险收益的买卖战略案例： ETF套利ETF折价：ETF市值 ETF净值.1.1 为什么学习金融工程：套利工具套利是利用市场出现的错误定价套利的作用提高流动性提高市场的有效性提供一种有效的盈利途径.1.1 为什么学习金融工程：金融创新发明价值 经过风险的优化配置，降低买卖本钱，添加投资者成效案例1：阿莱商品公司股票发行1984年11月，德莱克塞尔投资银行协助阿莱商品公司公开发行600万股的股票，按当时的市场情况，投资银行以为阿莱的股票仅能以每股6美圆左右的价钱出卖，老股东不情愿以每股低于8美圆的价钱出卖普通股

6、。投资银行在发行时设计了可售回股票，即阿莱商品公司的普通股与一份看跌权股票同时出卖。普通股的售价是8美圆每股，看跌期权那么是给予投资者在两年之后按8美圆的价钱将其持有的普通股出卖给发行公司的权益。 .在这两年内投资者无权行使该权益，只需在满两年时，即1986年11 月，投资者才干行使期权。这样，投资者在这两年的投资至多损失时间本钱。 1984年11月15日，阿莱公司的股票在美国股票买卖所AMSE 上市。当天股价跌至7.625美圆。在新股的顺应期内，阿莱的股票迅速下挫至每股6美圆这正是德莱克塞尔投资银行的预测值。其后的一年半内，该股票一直在票一直在6美圆左右彷徨。1986年8月16日，阿莱公司董

7、事会接受了公司的经理层提出的收买方案。这些经理斥资 4870万美圆，以每股10美圆的价钱购买阿莱公司。于是， 在其可售回股票的执行期内，阿莱公司的股价在910美圆之间盘整，“售回权没被执行。 阿莱公司的老股东和经理相对外部投资者而言，是所谓的“内部人，经理们情愿以每股10美圆实施收买，足以证明其真实的股票价值断然不是市场预测的每股6美圆。这个案例阐明可售回股票确实有助于缓解公司内外的信息不对称问题，防止股价的低估。1.1 为什么学习金融工程：金融创新发明价值 .案例2：华平对国美的战略投资2006年2月5日，美国华平投资集团向国美注入 1.5 亿美圆, 认购其发行的 1.25 亿美圆可转换债券

8、及2500万美圆认股权证。华平认购的五年到期的可转换债券的转股价钱约为每股6.4港元, 较之前 30 个延续买卖日的每股平均收市价溢出16.79%。此外, 华平还将支付300万美圆认购总值2500万美圆、为期五年的国美新普通股认股权证。华平有权以每股0.9927 美圆( 约合 7.7 港元) 的初始价钱行使认股权。这一行权价较之前 30个延续买卖日的每股平均收市价溢出40.51%。假设思索期权费，在行权日国美股票价钱高于8.63港元，华平的认股权证才干到达盈亏平衡。1.1 为什么学习金融工程：金融创新发明价值 .有了华平入股，花旗也调高了国美的盈利预测 。花旗最新的研讨报告将国美电器的目的价由

9、5.85港元大幅调高50.4至8.8港元，预测巿盈率也由16倍增至22倍，维持“买入评级，风险评级由中级降至低级国美于2月3日复牌，股价报收7.35港元。国美停牌前股价为6.05港元。对于国美来说, 采取可转换债券与认股权证搭配的方式筹资, 是在与华平进展短期套现走人和长期战略投资之间的博弈。假设国美五年后股价没有到达转股价钱, 华平收回本利, 损失期权费300万美圆，而国美将失去这个战略投资者。假设股价高于转股价钱而低于认股权证的执行价钱，华平将损失权证费用300万美圆。因此华平必然会努力协助国美提升管理程度，使其股价高于行权价钱，行使认股权。这种投资构造表达了一种双向鼓励机制1.1 为什么

10、学习金融工程：金融创新发明价值 .1.2 金融工程的根本概念一、现代金融的特点1.金融产品供应与需求的特殊性普通商品金融产品(特别是衍生产品)主要成本原材料,资本,劳动力智力,可能的价值转移制造时间必要的劳动时间几乎可以瞬时产生供应量短期内有限如果允许卖空,有足够保证金,供应量可以达到很大需求量短期内变化小短期内可能变化大功用消费或生产投机或投资.1.2 金融工程的根本概念：现代金融的特点金融产品需求的易变性缘由个人自信心、预期等存在宏大的不确定性， 影响个人需求行为对金融产品的需求脱离了人的根本需求，甚至与根本需求无关脱离根本需求的金融产品容易受个人自信心和预期影响，容易出现不稳定动摇和突变

11、。金融产品市场存在自我强化的正反响机制，这是金融市场与普通商品市场的最大区别泡沫化是金融产品市场的常态.1.2 金融工程的根本概念：现代金融的特点2.货币作用的变化成为买卖的标的物货币形状： 物物交换 稀有金属 纸币 电子货币 货币作用 普通等价物信誉买卖标的物.1.2 金融工程的根本概念：现代金融的特点3、金融市场异化，信誉过度膨胀90年代以来：根底资产 衍消费品 套期保值 过度投机和套利货币乘数效应和金融衍消费品买卖杠杆原理共同作用，金融机构数十甚至数百倍地发明着货币2007年，美林的资产是其一切者权益的27.8倍，高盛的权益杠杆率是26.2倍，而雷曼兄弟同期的权益杠杆率到达31.7倍 .

12、1.2 金融工程的根本概念：现代金融的特点4、金融学科开展变化60年代以前 描画性金融阶段60年代80年代 分析性金融阶段Markowitz 证券组合实际、CAPM等 80年代以后 金融工程阶段主要代表性实际为B- S的期权定价 .1.2 金融工程的根本概念：现代金融的特点5、研讨方法的变化线 性 非线性 人 工 计算机静 态 动 态简 单 复 杂定 性 定 量理 论 应 用局 部 全 球确 定 不确定宏 观 微观 .1.2 金融工程的根本概念：金融工程的定义约翰芬尼迪(John D. Finnerty，1988)：金融工程是将工程思想引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法和科学方法主要有数

13、学模型、数值运算、仿真模型等设计、开发和实施新型的金融产品，发明性地处理各种金融问题。新型金融工具的设计、开发与实施新型金融手段的设计、开发与实施对金融问题的发明性处理Engineering: The application of scientific and mathematical principles to practical ends such as the design, manufacture, and operation of efficient and economical structures, machines, processes, and systems.1.2 金融工

14、程的根本概念：金融工程的定义国际金融工程师学会常务理事马歇尔1992以为，这一表述对金融工程的研讨范围作出了准确的概括，并作进一步的论述，指出定义中的“新型和发明性有三个层次的涵义：金融领域中思想的跃进，其创新程度最高；对已有的观念做重新的了解与运用；对已有的金融产品和手段进展分解和组合。目前层出不穷的新颖金融工具的发明，大多建立在这种组合分解的根底上。.1.2 金融工程的根本概念：金融工程的定义洛伦兹格立茨(Lawrence Galitz,1998)以为：金融工程即是“运用金融工具重新构造现有的金融情况，使之具有所期望的特性(即收益/风险组合特性)。金融工程的根本特征创新性综合性运用性最优化

15、.1.2 金融工程的根本概念：金融工程的开展背景 金融工程Financial Engineering是一门在80年代末、90年代初出现的新兴综合性交叉学科。金融工程一出现，就遭到实际界、实务界、监管当局的高度注重，被称为“金融业中的高科技，并且正越来越遭到广泛的运用。金融工程产生和开展的要素可分为两大类：外部环境要素金融机构内部要素：.1.2 金融工程的根本概念：金融工程的开展背景1市场需求变化躲避风险、躲避税收、寻觅套利、发明新需求等布雷顿森林体系解体，外汇市场不确定性添加经济全球化避税信息冲击更加快捷，影响更大.2科学技术开展提供技术支持计算机信息处置技术包括硬件和计算机软件远程通讯技术自

16、动化和人工智能技术几个方面运用电子资金划拨系统、电子化证券买卖计算机与证券分析软件程序化买卖1.2 金融工程的根本概念：金融工程的开展背景.3金融监控制度的变革金融业放松监管推进了金融工程的开展金融创新与金融监管是一对矛盾1.2 金融工程的根本概念：金融工程的开展背景.4金融实际开展提供实际支持1896年Irving Fisher：净现值法 1900年法国数学家Louis Bachelier在博士论文投机实际中提出：股票价钱变化服从高斯分布。但由于当时人们普遍以为股票等金融工具是一种纯投机性工具，故Bachelier的研讨成果并不受注重，被埋没半个多世纪，直到1965年由经济学家Samuels

17、on的引见，这一任务才为世人知晓。1938年Macaulay：提出久期和利率免疫的概念。这两个概念目前在资产/负债管理中得到了广泛的运用。1.2 金融工程的根本概念：金融工程的开展背景.1944年Neumann和Morgenstern：成效实际(Utility Function)描画了投资者风险态度，开场了人们更广泛描画收益与风险的方法。1952年Markowitz：资产组合实际。提出用方差来描画投资风险的概念，使得人们对金融问题的认识开场了从定性到定量的转变。1958年Modiglian和Miller：资本构造的MM定理阐明在一个完全市场，融资方式(发行股票和债券)与公司价值无关。Willi

18、am Sharpe, John Linter, Jan Mossin：资本资产定价模型CAPM1970年Fama：系统地提出有效市场实际1973年Black Scholes ；Merton：Thorpe：期权定价实际1976年Ross：套利定价模型APT1977年Richard Roll, Robert Geske, Robert Whaley：美式期权定价解析法1978年William Margrabe：互换期权定价1979Cox Ross, Rubinstein：二项式定价1979年Richard Rendleman, Brit Bartter：利率期权定价1983年Mark Garman & Steven Kolkhagen：欧式外汇期权定价1.2 金融工程的根本概念：金融工程的开展背景.1.2 金融工程的根本概念：金融工程的运用范围 1Finnerty概括为三个方面新型金融产品和工具的开发，包括面向个人的金融产品和面向企业的金融工具新型金融手段的开发，主要目的是降低买卖本钱，如电子化证券买卖、程序化买卖等发明性地处理金融问题，例如资产证券化.1.2 金融工程的根本概念：金融工程的运用范围2Marshall从实务角度的概括公司理财企业的兼并与收买；渣滓债券Junk Bo