个股期权培训 (1)

1、个股期权(q qun)培训包头(bo tu)广场西道营业部 李霞共五十四页期权(q qun)的起源一、身边(shnbin)的实例二、古希腊哲学家泰勒斯橄榄榨油器使用权三、17世纪30年代荷兰郁金香期权（以上均属分散的场外交易）共五十四页期权的发展(fzhn)及现状一、1973年，芝加哥期权交易所成立，推出了标准化的股票认购(rngu)期权合约，标志着有组织、标准化的期权交易从此拉开序幕。二、近年来股票期权交易日益活跃，目前韩国成为全球最活跃的股票期权市场，期中COSPI200期权是全球交易最活跃的合约,2011年交易量达到36.7亿张，2012年韩国政府为抑制过度投机，提高了合约乘数到原来的4

2、倍。三、从全球来看，股票期权成为交易最活跃衍生品，2012年股票期货和期权交易量站全球 84个交易所衍生品交易总量的30.5%共五十四页个股期权(q qun)的运用主要用于风险管理及投资管理老张看好中国平安今后的走势想要买入5000股，可是担心如果以现价30元买入后一旦股价下跌遭受损失。可以支付少量权利金买入该股票的认购期权来锁定目前的买入价格(jig)，如果股票上涨了，他可以行权价买入股票，万一股票跌了，可以损失权利金而放弃行权以避免直接买入股票遭受重大损失。老张持有上汽集团的股票5000股，目前该卖还是该留着，如果卖了之后股票上涨会后悔，如果不卖股价跌了也会后悔，怎么办呢？可以支付少量权利

3、金买入该股票的认沽期权，锁定目前的卖出价，如果股票一旦下跌，可以在行权时以目前的价格卖出股票。如果股票没有下跌反而上涨了，但老张可以放弃行权而保留股票，享有股票上涨带来的收益。共五十四页什么是个股( )期权一、定义：指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在约定(yudng)的时间以约定(yudng)的价格买入或者卖出约定(yudng)数量的合约标的(股票或ETF)的标准化合约。二、个股期权合约的基本要素合约单位：一张期权合约里对应的标的资产的数量，即约定数量行权价：期权买方行权时的交易价格，即约定价格标的证券：期权交易双方权利和义务共同指向的对象，即合约标的。目前是上交所上市交易的单只股票和E

4、TF。到期日：期权合同规定的期权的最后有效日期，为期权的到期，也就是期权买方行使权利的日期。权利金：期权合约的市场价格。保证金：保证金是对期权卖方履行义务的一种约束共五十四页认购(rngu)期权和认沽期权按照期权买方的权利不同分为认购期权和认沽期权。认购期权指：期权的买方有权在约定的时间以约定的价格向期权的卖方买入约定数量的标的(bio de)证券的期权。认沽期权指：期权的买方有权在约定的时间以约定的价格向期权的卖方卖出约定数量的标的证券的期权。期权的买方权利方 期权的卖方义务方共五十四页认购(rngu)期权老张看好(kn ho)中国平安股票，目前市价30元，有两种情形供他选择：（1）直接购入

5、股票；（2）买入一张两个月后行权价为31元的认购期权，权利金为2元：行权价到期日市价是否行权权利金支出行权时买入价购买成本通过买入认购期权实现损益直接买入股票损益3140是23133+740-30+103120否200-220-30-10共五十四页认购期权(q qun)的损益认购期权买方损益(sny)图：风险有限即权利金支出，收益无限共五十四页认购(rngu)期权的损益认购期权卖方损益(sny)图：风险有限即权利金支出，收益无限共五十四页认沽期权(q qun)：老张持有15元买入上汽集团的股票(gpio)5000股，目前股价17元，卖出还是继续持有：（1）直接卖出；（2）买入一张行权价为17元

6、两个月后到期的认沽期权，权利金为1元。行权价到期日市价是否行权权利金支出行权时卖出价实得金额实现损益1713是11717-11617-1-1511720否102020-1-15+4共五十四页认沽期权(q qun)的损益认沽期权买方损益图：风险有限即支付(zhf)的权利金，风险限无限共五十四页认沽期权(q qun)的损益认沽期权卖方损益图：收益(shuy)有限即收取的权利金，风险限无限共五十四页相关(xinggun)基本概念1、认购期权和认沽期权：根据(gnj)买方的权利不同分类2、欧式期权和美式期权：根据行权日不同分类3、实值期权、平值期权、虚值期权：根据行权价与标的证券的市价的关系分类4、到

7、期月份：期权合约通常按月到期，上交所期权合约到期月份为当月，下月及随后两个季月，共四个月份的合约同时挂牌。共五十四页相关(xinggun)基本概念5、到期日：合约有效的截止日期，即买方可以行使权利的最后日期，也就是行权日。上交所期权到期日也是最后交易日，就是合约到期月份的第四个星期三。6、行权：期权买方行使权力，以约定的价格买卖约定数量的标的(bio de)证券。行权后，期权的头寸将消失。7、行权交收日：行权日的下一个交易日，权利方行权后，资金或标的资产交收的日期。共五十四页相关(xinggun)基本概念8、实物交割：期权行使(xngsh)权利时，买卖双方按照约定实际交割标的资产。9、现金交割

8、：买卖双方按照结算价格以现金形式支付价差，不涉及标的资产的转让。10、权利金：期权合约的市场价格，由期权的内在价值和时间价格组成。11、期权的内在价值：行权价和标的市价之间的差，只能为正数或零。只有实值期权有内在价值。12、期权的时间价值：权利金中超出内在价值的部份。期权的剩余有效时间越长，其时间价值的越大。共五十四页交易(jioy)相关概念1、开仓：通过买入或卖出期权，在市场上建立仓位。买入开仓的为权利仓，卖出开仓的为义务仓。2、平仓：对已持有的期权仓位进行反向操作。权利方将持有的期权卖出，不再拥有权利；义务方从其他投资者手中买回先前卖出的期权合约，不再承担义务。3、期权的买卖(mi mai

9、)指令：买入开仓、卖出平仓；卖出开仓、买入平仓。4、期权的订单类型：限价、市价剩余转现价、市价剩余撤销、FOK限价申报、FOK市价申报。5、最小价格变动单位：股票期权0.001元，ETF期权0.0001元共五十四页交易相关(xinggun)概念6、断路器：当期权价格出现快速大幅波动时，自动暂停连续交易，进入短期集合竞价阶段(jidun)（4-5分钟），收市前5分钟不启动断路器。7、交易单位：上交所个股期权交易单位是“张”8、单笔申报量大数量：限价订单100张，市价订单50张。9、合约编码：股票期权从10000001起，ETF期权从90000001起。10、合约交易代码：601318C1510M

10、03150，共五十四页交易(jioy)相关概念期权合约涨跌幅限制价格(jig)期权合约涨跌幅限制价格的计算公式为：涨跌幅限制价格=合约前结算价最大涨跌幅限制 认购期权最大涨跌幅限制=max行权价格0.2，min （2合约标的前收盘价行权价格），合约标的前收盘价10 认沽期权最大涨跌幅限制=max行权价格0.2，min （2行权价格合约标的前收盘价），合约标的前收盘价10共五十四页交易相关概念-期权合约(hyu)涨跌幅限制价格例如，2014年1月7日中国平安的收盘价是40.09元/股。当日，2014年1月到期、行权价为40元的认购期权(q qun)，合约结算价为1.268元。则在第二天即2014

11、年1月8日:涨跌幅 = max 40*0.2%， min (2*40.09-40)，40.09*10%= 4.009，涨停板 = 1.268 + 4.009 = 5.277，跌停板 = 1.268 - 4.009 = -2.7410.001，取0.001。当日，2014年1月到期、行权价为42.5元的认购期权，合约结算价为0.391元。则在第二天即2014年1月8日，涨跌幅 = max 42.5*0.2%， min (2*40.09-42.5)，40.09*10%=3.768，涨停板 = 0.391 + 3.768=4.159，跌停板 = 0.391 - 3.768=-3.3770.001，取

12、0.001。共五十四页交易相关概念(ginin)-期权合约涨跌幅限制价格当日(dngr)，2014年1月到期、行权价为35元的认沽期权，合约结算价为0.039元。则在第二天即2014年1月8日，涨跌幅 = max 35*0.2%，min （23540.09），40.0910= 2.991，涨停板 = 0.039 + 2.991 = 3.03，跌停板 = 5.163 - 2.991 = -2.9520.001，取0.001。当日，2014年1月到期、行权价为42.5元的认沽期权，合约结算价为2.723元。则在第二天即2014年1月8日，涨跌幅 = max 42.5*0.2%，min （242.5

13、40.09），40.0910= 4.009，涨停板 = 2.723 + 4.009 = 6.732，跌停板 = 2.723 - 4.009 = -1.2860.001，取0.001。共五十四页备兑开仓一、备兑开仓：持有或买入标的证券的同时，卖出相应数量的认购期权来赚取权利金收入的策略。使用百分之百的标的证券做为担保品（不需要额外交纳现金保证金），有义务按照合约约定的价格卖出股票。目标是增加持股收入，降低持股成本（无法完全规避股票的下跌风险）。运用(ynyng)的条件是预期未来标的证券上涨的可能性不大，或上涨幅度不大。二、原理：投资者备兑卖出认购期权（一般来说是卖出虚值或平值认购期权，即行权价格

14、比当前股票价格高）后：如果标的股票价格上升，并且股票价格达到或者超过行权价格以上，所卖出的认购期权将被执行，投资者的持仓标的股票将被卖出。相比持仓成本，股票卖出取得了收益。如果标的股票价格下跌，则所卖出的认购期权将会变得毫无价值，因而一般不会被执行，那么投资者卖出期权所获得的权利金，间接降低股票持仓成本。共五十四页备兑开仓备兑开仓实例及损益分析老王对上汽集团的股票有一定研究。假设3月31日上午收盘时，上汽集团股票为14元。经过这段时间的观察和研究，他认为上汽集团在近期会有小幅上涨；但如果(rgu)涨到15元，他就会卖出。于是，他决定进行备兑开仓，他以14元的价格买入5000股上汽集团的股票，同

15、时以0.81元的价格卖出一份4月到期、行权价为15元（这一行权价等于王先生对这只股票的心理卖出价位）的认购期权，获得权利金为0.81*50004050元。备兑开仓的构建成本股票买入价-权利金14-0.8113.19元共五十四页备兑开仓备兑开仓实例及损益分析1.为什么只卖出一份认购期权呢？合约(hyu)单位为5000）2.为什么卖4月份到期而不是5月份到期的期权？基本于近期的股价判断3.为什么卖行权价为15元的虚值认购期权，而不卖行权价为14元的平值认购期权，或者行权价为13元的实值认购期权呢？基本于对标的预期备兑开仓策略一般适用于投资者对于标的证券价格的预期为小幅上涨或维持不变，因此选用备兑开

16、仓策略时，不会卖出行权价格低于正股价格的期权，即不会卖出13元行权价格的实值期权。因为如果卖出这一期权，将会压缩投资者的收益空间，到期被行权的可能性也会更大。共五十四页备兑开仓备兑开仓实例及损益分析情形一：到期日上汽集团股价为15.2元，那卖出的认购期权将会被行权，老王需要以15元的价格将股票卖给权利(qunl)方，也符合老王当时的预期的心理价位，这样老王该笔备兑开仓实现收益为：股票收益+权利(qunl)金收益15-14+0.811.81元；如果不做备兑开仓账面收益为15.2-141.2元情形二：到期日上汽集团股价为14.5元，那么卖出的认购期将不会被行权，这样老王该笔备兑开仓实现收益为：股票

17、收益+权利金收益14.5-14+0.811.31元；如果不做备兑开仓账面收益为14.5-140.5元情形三：到期日上汽集团股价为13元，那么卖出的认购期权不会被行权，老王获取了0.81元：账面收益为13-14+0.81-0.19元； 如果不做备兑开仓的收益为13-14-1元共五十四页备兑开仓盈亏平衡点分析：老王如果(rgu)不进行兑备开仓，他的盈亏平衡点为14元，即股票的买入价进行备兑开仓后的盈亏平衡点为：股票买入价-收到的权利金14-0.8113.19元，如果到期日股价低于13.19元，就会出现亏损共五十四页备兑开仓备兑开仓实例及损益(sny)分析图由此可见：备兑开仓策略的收益有限，无法完全

18、规避股票的下跌风险共五十四页备兑开仓上汽集团备兑开仓到期(do q)损益计算到期日上汽集团股价卖出认购期权损益正股损益损益合计90.81-5-4.19100.81-4-3.19110.81-3-2.19120.81-2-1.19130.81-1-0.19140.8100.81150.8111.8116-0.1921.8117-1.1931.8118-2.1941.8119-3.1951.81共五十四页备兑开仓备兑开仓的使用(shyng)要决1、选取的股票是自己满意的股票或ETF。（正股价的走势）2、选取波动适中的股票。（波动大风险也大）3、选平值或轻度虚值的期权且流动性好（近月的平值和适度虚值

19、的期权流动性比较好）4、在给定(i dn)价位愿意售出股票或ETF，做好被行权的心理准备。（做备兑开仓的前提是原意以行权价卖出股票的）5、备兑开仓所获得的收益率是投资者可以接受的。共五十四页备兑开仓备兑开仓的使用要决：6、及时补券（发生分红送配时合约单位会发生变化）调整后合维单位原合约单位*（1+流通(litng)股份变动比例）*标的证券前收盘价/（标的证券收盘价-现金红利+配股价格*变动比例） 例如：期权合约单位为5000，标的股票收盘价10元，配股比例0.2，配股价8元，那么新的合约单位将调整为5000*（10*1.2）/（10+8*0.2）5172股。这时你卖出的每一份备兑合约需增加17

20、2股标的股票，同时要及时进行备兑锁定指令。共五十四页备兑开仓转仓与调整(tiozhng)1、向上转仓：适用于标的证券在卖出认购期权的存续期内的涨幅超出原有预期。 应用(yngyng)场景：备兑开仓后，期权到期日前，标的证券价格上涨幅度超过原有预期，且投资者也认为这种涨势将持续到期权到期日。如果维持原有期权头寸不变，将无法享受股价上涨带来的收益。将原来卖出的认购期权进行平仓，同时重新卖出一份相同到期日，但权行价更高的认购期权。向上转仓同时提升了盈利能力和盈亏平衡点。案例：假设3月31日上午收盘时，上汽集团股票为14元。老王认为上汽集团在近期会有小幅上涨；但如果涨到15元，他就会卖出。于是，他以1

21、4元的价格买入5000股上汽集团的股票，同时以0.81元的价格卖出一份4月到期、行权价为15元的认购期权。几天以上汽集团的股价涨到了15.2，超出了老王的预期，老王认为股价还会继续涨到16元以上，这时行权价为14元的认购期权的价格也涨到1.21元，老王决定向上转仓。共五十四页备兑开仓转仓与调整(tiozhng)向上转仓的具体操作： 老王将之前0.81元卖出的认购期权进行平仓，同时以1元的价格(jig)卖出一份4月到期、行权价为16元认购期权。调整对盈亏平衡点及最大盈利的影响：1、盈亏平衡点变大：调整前：14-0.8113.19元 调整后：14-1+（1.21-0.81）13.4元 对股价下行的

22、保护能力变弱 2、股票卖出价格变大16 3、最大盈利增加：调整前：15-14+0.811.81元 调整后：16-14+1-（1.21-0.81）2.6元共五十四页备兑开仓转仓与调整(tiozhng)2、向下转仓：适用于标的证券在卖出认购期权的存续期内的跌幅超出原有预期。应用场景：备兑开仓后，期权到期日前，标的证券价格下跌幅度超过原有预期，且投资者也认为这种跌势将持续到期权到期日。如果维持原有期权头寸不变，将会出现较大亏损。将原来卖出的认购期权进行平仓，同时重新卖出一份相同到期日，但权行价更低的认购期权。向下转仓同时降低了盈利能力和盈亏平衡点。案例：假设(jish)3月31日上午收盘时，上汽集团

23、股票为14元。老王认为上汽集团在近期会有小幅上涨；但如果涨到15元，他就会卖出。于是，他以14元的价格买入5000股上汽集团的股票，同时以0.81元的价格卖出一份4月到期、行权价为15元的认购期权。几天以后上汽集团的股价跌到了13，超出了老王的预期，老王认为股价还会维持在13左右，这时行权价为14元的认购期权的价格也跌到0.51元，老王决定向下转仓。共五十四页备兑开仓转仓与调整(tiozhng)向下(xin xi)转仓的具体操作： 老王将之前0.81元行权价为15元的认购期权进行平仓，同时以0.7元的价格卖出一份4月到期、行权价为13.5元认购期权。调整对盈亏平衡点及最大盈利的影响：1、盈亏平

24、衡点降低：调整前：14-0.8113.19元 调整后：14-0.7-（0.81-0.51）13元 对股价下行的保护能力提升 2、股票卖出价格下降13.5 3、最大盈利降低：调整前：15-14+0.811.81元 调整后：13.5-14+0.7+（0.81-0.51）0.5元共五十四页备兑开仓转仓与调整(tiozhng)小结1、向上转仓和向下转仓都是基本于投资者对标的证券未来的预期所做出的调整，会改变投资者未来的盈利潜力和盈亏平衡点。2、投资者继续持有标的证券的意愿是否(sh fu)强烈，也将对投资者是否(sh fu)采取转仓的决策产生一定的影响。3、调整过程中，不论是向上还是下向转仓都应考虑成

25、本。共五十四页保险(boxin)策略1、定义：又叫保护性买入认沽策略，持有或买入标的股票的同时买入相应数量的认沽期权的策略(想买或买入股票，担心股价下跌）2、目的：使用认沽期权为标的股票提供短期价格下跌的保险。3、原理：投资者持股并买入认沽期权后：行权日如果标的股票价格上升，并且股票价格达到或者超过行权价格以上，投资者可以选择不行权，继续享有(xingyu)股票上涨的收益。行权日如果标的股票价格下跌，投资者可以行权以约定价格将股票卖给认沽期权的卖方，避免股价下跌带来的损失。共五十四页保险(boxin)策略保险策略损益分析 老王看好上汽集团(jtun)的股票，并持有该股票5000股，成本为14元

26、。他担心上汽集团(jtun)股价下跌，买入一份行权价为14元的认沽期权，权利金为0.3元，权利金支出为5000*0.31500。保险策略的构建成本股票买入价+权利金 14+0.314.3元共五十四页保险(boxin)策略保险(boxin)策略损益分析情形一：期权到期日，上汽集团股票价格下中跌到12元，老王可以行权，以14元的价格将股票卖给认沽期权卖方，损益情况如下(rxi)：（14-14）*50001500-1500元 即用1500元的权利金为他持有的股票价格做了保险，权利金支出即是保费； 共五十四页保险(boxin)策略保险(boxin)策略损益分析情形二：期权到期日，上汽集团股票价格16元

27、，老王可以放弃(fngq)行权，以市价卖出股票，损益情况如下：（16-14）*500015008500元；如果看好该股票的走势，可继续持股。共五十四页保险(boxin)策略到期日上汽集团股价股票盈亏认沽期权策略盈亏损益合计1111-14-314-11-0.32.7-0.31212-14-214-12-0.31.7-0.31313-14-114-13-0.30.7-0.3140.30-0.31515-141-0.30.71616-142-0.31.71717-143-0.32.7共五十四页保险(boxin)策略保险策略(cl)损益图：共五十四页保险(boxin)策略常见问题：1、对什么样的投资者

28、具有吸引力？ A 不想卖出股票的长期持有者 B怕错买股票的投资者2、直接买入股票与“保护性买入认沽”孰优孰劣？对买入股票很有信心就直接买入，风险承受能力弱担心(dn xn)错买股票的可用保护性买入认沽策略。共五十四页保险(boxin)策略-常见问题3、如何选择认沽期权： A 到期日的选择，取决于投资者想要保护股价的时间段，一般远月合约较近月合约贵，应该先买入近月认沽合约，待合约到期时再决定是否买入下一个月的认沽期权做保护。 B 行权价的选择，深度虚值认沽期权，权利金便宜但提供不了(blio)什么保护；深度实值认沽期权保护范围大，但权利金太高，限制了潜在盈利。通常买入轻度实值、平值、轻度虚值的认

29、沽期权。共五十四页保险(boxin)策略小结：是一种风险有限，潜在收益无限的保守型套保策略，适合于持有股票但风险承受能力较弱的投资者，一方面能范防股价下行的风险，另一方面保留了股价上端的收益，以一定的成本，即权利金的支出在一定期限内起到主动止损的作用。投资者可以根据自己(zj)对股价的判断、自信程度、自身风险偏好，选择是否使用保险策略以及如何合适的选择认沽期权的行权价、到期日。共五十四页个股期权(q qun)合格投资者“五有”1、有钱(yu qin)：开户之前账户自有资产50万元，包括账户上的现金余额、股票、基金、债券市等。2、有经验：开户之前先参与模拟交易3、有资格：指定交易6个月以上且具有

30、融资融业务资格，或一个以上金融期货交易经验。二者满足其一即可。4、有成绩：须通过上交所投资者期权知识测试（有一、二、三级之分）5、有风险承受能力：通过适当性综合估评体系的评估适合参与个股期权交易。一无：不存在严重不良诚信记录，不存在法律、行政法规等禁止或限制从事个股期权交易的情形。共五十四页期权(q qun)投资者的分级管理一级投资者：可以进行备兑开仓、保险(boxin)策略二级投资者：一级投资者权限+买入期权三级投资者：二级投资者权限+卖出开仓共五十四页股票(gpio)期权业务营业部操作流程一、投资者教育及客户适当(shdng)性管理1、设立股票期权投资者教育专栏：基础知识、法律法规、风险揭

31、示、业务规则、交易流程、期权经纪合同、股票期权业务公告、公示、通知、对账的方式和途径；客户投诉受理的方式和途径；投资者交易操作方法与流程等等.2、发放教育光盘和手册。共五十四页股票期权业务(yw)营业部操作流程3、不定期安排客户培训，讲解股票期权(q qun)的法律法规、业务规则、业务风险、业务合同等。4、期权运营岗负责客户业务讲解：法律法规、业务规则、股票期权风险揭示书及股票期权经纪合同等。5、期权运营岗对投资者的风险承受能力进行专项评估，保守型客户不能参与期权交易。共五十四页股票期权业务营业部操作(cozu)流程6、合规专员组织客户进行股票期权业务知识测试：A指定场所、B客户须朗读以下内容：“本人承诺，期权知识测试由本人独立、自主完成，本人对考试成绩负责。”、C朗读过程(guchng)进行录像并留存 D打印成绩单并加盖客户资料确认专用章，客户在成绩单上签字确认。共五十四页股票(gpio)期权业务营业部操作流程