浅析汽车铝合金压铸件行业的逻辑和机会

1、写在前面：多维度探究汽车领域铝合金压铸件行业北交所成立及开市以来，诸多优质的制造业企业陆续登陆北交所，其中吉冈精密备受关注。吉冈精密成立于 2002 年是精密金属制品行业领先企业，专注于铝合金、锌合金精密零部件的研发、生产和销售，产品涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件，主要应用于清洁电器、电动工具、通讯设备、车身主体结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等。2021年公司实现营收 3.77 亿元（+45.08%），实现归母净利润 5651.83 万元（+30.00%），成长性优异。图 1：2018-2021 年吉冈精密营收及归母净利润情况400003500030000250002000

2、0150001000050000营业收入（万元）2018归母净利润（万元)营收增速（右轴）归母净利润增速（右轴）70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%201920202021Choice，吉冈精密的汽车领域业务属于汽车铝合金压铸件细分产业链。汽车轻量化是汽车行业内常被提起的概念，通过结构设计、轻量化材料的更迭进步可以在实现轻量化过程中分化成各个领域的新兴赛道。本篇报告，我们将聚焦汽车用铝合金压铸件产业链，从行业逻辑、市场空间、产品应用、业内玩家、未来赛道几个方面，分析汽车用铝压铸件行业的目前看点及未来趋势。关注一：汽车压铸铝合金的核心逻辑

3、是什么？市场空间多少？关注二：铝合金的压铸工艺怎么看？在汽车领域如何应用？ 关注三：当下业内主要公司有哪些？各自发展如何？关注四：未来行业新赛道有何看点？关注一：铝合金的压铸工艺怎么看？在汽车领域如何应用？明辨概念：Al-Si 压铸合金应用较广，真空压铸可以消除气孔提升内部质量压铸属于高效率金属成型工艺，压铸使用的金属材料主要为铝合金、镁合金、锌合金和铜合金，基于铝合金轻巧、耐磨性强、机械强度高、传热及导电性能好、耐高温性强的特性，因此铝合金压铸件在汽车行业被广泛使用。表 1：不同压铸材料的特点及应用名称主要特点主要应用领域铝合金铝合金轻巧、耐磨性强、机械强度高、传热及导电性能好、并可承受相对

4、较高温度镁合金成型加工性能优良，切削加工性好，耐冲击，减震降噪效果好，电磁屏蔽能力强，可以重熔回收锌合金在三种有色金属中最易压铸，其具备高韧性、高冲击强度及较易电镀等特质汽车、通讯基础设备、建筑等较重及体积较大的配件。小型电动工具、厨房电器、小型的医疗仪器、3C 产品。3C 产品、建筑五金、玩具、家居用品。铜合金铜合金具有高强度、耐热、耐蚀等特质用来压铸仪器、仪表零件、水表盖圈、轴承保持器及医用钳等。晋拓科技招股书，压铸铝合金一般多添加 Si、Cu、Mg、Mn、Fe、Ni 与稀土元素，主要成分可以分为 Al-S（i Al-Si-Cu、Al-Si-Mg）、Al-Cu、Al-Mg 与 Al-Zn

5、四个系列。Al-Si 压铸合金应用最为广泛，具有结晶温度间隔小、硅相凝固结晶潜热和比热容大、线收缩率小、流动性能良好等特点。Al-Cu 压铸过程易产生偏析、开裂，Al-Mg 压铸合金铸造性能差，Al-Zn 压铸合金耐蚀性差、易出现热裂与应力腐蚀，因此这三类应用范围相对较小。合金系列GBASTMJIS主要成分力学性能YL101A360ADC3AlSi10Mg（Fe） 220MPa； 2.0%Al-SiYL102YL112A413A380ADC2ADC10AlSi12（Fe）AlSi9Cu3（Fe） 279MPa； 2.7% 320MPa； 3.5%表 2：常见压铸铝合金的化学成分与力学性能YL1

6、17B390ADC14AlSi17Cu5Mg 220MPa；1.0%Al-MgYL302518ADC5AlMg5Si1 220MPa；2.0%Al-Si-CuYL113A383ADC12AlSi11Cu3 230MPa； 1.0%压力铸造压铸铝合金研究现状与未来发展趋势，在汽车领域中，据爱柯迪、美利信、吉冈精密的招股书介绍，铝合金压铸件的生产制造工艺按工艺流程可以划分为为铝合金采购质检、集中熔炼、压铸、清理、热处理、机加工、表面处理、装配、包装 9 大环节。图 2：铝合金压铸件制造工艺流程图爱柯迪招股书、美利信招股书、吉冈精密招股书，制图注：以上工艺为不完全统计压铸是用于生产汽车零部件常规的工

7、艺，是将压铸机、压铸模和合金三大要素有机地组合而加以综合运用的过程。压铸的主要设施为压铸机和模具，用机械手或机器人自动对压铸模具型腔实施高压吹起清理、高压喷上脱模剂并高压吹干型腔，压铸机自动闭合模具，机械手对压铸模具型腔加液态合金铝，压铸机在高压压射的作用下，将液态合金铝高速压射充填模具型腔，经过保压、凝固而获得铸件，压铸机自动开模，经过压铸机的取件机械手或机器人取出铸件。故技术水平主要体现在模具设计、制造技术两个方面。图 3：文灿股份压铸成型工艺流程图文灿股份招股书，在汽车用铝合金压铸件的铸造工艺中，目前高真空压铸技术是被业内公司主要使用的核心工艺之一。在汽车行业中，铝合金铸造的常用工艺有重

8、力铸造、半固态铸造、低压铸造、差压铸造及高压铸造等，近年来高真空压铸技术被业内企业广泛应用。高真空压铸技术是指压铸模型腔中的真空度达到 90KPa 以上（绝对压力 10KPa 以下）的一种压铸成型新技术，其生产的压铸件含气量仅为 13ml/100g，铸件可热处理强化或焊接加工（数据来源：爱柯迪招股书）。通过在压铸过程中，抽除压铸模具型腔内的气体而消除或显著减少压铸件内的气孔和熔解气体，提高内部质量。从而可以使部分特定零件达到热处理的效果，提高零部件的机 械性能。除此之外，局部挤压技术、超低速层流压铸技术等也被广泛应用在汽车压铸件的生产制造之中。图 4：真空压铸技术的优点和图例资料来源：重庆美利

9、信科技股份有限公司真空技术在改善压铸质量方面的应用，制图汽车应用：车身结构件和底盘零部件的铝压铸件渗透率较低，市场空间大汽车轻量化所使用的铝合金材料主要集中在动力总成、车身（结构件/覆盖件）和底盘系统之中。汽车用铝合金以加工形式的不同分为压铸、挤压和压延三种形态。 其中,压铸件在汽车领域的用量占比最高,达到 80%左右，主要应用于车身结构件、底盘零部件和动力总成零部件；挤压件和压延件在汽车上的应用占比各约 10%左右，主要用于车身覆盖件、车身框架、热交 换系统等（数据来源：中商情报网）。图 5：汽车中的轻量化材料应用头豹研究院铝合金车身结构件和底盘零部件在传统汽车和新能源车的渗透率较低，未来市

10、场空间较为广阔。根据国际铝业协会数据显示，传统燃油车中动力系统铝渗透率达 90%，而 传统燃油车和 纯电动汽车中铝合金车身结构件渗透率分别为 3%和 8%；底盘零部件的铝合金件渗透率同样较低，据中国产业信息网数据，2020 年中国汽车市场中底盘铝合金件中转向节、副车架、 制动卡钳、控制臂的渗透率分别为 15%、8%、40%、5%。新能源车由于在动力总成中存在动力电池包和电池外壳等零部件的重量，其动力总成重量在整车占比中较传统车高。根据中国汽车工程学会的数据，2021 年新能源车的前三大质量分布为动力总成（40%）、底盘（21%）和车身（14%），而传统燃油车为动力总成（25%）、底盘（23%）

11、和车身（23%）。图 6：2021 年新能源汽车和传统燃油车的质量分布45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%动力总成底盘新能源电动车传统燃油车40%25%21%23%23%14%15%10%7%9%9%6%车身内饰包围其他中国汽车工程学会，车身结构件：车身构造的框架，相当于支撑车体的骨骼，主要起支撑和承载作用，也是车辆其他系统部件的安装基础。涉及产品主要包括后纵梁，A、B、C、D 柱，前、后减震器，左、右底大边梁和防火墙、后备箱底板等，直接影响到车辆的行驶品质和被动安全。这类构件通常具有非常高的强度，结构多为封闭式的

12、箱形截面，具有尺寸大、壁薄、结构复杂等特征。韧性相关的结构件一般要求抗拉强度180mpa，伸长率10；强度相关的结构件，一般 要求抗拉强度210mpa，伸长率7。此外，为获得高性能，结构件往往需要热处理。图 7：铝合金车身结构件应用示意图资料来源：中国压铸汽车结构件研究现状与发展趋势，汽车底盘：主要是由四大系统组成，即传动系统、行驶系统、转向系统和制动系统四部分。汽车底盘铝合金产品主要包括转向节、副车架、轮毂、控制臂、制动卡钳等。汽车底盘作用在于支撑、安装汽车发动机及其各部件、总成，成形汽车的整体造型。整车的 70%重量都由汽车底盘承载，所以底盘零件的承载要求高，对于汽车行驶而言，同等幅度簧下

13、质量轻量化的效用是簧上质量轻量化的 515 倍（数据来源：上海有色网），故底盘轻量化对汽车加速性能、稳定性能及操控性能等方面的影响较为明显。图 8：铝合金底盘零部件应用示意图资料来源：车主指南网，制图中国制造 2025提出了汽车发展的整体规划，强调“轻量化仍然是重中之重”。“轻量化”已成为国家的重要战略，越来越多的研究机构和汽车企业将其研究工作的重点放在汽车轻量化上，汽车轻量化已经成为世界各国汽车制造商最新核心竞争力的体现。特斯拉被视为汽车轻量化的行业先锋，特斯拉 Model S 整车超过了 95%的材料使用铝合金，其轻量化效果大大提升了续航能力。表 3：市场上主要车企的铝合金应用车企车型铝合

14、金部件特斯拉 TESLAModel S全铝设计，95% 结构采用铝合金材料比亚迪腾势铝合金减速机支架、电机壳体、电池组外壳等上海蔚来ES8铝合金车身、底盘北汽新能源LITE铝合金框架车身广汽新能源AionS铝合金转向节、后悬臵骨架、发动机盖、前防撞梁等江淮汽车iEV 5铝合金动力总成箱体北京汽车E150 II铝合金动力总成箱体、电机壳体长安汽车逸动电动版铝合金安全横梁、控制臂等爱驰U5铝合金底盘零部件雪佛兰迈锐宝 XL铝合金缸体、缸盖、凸轮罩盖、油底壳、转向节等路虎揽胜星脉铝合金轮毂、铝制单壳体车身宝马iX铝合金前减震器支座、后纵梁上加强件、前纵梁、座椅横梁、电池包箱体等宝马5 系 Li铝合金

15、发动机盖内外板、前纵梁、前悬架支撑等奥迪A8铝压铸车身结构件资料来源：汽车之家、文灿股份公转债募集说明书、路虎官网、奥迪官网、宝马官网，关注二：汽车压铸铝合金的核心逻辑是什么？市场空间多少？产业逻辑：节能减排需求+补贴门槛提升+单车用铝缺口，推动轻量化加速在全球变暖以及空气质量不断恶化的大环境下，环境保护成为了世界性的热点问题，而汽车是污染物的主要排放源，汽车的环保问题也成为了限制汽车工业可持续发展的重要因素。为缓解能源供需矛盾以及适应环境保护的现实需求，各国纷纷出台针对 2020 年及更长远的乘用车燃料消耗量标准法规。我国于 2020 年提出“2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中

16、和”这一“双碳”目标后，中国汽车产业发展报告（2020）指出，汽车产业将提前到 2028 年实现碳达峰，2035 年在碳达峰的基础上再减排 20%以上，2050 年实现近零排放。此外，根据中国汽车工程学会发布的节能与新能源汽车技术路线图 2.0显示，我国乘用车平均油耗在 2025 年需要降至 4.6L/100Km。国际方面，欧盟通过强制性的法律手段取代自愿性的2 减排协议，在欧盟范围内推行汽车燃料消耗量和2 限值要求和标示制度；美国发布了轻型汽车燃料经济性及温室气体排放规定，要求 2025 年美国轻型汽车的平均燃料经济性达到 56.2mpg。表 4：主要国家和地区燃料消耗量标准目标对比2015

17、20202025原始对应国际原始对应国际原始对应国际欧盟130g/km5.2L/100km95g/km3.8L/100km75g/km3L/100km美国36.2mpg6.7L/100km44.8mpg6L/100km56.2mpg4.8L/100km日本16.8km/L5.9L/100km20.3km/L4.9L/100km-中国6.9L/100km5L/100km4.6L/100km国家地区乘用车燃料消耗量第四阶段标准解读、工信部装备工业司在世界各国排放标准愈加严格的大环境下，汽车轻量化概念，作为实现汽车节能减排的重要路径，已经被社会公众、政府部门以及全球各大汽车制造商所广泛接受，成为世界

18、汽车发展不可逆转的趋势。根据节能与新能源汽车技术路线图 2.0，我国自主轻量化技术开发和应用体系的构建，摒弃以整车整备质量和轻质材料用量为衡量标准的传统做法，引入“整车轻 量化系数”、“载质量利用系数”、“挂牵比”等作为衡量整车轻量化水平的依据；目标到 2035年，燃油乘用车整车轻量化系数降低 25%，纯电动乘用车整车轻量化系数降低 35%。图 9：我国汽车轻量化总体量化目标资料来源：节能与新能源汽车技术路线图 2.0，制图注：乘用车整车轻量化系数依据中国汽车工程学会标准乘用车整车轻量化系数计算方法（T/CSAE 155-2019）汽车轻量化是当前燃油车和新能源汽车行业的迫切需求。基于对汽车领

19、域压铸件行业的多方面分析判断，我们整理出了 3 个主要逻辑：1）传统燃油车降低油耗减排；2）新能源电动车降低能耗增加续航；3图 10：汽车压铸件行业主要逻辑资料来源：制图传统/混动车：节能减排需求，燃油车的重量与耗油量大致呈正相关关系为达到国家“双碳”政策的最终目标，在大力推行新能源车的同时，减少传统汽车的百公里油耗也是当下的重任。根据节能与新能源汽车技术路线图 2.0，我国传统能源乘用车的油耗在 2025 年、2030 年、2035 年分别需要达到 5.6L/100km、4.8L/100km、4L/100km，混合动力乘用车的油耗则在上述时间点分别需要达到 5.3L/100km、4.5L/1

20、00km、4L/100 km。图 11：传统车及混动车油耗目标节能与新能源汽车技术路线图 2.0，制图轻量化是目前传统汽车主要的节能减排方法之一，已成为汽车行业发展的必然趋势。在保证汽车的强度和安全性能的前提下，轻量化可以尽可能地降低汽车的整备质量，从而提高汽车的动力性，减少燃料消耗，降低排气污染。根据国际铝业协会的相关数据，燃油车的重量与耗油量大致呈正相关关系， 汽车质量每降低 100kg，每百公里可节省约 0.6L 燃油，减排800-900g 的2 。此外，根据美国铝业协会（Aluminum Association）下属的铝业交通组（Aluminum Transportation Grou

21、p）的数据显示，汽油乘用车减重 10%可以减少 3.3%的油 耗；柴油车减重 10%则可以减少 3.9%的油耗。图 12：乘用车减重后效能提升效果（对标动力系统）10.00%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%乘用车减重10%的效能提升效果乘用车减重15%的效能提升效果9.50%9.50%5.90%6.30%6.30%5%3.30%3.90%汽油柴油EVPHEVAluminum Association，新能源车：增加续航需求及经济效益，电动车的重量与耗电量同向变化为保持新能源车的市场活力和车企的产销量，我国政府坚持平缓补贴退坡力度

22、。2019 年和 2020 年国家对于新能源车的补贴政策中分别取消了 150km-200km 以及 200km-250km 两档续航里程补贴标准。此外，根据财政部工业和信息化部科技部发展改革委关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（财建202086 号）要求，2020 年至 2022 年新能源车补贴标准分别在上一年基础上退坡 10、20、30。总结而言，补贴政策中关于新能源车的续航里程门槛逐年提高。表 5：新能源乘用车补贴方案300 R400R 400R 50（ NEDC 工况）/R43（WLTC 工况）2020 年1.622.250.852021 年1.31.80.682022 年0.

23、911.260.48纯电动乘用车单车补贴金额=Min里程补贴标准，车辆带电量280 元（2022 年）电池系统能量密度调整系数车辆能耗调整系数。对于非私人购买或用于营运的新能源乘用车，按照相应补贴金额的 0.7 倍给予补贴。补贴前售价应在 30 万元以下（以机动车销售统一发票、企业官方指导价等为参考依据，“ 换电模式” 除外）。年份纯电动插混（含增程）中国政府网在补贴退坡和续航里程门槛提高的当下，电动车轻量化具备降低能耗提升续航的作用，逐渐成为公众及消费者关注的重点。电动汽车相较于传统能源车来说，额外增加三电系统，导致电动车重量大幅增加。随着电动车的产销快速上升，续航里程目前仍然是制约电动车发

24、展的一个重要因素，根据国际铝业协会的相关数据，电动车的重量与耗电量呈正相关关系。除去动力电池能量和密度因素外，整车重量是影响电动车续航里程的关键因素，纯电动汽车整车重量每降低 100kg，续航里程可增加约 15km(数据来源：吉利汽车研究院浅谈汽车轻量化及铝合金的应用)。表 6：豪华品牌新能源车型重量及续航编号车型汽车图例重量（ 升序）动力方面最大功率综合续航1特斯拉 Model3 SR+1720kg标准续航后驱标准续航后驱升级版202 千瓦220 千瓦后驱 55 千瓦时电池组：468km高性能全轮驱动改款339 千瓦四驱版 76.8 千瓦时电池组：605km高性能全轮驱动版本357 千瓦奔驰

25、 EQA2100kg双电机组合前电机 150 千瓦后电机 70 千瓦70.5 千瓦时三元锂电池组：500km小鹏 P72160kg双电机组合316 千瓦80.9 千瓦时三元锂电池组：562kmPloestar 22240kg单电机标准续航165 千瓦64 千瓦时三元锂电池组：485km单电机长续航170 千瓦78 千瓦时三元锂电池组：565km双电机长续航300 千瓦78 千瓦时三元锂电池组：512km宝马 iX32300kg后臵单电机210 千瓦74 千瓦时三元锂电池组：500km保时捷 Taycan 4S2380kg四驱双电机组合390 千瓦79.2 千瓦时电池组：407km奥迪 e-tr

26、on GT2420kg四驱双电机组合前电机 175 千瓦后电机 320 千瓦93 千瓦时电池组：488km8Ploestar 12440kg插电混动的动力组合441 千瓦-9奥迪 e-tron 502560kg双电机组合210 千瓦96.7 千瓦时三元锂电池组：500km10奔驰 EQC2620kg双电机组合300 千瓦80 千瓦时三元锂电池组：415km电动湃、汽车之家，铝合金材料：综合性价比高，单车用铝量较 2030 年目标存在 67%的增量空间目前，实现轻量化主要有三个途径，轻量化材料、轻量化设计和轻量化制造。轻量化材料主要包括铝合金、镁合金、碳纤维和高强度钢。高强度钢-铝合金-镁合金-

27、碳纤维在减重效果方面呈现递增的态势，但是成本端同样依次递增。当下，在汽车轻量化材料中，铝合金材料综合性价比要高于钢、镁、塑料和复合材料，无论技术应用、运行安全性、循环再生利用方面都具有比较优势。 据赛瑞研究的数据，2020 年 在轻量化材料市场中，铝合金占比为 64%，是目前最主要的轻量化材料。图 13：轻量化材料的相关属性和应用头豹研究院，制图不同材料在生产、使用和回收阶段排放出的温室气体有所不同。通过比较我们发现，采用铝 制材料为主的汽车，所排放的温室气体总量为 30371kg，低于常规材料的 33270kg 和高强度 钢的 31189kg（数据来源：头豹研究院）。由此可见，在减排效果上铝

28、制材料优势明显。图 14：不同材质排放的对比（kg）常规材料高强度钢铝制材料30371244299343生产使用回收-3401合计4000035000300002500020000150001000050000-5000-10000头豹研究院，目前，我国单车用铝量为 210kg 左右（数据来源：中国有色网），而根据节能与新能源汽车技术路线图中提出的目标，到 2025 年/2030 年汽车单车用铝量需要分别达到 250kg/350kg。现阶段我国单车用铝量水平较 2030 年总体目标仍有 67%的增量空间。图 15：新能源汽车轻量化实施路径资料来源：节能与新能源汽车技术路线图，制图市场空间：汽车

29、产业呈复苏迹象，产量与单车用铝量的上行趋势较为乐观汽车铝合金压铸件的上游主要以铝合金原材料、压铸设备、冲压设备和工业机器人为主，代表企业包括力劲科技、伊之密、柏楚电子等；中游主要为零部件供应商和汽车总装厂两类，其中零部件供应商在细分领域压铸件产品上具备工艺技术和规模优势，有爱柯迪、文灿股份、 旭升股份等，而总装厂则是车身、底盘、动力总成的供货商，具备客户优势，如采埃孚；下游主要为整车厂，目前新能源车整车厂是下游主要的客户群，包括小鹏、蔚来、特斯拉等。图 16：汽车铝压铸件产业链前瞻研究院，制图上游敏感性：短期内铝锭价格上涨或导致行业成本端承压汽车铝合金压铸件生产过程中所需的原材料主要是由铝锭

30、A00 或再生铝添加铜、镁、硅等金属或非金属元素后加工形成的铝合金锭，铝锭的供应及价格变动对行业产生直接影响。在供给方面，自 2006 年以来，我国铝产量呈现逐年上涨的态势，根据 wind 资讯和长江有色网的数据，2020 年我国原铝与再生铝产量合计达到 4453 万吨。由此可见，行业原材料供给充足，可预见的是现阶段及未来受原材料供给短缺影响的可能性较小。图 17：2006 年到 2021 年我国原铝和再生铝产量（万吨）再生铝原铝(电解铝)50004500400035003000250020001500100050002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201

31、3 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021、长江有色金属网，受多方面影响，2021 年后铝锭 A00 价格持续上涨。价格方面，铝锭作为有色金属大宗商品，市场化程度较高，价格受到经济周期、市场供求、全球政局等多因素的影响。2020 年以来国内上游铝原料价格呈现先降后升的趋势。2021 年以后，铝锭 A00 市场价持续上涨，至 2022年 3 月 20 日，国内铝锭市场价均价已升至 21986.9 元/吨。除需求端的增长外，国内铝原料价格还受到了几内亚政变的影响，几内亚是全球储量第一、产量第二的铝土矿产地，同时也是中国铝土矿进口的重要来源国。此外，碳中和目标

32、下电解铝供应增长受限，也是铝原料成 本上涨的主要因素之一。图 18：市场价：铝锭 A00 平均价（元/吨）（2016.1.1-2022.3.20）市场价:铝锭:A00:全国25,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00，下游可持续性：后疫情时代汽车产业逐步恢复，轻量化大趋势释放行业需求从 2015 年至 2017 年全球汽车市场销量持续稳步增长，年销售量从 8756 万辆增长到 9408万辆，进入到 2018 年，全球汽车需求放缓，导致汽车销量连年下降，到 2019 年全球汽车产量已经回落至 8,981 万辆，逐步接近 2015 年的销量水平。

33、2020 年由于受到全球新冠疫情的冲击，汽车市场销量继续呈现下滑态势至 7,803 万辆。2022 年，汽车产业链受到了部分国家地区疫情反复的影响，随着 2022 下半年全球疫情预期内的逐渐好转，汽车产业链将会逐渐回归稳步复苏的轨道。图 19：2015 年至 2020 年全球汽车销量100009000800070006000500040003000200010000全球汽车销量（万辆）875691529408933589817803201520162017201820192020乘用车市场信息联席会、中国经济网，从国内视角来看，进入 21 世纪，伴随着国内经济的快速增长，我国汽车市场保持旺盛的

34、需求。根据中汽协的数据显示，2014 年到 2017 年，我国汽车销量持续增长，年销量从 2349.2万辆持续增长到 2887.9 万辆，稳居全球第一大汽车市场。2018 年至 2020 年，受到消费意愿、买车观念、养车用车难度提升、新冠疫情等影响，国内汽车销量连续 3 年出现下滑。2021年我国汽车产销量水平分别达 2608.2 万辆和 2627.5 万辆，同比增长分别为 3.40%和 3.81%，实现负增长反转。图 20：2014 年-2021 年中国汽车产销量及增长率3500300025002000150010005000汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）产量yoy销量yoy2014201

35、520162017201820192020202120.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%汽车工业协会， 作为汽车未来的重要发展方向之一，我国新能源汽车产业增长迅速。据中汽协数据显示，2021年我国新能源汽车生产 354.5 万辆，销售 352.1 万辆，产销量水平较 2020 年相比增长约 1.6倍。虽然汽车行业在受到全球经济波动和疫情反复影响下，2019-2020 年呈下降趋势，但伴随着疫情逐渐好转，同时在汽车轻量化、小型化、智能化和电动化趋势的推动下，汽车行业有望加速实现传统替代，为国内汽车整车和零部件出口提供相对稳定的市场需求。图 21：201

36、4 年-2021 年中国新能源汽车产销量及增长率400350300250200150100500新能源车产量（万辆）201420152016新能源车销量（万辆）产量yoy销量yoy20172018201920202021400.00%350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%汽车工业协会，2021 年我国汽车保有量为 3.02 亿辆，2014-2021 年 CAGR 达 10.1%；2021 年我国新能源车保有量为 784 万辆，2015-2021 年 CAGR 超 60%。根据公安部的数据，我国汽车保有量从 201

37、4 年的 1.54 亿辆增长至 2021 年的 3.02 亿辆，7 年年均复合增速达 10.1%；2015-2021年间我国新能源车保有量从 42 万辆增至 784 万辆，CAGR 高达 62.87%。未来在我国经济持续稳定增长、人民收入水平提升、城镇化率提高及新能源产业发展的驱动下，我国汽车市场规模仍将继续扩大，尤其是汽车保有量仍处于较低水平的二三线地区将为汽车市场规模增长提供广阔的发展空间。图 22：2014 年-2021 年中国汽车保有量图 23：2015 年-2021 年中国新能源汽车保有量3.532.521.510.50汽车保有量（亿辆）yoy2014 2015 2016 2017

38、2018 2019 2020 202116.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%9008007006005004003002001000新能源汽车保有量（万量）yoy2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%公安部，公安部，随着国内疫情的逐步好转和居民消费水平的恢复，中国汽车产业将逐步回归稳增长状态。在国家政策积极引导新能源车产业加速发展的背景下，汽车零部件行业将契合“双碳”的总体目标迎来轻量化的大趋势，汽车铝合金

39、压铸件的需求也有望在未来几年持续放量。规模测算：2021 年汽车铝压铸件规模约 1657 亿元，2025 年突破 2400 亿元据中汽协的数据显示，2017 年至 2020 年期间，我国乘用车产量从每年 2480.7 万辆下滑到每年 1999.4 万辆，2021 年恢复至每年 2140.8 万辆。根据中汽协副秘书长陈士华的预测， 2022 年我国乘用车销量将达 2300 万辆，商用车将达 450 万辆。中汽协副总工程师许海东展望，到 2025 年，我国乘用车销量将达 2526 万辆左右，商用车销量达 475 万辆左右。图 24：2016-2025E 中国乘用车及商用车产量及预测乘用车产量（万辆

40、）商用车产量（万辆）2442.12480.72352.9252621361999.42140.823003000250020001500100050002016201720182019202020212022E2025E中汽协，注：2022 年和 2025 年的产量根据中汽协销量预测统计估算国际铝协中国汽车工业用铝量评估报告（20162030）公布了有关中国乘用车及商用车的单车用铝量测算数据。 报告预测，2016-2025 年中国汽车单车用铝量将持续升高，至 2025 年乘用车单车用铝量将达 187.1kg，商用车将达 180.1kg。图 25：2016-2025E 中国乘用车及商用车单车用铝

41、量乘用车单车用铝量（kg）商用车单车用铝量（kg）187.1157.7138.6148.1110.4115.9119.7129.12001801601401201008060402002016201720182019E2020E2021E2022E2025E资料来源：国际铝业协会中国汽车工业用铝量评估报告（20162030）,由上文数据，我们可以测算出国内乘用车及商用车的总用铝量。据压铸杂志的数据显示，压 铸铝合金约占汽车用铝量的 77%。又根据爱柯迪招股书披露的业内公司 2016 年按照重量计算的产品单价数据，我们得知广东鸿图单价为 4.00 万元/吨、鸿特精密单价为 4.17 万元/吨、爱

42、柯迪单价为 5.81 万元/吨，除此之外，文灿股份招股书披露 2018 年公司产品单价为 4.91万元/吨，由此，综合以上业内公司单价数据，我们取四家公司的数据均值，假设 2016-2020 年的汽车压铸铝合金均价为 4.72 万元/吨，而因为 2021 年以后铝原料价格上涨，我们保守估计成本端压力会给产品单价带来 20%的增幅，故 假设 2021-2025E 的汽车压铸铝合金市场 综合均价为 5.67 万元/吨。以上述需求端粗略测算，2021 年我国乘用车压铸铝合金市场规模为 1384.22 亿元，商用车为 273.24 亿元，合计 1657.46 亿元，预计 2022 年汽车压铸铝合金市场

43、规模将达 1869 亿元，2025 年将突破 2400 亿元。年度2016201720182019202020212022E2025E乘用车用铝量（万吨） 269.61287.51281.64275.76277.12317.05362.71472.61商用车用铝量（万吨） 28.2936.6142.5048.3664.1362.5865.3085.55压铸铝合金占比77%77%77%77%77%77%77%77%乘用车压铸铝合金用量（万吨） 207.60221.39216.86212.33213.38244.13279.29363.91商用车压铸铝合金用量（万吨） 21.7828.1932.7

44、337.2449.3848.1950.2865.87业内压铸铝合金均价（万元/吨） 4.724.724.724.724.725.675.675.67乘用车压铸铝合金市场规模（亿元）979.861044.941023.601002.211007.151384.221583.562063.39商用车压铸铝合金市场规模（亿元）102.82133.05154.46175.77233.08273.24285.07373.49合计市场规模（亿元） 1082.681177.991178.061177.991240.241657.461868.632436.88表 7：2016 年-2025E 中国汽车压铸铝

45、合金市场规模测算资料来源：爱柯迪招股书、文灿股份招股书、压铸杂志，测算 注：假设压铸铝合金占比 77%是统计周期内恒定值关注三：当下业内主要公司有哪些？各自发展如何？国内铝合金压铸企业以二级供应商为主，生产的中小件产品居多，整体大致分为三类：1.整车企业旗下的铝合金压铸厂（长城汽车旗下的精工汽车压铸分公司、比亚迪旗下弗迪动力的精工中心配套母公司）；2.国内主机厂与外资压铸公司成立的合资公司（上汽华域皮尔博格有色零部件有限公司-配套上汽大众、一汽大众及上汽通用）；3.数量众多的第三方铝合金压铸供应商(文灿股份、广东鸿图、爱柯迪等-配套采埃孚、博世、法雷奥、威伯科、特斯拉、蔚来等)。其中，我们选取

46、第三方铝合金压铸供应商的沪深上市公司爱柯迪（600933.SH）、文灿股份（603348.SH）、广东鸿图（002101.SZ）、旭升股份（603305.SH）和北交所上市公司吉冈精密（836720.BJ），以及拟创业板上市公司美利信，共同作为业内代表型企业进行深入探究。发展历程：均有 20 年左右的发展史，三家公司曾在新三板挂牌业内主要公司的成立时间均为 2000 年前后，至今同有 20 年左右的发展史。其中，爱柯迪、 文灿股份和吉冈精密分别于 2015 年、2015 年、2016 年在新三板挂牌，而爱柯迪和文灿股份分别在 2017 年和 2018 年赴上交所主板上市，吉冈精密于 2021

47、年登陆北交所上市。此外，广东鸿图于 2006 年在深交所中小板上市，旭升股份于 2017 年在上交所主板上市，美利信于 2021 年申请创业板上市。图 26：业内公司发展历程盘点各公司招股书、年报、官网，技术研发：2021 年业内公司研发费用均有提升，费用率均值 4.4%近年来，铝合金压铸技术的发展总体而言，就是通过对合金材料成分进行不断优化调整，结合高真空压铸技术与热处理工艺参数调控，充分发挥合金材料的工艺特性，借助高压注射与低速充型不断提高压铸合金材料的综合力学性能。以爱柯迪为例，业内公司的核心技术和工艺可以大致的分为模具设计及制造技术、铝液熔炼及保温技术、压铸工艺技术、精密机械加 工工艺

48、技术、检测技术和组装技术。图 27：爱柯迪所应用的核心技术爱柯迪招股书，2021 年这些公司研发费用率均值为 4.44%：汽车铝合金压铸件企业的研发投入主要聚焦于模具设计、制造工艺、流程自动化等方面。2021 年，爱柯迪、文灿股份、广东鸿图、旭升股份、吉冈精密和美利信的研发费用费用率分别为 5.75%、2.92%、4.69%、4.28%、4.87%、 4.11%。可以看出，近几年广东鸿图的研发费用持续维持在 2.6 亿元左右，保持业内较高水平，其余 5 家公司的研发费用 2018-2021 年呈现上涨趋势，其中旭升股份较 2020 年上涨124%，吉冈精密上涨 68%，爱柯迪、文灿股份均上涨

49、44%。图 28：2018 年-2021 年业内公司研发费用情况（万元）图 29：2018 年-2021 年业内公司研发费用率情况（%）3000025000200001500010000500002018201920202021爱柯迪 文灿股份广东鸿图旭升股份吉冈精密 美利信爱柯迪文灿股份广东鸿图旭升股份吉冈精密美利信765432102018201920202021Choice，Choice，产品结构：文灿股份车身结构件占先发优势，旭升股份聚焦新能源车领域国内汽车领域铝合金压铸件公司基本均覆盖动力总成、底盘、车身结构件三大产品应用类别。压铸铝合金业务方面：爱柯迪产品主要应用在底盘系统、汽车发动

50、机系统、新能源汽车三电系统等适应汽车轻 量化、节能环保需求的相关领域；文灿股份产品主要应用于传统燃油车和新能源汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件领域等，其开发和量产的车身结构件系列完整且全方位，涉及的产品有车门框架、前后梁及侧梁、前后减震塔、扭力盒、扭力盒支架、A 柱、D 柱等，在铝合金压铸的车身结构件轻量化方面具有先发优势；广东鸿图产品主要应用于发动机系统、变速箱系统、悬挂系统、三电系统等；旭升股份产品主要聚焦于新能源汽车领域，涵盖多个汽车核心系统，包括传动系统、控制系统、悬挂系统、电池系统等；吉冈精密产品应用领域包括车身主结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等；

51、美利信产品领域为传统汽车的发动机系统、传动系统、转向系统和车身系统以及新能源汽车的电驱动系统、车身系统和电控系统。表 8：业内公司主要产品及应用领域梳理公司名称产品类别（含细分应用领域）主要产品爱柯迪动力总成传统燃油发动机滤清器模块、发动机托架、油冷器壳体、节气门控制阀体、机油泵体等新能源三电系统电池包、电驱、启动电机壳体、发电机前后壳体等底盘转向系统转向电机壳体、转向电控单元、助力转向机构、转向器支架管柱、发动机进气控制系统模块等制动系统单缸盖、双缸盖、盖板、制动主缸、真空驻车泵、ABS 阀体、制动组合阀、法兰盘等传动系统后盖、压力盘、差速器壳体、ECU 控制单元、变速拨叉等其他系统雨刮连杆

52、支架、雨刮驱动臂、雨刮电机壳体、空调端盖、后视镜支架、倒车摄像头壳体等文灿股份动力总成底盘传统燃油发动机发动机壳体、凸轮轴承盖、滤清器系统等新能源三电系统启动马达、电机罩等转向系统动力转向器壳体等制动系统法兰、中气室、活塞等传动系统变速箱壳体、离合器壳体、拨鼓等车身结构件汽车底盘后桥横梁、车体前纵梁、车体B 柱、车架纵架等其它系统雨刮系统、空调压缩机壳体等广东鸿图动力总成传统燃油发动机发动机缸体、齿轮室、缸盖罩、滤清器、油底壳总成、节温器罩等新能源三电系统电控壳体、电机壳体、端盖、电池壳体、电池箱体等底盘转向系统转向器壳体等制动系统活塞等传动系统CVT 变速箱侧盖、AWD 离合器壳体、DCT

53、离合器壳体、7DCT 变速箱壳体等车身结构件减震塔、支撑板架等其他系统空调压缩机壳体等动力总成新能源三电系统电子元件保护外壳、电池组模块、油泵组件等转向系统扭力转换器导轮、转向节等旭升股份底盘传动系统变速箱箱体、减速器壳体、重卡离合器壳体、离合器罩盖等车身结构件前横梁、左右门框等吉冈精密动力总成散热片、滤清器底座、电机外壳等底盘转向系统转向器等车身结构件汽车马达减震器内筒、车灯支架等动力总成传统燃油发动机发动机缸体、主轴轴承盖、油底壳、凸轮轴盖等新能源三电系统三合一箱体、电控系统箱体等美利信底盘转向系统转向轴壳体等传动系统变速器壳体等车身结构件减震支架、防撞支架等资料来源：各公司招股书、官网、

54、年报，爱柯迪：作为国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，公司聚焦汽车轻量化、节能环保；新能源、电动化、智能驾驶方向。坚持“一切为了满足客户的需求”的经营理念，大力推进新制造（精益化、自动化、无人化、智能化、数字化工厂的统合建设）图 30：爱柯迪主要产品图示爱柯迪年报，文灿股份：主营汽车铝合金精密压铸件，产品包括汽车制动系统、进气系统、底盘结构件等领域的铝合金铸件。公司于 2020 年完成了法国百炼集团收购后，形成高压、低压、重压铸造的完整工艺体系。图 31：文灿股份汽车类压铸件图例文灿股份官网，制图广东鸿图：致力于精密铝合金压铸件的设计和生产制造，经过多年的发展，公司已从单一的汽车零部件业

55、务发展成四大板块业务铝合金零部件板块、内外饰板块（宁波四维尔）、专用车板块（广东宝龙）和投资板块（广东盛图），后三块业务主要由全资子公司或控股子公司负责。图 32：广东鸿图汽车铝合金零部件业务广东鸿图官网，旭升股份：致力于新能源汽车和汽车轻量化领域，目前公司具备压铸、锻造、挤出三大工艺，基本覆盖汽车动力系统、底盘系统、电池系统最核心的铝合金产品，产品品类丰富，可以满足新能源汽车轻量化铝制品的一站式需求。图 33：旭升股份产品图示旭升股份 2021 年年报， 吉冈精密：精密金属制品行业领先企业，专注于铝合金、锌合金精密零部件，产品涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件，主要应用于清洁电器、电

56、动工具、通讯设备、车身主体结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等。图 34：吉冈精密主要产品吉冈精密招股书，注：图上为产品名称，图下为应用美利信：深耕通信领域和汽车领域铝合金精密压铸件，拥有重庆、襄阳、东莞三大生产基地，以及国内领先的模具研发制造中心、全自动智能压铸岛、高精度加工中心、自动冷媒灌装线、自动喷粉线、精密质量检测系统，能够为客户提供涵盖产品同步设计开发、模具设计制造、压铸生产、精密机械加工、表面处理和喷粉、FIP 点胶、装配及检验等完整业务流程的一体化服务。图 35：美利信传统汽车产品应用图 36：美利信新能源汽车产品应用 美利信招股书（申报稿），美利信招股书（申报稿），收入结构

57、：文灿股份、广东鸿图市场份额较大，业内毛利率呈趋近走势爱柯迪、文灿股份、旭升股份的汽车铝压铸件业务的聚焦度较高，2021 年收入占比均超过 85%。业内 6 家公司中，2021 年，爱柯迪、文灿股份、广东鸿图、旭升股份、吉冈精密和美利信的汽车用铝压铸件的营收占比分别为 91.53%、96.69%、64.89%、89.10%、34.45%、 44.39%。其中爱柯迪、文灿股份、旭升股份的汽车领域铝压铸件收入占总营收比例超过了85%，聚焦度较高；而其余三家公司除此业务外，2021 年广东鸿图汽车内外饰业务收入占比达 32.23%，吉冈精密电子电器零部件业务收入占比达 52.31%，美利信通信类结构

58、件业务收入占比达 53.41%。图 37：2021 年业内公司汽车领域铝压铸件业务收入占总营收比例100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%汽车铝压铸件业务其他（领域）业务91.53%96.69%89.10%64.89%44.39%34.45%爱柯迪文灿股份广东鸿图旭升股份吉冈精密美利信Choice、各公司年报、招股书，2021 年业内 6 家公司的汽车铝合金压铸件业务规模增量均比较明显，文灿股份业务收入反超广东鸿图成为业内龙头。从汽车铝合金压铸件的业务收入体量来看，2021 年，爱柯迪、文灿股份、广东鸿图、旭升股份、吉冈精密、美利信的汽车铝压铸件业务收入分别为 29.

59、34亿元、39.76 亿元、38.96 亿元、26.94 亿元、1.30 亿元、10.12 亿元。2018-2020 年期间，广东鸿图、爱柯迪、文灿股份持续占据业务规模排名前三，2020 年，文灿股份以 24.17 亿元的业务收入首次超过爱柯迪，2021 年再次超过广东鸿图成为汽车铝压铸件业内龙头。整体来看，2021 年业内 6 家公司的汽车铝合金压铸件业务规模均有不同程度的上涨，其中文灿股份、旭升股份、吉冈精密、美利信的增幅较大。图 38：2018 年-2021 年业内公司汽车铝合金压铸件产品收入（亿元）454035302520151050爱柯迪201820192020202139.7638

60、.9629.3426.9410.121.30文灿股份广东鸿图旭升股份吉冈精密美利信Choice、各公司年报、招股书，各公司汽车铝合金压铸件业务的毛利率近年来呈现趋近化走势，向 20%靠拢。2021 年，爱柯迪、文灿股份、广东鸿图、旭升股份、吉冈精密、美利信的汽车铝合金压铸件产品毛利率分别为 24.25%、18.15%、18.64%、21.98%、21.05%、18.76%。2018 年时，6 家公司中毛利率最高的是旭升股份的 41.59%，最低的是美利信的 9.74%，最高和最低之间的差值为 30%左右；而到了 2021 年，6 公司中毛利率最高的是爱柯迪的 24.25%，最低的是文灿股份的