金融衍生工具(4)ppt课件

1、第四章 互换Chapter 4 Swaps.content第一节 互换概述第二节 互换买卖第三节 互换定价第四节 互换开展CONTENTS.content第一节 互换概述CONTENTS一、互换定义二、互换与掉期的区别三、比较优势实际与互换原理四、金融互换的功能五、 金融互换的种类.一、互换定义Nature of Swaps互换定义A swap is an agreement to exchange cash flows at specified future times according to certain specified rules买卖双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、

2、利率根底及其他资产的一种买卖。互换的本质是一种远期合约，与其他远期合约不同之处在于，这种远期合约建立在买卖双方互换有差别的同类根底资产之上。.二、互换与掉期的区别同为“Swap互换和掉期在英文中都叫Swap，因此很多人误把它们混为一谈。实践上，两者有很大区别。合约与买卖掉期是外汇市场上的一种买卖方法，是对不同期限，但金额相等的同种外汇作两笔反方向的买卖，它并没有本质的合约，更不是一种衍生工具。而互换有本质合约，是一种重要的衍生工具。专门市场掉期在外汇市场上进展，它本身没有专门的市场。互换那么在专门的互换市场上买卖。.三、比较优势实际与互换原理比较优势Comparative Advantage实

3、际是英国著名经济学家大卫李嘉图David Ricardo提出的。适用于国际贸易及一切经济活动。只需存在比较优势，双方就可经过适当分工和交换使双方共同获利。人类提高史实践是利用比较优势进展分工和交换的历史。互换是比较优势实际在金融领域最生动的运用。只需满足两条件就可互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。.The Comparative Advantage ArgumentCompany A wants to borrow floatingCompany B wants to borrow fixedFixed Floating Company A10.00%6

4、-month LIBOR + 0.30%Company B11.20%6-month LIBOR + 1.00%.协作收益不协作:(LIBOR+0.3%)+11.20% =LIBOR+11.50%协作:10%+(LIBOR+1%)=LIBOR+11%协作的总收益:0.50%假设双方平分协作收益,那么A的筹资本钱应为(LIBOR+0.3%)-0.25%=LIBOR+0.05%, B的筹资本钱应为11.2%-0.25%=10.95%.The SwapAA10%BLIBOR+1%LIBOR9.95%.Criticism of the Comparative Advantage ArgumentThe

5、 10.0% and 11.2% rates available to A and B in fixed rate markets are 5-year ratesCompany B wants to borrow fixedThe LIBOR+0.3% and LIBOR+1% rates available in the floating rate market are six-month ratesBs fixed rate depends on the spread above LIBOR it borrows at in the futureAlthough A faces no m

6、arket risk, he does face default risk.四、金融互换的功能 经过金融互换可在全球各市场之间进展套利，从而一方面降低筹资者的融资本钱或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。金融互换为表外业务，可以逃避外汇控制、利率控制及税收限制。利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。.五、 金融互换的种类金融互换虽然历史较短，但种类创新却日新月异。除了传统的货币互换和利率互换外，一大批新的金融互换种类不断涌现。.金融互换的其它种类交叉货币利率互换CrossCurrency Interest Rate Swaps是利率互换和货币互换的结合，

7、它是以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动汇率。零息互换ZeroCoupon Swaps是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代，该一次性支付可以在互换期初也可在期未。.金融互换的其它种类基点互换。普通利率互换，一方固定利率，另一方是浮动利率。而在基点互换Basis Swaps中，双方都是浮动利率，只是两种浮动利率的参照利率不同，如一方为LIBOR，另一方为基准利率。可延伸互换和可赎回互换。规范的互换，期限是固定的。而可延伸互换Extendable Swaps一方有权在一定限制内延伸互换期限。可赎回互换Puttable Swaps的一方那么有权提早中止互换。.金融互换的其它种类增长型互

8、换、减少型互换和滑道型互换。规范互换名义本金不变，而这三种互换，名义本金可变。增长型互换Accreting Swaps名义本金开场时较小，尔后随时间逐渐增大。减少型互换Amortizing Swaps相反，其名义本金随时间的推移逐渐变小。近年来互换市场出现一种特殊的减少型互换，即指数化本金互换Indexed Principal Swaps，某名义本金减少幅度取决于利率程度，利率越低，名义本金减少幅度越大。滑道型互换RollerCoaster Swaps名义本金在互换期内时而增大，时而变小。.content第二节 互换买卖CONTENTS一、利率互换二、货币互换.一、 利率互换一、含义指买卖双方

9、在两笔货币与金额一样，期限一样，但付息方式不同的资金进展相互交换利率的业务活动。二、利率互换的比较收益原理有A、B两家公司，都想借人1000万美圆，期限都是5年。其中B想借固定利率，而A想借浮动利率。出于A、B的信誉等级不同，在固定、浮动利率市局面临的风险溢价也不同。假设他们面临的借款利率如下表所示：.固定利率浮动利率A10% 6个月LIBOR+0.3%B11.2% 6个月LIBOR+1%公司利率.三、实践操作中的问题1.确定日，生效日，支付日，到期日。2.利息天数确实定:实践天数/365，实践天数/360，30/360，实践天数/实践天数。例:利率互换中的固定利率是10%，计算根底是实践天数

10、/实践天数，请问从2003年10月15日至2004年10月15日这段期限内的固定利率支付额是多少?3.报价.四 利率互换的作用1.利用比较优势降低融资本钱2.锁定资金以防止风险3.锁定资产风险抵押4.投机.二、 货币互换一、含义货币互换是互换双方交换币种不同、计息方式一样或不同的一系列现金流的金融买卖。多数情况下，双方文换的不同币种的名义本金按即期汇率折算该当是相等或大体持平的。二、货币互换的买卖步骤1.本金的初期交换2.利息的互换3.到期日本金的再次交换.三、互换买卖的风险1.信誉风险 信誉风险即一方违约时金融机构必需兑现另一方的合约而能够蒙受的损失。 2.利率风险 利率风险主要来自计息方式

11、或计息期限的不匹配。 3.汇率风险 在货币互换中，如是互换币种的汇率发生变化，能够会给买卖方带来损失。 .四、货币互换的范例例一：英镑美元日本5.75% 8.875%香港5% 9.25%日本公司需借入5年期的6000万GBP，香港公司需借入一笔USD，GBP/USD=1.3，中间人收取按年度本金金额的0.25%.日本公司中间人香港公司USD7800USD78001.期初交换债券GBP6000GBP6000美圆债券英镑债券USD7800GBP6000.2.期间交换利率GBP利率5.0%日本公司中间人香港公司USD利率8.875%USD利率9.125%GBP利率5.25USD利率8.875%美圆债

12、券GBP利率5.0%英镑债券.3.期末交换债券日本公司中间人香港公司GBP600GBP600USD7800USD7800美圆债券GBP600英镑债券USD7800.例二：日本A公司根据市场推断制定了美圆借款方案，作为该公司扩展海外出口业务的资金。思索到短期利率的走势、预测及业务规划，公司拟定筹集5年期的浮动利率资金。按照市场行情，假设A公司直接以美圆借入中长期浮动利率资金，其本钱为“LIBOR+0.375%左右。由于A公司在日本国内金融界信誉颇传，一金融机构(B银行)已承诺以优惠固定利率向A公司提供贷款，经商定，利率为4.9%。公司拟以其日元贷款才干优势换取美圆利率债务。经过寻觅，找到了对手方C银行，与A达成货币互换买卖协议：. A公司按半年期固定利率4.9%向C支付日元利息，C银行向A公司支付“6个月LIBOR-0.3%的利率、期初、期末各交换一次本金。 结果：A的实践借款本钱为“6个月LIBOR-0.3%，比直接在市场上借入美圆的浮动利率本钱“6个月LIBOR+0.375%节省了0.675%。日元年息4.9%美圆6个月LIBOR-0.3%日元年息4.9%BAC.con