ch4 外汇风险管理

1、第四章 外汇风险管理1案例导入深圳某家上市公司2002年7月一8月份与欧洲某公司签订设备进口合同以欧元计价，设备价款为3000万欧元，首批货款1000万欧元于2003年5月支付。由于该公司外汇资金为美元，未对该合同做相应的外汇保值措施，当汇价从2002年7月一8月份的l欧元兑0.97美元上涨到2003年5月份1欧元兑1.17美元时，首批贷款从970万美元增加到1170万美元，与2002年7月一8月份的汇价相比，要多花200多万美元，使预计可能得到的利润化为乌有，遭到沉重的外汇损失。2相反，深圳兰特公司于2003年4月14日与德国一厂商签订一批货物进口合同，货价为100万欧元，预计1个月后，货物

2、收妥，立即付汇。4月14日100欧元兑889.31元人民币，当日中国银行挂牌的欧元1个月远期售价是100欧元兑889.75元人民币。该公司为防范欧元汇价进一步上涨，当日与中国银行深圳分行签订了以人民币购置100万欧元的1个月远期合同，交割日为2003年5月15日。刮5月15日交割日，欧元的即期售价已上升到951.41无人民币。由于兰特公司在4月14日与银行签有预买100万欧元的一个月远期合同，因而把汇率锁定为889.75元人民币。5月15日兰特公司按合同约定，正常交割，只需8 897 500，从而躲避了欧元汇率上涨的风险，如果兰特公司不采取措施，须支付9 514 100元，则进口本钱增加616

3、 600元。3外汇风险的概念、种类和构成要素外汇风险管理的一般方法外汇风险管理的根本方法（一）远期合同法（二）借款一即期合同一投资法（BSI）（三）提前收付一即期合同一投资法（LSI） Learning Objectives4第一节 概述一、外汇风险的概念和种类外汇风险（Exchange Risk）汇率波动使资产减少、负债增加的可能性外汇风险的类型经济风险交易风险会计风险5（一）交易风险(Transaction Risk)运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性。它是一种流量风险。6交易风险的主要表现（1）进出口商的交易风险外汇汇率上升，对进口商不利外汇汇率下降，

4、对出口商不利（2）在对外借贷中外汇汇率上升，对借款人不利外汇汇率下降，对贷款人不利（3）待交割的远期外集合同外汇汇率上升，对空头不利外汇汇率下降，对多头不利7例如我某公司1月1日从日本进口家电，价值100万美元，6个月远期支付，7月1日交割。1月1日 USD/JPY：123.0000； USD/RMB：8.10007月1日 USD/JPY：116.3800； USD/RMB：8.1020分析中日进出口商面临的风险8如在国外发行长期债券，清偿时的汇率损失如：中国在日本发行200亿日元公募武士债券，期限为10年发行时：USD1=JPY202.3清偿时： USD1=JPY124损失？9例如某日，纽约

5、外汇市场上GBP1=USD1.5，一纽约外汇银行在当日的英镑买卖中出现10万英镑的多头，第二天GBP1=USD1.4。10 英国某公司从德国进口一批医疗设备，双方商定以美元计价，总价值USD100万，3个月后付款。 签约时市场汇率为：GBPUSD l.7520，以此汇率计算，英国进口商需支付GBP57.08万(100万/1.7520=57.08万)。但3个月后，英国某公司办理支付时，汇率变为：GBP1USD1.6520。 问题1：在这一交易过程中，外汇风险是否存在?如果存在，存在于哪一方? 问题2：在此情况下，属于哪一种类型的外汇风险? 问题3：英国某公司需支付多少英镑?案例111我国某金融机

6、构在日本筹集一笔金额100亿日元的资金，以此向国内某企业发放10年期美元固定利率贷款，贷款利率为8。当时美元兑日元的汇率为：USDlJPY200，该金融机构用100亿日元兑换5000万美元。但10年后美元兑日元的汇率为：USD1JPY110，届时应归还l00亿日元。 问题1：在此情况下，属于哪一种类型的外汇风险? 问题2：该金融机构需用多少美元才能归还100亿日元的借款? 问题3：该金融机构在筹资过程中承担的风险金额是多少?案例212 我国某公司与银行签订购置3个月远期100万美元，用于支付进口贷款，协定汇率为：USDlCNY8.2760，3个月后，该公司需支付827.60万人民币元买人100

7、万美元，以支付进口所需要的贷款。但3个月后汇率已变为：USDlCNY8.2820。 问题1在这一交易过程中，外汇风险是否存在?如果存在，存在于哪一方? 问题2：在此情况下，属于哪一种类型的外汇风险? 问题3：蒙受损失的一方，损失的金额是多少?案例313（二）会计风险(Accounting Risk)指由于汇率变化而引起资产负债表中外汇金额变动的风险。它是账面风险、存量风险。如某瑞士公司年初收到100万美元存款，当时的汇率为USD1=CHF1.5800，一年后，该瑞士公司在编制资产负债表时，汇率变为USD1=CHF1.3800。14（三） 经济风险（Economic Risk）又称经营风险(Op

8、erating Risk)，是指由于汇率变动而引起国际企业未来收益变化的一种潜在的损失。 如我国某外贸公司从美国进口一批机械设备，双方约定以信用证方式结算，付款日期为出票后90天付款，货款为250万美元。当时美元与人民币汇率为；USDl=CNY 8.2530。但90天后，美元汇率上浮，USDl=CNY8.2630，此时外贸公司要购置250万美元，向美国出口商付款。外汇风险是怎样形成的？15二、外汇风险的构成要素本币、外币、时间外汇风险的产生缘于确定的时间内，外币与本币的折合汇率的变化性。时间风险和价值风险16三、外汇风险构成要素之间的相互关系（一）外币的流入流出17（二）本币的流人与流出18第

9、二节 外汇风险管理一般方法一、优化货币组合，防范外汇风险（一）选择好合同货币。 出口、外币债权争取使用硬币，进口、外币债务争取使用软币。采用本币计价结算（二）加列货币保值条款。货币保值，是指选择某种与合同货币不一致的、价值稳定的货币，将合同金额转换为所选货币来表示，在结算或清偿时，按所选货币表示的金额以合同货币来完成收付。19美国出口商向日本出口一批商品，计价150万日元，即期汇率：USDl=JPY150，到期应收回10 000美元(1 500 000/15010 000)。然而到期支付时，汇率变为：USDlJPY125，美国出口商收到的外汇并没有变，仍是150万日元，但是，按结汇时的汇率折算

10、可以换回12 000美元(1 500 000/12512 000)。比签订合同时多收入2 000美元（12 00010 000=2000）。如20如我某出口企业预定在3个月后收进出口贷款 1 000 000美元，为防止三个月后美元汇率下跌而遭受损失，该企业与进口商在合同中加注保值条款，规定将美元作为计价货币，人民币作为保值货币，并把计价货币(美元)与保值货币(人民币)之间的汇率固定为；U5D1CNY8.2750，美元与人民币的汇率的波动幅度为1(即USDlCNY8.2650)，若3个月后，支付时汇率变动超过这一幅度，则按商定汇率对原货价进行调整。 21（三）提前或拖延收付法（Leads & L

11、ags）预期货币升值或贬值时，提前或推迟对有关账款的收付 汇率上升 汇率下降出口、贷款 延期结汇 提前结汇进口、借款 提前结汇 延期结汇22如某跨国公司的母公司在美国，一个子公司在英国，一个子公司在德国，如预测欧元兑美元上浮，英镑兑美元下浮，为消除外汇风险，跨国公司在进口和出口业务中，如何运用提前结汇和推迟结汇？23（四）平衡法和组对法平衡法指在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限的资金反方向流动。例如某一企业在3个月后有一笔300000美元的应付货款，则该企业可调整经营方向，设法创造以美元计价的同等金额的应收款，使美元应收款、应付款在结汇日到达平衡，从而消除外汇风险。2

12、4组对法指存在某种货币的外汇风险时，通过创造一个与该种货币相联系的另一种货币的反方向流动来消除该种货币的外汇风险。25 二、利用外汇与借贷投资业务，防范外汇风险（一）即期合同法。 如， 美国A公司在两天内要支付一笔金额为100 000欧元货款给德国出口商。防止外汇风险的存在，A可与银行签订以美元购置100 000 欧元的即期外汇买卖合同。2627（二）远期合同法具有外汇债权和债务的公司与银行签订出卖或购置远期外汇的合同以消除外汇风险。消除时间风险和价值风险 28（三）借款法例如美国A公司6个月后从德国收回100 000欧元。利用借款法，防止外汇风险向银行借入100 000欧元，期限6个月现汇卖

13、出100 000欧元，购回美元6个月后利用欧元收入，归还银行贷款2930（四）投资法例如B公司在3个月后有一笔50 000美元的应付账款，该公司可将一笔同等金额的美元(期限为3个月)投放在货币市场上(暂不考虑利息因素)，以使未来的外汇风险转至现时。31案例：远期合同法的计算与平衡法和组对法的比较某英国公司从美国进口设各，价值100万美元，90天后付款，当日伦敦市场外汇牌价 即期汇率 3个月远期英镑/美元 1.606 8/1.607 6 升水0.9/0.93美分该公司为防止美元汇率上涨的风险，当日拟采取防范风险的措施。go32(五)货币期货合同法货币期权合同法（六）掉期合同法掉期合同法，是指在签

14、订买进或卖出即期外集合同的同时，再签订卖出或买进远期外集合同，以消除时间风险与价值风险的一种方法。33 例如，我国某公司现筹得资金100万美元，在美国订购价值100万美元的机械设备，3个月后支付货款。当前国际金融市场汇价为1美元153日元，而3个月日元远期为1美元150日元。卖出即期美元，买进即期日元（1：153）；买入远期美元，卖出日元（1：150）34习题我国某公司从意大利进口一批设备，以欧元计价结算，货价为500万欧元，签订合向时欧元与人民币的汇率为：1欧元=7.9775人民币元，延期付款3个月。3个月后付款时，欧元与人民币的汇率变为：1欧元=8.0825人民币元。问： (1)在这一交易

15、过程小，外汇风险是否存在?如果存在，哪一方蒙受损失? (2)在此情况下，属于哪一种类型的外汇风险? （3）我国某公司需支付多少人民币元? （4）存在风险的一方损失的金额是多少?35在某出口合同中，合同货币为美元，金额为100万，保值货币为特别提款权。签约日汇率为SDR1=USD1.4628，结算日汇率为SDR1=USD1.6932。出口商应该收回多少美元？36第三节 外汇风险管理的根本方法远期合同法借款即期合同投资法(BorrowSportInvest)提前收付即期合同投资法(LeadSpotInvest，LSI)37一、三种根本方法在应收外汇账款中的具体运用1.远期合同法原理：借助于远期合同

16、，创造与外币流入相对应的外币流出，消除外汇风险。38例美国A公司出口一批商品，3个月后从德国某公司获得50 000欧元的货款。为防止3个月后美元汇价的波动风险，A公司可与该国外汇银行签订出卖50 000欧元的3个月远期合同。假定签定远期合同时远期汇率为1欧元=1.0704/09美元。3个月后，A公司履行远期合同，与银行进行交割，将收进的 50 000欧元元售予外汇银行，获得本币 53 520美元。39402.BSI法借款即期合同投资首先借入与应收外汇相同数额的外币将借入的外币，卖予银行换回本币，外币与本币价值波动风险不复存在，消除风险虽有一定费用支出将借外币后通过即期合同法卖得的本币存入银行或

17、进行投资，以其赚得的投资收入，抵冲一局部采取防险措施的费用支出。41美国A公司在90天后有一笔50 000欧元的应收帐款。为防止欧元对美元汇价波动的风险，A公司可向美洲银行借入相同金额的欧元(50 000欧元)(暂不考虑利息因素)，借款期限也为90天。A公司借得这笔贷款后，立即与某一银行签订即期外集合同，将欧元卖为美元。随之将美元投放于美国货币市场(也不考虑利息因素)，投资期也为90天。90天后，A公司以应收账款还给美洲银行例42433.LSI法提早收付即期合同投资法具有应收帐款的公司，征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定折扣。通过即期合同，换本钱币将换回的本币再进行投资。44美国的

18、A公司在90天后从德国公司有一笔50 000欧元的应收货款。防止汇价波动，A公司征得德国公司的同意，在给其一定折扣的情况下，要求其在2天内付清这笔贷款(暂不考虑折扣具体数额)。A公司取得这笔50 000欧元货款后，立即通过即期合同换本钱币美元。同时，投资于美国货币市场。由于提前收款，消除了时间风险。由于换本钱币，又去除了货币风险。例4546外币应收款避险47二、三种根本方法在应付外汇账款中的具体运用 1.远期合同法 美国A公司从德国进口100 000欧元的电机产品，支付条件为90天远期信用证。A公司为防止90天后欧元汇价上涨，遭受损失，它与美国某银行签订购置90天远期100 000欧元的外集合

19、同48492. BSI法50 3.LSI法BSL这个程序应简化为Borrow-Spot-Lead，但国际传统习惯均不叫BSL,而叫LSI。首先借进一笔金额本币贷款；其次签订即期合同，以借款购置外币最后，以买得的外币提前支付5152外币应付款避险BSIBSLB：借入本币B：借入应付外币需要的本币S：将本币兑换为外币 S：将本币兑换为外币I： （本币借款额即期汇率）（1外币投资利率）= 外币应付款L：提前将外币支付给对方53案例分析 BSI 防险方法的运用与计算 瑞士A公司90天后有一笔5000美元的应付账款，为防止美元对瑞士法郎汇价波动的风险，A公司决定采取BSI法防范外汇风险(不考虑利息因素)

20、。苏黎世市场即期汇率为1美元1.7110/1.7115瑞士法郎。54 假设美国通用机械公司某年3月1日向英国肯特公司出售一批价值200万的数控机床，约定3个月后付款。通用机械公司自身经营的资金收益率为12。各种套期保值方法相应的价格如下： 即期汇率：1 = US$1.5640 ； 3个月期远期汇率： 1 =US$1.5540（英镑年贴水率2.558%） 英国3个月期借款利率：年10.0%； 3个月期投资利率：年8.0%； 美国3个月期借款利率：年8.0%；3 个月期投资利率：年6.0%； 芝加哥商业交易所6月份到期的看跌期权：合同金额25000，协定汇率US$1.5500/1，每英镑保险费为2

21、.27美分，每份合同价格40美元； 银行柜台交易市场6月份到期的看跌期权：合同金额200万，协定汇率US$1.5500/1，保险费为交易额的1.5%。 通用机械公司预测3个月后即期汇率将为1 = US$1.5600。出口商应收外汇交易结算风险避险保值方案综合案例55对于汇率风险，通用机械公司有四种方案可供选择： （1）不采取保值措施； （2）利用远期交易保值； （3）在货币市场保值；(BSI) （4）利用期权交易保值。56第一种方案：不采取任何保值措施。今天三个月后不采取任何措施收到GBP2 000 000货款在即期市场售出GBP2 000 000按即期市场当时汇率收回美元57第二种方案：利用

22、远期市场套期保值今天三个月后卖出远期GBP2 000 000远期汇率为GBP1 = USD1.5540收到货款GBP2 000 000按远期合同交割USD2 000 000收到USD3 108 00058第三种方案 利用货币市场保值如果准备利用货币市场套期保值，B：通用机械公司应该立刻从英国货币市场借入英镑，S：再将借入的英镑按当日即期汇率（US$1.5640/1）兑换成美元（US$3 051 708），3个月后正好用收到的英镑货款归还这笔英镑债务。 通用机械公司当日借入的英镑和等于货款即可。设应借入的英镑为X，则 1.025 X2 000 000 X1 951 22059今天三个月后借入GB

23、P1 951 220按即期汇率1.5640兑换为美元3 051 708收到GBP2 000 000货款归还GBP1 951 220的借款本金及GBP 48 780的利息60I：对通用机械公司而言，当日借入的英镑兑换成的美元，至少有3种可供选择的投资途径：61与远期市场套期保值的结果US3108000相比，如果公司将借入资金投入后两种用途，则利用货币市场套期保值的效果比利用远期交易更好，如果用于第一种用途，则远期市场效果更好。由本书第四章所述利率平价理论可知，形成这种差异的原因在于，英美两国的利率差（年2）和3个月远期英镑贴水率（年2.558%）不等。当利率平价关系不能维持时，两种套期保值的结果

24、就会有所不同。62 对于通用机械公司来说，存在一个临界投资收益率R，在R的水平，远期套期保值与货币市场保值，应该效果相同。当R满足以下等式时，即为临界投资收益率： 借款所得美元资金（1本国货币市场利率）远期保值所得美元资金 3051708（1R）3108000 R1.84% 将3个月的投资收益率换算为年率，则为7.38%。当本国货币市场收益率高于7.38%时，货币市场保值比利用远期市场保值有利；当本国货币市场收益率低于7.38时，远期市场有利。63第四种方案：期权市场套期保值 根据前面的报价，通用机械公司购置芝加哥交易所6月份到期的看跌期权的本钱为： 每份合同保险费（0.022725000）

25、567.50 每份合同交易费 40.00 每份合同本钱总计 607.50 所需合同份数（2000000/25000） 80 期权合同总本钱（607.5080） 48600 公司还可以在银行柜台市场按协定价格US$1.5500/和1.50的保险费购置6月份到期的看跌期权，总本钱为 期权本钱合同金额保险费率即期汇率 20000000.015US$1.5640/1 US46920 比较两种结果，公司显然会从场外市场购置看跌期权。64今天三个月后买入看跌期权P执=1.5500USDGBP支付USD46920收到 2 000 000 GBP 货款按执行价格出售获得USD310000065第四节 外汇银行对外汇风险的管理一、外汇银行的外汇头寸风险银行每天会应客户要求被动进行外汇买卖。买入大于卖出：多头头寸，防下跌。卖出大于买入：空头头寸，防上涨。超买或超卖局部将会处于风险之中，故又称“敞口：Exposure消除敞口称为“cover