公募基金2022年下半年策略报告

1、市场回顾国内市场情况截至 2022 年 6 月24 日，本年度沪深市场主要指数下跌明显，上证综指下跌 7.97%；上证 50、沪深 300 回撤明显，分别下跌 9.15%，11.04%；创业板指、中证 500 指数下跌 14.99%和 13.47%，科创 50 指数下跌 21.22%。具体到行业板块，31 个申万一级行业中仅煤炭上涨 24.37%，汽车微幅上涨 0.75%。下跌最多的行业为计算机、传媒和电子，下跌幅度均超过 20%。债券市场方面，中债综合指数上涨 0.43%，中证转债指数下跌 5.03%，中债金融债券指数下跌 0.60%，中债国债指数上涨 0.17%，中债信用债指数上涨 0.5

2、9%；商品市场方面，南华商品指数上涨 12.15%。0.00%-5.00%-10.00%-7.97%-9.15%-11.04%-15.00%-13.42%-13.47%-14.61%-14.99%-20.00%图 1：各主要股票指数年度涨跌幅情况图 2：各主要债券指数及商品指数年度涨跌幅情况12.15%0.17%0.59%0.43%-0.60%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-25.00%上深中创证证小业综成板板指指指指沪上中50050300深证证-21.22%50科创中中中债债债国金信债融用总债债全券总

3、价总全指全价数价指指数数-5.中03%中南证债华转综商债合品指全指数价数指数Wind 资讯，资料源：Wind 资讯，图 3：各申万一级行业年度涨跌幅情况煤 汽 综 农 建 电 交 有 银 石 美 房 化 食 商 钢 休 建 纺 公 通 家 非 机 医 轻 环 国 计 传 电炭 车 合 林 筑 气 通 色 行 油 容 地 工 品 业 铁 闲 筑 织 用 信 用 银 械 药 工 保 防 算 媒 子牧 装 设 运 金石 护 产饮 贸服 材 服 事电 金 设 生 制军 机渔 饰 备 输 属化 理料 易务 料 装 业器 融 备 物 造工30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.

4、00%-30.00%-40.00%Wind海外市场情况海外市场方面，2022 年上半年海外市场主要指数普遍下跌，美股方面，标普 500指数下跌 17.93%，道琼斯工业指数下跌 13.31%，纳斯达克指数下跌 25.81%；欧洲市场中，富时 100 下跌 2.38%，法国 CAC40 下跌 15.09%，德国 DAX 下跌 17.42%，亚太市场方面，日经 225 下跌 7.99%，恒生指数下跌 7.17%。图 4：各主要海外市场股票指数年度涨跌幅情况道琼斯恒工生业指指数数-2.38%-7.17%-7.99%-13.31%-15.09%-17.93%-17.42%-25.81%0.00%纳斯法

5、225DAXCAC40100500达标富国德日克普时国经指数-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%Wind市场风格轮动2022 年，市场风格经历了由价值到成长的一波轮动。年初至 4 月末，价值股因为其抗跌特性表现优于成长股，5 月市场开始反弹，成长股反弹幅度高于价值股。市值方面，大市值股票与小市值股票表现基本持平。图 5：市场风格轮动1.31.21.110.90.80.70.62022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-04巨潮小盘/巨潮大盘巨潮中盘/巨潮大盘国证价值/国证成长

6、沪深300 创业板Wind2022 年 1 月至 4 月，银行、有色、煤炭、房地产等行业因其抗跌特性占据优势。近两月，新能源概念股票开始强势拉升，行业收复年初以来的跌幅。表 1：市场风格轮动日历2022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/27有色金属、煤煤炭、房地汽车、电力设汽车、电力设优势行业银行-4.59900.75962.9416-12.75765.48028.53017.6057-10.58989.7085-9.3263-11.924510.9624-7.35897.9100-10.1023-8.15173.87153.864

7、3-10.737517.1758-12.6105-11.64727.982812.5120-13.38761.2170-14.9733-13.90678.95584.9263-4.5582-4.7900-12.4966-0.83081.60831.94619.695910.2172-10.5890-0.7452-10.26114.2877炭农林牧渔基础化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料食品饮料产备备纺织服饰-6.68303.2914-6.8220-10.06337.75071.4990轻工制造-9.64160.8795-7.6308-13.37207.53927.0464医药生物-14.93

8、913.97540.8705-13.97301.14878.7564公用事业-12.76557.8925-9.6074-5.78929.09730.7003交通运输-2.88452.7995-7.2088-1.73746.9523-0.4280房地产-1.2887-0.77949.5233-8.3577-5.91271.2967商贸零售-6.50260.0045-8.4973-1.42382.95176.9232社会服务-7.12181.5471-7.3798-6.38214.04296.6035综合-6.63578.54332.0835-12.67764.47994.0174建筑材料-7.6

9、478-0.6291-3.7196-6.88632.12847.3989建筑装饰-2.88504.0313-1.9815-2.97381.6563-0.7812电力设备-10.81862.5433-10.0953-15.533612.431722.4333国防和军工-17.92195.4260-11.3591-13.436211.27188.6551计算机-8.50342.6415-11.5889-17.03112.18568.6222传媒-14.4013-1.3904-3.6816-13.95196.14933.8478通信-8.23835.5745-8.1991-12.28876.0843

10、5.5766银行2.32641.0071-1.6389-3.6386-3.44001.6725非银金融-6.6841-2.9823-5.9646-7.96360.18139.4014汽车-11.61390.5540-11.5571-9.136818.259220.2718机械设备-11.79252.9006-10.8932-14.043810.414810.9513煤炭-4.209615.532610.8069-3.87949.72710.4198石油石化-4.84098.9533-11.7442-4.897613.4302-3.1479环保-10.20207.7049-9.5402-15.2

11、55510.31511.5767美容护理-14.09264.2863-4.3003-1.74925.42348.0034资料来源：Wind 资讯，公募基金情况公募基金市场回顾基金方面，新发基金市场从年初开始持续走低，近期依旧较为冷淡。其中权益类基金占比持续走低，未见回暖趋势。图 6：基金发行阶段统计（全体）2509,000.002008,000.007,000.006,000.001505,000.00100504,000.003,000.002,000.001,000.0000.00总数发行份额(亿份)：右轴资料来源：Wind 资讯，图 7：基金发行阶段统计（权益类）1606,000.001

12、405,000.001204,000.00100803,000.00602,000.00401,000.002000.00只数(只)占比(%)发行份额(亿份)：右轴资料来源：Wind 资讯，公募基金收益统计在剔除成立不足半年以及最近一期基金资产净值不足 5000 万元的标的后，我们依照投资标的类型对剩余的公募基金进行了分类，进而统计不同类型公募基金在 2022 年上半年的业绩表现情况。2022 年，偏股型基金净值平均下跌 10.3%，中位数-10.9%；FOF 基金净值平均下跌 6.2%，中位数-6.2%；偏债型基金净值平均下跌 1.6%，中位数-1.3%；纯债型基金净值平均上涨 1.6%，中

13、位数 1.6%，商品型基金平均上涨 5.6%，中位数 4.9%； QDII 基金平均下跌 7.5%，中位数下跌 10.8%。表 2：2022 年不同类型公募基金收益情况基金类型总数(只)最小值最大值平均值中位数负收益(只)正收益(只)（占比）偏股型基金2775-36.2%41.2%-10.3%-10.9%26161585.7%偏债型基金708-14.5%9.6%-1.6%-1.3%54716022.6%纯债型基金1648-8.9%4.2%1.6%1.6%40160697.5%QDII 基金146-38.3%52.2%-7.5%-10.8%1222315.8%FOF 基金123-15.4%0.2

14、%-6.2%-6.2%12121.6%商品型基金23-9.8%22.2%5.6%4.9%22191.3%Wind 资讯，渤海证券研究所正收益注：1、偏股型基金包含普通股票型基金与混合型基金中股票仓位占比超过 50%的基金；2、偏债型基金包含二级债券基金与混合型基金中债券仓位占比超过 50%的基金；3、统计数据中不包含被动指数型基金与除 QDII 基金外的 ETF 基金。通过统计 2022 年不同规模偏股型公募基金收益情况，可以看出，1 亿-10 亿规模的小型规模基金表现较好，平均下跌 9.8%，正收益占比 7.0%。规模超过 100 亿的超大型规模基金表现最差，平均下跌 11.8%，仅有 1

15、只实现正收益，净值增长 1.6%。表 3：2022 年不同规模偏股型公募基金收益情况基金类型总数(只)最小值最大值平均值中位数负收益(只)正收益(只)（占比）5000 万-1 亿314-29.5%11.3%-10.4%-10.2%300144.5%1 亿-10 亿1494-36.2%41.2%-9.8%-10.4%13891047.0%10 亿-40 亿715-29.7%9.1%-11.1%-11.5%683324.5%40 亿-100 亿202-25.9%13.0%-10.7%-11.6%19573.5%100 亿以上50-26.7%1.6%-11.8%-11.7%4912.0%Wind 资

16、讯，渤海证券研究所正收益2022-01-042022-01-102022-01-142022-01-202022-01-262022-02-082022-02-142022-02-182022-02-242022-03-022022-03-082022-03-142022-03-182022-03-242022-03-302022-04-072022-04-132022-04-192022-04-252022-04-292022-05-102022-05-162022-05-202022-05-262022-06-012022-06-082022-06-142022-06-202022-06-

17、242022-01-042022-01-102022-01-142022-01-202022-01-262022-02-082022-02-142022-02-182022-02-242022-03-022022-03-082022-03-142022-03-182022-03-242022-03-302022-04-072022-04-132022-04-192022-04-252022-04-292022-05-102022-05-162022-05-202022-05-262022-06-012022-06-082022-06-142022-06-202022-06-24公募基金半年度策

18、略 基金风格方面，小盘风格基金表现优于中盘、大盘风格基金。相比于价值风格基金表现优于平衡风格基金，优于成长风格基金。图 8：大盘/中盘/小盘风格基金收益曲线5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%大盘风格型中盘风格型小盘风格型资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所图 9：价值/平衡/成长风格基金收益曲线5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%价值风格型平衡风格型成长风格型资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所10 of 17ETF 基金情况截止到 2022 年以来，E

19、TF 新发市场持续遇冷，每月发行数量均少于 10 支。ETF份额增加 19.64 %，达到 1.2 万亿份；总规模增加 3.42%，为 1.4 万亿元；日均成交额增加 28.87%，为 1186 亿元。新发行了 29 只新 ETF 基金，ETF 基金数目达到 693 只。份额增加最大的指数标的为恒生科技，有 9 只基金跟踪。图 10：ETF 发行阶段统计40350.0035300.0030250.0025200.0020150.0015100.0010550.0000.00总数平均发行份额(亿份)发行份额(亿份)：右轴资料来源：Wind 资讯，个券层面，在日均成交额 5000 万元以上的标的中

20、，2022 年上半年涨幅前五名的 ETF 基金为煤炭 ETF、能源 ETF、资源 ETF、红利低波 ETF、电池 30ETF；2022年上半年跌幅前五名的ETF 基金为芯片 ETF、5GETF、科技 ETF、电子 ETF、科技龙头 ETF；资金流向方面，资金净流入前五名标的为科创 50ETF、创业板 ETF易方达、基建 50ETF、芯片 ETF、房地产 ETF；资金净流出前五名标的为上证 50ETF、中证 500ETF、沪深 300ETF、300ETF 基金、A50ETF。图 11：成交活跃的 ETF 基准指数涨跌幅排名前五名图 12：成交活跃的 ETF 基准指数涨跌幅排名后五名30.00%2

21、5.00%-26.60%-26.80%20.00%15.00%10.00%5.00%-27.00%-27.20%-27.40%-27.60%-27.80%-27.2%-27.3%-27.4%-27.7%24.3%19.0%3.8%3.8%3.4%0.00%-28.00%-28.20%-28.1%Wind 资讯，Wind 资讯，图 13：成交活跃的股票型 ETF 区间净申购前五名（亿元）图 14：成交活跃的股票型 ETF 区间净赎回前五名（亿元）12.316.525.665.324.4414.0012.0010.008.006.004.002.000.000.00300ETF基金 沪深300ET

22、F 中证500ETF 上证50ETF-3.00-3.07-3.27-5.38-12.23A50ETF-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00Wind 资讯，Wind 资讯，模型运行情况资产配置模型运行情况我们选择股票、债券、商品、QDII 四类资产，构建了 4 种大类资产配置模型。其中前两种为固定比例，后两种则根据最近 24 个月的数据月度调整。表 4：资产配置代表指数表 5：资产配置模型描述资产类别代表指数模型名称模型描述股票债券Wind 全 A中债综合财富（总值）指数股债四种资产固定比例 40%股票，60%债券固定比例 20%股票，60%债券，10%商品

23、，10%QDII商品南华商品指数风险平价均衡配置风险权重QDII50%标普 500+20%纳斯达克+30%恒生风险预算股票、债权、商品、QDII 风险贡献比为 3:1:1:3Wind 资讯，Wind 资讯，今年以来，收益最高的资产配置模型为风平价模型，上涨 0.1%，最大回撤 0.7%。风险预算模型下跌 3.7%，最大回撤 2.4%。表 6：今年以来资产配置模型收益统计股票债券商品QDII股债四种资产风险平价风险预算累计收益20.6%1.3%9.8%8.6%9.1%6.9%4.9%7.9%年化收益56.8%3.1%25.0%21.8%23.3%17.3%12.1%19.9%波动率32.2%1.

24、9%11.1%20.3%12.8%7.7%4.7%9.4%最大回撤7.7%0.6%1.5%7.7%3.0%1.6%0.7%2.4%夏普比率1.761.612.261.071.822.252.602.13今年收益-10.1%1.8%14.8%-16.0%-2.7%-0.9%0.1%-3.7%Wind 资讯，图 15：风险平价模型资产配置比例8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 9% 9% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 9% 9%10% 10% 9% 9% 8% 8% 8% 9% 9% 9% 9% 8% 8% 8% 9%9%8%8%7%74% 74% 74% 74% 75% 74% 74

25、% 73% 73% 74% 74% 74% 74% 74% 75% 74% 76% 78%7% 7% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 8% 7% 6%9% 10%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股票债券商品QDII资料来源：Wind 资讯，图 16：风险预算模型资产配置比例18% 18% 18% 18% 17% 18% 18% 19% 19% 19% 18% 18% 18% 19% 18% 21% 20% 19%8% 8%7% 7%6% 6%6%6% 6% 6% 6%6% 6%6% 6%6%6%6%57% 57% 55% 55

26、% 56% 55% 55% 54% 54% 54% 54% 55% 54% 55% 56% 54% 57% 60%17% 17% 20% 21% 20% 20% 20% 21% 21% 21% 21% 21% 22% 20% 19% 18% 16% 15%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股票债券商品QDII资料来源：Wind 资讯，2022 年下半年资产配置权重，风险平价模型中股票占 6.5%，债券占 78.0%，商品占 7.5%，QDII 占 8.1%；风险预算模型中股票占 15.0%，债券占 60.4%，商品占 5.8%，QDII 占 18.8%。表 7：

27、2022 年下半年资产配置权重股票债券商品QDII风险平价模型6.5%78.0%7.5%8.1%风险预算模型15.0%60.4%5.8%18.8%Wind 资讯，偏股型基金投资组合推荐我们根据偏股类基金因子回测，综合考虑规模、持有人结构、持仓集中度、风格偏好、历史收益表现等因素，建立 FOF 基金投资组合。在季度策略中，给出了 2022年二季度推荐基金池，基金池平均涨幅 3.99%。收益情况见下表：表 8：上期基金组合收益情况（2022.4.01-2022.06.26）代码证券名称成立日期基金经理基金规模季度涨幅（亿元）002340.OF富国价值优势2016/4/8孙彬69.5610.3400

28、1714.OF工银瑞信文体产业 A2015/12/30袁芳93.079.73000547.OF建信健康民生 A2014/3/21姜锋10.618.66519704.OF交银先进制造 A2011/6/22刘鹏74.927.15003567.OF华夏行业景气2017/2/4钟帅112.216.28450011.OF国富研究精选2012/5/22徐荔蓉10.745.03530006.OF建信核心精选2008/11/25王东杰4.344.34001645.OF国泰大健康 A2016/2/3徐治彪31.344.20003298.OF嘉实物流产业 A2016/12/29肖觅5.324.18000628.O

29、F大成高新技术产业 A2015/2/3刘旭47.384.07519002.OF华安安信消费服务 A2013/5/23王斌69.623.45001736.OF圆信永丰优加生活2015/10/28范妍54.812.92519702.OF交银趋势优先 A2010/12/22杨金金91.992.89005233.OF广发睿毅领先 A2017/12/14林英睿30.452.83450004.OF国富深化价值2008/7/3刘晓36.112.77161222.OF国投瑞银瑞利2015/2/5綦缚鹏12.321.93001043.OF工银瑞信美丽城镇主题 A2015/3/26王君正20.211.74001955.OF中欧养老产业 A2016/5/13王健,许文38.310.65星000991.OF工银瑞信战略转型主题 A2015/2/16杜洋48.93-1.34090018.OF大成新锐产业2012/3/20韩创105.33-2.08Wind 资