A股市场上下游估值分化延续

1、图表：全球股指涨跌幅全球主要股指涨跌：除德国DAX外普遍上涨全页资料来源：全球主要股指中，A股和港股普遍上涨，其中创业板指（6.29%）、恒生科技（4.11%）、恒生中国（3.55%）涨幅居前；除 德国DAX（-1.63%）下跌外，海外股指均上涨，其中纳斯达克指数（4.02%）和标普500（3.29%）涨幅居前。76543210-1-2-3p3敬请参阅报告结尾处的免责声明创 业 板 指恒 生 科 技纳 斯 达 克 指 数恒 生 中 国 企 业 指 数标 普500恒 生 指 数万 得 全A日 经225沪 深300上 证50上 证 指 数中 证500英 国 富 时100德 国DAX%全页资料来源：

2、 注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年6月24日，其中德国DAX和日经225更新至2022年6月23日。全球主要股指估值：上证50、创业板指PE、PB均超中位数1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现PE(TTM)来看，沪深300、上证50、创业板指、恒生中国和恒生科技高于中位数，其他仍低于中位数；PB来看，标普500、纳 斯达克、日经225 、创业板指和上证50 超过中位数， 其他均低于中位数， 其中英国富时100 距离历史最高值最接近（ 低 20.04%）、上证指数距离历史最低值最接近（高15.64%）。305255205155105555500DAX10

3、0500225A30050中德纳英标日上恒万沪恒上创恒 证国斯国普经证生得深生证业生 达富指指全中板 科克时数数国指技（按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值1614121086420恒 生 科 技中 证500恒 生 指 数恒 生 中 国万 得 全A英 国 富 时100德 国DAX上 证 指 数沪 深300日 经225上 证50纳 斯 达 克标 普500创 业 板 指（按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值p4敬请参阅报告结尾处的免责声明全球主要股指估值分位数：英国富时100降幅最大1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数市盈率

4、分位数来看，除英国富时100和德国DAX外， A股、港股、海外股指分位数较上周均上升，升幅、降幅最大的分别是恒生 科技（上升12.5个百分点）、英国富时100（下降1.5个百分点）。市净率分位数来看，仅英国富时100分位数较上周下降，升幅、 降幅最大的分别是纳斯达克指数（上升6.4个百分点）、英国富时100 （下降9.5个百分点）。90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%50恒 恒 创 上 沪 生 生 业 证 深 科 中 板技 国 指300全A500225100500恒 标 上 日 英 纳 中 德 生 普 证 经 国 斯 证 国 指 指 富 达数 数 时 克DAXPE(TTM

5、)分位数100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%50050225标创纳上日沪普业斯证经深板达指克300全ADAX100上 恒 德 恒 英 恒 中 证 生 国 生 国 生 证 指 科 中 富 指数 技 国 时 数500PB分位数全页资料来源： 注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年6月24日，其中德国DAX和日经225更新至2022年6月23日。p5敬请参阅报告结尾处的免责声明全球主要股指估值表现：美股升幅最大1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB全球主要指数中，美股估值升幅最大，其中纳斯达克指数(PE(TTM):7.72

6、%/PB:7.73%)，标普500(PE(TTM):6.67%/PB:6.51%) 升 幅居前 。 A 股 主 要 股 指 估值 升 幅中 ， 创业 板 指升 幅 最大 (PE(TTM):6.20%/PB:5.71%) ， 中证 500 估 值 升 幅最 小 (PE(TTM):0.70%/PB:0.99% )。876543210500500A225100300DAX50创 纳 标 恒 中 万 日 英 沪 德 上 上 恒 恒 业 斯 普 生 证 得 经 国 深 国 证 证 生 生 板 达 科 全 富指 指 中 指 克 技时数 数 国指 数PB（本周）PB（上周）01020304050605005

7、00225A100300DAX50创 恒 纳 中 标 日 万 英 上 沪 德 上 恒 恒 业 生 斯 证 普 经 得 国 证 深 国 证 生 生 板 科 达全 富 指指 中指 技 克时 数数 国 指数PE（本周）PE（上周）全页资料来源： 注释：其中德国DAX和日经225本周更新至2022年6月23日。p6敬请参阅报告结尾处的免责声明A股估值过去四年走势对比：沪深300重回近4年低点3. 沪深300PE（TTM）下行，低于2019、2020年水平4.创业板指PE（TTM）高于2019年1.上证指数PE（TTM）位于近4年最低2.中证500PE（TTM）位于近4年最低10111213141516

8、1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220192020202120222826242220181614121/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2201920202021202210111213141516171/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22019202020212022757065605550454035301/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22019202020212022全页资料来源：同花顺iFinDp7敬请参阅报告结尾处

9、的免责声明大类行业估值表现：设备制造升幅最大，资源能源降幅最大大类行业中，PE(TTM)来看，设备制造、消费、科技和金融地产较上周上升，资源能源、原材料、交通运输和工业服务 较上周下降； PB来看， 仅资源能源和原材料较上周下降。整体来看，设备制造升幅最大， PE(TTM)和PB升幅分别为 5.15%和5.75%；资源能源降幅最大，PE(TTM)和PB降幅分别为-5.92%和-5.89%。1.行业估值水平：PE（TTM）2.行业估值水平：PB35302520151050消 费设 备 制 造工 业 服 务科 技原 材 料资 源 能 源交 通 运 输金 融 地 产PE（本周）PE（上周）5.04.

10、54.03.53.02.52.01.51.00.50.0消 费设 备 制 造原 材 料工 业 服 务科 技交 通 运 输资 源 能 源金 融 地 产PB（本周）PB（上周）全页资料来源：同花顺iFinDp8敬请参阅报告结尾处的免责声明PE（TTM）来看，农牧、汽车、食品饮料等7个行业超过中位数，通信、有色、传媒等23个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是农牧、军工、消费者服务，排名后三的行业是银行、建筑和煤炭。图表：中信一级行业PE（TTM）表现行业PE：7个行业高于中值、23个行业低于中值200180160140120100806040200通有传纺电医钢国计轻基交石商综建非房煤综建银家电

11、机电消食汽农 信色媒织 子 药 铁 防 算 工 础 通 油 贸 合 材 银 地 炭 合 筑 行 电 力 械 力 费 品 车 林 金 服 军 机 制 化 运 石 零 行 产 金 及 设 者 饮 牧属装工造工输化售金融公备服料渔融用及务当前值历史中位数最大值最小值（按最新值与历史中值折价程度排 序）事 业新 能 源全页资料来源：同花顺iFinD 注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年6月24日。p9敬请参阅报告结尾处的免责声明PB来看，消费者服务、食品饮料、电新等9个行业超过中值，通信、传媒、计算机等21个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和电新，排名后三的行业

12、是银行、地产和建筑。图表：中信一级行业PB表现行业PB：9个行业高于中值、21个行业低于中值20181614121086420通有传纺电医钢国计轻基交石商综建非房煤综建银家电机电消食汽农 信色媒织 子 药 铁 防 算 工 础 通 油 贸 合 材 银 地 炭 合 筑 行 电 力 械 力 费 品 车 林 金 服 军 机 制 化 运 石 零 行 产 金 及 设 者 饮 牧属装工造工输化售金融公备服料渔融用及务事新当前值历史中位数最大值最小值（按最新值与历史中值折价程度排序）业能 源全页资料来源： 同花顺iFinD 注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年6月24日。p10敬请参阅报告结尾

13、处的免责声明图表：中信一级行业本周VS上周PE(TTM)表现本周VS上周PE：20个行业上升、10个行业下降中信一级行业中，本周PE(TTM)相对于上周有20个行业上升、10个行业下降；其中，电新（7.85%）、军工（5.50%）、家电（5.37%）升幅居前，综合金融升幅最小（0.32%）；石油石化（-6.12%）、煤炭（-5.94%）、有色（-3.05%）降幅居前。6050403020100农 国 消 计 电 食 汽 电 机 医 轻 电 有 传 基 综 综 家 商 纺 通 非 建 房 石 钢 交 煤 建 银 林 防 费 算 力 品 车 子 械 药 工 力 色 媒 础 合 合 电 贸 织 信

14、银 材 地 油 铁 通 炭 筑 行 牧 军 者 机 设 饮制 及 金 化 金零 服 行 产 石 运渔 工 服 备 料造 公 属 工 融售 装 金化 输 务 及用融新事能业源PE（本周）PE（上周） 全页资料来源： 同花顺iFinDp11敬请参阅报告结尾处的免责声明图表：中信一级行业本周VS上周PB表现本周VS上周PB：21个行业上升、9个行业下降中信一级行业中， 本周PB相对于上周有21个行业上升、9个行业下降； 其中， 电新（ 8.43%）、汽车（ 5.47%）、军工（5.46%）升幅居前，综合（0.08%）升幅最小；综合金融（-8.03%）、石油石化（-6.33%）、煤炭（-5.91%）降

15、幅居前。876543210食 消 电 医 国 电 农 计 基 有 汽 家 机 轻 传 建 电 纺 综 煤 交 综 商 通 非 钢 石 建 房 银 品 费 力 药 防 子 林 算 础 色 车 电 械 工 媒 材 力 织 合 炭 通 合 贸 信 银 铁 油 筑 地 行 饮 者 设 军 牧 机 化 金制及 服运 金 零 行 石 产料 服 备 工 渔 工 属造公 装输 融 售 金 化 务 及用融新事能业源PB（本周）PB（上周）全页资料来源： 同花顺iFinDp12敬请参阅报告结尾处的免责声明图表：中信一级行业估值表现中信一级行业估值：中下游延续抬升，上游延续下降本周多数行业PE(TTM)抬升。相对于

16、上周，本周PE(TTM)上升的行业共有20个，抬升集中于中游制造业和下游消费，其中涨 幅较大的有电新（7.85%）、军工（5.50%）、家电（5.37%）；本周PE（TTM）下降的行业有10个，跌幅较大行业主要是上 游资源品，石油石化（-6.12%）、煤炭（-5.94%）、有色（-3.05%）跌幅最大。全页资料来源： 同花顺iFinD 注释：三个分位数中有大于60%的则标为红色，全部小于20%的标为灰色。p13敬请参阅报告结尾处的免责声明估值VS盈利变化：上证指数、创业板指和沪深300估值贡献上升2022年初至今A股重要指数下跌幅度较上周继续收窄，估值变化贡献超过60%。上证指数、创业板指和沪

17、深300的估值贡献较上周上升，而中证500、上证50的估值贡献较上周下降。图表：2022年初以来盈利、估值对指数涨跌幅贡献拆分5%0%-5%-10%-15%-20%上证指数中证500沪深300上证50PE(TTM)变化盈利变化创业板指全页资料来源： 同花顺iFinDp14敬请参阅报告结尾处的免责声明风险溢价：创业板指由高于降至低于均值加一倍标准差4.沪深300风险溢价高于均值1.上证指数风险溢价略低于均值加一倍标准差2. 中证500风险溢价高于均值加两倍标准差01,0002,0003,0004,0005,0006,0009%8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%上证指数风险溢价 均值 +2sd -2sd上证指数（右）02,0004,0006,0008,00010,00012,0005%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%中证500风险溢价 均值 +2sd -2sd中证500（右）4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-4%-3%-2%-1%0%1%创业板指（右）01,0002,0003,0004,0005,0006,000-1%1%3%5%7%9%11%沪深300风险溢价 均值 +2sd -2sd沪深300（右）注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年6月24日