家电行业2022年二季度业绩前瞻

1、一、内销消费刺激+地产稳增长托底，海外家电消费仍具韧性1、多地发布促消费政策，地产边际放松4 月以来上海疫情进入爆发阶段，同时伴随北京、深圳等地疫情反复，居民消费意愿减弱。多地发布促消费政策拉动家电消费，且 6 月开始国内疫情逐步好转，家电递延需求有望逐步兑现。根据产业在线数据显示，受疫情扰动影响白电 4-5 月增长乏力，2022 年 4-5 月空调行业实现销量 3103.4 万台，销量同比基本持平，其中内销同比增长 4.7%，外销同比下滑 6.0%；冰箱 2022 年 4-5 月销量下滑明显，销量下滑 15.1%，其中内销同比下滑 15.4%，外销同比下滑 14.9%；洗衣机 2022 年

2、4-5 月销量同比下滑 16.6%，其中内销同比下滑 15.8%，外销同比下滑 17.7%。2022 年宏观经济政策在稳增长托底+消费拉动方向持续发力，4 月 13 日国常会部署政策稳定需求，提出要做好基本消费品保供稳价，鼓励家电等大宗消费：4 月以来北京、深圳、武汉等地相继出台政策，通过发放消费券、按销售价比例补贴等方式拉动消费。1）本轮补贴涉及品类范围广，以深圳地区为例，涵盖 21 种大家电、45 种各类常见小家电，除白电、小厨电，还包括扫地机、投影仪、激光电视、洗碗机等新兴家电品类，品质生活推动新兴品类渗透率提升；2）补贴力度方面，全国各地 30 省市地区出台政策，各地根据财政状况，家电

3、消费的补贴力度在 5%-20%不等，以深圳为例，1 亿元消费券中消费电子补贴金额 7000 万元，家电补贴金额 3000 万元，按照零售价的 15%补贴消费者。我们预计家电产品需求受消费刺激影响较大，政府补贴有望推动国内需求进入复苏周期。地区时间补贴总额补贴标准最高补贴北京4 月 18 日-9 月 30 日3 亿元消费券6 张消费券总金额 900 元，补贴上限 10%900 元武汉4 月 7 日-4 月 30 日4 月 7 日-4 月 30 日2000 万消费券以旧换新，每满 1000 元使用 100 元优惠，最高400 元 补贴 400 元节能补贴，一级或二级能效标识家电满 2500 元减8

4、00 元表 1：各地陆续出台消费刺激政策 200 元满 2000 元使用消费券 400 元；对活动期间新购3 月 8 日-3 月 31 日3000 万消费券一定数量绿色家电的单位和家庭按照电价 20%给与六个月补贴，每个单位和家庭分别最高补贴400 元郑州 5000 元，1000 元以旧换新，按新家电实际成交价 20%补贴，补贴4 月 1 日-6 月 30 日区间 200 元-500 元；对参加活动的家电回收企业500 元 按旧家电回收价格 10%补贴陕西2 月 25 日-3 月 25 日9.39 亿电子消费券50 元和 200 元消费券，最多领取 4 张，满 1000800 元 元减 50

5、元，满 3000 元减 200 元广西3 月 15 日-4 月 30 日1000 多万补贴资金按不超过新家电销售价格 8%补贴，单台最高 500元广东5 月 1 日-6 月 30 日购置新能源汽车补贴 8000 元，鼓励各地发放消费券500 元深圳5 月 1 日-8 月 31 日1 亿元，其中消费电子补贴金额7000 万元，家电补贴金额 3000万元按照销售价格的 15%给予补贴，活动期间每人累2000 元计补贴金额最高不超过 2000 元家电消费券满 1000 元减 100 元、满 3000 元减宁波4 月 28 日-5 月 31 日3 亿元消费券，涵盖 11 类消费昆明4 月 29 日-5

6、 月 14 日1400 万消费券，涵盖住宿餐饮券、生活日用品券、其他通用券300 元、满 5000 元减 500 元、满 10000 元减 1000元通用券：满 20 元减 5 元，满 100 元减 30 元，满300 元减 80 元，满 2000 元减 200 元1000 元200 元资料来源：中国家电网，保障性住房政策出台，短期地产政策边际放宽。2022 年 4 月 21 日北京市发布保障性租赁住房建设导则（试行），要求住宅型租赁住房需设置空调、冰箱、洗衣机、热水器、烟机、灶具；5 月 23 日深圳市跟进保障房“拎包入住”工程，要求全装修成品交房，配置抽油烟机、燃气灶、热水器、空调等基本家

7、居产品，一定程度利好大家电、厨电等耐用品需求。2022 年 5 月 26 日财政部下达 2022 年城镇保障性安居工程补助资金预算 699.1 亿元，支持力度跟 2019年同期补助资金规模 700 亿元相当，住建部表示 2022 年建设筹集保障性租赁住房 240 万套（间），相比 2021 年 94.2万套高出 1.5 倍。4 月 29 日召开的政治局会议再次强调各地完善房地产政策、保证刚性住房需求，部分地区发布取消限购、降低社保要求、取消限价、降低首付比例等措施，5 月央行下调房贷利率 20BP，稳定楼市的同时减轻居民房贷压力。根据统计局数据，2022 年 1-5 月全国商品房销售面积 5.

8、07 亿平方米，同比降幅扩大至-23.6%。根据招商地产统计，6 月前三周（6/1-6/17）36 城新房销量同比下滑 35%，环比 5 月跌幅收窄 19 个pcts，13 城二手房销量同比下滑 9%，环比 5 月跌幅收窄 21 个pcts，目前地产政策底已现，经历政策传导期后预计 22 年 10 月左右地产单月销量增幅转正。装修部位装修标准住宅型租赁住宿舍型租赁住公寓型租赁住表 2：北京市保障性租赁住房家电相关装修标准空调机机位统一设置、孔洞统一预留、冷凝水系统 PVC 管 统一安装洗衣机烘干机洗碗机冰箱微波炉成品，符合相关规定烤箱灶具抽油烟机热水器资料来源：北京市保障性租赁住房建设导则（试

9、行）、备注：1、表示应设置，表示宜设置；2、宿舍型租赁住房可结合运营、使用需求再公共区域设置可实现冷藏服务的设备设施2、大宗商品价格进入回落周期，2022H2 迎来毛利率拐点年初俄乌冲突推动大宗商品价格持续上涨，5 月开始原材料价格开始逐步回落。2022 年一季度受地缘政治因素影响大宗商品价格涨幅较高，原材料价格上涨推动家电企业成本上涨，行业盈利水平整体承压。进入二季度原材料价格同比增幅明显放缓，现货钢价自 5 月以来同比下跌 5%-10%；塑料价格 2 月以来同比下跌 5%左右；受全球经济衰退预期影响，6 月 23-34 日铜价同比下跌 3.4%/6.7%，出现持续 2 年上涨趋势以来的首次

10、历史性回落；现货铝价虽然仍居历史高位，但价格涨幅 5 月以来已经回落至个位数，考虑到铜、钢、铝、塑料等在白电空调冰箱洗衣机和大厨电中占比高达 80%以上，大宗原材料价格回落有助于 22H2 家电企业利润修复。图 1：现货钢价 5 月以来同比下跌 5%-10%图 2：塑料价格指数 2 月以来同比下跌 5%左右 wind、 wind、 图 3：现货铜价持续两年的上涨出现历史性拐点图 4：现货铝价仍居历史性高点，但涨幅明显回落 wind、 wind、 海运方面，二季度航运价格环比回落，但与去年同期相比仍处于高位，截至 2022 年 6 月 17 日，SCFI/CCFI 指数分别同比上涨 12.6%和

11、 25.2%。总体来看，目前全球疫情趋于好转，欧美等国家对新冠疫情的管控力度持续放松，运价呈现小幅回落趋势。目前维持 2022 年集运运价前高后低走势的预测，2023 年之前整体运价中枢仍将保持相对高位。350%300%250%200%150%100%50%0%-50%SCFI指数同比变动CCFI指数同比变动 图 5：2022Q2 出口集装箱运价指数 CCFI、SCFI 同比涨幅2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021

12、-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06、 3、海外筑巢趋势阶段透支需求，短期出口面临压力，人民币汇率贬值利好盈利修复2020-2021 年疫情加速海外消费者筑巢趋势（泛指装修支出、购置家电、健身器材），2022 年受去年同期高基数以及疫情消退影响，家电出口阶段性回落。根据海关总署数据，2022 年 4 /5 月家用电器出口额（人民币口径）分别同比-7.1% /-9.4%，其中冰箱、洗衣机、吸尘器下滑较为明显，电扇和微波炉同比仍有增长

13、。下半年出口成长基数回复常态，我们预计全年家电出口额仍能维持正增长。图 6：白电出口销售额增速 22Q2 表现疲软（%）图 7：小家电出口销售额增速韧性较强（%） 资料来源：海关总署、 资料来源：海关总署、 汇率方面，受美国高通胀影响二季度人民币兑美元汇率提升，截止 5 月底美元兑人民币平均汇率为 6.71，达 2021 年以来最高点。目前美联储进入加息缩表的紧缩周期，预期美元汇率会维持在合理水平。图 8：人民币兑美元、欧元、日元汇率变化即期汇率:欧元兑人民币即期汇率:美元兑人民币即期汇率:100日元兑人民币9.008.508.007.507.006.506.005.505.004.50Jan

14、-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-224.00 、 二、白

15、电和零部件：疫情影响二季度承压，政策利好下拐点将至1、内销景气度受挫，政策推动需求滞后兑现疫情影响下 4 月销售承压，政策推动需求在 5-6 月逐步兑现。4 月开始国内疫情影响范围扩大，受线下封控升级以及消费预期减弱的影响，白电内销景气度承压。产业在线数据显示，2022 年 4 月冰箱/空调/洗衣机内销出货量同比-20.8%/2.26%/-21.2% ， 终端动销方面， 奥维云网数据显示， 2022 年 4 月冰箱/ 空调/ 洗衣机销量同比-1.5%/-15.1%/-18.7%。5 月以来疫情对国内影响逐步消退，伴随着国家稳增长的政策主线，家电景气度逐渐恢复。产业在线数据统计，5 月空调内销出

16、货量同比上涨 4.7%，4-5 月累计出货量小幅下滑，同比下降 0.4%。终端动销方面，奥维云网数据显示，5 月冰箱/空调/洗衣机销量同比+21.5%/-18.3%/+20.7%，消费环境利好冰箱、洗衣机需求逐渐放量，空调受今年夏天升温延后影响，需求有望后移至 6 月开始兑现。分渠道看，疫情对线下渠道打击程度更大，深圳、上海等地终端基本停滞，奥维云网数据显示 2022 年 4-5 月冰箱/空调/洗衣机线下渠道销量同比-27.9%/-39.3%/-35.0%，线下渠道阻塞情况预期三季度会得到改善。价格方面，2022年 4-5 月冰箱线上/线下市场均价分别为 2108 元/台和 6302 元/台，

17、分别同比增长 2.8%和 16.5%；2022 年 4-5 月空调线上/线下市场均价分别为 3018 元/台和 4054 元/台，分别同比增长 7.4%和 9.2%；2022 年 4-5 月洗衣机线上/线下市场均价分别为 1673 元/台和 4133 元/台，分别同比增长 5.1%和 11.9%。随着原材料价格逐步回落以及白电出厂价提升，下半年企业盈利能力边际改善，毛利率有望得到修复。2、重点公司表现海尔智家：2022 年二季度 4-5 月海尔空调内销同比上涨 9.1%，出口同比高增 29.9%；冰箱 4-5 月内销同比下滑5.6%，出口同比下滑 0.7%；洗衣机 4-5 月内销同比下滑 3.

18、5%，外销同比上涨 25.5%。市占率方面，根据产业在线数据，2022 年 4-5 月海尔空调内销出货量市占率同比提升 0.5 个pcts 至 11.9%，出货量份额与格力美的相比仍有差距；4-5 月冰箱内销出货量市占率同比提升 3.9 个pcts 至 38.0%，洗衣机内销出货量市占率同比提升 5.3 个pcts 至 41.6%，冰洗保持行业领先。从零售端看，根据奥维云网数据，4-5 月海尔空调线上累计量/额市占率分别变动+1.5pcts/+1.8pcts 达到 8.2%/14.3%，线下累计量/额市占率分别增长+4.8pcts/3.9pcts 至 14.3%/13.1%，线上/线下零售均价

19、分别上涨 9%/3%。美的集团：公司 2022 年 4-5 月空调内销量同比上涨 5.2%，出口大幅下滑 20.7%；从出货端看，根据产业在线数据，2022 年 4-5 月美的内销出货量市占率同比上升 0.2 个pcts 至 31.9%，出口销量份额下降 6.1 个pcts 至 33.1%。从零售端看，根据奥维云网数据，2022 年 4-5 月美的空调线上累计量/额市占率为 27.7%/28.4%，分别下降 10.6pcts/8.9pcts，线下累计量/额市占率分别下降 6.8pcts/5.1pcts 至 28.9%/27.1%，线上/线下空调均价涨幅达 13%/13%，考虑到公司持续推动渠道

20、变革与直供模式，奥维线下统计范围（连锁为主）预计仅占美的线下生意 20%，代表性较为有限。冰箱和洗衣机 4-5 月内销量分别同比变动-25.5%和-20.4%，出口销量分别变动-35.7%/-25.0%。公司二季度战略目标收缩，恢复盈利诉求较强，我们预计美的二季度收入增长 0%-5%，归母净利润同比增长 5%。格力电器：2022 年二季度 4-5 月格力空调内销量同比增长 2.9%，出口增长 1.9%，合计内外销同比增长 2.5%。市占率方面，根据产业在线数据，2022 年 4-5 月格力累计内销出货量市占率同比下降 0.6 个 pcts 至 34%，出货份额反超美的集团；从零售端看，根据奥维

21、云网数据，4-5 月格力空调线上累计量/额市占率分别变动+1.7pct/s+1.4pcts达到 23.4%/28.4%，线下累计量/额市占率分别增长+1.3pcts/0.7pcts 至 33.9%/38.2%，线上/线下零售均价分别上涨5%/7%。我们预计格力二季度收入同比增幅 5%，归母净利润增幅 10%。三花智控：2022 年 4-5 月空调行业整体出货增速稍有下滑，内外销量分别同比变动+4.7%和-6.0%，公司制冷阀件等业务受益于份额集中度提高，表现预计远好于行业表现；公司新能源汽车零部件业务放量，二季度短暂受上海疫情封控影响，预计全年仍能保持 60%增长。我们预计三花二季度收入增速在

22、 35%左右，业绩同比增幅在 25%左右。海信家电：根据产业在线，海信空调 4-5 月内销销量同比下滑 1.4%，外销同比增长 46.6%；冰箱 4-5 月份内销销量同比下滑 15.4%，外销销量同比下滑 14.9%；根据产业在线数据，公司海信日立多联机内销额 4 月同比增长 0.8%，预计与疫情冲击线下购买及安装有关，预计 5 月持续承压，6 月有所恢复；考虑到三电控股并表影响，我们预计公司22 年二季度收入同比增长 10-15%；利润端，公司 21 年二季度盈利能力较高，我们预计 22 年二季度归母净利润同比增长 5-10%。三、厨电：二季度疫情防控影响，楼市宽松释放利好信号1、稳增长政策

23、托底，局部疫情反复拖累2022 年上半年国内疫情反复，厨电整体承压，线下门店销售大幅下滑，部分龙头企业通过前期线上渠道布局业绩仍有支撑。根据奥维云网数据显示，2022 年线上 4-5 月烟机零售量/额分别同比变动-0.9%/+10.5%；线下 4-5 月烟机零售量/额分别同比下降 34.4%和 30.3%；新兴厨电方面，集成灶 4-5 月线上/线下零售额分别同比+35.6%/-16.3%，洗碗机受疫情影响相对较小，4-5 月线上/线下零售额分别同比+48.1%/-7.9%。疫情下部分城市防控压力较大，装修施工延期进行，预计对二季度终端市场动销有所拖累。长期来看，目前国内推进稳增长主线，多地出台

24、政策放松楼市管控，提振房地产市场。目前房地产市场仍处于低位，2022 年 1-5 月房地产销售面积累计 5.07 亿平，同比-23.6%，其中现房销售面积累计同比+13.2%，期房销售面积累计同比-28.2%，1-5 月竣工面积同比增速为-15.3%（较 3 月降低 3.8 PCT）。2022 年以来超过 60 个城市陆续出台购房补贴、公积金贷款政策宽松等稳楼市政策，3 月以来郑州、哈尔滨等 6 个城市松绑或取消“两限”政策，5 月 15日央行下调房贷利率，国内房地产政策趋于宽松，利好大厨电等地产后周期行业。2、重点公司表现老板电器：厨电二季度受上海疫情冲击较为严重，线下渠道/工程业务下滑明显

25、，公司依靠电商支撑业绩仍具韧性。根据奥维云网数据，公司 4-5 月线上/线下烟机累计零售额分别同比下滑 2.5%/29.8%，线上/线下烟机均价分别较去年同期提升 4.2%和 4.1%。新品洗碗机线上销售表现亮眼，根据奥维云网数据，4-5 月公司洗碗机线上/线下销额市占率同比+2.9pcts/-0.9pcts 达到 8.9%/20.1%，其中 4-5 月公司洗碗机线上销量/销额同比增长 116.7%/118.7%，线下销量/销额分别下滑 13.2%/11.8%。受疫情拖累，我们预计老板电器二季度收入和业绩同比基本持平。集成灶行业景气度依然较高，根据奥维云网数据，2022 年集成灶 4-5 月全

26、渠道零售量 43.2 万台，同比下滑 5.9%，零售额 37.8 亿元，同比增长 3.05%；产品结构方面，蒸箱款逐渐退出主流市场，各头部企业主要布局消毒柜款、蒸烤一体款以及新推出的蒸烤独立款，5 月线上渠道蒸烤一体、蒸烤独立机型零售额份额合计 68%，环比分别提升 2pcts。受疫情冲击集成灶均价环比回落，但与去年同期相比均价仍有提升，2022 年4-5 月线上均价7867 元，同比增长22.5%，线下均价 9917 元，同比增长 5.6%。火星人：根据奥维云网，公司线上 4-5 月集成灶销售额同比增长 33.8%，销量同比增长 23.6%，受疫情影响线下增速相对较低，4-5 月销量/销额分

27、别同比-3.2%/+1.5%。火星人 618 业绩表现亮眼，全网 GMV 达 3.47 亿元，同比提升 29.5%，6 月营收情况相较 4/5 月环比改善。考虑到线下疫情影响部分地区销售情况，我们综合预计火星人二季度收入同比增长 10%-15%，业绩同比增长 5%-10%。亿田智能：根据奥维云网数据，二季度公司 4-5 月线上销售额/销售量同比增长 42.7%/47.5%，线下销售额/销售量同比高增 73%/65.2%，我们分析奥维线下口径侧重连锁渠道，公司实际线下增幅预计低于第三方监测。公司线上销额及销量份额分别为 9.1%和 11.9%，分别同比提升 1.3 个 pcts 和 1.1 个

28、pcts；线下销额及销量份额分别为 3.9%和 4.0%，分别同比提升 2.2 个 pcts 和 2.0 个 pcts，我们预估亿田二季度收入同比增长 20%-25%，业绩同比增长约 20%。浙江美大：根据产业在线数据，公司 4-5 月内销出货量下滑 1.9%，预计与疫情冲击等有关，6 月预计恢复较快增长；根据奥维云网数据，公司 4-5 月线上销售量同比增长 20.1%，线下同比下滑 8.1%，我们分析奥维线下口径侧重连锁渠道，公司实际线下增幅预计低于第三方监测；我们预计公司二季度公司收入实现 5-10%增长，盈利能力稳定，归母净利润实现 5-10%增长。四、小家电：关注外部环境及内部经营拐点

29、1、厨房小家电：疫情扰动下短期承压，关注社交电商渠道放量高基数逐渐消退，5 月线上销售额转正。根据奥维云网线上监测数据，传统厨房小家电（包括品类电饭煲、电磁炉、电水壶、电压力煲、豆浆机、料理机、榨汁机、煎烤机、养生壶、电蒸炖锅）3-4 月销售额同比分别-29.8%和-19%，预计和 3-4 月疫情影响配送因素有关，5 月销售额同比增长 13.6%，由负转正。均价延续提升趋势，4-5 月加速提升。传统小家电线上均价延续了 21 年以来的同比增长趋势，根据奥维云网线上监测数据，2022 年 4-5 月线上均价分别为182 及 192 元，同比增长 10.2%和 15.6%，延续了 2021 年二季

30、度以来的同比提升的趋势，且增幅明显提升。 图 9：小厨电月度线上销售额（亿元）及同比（%）图 10：小厨电月度线上销售单价（元）及同比（%） 资料来源：奥维云网、；注：小家电包括品类电饭煲、电 资料来源：奥维云网、；注：小家电包括品类电饭煲、电磁炉、电水壶、电压力煲、豆浆机、料理机、榨汁机、煎烤机、养生壶、电蒸炖锅 磁炉、电水壶、电压力煲、豆浆机、料理机、榨汁机、煎烤机、养生壶、电蒸炖锅 新兴品类增速高快速放量，22 年以来进一步加速。品类扩张是厨房小家电行业发展的主要逻辑之一，过去一年，厨房小家电的规模及增速均表现较优的新兴品类主要为空气炸锅、咖啡机、电蒸锅等；新兴品类的放量给行业和相关公司

31、的复苏及增长带来额外动力。1）空气炸锅：空气炸锅为当前增长最快的厨房小电大单品，2021 年京东+天猫平台全年累计销售额 45.2 亿元，YoY+41.8%，22 年以来进一步提速，22M1-5 累计销售额 34.1 亿元，YoY+165%；若再考虑直播电商等新兴渠道，行业销售规模及增速应更高。2）咖啡机：根据魔镜数据，咖啡机 2021 年京东+天猫平台全年累计销售额 23.7 亿元，YoY+34.1%，22 年以来保持较高增速，22M1-5 累计销售额 9.8 亿元，YoY+27.8%。3）电蒸锅：根据奥维云网线上监测数据，2021 年 5 月以来，电蒸锅线上月度基本保持 30%以上的较高增

32、速，2022 年增长加速，除 3 月外，其它月份基本均为 50%以上增速，2021 和 22M1-5 线上销售额分别累计 6.7 和 3.6 亿元，分别同比增长 46.7%和 58.5%。图 11：空气炸锅和咖啡机销售额(亿元)及同比（%）图 12：电蒸锅月度线上销售单价（元）及同比（%）空气炸锅销售额咖啡机销售额空气炸锅销额同比咖啡机同比111098765432101.41.210.80.60.40.20电蒸锅电蒸锅同比增速120%100%80%60%40%20%0% 资料来源：魔镜数据、；注：京东+天猫平台 资料来源：奥维云网、 渠道方面，关注社交电商放量。奥维云网统计，2022Q1 以抖

33、音、快手为代表的社交电商渠道占小家电销售额比例上升至 13%，占炊具品类线上销售额比例上升至 29%；1-4 月小家电 23 个品类抖音零售额 25.5 亿元，炊具抖音零售额 9.7 亿元，其中苏泊尔、飞科分别在厨小和个护小电品类排名靠前，份额对应 12%/17%；刚需品类中，烹饪刚需饭煲、料理破壁机、生活品质空气炸锅、电动剃须刀、电动牙刷 1-4 月在抖音电商的零售额分别达 1.4 亿元、2.9 亿元、6.4 亿元、2.9 亿元和 1.2 亿元。线上直营化提升盈利水平。平台电商旗舰店从经销转向直营、社交电商渠道家电自播为主，助力品牌方构建多店铺矩阵、贯彻产品推新卖贵策略，推动公司毛利率改善，

34、同时渠道一盘货助力经销商转型服务商，减少资金垫付提升周转率；以飞科电器和苏泊尔为例，两家公司在线上经销转直营策略推动下，直营销售比例预计 22 年分别提升至 55%和 20%，有效改善公司盈利水平。图 13：小家电/炊具社交电商在线上占比上升至 13%/29%图 14：苏泊尔/飞科渠道直营比例大幅提升 资料来源：奥维云网、 资料来源：公司年报、 小厨电重点公司中报前瞻苏泊尔：公司 2021 年Q4/Q1 收入分别同比增长 11.9%和 9.3%，2021 年厨小电行业整体景气度较差，苏泊尔维持逆势增长，通过品类延伸、产品结构优化、渠道效率提升、均价合理上涨等手段对冲外部不利影响。2022 年二

35、季度根据魔镜数据统计，苏泊尔淘系渠道 4-5 月销售额同比增长 9%，考虑到疫情扰动，公司的表现好于行业，618 期间公司实现销售额 13.8 亿元，同比增长 13.25%。我们预计苏泊尔二季度收入增速 5%10%，业绩方面受益于内外销毛利率改善增速更快，预计同比增长 15%20%。小熊电器：2020 年疫情下的宅家经济推动小家电爆发式增长，2021 年高基数压力+原材料上涨下行业整体承压，公司 2021 年 Q2/Q3 收入分别同比下滑 25.7%/6.3%。2021 年末开始原材料价格回落，公司 2021 年 Q4/Q1 收入分别同比增长 6.8%和 7.9%，环比明显改善。进入二季度受疫

36、情影响行业短期出现扰动，根据魔镜数据，4-5 月小熊电器在京东和天猫线上的销售额同比增长 8%，2022 年 5 月小熊品牌战略升级，围绕创新多元、精致时尚、小巧好用、轻松可及四大产品策略长远布局。我们预计小熊二季度收入增速 10%-15%，预计公司二季度业绩增速 20%-25%。九阳股份& JS 环球生活：在疫情常态化影响和高基数背景下，2021 年 Q2-Q4 九阳整体承压，收入端分别同比-12.5%/-9.3%/-15.3%；2022 年Q1 在外销订单高增带动下，公司收入增速止跌回升 3.8%。公司 2022 年外销维持高度景气，根据 3 月底发布的日常关联交易公告，一季度与JS Gl

37、obal 销售类关联交易发生额同比增长 29%至 3314 万美元（人民币约 2.1 亿元），全年外销金额 2.1 亿美元，考虑到人民币持续贬值，预计外销增幅接近 20%；内销方面公司 Q1 收入基本持平，小厨电 Q2 景气度继续下滑，预期会拉低整体表现。综合考虑去年同期高基数压力消退，我们预计九阳 Q2 收入同比增长 0-5%，业绩端继续承压同比下滑 5%-10%；JS 环球生活海外 SharkNinja 收入去年同期增长基数较高+79%，我们预计 JS 环球生活 22H1 收入和业绩同比基本持平。新宝股份：20 年公司在“爆款产品+内容营销”型社交电商红利拉动下公司内销收入快速增长，21

38、年三季度面对长尾需求阶段透支、高基数压力收入同比下滑 0.25%，21Q4/22Q1 自主品牌推新带动收入恢复增长 3%/13.5%；22年二季度预期出口订单平稳，内销方面有序推新平稳发展。公司 2022 年 6 月与 MR 签署谅解备忘录，拟收购MR 所持有的在中国境内以及英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚的摩飞所有已注册和未决商标（中英文版本）等相关资产，加强自有品牌建设，推进摩飞产品内销稳定发展。我们预计公司二季度收入增幅 5-10%；二季度自主品牌增长促进利润率提升，叠加大宗材料价格回落，海运价格虽在高位但保持平稳，人民币贬值下利润率迎来修复，预计新宝二季度业绩同比增长 35-40%。北鼎

39、股份：公司 21Q4/22Q1 营业收入分别同比+16.7%/+4.5%，一季度受疫情扰动以及线下渠道建设影响，短期业绩低于预期。公司主要布局高端小家电领域，通过丰富场景生态+增强用户心智占领，自主品牌业务驱动下整体收入增幅保持稳定。魔镜数据统计，2022 年 4-5 月北鼎线上销售额同比增长 2%，线下渠道预计受疫情冲击承压较重； OEM/ODM 业务二季度预计延续一季度的下滑趋势；2022 年 Q1 公司业绩主要受高费用率拖累，二季度公司积极把控费用投放，但预计收入端承压导致费用率保持相对较高水平。我们预计北鼎二季度收入同比下滑 5-10%，业绩同比同比下滑 10-15%。2、清洁个护小家

40、电：份额向龙头集中，技术升级下市场空间广阔石头科技：受外销承压影响，公司 21Q4/22Q1 收入分别同比增长 29.6%和 22.3%，内销方面，扫地机器人自清洁单品 G10/G10S 助力公司份额迅速提升，根据奥维云网数据，公司 2022 年 4-5 月线上销量/销额份额分别为21.2%/27.8%，同比提升 8.8pcts/12.7pcts。618 期间公司零售份额进一步提升，第一阶段预售金额占比 28%，我们预计 618 公司内销同比翻倍增长，考虑到外销从二季度开始迎来低基数，预计恢复高单位增长，我们预计公司二季度收入增速 30%-35%，预计业绩同比增长 20%-25%。科沃斯：科沃

41、斯和添可两大龙头品牌驱动下，公司 21Q4/22Q1 收入分别同比分别增长 56.6%和 43.9%。科沃斯品牌二季度发布新品扫地机器人T10 TURBO 备战 618，全能基站催化扫地机行业技术升级；洗地机方面发布新品芙万 3.0，定价 4690 元再次抬高行业价格天花板。受宏观消费环境不景气影响，公司 4-5 月份表现弱于 6 月，根据奥维云网数据，2022 年 4-5 月科沃斯品牌扫地机器人线上/线下销售额分别增长 22.4%/2.2%，公司 618 销售额同比增长 33%。考虑去年同期基数较高，我们预计公司二季度收入同比增长 25%左右，环比一季度增速回落，业绩层面原材料价格和海运价格

42、回落，叠加公司产品结构优化，我们预计公司二季度归母净利润同比增长 15%。莱克电气：公司 21Q4/22Q1 收入分别同比增长 8.1%/16.8%，业绩同比增长 128%/10.6%。公司出口业务占比较高，二季度以来人民币大幅贬值，伴随原材料成本和海运费回落，公司出口业务有望迎来改善；国内自主品牌布局吸尘器、洗地机、净水器和厨房小家电赛道，二季度新品红利推动下景气回升；新能源汽车零部件业务进展迅速，有望与铝合金精密部件业务形成协同。考虑到上海帕捷去年 12 月 1 日完成并表，我们预计 22 年二季度莱克电气收入同比增长 10-15%，业绩受益于汇率贬值预计增幅 30%-50%。4）飞科电器

43、：公司 21Q4/22Q1 营业收入分别同比增长 7.4%/27.5%，业绩同比-17.6%/+59.1%，一季度经营表现超出市场预期。公司中高端剃须刀产品销售稳定，一季度中高端剃须刀新品销售占比 45%左右，拉动公司业绩提升；渠道方面加速布局抖音、快手、小红书等社交电商平台，根据魔镜数据，2022 年 4-5 月公司线上收入增长 18%，期间受上海疫情封控影响，4 月缺货导致下滑，二季度520/618/父亲节等大促中新兴渠道营销和引流能力有望进一步提升，我们预计飞科二季度收入增长 25%，利润端，公司渠道直营比例大幅提升、产品推新带动盈利能力提高，预计二季度利润同比增长 40%左右。倍轻松：

44、公司定位高端便携式按摩器，头部、颈部按摩器市场表现优异；去年 7 月底差异化开辟艾灸新品赛道，21 年全年艾灸系列产品销售额 0.6 亿元，贡献 5.1%的营收，21Q4/22Q1 收入分别增长 23.7%和 15.3%。二季度以来，公司线上保持增长，根据魔镜数据，公司 4-5 月京东+天猫平台合计销售额同比增长 8.5%；公司 6 月二次官宣肖战代言，但考虑到 2021 年首次官宣所带动的终端销售基数较高，公司 6 月销售额同比增速或有一定压力；线下方面，二季度疫情反复对公司交通枢纽、商场直营店等冲击明显，但线下的费用投放为刚性支出；我们预计公司二季度收入同比下滑 10%左右，归母净利润同比

45、下滑 50-60%。3、出行小家电：疫后短交通率先恢复，重点关注九号公司电动滑板车起源于德国，早期多面向 B 端，随着产品设计水平提升逐渐发展至 C 端客户。近年电动滑板车行业规模高增，根据美国 GMV 数据，2020 年全球市场规模约 194 亿美元，预计 2021-2028 年 CAGR 为 7.6%。目前电动滑板车全球普及率相对较低，疫后全球消费景气大环境下有望迎来销量高增。电动两轮车在我国起步较早，目前属于千亿级规模的成熟市场。预期在节能减排、碳达峰等政策要求下，2022 年国内电动两轮车销量有望恢复至 4500 万台，预估长期稳态下可达 5000-5500 万台的水平。九号公司：公司

46、 21Q4/22Q1 收入同比增加 15.4%和 7.8%，业绩同比增长 293.4%/51.3%。电动滑板车方面，九号公司凭借产品力优势在多国销量第一；电动两轮车方面，公司已推出 A/B/C/E/N 五大系列产品，产品差异化布局下领先优势明显。九号公司 618 全渠道GMV 5.3 亿元，同比增长 89%，其中智能电动车 GMV 同比增长 278%至 3.1 亿元，智能短交通全渠道 GMV 突破 1.3 亿元，官方自营销售额同比增长 161%至 4.4 亿元。海外方面，公司二季度自主品牌滑板车和共享滑板车延续高增，全地形车持续放量，对公司收入有较好拉动，但二季度疫情对公司供应链及终端销售产生

47、一定冲击，小米定制产品由于小米海外库存较高等因素二季度订单相对疲软，对公司收入增长产生一定拖累；预计公司二季度营收同比增长 10%，利润端，公司二季度毛利率及净利率预计环比有明显提升，但考虑到上年基数较高，预计二季度归母净利润同比下滑 10-15%。五、视听、工具&照明：投影仪市场需求旺盛，电工照明行业空间广阔1、面板价格持续保持低位，投影等新兴产品快速发展面板价格进入下降通道。2020 年三季度开始面板价格进入下降周期，2022 年 5 月 32 寸/43 寸/50 寸/55 寸/65 寸面板价格为 34/63/78/95/147 美元/ 片，同比分别下降 61.4%/54.0%/61.0%

48、/57.4%/48.4% ，较 7 月最高点分别-61.8%/-54.7%/-62.0%/-58.3%/-50.0%。目前面板价格已经低至现金成本，预计今年三季度价格回稳甚至小幅反弹，考虑 3-4 个月的供应链周转周期，今年黑电企业面板成本将持续维持低位。32寸液晶面板价格yoy43寸液晶面板价格yoy50寸液晶面板价格yoy55寸液晶面板价格yoy65寸液晶面板价格yoy200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0% 图 15：2021Q3-22Q2 面板价格进入下降通道2019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/

49、22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/5、 海信视像：面板价格回落带动公司黑电业务成本优化，公司一季度毛利率环比修复，看好二季度盈利改善。公司液晶电视布局高端、大屏，激光电视稳居行业龙头，拉动黑电高端化升级；目前公司构建“海信+VIDDA+东芝”的品牌矩阵，差异化布局各级市场；2022 年 6 月海信

50、旗下品牌VIDDA 发布全色激光投影C1 进入智能微投市场，销量有望在下半年或明年逐步兑现。4-5 月电视出货受疫情冲击较大，根据产业在线数据，2022 年4 月电视机内销同比下降11.07%，洛图数据显示 2022 年一季度国内激光电视出货量同比下降 3.6%，彩电需求预计 6 月份得到复苏。受彩电行业需求弱化影响，我们预计海信视像 2022 年二季度收入同比增长 0-5%。智能微投表现强势。根据洛图科技数据，2022 年一季度国内智能微投销量同比增长 22.1%，销额同比增长 12.3%；根据奥维云网数据，2022 年 4 月及 5 月国内家用智能投影销售量同比提升 18%和 56%；61

51、8 天猫平台投影品类预售量和预售额分别同比提升 22%和 24%。目前投影仪上游核心零部件TI 芯片供应仍较为紧张，但同比 2021 年同期有所缓解，预期今年下半年或明年芯片新增产能会逐渐释放，满足行业销售要求。洛图科技预测，2022 年智能微投行业销量有望同比增长 21%至 582 万台。光峰科技：受半导体芯片供应紧张影响，公司 21Q4/22Q1 收入分别同比增长 17.9%/0.03%，家用业务方面公司推出多款激光智能微投新品开拓新赛道，小米品牌出货下降，峰米及小明自主品牌占比提升，产品结构变化下公司 C 端业务短期承压。根据魔镜数据，2022 年 4-5 月峰米品牌线上京东和淘系渠道累

52、计销售额同比增长 11%，618 期间完成销售额 2 亿元，同比增长翻倍；商用业务方面，国内封控政策导致影院全面停摆，二季度影院业务受影响较大；核心器件方面公司和当贝、安克创新、极米、优派等多家厂商建立合作，预计同比翻倍增长。我们预计光峰科技二季度收入同比增长 10%20%，业绩端承压同比下滑 50%60%。极米科技：极米 21Q4/22Q1 延续高增，营业收入分别同比增长 45.0%和 24.3%，业绩同比增长 88.5%和 35.8%。根据魔镜数据，2022 年 4-5 月极米京东和淘系渠道销售额分别累计同比增长 15%。疫情以及上海物流封控 4-5 月份对公司有持续负面影响，公司 3 月

53、底发布新品NEW Z6X Pro 拉升需求。公司 618 销售完成 7 亿元，新品推动下投影仪预售额占比提升 6 个pcts 至 48%，我们预计极米二季度收入在 618 带动下达到 30-35%；业绩层面，去年 11 月开始主控芯片以及一些 FPGA 集中涨价，根据存货流转周期此次涨价会在今年二季度逐渐体现，叠加今年 618 公司对旗舰机型 H3S 的促销力度较大，公司二季度毛利率同比及环比预计均将有一定下降，但考虑到公司费用投放具有一定的规模化效应，且公司获得国家鼓励的重点软件企业认定所带来的税收优惠或在二季度开始逐渐体现，我们预计公司净利率将保持相对稳定；我们预计极米二季度归母净利润同比

54、增长约 35%。2、电工照明行业空间广阔，关注行业新业态及龙头动向受下游房地产调控、基础设施投资下降等影响，2019-2020 年通用照明行业增速放缓至 1.4%，目前国内增量市场 LED渗透率提高到 75%以上，存量市场渗透率超过 50%，头部品牌市场份额仍在个位数，未来行业集中度仍有较大提升空间。在新的阶段，行业的渠道端和产品端均出现了一些新趋势；渠道端，零售通路的“一站式”前装渠道重要性在上升，通过和其它装修配套设施的集中销售，LED 通用照明可吸引更多的客流；产品端，标准化的吸顶灯、无主灯等日益受到消费者的欢迎，给企业带来新的市场份额提升机会。公牛集团：公司 21Q4/22Q1 收入分别同比增长 16.1%和 19.6%，业绩同比-19.7%/5.7%。公牛是国内转换器和墙壁开关的绝对龙头，公司目前一方面在传统智能家居的前装领域进行生态化布局，另一方面发力新能源赛道下充电枪/充电桩等相关业务，目前主要布局转换器、墙壁开关、无主灯、浴霸、门锁、智能晾衣架等产品。预计受疫情对家装业务有所影响，但新兴品类可以一定程度上增厚公司收入，起到较好的平衡作用；利润方面，公司 21Q2 基数较高，22Q2 同比有一定压力；我们预计公司二季度收入同比增长约 10-15%，业绩同比下滑 0-5%。欧普照明：受原材料成本上涨影响，公司