我国居民储蓄存款变动与股票市场涨跌关系的理论与实证分析ppt课件

1、我国居民储蓄存款变动与股票市场涨跌关系的实际与实证分析 王宪虎 指点教师 徐进前 教授.内容第一部分主要是对居民储蓄和股市涨跌的各自影响要素及相互关系的实际分析。该部分首先重点分析居民储蓄存款分流的缘由，然后是股市暴跌而后大幅震荡的深层次缘由，最后是分析居民储蓄存款分流与股市涨跌之间的替代与转化的实际及其影响要素。第二部分是实证检验，调查在选定的时间段内储蓄变动与股市涨跌能否存在长期平衡关系，假设二者之间存在平衡关系，试图构建一个模型来描画二者之间的关系。第三部分根据第一和第二部分的实际分析及实证分析，得出本文的结论。 .我国居民的储蓄动机我国居民的预防性储蓄动机及其缘由。 中国居民总体储蓄率

2、很高，但居民个人之间拥有的财富差别很大，大多数的储蓄掌握在少部分人的手中，多数人并没有太多的储蓄，并且还在为未来的养老、子女教育、医疗费用、住房等问题担忧。我国居民储蓄动机的新变化。 央行2006年第4季度的调查：居民储蓄目的和用途有所变化，其中传统的“教育、“养老和“防病、防失业或不测事故等预防性储蓄动机初次深度同步下降。 .居民储蓄存款数据的分析 .储蓄分流的缘由分析 高企的物价指数。 2006年居民消费价钱指数同比上涨为1.5%，而2007年居民消费价钱指数同比上涨4.8%。 一方面，高通货膨胀带来的物价上涨会使得居民的财富贬值，为了阻止未来生活程度下降，鼓励居民添加储蓄。另一方面，为了

3、抵消通货膨胀带来的财富缩水，人们必需寻觅一种带来更高收益的投资工具，从而降低人们储蓄的动机。 相对较低的存款利率。 利率变动能够对储蓄产生两种效应：收入效应，财富替代效应。储蓄存款的实践利率依然为负值，因此迫使居民为储蓄存款寻觅更高的收益来抵抗物价的过快上涨。 .储蓄分流的缘由分析续基金良好的业绩表现。 2006年运作满一年的股票型基金的平均年净值增长率到达109.83%。2007年股票型基金成立满一年的平均年收益率到达128% 。基金吸引储蓄的流出。基金规模大幅添加。 Wind资讯的数据显示，截至2007年12月31日，58家基金管理公司管理的基金资产净值不包括QDII基金达3.1997万亿

4、元，较2006年底同比增长263.88%；基金份额达2.1252万亿份，较2006年底同比增长235.54%。 .居民储蓄分流的特点 居民储蓄向企业存款转化。2005年12月-2007年12月居民储蓄与企业存款同比增速% .居民储蓄分流的特点续资金征战一级市场。 股市行情在高位震荡，二级市场的风险越来越大，新股 申购的收益高、风险低，大量的资金竞逐一级市场 。 新股申购假设中签就赚钱，假设不中签损失只是货币的时间价值。 招商银行的“新股集合号、交通银行的“新股随心打等。 .储蓄分流资金规模的简单估算 我国居民储蓄存款的增长历程。 加息难阻储蓄分流。储蓄分流资金规模的估算。 根据同比增速假定法计

5、算大致得出：2006年4月以来分流大约2万亿元。 经过基金进入股市的资金。 基金流入2007年股市市场的资金大约有4500+3500=8000亿。 .储蓄分流趋势中的“插曲储蓄回流 储蓄回流是由资本市场的阶段性调整引起的。置信随着金融工具越来越丰富，资金获利渠道增多，储蓄存款回流是不能够继续下去的。 我国的储蓄利率调整遭到内外部的双重压力。限制了进一步上调利率的空间，利率在短期内要完全追上通胀的能够性不大，因此储蓄回流的预期并不存在。 .影响股市涨跌的根本要素 影响股票市场的要素可以分为两类：一类是根本要素，二是技术要素 。宏观经济要素是证券市场价钱的最主要影响要素，它对证券市场的影响具有根本

6、性、全局性、长期性的特点。 .本轮牛市的走势特点 上证综合指数从2005年6月份908点涨到2007年10月份6124点，中国股市指数不断创出新高，股市市值和成交金额也是接连翻番。 2007年股票市场的火爆不仅仅表达在指数上，同时，投资者开户数继续大幅添加，市场买卖非常活泼，投资者的投资志愿剧烈。 .牛市的根本缘由 根本缘由是开场于股权分置改革，受害于人民币升值呵斥的资金流入，以及赚钱效应带来的居民储蓄向股市、基金搬家。 经济的快速增长。 股权分置改革。 人民币升值。 .居民储蓄与证券投资之间的转化与替代 风险和收益的权衡。 一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产报答的风险反向相关。假设一项

7、资产的风险上升，或者替代资产的风险下降，那么对该资产的需求就会下降。 风险期望收益率无风险收益率风险溢 价证券投资银行存款.储蓄存款向证券投资转化的制约要素 上市公司治理构造不健全。如：市场支配、内幕买卖和其他违规行为。 中小投资者为主的投资者构造。超越50% 大幅度的股指动摇。 高市盈率。 2007年底，上海市场A股平均市盈率为60倍 高换手率。2007年沪深两市年换手率 496 %高换手率的投资基金。目前中国股票市场上的各类机构投资者持股期限普遍较短、买卖比较频繁、短期投资行为比较明显。 .模型引见 ADF检验 t=1,2,，T t=1,2,，T t=1,2,，T.协整实际和协整检验 一些

8、经济变量能够是非平稳的，但是它们的线性组合却有能够是平稳的，这种平稳的线性组合被称为协整方程，并且可被解释为变量之间的长期稳定的平衡关系。自变量和因变量之间存在协整关系，就是因变量能被自变量的线性组合所解释，两者之间存在平衡关系，因变量不能被自变量的所解释的部分构成一个残差序列，这个残差序列应该是平稳的。 .格兰杰因果关系实际及格兰杰因果关系检验 格兰杰因果关系实际的思想是，x能否引起了y，主要看如今的y 可以在多大的程度上被过去的x解释，即参与x的滞后值能否使解释程度提高。 格兰杰因果关系检验的原理 .误差修正模型 两个经济变量有协整关系，即两者之间有长期平衡关系。但是，在短期内也许会出现失

9、衡。因此，可把协整方程中的误差项看作“平衡误差，并利用误差项把经济变量之间的短期行为和它的长期值联络起来。假设变量间存在协整关系，即阐明这些变量间存在着长期稳定的关系，而这种长期稳定的关系是在短期动态过程的不断调整下得以维持。 .数据的选取及处置 时间范围：选取2005年01月至2007年12月共36个月度数据。研讨的对象：股市成交额SM，居民储蓄存款余额SV，活期存款余额DD，定期存款余额TD。数据的来源：中国人民银行的官方网站公布的统计数据。利用Eviews5.0计量经济学软件进展处置。LSM， LSV，LDD，LTD四组数据的相关系数列表。.实证分析过程 ADF实证检验 取含常数项和趋势

10、项的检验，结果显示，在5%的显著程度上 ，LSV，LDD，LTD LSM这四个时间序列都是含有单位根的非平稳时间序列。取一阶差分，验证它们能否是同阶单整序列，由于只需同阶单整时间序列才干进展协整检验。 利用协整实际验证二者之间能否存在协整关系 LSM = 8.499*LSV - 91.19 + LSM = 8.254*LDD - 79.52 + LSM = 8.537*LTD - 88.04 + 再用ADF检验分别对3个估计方程的残差,和进展检验，这3个残差序列都没有单位根，残差序列是平稳的，阐明二者之间存在协整关系 .实证分析过程续利用格兰杰因果实际确定能否参与滞后项结果显示，LSM不是LS

11、V,LDD,LTD的格兰杰缘由的概率分别是0.41670，0.36999，0.7649，不能回绝原假设，因此阐明股票市场成交额的变动不是居民储蓄存款变动的成因的概率很大。而另一方面，LSV，LDD, LTD不是LSM的格兰杰缘由的概率分别是0.00623，0.01222，0.00792，因此，可以回绝原假设，阐明居民储蓄存款变动可以被以为是股票市场成交额变动的格兰杰缘由。根据前面分析在二者之间建立误差修正模型 LSMt = 2.881*LSVt - 0.5342 ecmt-1+ 0.05521 LSMt = 5.226*LDDt - 0.4607 ecmt-1+ 0.02853 .实际分析和实

12、证分析结论 居民储蓄率降低、储蓄分流的趋势逐渐构成 2004年至2006年间，美国的净国民储蓄率曾经下降到了国民收入的1%，为历史最低点。在2021年前后日本的储蓄率将降到3%。 高储蓄率对于支持我国的经济高速生长确实发扬了非常积极的作用，但也带来了负面影响。以添加投资为主的居民金融资产构造调整势不可挡 股市的昌盛也会影响到家庭的资产配置。在人民币继续升值和实践利率为负数的情况下，居民储蓄必然将逐渐转向多元化。和国外相比，我国居民的金融资产在证券资产方面潜力非常宏大 。 对投资者的教育，以及投资者的成熟都需求一个过程。股市泡沫破裂带来的大幅震荡不利于经济的稳定开展。 .实际分析和实证分析结论续居民储蓄存款与股市之间存在协整关系