金融市场学概要

1、第一章 金融市场概论 在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用，这就是要素市场、产品市场和金融市场。要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场，产品市场是商品和效劳进行交易的场所。在经济系统中引导资金的流向，沟通资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融市场。第一节 金融市场的概念及功能 一、金融市场的概念 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供给者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格包括利率、汇

2、率及各种证券的价格机制。金融资产金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。金融资产可以划分为根底性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。 金融市场与要素市场和产品市场的差异在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为根底的资金的使用权和所有权的暂时别离或有条件的让渡；市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。市场交易的场所在大局部情况下是无形的，通过电讯及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。金融市场的作用在当今世界上，伴随着经济全球一

3、体化趋势的开展，经济金融化的进程也日益加剧，程度不断加深。 金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的作用。 在金融市场上，价格机制是其运行的根底，而完善的法规制度、先进的交易手段那么是其顺利运行的保障。 二、金融市场的功能一聚敛功能 金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金会聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。在这里，金融市场起着资金 “蓄水池的作用。 金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性。另一个原因是金融市场的多样化的融资工具为资金供给者的资金寻求适宜的投资手段找到了出路。 二配置功能 资源的配置，金融市场通过将资源从低

4、效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。 财富的再分配，这是通过金融市场价格的波动来实现 的。风险的再分配。利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。 三调节功能 调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。金融市场一边连着储蓄者，另一边连着投资者，金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用。 首先，金融市场具有直接调节作用。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的

5、一种有效的自发调节机制。其次，金融市场的存在及开展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。 四反映功能 金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表和“气象台，是公认的国民经济信号系统。 1金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。 2金融市场交易直接和间接的反映国家货币供给量的变动。 3金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的开展动态。4金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济开展变化情况。 第二节 金融市场的类型 一、按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场 一货币市场 ：货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易

6、标的物的短期金融市场。它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。 二资本市场资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大局部：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。它与货币市场之间的区别为：1期限的差异。 2作用的不同。 3风险程度不同。 三外汇市场 外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易 ；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和

7、。其主要功能有： 1实现购置力的国际转移 2调剂国际资金余缺 3外汇市场所拥有兴旺的通信设施及手段 ，提高了资金的使用效率 4可有效的防止或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的开展。 四黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储藏工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成局部。但随着时代的开展，黄金非货币化趋势越来越明显。伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。二、按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场 直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发

8、行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。而间接金融市场那么是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。 三、按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。 证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场 第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。 第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。 四、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场 公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。一般在

9、有组织的证券交易所进行 。在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在兴旺的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。 五、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作；而无形市场那么是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。 六、按交割方式划分：现货市场与衍生市场 现货市场实际上是指即期交易的市场，

10、是金融市场上最普遍的一种交易方式 。现货交易包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。 衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具是指由原生性金融商品或根底性金融工具创造出的新型金融工具。 七、按地域划分：国内金融市场和国际金融市场国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场 国际金融市场那么是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。它有广义和狭义之分：狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所；广义的国际金融市场那么包括离岸金融市场。 国内金融市场是国际金融市场形成的根底。 第三节 金融市场的主体 从动机看，金融市场的主体主要包括投资者投机者、筹

11、资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。 一、政府部门 在各国的金融市场上，通常该国的中央政府与地方政府都是资金的需求者，它们主要通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于根底设施建设，弥补财政预算赤字等。政府部门在一定的时间也可能是资金的供给者，如税款集中收进还没有支出时。另外，不少国家政府也是国际金融市场上的积极参加者。 二、工商企业 在不少国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者，它们既通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利；又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模。另外，工商企业也是金融市场上的资金供给者之一。此

12、外，工商企业还是套期保值的主体。 三、居民个人 个人一般是金融市场上的主要资金供给者。个人为了存集资金购置大件商品或是留存资金以备急需、养老等，都有将手中资金投资以使其保值增值的要求。因此，个人通过在金融市场上合理购置各种有价证券来进行组合投资，既满足日常的流动性需求，又能获得资金的增值。 四、存款性金融机构 存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将之贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等以获取收益的金融机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括商业银行、储蓄机构和信用合作社。 五、非存款性金融机构 保险公司：包括人寿保险公司及财产和灾

13、害保险公司。 养老基金 ：养老基金是一种类似于人寿保险公司的专门金融组织。其资金来源是公众为退休后生活所准备的储蓄金。投资银行：投资银行是资本市场上从事证券的发行、买卖及相关业务的一种金融机构。 投资基金：投资基金是向公众出售其股份或受益凭证募集资金，并将所获资金分散投资于多样化证券组合的金融中介机构。 六、中央银行 中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，它既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的监管者。从中央银行参与金融市场的角度来看，首先，作为银行的银行，它充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。其次，中央银行为了执行货币政策，调节货币供给量，通常采取在金融市场上买卖证券

14、的做法，进行公开市场操作。 第四节 金融市场的趋势 一、资产证券化 所谓资产证券化Asset Securitization，是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。 资产证券化趋势资产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。在证券信用阶段，融资活动以有价证券作为载体，有价证券把价值的储藏功能和价值的流通功能统一于一身，即意味着短期资金可以长期化，长期资金亦可短期化，从而更好地适应了现代化大生产开展对资金调节的要求。 资产证券化的原因 1金融管制的放松和金融创新的开展。 2国际债务危机的出现。

15、 3现代电讯及自动化技术的开展为资产的证券化创造了良好的条件。 三资产证券化的影响对投资者来说，资产的证券化趋势为投资者提供了更多的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小及偏好来进行组合投资；对金融机构来说，通过资产的证券化，可以改善其资产的流动性，它也是金融机构获取本钱较低的资金来源，增加收入的一个新的渠道；对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市场注入了新的交易手段，这种趋势的持续将不断地推动金融市场的开展，增加市场活力。 二、金融全球化 一金融全球化的内容 1 市场交易的国际化。包括国际货币市场交易的全球化、国际资本市场交易的全球化和外汇市场的全球一体化三个方面 。2市场参与者的国际

16、化 。传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融活动主体正为越来越多样化的国际参与者所代替。 二金融全球化的原因1金融管制放松所带来的影响。 2现代电子通讯技术的快速开展，为金融的全球化创造了便利的条件。 3金融创新的影响。 4国际金融市场上投资主体的变化推动了其进一步的全球化。 金融全球化的有利影响金融全球化促进了国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济的共同增长。金融市场的全球化也为投资者在国际金融市场上寻找投资时机，合理配置资产持有结构、利用套期保值技术分散风险创造了条件。一个金融工具丰富的市场也提供筹资者更多的选择时机，有利于其获得低本钱的资金。 金融全球化的

17、不利影响由于全球金融市场的联系更加紧密，一旦发生利率和汇率波动或局部的金融动乱，会马上传递到全球各大金融中心，使金融风险的控制显得更为复杂。增加政府在执行货币政策与金融监管方面的难度。 使政府金融监管部门在金融监管及维护金融稳定上产生了一定的困难。三、金融自由化 一金融自由化的主要表现： 1减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。 2对外汇管制的放松或解除。 3放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。 4放宽或取消对银行的利率管制。 二金融自由化的原因 1经济自由主义思潮的兴起。 2金融创新的作用。 3金融的证券化和全球化的影响。 三金融自由化的影响 金融自由化导

18、致了金融竞争的更加剧烈，这在一定程度上促进了金融业经营效率的提高。 金融自由化也同样面临着诸多问题。金融市场上管制的放松，对金融机构的稳健经营提出了较高的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系的稳定，并导致金融动乱和经济危机。金融自由化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难。 四、金融工程化 所谓金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。这里的新型和创造性指的是金融领域中思想的跃进、对已有观念的重新理解与运用，或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合。 金融工程化的动力来自于20世纪

19、70年代以来社会经济制度的变革和电子技术的进步。 金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间。第二章 货币市场 货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等假设干个子市场。 第一节 同业拆借市场 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活

20、动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的缺乏、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。同业拆借市场交易量大，能敏感地反响资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成局部。一、同业拆借市场的形成和开展 同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的开展而开展。 拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其它金融机构之间。 二、同业拆借市场的交易原理 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷。这种准备金

21、余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过 直接联系，也可与市场中介人联系。 第二节 回购市场 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议Repurchase Agreement，指的是在出售证券的同时，和证券的购置商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。一、回购协议交易原理 回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签定后，资金获得者同意向资金供给者出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资

22、金。出售一方允许在约定的日期，以原来买卖的价格再加假设干利息，购回该证券。 还有一种逆回购协议Reverse Repurchase Agreement。在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供给者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。二、回购的信用风险如果到约定期限后交易商无力购回政府债券等证券，客户只有保存这些抵押品。但如果适逢债券利率上升，那么手中持有的证券价格就会下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借出的资金价值；如果债券的市场价值上升，交易商又会担忧抵押品的收回，因为这时其市场价值要高于贷款数额。 第三节 商业票据市场 商业票据是大公司为了筹措

23、资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据那么属汇票性质。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。一、商业票据的历史 商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购置者是商业银行。 20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。 20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。 二、商业票据市场的新开展 首先，是其他国家开始发行自己的商业票据。1987年11月，

24、日本大藏省批准日本公司在国内发行商业票据。日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据。此外还有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据。 其次，是出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。 第四节 银行承兑票据市场 在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后

25、付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里 ，银行是第一责任人，而出票人那么只负第二手责任。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。一、银行承兑汇票原理 银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工具，在对外贸易中运用较多。当一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口方担忧对方不付款或不按时付款，进口方担忧对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。这时便需要银行信用从中作保证。一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，可以是即期的也

26、可是远期的。这样，银行承兑汇票就产生了。 二、银行承兑汇票的市场交易 一初级市场：银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用，也在国内贸易中运用。 二二级市场：银行承兑市场被创造后，银行既可以自己持有当作一种投资，也可以拿到二级市场出售。如果出售，银行通过两个渠道，一是利用自己的渠道直接销售给投资者，二是利用货币市场交易商销售给投资者。因此，银行承兑汇票二级市场的参与者主要是创造承兑汇票的承兑银行、市场交易商及投资者。 第五节 大额可转让定期存单市场 一、大额可转让定期存单市场概述 大额可转让定期存单Negotiable Certificates of Deposits简称CDs，是20世纪60年代以来

27、金融环境变革的产物。 这种存单形式的最先创造者应归功于美国花旗银行。 大额定期存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资本钱，且发行规模大，容易在二级市场流通。 二、大额可转让定期存单的种类 一国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方式或无记名方式发行，大多数以无记名方式发行。 二欧洲美元存单：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存单。欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但欧洲美元存单的发行范围并不仅限于欧洲。 二、大额可转让定期存单的种类三

28、扬基存单：扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。扬基存单期限一般较短，大多在三个月以内。四储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社发行的一种可转让定期存单。其中，储蓄贷款协会是主要的发行者。 三、大额可转让定期存单的市场特征 一利率和期限 20世纪60年代，可转让存单主要以固定利率的方式发行；20世纪60年代后期开始，金融市场利率发生变化，利率波动加剧，并趋于上升。20世纪60年代存单的期限为三个月左右，1974年以后缩短为2个月左右。二风险和收益 对投资者来说，可转让存单的

29、风险有两种：一是信用风险，二是市场风险。 一般地说，存单的收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量。另外，收益和风险的上下也紧密相连。 第六节 短期政府债券市场 短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券那么仅指国库券(T-Bills)。一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。一、政府短期债券的发行 政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购置价与证券面额之间的差额。 新国库券大多通过拍卖方式发行，

30、投资者可以两种方式来投标：1竞争性方式，竞标者报出认购国库券的数量和价格拍卖中长期国债时通常为收益率，所有竞标根据价格从高到低或收益率从低到高排队；2非竞争性方式，由投资者报出认购数量，并同意以中标的平均竞价购置。二、政府短期债券的市场特征 一违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。二流动性强：这一特征使得国库券能在交易本钱较低及价格风险较低的情况下迅速变现。 三面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购置的唯一有价证券。四收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。 第七节 货币市场共同基金市场 货币市场共同基金是美国20世纪70年代以来出现的一种

31、新型投资理财工具。共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，那么称为货币市场共同基金。一、货币市场共同基金的开展历史 货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。货币市场共同基金出现后，其开展速度是很快的。目前，在兴旺的市场经

32、济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。 货币市场共同基金的发行及交易基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等方法。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。其购置或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元。衡量该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。 货币市场共同基金的特征1货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合。 2货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。 3货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少。 三、货币市场共同基金的开展方向 从目前的开展趋势看，货币市场共同基金的一局部优

33、势仍得以保持，如专家理财、投资于优等级的短期债券等，但另一些优势正逐渐被侵蚀。主要表现在两个方面：1货币市场共同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证。 2投资于货币市场共同基金的收益和投资于由银行等存款性金融机构创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失。 即使货币市场基金今天的开展面临着一些问题，但货币市场基金并不会从市场上消失。它们仍将和其它存款性金融机构在竞争中一道开展。 第三章 资本市场 资本市场Capital Market是期限在一年以上的中长期金融市场，其根本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。 第一节

34、股票市场 一、股票的概念和种类 一股票的概念:股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。 二股票种类 1、普通股Common Stock普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东还具有优先认股权Preemptive Right。普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防

35、守股、概念股和投机股。 2、优先股Preferred Stock 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。优先股的种类考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为：1按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股。 2按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。 3可转换优先股Convertible Preferred Stock4可赎回优先股Callable Preferred Stock 二、股票的

36、一级市场 一级市场Primary Market也称为发行市场Issuance Market，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的根底上增加新的份额 一级市场的运作过程一咨询与管理 1发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成公募Public Placement和私募Private Placement两类 。 2选定作为承销商的投资银行。 3准备招股说明书 。 4、发行定价 。二认购与销售 具体方式通常有以下几种：1包销。2代销3备用包销 。三、股票的二级市场 二级市场Seconda

37、ry Market也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特型的第三市场The Third Market和第四市场The Fourth Market。 一、证券交易所证券交易所Stock Exchange是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规那么以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类: 1.公司制证券交易所。 2.会员制证券交易所。 证券交易所的会员制度 为了保证证券交易有序、顺

38、利地进行, 各国的证交所都对能进入证交所交易的会员作了资格限制。各国确定会员资格的标准各不相同, 但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。 证券交易所的上市制度 股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。各证交所的上市标准大同小异,主要包括如下内容: 要有足够的规模;要满足股票持有分布的要求,私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市;发行者的经营状况良好等等。 证券交易所的交易制度交易制度优劣的判别标准：交易制度是证券市场微观结构(Market Microstructure)的重要组成局部,它对证券市场功能的发挥起着关键的

39、作用。交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、本钱和平安性。 交易制度的类型 根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动Quote-driven制度；竞价交易制度也称委托驱动Order-driven制度。竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。 对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。 证券交易委托的种类 证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：1市价委托Market Order。2限

40、价委托(Limit Order)。3停止损失委托Stop Order。 4停止损失限价委托Stop Limit Order。 信用交易 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。 1保证金购置Buying on Margin，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金Initial Margin，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。 2卖空交易Short Sales，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金现金或证券借入证券，在市场

41、上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。 场外交易市场二场外交易是相对于证券交易所交易而言的，但凡在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易OTC，Over -The-Counter。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商Dealers来组织交易。 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的 场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便 第三市场 第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，

42、以区别于一般含义的柜台交易。 第四市场 第四市场指大机构和富有的个人绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络Electronic Communication Networks, ECNs直接进行的证券交易。 四、股价指数 为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点：1样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；2计算方法要科学，计算口径要统一；3基期的选择要有较好的均衡性和代表性；4指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。第二节 债券市场 一、债券的概念与种类一债券的概念：债券是投资者向

43、政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日归还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等Seniority、限制性条款、抵押与担保及选择权如赎回与转换条款。 这些要素使得债券具有与股票不同的特征。 二债券的种类 债券的种类繁多，按发行主体不同可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类：1政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。它包括： 1中央政府债券 2政府机构债券 3地方政府债券 2公司债券： 公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券，

44、通常可分为以下几类：1按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。 2按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。 3按内含选择权可分成可赎回债券、归还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。 3金融债券 金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比公司债券低 二、债券的一级市场 一发行合同书Indenture：它一般可分成否认性条款Negative Covenants和肯定性条款Positive Covenants。 二债券评级：为了较客观地估计不同债券的

45、违约风险 ，通常需要由中介机构进行评级。 三债券的归还：债券的归还一般可分为定到期归还和任意归还两种方式。 三、债券的二级市场 债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成局部，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。 场外交易市场是债券二级市场的主要形态。第三节 投资基金 投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化，不仅有利于克服个人分散投资的种种缺乏，而且成为个人投资者分散投资风险的最正确选择，从而极大推动了资本市场的开展。投资基金

46、的概念和种类一投资基金的概念 投资基金，是通过发行基金券基金股份或收益凭证，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 它具有以下几个特点：1规模经营低本钱2分散投资低风险3专家管理更多的投资时机 4效劳专业化方便 二投资基金的种类1根据组织形式分为公司型基金和契约型基金，其中公司型基金又可细分为开放型Open-end和封闭型Close-end两种。2根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金。 3根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。4按投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、债

47、券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金和杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金Umbrella Funds及基金中的基金Funds of Funds等八种。 投资基金的设立设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。 发起人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请设立基金 一般来说基金是由基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为发起人 投资基金的募集基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，发行方式可分公募和私募两种 投资基金的运作与投资一投资基金的运作：对于封闭型基金股份或受益凭证，其交易与股票债券类似，可以通过自营商或经纪人

48、在基金二级市场上随行就市，自由转让。对于开放型基金，其交易表现为投资者向基金管理公司认购股票或受益凭证，或基金管理公司赎回股票或受益凭证。 二投资基金的投资：基金的投资就是投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标确定和构建不同的“证券组合 契约型基金 契约型基金又称单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。公司型基金 司型基金是按照公司法，以发行股份的方式募集资金而组成的公司形态的基金，认购基金股份的投资者即为公司股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。公司型基金是依据公司法组建股份，通过发行股票来募集投资者的

49、资金，并运用于证券投资，以股利形式对投资者进行分配的一种基金形式。目前，美国投资公司一般为公司型基金，香港互惠基金、英国投资信托均为公司型基金。 开放式基金开放式基金在国外又称共同基金，它和封闭式基金共同构成了基金的两种运作方式。开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位或股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或股份，并可应投资者要求赎回发行在外的基金单位或股份的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销售机构购置基金使基金资产和规模由此相应增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。封闭式基金封闭式基金(close-end funds

50、)是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的方法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。封闭式基金属于信托基金,是指基金规模在发行前已确定、在发行完毕后的规定期限内固定不变并在证券市场上交易的ETF是Exchange Traded Fund的英文缩写，中译为“交易型开放式指数基金，又称交易所交易基金。ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合，这一组合中的股票种类与某一特定指数

51、，如上证50指数，包涵的成份股票相同，每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致，ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值，即“单位基金资产净值。ETF的投资组合通常完全复制标的指数，其净值表现与盯住的特定指数高度一致。 LOF,英文全称是ListedOpen-EndedFund,汉语称为上市型开放式基金。也就是上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。根据深圳证券交易所已

52、经开通的基金场内申购赎回业务，在场内认购的LOF不需办理转托管手续，可直接抛出.第四章 外汇市场 外汇市场是金融市场的重要组成局部，由于它的存在，资金在国际间的调拨划转才得以进行，国际间的债权债务才得以清偿，国际资本才得以流动，跨越国界的资金借贷融通才得以实现。 第一节 外汇市场概述 一、外汇与汇率一外汇：外汇Foreign Exchange这一概念有动态和静态两种表述形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。 动态的外汇是指一国货币兑换或折算为另一种货币的运动过程。广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产。 狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。 外汇的特点外币性，即外

53、汇必须是以外币表示的国外资产；可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段。外汇的种类 按照不同的标准，我们可以把外汇分成不同的种类：根据是否可以自由兑换，外汇可分成自由外汇和记账外汇。根据外汇的来源和用途，外汇可分为贸易外汇和非贸易外汇。根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇。汇率所谓汇率Foreign Exchange Rate就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。 汇率的表达方式有两种：直接标价法Direct Quotation和间接标价法Indirect Q

54、uotation。 按照不同的标准，汇率可分为：根本汇率和套算汇率、固定汇率和浮动汇率、即期汇率和远期汇率、单一汇率与复汇率、买入汇率、卖出汇率和中间汇率、官方汇率与市场汇率、电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率等。二、外汇市场的涵义所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。 按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。 按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。 按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。 三、当代外汇市场的特点 宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著 全球外汇

55、市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场 外汇市场动乱不安 政府对外汇市场的联合干预日趋加强 金融创新层出不穷 四、外汇市场的作用实现购置力的国际转移：国际经济交往的结果需要债务人如进口商向债权人如出口商进行支付，这种购置力的国际转移是通过外汇市场实现的。 为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成局部，在买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活动能够顺利进行。 提供外汇保值和投机的场所 第二节 外汇市场的构成 外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主

56、体，即外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。图4l 外汇市场参与者的构成 中央银行第四层次外汇经纪商第三层次外汇银行出口商进口商第一层次出口商进口商外汇银行第二层次二、外汇市场交易的三个层次根据上述对外汇市场参与者的分类，外汇市场的交易可以分为三个层次的交易： 一银行与顾客之间的外汇交易。 二银行同业间的外汇交易 三银行与中央银行之间的外汇交易 第三节 外汇市场的交易方式 外汇市场上的各种交易可按不同的标准作不同的种类划分。按合同的交割期限或交易的形式特征来区分，可分为即期外汇交易和远期外汇交易两大类；按交易的目的或交易的性质来区分，可分成套利交易、掉期交

57、易、互换交易、套期保值交易、投机交易以及中央银行的外汇干预交易等。此外，随着国际金融业的竞争开展与金融工具的创新，外汇市场上还出现了许多新的交易方式，如外汇期货、期权交易。 一、即期外汇交易定义：即期外汇交易Spot Exchange Transaction，又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。 交易惯例：即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率。通常采用以美元为中心的报价方法，即以某个货币对美元的买进或卖出的形式进行报价。报价时同时报出买入价和卖出价，买入价与卖出价之间的价格差称为价差。报价的最小单位市场称根本点是标价货币的

58、最小价值单位的1。 交易程序：包括自报家门、询价、报价、成交和证实。 二交叉汇率的计算例：假设市场汇率如下： USDlDEM GBP1USD 那么英镑对美元的汇价为： GBP1DEM1.75101.81001.75201.8110= DEM3.16933. 1729。 远期外汇交易 远期外汇交易Forward Transaction，又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。 远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等几种，其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1年，因为期限越长，交易

59、的不确定性越大。 外汇投机有两种形式：1先卖后买，即卖空Sell Short或称“空头Bear。 2先买后卖，即买空Buy Long或称“多头Bull。 远期汇率的标价方法与计算 远期交易的汇率也称作远期汇率Forward Rate，其标价方法有两种：一种是直接标出远期汇率的实际价格；另一种是报出远期汇率与即期汇率的差价，即远期差价Forward Margin，也称远期汇水。升水Premium是远期汇率高于即期汇率时的差额；贴水Discount是远期汇率低于即期汇率时的差额。就两种货币而言，一种货币的升水必然是另一种货币的贴水。远期汇率的标价方法与计算在不同的汇率标价方式下，远期汇率的计算方法

60、不同。 直接标价法下，远期汇率=即期汇率升水，或远期汇率=即期汇率贴水。 间接标价法下，远期汇率=即期汇率升水，或远期汇率=即期汇率贴水。三远期外汇交易方式 固定交割日的远期交易Fixed Maturity Date Forward Transaction，即交易双方事先约定在未来某个确定的日期办理货币收付的远期外汇交易。选择交割日的远期交易Optional Maturity Date Forward Transaction，指主动请求交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方，按照双方事先约定的远期汇率办理货币收付的远期外汇交易。确定择期交割日的方法有两种