8内部长期投资ppt课件

1、第八章内部长期投资.第一节固定资产投资概述本书的固定资产投资，其实是指工程投资，其目的是要构成一定的消费才干。工程：美国专家约翰.宾的观念被广泛运用：“工程是要在一定时间、在预算规定的范围内，到达预定质量程度的一项一次性义务。工程投资：就是对一个工程的投资活动，包括固定资产、流动资产、无形资产及其他资产的投资。.一、固定资产的种类按用途分按运用情况分按所属关系分二、固定资产投资的分类 一维持性投资和扩展消费才干投资二战术性投资和战略性投资三相关性投资和非相关性投资四扩展收入投资和降低本钱投资五采用与否投资与互斥选择投资.采用与否投资：只需可行，就可以采用，即选择A并不排斥选择B，通常称之为“独

2、立方案。 互斥选择投资：是一种择优选择，方案间是相互排斥的，选择A就回绝了或放弃了B，通常称为“互斥方案。三、特点四、程序一工程投资的提出二工程投资的评价.三工程投资的决策四投资工程的执行五投资工程的再评价 第一节 工程投资概述.第二节投资决策目的决策方法分为：贴现方法思索时间价值，非贴现方法不思索时间价值一、现金流量含义：投资所引起的现金流入与流出。一投资决策运用现金流量的缘由现金流量与利润的比较：现金流量是以收付实现制为根底计算的。利润那么是以权责发生制为根底计算的。在工程的有效期内，二者相等。.1.有利于科学地思索时间价值要素。需求确定资金真实的流入和流出的时间。2.使投资决策更符合客观

3、实践。由于利润的计算参与了许多人为地要素，而现金流量不受人为要素的影响。二现金流量的构成1.初始现金流量投资额，现金流出固定资产投资流动资产投资其他投资无形资产等假设更新，应减除原固定资产的变价收入.2.营业现金流量营业现金净流入，NCF把全部本钱分为：付现和非付现1直接法顺推法：营业现金流量=营业收入-付现本钱-所得税2间接法逆推法：营业现金流量=营业收入-总本钱-非付现本钱-所得税=利润+非付现本钱-所得税=利润1-所得税率+非付现本钱.3税盾法以间接法为根底，根据利润的含义营业现金流量=营业收入-付现本钱-非付现本钱1-所得税率+非付现本钱=营业收入1-所得税率-付现本钱1-所得税率+非

4、付现本钱所得税率=税后收入-税后付现本钱+非付现本钱抵税3.终结现金流量现金流入收回固定资产残值收回垫付的流动资产等.三现金流量的计算工程现金流量=现金流入-现金流出=营业现金净流量+固定资产残值+回收的流动资产 -初始投资Ross把现金流量分为三个工程：NCF运营现金流量；资本预算固定资产初始投资、期满收回；垫付营运资本流动资产的初始投资、期满收回。.例P.248：甲方案需投资10 000元，运用寿命5 年，直线法折旧，期末无残值，每年收入6000元，付现本钱2000元。乙方案投资12000元，直线法折旧，运用寿命5 年，5年后残值2000元，每年收入8 000元，付现本钱第一年3000，以

5、后每年添加400元，另外垫支流动资金3000元。所得税40%。计算两个方案的现金流量。.甲方案：折旧：10000/5=2000以第一年为例计算NCF。顺推法：营业现金流量NCF=营业收入-付现本钱-所得税 =6000-2000-800=3200间接法逆推法，课本=利润1-税率+折旧 =收入-付现本钱-折旧1-税率+折旧 =6000-2000-20001-40%+2000=3200.税盾法：NCF=60001-40%-20001-40%+200040%=3200.乙方案：折旧12000-2000/5=2000以最后一年为例。营业现金流量NCF=利润1-税率+折旧 =收入-付现本钱-折旧1-税率+

6、折旧 =8000-4600-20001-40%)+2000=2840或营业现金流量=80001-40%-46001-40%+200040%=2840.全部现金流量见表82。阐明：在工程有效期内，税后利润总额等于税后现金流量总额。为简化阐明问题，假定投资只需固定资产和流动资产现金流出：固定资产+流动资产现金流入：各年利润之和+累计折旧+流动资产回收假定流动资产投资全部收回，累计折旧等于固定资产投资。所以，现金流入-现金流出=各年利润之和以甲方案为例：税后利润总额=12005=6000现金流量合计=32005-10000=6000.二、非贴现现金流量目的一投资回收期1.含义:回收初始投资所需求的时

7、间2.计算：1现金流量为年金投资回收期=原始投资额/每年NCF =10000/3200=3.125.2现金流量不为年金投资回收期=T-1+尚未回收的投资/T年现金流量T为投资全部回收的年份P.252=5-1+1240/7840=4.16.3.决策规那么：回收期小于等于基准回收期，可行用于独立方案或采用与否的方案的评价，以小短者为优互斥方案的评价。基准回收期：由企业根据同行业及历史阅历决议，在实务中，往往为工程有效期的一半。评价：没有思索时间价值，没有思索投资回收以后的现金流量。.二平均报酬率1.投资工程有效期内平均年报酬率2.计算平均报酬率=年平均现金流量/初始投资额例P.252注：普通观念，

8、分子用年均税后利润。 投资额为平均年占用资金额.3.决策规那么：投资报酬率大于等于基准报酬率，可行，以大者为优。基准报酬率为行业平均报酬率或企业规范报酬率。三、贴现现金流量目的是思索时间价值的方法，是现代方法。主要有三种方法：净现值法、内部收益率法、获利指数.例：一张债券一年以后能收回本金100，利息10。我们在前面学习了用投资人的期望报酬率贴现来计算债券的价值发行价。如今延伸两个问题：1假设用98元购入，其实践获得的收益率是多少？98=110/1+i) i=12.24% (IRR).(2)承前例，假设我们的投资额为100元，但这100元是借入的，利率5%。我们净赚多少？110-100(1+5

9、%)=5但“5是在一年末，复利现值：5/1+5%=4.7619110/1+5%-100=4.7619含义：就是净现值，是还本付息后净赚的价值的现值。.一净现值法NPV：net present value1. 含义。NPV为投资工程现金流入的现值与现金流出的现值之差假设投资都在0点：.2.计算例：P.254甲方案：年金方式NPV=3200(PVIFA,10%,5)-10 000 =32003.791-10 000=2131乙方案:非年金方式 NPV=3800(PVIF,10%,1)+3560(PVIF,10%,2) +3320 (PVIF,10%,3)+3080 (PVIF,10%,4)+784

10、0 (PVIF,10%,5) -12000=861.净现值的原理：把投资看作是预定贴现率资本本钱率借来的一笔资金，把现金流入看作是对借款的还本付息，NPV就是还本付息后结余的现值。以甲方案为例： 年份 年初借款 年息 年末借款 归还 借款余额1 10000 1000 11000 3200 78002 7800 780 8580 3200 53803 5380 538 5918 3200 27184 2718 271.8 2989.8 3200 -210.2 5 -3200.把第四年和第五年还本付息后剩余的额度贴现：210.2PVIF,10%,4)+3200(PVIF,10%，5=210.20.

11、683+32000.6209=21313.决策规那么：NPV大于等于0可行，以大者为优。4.评价优点：思索了时间价值；思索了工程的全部现金流量；阐明公司价值的净添加额。缺陷1投资工程规模不同不可比。.处理方法：获利指数(2)投资工程有效期不同不可比。如一个工程有效期为5年，另一个工程有效期为10年，前者可进展两次投资，即循环两次。二内部收益率法IRR1.含义。内部收益率，又称内含报酬率，是投资工程的实践报酬率。从计算的角度而言，内部收益率就是使净现值为0时的贴现率。因此，内部收益率法的根本原理，就是经过计算使投资工程的净现值等于0时的贴现率来评价投资工程的一种方法。.2.计算。根本公式：假设投

12、资都在0点：知其他条件，求IRR.1年金方式 NCFPVIFA,IRR,n=C PVIFA,IRR,n= C/NCF 内插法例：甲方案PVIFA,IRR,5=10000/3200=3.125PVIFA,18%,5=3.127PVIFA,19%,5=3.058IRR=18.03%.2非年金方式。在计算过程中，往往要采取试误法，逐渐测试。试一个贴现率，假设使NPV大于0，那么阐明贴现率太低，下一次试时应提高；假设使NPV小于0，那么阐明贴现率太高，下次试时应降低；直到出现一个NPV为正数，一个为负数时，就可以采用内插法。例P.256，表8-6试i=11% NPV=421 i=12% NPV=-2.

13、IRR=11.995%3.决策规测IRR大于等于资本本钱时，可行，以大者为优。.4.评价。优点：1反映工程的实践报酬率，2易于了解。缺陷：(1)计算较费事， (2)使NPV=0的贴现率不是独一的。 例： 0 1 2 -800 1800 -10101800(P/F,1,IRR)-1010(P/F,2,IRR)-800=0IRR(1)=6.91%IRR(2)=18.09%.缘由在于符号的改动不止一次，也就是说，假设符号的改动不止一次，那么IRR就能够不是独一的。最多的解迪卡尔符号法那么为符号变动的次数三获利指数1.含义；一元投资的现值获得的现金流入的现值。是在NPV方法上开展而来的。例：P.258

14、.四、投资决策目的的比较1.目的的开展苏尔蒙Solomon)将20世纪50年代以前的财务管理研讨都称为“传统财务管理研讨，由于，这以前的财务管理研讨都没有思索时间要素、风险要素等。1951年美国财务学家迪安Dean出版了，在工程评价中思索时间价值NPV法。20世纪50年代以后，投资分析评价目的从原来的投资回收期等静态目的转化为以净现值、现值指数、内部报酬率为主的动态目的。这些目的，综合思索了货币的时间价值和风险要素。.目的的实践运用情况，P.2582.贴现目的广泛运用的缘由 早流入的现金可以再投资 已流入的现金确定性高，即风险小一鸟在手，胜过双鸟在林3.贴现目的间的矛盾资本本钱14% D EN

15、PV 6100 * 1726IRR 17.28% 24.03%*PI 1.06 1.17*.矛盾的缘由：规模差别*现金流量的时间分布不同技术处置的差别：每年收益再投资的收益率假设不同，NPV、IP假设为资本本钱，IRR为IRR。不同的贴现率，NPV不同，表8-10阐明：D的实践报酬率17.28%，贴现率高于该点就为负，而E工程的实践报酬率为24.03%，贴现率超越该点时才为负。.矛盾的处理：独立方案：可行即可互斥方案：在无资本限量的情况下，以NPV作为判别规范，由于，NPV阐明能带来公司价值的净增长。.第三节投资决策目的的运用一、固定资产更新1.运用年限一样可用净现值法进展决策方案A：维持方案

16、B：更新决策时可以比较：更新比维持追加的净现值，即NPVNPV=追加的现金流入的现值-追加的现金流出的现值.例：P.263NCF=30000-10000-60001-40%+6000 或30000-100001-40%)+600040%=14400NPV=14400PVIFA,10%,4+24400PVIF,10%,5-40000=20 800.42.运用年限不同往往采用最小公倍数法、年均净现值和年均本钱法。P.270.第四节 工程投资决策实例二、资本限量决策原理：在资金有限时，如何对工程进展组合，在充分利用资金的情况下，到达尽能够大的净现值或获利指数。步骤：P.264例P.2651列出资本限

17、量下一切的组合2计算加强平均的PI3综合净现值.第四节 工程投资决策实例三、投资开发时机决策主要针对自然资源的开发，晚开发能够价钱上升带来的收益，早开发却可以带来再投资的收益时间价值。关键是要计算不同开发时机的净现值。例P.266包含两个方案：如今开发方案，6年后开发方案，分别计算其净现值，并比较何者为优。.第四节 工程投资决策实例1.如今开发的净现值。营业现金流量为递延年金，递延期m=1，n=5。表8-16172.6年后开发的净现值1先把6年末看作一个假设的0点，计算同上2再把6年末的现金贴到0点。.第四节 工程投资决策实例四、投资期决策决策：A方案:投资期缩短，可早受害，但能够要多投资B方

18、案：投资期延伸，能够节约投资，但受害晚。方法：计算比较两种情况的净现值。例P.269.1.差量分析2.非差量分析留意：此题假定投资都是在年初，即为预付年金。如正常投资投资期为3年的方案，预付年金每年200，计算现值时，可以按预付年金的公式，但教材上采用了分项计算的方法。即：第一年的200不要贴现，第2 年初和第三年初的200，看作一年末和2 年末的普通年金。固定资产投资的现值=200+200PVIFA,20%,2).五、工程寿命不等的投资决策1.最小公倍寿命法2.年均净现值 NPV=APVIFA,i ,n A= NPV/PVIFA,i ,n3.年均本钱在更新时，往往新旧设备消费的产品一样，只需

19、比较设备的年均运用本钱.例：某企业有一台旧设备，技术人员提出更新，有关数据如下单位：万元 ，贴现率为10%。 旧设备 新设备原值 50 60估计运用年限 10 10曾经运用年限 5 0最终残值 1 1变现值 20 60年运转本钱 1 0.5.运转本钱是指维修、维护本钱。这里假定新旧设备消费同样的产品。计算年均本钱的根本方法就是计算年金。C旧设备=原值摊销+年运转本钱-残值分摊=20P/A,10%,5)+1-1 (F/A,10%,5)=203.7908+1-16.1051=5.28+1-0.16=6.12C(新设备= 60P/A,10%,10) +0.5-1 (F/A,10%，10=9.76+0

20、.5-0.06=10.2.第四节有风险情况下的投资决策一、按风险调整贴现率是根据工程的风险程度来调整贴现率，也即根据工程的风险程度调整资本本钱对筹资人而言是资本本钱，对投资人而言，就是报酬率。1.按资本资产定价模型调整贴现率2.按投资工程的风险等级调整根据以往阅历断定风险等级和调整贴现率3.按风险报酬率模型.NPV法：按调整以后的贴现率计算净现值 IRR法：计算的IRR与调整以后的资本本钱比较二、按风险调整现金流量根据工程的风险程度，对每年的现金流量打一个折扣，把不确定的现金流量转换为一定现金流量。这个折扣率称之为约当系数d 一定的CFAT= d 不一定的CFATCFAT(Cash flow

21、after taxes)税后现金流量约当系数确实定，往往要根据风险程度即变化系数来确定，阅历数据及例见P.275。.三、其他分析方法1.情景分析计算最差情景和最好情景下的NPV，界定风险的范围。例：一个工程投资20万美圆。 根本、 下限、 上限销量 6000 5500 6500单价 80 75 85单位变动本钱 60 58 62每年固定本钱 50 000 45000 55000. 根本情况 最差的情况 最好的情况 销量 6000 5500 6500单价 80 75 85单位变动本钱 60 62 58每年固定本钱 50000 55000 45000NPV 15567 -111719 159504 IRR 15.1% -14.4% 40.9%.2.敏感分析：分析目的是寻觅风险来自何方。敏感系数= 目的值的变动百分比/参数的变动百分比但只需一个要素变化，其他的不变目的值：NPV参数：销量、单价、单位变动本钱、固定本钱等。3.保本点分析预期产销量高于保本点越