《商业银行管理》第三章投资管理ppt课件

1、第三章 银行投资管理银行证券投资的意义银行主要投资的工具影响证券投资的要素银行投资政策.第一节 投资管理的重要性 稳定收入贷款收入下降，可添加证券投资收入平衡贷款风险购买高质量证券来冲抵贷款风险提供流动性 减少税负可冲抵贷款收入税.充任担保品调整资产构造使银行财务看起来更有实力资产多样化地域多元化，收入来源多样化.银行可利用的主要投资工具短期政府债券大额可转让存单国际货币存款银行承兑汇票商业票据长期政府债券公司债券.第二节 影响证券投资的要素预期收益率税收问题各种风险担保要求.一、预期收益率到期收益率持有期收益率.二、税收问题银行证券投资的利息收入和资本所得是要纳税的。免税证券可以不用纳税。所

2、以他们潜在的收益是不同的。税后收益率 = 税前收益率 1 所得税率.纳税问题影响银行收益的两个方面证券收入免税 证券税后实践收益受证券种类能否免税和银行承当的税率两方面的影响。资本盈亏的税务处置.1、免税利息收入的价值最大化净营业收入=免税债券利息收入，可获得债券免税的益处，使免税利息收入的价值最大化。根据这一关系可以计算出购买免税债券的量。假设净营业收入免税债券利息收入，那么无法获得免税的益处。 . 简化的损益表证券利息收入合计 1000免税市政债券利息收入 600其他债券利息 400贷款利息收入合计 2000营业收入合计 3000利息支出合计 2100非利息支出合计 300营业支出合计 2

3、400净营业收入NO1 600减：城市政债券利息 600应税收入 0减税金 0税后净利 0. 简化的损益表 原来情况 购入免税证券税前收入 600万 600万减祢补亏损及呆帐预备 100 100利息支出(4000万5%) 200应纳税收入 500 300减纳税额(50%) 250 150纯收入 250 150免税证券收入(3800万4%) 152税后净收入 250 302.2、资本盈亏的税务处置对收益的影响由于市场行情常变，银行持有的证券买价和市价存在差别，银行不进展买卖，虽然没有实践的盈亏，但现实上总是存在的，从这点上说，卖与不卖都一样。但假设思索纳税，卖与不卖就大不一样了。 . 损益表 (

4、单位：万元)工程 1991年 1996年税前收入 600 1000 减弥补亏损及呆帐预备 100 150减资本亏损应纳税收入 500 850减纳税额税率50% 250 425税后收入 250 425留存盈余 100 600税后收入加留存盈余 350 1025. 1991年 A(当前处置) B(5年后处置)税前收入 600 600 减弥补亏损及呆帐预备 100 100减资本亏损 20应纳税收入 480 500减纳税额税率50% 240 250税后收入 240 250留存盈余 100 100税后收入加留存盈余 340 350.1996年 A(当前处置) B(5年后处置)税前收入 1000 1000

5、 减弥补亏损及呆帐预备 150 150减资本亏损 20应纳税收入 850 830减纳税额税率50% 425 415税后收入 425 415留存盈余 600 600税后收入加留存盈余 1025 1015_纳税合计 665 665.结论：证券价钱下跌时，及时处置比不作处置有利。但是，假设证券的价钱将要上升，就不宜马上卖掉。反之，证券价钱上升时，要推迟出手。.三、各种风险风险本身不是追求目的，但股东希望不超越某种恰当程度的风险。因此为了建立投资目的，银行必需求了解股东的风险偏好。证券投资的风险很多，主要有以下风险。.1、利率风险或价钱风险利率上升，降低了银行现有证券的市值。期限越长其市值降低的越多。

6、利率上升时期往往贷款需求猛增，银行能够要买出证券来满足贷款的需求，这时卖出证券会导致资本损失。利率下降，贷款需求疲软时，银行会买进证券，投资支出添加。.一家银行用8%1亿存款为10%1亿2年期证券融资。假设都是折价工具，这家银行2年内的收益与支出如下： . 第一年万 第二年万 收益 0 12100 支出 -800 -10800 利润 -800 1300 净现值 373.8.假设第二年的存款利率上升为10%，证券和在第一年的存款利率按第一年开场时的程度，那么：. 第一年万 第二年万 收益 0 12100 支出 -800 -11000 利润 -800 1100 净现值 168.35 .净现值比利率

7、上升前减少了205.45万，下降了50%以上。.利率程度变化与证券价钱之间负相关。.由于购买证券时贷款的需求较少和利率相对较低，所以这些证券在以后利率较高的环境下需求出卖时会构成资本损失。正是由于存在着这种潜在的缺陷，所以要根据对未来商业周期开展和贷款需求添加的预期情况来按排证券的到期时间。.超越5年的证券普通不在思索的范围内，但当利率较高和经济周期中的扩张阶段正处于顶峰时，可以购买。在这段时期，贷款的需求开场减少，这时产生收益的次佳方法是购买长期证券。一个明显的益处是有较高的收益率；另外假设未来贷款需求要求出卖这些证券还可实现资本所得。.所以购买长期证券可以是一种针对价钱风险的自动方法。但是

8、要留意，未来利率和经济周期存在固有的不确定性。所以要评价价钱风险。.评价证券价钱风险：一要预期利率的变化；二要计算证券的久期。 P=DBI/1+I.例如：目前出卖价钱为1000元的债券的久期是5年，预期下一年的利率将从5%上升到7%，债券价钱将下跌95元。.再如：有两种5年期的债券，有一样的到期收益率和风险。一种是零息票，一种是高息票。零息票债券的久期是5年，高息票债券的久期是3年。假设利率上升2%，那么高息票债券的价钱风险相对较小。显然久期是衡量证券价钱风险的有用工具。.当利率变化时，银行面临的主要风险是价钱风险和再投资风险。久期分析还可以用来使投资组合“免受这两种风险。 .例如：银行购买了

9、5年期的债券，持有到期收益率为10%，并方案持有到期。在计算预期收益时，我们假设在整个投资期间获得的收益都再投资于收益率为10%的工具。但是这段时期利率不能够不变。经过持有期与久期相等可以。.运用久期分析法来评价利率变化时投资组合中的预期价钱，一个重要的内容是预测利率的未来变化。银行运用的方法是收益率曲线法。收益率曲线的程度和外形会随经济周期变化而变化。.关于解释在整个经济周期过程中收益率曲线的情况和变化，主要有市场预期、流动性偏好和市场分割实际。.根据收益率曲线的预期实际，无论持有期限如何，都会获得一样的收益率。由于长期与短期债券的利率之间存在一种几何平均关系： 1+ R =1+ R 1+

10、r 1+10%=1+9%1+ r r =11% 02011221221212210.结果：预期在今后的一年里1年期的利率将上升2%。虽然这个结果能够完全是错的，但是可以置信它，由于套利活动会使这一方程式再次成立。.实际证明：上式对未来能够利率的预期比实践利率偏高，所以要对其进展调整。一个要素是：贷款人的流动偏好。风险偏好低的贷款者情愿发放短期贷款，除非长期贷款可以得到足够的流动性贴水。 .用前面的例子：假设流动性贴水是0.5%，那么 R 是9.5%。将其代入上式，那么一年后的1年期利率为10%。就是预测利率将上升1%，而不是2%。 20.另一个要素是各种市场参与者对短期和长期工具的相对供应和需

11、求。出现这种市场分割是由于市场参与者希望坚持大部分资产和负债的期限构造相匹配。.接着前面的例子：预测第二年的1年期利率将上升1%。这种短期预测还可以根据货币政策、公司的流动性资金需求和商业银行对货币供应和需求的变化作进一步的调整。.在思索了上面所说的影响要素后，假设收益率的差别大到足以弥补与资产和负债期限不匹配相关联的潜在价钱风险，最好调整通常的期限偏好而选择不同的证券期限组合。.利率预测应同时参考根据市场预期、流动性偏好和市场分割实际。对潜在利率变化的预测可使银行评价这些变化对证券价钱的影响。在作出买卖证券的决策时，这些预测能够会非常有价值，特别是银行想积极地管理投资组合的情况下。.利率的猛

12、烈动摇、债券市场的动荡，证明投资证券潜在的风险和收益都是宏大的。.市场利率与运营对策看准行情调整证券头寸 证券期限的互换被动的投资管理普通小银行 阶梯、杠铃。自动的投资管理普通大银行 利率预测、前置期限、后置期限。.2、信誉风险因证券发行人对证券应付本息的违约呵斥的风险。银行只允许购买投资级证券。可根据穆迪公司和规范普尔公司的评级等级。. 财务比率分析举例帐面价值财务比率 A企业 B企业 C企业盈利性 净利润/净销售 0.04 0.05 0.03净利润/净值 0.15 0.12 0.18净利润/总资产 0.06 0.07 0.06流动性流动性资产/流动性负债 2.00 2.30 2.40流动性

13、资产-库存/流动性负债 1.30 1.40 1.30杠杆率总负债/总资产 0.40 0.35 0.50总收入/利息支出 4.00 4.20 3.00运营效率销售/库存 10.00 8.50 9.00销售/总资产 1.50 2.00 1.40.债券价钱与信誉风险负相关低质量债券比高质量债券的平均收益率要高.这种收益率的差别会随经济情势的变化而变化。在经济衰退期间，当感到违约很有能够发生时，收益率价差比经济扩张期间要大。对银行来说，收益率价差的这种周期性变化意味着，在经济衰退期间，低质量债券会在单位风险条件下提供相对高的收益。在衰退之后利率普通会上生升，这会使债券价钱下跌。为了防止资本损失和在经济

14、周期的扩张阶段提供更多的流动性，可以在经济衰退期间购买不同到期日的债券。.证券到期日与市场价钱证券投资中的风险多数与证券到期日有关。如信誉风险，到期日越长，信誉风险越大。再如利率风险，由于短期市场利率比长期市场利率变化频繁，所以短期证券价钱比长期证券价钱变动频繁；但另一方面，即同样的利率变化对短期证券价钱的影响小，对长期证券价钱的影响大。.决议证券价钱的原理： 证券价钱=证券利息收入/市场利率这只是从原那么上把握它们之间的关系，但不能用于计算。计算的公式如下： 证券价钱=利息收入+证券面值/持有年限/市场利率+1/持有年限. 不同到期日债券价钱变动表 债券面额100元，票面利率5% 债券期限

15、市场利率6% 市场利率4% 1年 99.06 100.96 2年 98.21 101.85 5年 96.15 104.17 10年 93.75 107.14 20年 90.91 111.11.3、商业风险银行效力地域商业不景气，如销售下降、破产增多、失业添加等不利要素使银行蒙受损失的能够。商业风险会很快反映在贷款上，如逾期贷款增多。很多银行依赖证券组合来对冲商业风险对贷款组合的影响。.4、流动性风险银行时辰有能够因流动性风险而不得不在市场价钱不利的情况下将证券卖掉而蒙受损失。要想不受损失，就要持有最具流动性的证券，而这样会降低盈利才干。银行面临盈利与流动性的权衡。.5、提早赎回风险提早赎回通常

16、发生在市场利率下降时，所以对购买了这种证券的银行来说，就有蒙受盈利损失的风险，由于收回的资金只能以当前较低的利率再投资。银行可以不购买、或购买赎回在几年内不会发生的这种证券。.6、提早偿付风险它产生于证券化贷款组合。当市场利率下降，借款人要求提早偿付贷款；或借款人无法支付的贷款违约，使原来的预期现金流发生变化，降低买入贷款支持证券的预期收益率。.提早偿付能使银行更快地收回已投入的资金，可以把它用于更有效的地方。较低的利率可以提高一切贷款支持证券的预期现金流的现值，从而提高其市值。.银行必需把提早偿付呵斥的利息收入损失加上再投资降低的利息收入损失与因提早偿付而更快收回现金及预期现金流现值提高带来

17、的收益之和进展比较。.7、通货膨胀风险由于通货膨胀，使证券的利息收入和收回本金的购买力下降，进而使银行净值下降。为防止，银行可购买短期证券和可变利率证券加以防备。.8、市场可买卖风险证券本身的风险不是一切证券都能迅速出卖而不出现本金损失的。为防备此风险，银行应分析流动性需求超越二级预备的能够性；另外经过购买广泛买卖的债券，可降低市场可买卖风险。.9、组合风险根据组合原理，任何证券的风险性都不应孤立的分析，要在银行持有的一切资产范围内分析。一种证券组合有能够降低银行资产的组合风险，特别是在证券收益与贷款收益不完全相关时。.由于银行更多地经过组合来防止利率和流动性风险，很少以降低资产总的风险为目的

18、。所以要特别留意经济衰退时，由于经济衰退时贷款违约率高。在这种情况下，贷款组合以外的证券会在一定程度上抵消贷款组合中减少的收益。.证券组合的收益与风险分析在银行对证券组合的动态调整过程中，最普遍运用的方法是证券收益的平均值与方差的分析方法。 .例如：假设证券A在未来5个时期内能够的收益率与实现这一收益率的概率如下： 时期 收益率 r 概率p 1 -25% 0.1 2 1% 0.2 3 10% 0.4 4 18% 0.2 5 35% 0.1.证券A的预期收益率为：0.250.1+0.010.2+0.100.4+0.180.2+0.350.1=8.8%其预期收益率的方差为： =(-0.250.08

19、8)20.1+(0.010.088)20.2+(0.10.088)20.4+(0.180.088)20.2+(0.350.088)20.1=2.126%.假设证券B的预期收益与规范离差与证券A一样，并且证券A与B并非完全相关，其相关系数AB=0.35，并且银行的投资现金用于购买证券A的比例A=50%，用于购买证券B的比例A=50%，这一证券组合的预期收益率为两种证券预期收益率的加权平均值：.ErAB=AE(rA)+ BE(rB) =0.58.8%+0.58.8%=8.8%其预期收益的风险程度那么为：AB=11.98%.有效证券组合法见表.四、担保要求美国的银行假设接受联邦、州、地方政府的存款，

20、必需持有美国国库券和联邦机构债券做担保，以保证所存入的公共财富的平安。回购协议和再贴现也必需有合格的资产作抵押。.第三节 银行投资政策银行应建立正式的投资政策，这样经理们可以作出与银行总的目的相一致的决策。普通说，投资政策的目的是在证券投资组合单位风险情况下使收益最大化。对每天的投资业务有重要的指点意义.银行的投资目的收益资本所得利率风险控制信誉风险管理资产多样化抵押保证的规定.一家美国大银行的实践投资政策第一步：将证券按风险程度分为3类不是全部 类低风险证券无限制财政部和机构美财政部国库券、中期和长期债券政府全国抵押贷款协会社区开发公司.农民住房管理局联邦融资银行效力管理总局海事管理局小企业

21、管理局大学生贷款营销协会联邦全国抵押贷款协会.联邦住房抵押贷款公司联邦住房贷款银行系统协作银行联邦土地银行联邦中介信贷银行联邦农业信贷银行地方政府州或任何下级政府的普通债券.类较低风险证券不超越资本的4%机构亚洲开发银行泛美开发银行世界银行田纳西河谷管理局地方政府一切州、下级政府或机构为了住房、大学和宿舍目的发行的债券.类高风险证券不超越资本的4%公司票据和债券工业收入债券限于银行本身购买公司股票未经联邦监管机构同意，银行不得购买本人的股票或其它公司的股票银行不得买卖或承销类证券可接受的资产支持证券类型.汽车贷款/租赁信誉卡应收款建造房屋挪动住房住房权益贷款设备租赁船舶贷款文娱用汽车.第二步：

22、按照监管和内容管理指点原那么，投资政策规定投资组合中每一种资产数量投资组合资产类型（1）监管指导原则（2）规模、质量/发行人（3）最长期限重新定价频率（4）美财政部国库券、中长期债券无限制无限制无限制出售定期联邦基金资本的15%S&P BBB每个州债券发行人M Baa对所有M A和S&P A，则资本10%免税住房、大学或宿舍用途债券类证券M Baa或 S&P BBBM A S&P A20年.符合二级市场加强法（非机构发行）无限制M Aaa或S&P AAA资本的10%M Aa或S&P AA则资本4%30年和10年抵押支持的债务，对抵押品的限制在其它地方规定机构债券无限制无限制对类债券无限制。30年和10年抵押支持的债务，对抵押品的限制在其它地方规定.合格的银行承兑汇票资本的15%资本的10%182天可转让CD无限制(非联邦储蓄银行资本的10%)