3、投资与理财-货币市场工具

1、货币市场第二章学完本章后，你应该能够：了解同业拆借市场了解回购市场了解商业票据市场了解银行承兑票据市场了解大额可转让定期存单市场了解短期政府债券市场了解货币市场共同基金本章框架同业拆借市场回购市场商业票据市场银行承兑票据市场大额可转让定期存单市场短期政府债券市场货币市场共同基金 同业拆借市场(概念)同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007

2、同业拆借市场(形成和开展 )同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的开展而开展。拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与其它金融机构之间。 我国的同业拆借市场第一节 同业拆借市场(参与者)商业银行 非银行金融机构 外国银行的代理机构和分支机构 市场中介人 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第一节 同业拆借市场 (运作程序)通过中介机构进行的同城拆借 Copyright by Yichun Zh

3、ang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第一节 同业拆借市场(运作程序)通过中介结构进行的异地拆借 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第一节 同业拆借市场(运作程序)不通过中介机构的同城拆借 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Depart

4、ment of Finance, Xiamen University, 2007第一节 同业拆借市场(运作程序)不通过中介机构的异地拆借Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第一节 同业拆借市场(拆借期限与利率 )拆借期限： 12天、隔夜、12周、1个月、接近或到达一年。拆息率：按日计息。伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、SHIBORCopyright by Yichun Zhang,

5、 Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第二节 回购市场 (概念)回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议 (Repurchase Agreement)，指的是在出售证券的同时，和证券的购置商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。央行正回购：正回购是央行以手中所持有的债券做抵押向金融机构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息。简单地说，正回购就是央

6、行在公开市场中“卖出国债，回笼货币，是央行的一种公开市场操作手段(卖出)。我国央行的正回购操作以7天居多，每周到期再滚动操作。第二节 回购市场 (交易原理 )回购协议签定时 回购协议到期时逆回购协议Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007资金获得者资金供给者债券资金资金获得者资金供给者资金债券第二节 回购市场 (回购利率的决定 )回购证券的质地回购期限的长短交割的条件 货币市场其它子市场的利率水平 Copyright by Yichu

7、n Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第三节 商业票据市场（概念）商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第三节 商业票据市场（历史）商业票据是货币市场上历史最悠久的工

8、具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购置者是商业银行。 20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。 20世纪60年代，商业票据的发行量迅速增加。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第三节 商业票据市场 (市场要素) 发行者 面额及期限销售 信用评估 发行价格和发行本钱 发行商业票据的非利息本钱 投资者 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng

9、and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第三节 商业票据市场 (新开展)其他国家开始发行自己的商业票据出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。我国商业票据市场的开展Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第四节 银行承兑票据市场 (概

10、念)商业承兑汇票与银行承兑汇票银行承兑汇票是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，向开户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第四节 银行承兑票据市场 (原理)银行承兑汇票的产生在国际贸易中的优势在国内贸易中的运用Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zhe

11、ng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第四节 银行承兑票据市场 (市场交易)初级市场出票承兑二级市场背书贴现转贴现再贴现Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University,

12、 2007第四节 银行承兑票据市场 (价值分析)从借款人角度看比较银行贷款比较发行商业票据从银行角度看 增加经营效益 增加其信用能力 银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金从投资者角度看收益性、平安性和流动性 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第五节 大额可转让定期存单市场 (概述)不记名、可以流通转让 金额较大 利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高 不能提前支取，但可在二级市场流通转让 Copyright

13、by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第五节 大额可转让定期存单市场 (种类)按照发行者的不同分为：国内存单 欧洲美元存单 扬基存单 储蓄机构存单 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第五节 大额可转让定期存单市场（市场特征 ）利率和期限 风险和收益信用风险、市场风险 收益取决于三个因素：

14、发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第五节 大额可转让定期存单市场 (投资者)大企业 金融机构 (货币市场基金 、商业银行、银行信托部门)政府机构、外国政府、外国中央银行个人Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第五节 大额

15、可转让定期存单市场 (价值分析)从投资者角度：较高利息收入 可随时获得兑现收益稳定从银行角度：增加资金来源 调整资产的流动性、实施资产负债管理 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第六节 短期政府债券市场 (概念)短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。 一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng a

16、nd Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第六节 短期政府债券市场 (发行)以贴现方式发行发行目的满足政府部门短期资金周转的需要 为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具 拍卖方式发行 竞争性方式投标 非竞争性方式投标Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第六节 短期政府债券市场 (市场特征)违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。流

17、动性强：这一特征使得国库券能在交易本钱较低及价格风险较低的情况下迅速变现。面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购置的唯一有价证券。收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第六节 短期政府债券市场 (收益率计算)银行贴现收益率真实年收益率 债券等价收益率 银行贴现收益率债券等价收益率真实年收益率Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zhe

18、ng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第七节 货币市场共同基金市场 (概念)共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第七节 货币市场共同基金市场 (开展历史)货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。货币市场共同基金出现后，其开展速度是很快的。目前，在兴旺的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance,