我国上市公司融资政策探究 2001 2009

1、我国上市公司融资政策探究 2001 2022摘要融资政策是财政政策的紧张构成部门，是上市公司财政决议的紧张根据。如今，我国的上市公司接纳了怎样的融资政策、接纳了怎样的融资举动、形成了怎样的融资布局，通过对上市公司财政数据的研究来相识这些信息是一条非常紧张的途径。从研究效果来看，近几年我国上市公司的融资政策正在产生着必然的变革。关键词财政报表；融资布局；融资运动；融资政策弁言当代财政办理的研究分为4个层面：财政理论研究、理财规矩研究、财政政策研究和理财举动研究。融资政策是财政政策的紧张内容，也是上市公司融资运动的引导和条件，年美国粹者和通干预卷观察阐发了美国公司包罗融资政策在内的财政政策，并得出

2、了一些紧张结论，这些结论有些是与理论符合的，有些是与理论相背离的。如今我国的许多公司并没有公然的、明白的财政政策，天然也就没有清楚的融资政策，以是学术界对付上市公司融资政策的研究多是从融资举动、本钱布局的角度举行的。从融资举动角度举行研究的有：阎达五、耿建新、刘文鹏通过研究上市公司的配股举动来阐发上市公司的融资举动；陆正飞、高强通过向在厚交所上市生意业务的家公司的董事会秘书发放调盘问卷的方法，对我国上市公司的融资举动举行了研究；胡奕明、曾庆生以?财政与管帐?杂志“理财广潮栏目中的企业为样本，研究了包罗融资举动在内的企业财政办理实务。别的，也有不少学者围绕本钱布局研究上市公司的融资举动，并重点探

3、究了融资偏好题目，这方面的研究包罗：黄少安、张岗通过对上市公司融资布局的形貌认定中国上市公司存在着猛烈的股权融资偏好；刘星、魏锋等在对优序融资模子举行修正的底子上，接纳大样本实证查验了我国沪深两市上市公司的融资环境；刘力军对-年我国上市公司融资偏好举行了实证研究。通过多个方面的实证阐发，我国的学者以为我国的上市公司简直存在着融资偏好的题目。到如今为止，海内对上市公司融资政策的理论和实证研究仍必要进一步生长。思量到融资政策是相对不变的，本文试图通过对机器装备仪表、批发零售贸易、电力煤气及水的消费供给3个行业典范指标的动态统计阐发，较为全面客不雅地相识自年以来我国上市公司的融资布局，进而探究在现实

4、理财举动中所接纳的融资政策的近况及其演变生长。2研究方案与样本数据2.1研究方案通过对资产欠债表、现金流量表的财政数据举行研究，对具有针对性、代表性财政比率的阐发，研究-年我国上市公司的融资布局，相识其融资运动，进而开端探究其融资决议、融资政策。研究框架是在“优序融资理论的开导之下创立的，如图所示。2.2指标选择针对差异的阐发工具，别离拔取了具有必然代表性的阐发指标，详细的指标及其盘算公式如表所示。2.3样本选择及数据泉源以-年为研究窗口，根据证监会的行业分类，根据数据库年月日提供的公司名单，选择年月日之前在沪、深两市刊行股的机器装备仪表行业、批发和零售贸易行业、电力煤气及水的消费和供给业的上

5、市公司为研究样本，并剔除以下样本：公然财政陈诉年纪不敷年的公司；类公司；主业务务产生庞大变革的公司；公司战略产生庞大变革的公司；数据出现庞大缺失或非常的公司；审计意见为无法出具意见、阻挡意见的公司。终极，别离从家机器装备仪表制造公司、家批发零售贸易公司和家电力煤气及水的消费供给公司中得到有用样本个、个和个，共个样本。别的，思量到数据的连接性和可比性，所利用的财政数据均取自于未颠末调解的归并报表。2.4阐发要领应用软件盘算3个行业从-年各项代表性财政指标，并对3个行业的这些数据举行了形貌性统计阐发。3实证效果与阐发3.1内部融资阐发公司的根本融资渠道包罗内部融资和外部融资。内部融资是依靠公司内部

6、产生的现金流量来满意公司消费谋划、投资运动的新增资金需求，内部融资包罗两种根本方法：一是留存的税后利润，二是计提折旧所形成的资金。由于内部融资的重要情势是税后利润的留存，且计提折旧所形成的资金不涉及庞大的办理题目，以是，重要阐发的是内部融资中的留存收益。接纳资产欠债表中的数据，并利用存量指标盈余公积与未分派利润之和与总资产的比值，得出如表所示的效果。从表中可以看出，近几年3个行业的内部融资比重最高仅为，内部融资在团体的资金泉源中所占比例并不高。从行业的角度阐发，机器装备仪表与批发零售贸易两个行业的比重均低于，不外从-年，留存收益在总体资金泉源中的比重处于比力连续安稳的增长趋势之中：机器装备仪表

7、行业从年的上升到年的；批发零售贸易行业从年的上升到年的，表白在这两个行业中，内部融资的紧张性越来越高，公司加大了从内部融资的力度。而电力、煤气及水的消费和供给业的留存收益在总资产的比重固然团体上有所颠簸，但总体是落落的趋势，年其比重为，年已低落到，表白在该行业中内部融资的紧张性有所低落，公司渐渐倾向于融入更多的外部资金。3.2外部股权融资外部融资是指公司通过必然方法向公司之外的其他经济主体筹集资金的运动。外部融资通常包罗两个方面：外部债务融资和外部股权融资。随着我国股票市场的开放和进一步生长，外部股权融资渐渐成为我国公司外部融资的一个紧张方法。阐发其存量指标，得出如表所示效果。从表中可以看出，

8、作为外部融资的另一个重要泉源，外部股权融资在3个行业中的比重出现比力同等的、连续落落的趋势：3个行业的外部股权融资比重均从年的摆布落落到年的摆布。从融资量的角度来看，上市公司的外部股权融资偏好连续低落。3.3外部债务融资阐发不停以来，债务融资都是公司资金的紧张泉源，随着我国金融市场的生长，债务融资在公司融资布局中产生了怎样的变革，是必要探究的。根据上市公司的资产欠债表盘算出3个行业的资产欠债率，效果如表所示。从表4中可以看出，自年以来，3个行业的资产欠债率水均匀处于不竭进步的趋势之中：机器装备仪表行业的资产欠债率从年的上升到年的，批发和零售贸易行业的欠债程度由上升到，而电力、煤气及水的消费和供

9、给业上升幅度最大，由上升到。同时，年3个行业的资产欠债率水均匀处于的区间之内。可见，自年以来，上市公司增长了外部债务融资的比重。3.4融资现金流量布局阐发利用现金流量表从流量指标的角度举行阐发，得出表所示的效果。从表5中可见3个行业的流量指标均低于，且年之后，该指标均低于，说明外部股权融资在上市公司团体融资中的比重连续低落，融资范围小于外部债务融资。别的，3个行业该项指标的颠簸都比力大，且变更趋势也比力同等：年该比重均为局部最低点，而年也差不多为局部最高点批发和零售贸易行业略有差异，这种走势与我国股市的团体走势很雷同，因此可以推断，股票市场的行情对上市公司的外部股权融资有必然的影响，从而影响公

10、司的融资决议。3.5债务融资布局阐发在前面的阐发中，我们并没有区分债务的限期，也就是将短期融资与恒久融资视为无差异的，不外，严酷地讲，融资决议中的所说的债务应为恒久债务，因此，必要对债务融资的限期布局举行阐发。由于无法得到流量方面的数据，因此本文只举行存量阐发，别离从广义和狭义两个角度睁开。起首，从广义角度来阐发，盘算出非活动欠债在总欠债中的比重，效果如表所示。从表6中可以看出，在机器装备仪表与批发零售贸易行业中，非活动欠债在总欠债中的比重在摆布，占比力低，表白在这两个行业中，活动欠债在总欠债中占据主导职位，而在电力、煤气及水的消费和供给业中，非活动欠债的比重较高，从-年，其比重都到达以上，表

11、白非活动欠债的融资金额高于活动欠债的融资金额。从纵向的角度阐发，非活动欠债在总欠债中的占比力为不变，不外在不变中也出现出略有上升的态势，表白上市公司渐渐增长了非活动欠债的融资。其次，从狭义的角度阐发，将恒久乞贷与总乞贷举行比拟，得出如表所示的效果。数据表现，机器装备仪表与批发零售贸易行业的恒久乞贷总乞贷比值低于，说明恒久乞贷的比重照旧较小，短期乞贷仍占据主体职位；不外，该比值有迟钝增长的趋势：机器装备仪表行业从年的渐渐落落到年的，随后又渐渐增长到年的；批发零售贸易行业从年的增长到年的，表白与短期乞贷比拟，恒久乞贷有了更快的增长。而电力、煤气及水的消费和供给业的该项比值高于，表现了恒久乞贷的主导

12、职位；不外，该比例总体趋势是落落的：从年的低落到年的，表白该行业中短期乞贷的份额正在不竭增长。3.6间接、直接融资比例直接融资是公司通过证券市场直接向投资者刊行证券，如股票、债券等，以得到资金的一种融资途径。间接融资是公司通过贸易银行等金融前言完成融资举动的一种融资途径。这两种途径各有优劣，本部门旨在阐发这两种途径在上市公司中的利用环境。盘算出3个行业的间接直接融资比，效果如表8所示。从表8中可以看出，机器装备仪表和批发零售贸易行业的比值均小于，表白这两个行业的间接融资范围均小于直接融资的范围，不外从动态变革的角度看，间接融资直接融资的比值出现出小幅颠簸上升的趋势：前者由年的上升到年的，后者那

13、么由年的增长到年的，说明间接融资比重有所增长。相对付这两个行业，电力、煤气及水的消费和供给业的此项比值上升幅度更大、趋势更为显着：从年的快速上升到年的，特殊是从年开始，该行业的间接融资范围已经凌驾直接融资范围。这表白上市公司正越来越多地通过间接渠道筹集资金。4研究结论通过上面的阐发，固然不克不及断定上市公司的融资政策是否公正，但可以得出以下结论：1年，在机器装备仪表行业与批发零售贸易两个行业上市公司的融资泉源中，固然如今所占比重根本都低于，但内部留存收益的比重越来越高，表白这两个行业的上市公司渐渐更多地从公司内部融入资金；如今，电力、煤气及水的消费和供给业中公司的内部融资所占比重也是根本低于，

14、但内部融资的比重出现落落趋势，表白该行业的上市公司有加大外部融资的倾向。2年，3个行业的外部股权融资的比重均出现不竭落落的趋势，表白上市公司的股权融资偏好不竭低落。至年，机器装备仪表行业的外部股权融资比重重要漫衍在之间，批发和零售贸易行业重要漫衍在之间，电力、煤气及水的消费和供给业重要漫衍在之间。3年，3个行业的外部债务融资的比重不竭进步，上市公司对付债务的依靠越来越大，均匀程度都凌驾了，一些公司的资产欠债率已经靠近，固然这也在必然程度上证实白一个国度公司欠债率与海内证券市场的生长深度成正比的不雅点。4从流量指标的变革可以看出，年以来，股权现金流入占比出现颠簸向下的趋势，这一方面印证告终论的不

15、雅点，同时也可以看出外部股权融资与团体股票市场的走势和行情有必然的接洽。5年，3个行业非活动欠债在总欠债中的比重出现稳中有升的趋势，这在必然程度上说明我国上市公司本钱布局的优化，但从广义债务融资布局比的公司漫衍区间可以看出，如今非活动欠债的范围照旧小于活动欠债的，活动欠债在上市公司中的职位照旧安定的。同样，短期乞贷照旧是上市公司最紧张的债务资金泉源。6年，3个行业上市公司的间接融资范围与直接融资范围的比值都在不竭进步：机器装备仪表行业与批发零售贸易行业直接融资的范围更大，但间接融资范围的增长更为敏捷；电力、煤气及水的消费和供给业的这种趋势更为显着，从开始其间接融资的范围已经显着凌驾直接融资的范围。这表白上市公司对间接融资渠道的依靠加强了。7差异行业上市公司互相之间的融资布局、融资举动存在着差异，表白融资政策具有必然的行业特性。重要参考文献：，2001，60213：.阎达五，耿建新，