2022年下半年计算机行业底部掘金把握高景气赛道

1、行业回顾：利润短期承压，估值、持仓双底部行情回顾：板块回调充分，估值处于底部2022年初至今申万计算机行业涨幅在申万一级31个行业中排名第30位。2022年年初至今，沪深300指数下跌14.20，计算机下跌26.93，落后于指数12.73pct，在申万一级行业中排名第30位。图表1：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）iFind注：数据截止至6月10日收盘估值已调整至历史底部。2022年年初至今，在国内疫情影响、海外地缘政治冲突以及美联储加息背景下，市场风险偏好降低，计算机行业估值持续下行。SW计算机行业PE（TTM）已调整至34.71倍，低于2016年至今历史均值50.02倍，行业估值低

2、于历史中枢水平。图表2：申万计算机行业估值情况（2016年至今）iFind、注：数据截止至6月10日收盘业绩回顾：营收增速放缓，盈利能力有所下降2022年Q1计算机行业营收增速放缓，利润下滑程度较大。2022年Q1计算机行业实现营业收入2095.80亿元，整体法下同比增长了14.77，较21年Q1的增速同比下降了 17.44pct；实现归母净利润25.02亿元，整体法下同比下降58.50。行业整体毛利率、净利率分别同比下降了1.39pct、3.17pct。费用率整体小幅上升，其中研发费用率同比提升1.66pct。经营性现金流净流出程度加大。我们认为一季度计算机行业业绩表现不佳的原因主要有：收入

3、端，1）一季度疫情多地散点爆发，部分商务活动受阻、项目实施交付进度放缓；对IT支付能力较低的下游细分行业受疫情影响需求减弱。2）20年收入低基数效应造成上年同期增速过高。利润端，21年行业薪酬的整体上涨导致毛利率、费用率均上升，22年Q1延续成本费用刚性。我们预计随着疫情影响削弱，复工复产持续推进，行业增速恢复的同时，前期人力成本的高投入将逐渐消化，利润有望迎来拐点。图表3：计算机行业2020-2022Q1营业收入情况图表4：计算机行业20-22Q1归母净利润情况iFinD，图表5：计算机行业2020-2022Q1毛利率情况图表6：计算机行业2020-2022Q1净利率情况iFinD，持仓分析

4、：基金持仓配置比例下行，已处历史低位计算机行业2022年Q1基金重仓持股比例为3.58，低配了0.37pct。计算机行业2022年Q1基金重仓占比为3.58，较2021年Q1同比下降了1.88pct，较2021年Q4环比下降了0.77pct。对比计算机行业流通市值占全部A股流通市值的比例，2022年Q1计算机行业基金重仓的适配比例为3.94，低配了0.37pct。对比近10年来的基金重仓持股比例，计算机行业22年Q1的持仓水平已经处于历史低位。图表7：计算机行业基金持仓配置情况，行业展望：数字经济主线明确，聚焦数字产业化&产业数字化“十四五”数字经济发展规划出台，确立数字经济发展目标。2022

5、年1月，国务院印发“十四五”数字经济发展规划，强调以数据为关键要素，以数字技术与实体经济深度融合为主线，加强数字基础设施建设，完善数字经济治理体系，协同推进数字产业化和产业数字化，赋能传统产业转型升级，催生新业态新模式，不断做强做优做大我国数字经济。在定量指标上，规划提出到2025年，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重要达到10。并提出了软件和信息技术服务业规模达到14万亿元，工业互联网平台应用普及率达到45等分项指标。图表8：“十四五”数字经济发展主要指标图表9：“十四五”数字经济发展重点任务中国政府网，中国政府网，中国数字经济蓬勃发展，已成为经济增长重要引擎。我国数字经济规模由200

6、8年的万亿增长至2020年的39.2万亿，数字经济增速超过GDP整体增速。数字经济规模占GDP比重不断提升，2020年数字经济占GDP比重达到38.6，已成为经济增长的重要驱动力。图表10：我国数字经济规模（万亿元）图表11：我国数字经济占GDP比重中国信通院，中国信通院，政策持续发力数字经济，战略地位不断强化。“十四五”数字经济发展规划出台以来，“数字经济”频繁出现在各类重要政府会议和文件中，不断强化数字经济战略地位。政策内容涉及数字基础设施、关键核心技术、数字产业化和产业数字化等多个方面，是数字经济“十四五”规划的有力延续。图表12：数字经济相关重要政策、文件及会议时间政策或重要文件、会议

7、重点内容2022/1/12“十四五”数字经济发展规划到 2025 年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%。优化升级数字基础设施，充分发挥数据要素作用，大力推进产业数字化转型，加快推动数字产业化，持续提升公共服务数字化水平，健全完善数字经济治理体系，着力强化数字经济安全体系。2022/1/16不断做强做优做大我国数字经济要做强做优做大我国数字经济，1.加强关键核心技术攻关 2.加快新型基础设施建设 3.推动数字经济和实体经济融合发展 4.推进重点领域数字产业发展 5.规范数字经济发展 6.完善数字经济治理体系 7.积极参与数字经济国际合作2022/1/26

8、数字乡村发展行动计划（2022-2025 年）一是数字基础设施升级行动，二是智慧农业创新发展行动，三是新业态新模式发展行动，四是数字治理能力提升行动，五是乡村网络文化振兴行动，六是智慧绿色乡村打造行动，七是公共服务效能提升行动，八是网络帮扶拓展深化行动。2022/2/22中共中央国务院关于做好 2022 年全面推进乡村振兴重点工作的意见大力推进数字乡村建设。推进智慧农业发展，促进信息技术与农机农艺融合应用。加强农民数字素养与技能培训。以数字技术赋能乡村公共服务，推动“互联网+政务服务”向乡村延伸覆盖。拓展农业农村大数据应用场景。加强农村信息基础设施建设。2022/4/10中共中央国务院关于加快

9、建设全国统一大市场的意见加快数字化建设，推动线上线下融合发展，形成更多商贸流通新平台新业态新模式。完善市场信息交互渠道,推动交易平台优化升级。加快培育数据要素市场，建立健全数据安全、权利保护、跨境传输管理、交易流通、开放共享、安全认证等基础制度和标准规范，深入开展数据资源调查，推动数据资源开发利用。打造泛在可及、智慧便捷、公平普惠的数字化服务体系；要以数字化2022/4/19中央全面深化改革委员会第二十五次会议改革助力政府职能转变，构建协同高效的政府数字化履职能力体系。要始终绷紧数据安全这根弦，加快构建数字政府全方位安全保障体系，全面强化数字政府安全管理责任。2022/5/6关于推进以县城为重

10、要载体的城镇化建设的意见建设新型基础设施，发展智慧县城。推行县城运行一网统管，促进市政公用设施及建筑等物联网应用、智能化改造，部署智能电表和智能水表等感知终端。推行政务服务一网通办，推行公共服务一网通享，促进学校、医院、图书馆等资源数字化。各政府网站，数字经济包括四大部分：一是数字产业化，即信息通信产业，具体包括5G、集成电路、软件、人工智能、大数据、云计算、区块链等技术、产品及服务；二是产业数字化，即传统产业应用数字技术所带来的产出增加和效率提升部分，包括工业互联网、两化融合、智能制造、车联网、平台经济等融合型新产业新模式新业态；三是数字化治理，包括元治理、数字化公共服务等；四是数据价值化，

11、包括数据采集、数据标准、数据确权、数据标注、数据定价、数据交易、数据流转、数据保护等。图表13：数字经济“四化框架”中国信通院，我们认为数字产业化和产业数字化是当下数字经济的发展重点。前者强调以技术形成产业，推动科技产业做大做强。后者强调技术赋能千行百业，推动传统产业数字化升级。数字产业化方面，安全可控为当前焦点。以云计算、人工智能为代表的新一轮信息技术已趋于成熟，物联网、人工智能、元宇宙等产业正快速发展。但我国基础软硬件技术水平相对落后，IT基础设施仍然以使用国外产品为主。在中美贸易摩擦、海外地缘政治冲突频发的背景下，基础软硬件自主可控需求日益凸显。同时，我国网络安全投入水平与发达国家相比差

12、距较大，今年来频繁发生的网络攻击事件也对我国IT产业的安全造成了极大挑战。因此，打造安全可控的国产化数字经济底座是当下数字产业化的重要维度，相关的细分领域包括：信创：2019年开始的党政信创使国产基础软硬件快速发展，信创产品在大规模出货的验证之下已处在从可用向好用转化的阶段。目前党政信创进一步深化，由电子公文信创向电子政务信创拓展，并有望下沉至县乡级政府；电信、金融等行业信创落地案例快速增加，打开广阔市场空间。在中美贸易摩擦、海外地缘政治冲突频发或将成为催化剂，加速信创产业推进。网络安全：2021年网络安全立法密集落地，数据安全法、个人信息保护法出台持续提振行业景气度。数字经济发展下社会数据量

13、不断增长，数据安全是数字经济发展的必要保障。2022年看好数据安全市场加速放量，同时云安全、工控安全、车联网安全等新安全领域也处于快速成长期。我们延续年初策略的推荐，建议持续关注。服务器：数字经济核心基础设施，产业链上下游数据提示服务器行业景气上行，东数西算打开增量空间。2022年1月以来，Aspeed单月收入同比增速均在30以上， 5月收入同比增长52.71，英特尔DCG部门收入增速回正。下游云厂商资本支出扩张，国内外云厂商Q1资本支出增速均在20以上。“东数西算”工程全面开启，带来服务器需求扩容。数字经济发展下算力需求激增，中长期需求增长可持续。产业数字化方面，当前下游渗透率较低、市场化程

14、度较高或处于产业变革期的细分领域景气度较高：智能驾驶：产业正处快速变革期，L2级别ADAS搭载率正快速提升，2022年高通、英伟达等大算力芯片加速上车，或成为L3级别车型量产元年。随着汽车E/E架构向域集中式发展，汽车操作系统、中间件等软件需求凸显，汽车软件厂商有望受益。近期汽车促消费政策形成强力催化，下游汽车销量回暖有望传导至上游，智能驾驶产业链景气度边际改善。工业软件：智能制造和国产化双重逻辑，政策支持下产业发展有望提速。工业软件是我国从“制造大国”走向“制造强国”的必由之路，目前我国高端工业软件国产化程度仍较低，核心技术亟待追赶突破。政策大力扶持下，国产工业软件在供给端有望加速实现技术升

15、级，需求端渗透率有望快速提升。金融科技：国有及股份制银行加大金融科技投入，数字人民币试点应用落地超预期，金融信创持续推进下，从基础软硬件到上层系统应用都会迎来一轮替换的大周期。我们建议持续关注数字人民币及金融信创的落地进展。当前时点，我们建议关注边际变化，布局2022年下半年边际改善较为明显的信创、智能驾驶、服务器及工业软件赛道。重点赛道：把握景气度向上、渗透率提升的细分领域信创：党政信创方兴未艾，行业信创进展加速地缘政治冲突背景下，科技自立的重要性越发凸显。中美贸易摩擦背景下，美国多次将我国科技企业及科研组织列入实体清单，对多个技术领域实施禁令。俄乌冲突中，科技制裁再次成为大国角力的重要手段

16、，多家科技巨头宣布对俄断供。英特尔、英伟达、苹果、谷歌、微软、Oracle等公司宣布停止俄罗斯所有业务，涉及基础软硬件、云服务、社交媒体等多个方面。科技巨头纷纷对俄断供，预计将会对俄罗斯金融、电信等关键行业的IT系统造成重大打击。这也说明了关键技术的薄弱环节是国家安全的重大隐患，充分印证了现阶段我国政策大力推动信创发展，寻求基础软硬件国产化替代的必要性。图表14：全球科技巨头对俄断供情况对俄断供的公司公司介绍具体制裁措施Intel全球最大的计算机零件和 CPU 制造商暂停向俄罗斯及白俄罗斯供应芯片AMD除英特尔以外最大的 x86 处理器厂商停止向俄罗斯和白俄罗斯销售任何可用于军事行动的芯片，禁

17、止全部半导体销售。英伟达GPU（图形处理器）的发明者，也是人工智能计算的引领者暂停向俄销售所有产品台积电全球晶圆代工的龙头停止向俄出货苹果公司全球消费电子龙头暂停在俄所有产品销售；限制产品支付功能爱立信全球领先的移动通讯设备商暂停向俄发货谷歌全球最大的搜索引擎公司，同时提供大量互联网产品及服务限制俄官媒使用新闻功能，暂停 Chrome 浏览器、安卓商店、Adsense 在俄的注册和使用微软全球最大的计算机软件提供商，操作系统、办公软件市场占据垄断地位限制俄通过社交媒体发声；在其应用商店中下架俄相关应用程序Oracle全球最大的信息管理软件及服务供应商暂停在俄所有业务全球最大的企业管理和协同化电

18、子商务解决方案供应商，ERP 解决方案的先驱停止在俄罗斯开展与制裁相一致的业务，暂停在俄罗斯的所有服务和产品的销售Adobe世界领先的数字媒体和在线营销方案提供商停止在俄所有销售和服务，切断俄罗斯国家媒体对 Adobe 的访问亚马逊全球最大的在线零售商和云服务提供商停止俄 AWS 云服务新用户注册Github全球最大的开源代码托管平台封锁俄罗斯开发者账户公开资料整理，2020年起我国信创进入大规模落地推广阶段，当前深度和广度持续提升。我国提出了“2+8+N”信创体系，即党、政+金融、电信、电力、石油、交通、教育、医疗、航空航天八大关键行业+信创产品全面应用。党政信创始于2019年，近三年基本完

19、成了省市级电子公文系统替换。在此期间，我国信创产业生态初步成型。以金融、电信为代表的行业信创从2020年开始加速试点。目前，党政电子公文信创有望向区县下沉，电子政务信创即将开启；行业信创趋势已经基本确立，推广节奏有望加速。图表15：信创“2+8+N”进程亿欧智库，运营商、银行加大国产服务器采购力度。三大运营商服务器集中采购项目中，国产服务器的规模持续扩大。中国移动2021-2022年第1批PC服务器集采项目中，基于国产华为鲲鹏和海光芯片的国产芯片服务器累计超过4.9万台，占中国移动该批次整体招标量已经达到了29.97。今年3月的补充采购规模约为41004台，均为采用鲲鹏或海光芯片的服务器。此外

20、，金融行业国产服务器招标也屡现大单。根据南天信息2021年12月 29日公告显示，其中标农行鲲鹏PC服务器项目，金额高达14.87亿元；神州数码也于运营商采购时间产品名称采购数量中国电信2020/5/6服务器(H)系列鲲鹏、海光 CPU11185 台中国移动2020/4/14鲲鹏 19563 台、海光 9394 台、AMD2520 台31477 台中国联通2020/9/9多样性计算标段 4、5 包49691 台中国电信2021/3/19服务器(H)系列鲲鹏、海光 CPU24823 台中国移动2021/10/16共 16 包,2021 年 11 月 3、7、11、12 标包为海光服务器；2022

21、 年 2 月 17 日 8、13 标包为鲲鹏服务器49051 台中国电信2021/11/25服务器(G)系列鲲鹏、海光、飞腾 CPU53401 台中国联通2022/1/30云服务器44818 台中国移动2022/3/31共 7 包，1-4 标包为鲲鹏服务器，5-7 标包为海光服务器41004 台2022年1月5日中标了交行鲲鹏服务器项目，金额约8759.07万元。图表16：三大运营商服务器集采中对国产服务器采购情况自主可控新鲜事，三大运营商官网，金融信创进程加速，银行为金融信创排头兵。金融安全是国家安全的重要组成部分，金融信创产业发展起步较早，且自去年开始不断加快步伐。从2013年浪潮天梭K1

22、小型机上市开始，我国银行业便开始自主可控技术应用的探索。在银监会、央行等上级机构的领导和政策引导下，金融领域自主可控不断取得成功实践，如邮储银行、百信银行对去“IOE”的实现。当前，我国的金融行业信创已进入高质量发展阶段，市场空间广阔。银行业作为金融行业支柱，更是金融信创的“排头兵”。图表17：金融信创发展历程及未来发展预测 亿欧智库，大型银行将金融科技作为发展重点，科技投入力度大，核心系统分布式和国产化替换同步进行。分布式核心升级改造与外围系统的配套改造仍是各大银行投入的重点领域。未来5年，中国银行核心业务系统市场规模将仍然保持稳定增长，近两年会呈现快速增长的态势，目前的主要驱动因素来自于分

23、布式改造中的主机下移建设。在主机下移的过程中，积极推动核心应用与底层国产基础软硬件的适配落地，通过核心下移、国产数据库适配、分布式技术中台构建等工作，打造云及数字化底座，满足在获得弹性云算力支撑的同时，符合自主可控的安全要求。图表18：大型银行2021年科技投入各银行年报，基于国产软硬件的核心系统落地邮储银行，标志着金融信创取得突破。4月23日，邮储银行新一代个人业务分布式核心系统全面投产上线。该系统是大型银行中率先同时采用企业级业务建模和分布式微服务架构，基于国产硬件、国产操作系统和国产数据库打造而成的全新个人业务核心系统，是中国银行业金融科技关键技术自主可控的重大实践。系统上线后可为全行6

24、.37亿个人客户、4万个网点提供日均20亿笔、峰值6.7万笔/秒的交易处理能力。银行核心系统对于基础软硬件的性能要求极高，作为国有六大行之一的邮储银行成功上线基于国产软硬件的核心系统，标志着国产软硬件已通过了此类复杂业务场景的检验，有望在其他行业应用中全面铺开。图表19：邮储银行新一代个人业务分布式核心系统邮储银行微信公众号，国产操作系统生态建设加速。据麒麟软件微信公众号消息，截至2022年5月，麒麟软件软硬件兼容适配数总计428385，其中软件兼容适配数117096，硬件兼容适配数 311289，合作厂商超过5200家，麒麟软件生态适配官网累计注册用户数26000+，共为5200+合作伙伴展

25、开了兼容适配组合40万+项，刷新国产操作系统生态新高度。图表20：麒麟软件生态适配产品数量已突破40万大关麒麟软件官网，国产数据库的市占率已显著提升。尽管以Oracle、微软、IBM为代表的海外软件巨头依然在我国数据库市场上占据较大份额，但国产数据库的技术水平也在快速提升，在部分领域已具备了替代国外产品的实力。2021年，以华为、达梦、人大金仓为代表的国产数据库的市占率较2019年已显著提升，Oracle、微软、和IBM四家海外厂商的在我国关系型数据库市场所占份额已从66.8下降至48.5。图表21：2019年中国关系型数据库软件市场厂商份额（传统部署模式）图表22：2021年中国关系型数据库

26、软件市场厂商份额（传统部署模式）IDC，IDC，艾媒咨询，受益于信创持续推进，信创公司收入规模迅速扩大，盈利能力显著提升。2019-2021年，信创产业链各环节厂商均实现了收入的高速增长，除中间件厂商外，其他领域信创公司2021年的收入相较2019年均实现了翻倍增长。飞腾、海光、达梦等厂商利润规模从0到1，迅速扩大。信创公司业绩的高增长也将为其技术研发、生态建设提供充足资本，从而进一步打磨自身产品，加速实现性能追赶。图表23：信创各领域厂商2019-2021年业绩情况信创产品厂商名称营业收入(亿元)净利润（亿元）201920202021201920202021CPU飞腾2.0712.7222.

27、180.043.416.53海光3.7910.2223.10-0.83-0.393.27龙芯4.8610.8212.011.920.722.37操作系统麒麟3.476.1411.341.331.652.68统信0.004.296.800.000.20-2.38数据库人大金仓0.852.413.410.040.060.31武汉达梦2.724.257.430.571.334.38中间件东方通5.006.408.631.412.442.48宝兰德1.431.822.000.610.610.27普元信息3.963.614.360.50.310.39iFind，公司年报，深圳加大信创产品推广力度，地方信

28、创推进有望加速。5月23日，深圳市发展和改革委员会、深圳市商务局、深圳市工业和信息化局等部门联合印发深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施（以下简称措施）。其中，措施在第五部分提到“扩大信创产品市场规模”，具体包括“加大信创产品推广力度”和“提升信创产品应用比例”两方面。制定信创产品推荐目录，组织开展对接交流会，对采购50万元以上、符合条件的用户单位，按采购额的3给予补贴。提升信创产品应用比例。原则上新增办公系统、业务系统中信创产品的采购比例，金融、能源、教育、医疗、电信、交通等重点领域不低于20；新增关键信息基础设施中信创产品的采购比例，党政机关、国资国企不低于40。此次深圳将信创作为促进消费

29、恢复的重要措施之一，并明确提出了补贴金额和关键领域的最低信创采购比例，这在目前出台的政策文件中尚属首次。深圳的举措或将为其他地方政府提供参考样本，将信创纳入稳经济、促销费的措施当中，针对信创产品市场的政策红利有望持续释放，加速信创推进节奏。图表24：深圳将信创纳入促消费政策重点任务具体措施五、扩大信创产品市场规模（第二十一条）加大信创产品推广力度。制定信创产品推荐目录，组织开展对接交流会，对采购 50 万元以上、符合条件的用户单位，按采购额的 3给予补贴。（责任单位：市工业和信息化局、财政局、各区）（第二十二条）提升信创产品应用比例。原则上新增办公系统、业务系统中信创产品的采购比例，金融、能源

30、、教育、医疗、电信、交通等重点领域不低于 20；新增关键信息基础设施中信创产品的采购比例，党政机关、国资国企不低于 40 。（责任单位：市工业和信息化局、财政局、深圳市通信管理局、各有关单位、各区）深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施，智能驾驶：高级别自动驾驶从 0 到 1，打开汽车软件增量市场自动驾驶车辆快速放量，中国增速领先全球。根据IDC预测，2024年全球L1-L5级自动驾驶汽车出货量预计将达到约5425万辆，2020至2024年的年均复合增长率（CAGR）达到18.3；L1和L2级自动驾驶在2024年的市场份额预计分别为64.4和34.0。根据摩根大通的研究，从现在到2025年，中国

31、辅助驾驶和自动驾驶市场规模将实现33的年均增长率，并于2025年达到约71亿美元。图表25：2020-2024 全球自动驾驶汽车出货量（千辆）60000351968412043141422392426653301833495147616105863184335000030254000020 32 896118742300001520000101000050202020212022202302024L1级自动驾驶L2级自动驾驶L3-L5自动驾驶增长IDC，自动驾驶正处于L2向L3级别跨越发展的关键阶段。从全球主要车企的自动驾驶量产规划来看，2020年-2022年是大部分车企突破L3级别的关键时期

32、。L3级别下，系统需要做到在特定场景下对车辆进行完全接管，解放驾驶员的双手双脚和双眼，这将使系统的复杂性大大提升，相应带来对软件和算法的大量需求。图表26：全球主要车企各级别自动驾驶量产时间表亿欧智库，高级别辅助驾驶加速渗透，L2级别成为标配。随着辅助驾驶功能逐步量产，乘用车辅助驾驶系统不断成为行业标配，单项功能逐渐下沉至低端车型，2020年我国乘用车辅助驾驶渗透率约32左右，预计2025年渗透率或达到65。2020年L1级别占比最高，约 20左右；L2级别车辆占比约12。但L1级别功能并未发挥出硬件的最大效用，加之L2的快速渗透和成本的降低，预计仅搭载L1级别功能的乘用车将逐渐减少，未来L2

33、级别功能将逐渐取而代之。同时随着智能驾驶相关上路法规的不断完善，L3级别有条件自动驾驶乘用车有望在2023年开始逐步落地。图表27：2020-2025中国乘用车辅助驾驶渗透率图表28：2020-2025中国乘用车辅助驾驶系统占比情况资料来源：艾瑞咨询，艾瑞咨询，高算力芯片是汽车智能化进阶的必要支撑。智能驾驶汽车量产落地的过程中，必须有一个可以承载高度智能化但运算量庞大的AI算法的硬件计算平台，而无论是硬件计算平台，还是域控制器，都离不开芯片的支持。自动驾驶从L1到L5级别，随着应用功能的完善和性能的提升，对AI芯片的算力和性能提出更高的需求。同时，自动驾驶每提升一个等级，算力要求也同样提升一个

34、等级，L3级别更是算力需求的分水岭。根据亿欧智库数据，L3需要的AI算力达到20TOPS,L4需要的AI算力接近400TOPS,L5需要的 AI计算力要求更为严苛，达到4000+TOPS,是L4级别的十倍量级。图表29：L1-L5等级自动驾驶对算力需求值亿欧智库，高级别自动驾驶向先进制程进阶，大算力芯片加速上车。目前芯片厂商已开启算力 “军备竞赛”。头部玩家中，英伟达的Orin芯片的单颗算力达到254TOPS，已经超过 EyeQ5算力的10倍，而同为消费电子芯片巨头的高通也推出了Snapdragon Ride平台，单颗芯片算力分为10、20、30、60TOPS四种版本，并且可以采用多芯片组合方

35、案，再搭配上300TOPS的AI加速器，整体算力可以超过700TOPS。二者均将在2022年正式量产，英伟达Orin已接连获理想、蔚来、小鹏、上汽等大客户定点，而后来者高通Ride平台也相继与长城、通用、宝马等大型车厂达成合作。国内自动驾驶芯片厂商地平线、黑芝麻也将在2022年实现新品量产，算力突破100TOPS。图表30：主流智能驾驶芯片对比厂商产品制程(nm)算力(TOPS)量产时间英伟达Xavier12302020 年Orin52542022 年Mobile EyeEyeQ57242018 年EyeQ671282021 年特斯拉FSD14722019 年高通Ride510-602022

36、年华为昇腾 3101216已量产昇腾 610未知200已量产地平线征程 31652021 年征程 5161282022 年黑芝麻A10001640-702022 年A1000L16162022 年A1000 Pro161062022 年车东西，图表31：2022年上市新车辅助驾驶算力排行榜车型搭载芯片/平台芯片数量总算力（TOPS）WEY 摩卡高通 Snapdragon Ride41440蔚来 ET7英伟达 Orin X41016威马 M7英伟达 Orin X41016WEY 摩卡高通 Snapdragon Ride2720理想 X01英伟达 Orin X2508小鹏 G7英伟达 Orin X

37、2508R 汽车 ES33英伟达 Orin X2508极狐阿尔法 S-华为HI 版华为 MDC 8102400WEY 摩卡高通 Snapdragon Ride1360智己 L7 激光雷达版英伟达 Orin X1254车云网，汽车电子电气架构正向域集中式发展，软硬件架构均需升级。业界普遍认可博世提出的分布式-域集中电子电气架构-中央集中的电子电气架构演进方向。下一阶段，随着域主控处理器性能的进一步增强，对主处理器需求比较类似的多个不同功能域可以进一步融合成一个功能域，E/E架构围绕更大区域内的计算平台来进行搭建，以一个或若干个核心计算平台作为基础，也即融合成“跨域集中式EE架构”。随着高级别的自

38、动驾驶的普及，需要更高的信号传输效率，强大的中央控制器将发挥更大的作用，将功能逻辑集中到1个中央控制器，汽车成为一台超级计算终端。未来2-3年电子电气架构升级是主要方向，这也将加速域控制器的引入。汽车电子电气架构升级主要体现在软件架构、硬件架构、通信架构三个方面，软件架构逐步实现分层解耦，硬件从分布式向域控制/中央集中式发展，车载网络骨干由LIN/CAN总线向以太网方向发展。图表32：博世的电子电气架构演进图博世，目前来看，预计大部分主机厂仍会使用混合域的EEA架构，即部分功能域集中化，形成“分布式ECU+域控制器“的过渡方案，最后形成中央超级计算机+的架构，这一EEA演进过程可能长达5-10

39、年。从主机厂规划看，智能座舱域、自动驾驶域、中央控制域或成为三大主要增量域。图表33：部分OEM厂商的E/E架构和域控布局主机厂E/E 架构代表车型蔚来汽车“分布式 ECU+智能驾驶/智能座舱域”,未来将进一步让车辆的软硬件解耦,软件部分尽可能由主机厂来完成,根据功能的需要来寻找合适的硬件合作伙伴。蔚来ES6、ES8、 EC6、ET7小鹏汽车智能电动 SEPA 平台架构;新一代的电子电器架构,基于 SEPA 平台架构的控制器 100%联网,自主研发下一代 XPU 自动驾驶域控制器,行车和泊车的智能控制集成。小鹏 P7、小鹏 G3理想汽车基于Linux 的内核打造实时操作系统。掌握底层的实时操作

40、系统之后,为后续底层的整车电子电气架构、上层的固件(firmware)的迭代奠定了基础,也是智能电动车未来软件定义汽车的基础。理想ONE哪吒汽车集中域架构,新的架构会以以太网为主干,分为四大域控制器:智能座舱域控制器、自动驾驶域控制器、动力域控制器以及 AI 域控制器。哪吒U极氪汽车浩瀚架构SEA 与集中式电子架构(GEEA2.0):三个功能域,分别为座舱(包括娱乐系统、空调、座椅等)、运动和能量(底盘、动力等)以及自动驾驶,由各自的高算力 ECU 进行控制。其核心芯片元器件,未来都将自主研发。极氪ZERO东风岚图ESSA 智能电动架构:配置中央计算平台和 SOA 软件架构,支持 5G 技术和

41、整车 OTA,东风 SOA 架构将于 2022 年底在岚图的第三款车上实现搭载量产。岚图 FREE丰田汽车TNGA 架构采用中央集中+区域控制器相结合(按物理空间将整车对称分为多个区域),属于典型的 Zonal-EEA,硬件上通过 ECU 集成降低成本;软件上,使用基于 Adaptive AUTOSAR 和 Classic AUTOSAR 的 SOA 架构,实现便捷的软件迭代和功能的可扩展性。长城汽车咖啡智能,V3.5 平台和V4.0 电子电气架构:具备 5G+影音域、驾驶辅助域、新能源域、车身域、驾控域五大域控制中心,未来升级第四代中央计算单元为核心的可生长的Zonal 型 EE 架构。长城

42、 WEY、摩卡等佐思汽研，在“软件定义汽车”的趋势下，原有主机厂和供应商之间的合作模式与价值分配也正逐渐变化，产业核心价值链处在重构的过程中。随着E/E架构逐步升级为集中式架构，软硬件的解耦从软件应用层的分离到整个软件架构的打通，软件成为整车厂实现创新的突破口。此时，整车厂已不再满足于传统的“黑盒模式”，希望能借此变革掌控功能实现所需的软件部分。因此，具备自主研发能力的整车厂跨过Tier1直接与具有软件实力的Tier2合作，带动Tier2地位向Tier1转移，打破了原有传统的垂直供应链格局，发展为扁平化网状模式，原本处于Tier2位置的软件企业可能跃升至Tier1，甚至Tier0.5，或将成为

43、智能汽车产业链中强有力的竞争者。图表34：软件开发商产业链地位提升赛迪顾问，随着汽车智能网联化程度的提高，软件在汽车整车内容结构中占比逐渐提高。根据麦肯锡的预测，全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将在2030年达到30。从市场规模上看，2030年全球汽车软件市场规模将高达840亿美元，其中操作系统与中间层的市场规模将达到80亿美元，信息娱乐及通信等相关软件功能规模将达到180亿美元。图表35：全球汽车软件市场规模预测（十亿美元）图表36：全球汽车软件域硬件产品内容结构占比麦肯锡,麦肯锡,中国2022年智能汽车软件产业总规模约264亿元,预计将随自动驾驶级别提升而增长。目前中国智能汽车软件产业

44、增长以应用型软件为主，系统型软件增长为辅。应用型软件中增长量的主要量为智能汽车的自动驾驶（以自动巡航ACC为代表的辅助驾驶)，已具规模的智能座舱软件相对平稳增长，车联网软件的增长也处于相对起步阶段。我国自动驾驶当前所在的发展阶段为L2级-L3级，从L2级到L3级的重要差异为是否能主动调配路端资源，故车联网软件与自动驾驶软件产业的增长会随同车路协同系统的未来建设共同增长。图表37：中国智能汽车软件产业规模预测赛迪顾问，汽车软件丰富的应用生态具备极大的价值空间。智能汽车软件的商业模式是“IP+解决方案+服务”的模式，Tier1软件供应商的收费模式包括：（1）一次性研发费用投入，购买软件包，比如AD

45、AS/AD算法包；（2）单车的软件授权费用（License），Royalty收费（按汽车出货量和单价一定比例分成）；（3）一次性研发费用和单车License打包。以软件IP授权费为例，根据佐思汽研的估算，若不考虑复杂度极高的AD软件，目前单车软件IP授权费至少是2-3千元。随着智能汽车功能复杂度的不断提升，单车软件授权费价值还将持续攀升。图表38：不同车载软件的单车软件IP授权费估算软件 IP单车软件授权费估算附注操作系统内核优化100-150 元车载控制和信息娱乐两个 OS 的软件授权费用，两操作系统，一个负责的车载控制系统（高可靠性，高安全性)，一个负责信息娱乐系统（应用丰富)，按汽车平均

46、单价测算，目前操作系统优化平均 100-150 元/车。基础软件、中间件200-300 元CP Autosar 和 AP Autosar、SOA 软件平台，以及座舱中间件、自动驾驶中间件、车控中间件等Hypervisor100-150 元以智能座舱为例，目前主要使用的 方案是 QNX Hypervisor+QNX 仪表+Kanzi 的组合。非开源的HypervisorE可能需要支付从入门费、席位费、服务费、授权费到其他开发成本及有效的技术支持；如黑莓 QNX 入门费约 21 万美元。人机交互50-100 元包括U/UX 设计软件授权费用、语音交互（前端声源定位、降噪和识别、语音云端的 ASR

47、和自然语义理解)、手势控制授权费等ADAS/AD 算法框架200-300 元核心共性功能模块包括自动驾驶通用框架、网联、云控等，算法的编程框架（TensorFlow、Caffe、PaddlePaddle 等)车内视觉 AI 算法软件50-80 元DMS 驾驶员疲劳监测、人脸识别、电子后视镜等环视和泊车软件200-300 元360 环视拼接、芯片内置的前视算法（比如 Mobileye EyeQ)、泊车软件等，视觉泊车可以额外打成软件包，卖给用户高精度地图软件1000 元现阶段高精度地图初始授权费 500-700 元，更新服务费 100元/年，整车生命周期单车价值 ASP 将从过去的电子导航地图的

48、 300 元/车提升至 1000 元/车以上云服务、OTA 和安全软件200-300 元SOTA、FOTA、信息安全软件、云服务网联软件50-100 元4G/5G、C-V2X 软件栈和授权费、TCU 和网关软件佐思汽研，各地出台汽车消费刺激政策，智能驾驶产业链即将回暖。2022年一季度，受上海、长春等地停工的影响，汽车产销量持续低迷。4月以来，汽车促消费政策密集发布，中央层面出台了“新一轮新能源汽车下乡”、“阶段性减征部分乘用车购置税600亿 元”等政策，各地政府也出台了促进汽车消费的具体落实细则。目前汽车复工复产节奏加快，供给端逐步恢复正常。汽车促消费政策给予的大额减免和补贴有望刺激汽车销量

49、的增长，从而传到至上游的智能驾驶解决方案提供商。图表39：各级政府出台的汽车消费刺激政策出台部门发布日期政策内容国务院办公厅2022/4/25关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见：稳定增加汽车等大宗消费，各地区不得新增汽车限购措施国常会2022/5/24阶段性减征部分乘用车购置税 600 亿元工业和信息化部、农业农村部、商务部、国家能源局2022/5/16新一轮新能源汽车下乡将启动财政部、税务总局2022/5/31关于减征部分乘用车车辆购置税的公告：对购置日期在 2022 年 6 月 1日至 2022 年 12 月 31 日期间内且单车价格（不含增值税）不超过 30 万元的 2.0 升

50、及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。广东省政府2022/4/27进一步促进消费若干措施的通知：增加 3 万个购车指标/实施购车补贴深圳市政府2022/5/26深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施：新增投放 2 万个普通小汽车增量指标沈阳市政府2022/5/1发放 1 亿元汽车消费补贴太原市政府2022/5/20投入汽车消费补贴 1 亿元长春市政府2022/5/21发放 5000 万汽车消费补贴山东省政府2022/5/22促进汽车消费的若干措施：发放消费券拉动车市湖北省政府2022/5/22关于加快消费恢复提振的若干措施：汽车换新/汽车下乡/推广新能源车江西省政府2022/5/1买车“摇号抽奖

51、”郑州市政府2022/6/1发放 1 亿元汽车消费券上海市政府2022/5/29上海市加快经济恢复和重振行动方案：新增 4 万个非营运性客车牌照各政府网站，服务器：上下游数据验证景气回升，“东数西算”打开增量空间数字经济发展下算力规模持续扩大，服务器赛道空间广阔。根据中国算力发展指数白皮书数据，2020年我国算力总规模达到135EFlops,全球占比约为31，保持55的高位增长，高于全球增速约16个百分点。其中，基础算力规模(FP32)达到77 EFlops,全球占比约为26；智能算力规模（换算为FP32)达到56 EFlops,全球占比约为52；超算算力规模（换算为FP32)约为2 EFlo

52、ps,全球占比约为20。随着数字技术向经济社会各领域全面持续渗透，全社会对算力需求预计每年仍将以20以上的速度快速增长。算力的核心承载设备以通用服务器、AI服务器等各类终端为主，算力的高速增长必然带来服务器需求的增长。图表40：我国算力发展规模及增速中国信通院，Aspeed月度收入增速重回高位。Aspeed（台湾信骅科技）是全球BMC芯片龙头，其BMC芯片出货量占全球70以上。其BMC多媒体积体电路产品占收入常年维持在90以上，收入结构纯粹。故Aspeed的月度收入可作为观测全球服务器需求的前瞻性指标。自2021年8月，Aspeed月度收入增速同比回暖，上一轮的回暖周期发生在2019年中至20

53、20年中。2022年1月以来，Aspeed单月收入同比增速均在30以上，5月收入同比增长 52.71。Aspeed收入通常能够提前2-3个月反映服务器市场景气度变化，近期其收入保持高增速预示服务器新一轮出货高峰或将来临。图表41：Aspeed月度收入及增速500450400350300250200150100500100806040200-20-402022202220222021202120212021202120212020202020202020202020202019201920192019201920192018201820182018201820182017201720172017

54、20172017201620162016201620162016-60531119753111975311197531119753111975311197531年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月月度营收额（百万新台币）yoy()QoQ()Aspeed官网，英特尔DCG部门收入增速同样显著回暖。英特尔的数据中心业务部门（DCG

55、）主要提供 x86服务器CPU，其季度收入也可以作为服务器市场需求的先行指标。2021年Q3以来，英特尔DCG部门收入增速回正，22年Q1保持稳健增长，与Aspeed增速回暖相佐证，反映服务器市场景气上行。图表42：英特尔DCG部门季度收入及增速wind，海外云厂商资本开支高速增长，2022年进入扩张周期。服务器需求与云厂商的资本开支直接挂钩。从云厂商单季度资本支出变化来看，2021年以来海外云厂商资本开支维持在20以上，22年Q1增速达到29.52，奠定全年的稳步增长基调。根据DellOro Group的预测，超大规模云服务提供商的数据中心支出预计将在2022年激增30；主要的云服务提供商将

56、在2022年进入扩张周期。Top 10云服务提供商计划明年在30多个地区推出新的数据中心，并将增加他们对新服务器架构和网络升级的投资，预计Top 4云服务提供商（亚马逊、谷歌、Meta和微软）的数据中心资本支出预计将在2022年超过200亿美元。图表43：海外云厂商季度资本开支及同比增速（亿美元，%）wind，国内互联网公司资本开支企稳回升。国内互联网巨头百度、阿里、腾讯的资本开支也从21年Q4起恢复了高增长。22年Q1，BAT三家公司合计资本支出达到204亿元，同比增长21。近期政策多次强调“支持平台经济健康发展”，平台经济政策回暖，预计国内互联网公司的资本开支有望重回高增长。图表44：BA

57、T季度资本开支及同比增速（百万元，%）资料来源：各公司公告，公有云市场持续高速增长，为服务器市场提供长期驱动力。根据IDC数据，2021年下半年中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到151.3亿美元，其中IaaS市场同比增长40.1，PaaS市场同比增速为55.7。未来5年，中国公有云市场会以复合增长率30.9继续高速增长，预计到2026年，市场规模将达到1057.6亿美元，中国公有云服务市场的全球占比将从2021年的6.7提升为9.9。图表45：中国公有云市场规模IDC，边缘计算和AI为行业发展注入新动力。根据IDC数据，2021年上半年，中国边缘计算服务器整体市场规

58、模达到13.3亿美元，预计到2021年底将达到33.1亿美元，较2020年增长23.9。2020-2025年中国边缘计算服务器市场规模年复合增长率将达到22.2，高于全球的20.2。中长期来看，物联网、人工智能、车联网、元宇宙等对时延性要求极高的应用场景对边缘计算需求旺盛，将拉动边缘服务器需求大规模增长。图表46：中国边缘计算智能服务器市场及预测IDC，AI服务器是服务器市场的重要增长点。在过去几年中，机器学习和人工智能应用对算力的要求变得越来越严苛，这也使得搭载GPU、FPGA等面向人工智能场景的服务器市场增长迅速，成为拉动整体服务器市场的重要增长点。IDC数据显示，2020年全球人工智能服

59、务器市场规模达112亿美元，预计2021-2022年恢复疫情前的强劲增长，增速超过20。未来五年，AI服务器市场将继续高速增长，预计在2025年全球AI服务器市场规模将达到266亿美元。图表47：全球人工智能服务器市场及预测IDC，“东数西算”工程全面启动，建设八大算力枢纽及十大数据中心集群。2021年5月国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案，明确提出布局全国算力网络国家枢纽节点，启动实施“东数西算”工程，构建国家算力网络体系。2022年2月，国家发改委批复同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁

60、夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，标志着“东数西算”工程正式全面启动。按照东数西算工程规划，工业互联网、金融、远程医疗、人工智能推理等对时延性要求较高的业务，可在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等东部枢纽布局。西部数据中心主要处理后台加工、离线分析、存储备份等对时延性要求不高的业务。图表48：东数西算八大算力枢纽国家发改委，“东数西算”带动IDC行业扩容，有望拉动服务器需求增长。服务器占数据中心硬件成本约70，是数据中心基础设施的重要组成部分。随着数据中心集群的规划建设，服务器的需求得到有力支撑，规划集群内数据中心的平