银行传导流动性及表外业务基础知识

1、流动性的传导及流动性的传导及银行表外业务的银行表外业务的相关相关知识知识程娇翼程娇翼S 0740510120019 021-齐鲁证券研究所齐鲁证券研究所2013年年06月月n 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。n 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下

2、做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。n 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。n 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联

3、机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。n 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。2 流动性的层次和含义流动性的层次和含义 银行传导流动性银行传导流动性/货币政策的路径货币政策的路径 影子银行、表外业务的理解影子银行、表外业务的理解 表表外业务的案例外业务的案例 表外理财业务未来发展趋势的个人见解分享表外理财业务未来发展趋势的个人见解分享3 央行主要调节银行间流动性影响基础货币：准备金、公开市场操作（财政存款缴存也影响基础

4、货币） 货币乘数：法定准备金率、超额准备金率、现金 央行调控目标：M2%，CPI%央行为流动性的源头：基础货币央行为流动性的源头：基础货币*货币乘数货币乘数=货币供给货币供给 银行同时和央行、实体企业、同行和非银金融企业有资金往来银行同时和央行、实体企业、同行和非银金融企业有资金往来 利率是观察银行间市场流动性的最主要指标（不同期限）利率是观察银行间市场流动性的最主要指标（不同期限）银行的银行的流动性：流动性：央行、非银、实体企业央行、非银、实体企业 量一般是供给的结果，价一般反映需求 目前是结构性繁荣（财政、企业、居民）实体经济：信贷、社会融资总量、影子银行的规模实体经济：信贷、社会融资总量

5、、影子银行的规模4 （14%）存放央行（法定）存放央行（法定+超储）超储）-1.62%/0.72% （18%）同业资产（存放同业、拆出、买入返售）同业资产（存放同业、拆出、买入返售） （20%）债券投资（持有到期、可供出售、交易性、）债券投资（持有到期、可供出售、交易性、应收款投资）应收款投资）-加权加权3%-3.5%左右左右 （47%）贷款（对公、零售、票据贴现）贷款（对公、零售、票据贴现）-6%-8%资产资产/生息资产生息资产 （76%）客户存款）客户存款-加权加权1.8%-2% （22%）同业负债（同业存款、拆入、卖出回购、）同业负债（同业存款、拆入、卖出回购、央行借款等）央行借款等）

6、（2%）金融债）金融债+次级债次级债+可转债可转债-约约4%-5%负债负债/付息负债付息负债股东权益股东权益银行吸收负债配置资产银行吸收负债配置资产的过程：的过程：1、对应现金流入与流出、对应现金流入与流出2、资产和负债期限不完、资产和负债期限不完全匹配全匹配资金缺口资金缺口超储是：超储是：唯一的随时可动用的现金唯一的随时可动用的现金同业是：同业是：1、主要的流动性调节工具、主要的流动性调节工具2、盈利：期限错配、利差、盈利：期限错配、利差5 （14%）存放央行（法定）存放央行（法定+超储）超储）-1.62%/0.72% （18%）同业资产（存放同业、拆出、买入返售）同业资产（存放同业、拆出、

7、买入返售） （20%）债券投资（持有到期、可供出售、交易性、）债券投资（持有到期、可供出售、交易性、应收款投资）应收款投资）-加权加权3%-3.5%左右左右 （47%）贷款（对公、零售、票据贴现）贷款（对公、零售、票据贴现）-6%-8%资产资产/生息资产生息资产 （76%）客户存款）客户存款-加权加权1.8%-2% （22%）同业负债（同业存款、拆入、卖出回购、）同业负债（同业存款、拆入、卖出回购、央行借款等）央行借款等） （2%）金融债）金融债+次级债次级债+可转债可转债-约约4%-5%负债负债/付息负债付息负债股东权益股东权益流动性宽松流动性宽松/紧张时紧张时银行的配置策略银行的配置策略1

8、、宽松：、宽松：超储低超储低 同业错配利差高同业错配利差高同业相对扩张同业相对扩张2、紧张：、紧张：超储高超储高 同业利差低同业利差低同业相对收缩同业相对收缩6央行的法定准备金率调整央行的法定准备金率调整RRR上调超储减少压缩同业补足超储 银行间资金供给减少影响基础货币的同时降低货币乘数 减少贷款投放RRR下调反之央行的公开市场操作：发央票和正（逆）回购央行的公开市场操作：发央票和正（逆）回购 发央票/正回购银行购买同业资产增加+现金减少贷款等向实体经济提供流动性的资产配置减少逆回购借钱给银行同业负债增加+现金增加通过配置资产向实体经济投放流动性7存款（来源于实体）的变动因素存款（来源于实体）

9、的变动因素贷款的月间/月内波动贷款存款法定准备金超储（银行增加现金储备）（银行增加现金储备）外汇占款的变化流入结汇人民币流动性增加流出流出购汇购汇人民币人民币流动性减少流动性减少（现金需求增加（现金需求增加）税收的上缴与财政支出的下拨税收上缴国库税收上缴国库存款减少（现金需求增加）存款减少（现金需求增加）财政支出下拨存款增加近期利率飘升近期利率飘升外汇占款增量下降、5月下旬存款激增导致正常准备金缴存量大、20号文、税收上缴国库、6月初贷款投放快中下旬贷款控量流动性偏紧的预期、超储提升、资金融出意愿下降现金储备持续满足清算需求+现金需求的下降利率自然回落8影子银行影子银行(shadow bank

10、ing system)1、影子银行系统(The Shadow Banking System)的概念由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利在2007 年首次提出并被广泛采用；目前并没有统一的明确目前并没有统一的明确的的定义。定义。2、金融危机爆发后，国际金融界开始把那些游离于银行监管体系之外、可能引游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险发系统性风险的各类信用中介机构及其金融行为，统称为“影子银行”（该定义较为符合国内情况及一般理解）。3、广义：“影子银行”包括所有经营非信贷类产品的信用机构（传统商业银行体系之外的“类银行”的金融活动， 即从储蓄人或投资者手中获取资金并最终向借款方融资），其中

11、大多数金融活动不受监管或仅受轻度监管 。4、狭义：具有系统性风险隐患和监管套利隐患具有系统性风险隐患和监管套利隐患的信用中介及其活动。9美国美国经验：金融危机后影子银行向衍生品发展经验：金融危机后影子银行向衍生品发展2001年互联网泡沫破裂，为防止经济下滑，美联储4年内降息13次，联邦利率6.5%1% 流动性过剩银行资金新一轮的外流。房市、股市泡沫产生次级债券市场开始蓬勃发展。金融机构通过次级债券及其衍生品的设计获得巨大利润，但风险在房价上涨过程中被忽视。美国经验：利率管制催生影子银行美国经验：利率管制催生影子银行影子银行起源于70年代美国（美国利率市场化时间：1980-1986）。利率管制存

12、款脱媒美国银行业开发出大额可转让定期存单(CD)、可转让支付命令账户（NOW） 绕过监管提供市场化利率满足居民理财；机构投资者规模扩大：影子银行开发高信用等级的资产证券化产品。10我国我国广义广义的影子银行的影子银行（直接融资和银行表内信贷外）（直接融资和银行表内信贷外）传统的非银行金融机构融资（有监管、风险显性）传统信托贷款/委托贷款典当行/小额贷款公司/担保公司近年来快速发展的银行主导类型的表外融资（狭义的影子银行）近年来快速发展的银行主导类型的表外融资（狭义的影子银行）银行理财产品（非保本）银信合作/银证合作/银信证合作信托受益权民间融资与票据等（民间自发行为，难监管）民间融资与票据等（

13、民间自发行为，难监管）未贴现的银行承兑汇票民间借贷民间票据市场（农信社、财务公司）民间票据市场（农信社、财务公司）11自定义口径的影子银行（中期策略报告自定义口径的影子银行（中期策略报告）（1）民间借贷；（2）银行理财产品资金对应的“非标债权”（信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等）；（3）以“证券、基金、保险、信托等”为通道为企业提供融资的业务（资金源头为银行自营/理财资金）；（4）未贴现的银行承兑汇票中已通过民间渠道贴现的。（1）-（4）互相有重叠部分不同口径不同口径的影子的影子银行规模银行规模广义：23-25万亿狭义：15万亿左右自定

14、义（监管需介入的部分）：12-13万亿12规范规范“表外表外”中的中的“表外表外”含义含义规范表外主要是指：理财产品对应的表规范表外主要是指：理财产品对应的表外融资；外融资；涉及变相融资的同业业务。涉及变相融资的同业业务。规范同业一般是针对：将表外融资业务变相为资金业务的部分表表外业务外业务广义：中间业务，不在BS，盈利归中间业务收入（包含上百种业务）广义包括但不限于：支付结算、代理/代销、银行卡/信用卡、投行顾问等狭义：银行主导的融资中介业务，但资产并不入“贷款科目”，如理财、信托及部分同业。狭义含传统狭义含传统表外业务（报表有相关信息披露，新资本协议需计提资本）表外业务（报表有相关信息披露

15、，新资本协议需计提资本）：银行承兑汇票/开出保函/开出信用证/再保理业务/ 代付业务/未使用的信用卡额度/融资租赁承诺 / 不可撤销贷款承诺 13影子银行的风险究竟影子银行的风险究竟在何处？在何处？需要肯定的：影子银行推动利率市场化、支持实体经济的积极作用。风险：高杠杆（非银机构举债经营）、复杂的衍生品（信用风险及流动性风险）、监管少/难准备金、资本充足率限制，传统商业银行信用扩张倍数约为10X；而影子银行的货币乘数很高，次级债及其衍生品可以达到50X。我国的问题：发展初期，问题在于扩张过快，风险隐性，难以监管。14理财业务（负债业务理财业务（负债业务）保本固定收益型：表内保本浮定收益型：表内

16、非保本型：表外理财产品募集期：表内存款资产池，子组合资产池，子组合A+B+C信贷需求和表内供给的矛盾信贷需求和表内供给的矛盾额度管制、贷存比限制资本计提、拨备计提压力行业信贷政策等利率管制、流动性宽松利率管制、流动性宽松存款上限管制利率双轨制，理财产品=变相的利率市场化理财产品需求旺盛1516 CCAR=4%Loan：25*E，Asset：40*E； CCAR=8.5%/9.5%Loan：10/12*E，Asset：17/19*E 拨备：拨贷比、五级分类和审计拨备：拨贷比、五级分类和审计新资本协议：新资本协议：CCAR=RWA/E 表外融资主体：平台和房地产表外融资主体：平台和房地产 表外融资

17、产品由简单到复杂：金融创新表外融资产品由简单到复杂：金融创新+金融监管的不断博金融监管的不断博弈弈行业政策及金融创新监管行业政策及金融创新监管2011年中期监管工作会议 大家额度都比较少 信托公司监管2008年以前A银信托A银B银理财产品不能直接投信贷资产2009年理财产品A银/B银2010年8月72号文限制2010年银信合作2011年票据买入返售银证合作银信证合作2012年同业代付银信证信托受益权17后续案例：金融监管后续案例：金融监管金融创新金融创新表外业务由简单到复杂表外业务由简单到复杂 1819“过桥模式过桥模式”下银行理财资金下银行理财资金vs企业企业融资（融资（8号文）号文）20银行自营资金投资信托受益银行自营资金投资信托受益权：将实为信贷的资产转化为同业资产权：将实为信贷的资产转化为同业资产21通过券商定向资产管理计划：表内转表外通过券商定向资产管