实体经济政策稳增长力度加码

1、结论：稳增长力度加码5月全国制造业PMI明显回升，但仍处荣枯线下。而从中观高频数据来看，5月供需两端有所分化：一 方面，终端需求略有回暖，各口径地产销量增速降幅均有收窄，乘联会乘用车批发、零售销量增速也 双双回升；另一方面，工业生产仍然偏紧，钢厂钢材产量增速和沿海电厂发电耗煤增速降幅均有扩大， 汽车、钢铁等主要行业开工率也处于历年同期较低水平。近期，以国务院三十三项稳经济措施为代表，稳增长政策加快出台并不断加码，多部门合力稳定经济 运行在合理区间。具体来看，支持领域涵盖了助企纾困、复工复产、促消费和扩投资等各方面，且财 政和货币政策协同发力。特别是对于基建投资落实更多的资金支持：一方面，国常会

2、宣布调增政策性 银行8000亿元信贷额度，以支持基础设施建设；另一方面，继国办印发关于进一步盘活存量资产扩 大有效投资的意见后，发改委、能源局发文称支持将新能源项目纳入REITs试点范围，存量资产和 新增投资有望形成良性循环。考虑到目前留抵退税政策力度不断加大、专项债也保持较快的发行节奏， 我们预计，经济增长将在投资的引领下出现较快修复。23各行业量价速览来源：WIND，中泰证券研究所收 入量降降降升降降降升价升升升升降降降降降行 业电 力交 运煤 炭有 色原 油玻 璃水 泥钢 铁化 工重 卡休 闲 服 务纺 服家 电乘 用 车房 地 产基础 设施生产制造消费服务4重要政策回顾来源：中国政府网

3、、发改委、财政部等，中泰证券研究所部门/会议文件/主题内容国常会加快稳经济一揽子 政策措施落地；加 大困难群众救助帮 扶力度1）部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，让市场主体和人民群众应知尽知应享尽享。一要对政策再作全面筛查、细化实化。二要坚持用改革举措、 市场化办法解难题。三要强化落实督促。2）安排进一步加大困难群众救助帮扶力度，兜牢基本民生底线。一要确保养老金按时足额发放，今年提高标 准增发的退休人员基本养老金7月底前要发放到位，提高城乡居民基础养老金标准。二要加强对失业和灵活就业人员、易返贫致贫和低保边缘人口等的监 测，对困难人员及时救助或纳入低保。三要保持医保报销比例和药品品种稳定，

4、对符合条件临时遇困无法缴纳基本医保费的给予参保资助。1）加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围。加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6月底前基本发行完毕。适当扩大专项债券支持领域，优先考虑将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围。2）稳定增加汽车、家电等大宗消费。各地区不得新增汽车限购措施。研究今年内对一定排量以下乘用车减征车辆购臵税的支持政策。3）继续推动实际贷款利率稳中有降。引导金融机构将存款利率下降效果传导至贷款端，继续推动实国务院关于印发扎实稳 住经济一揽子政策际贷款利率稳中有降。4）加快推进一批论证成熟的水利工程项目。5）提高资本市场融资效率。科学合理把握首次公

5、开发行股票并上市（IPO）和再融资常态化。依法依规推进符合条件的平台企业赴境外上市。继续支持和鼓励金融机构发行金融债券，建立“三农”、小微企业、绿色、双创金融债券绿色措施的通知通道。6）促进平台经济规范健康发展。出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。7）抓紧推动实施一批能源项目。加快推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设。8）加大对民航等受疫情影响较大行业企业的纾困支持力度。增加民航应急贷款额度1500亿元。支持航空业发行2000亿元债券。9）加大普惠小微贷款支持力度。继续新增支农支小再贷款额度。将普惠小微贷款支持工具的资金支持比例由1%提高至2%。10）统筹加大对物流枢纽和

6、物流企业的支持力度。加快宁波舟山大宗商品储运基地建设。加快1000亿元交通物流专项再贷款政策落地。1）目标到2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。2）加快推进抽水蓄能电站建设。实现丰宁、长龙山等在建抽水蓄能电站按期投产。在新能源快速发展地区，因地制宜开展发改委等 九部门“十四五”可再生能源 发展规划灵活分散的中小型抽水蓄能电站示范，扩大抽水蓄能发展规模。3）加快发展生物天然气。统筹规划建设年产千万立方米级的生物天然气工程。4）加强可再生能源前沿技术和核心技术装备攻关。研发储备

7、钠离子电池、液态金属电池、固态锂离子电池、金属空气电池、锂硫电池等高能量密度储能技术。5）有序推进海上风电基地建设。重点建设山东半岛、长三角、闽南、粤东和北部湾五大海上风电基地。6）推进化工、煤矿、交通等重点领域绿氢替代。7）加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电太阳能发电基地。8）大力发展非粮生物质液体燃料。鼓励开展醇、电、气、肥等多联产示范。支持生物柴油、生物航空煤油等领域先进技术装备研发和推广使用。发改委、 能源局关于促进新时代 新能源高质量发展 的实施方案1）创新新能源开发利用模式，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，促进新能源开发利用与乡村振兴融合发展

8、。2）加快构 建适应新能源占比逐渐提高的新型电力系统，全面提升电力系统调节能力和灵活性，着力提高配电网接纳分布式新能源的能。3）深化新能源领域“放管 服”改革。4）支持引导新能源产业健康有序发展，推进科技创新与产业升级，保障产业链供应链安全。5）保障新能源发展合理空间需求，完善新能源 项目用地管制规则，提高国土空间资源利用效率。6）充分发挥新能源的生态环境保护效益，支持在石漠化、荒漠化土地以及矿区开展具有生态环境保护的新能源项目，助力农村人居环境整治提升。7）完善支持新能源发展的财政金融政策，优化财政资金使用，丰富绿色金融产品服务。财政部、 税务总局关于减征部分乘用 车车辆购臵税的通 知财政部

9、、税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购臵税的通知，对购臵日期在2022年6月1日至12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元 的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购臵税。将有870多万辆乘用车可以享受政策优惠。目录消费服务房地产：5月各口径地产销量增速降幅均有收窄，百城房价同比增速下行。乘用车：5月汽车经销商库存去化，本周半钢胎开工率上行。 家电：4月三大白电厂家销量增速普遍下滑，库销比有所回升。 纺服：本周轻纺城成交量上行，价格指数仍在高位。休闲服务：休闲服务：假期首日票房收入、人次高于五一，影院营业率升至新高。生产制造重卡：5月重卡销量同比增速降幅收窄，需求呈现弱复苏。化

10、工：本周PTA产业链产品价格普涨，涤纶POY库存有所去化。 钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速回落，库存双双去化。 水泥：本周全国水泥均价延续回落，企业库容比回升。玻璃：本周浮法玻璃均价下行，玻璃库存延续回补。原油：本周原油价格回升，CRB指数下行，美元指数走高。 有色：本周金属价格涨多跌少，铜、铝库存双双回落。煤炭：本周煤炭价格有平有降，秦皇岛港煤炭库存回补。基础设施交运：本周上海地铁客运量回升，货运流量指数下行。电力：5月电厂耗煤同比增速降幅扩大，本周电厂煤炭库存回补。5房地产：5月各口径地产销量增速降幅均有收窄，百城房价同比增速下行来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速

11、来源：WIND，中泰证券研究所百城住宅价格指数同比及环比增速（ ）指标数据表现解读需求5月百城房价同比增速延续回落，已持续12个月下行，并 创2015年9月以来新低，环比增速走平。地产销售低位改 善，5月各口径地产销量增速降幅均有收窄，35城地产销 量增速在一二线城市销量增速回升带动下降幅收窄，五 大、百家龙头房企销量增速同步回升。销售改善使得库 存去化，5月十大城市商品房库销比略有下行，但仍创 2010年以来同期新高，库存压力仍大。5月百强房企拿地 面积同比降幅略有收窄，拿地金额同比降幅仍走扩。库存5月十大城市商品房库销比降至18.1个月。百家、五大龙头房企及35城地产销量同比增速（ ）土地

12、成交价格5月35城地产销量增速降幅收窄至-43.9%，五大、百家龙头房企销量增速低位回升至-49.7%、- 55.6%。5月百城房价同比增速降至1.2%，环比增速走平。5月百强房企拿地面积同比降幅略有收窄。上周百城土地成交面积同比增速降幅收窄，溢价率回落。6040200-20-40-60-8019/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5五大龙头房企百家房企35城0.0-0.31.51.20.90.60.3106543219/519/1120/520/1121/521/1122/5百城住宅价格指数同比百城住

13、宅价格指数环比（右）6乘用车：5月汽车经销商库存去化，本周半钢胎开工率上行历年各周半钢胎开工率（ ）汽车经销商库存预警指数（ ）指标数据表现解读需求5月以来乘用车销售情况有所改善，而这也使得库存明 显去化，5月汽车经销商库存预警指数由升转降，不过 仍位于荣枯线上，且处2015年以来同期高位。生产端持 续好转，本周半钢胎开工率续升，已高于过去两年同期 水平，不过仍处2014年以来同期低位。本周财政部明确， 对购臵日期在今年6月1日至年底，单车价格不超过30万 元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购臵税， 中汽协表示政策有望拉动整车销售超200万辆。5月前22天乘联会乘用车批发、零售销量增速

14、 降幅分别收窄至-23%、-16%。本周半钢胎开工率升至64.9%。生产库存5月汽车经销商库存预警指数降至56.8%。908070605040302010201420172020201520182021201620192022506070809020152019201620202017202120182022400W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51123456789101112来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所7家电：4月三大白电厂家销量增速普遍下滑，库销比有所回升产业在线三大白电厂家销量当月同比增速（ ）产业在线洗衣机库

15、销比指标数据表现解读需求4月三大白电厂家销量增速普遍下行，其中空调厂 家销量增速有所回落，而冰箱、洗衣机销量增速在 内需拖累下，降幅有所扩大，但出口增速相对平稳， 并保持在低位。销售走弱使得库存回补，4月三大 白电厂家库存水平回升，其中空调库销比创2014 年以来同期新高，冰箱、洗衣机库销比处2014年 以来同期中等水平。4月产业在线冰箱、洗衣机厂家销量增速 降幅扩大至-15.6%、-21.8%。库存4月产业在线冰箱和洗衣机厂家 库销比分别升至0.55、0.57。-40-20020406080 空调销量冰箱销量洗衣机销量0.20.40.60.81.01.21.42018 20142019201

16、52020201620212017202212345678910111219/419/1020/420/1021/421/1022/4来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所8纺服：本周轻纺城成交量上行，价格指数仍在高位柯桥纺织价格指数中国轻纺城成交量（万米）指标数据表现解读价格本周中国轻纺城成交量均值明显反弹，已超过 去两年同期水平，不过距2019年同期水平仍有 距离，指向行业需求景气低位改善。从价格端 看，本周柯桥纺织价格指数有所回升，而其中 的原料类价格指数回落；328级棉花价格指数均 值延续下行，已持续四周回落。不过整体来看， 价格指数仍在高位。本周柯桥纺织价格指数

17、回升，328级棉花价格指数均值下行。需求本周中国轻纺城成交量均值上行。94929088868482807876110109108107106105104103102 柯桥纺织价格指数:总类（左） 柯桥纺织价格指数:原料类（右）16001400120010008006004002000w1w6w11 w16 w21 w26w31 w36 w41 w46 w51 20192020202119/519/920/120/520/921/121/521/922/122/5来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所92022休闲服务：假期首日票房收入、人次高于五一，影院营业率升至新高端午

18、档电影票房收入（万元）全国影院营业数（家）指标数据表现解读需求端午假期首日，电影票房收入及观影人次同比降幅 超五成，不过较五一假期首日票房收入和观影人次 均有改善。截至6月2日当周，全国影院营业率周均 值升至本轮疫情以来新高。假期首日，暗恋橘生 淮南、坏蛋联盟和哆啦A梦：大雄的宇宙 小战争2021分别以1854万元、1633万元和1032 万元票房收入位居前三。端午假期第一天，全国电影票房收入录得7294万元，同比增速-52.4%；观影人次录得209万人次，同比增速-50.6%。11000100009000800070006000500040003/2 3/9 3/16 3/23 3/30 4

19、/6 4/13 4/20 4/27 5/4 5/11 5/18 5/25 6/1-100-5005010015020002000040000600008000010000010 11 12 13 14 1516 17 18 19 21 22端午档票房收入（万元，左）端午档票房收入增速（%，右）来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速10重卡：5月重卡销量同比增速降幅收窄，需求呈现弱复苏重卡销量同比增速（ ）重卡销量环比增速（ ）指标数据表现解读需求5月重卡销量同比增速降幅有所收窄，环比增速也由负转 正，需求呈现缓慢复苏的态势，不过绝对销量水平仍为 20

20、07年以来同期新低。复苏较缓的原因主要有三：首先， 在经济下行压力加大的背景下，物流业陷入萧条状态且 企业对未来预期转弱；其次，部分地区疫情防控措施的 加码，延缓了复工复产和基建投资项目启动的速度；最 后，油价不断上涨以及公路运价持续低迷的情况也对下 游需求形成抑制。5月重卡销量约4.7万辆， 同比增速降幅收窄至-71%， 环比增速由负转正至7.2%。120100806040200-20-40-60-80-10018/518/1119/519/1120/520/1121/521/1122/5 重卡销量当月同比重卡销量累计同比-100-500501001501-23456789101112201

21、52019来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所11201620202017202120182022化工：本周PTA产业链产品价格普涨，涤纶POY库存有所去化化纤产业链产品价格指数（元/吨）历年各周涤纶POY库存天数（天）指标数据表现解读价格库存受原油价格上行的带动，本周PTA产业链产品价格普 遍上涨，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均有回 升。生产端延续偏紧，本周PTA产业链负荷率涨少跌 多，其中PTA工厂和江浙织机均有下行，仅聚酯工厂 微幅回升。本周纯碱开工率走低，而石油沥青开工率 有所走高。随着下游需求小幅改善，市场走货有所抬 升，本周涤纶POY库存天数转为下降

22、，但仍为2015 年以来同期新高。生产本周PTA产业链产品价格普涨，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均有回升。本周PTA产业链负荷率涨少跌多，其中PTA工厂和江浙织机均有下行，聚酯工厂微幅回升。 本周纯碱开工率走低、石油沥青开工率走高。本周涤纶POY库存天数降至32.5天。95008500750065005500450035002500价格指数:PTACCFEI价格指数:涤纶POY CCFEI价格指数:聚酯切片40353025201510502015201920/620/920/1221/321/621/921/1222/322/6W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36

23、W41 W46 W51来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所12201620202017202120182022钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速回落，库存双双去化螺纹钢、热轧板卷价格（元/吨）Mysteel样本钢厂钢材产量增速（ ）指标数据表现解读价格库存本周钢价螺纹、热板均有回升，而受钢价上行的带 动，吨钢毛利螺纹、热板双双走高。供给端态势依 然偏紧，本周样本钢厂钢材产量增速降幅有所扩大， 全国钢厂高炉开工率也有回落，且仍为2019年以来 同期新低。随着复工复产的有序推进，运输物流逐 渐恢复，建材成交情况明显改善，本周钢厂钢材库 存大幅下降，钢材社会库存也同步去化

24、。本周钢价螺纹、热板均升，吨钢毛利螺纹、热板双双上行。 本周铁矿石价格指数走高。本周全国钢厂高炉开工率下行至83.7%， 样本钢厂钢材产量增速降幅扩大至-10.8%。本周样本钢厂钢材库存去化， 钢材社会库存去化。生产7500700065006000550050004500400035003000 HRB335 20mm螺纹钢平均价（元/吨）上海3.0mm热轧板卷价格（元/吨）50403020100-10-20-30-40螺纹产量增速板材产量增速合计产量增速20/620/1021/221/621/1022/222/619/619/1220/620/1221/621/1222/6来源：WIND，中

25、泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所13水泥：本周全国水泥均价延续回落，企业库容比回升全国水泥平均价格（元/吨）全国水泥企业库容比（ ）指标数据表现解读价格库存本周全国水泥市场价格延续回落，环比增速降幅有 所扩大，而水泥企业库容比续升。6月初，受淡季 因素影响，下游需求表现仍然疲软，企业出货量维 持在6-7成水平，部分地区企业为增加出货量，竞 争加剧，价格出现大幅回落。分区域来看，东北地 区水泥价格保持平稳，华北、华东和中南继续下调， 西北稳中推涨，西南涨跌互现。本周全国水泥企业库容比升至72%。本周全国水泥市场价格延续回落， 环比增速降幅有所扩大。400450500550600650

26、全国水泥平均价格（P.O42.5)（元/吨）85807570656055504540201520192016202019/619/1220/620/1221/621/1222/6来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所142017202120182022玻璃：本周浮法玻璃均价下行，玻璃库存延续回补全国浮法玻璃平均价格（元/吨）全国浮法玻璃厂库（万重箱）指标数据表现解读价格库存本周全国浮法玻璃均价延续回落，环比增速降幅有 所收窄。本周浮法玻璃价格进一步走低，需求持续 表现乏力，下游加工厂开工保持偏低位，订单仍表 现不足。整体看，下游成本库存偏高，订单持续不 济下，近期下游加工

27、厂开工整体小幅下滑。在市场 供需矛盾突出的背景下，浮法厂库存延续积累，本 周全国浮法玻璃库存有所回补，但库存增速环比上 周明显放缓。本周浮法玻璃库存升至6816万重箱。本周全国浮法玻璃均价延续回落， 环比增速降幅有所收窄。250024002300220021002000190018001/61/272/173/103/314/215/126/2 全国浮法玻璃均价100009000800070006000500040003000200010001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2019202020212022来源：卓创资讯，中泰

28、证券研究所来源：卓创资讯，中泰证券研究所15原油：本周原油价格回升，CRB指数下行，美元指数走高CRB现货价格指数与美元指数指标数据表现解读原油价格美元指数本周美元指数均值走高。Brent和WTI原油现货价（美元/桶）CRB指数本周CRB指数均值下行。生产、库存本周Brent、WTI原油均价回升。 上周全美商业原油库存去化，本周贝克休斯原油钻井平台数量走平。一方面，OPEC+同意7月、8月均增产64.8万桶/日，远 超当前增产幅度43.2万桶/日；另一方面，欧盟同意在 2022年底前禁止90%的俄罗斯石油进口，上周全美商 业原油库存去化，本周Brent、WTI原油均价上行。本 周贝克休斯原油钻

29、井平台数量走平。本周CRB指数均 值下行。美国非农数据强劲，或支持美联储货币政策 收紧的持续，本周美元指数均值走高。160140120100806040200Brent原油现货价（美元/桶） WTI原油现货价（美元/桶）85809095100110105670620570520470420370320 CRB现货指数美元指数（右轴）20/620/1021/221/621/1022/222/620/620/1021/221/621/1022/222/6来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所16LME铜和铝现货价格（美元/吨）LME铝库存（万吨）指标数据表现解读价格库存本周L

30、ME铜均价上行、LME铝均价回落；COMEX黄金、COMEX银均价走高。有色：本周金属价格涨多跌少，铜、铝库存双双回落本周LME铜库存、COMEX铜库存均降；LME铝库存去化。44004000360032002800240020001600200080006000400012000LME铜现货价（美元/吨）LME铝现货价（美元/吨，右轴）10000供给端，秘鲁Las bambas铜矿停产再延长60天，同时 秘鲁的两个关键铜矿因火灾生产中断；需求端，国内稳 增长政策再出台，市场对需求恢复预期增强，本周LME 铜均价上行。铝仓单遭重复质押致集体提货挤兑，本周 LME铝均价下行。本周铜、铝库存双双回

31、落。美联储加 息预期再升温，美国经济数据表现不佳支撑贵金属价格， 而后非农就业数据强劲打压贵金属价格，本周COMEX 黄金、COMEX银均值上行。22020018016014012010080600120022/64020/620/1221/621/1219/619/1220/620/1221/621/1222/6来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所17煤炭：本周煤炭价格有平有降，秦皇岛港煤炭库存回补焦煤和动力煤价格（元/吨）历年各周秦皇岛港煤炭库存（万吨）指标数据表现解读价格库存本周秦皇岛港煤炭库存回补。本周动力煤价格走平，焦煤均价下行。900850800750700

32、6506005505004503000270024002100180015001200焦煤动力煤（右）9008007006005004003002014 2017202090040022/6200W1 W5 W9 W13W17W21W25W29W33W37W41W45W4919/619/1220/620/1221/621/12来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所18 201520182021 201620192022本周煤炭价格有平有降，动力煤价格走平，焦煤均价下行。 近期全国气温较预期低，叠加环渤海区域大风天气频繁， 各港封航导致装船量波动较大，本周秦皇岛港煤炭库存由 去化转为回补，处2014年以来同期中低位。随着疫情好转 及夏季用电高峰临近，今年夏季用煤需求或将面临复工和 高温双重挑战，各地持续推进电煤保供，国务院印发扎 实稳住经济的一揽子政策措施，也再次强调促进煤炭优 质产能释放，现阶段港口库存处峰前累库阶