投资金融之招商证券-行业研究-有色金属行业2004年第四季度投资策略报告

1、.;有色金属行业研究报告有色金属行业 2004 年第四季度投资策略报告分析师：张镭0755-2004年 9月 30日上证指数：1396.70有色金属股指数走势图有色金属行业指数相对表现图50%40%30%20%10%0%-由于供需缺口依然存在，有色价格如期反弹，后市仍可谨慎看好行业评级：推荐投资要点在二季度有色金属价格大幅回落的情况下，我们在中期投资策略报告中明确指出：有色价格虽有回落，但供需缺口依然存在，后市谨慎看好。同时明确指出：如果未来有色金属价格继续出现上涨，那么价格的上涨对股价的推高是双重的。从三季度有色金属行业的运行情况来看，有色金属价格如期反弹，多数有色金属价格还创出了新高，有色

2、135791113579金属股票也成为反弹的主力板块，我们认为后市仍可谨慎看好。上证指数有色金属理由有五：1、有色金属的供需关系依然偏紧，多数有色金属的供需资料来源：天相系统缺口依然存在，其中一些有色金属的供需缺口有进一步扩大的趋势。重点公司投资评级表股票简称 EPS（元）2003E 2004E2003EP/E2004E评级2、本轮有色金属行业复苏周期的背景与前几次不同，本轮复苏周期是在中国经济高速增长和全球经济复苏的情况下进行的，经济的高速增长加大了对基础原材料有色金属的需求，而有色金属的供给由于锡业股份山东黄金驰宏锌锗江西铜业铜都铜业东方钽业中金岭南山东铝业0.130.230.230.19

3、0.280.050.140.930.950.500.500.500.600.150.381.5086.3855.9152.7836.6336.46141.647.2815.0911.8225.7224.2813.9217.0247.2017.429.35强烈推荐强烈推荐强烈推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐中性中性资源的限制是有限的，因此我们认为本来有色金属行业复苏周期无论是从时间上还是从幅度上，可能都要超过前几次复苏周期，有色金属价格创出历史新高或者在高位维持更长的时间的可能性是存在的。3、一些公司通过收购兼并和扩产，提高公司的资源自给率和产能，这些公司抵抗价格回落风险的能力大大加强，如锡业股份、

4、驰宏锌锗、山东黄金、铜都铜业。资源来源：招商证券研究有色金属价格 03 年初以来涨幅一览表4、目前 LME 的有色金属价格高于国内的市场价格，这说明目前的价格得到了国际市场的支持。名称电解铜电解铝氧化铝锡锌铅镍黄金03 年初价格（元/吨）1600013700183042300780047007750092 元/克目前价格（元/吨）3160017300413092000120009600155000110 元/克涨幅97.50%26.28%125.68%117.49%53.85%104.26%100.00%19.56%5、无论是三季度季报还是 04 年年报，有色金属板块都是业绩增长幅度最大的板块

5、之一，良好的业绩增长是行业走强的基础。对于电解铝板块，我们认为四季度仍然是该板块调整筑底的时期，高氧化铝价格和高电价时期存在的问题，在三季度季报和 04 年年报中有可能会显现出来，因此对该板块我们仍然给予中性态度。如需了解有色金属行业基本面的详细情况，请参考有色金属行业2004 年度投资策略报告，相关上市公司的详细情况，请参考相关个资料来源：中国金属网、万德资讯股研究报告。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联

6、机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券所有。相关研究报告有色金属行业 2003 年中期投资策略报告铜都铜业业绩符合预期，维持推荐评级山东黄金资源储备足，盈利能力强吉恩镍业资源没有优势，产品属于低端黄金行业 2003 年第四季度投资策略报告电解铜价格出现井喷式暴涨，密切关注相关上市公司江西铜业三季度业绩快速增长，维持推荐评级10 月份有色金属价格跟踪报告山东铝业氧化铝价格再次上调至 3300 元，维持推荐评级铜都铜业 三季度业绩平稳增长，维持推荐评级山东黄金收购焦家金矿保障利润增长，维持推荐评级11 月份有

7、色金属价格跟踪报告山东黄金与国外黄金公司相比，市盈率明显偏低，价值被低估有色金属行业 2004 年度投资策略报告1 月份有色金属价格跟踪报告东方钽业-行业见底复苏明显，复苏力度有待观察中科英华-热缩业务平稳发展，铜箔业务快速增长二季度有色金属价格跟踪报告中金岭南-铅锌价格上涨趋势强劲，维持强烈推荐评级锡业股份-锡价上涨趋势强劲，维持强烈推荐评级中科英华-短期涨幅过大，调低评级至中性山东黄金-03 年业绩偏低有隐藏利润嫌疑，维持强烈推荐评级有色金属行业 2004 年第二季度投资策略报告驰宏锌锗-100%资源自给率、100%产能扩张的高品位资源型公司有色金属行业 2004 年度中期投资策略报告锡业

8、股份-锡价处于历史高位，利润增长超出预期2003/6/132003/7/282003/8/262003/9/22003/9/82003/10/142003/10/212003/10/222003/10/252003/10/252003/10/292003/11/272003/11/282003/12/192004/1/312004/2/102004/2/262004/2/282004/3/162004/3/222004/3/232004/3/302004/4/12004/4/162004/5/282004/7/2锡业股份-公司业绩预增再次超出市场预期，维持强烈推荐投资评级 2004/7/157

9、 月份有色金属价格跟踪报告山东铝业中期业绩符合预期，氧化铝价格见顶，调低评级至中性山东黄金焦家金矿收购事宜确定，业绩符合预期2004/7/192004/7/192004/7/27中金岭南公司业绩连续四个季度低于分析师预期，调低评级至中性 2004/7/30锡业股份拟收购集团矿山资源，提高公司资源自给率2004/8/2东方钽业公司上半年净利润同比增长 100%以上，维持谨慎推荐评级 2004/8/3山东铝业中铝下调氧化铝价格至 3750 元，维持中性投资评级贵研铂业关注公司催化剂项目市场开拓的进展状况江西铜业业绩符合预期，维持谨慎推荐评级铜都铜业公司未来业绩“平稳增长”非“高速增长”驰宏锌锗募股

10、资金项目进展顺利保障公司未来利润稳步增长株冶火炬产品附加值高但没有资源优势的大型冶炼型公司锡业股份收购集团公司矿山资产定价合理，对流通股股东有利2004/8/32004/8/62004/8/162004/8/202004/8/232004/8/272004/9/27-本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

11、本报告版权归招商证券所有。附图 1：伦敦金属交易所 3 月期铜价格走势图（8 年）资料来源：中国金属网附图 2：伦敦金属交易所 3 月期铜价格走势图（2 年）资料来源：中国金属网附图 3：上海金属交易所 3 月期铜价格走势图（2 年）资料来源：中国金属网-本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归

12、招商证券所有。附图 4：伦敦金属交易所 3 月期铝价格走势图（8 年）资料来源：中国金属网附图 5：伦敦金属交易所 3 月期铝价格走势图（2 年）资料来源：中国金属网附图 6：上海金属交易所 3 月期铝价格走势图（2 年）资料来源：中国金属网-本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券所有

13、。附图 7：伦敦金属交易所 3 月期锌价格走势图（8 年）资料来源：中国金属网附图 8：伦敦金属交易所 3 月期锌价格走势图（2 年）资料来源：中国金属网附图 9：伦敦金属交易所 3 月期铅价格走势图（8 年）资料来源：中国金属网-本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券所有。附图 10

14、：伦敦金属交易所 3 月期铅价格走势图（2 年）资料来源：中国金属网附图 11：伦敦金属交易所 3 月期锡价格走势图（8 年）资料来源：中国金属网附图 12：伦敦金属交易所 3 月期锡价格走势图（2 年）资料来源：中国金属网-本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券所有。附图 13：伦敦

15、金属交易所 3 月期镍价格走势图（8 年）资料来源：中国金属网附图 14：伦敦金属交易所 3 月期镍价格走势图（2 年）资料来源：中国金属网附图 15：国际黄金价格走势图（10 年）资料来源：-本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券所有。附图 16：国际黄金价格走势图（5 年）资料来源

16、：附图 17：2002 年 12 月以来中国铝业氧化铝价格走势图中国铝业氧化铝价格走势图500040003000200010000资料来源：招商证券研究整理附表 1、国内各种有色金属产品现货价格涨幅一览表资料来源：中国金属网、万德资讯注：涨幅 1：2003 年的产品价格涨幅涨幅 2：2003 年至目前的产品价格涨幅涨幅 3：2004 年以来的产品价格涨幅-本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告

17、中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券所有。8有色金属产品名称03、1、1产品价格（元/吨）03、12、31产品价格（元/吨）04、9、30产品价格（元/吨）涨幅 1涨幅 2涨幅 3电解铜16000224003160040.00%97.50%41.07%电解铝13700156001730013.87%26.28%10.90%氧化铝183037004130102.19%125.68%11.62%锡42300625009200047.75%117.49%47.20%锌7800100001200028.20%53.85%20.0

18、0%铅47007200960053.19%104.26%33.33%镍7750014500015500087.10%100.00%6.90%黄金92 元/克111 元/克110 元/克20.65%19.56%-0.90%附表 2：全球电解铜市场供需平衡表单位：万吨2001 年2002 年2003 年2004 年 1 季度2004 年产量消费量供需平衡1544.21451.392.91510.61503.67.01515.81544.8-29.0380.2390.0-9.81578.71629.8-51.1资料来源：中国金属通报附表 3：全球电解铝市场供需平衡表单位：万吨2002 年2003 年

19、2004 年 3 月2004 年 1 季度累计同比%产量消费量供需平衡2609.02532.576.42790.02712.482.6243.8247.1-3.3722.5725.8-3.37.610.0资料来源：中国金属通报附表 4：全球锌市场供需平衡表单位：万吨2001 年2002 年2003 年2004 年产量消费量供需平衡926.8891.934.9971.2936.934.39809641610041012-8资料来源：中国金属通报附表 5：全球铅市场供需平衡表单位：万吨2001 年2002 年2003 年2004 年产量消费量供需平衡649.5641.18.46566524666.5670-3.5678681-3资料来源：中国金属通报附表 6：全球锡市场供需平衡表单位：千吨2001 年2002 年2003 年2004 年产量DLA 销售量消费量供需平衡272.277.0275.14.8271.58.4280.2-0.3274.99.9307.2-22.5290.011.0320.4-19.4-本报告中的信息均来源于公开资料，我