寻找确定性与创新性方向在次新股中掘金

1、寻找确定性与创新性是挖掘科技产业投资机会最佳路径今年科技股投资面临着诸多挑战。首先，手机终端需求的疲软导致了整体市场需求的疲软；其次，创新力相对不足导致了科技活力较往年弱；最后，宏观环境也影响成长股的整体表现。感知创新活力，回避创新活力下降方向，才能回避潜在风险。而寻找确定性与创新性成为今年获得科技股超额收益最有效的方法。在确定性：政策转向带来的互联网确定向上，互联网下半年大概率跑赢市场。在创新性：智能驾驶、工业互联网等最具活力，而潜望式则是手机产业最显著的创新。这些都是我们未来挖掘投资机会的着眼点。“危中有机”，正是上半年科技股的波动，反而让诸多次新股的泡沫得到了很好的消化，而这批次新股，诸

2、多公司质地优秀。因此，围绕着我们对科技股投资逻辑的框架，在次新股中掘金也将成为下半年科技股投资最好的思路。估值扩张是科技股超额表现的核心，创新力是驱动因子回顾 A 股科技股行情，我们可以看到科技股经历了 20132014 年与 20192021 年两轮大行情。我们把子板块的估值情况与股价走势作比较可以发现，每一轮科技股的上涨都伴随着板块估值的扩张；而每一轮行情的结束，也伴随着估值不断的下移。科技股涨幅伴随估值上升（2013 年 1 月-2014 年 3 月）：传媒计算机行业指数出现快速上行，由 1210 点增长至 2875 点，行业 PE 从 31 倍上升至 64 倍。科技股回调伴随估值大幅下

3、跌（2017 年 11 月-2018 年 10 月）：电子行业指数大幅回调，从 3964 点下跌至底部 1970 点，估值水平从 47 倍下降至 22 倍，一损俱损。申万行业指数:传媒申万行业指数:通信申万行业指数:计算机申万行业指数:电子10,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00 科技子板块指数走势 12,000.00图 1：A 股科技股经历了两轮大行情公开市场资料，图 2：每一轮行情上涨都伴随着估值的扩张，下跌也伴随着估值的下跌公开市场资料，我们从“颠覆性创新”、A 股投资偏好以及过去中国科技企业经营高波动三个角度来解释科技股大行情伴随着估值

4、的扩张这一现象。颠覆性创新推动着全球科技产业发展，“颠覆性创新”不仅带来增量需求，更颠覆了存量市场，从而带来了创新的爆发性，这种爆发性也反映在相关的企业收入与净利润增速上。估值扩张本质上是企业经营爆发性的映射。追逐“业绩爆发性”是 A 股投资者对科技股的投资偏好。因此，估值的扩张也隐含着投资者依据当前业绩增速对未来的乐观预期。大的科技周期总是叠加小的产品创新周期。中国大陆的科技制造业更多依赖海外创新牵引，受益于这些公司的订单。因此，大陆企业过去多以某技术创新带来业绩爆发，持续性弱，难以把握。这也造成了市场博弈带来的短期估值扩张。估值的扩张成为每一轮科技股大行情重要因素，市场情绪是相应放大器，情

5、绪低落估值回落更快，反之亦然。因此，行业整体估值水平+感知创新活力可以作为大行情判断与挖掘投资机会的立足点。政策转向，让互联网未来发展更加确定互联网行业拐点已现。过去监管政策是导致互联网公司股价持续下跌的核心因素，随着政策转向鼓励与扶持，加之这些互联网公司股价已经超跌，因此，下半年互联网公司有望大幅跑赢市场，建议投资者积极参与。中央政治局会议内容：要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。互联网平台又是年轻人就业最多的平台，如美团，光骑手就有 575 万人。因此，保就业，特别是年轻人的就业，本质上就应该让互联网公司经营更加灵活。所以，

6、保就业势必加速互联网政策落地，从而推动互联网公司发展。证券简称表 1：过去受政策打压，互联网企业已大幅下跌，但企业依然保持活力区间最高收盘区间最低收最新收盘价区间最大涨区间涨幅区间营收增价（元）盘价（元)04/29（元）幅（%）（%）长（%）腾讯控股601.74242.72318.29-59.66%-47.10%16.19%快手-W265.7845.7356.30-82.79%-78.82%37.94%美团-W460.00103.50172.00-77.50%-62.61%56.04%京东集团-SW314.78131.87224.00-58.11%-28.84%27.59%哔哩哔哩-SW814

7、.58103.93171.71-87.24%-78.92%61.53%微博-SW221.73126.90155.52-42.77%-29.86%33.56%拼多多1205.40162.13295.55-86.55%-75.48%57.92%wind，整理；注：股价区间为 2021/03/01 至 2022/04/29；营收与净利润增长是 2021 年比 2020 年；区间最高股价比最新收盘价表 2：政策是影响互联网公司股价表现最核心因素，目前政策已积极转向时间发布单位及人员规格政策及会议名称核心要点2022/4/29中央政治局中央政治局会议要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态

8、化监管，台经济规范健康发展的具体措施。2022/4/8 中共中央政治局常委、国务院 经济形势专家和企业家座 推动平台经济健康持续发展，稳定和带动就业总理李克强谈会2022/3/17 市场监管总局、国家反垄断局 全国市场监管系统反垄断 平台经济竞争生态明显优化，市工作会议加注重推动资本健康有中共中央政治局常委、国务院 国务院金融稳定发展委员 关于平台经2022/3/16副总理刘鹤会专题会议持2022/1/28 中央网信办、国家发改委、工 促进业和信息化部、市场监管2020/12/11新闻资讯，整理智能驾驶，长期创新活力源泉，是科技产业投资长期持续方向智能汽车正站在下一代架构的起点。智能驾驶作为核

9、心推动因素，将带来一系列新硬软件架构，并且自上而下重塑产业链。过去，汽车的功能要在专有硬件和软件的支持下方可实现，而且不同车型之间缺乏标准化。现在, 随着汽车搭载的安全、娱乐功能迅速增多，汽车智能化水平有了较大提升，新的硬软件架构应运而生。未来，软件和硬件将进一步解耦及标准化，软件应用将可移植到不同车型，类似于 app 可在不同手机型号上安装，形成类似于智能手机的汽车软件生态系统，推动单量汽车软件价值大幅增长。汽车硬件作为智能驾驶的物理支持，将从算力需求以及电子电气架构层面，促使电子产业链从中获益。图 3：智能驾驶/智能化不仅颠覆了车，还重塑了产业链公开市场资料，ADAS 和自动驾驶软件是汽车

10、软件价值的主要增长动力。到 2025 年和 2030 年， 我们预计 ADAS 软件所占全球汽车软件市场份额将分别达到 54%和 67%左右，2021-30年预计 CAGR 将达到 45%。按照 ADAS 等级，L3 级和 L4+级自动驾驶将成为全球市场的主要力量。到 2025 年和 2030 年，预计 L3 级和 L4 级自动驾驶软件所占全球 ADAS 市场份额将分别达到 43%和 68%左右。L3 级自动驾驶可以看作是单车硬软件价值的分水岭。在 L3+级意味着自动驾驶模式下发生的交通事故将由车企负责，这表明 L3+级车型的安全标准将更高更严格，部分消费者会愿意为此支付溢价，这也将倒逼一批硬

11、软件厂商升级产品。图 4：Adas 应用软件将成为全球汽车软件主要推动力图 5：L3 级和 L4 级将成为 Adas 长期推动力wind，wind，表 3：Adas 各自动驾驶级别定义Adas 级别司机行为车辆及软件功能法律责任主体L0 级(无自动驾驶)司机需手动控制车辆并执行所有驾驶任务，包括转向、制动和加速盲点监测、车道偏离报警、自动紧急制动、停车标志和红绿灯识别等始终由司机承担L1 级(驾驶辅助)司机在使用 Adas 功能时仍需观察周边环境360 度环视系统、巡航控制、车道保持辅助及半自动泊车辅助等始终由司机承担L2 级(部分自动驾驶)司机需关注驾驶状态并准备随时接管自动泊车辅助、交通拥

12、堵辅助/高速公路驾驶辅助（巡航控制，车道保持）始终由司机承担L2+级(部分驾驶辅助)司机仍负责驾驶状态并准备随时接管车辆执行更复杂的驾驶任务，包括有条件自动辅助驾驶（可据高清地图设置行驶至目的地，自动代客驾驶等）始终由司机承担L3 级(有条件自动驾驶)无需人为干预，但司机需在系统要求时接管车辆能在指定场景(如高度公路)执行大部分驾驶任务在使用 L3 情况下，由车企承担；未使用情况下由司机承担L4 级(高度自动驾驶)在特定情况下执行所有驾驶任务，无需人为控制车辆配备整体 L4 级软件功能在司机未接管车辆的情况下，由车企承担L5 级(完全驾驶辅助)完全无需人为干预车辆安装完全自动驾驶软硬件，可能无

13、需安装方向盘在司机未接管车辆的情况下，由车企承担新闻资讯，整理工业互联网助推中国数字经济产业腾飞“高效的服务体验，性价比追求”成为平台发展的方向。因此，平台主动承担了各环节的信息化改造，实现了各环节的“云端化、数字化”，从而实现了“扁平化、普惠化”的平台价值，成为了数字经济的领导者。而柔性化生产、网络化协作与高效的物流体系共同完善了整个生态链，共同成就了数字经济浪潮。平台作为新生代个性化需求的聚散地，在完成了人类生活被数字化的使命外，更实现了精准营销，从而进一步满足了个性化需求。“云端化、数字化”是平台强化这些服务功能的根本，并且还会通过对场景的理解不断开发新的技术。平台改了传统的商品流通模式

14、，无需备货，平台通过传播效率可以短期获取足够量的订单与预付款，这极大的优化了供应方的产品周期，成为商品提供方最佳的选择。供应方为了实现更快速的对接这些订单，也愿意接受平台所提供的信息化改造服务，从而完成了整个生态闭环。工业互联网也为工厂提供柔性化生产能力，从而更完美的承接了定制化的订单需求，为整个生态提供了性价比最优的产品与服务。高效的物流体系也为快速送达提高消费体验成为现实。工业互联网为工业乃至产业数字化、网络化、智能化发展提供了实现途径，是第四次工业革命的重要基石。基于下述逻辑，我们强烈看好工业互联网领域的投资机会。多层面政策促进产业加速发展。近三年来，国家针对工业互联网制定多项政策，针对

15、工业互联网平台建设提出了多个具体的年度目标，助力推动工业互联网加快发展。产业空间巨大。2020 年，我国工业互联网核心产业增加值规模约 6520 亿元，同比增长 21.6%。工业互联网现阶段只是起步阶段，后市增长空间大。5G+工业互联网融合。5G 助力工业互联网在应用中走向成熟，融合发展催生越来越多的应用，也为市场带来更多的投资机会。智能工厂全景式智能MES图 6：工业互联网是数字经济领域最市场化方向商业智能 全场景分析 数字经济智能服务 数字营销智能商品智能硬件AioT芯片资料来源：整理次新股涌现了诸多创新领域优质公司围绕着创新活力与公司潜力来刷选公司科技行业次新股中，智能驾驶、网络安全、半

16、导体设备、工业互联网相关概念的上市公司共 264 家，2021 年合计营业收入为 17479.06 亿元，同比增长 16.88%，近三年复合增长率为 12.76%；合计净利润为 1971.02 亿元，同比增长 20.21%，近三年复合增长率为 14.71%，整体业务处于增长态势。覆盖上市公司业务主要集中在半导体设备以及工业互联网领域，呈现出利用人工智能、云计算、大数据等先进技术手段布局细分应用场景的共性特征，国产化、智能化趋势突显。从公司的质地和竞争力的情况来看，这些公司都是这几年快速成长而来，再各自领域都处于行业领先地位。不少还是当时的独角兽，如云丛科技等。这意味着本轮次新股不仅富集在我们看

17、好的方向，企业质量也显著高于过往上市的公司。因此，围绕着“创新力”在次新股中掘金，将是下半年科技股投资策略中的“优中选优”！智能驾驶，L3 的导入助推软件与硬件的高速增长2023 年后，借助诸多巨头的切入，智能驾驶市场高速成长值得期待。我们认为 Adas领域应用软件开发、高精度地图是软件方面最受益领域；而在硬件领域：域控制/芯片、功率半导体与光学领域则是最具潜力的方向。高精度地图不仅高在其厘米级的量化程度，更高在其空间抽象层次，作为自动驾驶系统的重要组成部分，是自动驾驶解决方案不可或缺的一环，我们重点看好其在自动驾驶车感知、定位、决策、规划等模块的应用互联网企业在数据获取及处理上具有较大优势，

18、高精度地图市场主要由互联网企业主导，目前国内已经有 100 多家企业获得地图测绘资质，百度、四维图新和易图通位列高精度地图市场前三。表 4：高精度地图在智能驾驶中的应用应用领域含义基于定位图层的 Landmark，通过与感知结果匹配并计算距离，可以精确计算出车辆定位当前的位置，保证车辆时刻知晓自身位置高精度地图提供精确道路面域以及周边设施等信息，帮助智能驾驶车检测周围的物感知体，并计算每个物体的类别、速度、姿态等信息。车道级的路径规划和局部路径规划和高精度地图进行匹配参考，实现车道级的路径规规划划，进而实现平顺、安全的局部路径规划。高精度地图中准确地记录了各个车道之间的关联关系，可帮助车辆大幅

19、提升对每一个决策路权竞争者的行为预测精度，从而得到更优的决策结果四维图新官网，作为辅助驾驶员进行汽车驾驶的系统，高级驾驶辅助系统(ADAS)可以大大提升车辆和道路的安全性，已逐步演化为发展最快的汽车应用领域之一。根据中车协测算，预计在 2025 年能够达到 2250 亿元的市场规模。除去像特斯拉、比亚迪等主机厂自产自用，全球 ADAS 市场集中度较高，博世、大陆、安波福、采埃孚等传统巨头占比较高，而我国本主要以初创企业为主，成熟的规模大企业少，ADAS 各功能渗透率加速提升，本国 ADAS 企业或将迎来快速增长期。图 7：在 ADAS 各个环节都有中国本土企业身影 操作系统 中间层 智能座舱

20、自能驾驶 公开信息，汽车智能化与电动化带来汽车产业升级变革，加速汽车产业进入万物互联新时代。相对于传统汽车，新能源汽车用到的芯片种类及数量都会有显著升级，汽车电子芯片含量和重要性得到显著提升，将成为半导体行业新一轮发展的驱动力。图 8：特斯拉 Model 3 示意图图 9：汽车智能化示意图资料来源：特斯拉官网，华为官网，在这个领域，次新股中，最典型的代表为安路科技-U、寒武纪-U、纳芯微、经纬恒润-W、国芯科技、聚辰股份和芯朋微等；这些公司都是各自细分领域的龙头代表，未来有望伴随着汽车智能化市场发展而快速增长。公司代营业收入（百万）净利润（百万元）公司名称公司逻辑码20192020202120

21、1920202021688107安路科技122.33281.03678.5235.89-6.19国内首批先进制程 FPGA 芯片设计-30.85企业，受益于汽车电子景气688256寒武纪443.94458.93721.05-1179.13-434.51国内 AI 芯片龙头，终端、云端与边-829.81缘端市场需求688052纳芯微92.10241.99862.09-9.1150.91感知、隔离与驱动三大产品共同驱223.79动，汽车电子需求旺盛688326经纬恒润1845.052478.753262.36-59.6773.69三大格局重塑机遇，ADAS 产品、146.19高级智能驾驶业务放量6

22、88262国芯科技231.57259.49407.3931.1445.74国产自主可控嵌入式 CPU，汽车电70.20子国产化替代688123聚辰股份513.37493.85544.0595.11162.82全球领先的 EEPROM 芯片企业，受103.69益汽车电子产品的渗透率提升688508芯朋微335.10429.30753.1766.1799.74电源管理芯片设计公司，公司积极201.14表 5：次新公司中汽车电子芯片相关公司梳理布局汽车领域wind，整理基于以下三大逻辑，我们强烈看好功率半导体板块。第一，新能源汽车、新能源发电等下游产业未来维持高速增长，对 IGBT 等功率器件需求强

23、烈，行业空间大且增速快。第二，区别于逻辑芯片，功率芯片行业从市场、人才、资金、技术等维度具备天时地利人和的优势，国产替代确定性强。第三，第三代半导体（SiC、GaN）等新技术逐步量产应用，给市场带来新的成长机会。在次新公司，我们重点关注时代电气、天岳先进、斯达半导、华润微、宏微科技和东微半导等。2021201920212019公司逻辑净利润（百万元）2020营业收入（百万元）2020公司代公司名称码表 6：次新公司中功率半导体相关公司梳理688187时代电气16,304.2116,033.9015,121.172,659.162,475.452,017.69轨交业务龙头，车规产品进入产能释放期

24、，积极布局 SiC 业务，未来增长可期688234天岳先进268.56424.81493.86-200.68-641.6189.95国产 SiC 衬底龙头，车规级认证通过，随着第三代半导体量产加速，公司发展前景明朗603290斯达半导779.44963.001,706.64135.28180.68398.38国产IGBT 龙头，车规产品持续领先，自建SiC 及高压IGBT 晶圆厂稳固行业龙头地位688396华润微5,742.786,977.269,249.20400.76963.662,267.92功率器件推进高端化，SiC 系列产品进入量产阶段，12 英寸产能助力未来业绩持续增长688711

25、宏微科技259.72331.63550.6411.2126.6468.83精耕IGBT 产业，光伏及新能源汽车持续发力，未来增长空间较大。688261东微半导196.00308.00782.009.0028.00147.00超级结 MOSFET 龙头，IGBT 等新品逐步打开市场空间，未来成长可期wind，整理光学是智能驾驶之眼，光学市场厚雪长坡。智能驾驶中的光学方案主要可以分为以摄像头为核心部件的视觉方案和以激光雷达为核心部件的雷达方案。其中，摄像头成本较雷达相对更低，但激光雷达性能相对更高。摄像头和激光雷达之间并不是完全的替代关系，较长一段时间内仍将共存，具备各自的细分市场。图 10：车载

26、镜头分布示意图公开信息，从市场前景上看，驱动因素明确+落地验证同步是支撑车载光学市场长期景气的基本逻辑。驱动因素方面，光学升级是自动驾驶级别跃迁的必由之路，市场空间广阔。自动驾驶可以分成L0-L5 六个层级，层级跃迁对应光学系统的技术升级和需求提升。 L1/L2 级别的自动驾驶系统一般搭载 3-5 个摄像头，L3 级别一般搭载 6-8 个摄像头， L4/L5 级别则可搭载 10-20 个摄像头。根据 Yole 的预测，全球汽车平均每台搭载摄像头的数量将从 2018 年的 1.7 颗增加至 2023 年的 3 颗，CAGR 达 12%。2020 年，我国汽车摄像头平均搭载数量为 1.3 颗，仍然

27、具备一定的渗透空间。而根据 ICV Tank 的数据，2025 年，中国车载摄像头市场规模有望从 2020 年的 64 亿元增长到 230 亿元，CAGR 达 29.15%。激光雷达市场方面，根据 36 氪研究院的数据，我国车载激光雷达市场规模有望从2021 年的 4.6 亿元增长至 2025 年的 54.7 亿元，实现约 85.8%的年复合增长率。车载光学系统已经成为各大车企的新竞争点，定点车型众多。据不完全统计，2022年预计上市的新款车型中至少有 12 个车型计划搭载激光雷达，其中搭载数量达到 3个及以上的有 8 个，占比达到 75%。表 7：搭载激光雷达成为各大车企的新发力点车型激光雷

28、达数量供应商本田 Legend5Valeo长安方舟架构5华为沙龙机甲龙4华为北汽极狐阿尔法 S3华为/速腾聚创哪吒 S3华为广汽埃安新款 LX Plus3速腾聚创威马 M73速腾聚创上汽智己 L73速腾聚创蔚来 ET71Innovusion长城摩卡1Ibeo上汽 ES331Luminar高合 HiPhi Z1禾赛科技亿欧，整理汽车消费群体的代际迁移有望加快推动智能驾驶光学元件的验证落地。“Z 世代”和智能化之间具有天然的耦合性，智能驾驶和他们的消费需求、消费意愿高度相关。据汽车纵横的数据，2020 年我国 80 后及以前占全社会购车的比例为 73.6%，00 后占比达到 2.9%。预计到 20

29、30 年 90 后购车占比将达到 35%，00 后消费群体占购车比例将上升到 16%以上。图 11：车载光学市场的驱动因素与验证逻辑公开市场资料，国内公司车载光学产业链不断完善，未来发展可期。车载镜头产业链主要包括上游的光学镜片、滤光片、保护膜、晶圆，中游的镜头组、CMOS 芯片等，以及下游的模组；激光雷达产业链的上游可分为激光器、探测器、主控芯片、模拟芯片及光学部件 5 个细分领域，下游则是激光雷达的使用端，主要是测绘公司、车企及华为、百度、小马智行等提供 ADAS 解决方案的公司。图 12：车载镜头产业链头豹研究院，次新公司中，思特威是国内安防 CIS 龙头企业，公司借助自身在安防监控和新

30、兴机器视觉领域的技术及市场优势，开始向车载电子领域切入。炬光科技是目前 A 股激光雷达最佳标的，它正在将自身的光源模组产品等导入终端汽车智能驾驶领域应用场景。而三赢兴则是在高清摄像模组中具有独到竞争力的公司。表 8：次新公司中光学相关公司梳理公司代码公司名称营业收入（百万）20192020 2021净利润（百万）公司逻辑201920202021688213思特威679.21152.70268.90-241.80121.00安防 CIS 龙头向车载切入，技术398.31复用降低赛道转换成本688167炬光科技335.00359.92475.82-80.4334.87深耕激光雷达价值量最高环节，6

31、7.76受益于激光雷达渗透落地A21164.SZ三赢兴1085.481231.9735.01132.30专注于高清摄像模组，有望分享(待上市）车载镜头模组市场红利wind，整理国产化助推中国科技产业崛起的重要支柱当前国际形势面临百年未有之大变局，数字经济发展战略加持下，信息技术自主可控的必要性愈发凸显，我国信创产业在经历前期试点后，自 2020 年起在国家与政策引领下开始进入“2+8”（即党、政+金融、 电信、电力、石油、交通、教育、医疗、航空航天八大关键行业）的全面推广阶段，稳步推进。根据中国软件行业协会发布2021 年中国信创生态市场研究报告，预计信创产业 2026 年将突破 2 万亿，未

32、来五年复合增速达 39%。我们认为，目前信创产业内大量基础软件被海外巨头垄断，“卡脖子”问题凸显，在目前贸易摩擦及技术封锁愈演愈烈局面下，我国对于基础软件方面需求日益旺盛，国产替代进程有望进一步突破。在工业互联网领域的次新公司，中控技术具有国际竞争力，有望充分享受全球智慧工厂普及带来的市场红利，而公司导入 MES 业务有望提升公司软件收入比重，更提升客户粘性。而细分行业应用领域，泽达易盛也值得关注。基础软件国产化是解决中国信息行业脉门的关键，在次新公司中，很多重要的基础软件公司都已经上市，成为在这个方向掘金的最佳选择。如国产办公软件龙头金山办公、国产 CAD/CAE/CAM 龙头中望软件以及国

33、产 PDF 软件龙头，位居全球第二，实现自主核心技术的福昕软件，这些公司解决了核心软件国产化同时，还积极实现 SaaS 转型，长期增长值得期待。表 9：次新公司中工业互联网与基础软件相关公司梳理公司代营业收入（百万元）净利润（百万元）公司名称公司逻辑码201920202021201920202021688083中望软件361.08456.09618.6889.07120.38国产 CAD 龙头，境内外市场不断突破，181.65国产化机会助力市场占有率扩大国产化 DCS 龙头，竞争优势强，国产化688777中控技术2536.933158.744519.41365.50423.26581.66浪潮

34、下有望长期保持领先优势；深耕医药智能制造领域，有望享受下游行688555泽达易盛221.30255.70329.0283.5880.7346.07业“长坡厚雪”带来的持续增长强力工业智能运维领军企业，多行业布局初具688768容知日新180.12263.78397.1039.8474.4281.24规模，有望维持营收高速增长电磁仿真领先企业，CAE 产品（卡脖子技605016霍莱沃421.05499.62653.3682.7895.55104.48术）顺利推进，相控阵测量系统业务持续高景气国产办公软件龙头，逐步实现一站式、全688111金山办公1579.522260.973280.06400.

35、58878.141041.25平台移动应用服务战略，迎云化、智能化、国产化大势，未来成长空间广阔国产 PDF 软件龙头，位居全球第二，实现688095福昕软件368.95468.60541.1274.14115.2946.24自主核心技术。凭借 SaaS 技术转型，有望对全球龙头 Adobe 发起正面挑战。wind，整理纵观半导体设备行业，美日欧厂商占据市场垄断地位，2021 年海外 CR5 高达 84%，与此同时，中国大陆半导体设备厂商总份额在全球市场占比仅为 2%左右，“卡脖子”问题亟需突破。我们认为，全球半导体设备市场在高端市场长期被美日欧垄断，国产设备自给率严重不足，在现今大国博弈背景

36、下，半导体设备国产化迫在眉睫，近两年诸多国产半导体设备实现从 0 到 1 的跨越、未来将逐步展开从 1-N 的放量进程，半导体设备国产化将是长期核心主题。在次新公司中，具有国际竞争力的刻蚀机设备商中微公司、专注薄膜沉淀设备的拓荆科技、半导体清洗设备平台型龙头盛美上海以及国内目前唯一能提供前道涂胶显影设备的芯源微最值得关注。表 10：次新公司中半导体设备国产化相关公司梳理公司代营业收入（百万元）净利润（百万元）公司名称公司逻辑码 201920202021201920202021拓荆科688072251.25435.63757.96-19.37-11.70晶圆制造核心工艺环节稀缺的国产设66.93

37、备供应商，有 PECVD、ALD、SACVD技三大类产品，打破海外厂商垄断。国内半导体清洗设备平台型龙头，未盛美上688082756.731,007.471,620.87134.89196.77266.25来随着品类持续扩展及新客户导入，海业务规模有望不断扩大。国内唯一能提供前道涂胶显影设备的688037芯源微213.16328.90828.6729.2848.8377.35厂商，下游覆盖上海华力、长江存储、台积电、华为等主流客户群体。公司研制出了国内第一台电介质刻蚀中微公机，离子体刻蚀设备已被广泛应用于6880121946.952273.293108.13188.56492.201011.4

38、2司从 65 纳米到 14 纳米、7 纳米和 5 纳米的集成电路加工制造及先进封装。拥有核心自主知识产权，CMP 设备可华海清688120210.93385.89804.88-154.2097.79198.28广泛应用于 12 英寸和 8 英寸的集成电科路大生产线，已达到国际先进水平。wind，整理半导体材料作为半导体产业链的上游，广泛应用于晶圆制造与晶圆封装环节，与半 导体设备共同形成芯片创新的基石。受益半导体技术迭代+晶圆厂大规模扩产大背景，全球半导体材料市场需求快速增长。根据 SEMI 数据，2021 年全球半导体材料市场 规模达 643 亿美元，同比增长 15.9%。从半导体材料行业格局来看，欧洲国家在特种气体方面处于优势地位，北美及日韩在硅片、光刻胶及抛光材料占据领先地位，由于我国半导体产业链起步较晚，国产化率较低。我们认为，伴随海外局势变动叠加国际贸易摩擦加剧，半导体材料产业链出现逆全球化趋势，产业链本土化进程势不可挡，国产替代市场空间广阔，国内半导体材料企业有望实现突围。