双碳背景下光伏赛道前景无限

1、一双碳背景下光伏赛道前景无限碳中和背景下光伏发展前景广阔2016 年全球 178 个国家缔结气候变化协定巴黎协定，对 2020 年以后减排目标与行动作出统一规划，该协定长期目标为将全球平均气温较工业化时期上升幅度控制在 2 摄氏度内，并尽力控制在 1.5 摄氏度以内。德国、瑞典等国计划在 2045 年实现“碳中和”目标，包括法国、英国等欧盟多国对2050 年实现“碳中和”进行了立法，美国将2050 年实现“碳中和”列入了政策框架，而中国已提出 2030 年“碳达峰”，2060 年“碳中和”的发展目标。 “十四五”能源体系规划提出，到 2025 年，非化石能源消费比重提高到 20左右，非化石能源

2、发电量比重达到 39左右。在这样的背景下，光伏是逐步实现能源替代的主要手段之一，长期发展前景广阔。表 1：欧盟、中国、美国碳中和政策国家时间协议名称具体内容长期目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在 2 摄氏度以内，并努力将温178 个国家欧盟2016 年巴黎协定2019 年 12 月欧洲绿色新政2020 年 12 月欧盟峰会2021 年 7 月Fit for 55度上升幅度限制在 1.5 摄氏度以内。全球温室气体排放要在 2030 年前降低到比 1990 年水平至少低 40 ，并在 2050 年前达到净零排放，然后实现负排放1）上调了欧盟 2030 年和 2050 年减排目标，将欧

3、盟 2030 年温气体减排目标从 1990 年减排 40上调至 50并力争到 55，到 2050 年欧盟温室气体达到净零放，并且实现经济增长与资源消耗脱钩；2）初步明确了重点领域实现目标的政策路径与资金渠道，实施“可持续欧洲投资计划”，以绿色投融资来确保公正合理的转型；3）明确新政的主要保障措施，集中在支持研究和创新、激活教育和培训、国际合作以及公众参与四个方面27 个成员国领导人就更高减排目标达成一致，即到 2030 年其温室气体净排放量将从此前设立的目标比 1990 年的水平减排 40 ，提升到至少 55提升可再生能源利用比例，大力推动风电、光伏发电发展，因地制宜发展水能、地热能、海洋能、

4、氢能、生物质能、光热发电。中国2020 年 9 月联合国大会中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和2021 年 3 月十四五规划与2035 年远景目标纲要十四五期间单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 13.5、18，落实 2030年应对气候变化国家自主贡献目标，努力争取 2060 年前实现碳中和2021 年 10 月碳达峰碳中和工作意见到 2030 年，单位国内生产总值能耗大幅下降，单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005年下降 65 以上；非化石能源消费比重达到 25左右，风电、太阳能发电

5、总装机容量达到 12 亿千瓦以上；森林覆盖率达到 25 左右，森林蓄积量达到 190 亿立方米，二氧化碳排放量达到峰值并实现稳中有降。到 2060 年，碳中和目标实现，非化石能源消费比重达到80 以上美国2021 年 12 月全面计划十年内温室气体排放减少 65 ，2032 年减少 50 碳排放，2045 年实现“净零”排放目标，在 2050 年达到完全的碳中和2021 年 1 月重返巴黎协定后的新政拿出 2 万亿美元，用于基础设施、清洁能源等重点领域的投资，目标为到 2035 年，通过向可再生能源过渡实现无碳发电，到 2050 年，让美国实现碳中和资料来源：整理年份文件名称发文单位涉及内容2

6、020关于促进非水可再生能源发电健康发展以收定支，合理确定新增补贴项目规模；充分保障政策延续性和存量项目合理收益；全国家财政部、国面推行绿色电力证书交易；持续推动陆上风电、光伏电站、工商业分布式光伏价格退家发改委、国家的若干意见能源局程。2020关于 2020 年光伏发电上网电价政策有集中式光伏发电继续制定指导价，2020 年 6 月 1 日以后类资源区指导价分别确定为每千瓦时 0.35 元、0.4 元、0.49 元；采用“自发自用、余量上网”模式的工商业分布国家发改委关事项的通知商业分布式光伏发电项目，按所在资源区集中式光伏电站指导价执行；户用分布式光伏表 2：近年国内主要光伏产业政策坡；积

7、极支持户用分布式光伏发展；通过竞争性方式配置新增项目；优化补贴兑付流式光伏发电项目全发电量补贴标准调整为每千瓦时 0.05 元；采用“全额上网”模式的工202120212021202120212021202220222022关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要国家能源局关于 2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025）“十四五”新型储能发展实施方案“十四五“现代能源

8、体系规划“十四五”能源领域科技创新规划国家发改委、国家财政部、中国人民银行、银保监会、国家能源局国务院国家发改委国家能源局国家能源局工信部、住房和城乡建设部、交通运输部、农业农村部、国家能源局国家发改委国家能源局 国家能源局、科技部全发电量补贴标准调整为每千瓦时 0.08 元；符合国家光伏扶贫项目相关管理规定的村级光伏扶贫电站（含联村电站）的上网电价保持不变。加大金融支持力度，促进风电和光伏发电等行业健康有序发展。就部分可再生能源企业现金流紧张，生产经营困难等问题提出十项要求和支持措施。提升可再生能源利用比例，大力推动风电、光伏发电发展，因地制宜发展水能、地热能、海洋能、氢能、生物质能、光热发

9、电。加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举，大力提升风电、光伏发电规模，加快发展东中部分布式能源；建设一批多能互补的清洁能源基地，非化石能源占能源消费总量比重提高到 20 左右。落实碳达峰、碳中和目标，以及 2030 年非化石能源占一次能源消费比重达到 25左右、风电太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上等任务，坚持目标导向，完善发展机制，释放消纳空间，优化发展环境，发挥地方主导作用，调动投资主体积极性，推动风电、光伏发电高质量跃升发展。2021 年，全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到 11左右，后续逐年提高，确保 2025 年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到20

10、左右。加快推进屋顶分布式光伏发展，拟在全国组织开展整县（市、区）推进屋顶分布式光伏开发试点工作。到 2025 年，光伏行业智能化水平显著提升，产业技术创新取得突破。新型高效太阳能电池量产化转换效率显著提升，形成完善的硅料、硅片、装备、材料、器件等配套能力。智能光伏产业生态体系建设基本完成，与新一代信息技术融合水平逐步深化。智能制造、绿色制造取得明显进展，智能光伏产品供应能力增强。支撑新型电力系统能力显著增强，智能光伏特色应用领域大幅拓展。智能光伏发电系统建设卓有成效，适应电网性能不断增强。在绿色工业、绿色建筑、绿色交通、绿色农业、乡村振兴及其它新型领域应用规模逐步扩大，形成稳定的商业运营模式，

11、有效满足多场景大规模应用需求支持高比例可再生能源基地外送，依托存量和“十四五”新增跨省区输电通道，在东北、华北、西北、西南等地区充分发挥大规模新型储能作用，通过“风光水火储一体化”多能互补模式，促进大规模新能源跨省区外送消纳，提升通道利用率和可再生能源电量占比；促进沙漠戈壁荒漠大型风电光伏基地开发消纳；加大“新能源+储能”支持力度。在新能源装机占比高、系统调峰运行压力大的地区，积极引导新能源电站以市场化方式配置新型储能到2025 年，非化石能源消费比重提高到20左右，非化石能源发电量比重达到39左右，电气化水平持续提升，电能占终端用能比重达到 30 左右从聚焦大规模高比例可再生能源开发利用方面

12、，规划提出了风电太阳能发电技术攻关的具体目标，包括：新型光伏系统及关键部件技术、高效钙钛矿电池制备与产业化生产技术、高效低成本光伏电池技术、光伏组件回收处理与再利用技术等资料来源：大全能源定增说明书，度电成本大幅下降，平价时代装机加速平准化度电成本（LCOE）是指光伏项目建设、运营过程中的全生命周期成本现值与发电量现值的比值。当度电成本低于上网电价时，光伏项目就具备了替代传统能源的经济性，从而能够实现平价上网。根据国际可再生能源署数据，全球光伏发电度电成本从 2010 年的 0.381 美元/kWh 降至 2020 年的 0.057 美元/kWh，降低了 85。度电成本的大幅降低带动了光伏装机

13、需求快速攀升，平价时代各国装机进入高速增长期。根据光伏行业协会数据，2021 年全球光伏新增装机量达到 170GW，同比增长 31；协会乐观预计 2022-2025 年中国光伏新增装机量分别为 90、95、100、110GW，同期全球光伏新增装机量分别为 240、275、300、330GW，需求前景一片光明。 7图 1：2010-2020 年全球光伏度电成本及降速图 2：2010-2021 年全球光伏新增装机量及增速（单位：GW）0.450.40.350.30.250.20.150.10.0502010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

14、20200.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.001801601401201008060402002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00LCOE（USD/KWh）LCOE同比全球YOYIRENACPIA图 3：2022-2025 年中国光伏新增装机预测（单位：GW）图 4：2022-2025 年全球光伏新增装机预测（单位：GW）12035010030025080200601504010

15、0205002022E2023E2024E2025E02022E2023E2024E2025E中国（保守）中国（乐观）全球（保守）全球（乐观）CPIACPIA全球油气价格暴涨，能源转型推动海外需求上升全球供应链不稳定、地缘政治风险推升能源价格通胀，全球石油和天然气价格持续走高，纽约商品交易所轻质原油期货价格从 2020 年 6 月初的 35.56 美元/桶上涨至 2022 年 5 月末的 115.07美元/桶；同期天然气期货价格从 1.78 美元/百万英热单位上涨至 8.71 美元/百万英热单位。各国开始纷纷寻求传统能源的替代方案以缓解能源压力，可再生能源购电协议（PPA）价格持续走高，光伏项

16、目备受亲睐。根据 LevelTen Energy 数据，今年一季度欧洲 PPA 光伏电价涨至 49.92 欧元/MWh，环比上涨 4.1，同比上涨 20；北美 PPA 光伏电价涨至 36.31 美元/MWh，环比上涨 6，同比上涨 15.8。图 5：原油期货价格走势（单位：美元/桶）图 6：天然气期货价格走势（单位：美元/百万英热单位）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.002020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-01202

17、1-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-010.0010.009.008.007.006.005.004.003.002.001.002020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-

18、012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-010.00期货收盘价(连续):NYMEX轻质原油期货收盘价(连续):NYMEX天然气WindWind图 7：欧洲 PPA 电价趋势图 8：北美 PPA 电价趋势LevelTen EnergyLevelTen Energy为确保能源安全，加快清洁能源替代进程，近期，欧盟正式发布 REPowerEU 计划，将 2030 年可再生能源目标从

19、40提高到 45，可再生能源总装机量达到 1236GW，预计至 2025 年新增光伏装机量 320GW，至 2030 年新增光伏装机量合计 600GW。作为最早实现光伏商业化的国家之一，德国加快了自身实现碳中和的步伐，2021 年新增装机量达到了 5.3GW，同比增长 8，目前德国政府计划至2030 年可再生能源发电量占比达到80，比原计划提前了10 年，其光伏年均装机目标在15GW以上。新兴市场的印度也在光伏装机上展现出了不小的雄心，其2021 年新增装机量达到了 12GW，同比增长 267，今年一季度装机达到 2.6GW。图 9：德国历年装机情况图 10：印度历年装机情况900080007

20、0006000500040003000200010000150.00100.0050.000.00-50.00-100.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20211600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00-200.00德国年度新增光伏装机量（MW）同比印度年度新增光伏装机量（GW）同比IRENAMERCOM光伏产业链集中在国内，光伏强国地位明确光伏全产业链包括主环节、辅材与设备，下游客户

21、是发电企业。产业链的发展变迁主要围绕四大环节展开，从上游到下游分别为硅料、硅片、电池片与组件。硅料是以工业硅为原料经一系列的物理化学反应提纯后达到一定纯度的非金属材料，属于光伏产品的基础材料；硅片是由单晶硅棒或多晶硅锭切割形成的方片，目前以单晶硅片为主；电池片是以硅片等半导体材料为衬底通过镀膜扩散形成 PN 结，从而利用光生伏特效应进行光电转换的电池芯片；组件是由一定数量的电池片通过导线串并联连接并加以封装而成，能单独输出直流电的终端产品。图 11：光伏全产业链，光伏行业产能快速增加，但各环节之间存在不匹配的情况。光伏各环节产能近年快速增加，2016-2020 年硅料产能从 43 万吨上升至

22、60 万吨，硅片产能从 100GW 上升至 247GW，电池片产能从95GW 上升至 295GW，组件产能从 123GW 上升至 320GW。硅料因其重资产、单位投资额高、扩产周期长等特点，使得产能增速总体慢于其他三个环节，导致供应链存在一定程度上的不协调。随着未来硅料产能的逐渐释放，产能瓶颈制约下游装机的情况有望缓解。图 12：2016-2020 年光伏各环节全球产能情况图 13：2016-2020 年全球硅片产能7030060250502004015030100201050020162017201820192020020162017201820192020硅料产能（万吨）硅片产能（GW）C

23、CMSA，CPIACCMSA，CPIA图 14：2016-2020 年全球电池片产能图 15：2016-2020 年全球组件产能3003502503002001501005025020015010050020162017201820192020020162017201820192020电池片产能（GW）组件产能（GW）CCMSA，CPIACCMSA，CPIA成本以及规模优势使得光伏四大环节在近些年逐步实现国产化，并且我国产能规模占据全球 主导地位。2010-2020 年全球多晶硅产量从 16 万吨上升至 52 万吨，硅片产量从 23GW 上升至 168GW，电池产量从 24GW 上升至 163

24、GW，组件产量从 21GW 上升至 164GW。硅料、硅片、电池、组件国内产 量占比在 2010 年分别为 28、48、45、52，到了 2020 年分别提高至 76、96、83、76。虽然国内光伏产业发展道路几经波折，但历经洗礼而愈发弥坚，目前全球光伏产业链的主体在中国，海外装机依赖国内组件出口，光伏世界强国的地位也已确立。图 16：2010-2020 年硅料产量及国内占比（单位：万吨）图 17：2010-2020 年硅片产量及国内占比（单位：GW）60.050.040.030.020.010.00.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

25、2019 202080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00国内多晶硅产量全球多晶硅产量国内占全球比重全球硅片产量国内硅片产量国内占全球比重CCMSA，CPIACCMSA，CPIA图 18：2010-2020 年电池产量及国内占比（单位：GW）图 19：2010-2020 年组件产量及

26、国内占比（单位：GW）1801601401201008060402002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00全球电池产量国内电池产量国内占全球比重全

27、球组件产量国内组件产量国内占全球比重CCMSA，CPIACCMSA，CPIA近年国内产量占比提升叠加海外需求持续上行，带动国内组件出口数据上行。今年 1-4 月组 件出口量分别为11.96、14.88、14.46、12.43GW，合计53.72GW；同期组件出口金额分别为30.38、 38.51、37.16、32.50 亿美元，合计 138.56 亿美元，组件均价为 0.262 美元/W。4 月数据依旧抢 眼，出口量同比增长 68，出口金额同比增长 92，表明海外市场需求强劲。图 21：近年组件出口金额与同比增速图 20：近年组件出口量与同比增速16.0014.0012.0010.008.00

28、6.004.002.000.00140.0045120.0040100.003580.003060.002540.002020.00150.0010-20.005Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22Apr-22-40.000160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19

29、 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21 Nov-21 Jan-22 Mar-22-40.00组件出口当月值（GW）同比组件出口金额（亿美元）同比盖锡咨询，盖锡咨询，硅料供不应求推动产业链整体价格上行。由于硅料产能总体小于其他环节，新建产能尚未释放，因此成为了整个光伏供应链的短板，而 2021 年光伏需求高景气，全年新增装机达 170GW，导致硅料环节供不应求，价格快速跳涨。根据 PV InfoLink 数据，2021 年 2 月末致密料的价格约为 88 元/kg，5

30、 月价格突破 200 元/kg，11 月一度涨至 270 元/kg 左右，随后有所回落，但今年一季度需求超预期的情况下硅料重启涨价模式，到目前已重回 250 元/kg 以上的高位。硅料作为主环节上游的原材料，其价格直接影响下游产品的主要成本，因而带动下游产品价格跟涨，组件价格一度超过 2 元/W，对下游装机成本带来了不小的影响。图 23：硅片价格走势（单位：元/片）图 22：硅料价格走势（单位：元/kg）30025020015010050026/Feb/1826/Feb/1926/Feb/2026/Feb/2126/Feb/22多晶硅 菜花料多晶硅 致密料PV InfoLink10.009.0

31、08.007.006.005.004.003.002.001.000.001/Apr/191/Apr/201/Apr/211/Apr/22多晶硅片单晶158硅片单晶166硅片 单晶182硅片单晶210硅片PV InfoLink图 24：电池价格走势（单位：元/W）图 25：组件价格走势（单位：元/W）1.42.501.210.80.60.40.22.001.501.000.50026/Aug/1926/Aug/2026/Aug/210.003/Dec/183/Dec/193/Dec/203/Dec/21多晶电池片单晶158电池片单晶166电池片单晶182电池片单晶210电池片PV InfoLi

32、nkPV InfoLink单晶158组件单晶166组件单晶182组件单晶210组件产品单位5/20-5/26 均价一周涨幅一月二月三月去年同期多晶硅元/kg2570.783.214.906.2028.50多晶硅片元/片2.950.0015.6922.9229.3918.00166mm 单晶硅片元/片5.730.000.533.247.1017.66182mm 单晶硅片元/片6.780.00-1.021.195.12-210mm 单晶硅片元/片9.130.000.883.167.41-多晶电池元/W0.930.002.1912.9512.958.61166mm 单晶电池元/W1.130.001.

33、802.733.67-182mm 单晶电池元/W1.180.001.293.515.36-210mm 单晶电池元/W1.160.000.000.873.57-多晶组件元/W1.550.000.000.001.3123.02166mm 单晶组件元/W1.910.002.142.142.69-182mm 单晶组件元/W1.930.001.582.122.66-表 3：主要光伏产品价格涨跌幅PV InfoLink现货价格210mm 单晶组件元/W1.930.001.582.122.66-PV InfoLink光伏四大环节在产能上的错配以及竞争格局上的差异导致各环节盈利能力有显著区别。硅料、硅片的竞争

34、格局好于下游电池、组件，且上游技术壁垒相对较高、产能刚性较大，因此拥有更高 的议价权，在利润分配中处于劣势。2021 年硅料价格大幅上涨推动龙头毛利率超 65，下游毛利率则受到抑制，不同环节企业的盈利水平呈现此消彼长的状态。图 26：2013-2019 年光伏各环节 CR10图 27：2016-2020 年光伏各环节龙头盈利能力1009080706050403020100201320142015201620172018201980.070.060.050.040.030.020.010.00.0201620172018201920202021BloombergNEF硅料集中度 硅片集中度电池片

35、集中度组件集中度逆变器集中度硅料毛利率电池毛利率组件毛利率硅片毛利率二、精选光伏相关优质股票：中证光伏产业指数、指数基本信息中证光伏产业指数（931151.CSI）将中证全指指数样本股中主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票作为待选样本，选取不超过 50 家最具代表性公司作为样本股，反映光伏产业公司的整体表现，为投资者提供新的投资标的。该指数以 2012 年 12 月 31 日为基日，以 1000 点为基点，发布日期为 2019 年 4 月 22 日。表 4：中证光伏产业指数基本信息指数代码931151.CSI指数全称中证光伏产业指数英文名称CSI Photovoltaic Indu

36、stry Index发布日期2019 年 4 月 22 日(1)对样本空间内股票按照最近一年的 A 股日均成交金额由高到低进行排名，剔除排名后 20的股中证全指指数样本股中主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票作为待选样本，选样本空间取不超过 50 家最具代表性公司作为样本股，反映光伏产业公司的整体表现，为投资者提供新的投资标的。基点日期2012 年 12 月 31 日选样方法票；对样本空间的剩余股票，将主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票作为样本股，业务范围包括但不限于硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等；在上述待选样本中，按照最

37、近一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前 50 的股票作为指数样本股，不足 50 只时全部纳入。中证光伏产业指数的样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间分别是每年 6 月和 12 月的第二个星期五收盘后的下一交易日。指数调整权重因子随样本股定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。、指数表现：长期业绩表现优异，收益优于光伏指数及主要宽基指数中证光伏产业指数自基日以来业绩表现优异，指数年化收益率达 17.51,累计收益为 323.27，整体表现优于沪深 300 指数以及中证 500 指数的业绩表现。指数近五年以来，不仅业绩表现优于市

38、场主要宽基指数，在同类指数中也能取得相对更优异的业绩，年化收益为 20.09，优于同类光伏指数的年化收益 13.65。图 28：中证光伏产业指数净值走势与宽基指数比较（自基日以来）76543210沪深300中证500光伏产业数据日期：2012 年 12 月 31 日至 2022 年 5 月 30 日图 29：中证光伏产业指数净值走势与同类指数及宽基指数比较（近五年以来）43.532.521.510.502017-5-312018-5-312019-5-312020-5-312021-5-31光伏指数光伏产业数据日期：2017 年 5 月 31 日至 2022 年 5 月 30 日表 5：与宽基

39、指数相比中证光伏产业指数收益情况（自基日以来）光伏产业沪深 300中证 500年化收益率 （） 17.515.637.04年化波动率 （ ） 32.2922.8925.96最大回撤 （ ）-68.78-46.70-65.20夏普比率 0.540.250.27近 3 月收益（ ）-11.68-10.64-12.35近 6 月收益（ ）-20.92-15.33-16.91今年以来收益（）-17.63-17.18-18.12累计收益323.2759.6981.41数据日期：2012 年 12 月 31 日至 2022 年 5 月 30 日表 6：与宽基指数及同类指数相比中证光伏产业指数收益情况（近五

40、年以来）光伏产业光伏指数沪深 300中证 500年化收益率 （）20.0913.653.050.37年化波动率 （）32.0030.0020.0322.12最大回撤 （）-49.64-49.49-34.84-40.11夏普比率0.630.450.150.02近 3 月收益（）-13.90-14.41-12.79-13.55近 6 月收益（）-23.17-24.13-16.95-17.71今年以来收益（）-20.18-20.43-18.45-19.25累计收益143.6986.8715.352.04数据日期：2017 年 5 月 31 日至 2022 年 5 月 30 日、市值分布：成分股全面覆

41、盖大中小盘，中小市值股票权重较大成分股加权平均自由流通市值约 827 亿元：截至 2022 年 5 月 30 日，指数的 50 只成分股自由流通市值合计约 13443 亿元，成分股加权平均自由流通市值约为 827 亿元。流通市值 500 亿以下的股票有 43 只，权重占比为 47.14；流通市值 500-1000 亿之间的股票有 5 只，权重占比为30.44；流通市值在 1000 亿以上的股票有 2 只，权重占比 22.42。图 30：成分股流通市值权重分布图 31：成分股流通市值数量分布100亿以下1000亿以上 9.8822.42100-300亿22.78300-500亿14.48500-

42、1000亿101000亿以上4300-500亿8100亿以下42100-300亿36500-1000亿30.44100亿以下100-300亿300-500亿500-1000亿1000亿以上100亿以下100-300亿300-500亿500-1000亿1000亿以上数据日期：截至 2022 年 5 月 30 日数据日期：截至 2022 年 5 月 30 日、行业分布：行业较为集中于太阳能行业太阳能占比较大：根据中信三级行业进行分类，太阳能行业权重和数量占比最大，权重和数量占比分别为 63、44，其次是输变电设备、光伏设备行业，权重分别为 9、8。图 32：成分股行业权重分布（中信三级行业）图 3

43、3：成分股行业数量分布（中信三级行业）配电设备4其他11锂电设备5光伏设备8输变电设备9太阳能63其他34太阳能44配电设备4锂电设备2光伏设备10输变电设备6数据日期：截至 2022 年 5 月 30 日数据日期：截至 2022 年 5 月 30 日、指数交投活跃度：指数 21 年成交量与成交额创历史新高中证光伏产业指数 2021 年全年交投活跃度显著升高，21 年 Q3 的日均成交量和成交额更是达到历史新高，日均成交量达到 31 亿股，日均成交额为 634 亿元，较往年有较明显的上升。图 34：中证光伏产业指数日均成交量（亿股）与日均成交额（亿元，右）3570030600255002040

44、015300102005100-日均成交量（亿股）日均成交额（亿元，右轴）数据日期：2013 年 1 月 1 日至 2022 年 3 月 31 日、估值水平：指数 PB、PE 处于近一年以来较低水平指数 PB、PE 处于近一年以来低位。截至 2022 年 5 月 30 日，指数市盈率（TTM）为 36.68 倍，在近一年以来的 PE 数据中位于 10.74的百分位；市净率（LF）为 4.75 倍，在近一年以来的 PB 数据中位于 19.01的百分位。图 35：中证光伏产业指数估值水平（PE/TTM、PB/LF,右轴）708607506540430320210100PE (TTM)PB (LF，

45、右轴)数据日期：2019 年 4 月 22 日至 2022 年 5 月 30 日、指数成分股：精选光伏板块目前，中证光伏产业指数共有 50 只成分股，根据中信一级行业分类，前十大权重股除包含一个机械行业外，其他重仓股全部分布于电力设备与新能源行业相关板块。表 7：中证光伏产业指数前十大权重股基本信息代码简称自由流通市值（亿）权重（）中信一级行业601012.SH隆基绿能3254.111.803电力设备及新能源600438.SH通威股份1106.5510.617电力设备及新能源002129.SZ中环股份969.158.442电力设备及新能源600089.SH特变电工662.897.017电力设备

46、及新能源300274.SZ阳光电源733.445.982电力设备及新能源002459.SZ晶澳科技570.694.981电力设备及新能源300450.SZ先导智能447.294.639机械688599.SH天合光能548.54.019电力设备及新能源603806.SH福斯特397.183.374电力设备及新能源601877.SH正泰电器344.573.361电力设备及新能源数据日期：截至 2022 年 5 月 30 日通威股份（600438）：公司是多晶硅与电池片龙头，2021 年底已形成硅料产能 18 万吨，电池片产能 45GW，市占率皆为第一。硅料方面，由于 2021 年景气度持续上升，公

47、司满产满销，全年实现销量 10.77 万吨，较上年增长 24.30，硅料毛利率大幅提升至 66.7。电池组件方面，2021 年公司达到 35GW，同比增长 57.6。公司已成为拥有从上游高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池片生产、到终端光伏电站建设的垂直一体化光伏企业，未来将继续稳步推进各环节产能扩张，继续夯实龙头地位。隆基绿能（601012）：公司是硅片与一体化组件龙头，长期专注于为全球客户提供高效单晶太阳能发电产品及其解决方案，现已发展成为全球最大的单晶硅片和组件制造企业。2021 年底，公司硅片产能达到 105GW，电池产能达到 37GW，组件产能达到 60GW。研发投入与扩产节奏的合理搭配

48、，强大的精细化管理能力是公司取得技术和成本优势的核心原因，截止 2021 年底，公司累计获得各类专利1387 项。继续维持硅片和组件市占率第一的同时，公司将加快新技术电池的研发与生产，在 BIPV领域加大投入力度，有望打开更广阔的市场空间。中环股份（002129）：公司是光伏与半导体硅片龙头，致力于半导体节能产业和新能源产业，是一家集科研、生 产、经营、创投于一体的国有控股高新技术企业。2021 年公司实现营业收入 411 亿元，同比增长 116，实现归母净利润 40 亿元，同比增长 270。在光伏硅片领域，2021 年末公司晶体产能达88GW，G12 先进产能占比约 70，硅片外销市场市占率

49、全球第一。公司不断提升产品的自主研发能力和核心竞争力，2021 年研发投入 25.77 亿元，同比增长 183.38，截止年底累计拥有授权知识产权 975 项，其中发明专利 154 项，实用新型 797 项。福莱特（601865）：公司是中国最大的光伏玻璃原片制造商之一，主要从事设计、开发、生产及销售售往中国及海外光伏组件生产商的光伏玻璃。公司的光伏玻璃产品通常为光伏深加工玻璃，尤其是超白光伏压花玻璃，主要用作光伏组件的封装材料。公司 2021 年营业收入达 87 亿元，同比增长 39，实现归母净利润 21 亿元，同比增长 30。光伏玻璃属于重资产行业、产能刚性大，规模效应显著，截至 2021

50、 年底公司总产能为 12200 吨/天，预计 2022 年释放 7 座 1200 吨/天的光伏玻璃产能。福斯特（603806）：公司是光伏胶膜龙头，早期实现了热熔胶膜材料的国产替代，随后进军光伏 EVA 胶膜领域，成功占据半壁江山。2021 年公司实现营业收入 129 亿元，同比增长 53，实现归母净利润 22 亿元，同比增长 40。公司凭借持续扩产来推动规模化降本，光伏需求旺盛的背景下胶膜量价齐升，在原材料成本大幅上涨的情况下，依然维持了业内较高的盈利水平，随着 EVA 粒子产能逐渐放量，未来胶膜盈利能力有望进一步回升。此外，在电子材料业务上公司已实现“0”到“1”的突破，未来有望成为薄膜分子材料的平台型企业。阳光电源（300274）：公司是国内逆变器龙头，主要产品有光伏逆变器、风能变流器、储能系统、电动车电机控制器，并致力于提供全球一流的光伏电站解决方案。2021 年公司光伏逆变器全球发货量 47GW，其中国内 18GW，海外 29GW，出货量全球市占率 30以上。为稳固并加大欧洲、美洲、中国渠道市场布局力度，努力抢抓更多新兴市场的机会，公司进一步完善销售和服务网