电动车行业分析报告：上游涨价对电动车产业链影响

1、电动车专题分析报告内容目录原材料涨价对电池的影响：恐“锂”预期已较充分定价，3-5 月产业链将逐步传导消化 .4电池：仍有 20%成本需传导，恐锂预期已充分定价.4负极：原材料成本传导进行时，受原油价格影响较小.6电池结构件：铝价上涨影响较小，电池成本增加约 30-37 元/kWh.8原材料涨价对汽零的影响：铝价每涨 10%侵蚀轻量化公司 3%的净利率.10油价上涨对汽车使用成本的影响：油价上涨，电动车经济性进一步凸显.11中国：若汽油价格完全顺价，电车成本优势凸显.11美国：油车使用成本增加，电车成本优势明显。.11德国：新车、二手车价格均提升，电价大涨电车成本优势下降.13整车涨价对销量的

2、影响：价格上涨后终端需求依然坚挺 .16投资建议 .17风险提示 .17图表目录图表 1：三元正极材料价格（万元/吨）. 4图表 2：三元电解液均价（万元/吨）. 4图表 3：锂电池原材料价格季度变化趋势（万元/吨）. 4图表 4：不同碳酸锂价格下对当前电池成本影响测算. 5图表 5：不同硫酸镍价格下对当前电池成本影响测算. 5图表 6：锂电池原材料价格季度变化趋势（万元/吨）. 6图表 7：人造石墨负极材料成本构成（%）. 7图表 8：人造石墨负极成本情况（万元/吨）. 7图表 9：不同石油和煤焦油价格对负极成本影响（万元/吨）. 7图表 10：石油焦均价（元/吨）. 8图表 11：针状焦均

3、价（元/吨）. 8图表 12：不同负极价格下对当前电池成本影响测算. 8图表 13：长江有色市场：平均铝价（元/吨）. 9图表 14：LME 铝现货结算价格（美元/吨） . 9图表 15：不同铝价预期下对结构件毛利率影响测算. 9图表 16：全球动力电池需求预测（GWh）. 10图表 17：主要汽车零部件原材料成本结构.11图表 18：国内油价上涨使用成本增加测算.11图表 19：2021 年 6 月-2022年 2 月美国不同车型平均交易价格. 12图表 20：22年 3 月中旬二手车价格同比变化. 12- 2 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告图表 21：畅销二手车价格变化. 1

4、2图表 22：原油（左轴，美元/桶）及汽油（右轴，美元/加仑）周度价格变化 13图表 23：美国油价上涨使用成本增加测算. 13图表 24：德国市场不同动力类型新车平均售价（欧元）. 14图表 25：德国市场涨价幅度最高 5 款车型（欧元）. 14图表 26：德国二手车价格指数. 15图表 27：德国汽油价格（欧元/公升）. 15图表 28：德国油价上涨使用成本增加测算. 15图表 29：国内各品牌电动车型涨价及交付周期统计. 16- 3 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告原材料涨价对电池的影响：恐“锂”预期已较充分定价，3-5 月产业链将逐步传导消化电池：仍有 2 0%成本需传导，

5、恐锂预期已充分定价 电池尚有 0.2 元/Wh 左右成本需传导。目前碳酸锂超 50 万元/吨，底部起来价格涨幅 7 倍，以 523 三元正极为例，三元正极价格从去年底部的 15万元/吨上涨至目前的 36.5 万元/吨，涨幅超过 140%；电解液价格从去年底部的 4 万元/吨涨至目前的 11 万元/吨，涨幅超过 170%。综合下来，测算电池模组成本涨幅约 40%（从 0.8 元/Wh 上涨至 1.15 元/Wh）；从终端看，电池模组价格累计涨幅约 20%，涨价在 0.2 元/Wh 左右，尚有 0.2 元/Wh 左右成本未传导至下游，即电池环节需要再涨价约 20%才能顺利传导。我们预计，22 年二

6、季度开始，中下游各环节围绕成本传导博弈会加剧。图表 1：三元正极材料价格（万元/吨）图表 2：三元电解液均价（万元/吨）三元材料523（含税）三元材料811（含税）三元材料622（含税）三 元 前驱体523（含税）141210830252015105642来源：中华商务网，国金证券研究所来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所图表 3：锂电池原材料价格季度变化趋势（万元/吨）原 材 料 价 格 涨 幅碳酸锂（万元/吨）季度环比2021 年 3 月2021 年 6 月2021 年 9 月2021 年 12 月2022 年 3 月8.558.72%15.7581%23.2548%51.5122

7、%502%5.142%42%13.250%112%1.42510%19%2.357%94%0.7532%67%2.18815%24%0.4881%季度同比硫酸镍（万元/吨）季度环比3.66.251.23.35-7%3.7512%3.6-4%季度同比电解液（万元/吨）季度环比7.317%1151%13.2520%季度同比隔膜（亿元/平）季度环比1.20%1.20%1.38%季度同比磷酸铁（万元/吨）季度环比1.210.451.7590.471.329%1.729%2.229%季度同比磷酸一胺（万元/吨）季度环比0.5727%0.51-11%0.5712%季度同比铝价（万元/吨）季度环比1.861

8、6%2.28123%1.899-17%季度同比螺纹钢价（万元/吨）季度环比0.5129%0.5589%0.483-13%季度同比4%来源：鑫椤锂电，国金证券研究所 产业链对碳酸锂消化已到 30 万元级别，50 万元碳酸锂价格未来 3-5 月将逐步消化，市场的恐锂预期已经充分定价。- 4 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告1）碳酸锂：根据我们的测算，当前锂电池成本已传导 0.2 元/Wh 左右，对应 30 万元碳酸锂价格已消化，三元、LFP 电池毛利率分别在 10%-20%左右，目前尚有 20 万元碳酸锂价格需要传导。我们假设碳酸锂价格上涨至80 万元/吨，测算可得对电池毛利率影响为

9、12%-18%。根据我们的测算，当电池价格涨幅上涨至 40%时，电池毛利率已基本恢复至原材料上涨前水平；我们认为，50 万元碳酸锂价格未来 3-5 月将逐步消化，市场的恐锂预期已经充分定价。2）硫酸镍：当前硫酸镍价格在 5 万元/吨附近，我们分别假设硫酸镍价格变化至 3 万元/吨、7 万元/吨，测算可得对电池毛利率影响分别上涨 5%-8%、下降 4%-7%；硫酸镍价格对 LFP 电池成本无影响。图表 4：不同碳酸锂价格下对当前电池成本影响测算电 池 成 本碳 酸 锂碳 酸 锂碳 酸 锂元 /Wh30 万 元 /吨50 万 元 /吨80 万 元 /吨NCM5230.953-13%0.955-12

10、%1.025-10%1.308-14%0.785-15%7%1.086-1%1.074-1%1.133-1%1.500-1%0.905-2%-6%-1%7%1.28517%成本涨幅NCM6221.25216%成本涨幅NCM8111.29513%成本涨幅NCM905051.78718%成本涨幅LFP1.08518%成本涨幅NCM523 当前价格下毛利率NCM622 当前价格下毛利率NCM811 当前价格下毛利率NCM90505 当前价格下毛利率LFP当前价格下毛利率-25%-18%-7%10%15%10%-3%9%-23%-9%21%来源：鑫椤锂电，国金证券研究所图表 5：不同硫酸镍价格下对当前

11、电池成本影响测算电 池 成 本硫 酸 镍硫 酸 镍硫 酸 镍元 /Wh3 万 元 /吨5 万 元 /吨7 万 元 /吨NCM523成本涨幅NCM6221.046-1%1.029-1%1.077-1%1.403-2%0.9220%1.0933%1.1417%1.083%1.1318%成本涨幅NCM8111.1384%1.1999%成本涨幅NCM90505成本涨幅1.5095%1.61511%0.9220%LFP0.9220%成本涨幅NCM523 当前价格下毛利率NCM622 当前价格下毛利率NCM811 当前价格下毛利率NCM90505 当前价格下毛利率LFP当前价格下毛利率-2%3%-7%-2

12、%6%-11%-6%1%11%4%-4%7%-11%7%7%来源：鑫椤锂电，国金证券研究所- 5 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告图表 6：锂电池原材料价格季度变化趋势（万元/吨）2021 年 6 月 原 材 料 价 格当 前 原 材 料 价 格涨 价 预 期 下 原 材 料 价 格电 池 成 本 （ 元 /Wh）碳 酸 锂 ： 8.7 万 元 /吨硫 酸 镍 ： 3.4 万 元 /吨碳 酸 锂 ： 51.5 万 元 /吨硫 酸 镍 ： 5.1 元 /吨碳 酸 锂 ： 80 万 元 /吨硫 酸 镍 ： 7 万 元 /吨NCM5230.7690%1.09643%1.33073%较 2

13、1 年 6 月成本涨幅NCM6220.7840%1.08338%1.30066%较 21 年 6 月成本涨幅NCM8110.8560%1.14133%1.35458%较 21 年 6 月成本涨幅NCM905051.0120%1.51450%1.88786%较 21 年 6 月成本涨幅LFP0.6950%0.92233%1.07254%较 21 年 6 月成本涨幅当 前 原 材 料 价 格 下电 池 成 本 传 导 情 况碳 酸 锂 ： 51.5 万 元 /吨硫 酸 镍 ： 5.1 万 元 /吨假 设 较 21 年 6 月电 池 价 格 涨 幅 为 20%假 设 较 21 年 6 月电 池 价

14、格 涨 幅 为 40%21 年 6 月 电 池 价 格NCM523 电池价格毛利率0.85411%1.024-7%1.1959%NCM622 电池价格毛利率0.88613%1.063-2%1.24015%1.41424%1.70012%1.15826%NCM811 电池价格毛利率1.01018%1.2126%NCM90505 电池价格毛利率1.21420%1.457-4%LFP电池价格毛利率0.82719%0.9928%原 材 料 涨 价 预 期 下电 池 成 本 传 导 情 况碳 酸 锂 ： 80 万 元 /吨硫 酸 镍 ： 7 万 元 /吨假 设 较 21 年 6 月电 池 价 格 涨 幅

15、 为 20%假 设 较 21 年 6 月电 池 价 格 涨 幅 为 40%21 年 6 月 电 池 价 格NCM523 电池价格毛利率0.85411%1.024-23%1.063-18%1.212-10%1.457-23%0.992-7%1.195-10%1.240-5%NCM622 电池价格毛利率0.88613%NCM811 电池价格毛利率1.01018%1.4144%NCM90505 电池价格毛利率1.21420%1.700-10%1.1588%LFP电池价格毛利率0.82719%来源：鑫椤锂电，国金证券研究所（电池价格根据 21 年成本假设不同毛利率测算）负极：原材料成本传导进行时，受原

16、油价格影响较小 针状焦&石油焦价格上涨由供需&原料共同支撑。在人造石墨整个工序的成本中，焦类原料和石墨化工序占据较大比例，分别约为 44%、50%人造石墨负极原材料采用针状焦、石油焦和沥青。石油焦原材料为石油，针状焦主要使用煤系针状焦，原材料为煤焦油。受国际原油推涨影响，石油焦国内供应减少，库存低位，下游需求旺盛，造成价格上涨，2021 年 9 月以来，石油焦价格从 2736 元/吨涨至目前的 3974 元/吨，涨幅约 45%。煤系针状焦一方面原料价格高位运行，成本面高企；另一方面下游负极材料和石墨电极开工增加，订单不减，需求面良好，影响其价格上涨，2021 年 9 月以来从 8500 元/吨

17、涨至目前的 10000 元/吨，涨幅超 17%。- 6 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告图表 7：人造石墨负极材料成本构成（%）图表 8：人造石墨负极成本情况（万元/吨）针状焦石油焦沥青1.150.220.064%3%1%原 材 料针状焦石油焦35%沥青石 墨 化 加 工 费石 墨 化 运 费制 造 费 用1.640.040.130.093.32石墨化加工费石墨化运费人工费用制造费用49%7%2%人 工 费 用成 本 合 计来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所图表 9：不同石油和煤焦油价格对负极成本影响（万元/吨）石 油 价 格 涨 幅针状焦0%0.890.

18、261.210%0.890.311.220%0.890.331.230%0.890.351.240%0.890.381.250%0.890.401.280%100%0.890.471.20.890.521.2原材料 价 格石油焦沥青针状焦石油焦沥青1.150.220.061.431.91.150.260.061.471.91.150.280.061.491.91.150.300.061.511.91.150.320.061.531.91.150.340.061.551.91.150.400.061.611.91.150.440.061.651.9原材料 成 本单 耗原 材 料 单 位 成 本

19、合 计其 他 费 用成 本 合 计3.32-3.371.51%3.392.11%3.412.71%3.433.31%3.453.92%3.515.72%3.556.93%成 本 涨 幅煤 焦 油 价 格 涨 幅煤系针状焦0%0.890.261.210%0.930.261.220%0.980.261.230%1.020.261.240%1.060.261.250%1.100.261.280%1.230.261.2100%1.320.261.2原材料 价 格石油焦沥青煤系针状焦石油焦沥青1.150.220.061.431.91.200.260.061.521.91.260.280.061.601.

20、91.310.300.061.671.91.370.320.061.751.91.420.340.061.821.91.590.400.062.051.91.700.440.062.201.9原材料 成 本单 耗原 材 料 单 位 成 本 合 计其 他 费 用成 本 合 计3.32-3.422.70%3.505.11%3.577.21%3.639.61%3.7211.71%3.9518.62%4.1023.12%成 本 涨 幅来源：长江有色网，国金证券研究所- 7 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告图表 10：石油焦均价（元/吨）图表 11：针状焦均价（元/吨）45004000350

21、030002500200015001000500980096009400920090008800860084008200800078000来源：百川盈孚，国金证券研究所来源：百川盈孚，国金证券研究所 负极价格涨价弹性较小，整体对电池成本影响不大。当前负极价格在 4 万元/吨附近，我们分别假设负极价格上涨至 4.5 万元/吨、5 万元/吨，测算可得对三元电池成本影响分别上涨不到 1%、上涨 1.5%左右；对 LFP 电池成本影响分别上涨 1.5%、上涨 3%。图表 12：不同负极价格下对当前电池成本影响测算电 池 成 本负 极负 极负 极元 /Wh4 万 元 /吨4.5 万 元 /吨5 万 元

22、/吨NCM5231.0931.1010.732%1.0881.1091.464%1.096成本涨幅-NCM6221.08成本涨幅-0.741%1.1471.481%1.155NCM8111.138成本涨幅-0.791%1.5201.494%1.532NCM905051.509成本涨幅-0.922-0.729%0.9361.524%0.950LFP成本涨幅1.518%3.037%来源：鑫椤锂电，高工锂电，国金证券研究所电池结构件：铝价上涨影响较小，电池成本增加约 30-37 元/kWh 铝价等对结构件影响较大。2021 年 6 月以来，铝价从 1.84 万元/吨涨至2.19 万元/吨，涨幅超 1

23、5%。铝价是电池结构件、底盘件等核心原材料成本，由于零部件基本按照季度传导，铝价上涨会带来部分环节盈利压力。根据我们的测算，当前价格下，铝价预计对结构件公司毛利率造成 5%左右影响，对应电池成本影响在 30-37 元/kWh。目前零部件企业有一定铝库存应对涨价，若价格上涨呈“尖峰状”，对整个 22q1 影响有限；若铝价持续走高，我们预计对零部件企业盈利影响在 22q2 将逐步扩大。- 8 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告图表 13：长江有色市场：平均铝价（元/吨）图表 14：LME 铝现货结算价格（美元/吨）2600024000220002000018000160001400012

24、0001000080004500400035003000250020001500100050060000来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所图表 15：不同铝价预期下对结构件毛利率影响测算2021 年 6 月铝 价 1.84 万 元 /吨5.712022 年 3 月铝 价 2.19 万 元 /吨铝价走 低 预 期 下 预 测铝价中 性 预 期 下 预 测 铝价走 高 预 期 下 预 测结 构 件 毛 利 率铝 价 1.5 万 元 /吨铝 价 2 万 元 /吨铝 价 2.5 万 元 /吨结构件成本（元/套）结构件成本涨幅6.135.305.906.510%7%-7%3%1

25、4%18%当前价格下毛利率28%23%33%26%对应电池成本变化（元/kWh）32.535.030.233.737.1价格传导 8%下毛利率34%35%36%29%30%31%38%39%41%31%33%34%24%26%27%价格传导 10%下毛利率价格传导 12%下毛利率来源：长江有色网，国金证券研究所下游需求：涨价对汽车销量有干扰，但是影响并不属于严重性质 通过复盘 70 年代石油危机可知，石油价格上涨导致的汽车价格上涨并未对终端销量带来实质性的严重影响。据乘联会数据，2 月，我国批/零售销量分别 31.7/27.2 万辆，同比分别增长 189.1%/180.5%，环比分别变化为-2

26、4.1%/-22.6%，环比降幅要小于历年 2 月的走势。受到涨价影响，1 月下旬市场订单表现疲软，但 2 月表现出明显回暖。我们预计，此轮电池材料成本上涨会对需求产生一定影响，但影响在可控范围内，汽车消费更多跟居民收入趋势呈正向关系。我们预计，2022 年，全球新能源汽车销量在1000 万辆以上，全球锂电池需求有望达 700GWh。此外，由于汽车售价价格带宽，我们认为成本上涨会产生较为显著的替代效应，2022 年以锂电池、整车等为代表的电动车中下游环节洗牌将加速。- 9 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告图表 16：全球动力电池需求预测（GWh）项目20203162021F6612

27、022F1045622.2345.447.830.04662023F1407833.0474.259.3全球新能源汽车销量/万辆外资211.667.624.512.0137388.0213.337.023.0278自主其他乘用车商用车40.0全球车用动力电池装机量/GWh外资66089.829.94.9163.282.19.2298.9122.914.330.0197443.2156.420.8自主其他乘用车商用车12.02523.08740.0其中：铁锂装机量/GWh其中：三元装机量/GWh306111191269354全球其他动力（电动工具+电动自行车）三元15.78.018.116.01

28、.021.732.01.026.0LFP64.0其他0.91.1/GWh合计24.617.111.428.569.9123.0235.0173.450.30.935.030.814.245.074.1154.1237.0260.2133.41.054.772.322.895.178.5228.3039.3353.1301.11.091.1储能/GWhLFP170.036.4三元合计钴酸锂/NCM非车用锂电池合计/GWh钴酸锂（3C等）三元（含 3C）LFP206.483.33C 锂电/GWh380.7041.6全球锂电池合计/GWh458.2540.21.1其他总合计259.6431.766.

29、3%694.460.9%1041.149.9%yoy来源：乘联会，国金证券研究所原材料涨价对汽零的影响：铝价每涨 10%侵蚀轻量化公司 3%的净利率汽车零部件成本结构中原材料占比较高，典型的如汽车电子公司材料成本占比约 80%-90%，其中大部分是电子元器件；轻量化公司材料成本约占50%左右，其中大部分是铝、钢铁、塑料、橡胶等原材料。芯片等电子元器件或将继续涨价。我们从产业链了解到，四季度可能看到汽车芯片有效缓解，而部分模拟芯片短缺可能持续到 2024 年。据台湾媒体 Digitimes 援引 IC 设计公司的消息爆料称，台积电计划将其 8 英寸晶圆代工服务的价格提高 10%至 20%，新价格

30、将于 2022 年第三季度开始生效。台积电也于去年四季度全线涨价，其中 12nm 以下先进制程涨价约 10%，12nm 以上成熟型制程调涨约 20%。假设汽车电子公司电子元器件占营业成本的比重 50%，毛利率按照 25%测算，电子元器件每涨 10%对净利率的影响在 3.8 个百分点。轻量化公司铝价每涨 10 %，侵蚀约 3 %的净利率。今年以来 A00 铝锭价格上涨 19%，假设维持当前价格，Q1 平均价格比 Q4 和 Q3 分别上涨 10%和 8%，比 2021 年均价上涨 17%。文灿、旭升、爱柯迪等公司铝占营业成本的 40%左右，若按照 25%的毛利率、则铝价每涨 10%，对应净利率影响

31、在 3 个百分点。文灿、旭升、爱柯迪 21Q3 的净利率-0.5%/15%/10.7%，铝价进一步上行将对净利润侵蚀较多。- 10 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告图表 17：主要汽车零部件原材料成本结构来源：Wind，国金证券研究所油价上涨对汽车使用成本的影响：油价上涨，电动车经济性进一步凸显中国：若汽油价格完全顺价，电车成本优势凸显ICE 布油 2022 年以来价格上涨 30%，2021 年 8 月以来涨价 42%，同期国内 92 号汽油价格从 6.82 元上涨至 8.05 元，上涨 18%，年使用成本增加1347 元；同时，以特斯拉 Model 3 为例同期价格上涨 1 万元

32、，按照 10 年使用周期测算，则电车涨价每年新增的平均成本为 1000 元，差异并不明显。但假如国内汽油价格完全传导，92 号汽油涨价至 9.68 元，则油车每年新增成本增加至 3137 元，电车的使用成本的性价比凸显，提升消费者购买电车的意愿。图表 18：国内油价上涨使用成本增加测算2021 年17.482022 年17.4826.571.00凯美瑞车价（万元）Model 3 RWD 车价（万元）电车相对涨价幅度（万元）95 号油价（元/升）25.576.821500074688.05年行驶里程（公里）15000881513471000油车年行驶成本（元）油车年使用成本增加（元）电车涨价每年

33、新增均摊成本（元）来源：公司官网，汽车之家，国金证券研究所测算美国：油车使用成本增加，电车成本优势明显。美国汽车市场售价持续提升。由于疫情导致汽车供应链紧张，特别是全球汽车、卡车和 SUV 中使用的半导体芯片持续短缺，限制了汽车厂商新车的生产，美国汽车市场售价持续提升。据 Kelly Blue Book 数据，电动车平均交易价格提升最高，从 21 年 6 月的 49785 美元提升至 22 年 2 月的 64685美元。小型车从 30987 美元提升至 35128 美元。行业平均从 20624 美元提升至 22459 美元。- 11 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告图表 19：20

34、21年 6 月-2022年 2 月美国不同车型平均交易价格$70,000$60,000$50,000$40,000$30,000$20,000$10,000$64,685$63,821$62,876$56,312$45,031$55,676$46,036$56,056$46,269$54,651$43,418$49,785$42,334$49,938$42,736$47,077$46,404$46,085$35,128$33,025$19,785$33,283$21,107$33,374$21,915$33,162$23,156$32,085$23,963$30,987$20,624$31,5

35、84$20,672$31,537$21,620$22,4592021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月电动车 混动车 小型车 行业平均来源：Autoinnovate，国金证券研究所疫情不仅导致新车交易价格提升，也引发了过去一年二手车需求和价格的飙升。据 Cox Automotive 数据显示，截止 22 年 3 月中旬，二手小型车平均价格同比提升 33.9%，皮卡同比提升 9.6%。畅销车型中，如福特 F150、丰田卡罗拉，过去 12 个月二手车价格涨幅分别为 1.8%、4.2%。图表 2

36、0：22 年 3 月中旬二手车价格同比变化40.0%37.5%33.9%35.0%30.0%25.6%24.3%25.0%24.2%23.6%20.0%15.0%9.6%10.0%5.0%0.0%小型车豪华车中型轿车皮卡SUVVans合计来源：Kelly Blue Book，Cox Automotive，国金证券研究所图表 21：畅销二手车价格变化车型1 月 3 日$40,300$19,650$9,050过往 30 天去年目前过去 12 个月1.8%2019 FORD F150 4WD V6 CREW CAB 2.7L XLT2020 TOYOTA COROLLA 4D SEDAN LE201

37、5 NISSAN ALTIMA 4C 4D SEDAN S2019 TOYOTA COROLLA 4D SEDAN LE2018 NISSAN ROGUE AWD 4D SUV SV2018 FORD F150 4WD V6 CREW CAB 2.7L XLT$40,700$20,000$9,075$33,200$13,100$6,125-1.0%-1.8%-0.3%-1.6%-1.3%0.0%4.2%4.0%$18,350$23,300$36,600$18,650$23,600$36,600$11,700$15,400$32,0004.7%4.3%1.2%来源：Kelly Blue Book

38、，Cox Automotive，国金证券研究所原油和汽油格继续上涨。以西德克萨斯中质原油为基准的原油价格上涨6.50 美元至每桶 113.39 美元。自 2020 年选举日以来油价已提升每桶 76美元。常规（普通）汽油价格上涨近 0.21 美元至每加仑 4.32 美元，创下- 12 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告历史最高价。图表 22：原油（左轴，美元/桶）及汽油（右轴，美元/加仑）周度价格变化来源：West TexasIntermediate，Autosinnovate，国金证券研究所美国当前汽油油价约 4.4 美元/加仑，比 21 年提升 42%左右，油车年使用成本增加 56

39、6 美元；同期特斯拉 model 3 上涨 4650 美元，按照 10 年使用周期测算，则电车涨价每年新增的平均成本为 465 美元，相比油车的使用成本电车性价比显著。图表 23：美国油价上涨使用成本增加测算2021 年24945399902022 年252954499046504.4凯美瑞车价（$）Model 3 RWD 车价（$）电车相对涨价幅度（$）油价（$/gals）3.1年行驶里程（miles）油车年行驶成本（$）油车年使用成本增加（$）150001349150001914566电车涨价每年新增均摊成本（$）465来源：公司官网，国金证券研究所测算德国：新车、二手车价格均提升，电价大

40、涨电车成本优势下降疫情持续、芯片短缺、原材料涨价等原因，德国汽车厂商提高新车售价。根据德国 Autoscout24 网站统计的汽车价格，22 年 2 月德国电动车平均售价上涨至 37448 欧元，柴油车平均售价上涨至 28771 欧元。其中涨幅最高的车型为奥迪 A6，22 年 2 月最新均价为 32449 欧元，同比上涨 21%。大众高尔夫 2 月均价 18377 欧元，较 1 个月前上涨 443 欧元，较 1 年前上涨4737 欧元，同比涨幅 35%。- 13 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告图表 24：德国市场不同动力类型新车平均售价（欧元）来源：Autoscout24，国金证

41、券研究所图表 25：德国市场涨价幅度最高 5 款车型（欧元）来源：Autoscout24，国金证券研究所新车交付时间延长，推动二手车市场需求提升。根据德国 Autoscout24 网站发布的二手车价格指数，2 月份同比上涨 22%至 26756 欧元。二手车价格上涨的背后原因主要为疫情刺激私家车需求提升，但供应瓶颈导致的芯片短缺问题，新车交货时间在三到六个月，对于一些高级车型，甚至需要等待九个月到一年才能收到汽车。因此二手车成了急于用车的消费者的选择，需求量增长价格水涨船高。- 14 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告图表 26：德国二手车价格指数来源：Autoscout24，国金证

42、券研究所乌俄冲突再次推动汽油价格持续攀升。2021 年 12 月 20 日德国汽油均价为 1.55 欧元/公升。2022 年 3 月 14 日汽油价格上涨到了 2.20 欧元/公升，创历史新高。此前的纪录是 2012 年 9 月 13 日的 1.71 欧元/公升。图表 27：德国汽油价格（欧元/公升）来源：GlobalPetrolP，国金证券研究所电价大增，电车使用成本优势明显。德国大众 Golf 售价提高 4737 欧元；特斯拉 model 3 rwd 涨价 7000 欧元。德国 3 月油价较 21 年提高 29%，电价同比增加 75%，油车使用成本增加了 479 欧元，而电车的使用成本每年

43、增加 344 欧元，经济性优势明显。图表 28：德国油价上涨使用成本增加测算2021 年13640429902022 年183774999022632.2大众 Golf 车价（）Model 3 RWD 车价（）电车相对涨价幅度油价（/L）1.70.18电价（/kWh）0.32年行驶里程（km）油车年行驶成本（）油车年使用成本增加（）电车年行驶成本（）150001436150001914479443787- 15 -敬请参阅最后一页特别声明电动车专题分析报告电车年使用成本增加（）344来源：汽车之家，国金证券研究所整车涨价对销量的影响：价格上涨后终端需求依然坚挺市场普遍担心碳酸锂等成本上涨会对需

44、求产生冲击，但无论周度高频数据，还是草根调研显示，目前需求依然比较旺盛，基本恢复到 1 月或 12 月水平，尤其是插混类车型。即便涨价相当多一点的纯电车型，因消费者目前有后续还会涨价的预期，目前终端需求依然坚挺，等车周期普遍在 2-3 个月。图表 29：国内各品牌电动车型涨价及交付周期统计车型涨价金额（万品牌车型2 月销量涨价开始点等车周期级别元）秦 PLUS DM-i秦 PLUS EV宋 PLUS DM-i宋 PLUS EV宋 Pro DM-i元 ProA14,2428,26419,0553,699-0.316-20 周16-20 周20-24 周8-12 周4 周内AA0.30.3A0.5A0.1比亚迪2022/2/1A0B4,3118,9