InternetTradingandItsImpactonSecurityMarkets电子交易方

1、Internet Trading and Its Impact on Security Markets电子交易方式及证券市场全球化XXXSimon Meng, Ph.D. CCER, Peking UnivXX, XXX管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！1概念：金融（Finance）投资（Investment） 资产（Assets）有形资产（Tangible） vs.无形资产（Intangible）金融资产（Financial） vs. 实物资产（Real）证券投资组合及其管理（Portfolio and Its Management）资产配置（Asset allocation）2金融

2、的范畴：公司理财（Corporate Finance）投资决策（Investment Decisions） 融资决策（Financing Decisions）金融市场（Financial Markets）投资环境（Investment Environment）投资工具（Investment Instruments ）投资管理（Investment Management）3金融市场投资：证券（Securities）风险（Risk）收益（Return）持有期限（Holding Period）投资（Investing） (-10, 2, 8, 4, . . .)t4投资环境：计算收益率：r = (p

3、1 - p0)/ p0其中： r = 收益率p0 =基期价格 p1 = 即期价格5投资替代品概览6直接投资和间接投资 （Direct & Indirect Investing）个人投资者（Individual Investors）机构投资者（Institutional Investors）共同基金（Mutual Fund）基金管理人（Fund Manager）市场效率（Market Efficiency）信息（Information）理性的投资者（Rational Investors）7投资过程：五个步骤：制定投资政策进行投资分析建立投资组合修订投资组合评估投资绩效8世界金融市场：XX国纳斯达

4、克（Nasdaq） (店头交易市场，OTC)纽约证券交易所（NYSE）CBOE地方市场（Local）其它地区不同年份的最佳选择9二级市场组织：交易所（Organized Exchange):XX证券交易所（New York Stock Exchange）XX国证券交易所（American Stock Exchange）地方性交易所（Regional Exchanges） Los Angeles, Chicago, Cincinnati, Philadelphia, San Francisco & Boston店头交易市场（Over-the-Counter）:纳斯达克(NASDAQ)三级市场(T

5、hird Market)四级市场(Fourth Market)10交易市场的作用： 交易市场能够降低资产的交易（通常是现金与其它有价值的资产之间的交易）成本。通常只要有买者和卖者，交易就会发生。不同的资产存在着不同的交易市场。理想的资本市场的特征:1.效率指资产价格对于信息的迅速反应，以及大笔交易也不会显著地影响资产价格的属性11交易市场的作用（续）：2.流动性度量资产在市场上以公平的市场价格变现的速度。交易成本影响流动性3.资产的比较与配置:投资者观察和比较各类资产的价格与预期风险收益.投资者选择能获得他们期望的预期风险收益的资产进行投资.在一级市场和二级市场上都存在资产配置的问题. 12投

6、资银行家（The Investment Banker）承销的作用：投资银行家承销证券发行.投资银行家以向发行公司购买证券的形式将承销收益作为抵押.投资银行家承担认购风险在承销发行中，投资银行家通常建立一个市场。在证券代理发行中发行公司承担认购风险。在直接发行中，公司直接向投资者出售证券。公司可以采用私募发行，把新发行的证券卖给一小部分机构投资者。私募发行经常用于债券的发行。13纽约证交所挂牌上市的条件：除非被摘牌，公司必须遵守证交所的上市规定，上市申请须经 批准。纽约证交所普通股上市的最低要求：1.连续三年盈利的财务证明.2.1800万美元的净有形资产。3.拥有市价9001800万美元的股票。

7、4.公众持有普通股份不少于110万股。5.持有100股以上的股东人数不少于2000人，或者公募的情况下，2200户股东的月平均成交量总和不少于10万股.14 纽约证券交易所成员：1817年成立，成立时名为纽约证券交易行会（ New York and Exchange Board ），1863年后更名为纽约证券交易所（New York Stock Exchange）。 纽约证交所拥有1366个会员席位，经证交所的批准，这些席位可以转让或出租。拥有1192个会员组织（ member organizations）.1.拥金经纪人（掮客）（Commission Brokers）就职于经纪行，代理客户在

8、场内下单。152.场内经纪人（Floor Brokers）自由独立，单枪匹马，帮助掮客们处理大量的订单.拥有自己的交易席位，并注册可在交易所内交易，但不是会员公司职员。100股交易，他们收取4美元费用 ($4 broker).3.证券交易所注册的直接经纪人（Registered Traders）用自己的帐户进行交易，无需付佣金.已注册的竞争市场经纪人（Registered Competitive Market Brokers）.交易所禁止其受理公众订单.在证交所拥有自己的席位。纽约证交所成员（续）165.特种经纪人（Specialists）每种股票都有指定的特种经纪人，很多特种经纪人负责几个公

9、司的 股票特种经纪人是这样的经纪人：平衡佣金经纪人的买卖限价订单.限价订单登记簿（Limit order book）.特种经纪人与佣金经纪人分享部分佣金.特种经纪人还要：保持他们交易的证券的持续的流动性和该市场的有序性.严阵以待，以在他们想要的价位买卖证券.纽约证交所成员（续）17评价特种经纪人的业绩：1. 价格的连续性（Price Continuity）2. 报价的差额（Quotation Spreads）3. 市场深度（Market Depth）4. 稳定程度（Stabilization Rate）纽约证交所成员（续）18 店头交易（场外交易）市场：没有固定交易场所的协议市场。美国的绝大部

10、分店头市场用美元现金交易.经纪人通过交易网络直接进行交易，其利润来源于买卖双方报价的差额.全国证券交易商协会（NASD）为场外交易制定政策并对其加以管理。每种证券至少要有两名经纪商。纳斯达克认证股东.1971年,全国证券交易商协会自动报价系统（纳斯达克，NASDAQ）被引入，以提供6000种场外交易股票的买卖现价。对于非纳斯达克股票的场外交易，一位经纪商通常是同时与3到4位经纪商联系以期获得最优交易价格的信息. 2000年,纳斯达克（ NASDAQ）成为世界上最大的股票交易市场.股票,公司债券,共同基金,联邦政府证券以及州和地方政府债券都可以在店头市场上进行交易.19证券分析（Security

11、 Analysis）基本面分析（Fundamental Analysis） (由上而下，自下而上Top Down & Bottom Up)经济形式分析（Economic Analysis）: 微观分析/宏观分析行业分析(Industry Analysis）公司分析(Company Analysis） 财务报表分析(Analysis of Financial Statements)技术面分析(Technical Analysis)20股票评估过程概览风险回报率高经济形式分析(Economic Analysis)商业周期,财政货币政策,经济指标,政府政策,国际事件和对外贸易,公众对经济形式悲观与乐

12、观的预期,国内立法,通货膨胀,GDP增长,失业,生产率,生产能力利用率等等行业分析(Industry Analysis)行业结构,竞争程度,供求关系,产品质量,成本要素,政府调控,商业周期迹象,财务准则公司分析(Company Analysis)盈利趋势,股息,贴现率,资产负债表-收入流量表分析,现金流量表分析,会计政策及附注分析,管理状况,研发能力,收益,风险通用电器公司(GE)其它股票GM, Xerox, Tandy, 3MMCI, Motorola, Delta, Intel证券组合(Portfolio of asset)s证券组合管理(Portfoliomanagement)21Trading MechanismAuction MarketMarket MakerElectronic TradingMarket Efficiency an