铜期货基本面分析

1、 论 文论文题目 铜期货的基本面分析 专业班级 组 员： 2013 年 1 月 5 日 摘要目前，中国已成为全球最大的铜消费国，上海期货交易所也成为世界第二大期货交易所。铜作为重要的工业原料，其现货价格与期货价格联系十分紧密，铜价的决定受其供需状况影响显著。因此分析铜期货价格的主要影响因素，探索其价格波动规律，对铜期货进行全面地基本面分析对规避价格风险，降低交易成本，从而保障经济平稳运行具有重要意义。本文将从供求关系、国际国内的宏观经济形势、进出口政策、市场相关商品价格变化、铜行业发展趋势等方面对铜期货进行基本面分析。找出其内在的价格规律。关键词：铜期货 基本面分析 铜价格 供求关系目 录一、

2、 铜的简介（一）铜自然属性及应用1（二）铜的分布 1（三）铜的生产 1（四）铜的消费 2（五）铜的进出口 2二、期货铜从2003年到2012年价格走势（一）2003年至2006年年中的上涨阶段 3（二）2006年年中至2007年底震荡阶段 3（三）2008单边 下跌阶段 3（四）2009年反弹阶段 3（五）2010年末至2011年2月初铜价冲顶阶段 3（六）2011年2月-2011年5月铜价回落阶段 4（七）2011年8月-2012年初4三、期货铜基本面分（一）供求关系 5（二）宏观经济情况 9（三）进出口情况 11（四）汇率因素分析12（五）用铜行业发展趋势的变化12（六）基金的交易方向13

3、（七）相关商品价格波动的影响14（八）铜的生产成本 14四、结论与建议（一）结论 14（二）建议 15一、铜的简介（一）铜自然属性及应用铜是人类最早发现的古老金属之一，早在三千多年前人类就开始使用铜。金属铜，元素符号Cu，原子量63.54，比重8.92，熔点1083oC。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性。热导率和电导率都很高，仅次于银，大大高于其他金属。该特性使铜成为电子电气工业中举足轻重的材料。化学稳定性强，具有耐腐蚀性。可用于制造接触腐蚀性介质的各种容器，因此广泛应用于能源及石化工业、轻工业中。抗张强度大，易熔接，可塑性、延展性。纯铜可

4、拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。能与锌、锡、铅、锰、钴、镍、铝、铁等金属形成合金。用于机械冶金工业中的各种传动件和固定件。结构上刚柔并济，且具多彩的外观。用于建筑和装饰。（二）铜的分布世界铜矿资源较为丰富。根据2005年美国矿业局统计，世界金属的可开采储量为4.67亿吨，储量基础为9.37亿吨。可开采铜储量最多的国家是智利和美国。 从地区分布来看，全球铜蕴藏最丰富的地区共有五个：南美洲秘鲁和智利境内的安第斯山脉西麓；美国西部的洛矶和大坪谷地区；非洲的刚果和赞比亚；哈萨克斯坦共和国；加拿大东部和中部。 从国家分布看，世界铜资源主要集中在智利、美国、中国、秘鲁、赞比亚、独联体、印度尼西亚、波兰、墨

5、西哥、澳大利亚和加拿大。上述国家的铜矿资源量占到了全球铜资源总量的87.2%。其中智利是世界上铜资源最丰富的国家，其铜金属储量约占世界总储量的29.98%。2006年，我国在新一轮国土资源大调查中对铜矿勘查取得重大突破，新增铜资源量2678万吨，截至目前我国累计查明资源储量（铜金属）8531万吨，已占同年世界储量基础的12.1%，居智利和美国之后,列世界第3位。我国著名的大型铜矿有西藏玉龙铜矿、驱龙铜矿，江西德兴铜矿及近年来新发现的云南普朗、羊拉铜矿。（三）铜的生产铜的产量在20世纪50年代至70年代得到急速发展，1950年全世界精铜产量只有315万吨，到1974年达770万吨。但两次石油危机

6、导致了铜消费的萎缩从而使铜产量大幅下降。90年代铜产量再次迅速增加，其中智利于1999年超过美国成为全球最大的精炼铜生产国。2006年，中国超越智利，跃居世界第一。2007年全球精炼铜产量达1807.5万吨，同比增长约5.1%，而中国精炼铜产量达349.1万吨，同比增长16.7，继续保持领先。我国是世界最大精炼铜生产国，2007年精炼铜产量达349.1万吨，占世界总产量的19.31%。自产铜精矿不能满足需求，需大量进口。（四）铜的消费铜消费相对集中在发达国家和地区。西欧是世界上铜消费量最大的地区，中国从2002年起超过美国成为第二大市场并且是最大的铜消费国。2000年后，发展中国家铜消费的增长

7、速度远高于发达国家。西欧、美国铜消费量占全球铜消费量的比例呈递减趋势，而以中国为代表的亚洲(除日本以外)国家和地区则成为铜消费的主要增长点。自1990年代以来，我国铜的消费进入一个迅速发展时期，国民经济的高速发展和大规模的基础建设是促进铜消费快速增长的主要原因。而发达国家制造业向中国等发展中国家转移的战略也是我国铜消费增长的重要因素。过去20年中，中国的精铜消费占世界消费量的比例不断攀升，到2007年，中国精铜消费462.1万吨，占全球铜消费总量的比例高达25.46。 国内铜消费结构大致如下：电力53%、电子6%、交通运输9%、建筑2%、空调10%、冰箱2%，其他18%。（五）铜的进出口我国是

8、世界最大铜消费国和生产国，同时铜资源相对短缺。随着近年来国际制造业不断向我国转移，铜资源供求矛盾日益突出，国内铜精矿自给率由1995年的80%下降到2007年的23左右，每年需进口大量铜精矿。当前我国铜及铜制品的进口构成中，从市场流动性的角度来分，原料比重较大，主要包括精铜、粗铜、废杂铜和铜精矿；铜加工贸易占据主体地位；主要从台湾省、智利、韩国和日本进口；外商投资企业是进口主体，进口企业主要集中在珠三角等地区。当前我国铜出口量较少，且以半成品、加工品为主；铜加工贸易占据主体地位；主要出口地是香港、东盟、韩国和日本；外商投资企业是出口大户，主要分布在长三角和中部地区。二、期货铜从2003年到20

9、12年价格走势（一）2003年至2006年年中的上涨阶段2001的“9.11”事件使全球经济陷入疲惫的状态，伊拉克战争有给经济加上一层阴霾，而中国又处于“非典”时期，因此铜价一直难以摆脱低迷状态。2003年随着宏观经济的不断改善，美国、欧盟、日本、中国等国家和地区经济开始复苏。经济复苏成为铜价上涨的原动力。2003年到2004年是全球经济复苏阶段，此时铜价也有了上涨的趋势。2005年到2006年全球经济过热，铜价飞速上涨。从2003年至2006年，上海期货交易所铜价从最低点15220元/吨涨至最高85550元/吨。（二）2006年年中至2007年底震荡阶段在这个时期，我们都知道正是全球经济过热

10、时期，通货膨胀非常严重，CPI居高不下，各个国家纷纷出台紧缩政策以抑制经济的过热发展。同时，美国的次贷危机开始爆发。这一阶段，铜价连续震荡，走势不明，沪铜价格在80000元/吨至52000元/吨之间波动。（三）2008单边下跌阶段美国次贷危机爆发，造成全球经济灾难性地破坏，各国相继开始了金融危机。发达国家经济陷入了衰退，消费需求下降，失业率增加，很多企业都面临倒闭，政府债台高筑。发展中国家出口受损，经济增速下降，各个行业都面临难以开工的困难局面，产品积压。在这一阶段铜价处于单边下降的阶段。从最高点一支跌到22000元/吨（四）2009年反弹阶段美国次贷危机发生后各国纷纷出台调整政策，全球经济在

11、从2009年开始也出现了恢复的面貌。铜价此时演绎了一场喜剧性的强势反弹的行情。与前年的行情形成了一个V字，在2008年的单边下降后2009年实现了不可多得的强势上涨走势。沪铜价在08年12月19日跌到最低价后便开始节节高升。其中中国因素成为重要的推手。中国在那时推出了各种各样的投资扶持计划，包括国家电网改造计划，有色金属振兴规划等等。之后铜价一度经过下降的调整，但是都没有阻挡这股上升的强势，铜价仍然一味上涨。铜作为重要的工业原料，铜又作为重要的国际大宗商品，铜价的走势和黄金的走势是相一致的。其需求状况与经济发展密不可分。在2009年这一阶段铜价的强势充分体现了经济的复苏，同时也看出经济发展中不

12、可避免的炒作而形成的泡沫。（五）2010年末至2011年2月初铜价冲顶阶段市场经过了一次大的调整后，又一次出现了强势的上涨趋势。在流动性余威下铜价经历了一次冲顶阶段。美国量化宽松政策使全球流动性泛滥，尽管中国开始通过货币政策紧缩流动性，但难以阻挡全球流动性余威，铜价加速赶顶，伦铜最高突破了10000美元/吨，沪铜最高突破了77000元/吨。（六）2011年2月-2011年5月铜价回落阶段中国政府加紧了紧缩的力度，从2010年10开始连续4次加息并且每隔一个月上调一次存款准备金率，流动性终于被抑制。与此同时欧债危机深化，欧洲危机国家主权评级被连续下调，不仅给欧洲经济造成严重损害，还给全球经济盖上

13、了一层阴霾。此时经济也不在狂热上涨。中国的传统消费旺季也没了往日的热闹。铜价开始了大幅度的下降。伦铜下跌至8500美元/吨，沪铜下跌至65000元/吨。已经到了2010年初年初的调整水平，但是此时失去了那时的狂热上涨情绪，转而换之的是下降的预期。（七）2011年8月-2012年初由于全球经济出现了下滑迹象，中国货币政策紧缩力度放缓，同时美联储主席发言引起了一股利好的预期，铜价一度上涨。但是全球经济衰退的迹象越来越明显，各国的主要经济指数都逼近了荣枯分水岭。此时经济衰退的情绪越来越大。欧洲主权债务危机进一步加深，已经扩张到了欧洲主要国家，美国也受到债务的影响失去了维持了一百多年的3A评级。在多重

14、利空的打压下铜价已不再呈现积极的态度，一度宽幅震荡。中国政府在此时表示要对货币政策进行适度地微调。但未对铜价造成很大的影响，市场的态度还是难以琢磨。在看看最近几天的铜价。期铜近期的主要推动力一直是中国需求将会复苏的预期，特别是中国制造业数据的回升令市场对未来需求更有期待，不过，市场经过前期的反弹后，缺乏新的利好刺激，投资者对美国经济增长迟缓，以及增税和全面开支削减将会自行启动形成所谓财政悬崖的财政困境有所疑虑，限制了铜价的上涨势头。铜价反弹力度有限，但多数交易商对未来走势仍较看好，只是暂时缺乏更有方向性的基本面指导。有部分买家趁价格调整之机欲增大采购量，但受到惜售氛围限制，成交量难放大主。上海

15、期货交易所从2000年到2012年低的期货铜价格图片来源于东方财富通软件三、 期货铜的基本面分析（一）供求关系根据微观经济学原理当某一商品出现供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。体现供求关系的重要指标是库存量、铜的产量、进出口量与及铜的消费量。目前世界上比较有影响的进行铜期货交易所有伦敦金属交易所(LME)、纽约商业交易所(NYMEX)COMEX分部和上海期货交易所(SHFE)，均定期公布指定仓库存。对于铜的产量与消费量，进出口量相关机构都会定期公布，在网上也可以查到相关的

16、数据，统计起来并不是很困难。其中比较权威的是国际铜业研究协会 。（1）2012年上半年全球市场分析1、铜精矿供应缺口较上年扩大受罢工、矿石开采品位下降、意外天气诸多因素影响，以及缺乏大型矿山项目投产，2011年全球铜矿产量几乎没有怎长受到印尼等矿山产量减少的拖累，全球铜精矿增幅较小。同时需求旺盛，以中国为首的冶炼产能扩张仍在继续，而且少了去年3月日本地震海啸影响。铜精矿供应较去年同期基本平衡相比，出现了小幅短缺。初步估计，全球上半年铜精矿产量为645万吨，同比增长了4.4%。需求；量为653万吨，同比增长5.2%。供需短缺8万吨。2、全球精铜供应出现微幅短缺，消费增速下滑明显2012上半年，全

17、球精铜产量为973万吨。增量主要来自中国和非洲等。可以看出，在主要精铜生产国中，中国、印度、赞比亚产量稳步增长。日本由于去年地震海啸的原因，因此今年增幅较为明显。消费方面，受到全球经济增长乏力的拖累，发达国家消费疲惫，依靠一些新兴国家的贡献，上半年全球消费同比增长1.6%左右至975万吨，增幅比上年同期萎缩近半。从主要精铜国家消费量可以看出，除了印度保持了较快的增长，以及中国有增长但增速较低外，其他国家基本出现了铜消费量下滑的局面。整体看，2012年上半年基本实现供求平衡，但由于中国大量进口铜导致的库存转移，中国以外国家市场出现了较大的供应短缺，这也是成为支撑铜价的重要因素之一（2）中国市场分

18、析1、精炼产量继续扩张预计2012年中国铜粗炼和精炼产将分别增加60万吨和108万吨，年末达到467万吨/年和821万吨/年。精炼产能的扩张，成为推动国内精铜产量增加的主要驱动力。2、铜精矿供应小幅短缺2012年上半年，国内铜精矿供应和需求均较同期有较大幅度增长，但有与供应增长幅度大于需求，市场呈现出小幅的过剩局面。过剩主要出现在第一季度，一季度国内铜精市场供应过剩1.5万吨，上半年同期为短缺5.4万吨。二季度虽进口减少，但产量增加弥补，需求则稳步提升，呈现平衡状态。预计2012年全年国内铜精矿供需均将出现较大幅度增加。市场整体仍将处于供应短缺状态。3、国内精铜产量保持增长，消费增速持续下滑据

19、有关数据显示，2012年前5个月国内精铜产量226万吨同比增加8.75%。12家阴极铜生产企业累计生产阴极铜162.93万吨，同比增加4.34%，其中江西铜业，铜陵有色，金川集团，云南铜业合计产量占全国总产量77%。国内铜产能不断扩展带动了精铜产量的持续增长。消费方面，2012年，中国铜消费进一步放缓，特别是春节后的消费旺季并未如期而至，市场信心因此受到打击。宏观调控、货币政策稳健、外部环境不佳等诸多因素共同导致了国内经济增速放缓、通胀压力加大，电力行业增速不如预期，房地产行业依然受到调控影响，空调制冷、交通运输等行业也均受到不同幅度的压力，国内铜消费大大弱于市场期待。统计局最新数据显示，主要

20、用铜工业产量增幅同比均出现了回落，部分产品已经出现了负增长。整体上看，这些用铜主要行业的疲惫必然导致铜需求增长受到抑制，铜消费增速因此较2011年将进一步放缓。4、国内精铜供应依然过剩综合生产与消费方面来看，国内消费量增幅放缓，产量稳步增加，加之融资铜等需求和投资、投机需求的存在，使得中国精铜净进口量持续处于较高水平，这些因素导致了国内近年来铜市场始终有过剩的现象。2012年上半年国内精铜供应量为438万吨，同比增加27.4%，同期消费量仅增加了3.6%，为375万吨，因此2012年上半年供应继续大幅过剩，过剩量为63万吨。预期下半年的情况应该也不会有太大的变化。5、国内铜高库存将成常态一季度

21、伦敦期货交易所铜库存持续减少，主要是因为中国进口量大幅增长所致，同样的原因导致了上海期货交易所一度大幅攀升，凸显出中国大量进口精铜并非因消费需求所拉动。4月以后由于中国税仓库库存处于高位，价格又是处高内低格局，中国去库存要求加大，中国进口减少且出口攀升，致使；伦敦期货交易所库存下降趋缓，甚至出现了反弹。如果说，中国要求转变经济增长方式，将会改变以往靠投资拉动需求的思路，而为了防范通胀，使得未来一段时间，中国的货币政策暂难大局放松。因此融资铜或将成为部分投资者放缓解资金压力的一种有效途径和方式。中国作为全球最大的铜徐需求国家和最大的发展中国家，铜及铜原材料供应稳定是经济发展得保证，铜战略储备成为

22、必须，储备机构将在较长时间会是市场净买入者LME、SHFE库存变化和三个月期铜价格走势（二）宏观经济情况(1)全球宏观经济情况在经历了2008年的金融危机后，各国政府为应对经济衰退纷纷推出救市计划和刺激政策。各国所使用的方法基本一致。积极的财政政策和宽松的货币政策。大规模的财政赤字和不断印刷纸币导致了铜价刚性需求的回暖以及流动性的季度泛滥。这也使得大宗商品作为资产投资品和对冲通货膨胀的优质保值品成为各路对冲基金的首要选择。因此纵观2009年，各种大宗商品价格扶摇直上。通常而言，经济复苏过程有三个阶段。政策救市、信心恢复、结构调整。目前全球经济应该说是处于信息恢复和政策调整阶段。在这个过程中全球

23、将面临国际金融体系的重构和新的监管体系的建立，在这个阶段市场中的不稳定因素也将显露出来。比如各国政府针对高涨的资产泡沫以及处于对通胀的担忧以及不断增加的库存，市场必然出现一定程度的波动性。铜价在各国政府的经济刺激政策推出后，虽然会面临回调压力，但是既然刺激政策推出，就表明政府对经济企稳回暖有一定的信心。其中也要关注消费量，因为消费量增长才是铜价稳定上涨的根本因素。（2）中国宏观经济情况从图中可以看出国内生产总值同比增长率从2010年第一季度开始一直降低，到2012年第三季度国内生产总值同比增长只有7.7%。而我们也看出2012年采购经理人指数一直不是很乐观，都是处于荣枯分水线边缘。受到全球经济

24、衰退的影响，中国经济增长势头明显放缓了，但是这不能说明我国经济处于悲观的状态，政府此时正多次出台刺激政策，给了各行各业一定的支持。中国政府在最近也表示要对经济进行微调，承诺保持稳步增长。最近对于汇率问题，美国强烈要求人民币升值，而中国为了外贸业的生存与发展，势必不会轻易答应。其次是人民币的流动问题，为了抵御经济危机，刺激经济复苏，政府通过宽松的货币政策向市场注入大量流动性，庞大的信贷规模虽然使经济稳定下来，却造成了流动性泛滥。然后是通胀预期问题。原材料价格上扬加大了通胀预期。从政府目前通过发行央票收缩流动性，缓解加息预期来看，政府还不会在短时间内将货币政策完全转向紧缩。但是推行适度的货币紧缩政

25、策回收流动性已成为必然。目前铜价是基于美元贬值、流动性过剩、经济复苏预期和投资基金的资金推动作用而形成的，所以当政府转向、货币收紧之后，铜价将失去这些推动条件，是上涨缺乏动力。而过高库存将对铜价产生较大影响从宏观层面来看，政府出于复苏经济和维持经济稳定的角度来考虑，理应不会采取过激的紧缩政策以防脆弱的经济陷入萧条，而国家电网的建设和农村电网改造需要大量的铜，这将会形成对铜的刚性需求以支持铜价。(三)进出口情况从铜基本面看，国内精炼铜的产量连续三年维持稳步上升态势。从进出口数据来看，铜精矿、精炼铜的进口基本保持稳定。我国铜精矿的自给率大约为50%左右，供应缺口较大，基本靠进口来满足。因此全球铜精

26、矿的产量和冶炼需求会显著影响我国进口状况和国内市场的供应状况。最近虽然国际铜价高于国内，且国内库存较高，但是由于融资铜依然大量存在。2012年前5个月精铜累计进口163.2万吨，同比增长80.2%精铜出口方面，2012年5月精铜出口创下了记录，环比大增273.4%，达10.2万吨，同比剧增407.4%，前5个月累计出口15.7万吨，较去年同期增长9.17%，已经与去年出口量大体相当。因为国内库存过剩，有去库的要求，故导致了今年的出口的剧增。从最近的数据来看，国内的进口比值不断回归，以及融资铜需求依然大量存在，因此再度补库的行为也不会太远，预计明年进口不会太低，出口会逐步下滑。近年来中国精铜月度

27、进出口量（四）汇率因素分析国际上铜的交易采用美元计价，美元采用的是浮动汇率制，所以美元汇率的波动都会引起相关商品价格的波动，铜价格自然会受到影响。因此美元指数与铜期货价格呈现负相关。而沪铜是以人民币计价，人民币兑美元的汇率的波动必然会导致沪铜价格的波动。在经历了08年的金融危机以后，美国所推行的宽松的货币政策对市场注入了大量流动性，在接下来的时间里，美国经济复苏情况和美元的走势都会对同价格产生较大的影响。从下图可以看出美元指数与铜价呈现负相关。美元指数和铜价走势（五）用铜行业发展趋势的变化消费量是影响铜价的直接因素，而用铜行业的发展则是影响消费量的重要因素。例如，上世纪80年代中期，美国、日本

28、和西欧国家的精铜消费中，电气工业所占比重最大，中国也不例外。而进入90年代后，国外在建筑行业中管道用铜增幅巨大，成为国外铜消费最大的行业，美国的住房开工率也就成了影响铜价的因素之一。1994年、1995年铜价的上涨，原因之一来自于建筑业的发展。而在汽车行业，制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。此外，随着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽，铜在医学、生物、超导及环保等领域已开始发挥作用。从最近的情况来看，据统计局最新数据显示，我国主要用铜工业品产量增幅同比均出现了回落。部分产品已经出现了负增长。去年支撑国内铜消费增长的主要行业电力行业和空调制冷行业，今年也不再强势。前者

29、增速放缓，弱于预期。后者增长严重乏力，尤其是主要产品房间空调产量增速从上年同期的近40%回落到2.4%。数据显示，今年内消费仅仅依靠电力、空调等传统铜消费大户勉强支撑才没有下滑。全国房地产开发投资也有所回落。房地产的回落对铜的需求产生很大地影响，因为其带动了相关家电等行业的需求受到抑制。中国主要用铜行业的产量变化情况（六）基金的交易方向基金业的历史虽然很长，但直到20世纪90年代才得到蓬勃发展，与此同时，基金参与商品期货交易的程度也大幅提高。从最近十年的铜市场演变来看，基金在铜价的暴涨暴跌中都起到了推波助澜的作用。美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布有截至本周二的上一周的持仓结构，主要

30、分为非商业持仓、商业持仓以及非报告持仓三部分。非商业持仓主要指的是基金等大机构的投机仓位，商业持仓主要指的是套期保值的商业仓位，而非报告持仓为散户投机力量。一般认为，基金是市场价格行情的推动力量，其净多、净空的变化对价格变化有很大的影响。从COME×的铜价与非商业性头寸变化来看，铜价的涨跌与基金的头寸之间有非常好的相关性。当然，基金净部位达到一定的极限高度时，市场可能会发生逆转。COMEX基金净多持仓和三个月期货收盘价走势（七）相关商品价格波动的影响如石油、黄金等价格的波动也会对铜价产生影响。石油与铜都是国际性的重要工业原料，它们需求的旺盛与否最能反映经济的好坏，所以从长期看，油价和

31、铜价的高低与经济发展的快慢有较好的相关性。正因为原油和铜都与宏观经济密切相关，因此就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。（八）铜的生产成本随着科技的发展，新冶炼法的采用，铜的生产成本不断下降。目前国际上火法炼铜平均成本为1 4001 600美元吨，湿法炼铜成本为800900美元吨。使用湿法炼铜的总产量迅速增加，预计2000年所占比重达2O。四、 结论及建议（一）结论通过以上分析可以看出，通期货市场的价格波动受到多种因素的影响。包括铜的供求关系、国内外宏观经济形势、进出口政策、汇率、用铜行业发展趋势、基金方向、相关商品价格波动、生产成本大小等等。其中，市场供求关系和国内外经济形势是铜价形成的基础，铜的期货价格是人们在此基础上的预测价格。所以铜期货价格与其现货价格具有一致性，期货由于拥有基金和投资公司的参与，可以借助其信息优势，引导现货市场，充分发挥其价格发现的