旅游八章营运资本筹资策略二

1、六章六章 营运资本管理营运资本管理 一、营运资本投资策略与管理一、营运资本投资策略与管理 二、营运资本筹资策略与管理二、营运资本筹资策略与管理一、一、 营运资本筹资策略营运资本筹资策略 1 1、流动资产分类、流动资产分类（了解）（了解）根据流动资产的使用期限，流动资产分为永久性流根据流动资产的使用期限，流动资产分为永久性流动资产和临时性流动资产。动资产和临时性流动资产。（1 1）永久性流动资产永久性流动资产是指维持公司基本业务是指维持公司基本业务( (低谷低谷期）正常进行、满足公司长期稳定需要而必须保持期）正常进行、满足公司长期稳定需要而必须保持的最低数额的那部分流动资产的最低数额的那部分流动

2、资产（2 2）临时性流动资产临时性流动资产是指随着季节性需求而变化的是指随着季节性需求而变化的那部分流动资产那部分流动资产 流动资产的融资来源有短期资本来源（流动负债）流动资产的融资来源有短期资本来源（流动负债）和长期资本来源（长期负债和权益资本）。和长期资本来源（长期负债和权益资本）。第二节第二节 营运资本筹资策略与管理营运资本筹资策略与管理2 2、营运资本的筹资组合策略、营运资本的筹资组合策略（分析运用）（分析运用） （1 1）完全配合的筹资策略完全配合的筹资策略在这种筹资策略下，临时性流动资产通过短期资本在这种筹资策略下，临时性流动资产通过短期资本融资；永久性流动资产和所有固定资产通过长

3、期资融资；永久性流动资产和所有固定资产通过长期资本融资本融资 完全配合的筹资策略示意图完全配合的筹资策略示意图货币单位货币单位临时性流动资产临时性流动资产固定资产固定资产永久性流动资产永久性流动资产资金来源资金来源资产种类资产种类短期资本短期资本长期资本长期资本时期时期（2）保守的筹资策略保守的筹资策略 在保守的筹资策略下，永久性流动资产和固定资产在保守的筹资策略下，永久性流动资产和固定资产以及部分临时性流动资产通过长期资本融资，其余以及部分临时性流动资产通过长期资本融资，其余临时性流动资产通过短期资本融资。临时性流动资产通过短期资本融资。 资产种类资产种类 稳健的筹资策略示意图稳健的筹资策略

4、示意图货币单位货币单位临时性流动资产临时性流动资产固定资产固定资产永久性流动资产永久性流动资产资金来源资金来源短期资本短期资本长期资本长期资本时期时期短期投资证券短期投资证券（3）激进的筹资策略激进的筹资策略 激进的筹资策略与保守的筹资策略相反，不但临时激进的筹资策略与保守的筹资策略相反，不但临时性流动资产通过短期资本融资，还有部分永久性流性流动资产通过短期资本融资，还有部分永久性流动资产也通过短期资本融资，其余永久性流动资产动资产也通过短期资本融资，其余永久性流动资产和全部固定资产通过长期资本融资。和全部固定资产通过长期资本融资。 激进的筹资策略示意图激进的筹资策略示意图货币单位货币单位临时

5、性流动资产临时性流动资产固定资产固定资产永久性流动资产永久性流动资产资金来源资金来源短期资本短期资本长期资本长期资本时期时期资产种类资产种类 以下关于营运资本筹集政策的表述中，正确的有（以下关于营运资本筹集政策的表述中，正确的有（ ）。）。(2005年年) A.采用激进型筹资政策时，企业的风险和收益均较高采用激进型筹资政策时，企业的风险和收益均较高B.如果企业在季节性低谷，没有临时性流动负债，则其所采用如果企业在季节性低谷，没有临时性流动负债，则其所采用的政策是配合性筹资政策的政策是配合性筹资政策C.采用配合型筹资政策最符合股东财富最大化的目标采用配合型筹资政策最符合股东财富最大化的目标D.采

6、用保守型筹资政策时，企业的流动比率最高采用保守型筹资政策时，企业的流动比率最高 【*】AD 【解析】激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运【解析】激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策，所以资本筹资政策，所以A正确；企业在季节性低谷时没有临时性正确；企业在季节性低谷时没有临时性流动资产，配合性筹资政策和保守型筹资政策此时均没有临时流动资产，配合性筹资政策和保守型筹资政策此时均没有临时性负债，所以性负债，所以B错误；适中的营运资本持有政策，对于投资者错误；适中的营运资本持有政策，对于投资者财富最大化来讲理论上是最佳的，所以财富最大化来讲理论上是最佳的，所以C错误（错误

7、（C说的是筹资说的是筹资政策）；采用保守型筹资政策临时性负债只融通部分临时性流政策）；采用保守型筹资政策临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，该筹资政策的临时性流动负债最少，所以动资产的资金需要，该筹资政策的临时性流动负债最少，所以其流动比率最高。其流动比率最高。 以下营运资本筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重以下营运资本筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（最大的是（ ）。（）。（2006年）年） A.配合型筹资政策配合型筹资政策 B.激进型筹资政策激进型筹资政策C.保守型筹资政策保守型筹资政策 D.紧缩型筹资政策紧缩型筹资政策 【*】B 某企业的主营业务是生产和销

8、售食品，目前正处于生产经营某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产万元，其中长期资产3000万元，流动资产万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动万元，永久性流动资产约占流动资产的资产的40%；负债总额；负债总额3600万元，其中流动负债万元，其中流动负债2600万元，万元，流动负债的流动负债的65%为自发性负债。由此可得出结论，该企业奉为自发性负债。由此可得出结论，该企业奉行的是（行的是（ ）。）。A.配合型筹资政策配合型筹资政策 B.激进型筹资政策激进型筹资政策C.保守型筹资政策保守型筹

9、资政策 D.紧缩型筹资政策紧缩型筹资政策 C 【解析】临时性流动资产【解析】临时性流动资产=1800万元万元;临时性流动负债临时性流动负债=910万万元，由于临时性流动负债小于临时性流动资产，所以该企业元，由于临时性流动负债小于临时性流动资产，所以该企业奉行的是稳健型营运资本筹资策略。奉行的是稳健型营运资本筹资策略。 例例6-10：假定甲公司的资产总额为假定甲公司的资产总额为500万元，权益资本为万元，权益资本为120万元，明年预期息税前利润为万元，明年预期息税前利润为80万元。公司的长期负万元。公司的长期负债和短期负债的年利率分别为债和短期负债的年利率分别为10和和2。该公司目前正在。该公司

10、目前正在考虑三种可供选择的营运资本筹资政策：考虑三种可供选择的营运资本筹资政策： 方案方案A：激进型筹资策略。短期负债：激进型筹资策略。短期负债200万元，长期负债万元，长期负债180万元；万元； 方案方案B：配合型筹资策略。短期负债：配合型筹资策略。短期负债100万元，长期负债万元，长期负债280万元；万元； 方案方案C：保守型筹资策略。短期负债：保守型筹资策略。短期负债20万元，长期负债万元，长期负债360万元。万元。 这三种不同的营运资本筹资策略的实施结果如表这三种不同的营运资本筹资策略的实施结果如表6-5所示。所示。不同筹资策略对公司风险和收益的影响表不同筹资策略对公司风险和收益的影响

11、表 方案方案A方案方案B方案方案C流动资产流动资产300300300固定资产固定资产200200200资产总额资产总额500500500流动负债（流动负债（2）20010020长期负债（长期负债（10）180280360负债合计负债合计380380380普通股普通股120120120负债及权益合计负债及权益合计500500500预期息税前利润预期息税前利润808080减：利息减：利息 短期负债利息短期负债利息420.4 长期负债利息长期负债利息182836减：所得税（减：所得税（25）14.512.510.9净利润净利润43.537.532.7预期权益收益率（）预期权益收益率（）36.2531

12、.2527.25净营运资本净营运资本100200250流动比率流动比率1.536二、营运资本筹资决策与管理二、营运资本筹资决策与管理 1 1、短期负债筹资的特点、短期负债筹资的特点 （1 1）筹资速度快，容易取得）筹资速度快，容易取得 （2 2）筹资富有弹性）筹资富有弹性 （3 3）筹资成本较低）筹资成本较低 （4 4）筹资风险高）筹资风险高 流动负债的主要项目是自发性负债项目、商业信用和流动负债的主要项目是自发性负债项目、商业信用和短期银行借款三种。短期银行借款三种。自发性负债项目是指应付职工薪酬、应付税费等随着自发性负债项目是指应付职工薪酬、应付税费等随着经营活动扩张而自动增长的流动负债。

13、他们不需要支经营活动扩张而自动增长的流动负债。他们不需要支付利息，是付利息，是“无息负债无息负债”。自发性负债项目的筹资水平，取决于法律规定、行业自发性负债项目的筹资水平，取决于法律规定、行业惯例和其他经济因素。惯例和其他经济因素。 自发性负债项目基本上无法控制，也就不需要专门的自发性负债项目基本上无法控制，也就不需要专门的管理管理 。 商业信用和短期银行借款是流动负债日常管理的重点商业信用和短期银行借款是流动负债日常管理的重点 2、 短期银行借款短期银行借款 （1 1）短期借款分类）短期借款分类 1）信用额度借款）信用额度借款 信用限额是银行规定的借给客户无担保贷款的信用限额是银行规定的借给

14、客户无担保贷款的最高额，它是一种正式或非正式的协议，允许公司最高额，它是一种正式或非正式的协议，允许公司在规定的最高限额以下向银行借款。在规定的最高限额以下向银行借款。 2）周转信用协议）周转信用协议 周转信用协议是银行具有法律义务承诺提供不周转信用协议是银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。足公司任何时候提出的借款要求。 公司享有周转协定，通常要对贷款限额的未使用公司享有周转协定，通常要对贷款限额

15、的未使用部分付给银行一笔承诺费。部分付给银行一笔承诺费。 3 3）周转信用协议借款与信用额度借款的区别）周转信用协议借款与信用额度借款的区别：第一，第一，持续时间不同持续时间不同。信用额度的有效期一般为一年，。信用额度的有效期一般为一年，而周转信用可超过一年。在实际应用中，很多是无限而周转信用可超过一年。在实际应用中，很多是无限期，因为只要银行和公司之间遵照协议进行，贷款可期，因为只要银行和公司之间遵照协议进行，贷款可一再延长。一再延长。第二，第二，法律约束力不同法律约束力不同。信用额度制一般不具有法律。信用额度制一般不具有法律的约束力，不构成银行必须给公司提供贷款的法律责的约束力，不构成银行

16、必须给公司提供贷款的法律责任，而周转信用协议具有法律约束力，银行要承担限任，而周转信用协议具有法律约束力，银行要承担限额内的贷款义务。额内的贷款义务。第三，第三，费用支付不同费用支付不同。公司采用周转协议贷款，除支。公司采用周转协议贷款，除支付利息外，还要支付协议费。协议费是对周转信用限付利息外，还要支付协议费。协议费是对周转信用限额中未使用的部分收取的费用，正是因为银行收取协额中未使用的部分收取的费用，正是因为银行收取协议费，才构成了它为公司提供资金的法定义务。在信议费，才构成了它为公司提供资金的法定义务。在信用额度借款的情况下，一般无需支付协议费。用额度借款的情况下，一般无需支付协议费。

17、（2）短期借款利率的支付方法短期借款利率的支付方法 （掌握）（掌握）短期借款利息的支付方法有三种：收款法、贴现法和加息法。短期借款利息的支付方法有三种：收款法、贴现法和加息法。另外，另外，有补偿性余额条件的借款的补偿性存款占借款总额的比有补偿性余额条件的借款的补偿性存款占借款总额的比重大小也会影响借款实际利率的大小重大小也会影响借款实际利率的大小 1）收款法付息的利率。）收款法付息的利率。收款法是在借款到期时，向银行支付利息的方法。收款法是在借款到期时，向银行支付利息的方法。 1)1 (nn年名义利率实际利率式中：式中：n n每年借款次数或利息支付次数。每年借款次数或利息支付次数。例：某公司向

18、银行借款例：某公司向银行借款2000020000万元，年利率为万元，年利率为6 6，每季，每季付息一次，则该项借款的实际利率为付息一次，则该项借款的实际利率为%14. 614%614（2）贴现法付息的利率）贴现法付息的利率 贴现法是银行向公司发放贷款时，先从本金贴现法是银行向公司发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时，公司要偿还贷款全部中扣除利息部分，到期时，公司要偿还贷款全部本金的一种计息方法。本金的一种计息方法。 借款本金利息利息实际利率名义利率名义利率实际利率1例：某公司向银行借款例：某公司向银行借款1000010000元，年利率为元，年利率为6 6，1 1年后年后到期的贴现利率贷款

19、，银行预先扣除利息到期的贴现利率贷款，银行预先扣除利息600600元（元（10000100006 6），公司实际可以利用的借款为），公司实际可以利用的借款为94009400元，该项元，该项借款的实际利率为借款的实际利率为%38. 6%10060010000600%38. 6%61%6（3）加息法付息的利率。）加息法付息的利率。 加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的一种利息收取方法。一种利息收取方法。 在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款名义利率计算的利息加到贷款本

20、金上，计算出贷款的本息和，要求公司在贷款期内分期偿还本金和利的本息和，要求公司在贷款期内分期偿还本金和利息之和的金额。息之和的金额。 由于贷款分期均衡偿还，随着时间的推移，借款公司可以由于贷款分期均衡偿还，随着时间的推移，借款公司可以使用的贷款按照等额递减，却要按照贷款初期的全额计算支使用的贷款按照等额递减，却要按照贷款初期的全额计算支付利息。这样，公司所负担的实际利率要高于名义利率。付利息。这样，公司所负担的实际利率要高于名义利率。 假设向银行借款假设向银行借款120万元，贷款利率是万元，贷款利率是10%（年利息（年利息12万元），万元），银行要求每个月等额还本金银行要求每个月等额还本金10

21、万元，还利息万元，还利息1万元万元月末月末月初本息额月初本息额每月末还本每月末还本每月末还息每月末还息每月偿还本息额每月偿还本息额月初本金月初本金01321011112011211011111021101011110039910111904881011180577101117066610111607551011150844101114093310111301022101112011111011110120 0均值均值12 60 名义利率名义利率10% ）（借款本金利息实际利率1n3602T式中：式中：T T每期还款的天数每期还款的天数 n n贷款期内的还款次数贷款期内的还款次数 例例55：某公

22、司向银行贷款：某公司向银行贷款5000050000元，期限为元，期限为1 1年，年，利率为利率为6 6，全年利息为，全年利息为30003000元，每元，每6060天等额偿天等额偿还 本 金 及 利 息还 本 金 及 利 息 8 3 3 3 . 3 38 3 3 3 . 3 3 元 （ 元 （ ( 5 0 0 0 0( 5 0 0 0 0 3000)3000)(360(36060)60)），这笔贷款的实际利率为：），这笔贷款的实际利率为：%29.10) 16(500003000603602（4）有补偿性存款余额的实际利率）有补偿性存款余额的实际利率 补偿性余额是银行要求借款公司在银行中保持补偿性

23、余额是银行要求借款公司在银行中保持的最低存款余额。其额度通常按照贷款限额或实际的最低存款余额。其额度通常按照贷款限额或实际借用额的一定百分比（一般为借用额的一定百分比（一般为1020）来计算。）来计算。 对银行而言，补偿性余额可以降低贷款风险，对公司对银行而言，补偿性余额可以降低贷款风险，对公司来说，余额的存在提高了借款的实际利率。对于补偿来说，余额的存在提高了借款的实际利率。对于补偿性余额的贷款，银行要求按照贷款额的一定比率保留性余额的贷款，银行要求按照贷款额的一定比率保留余额在银行存款账户上，使得公司实际可以动用的贷余额在银行存款账户上，使得公司实际可以动用的贷款额小于所申请的贷款额，这样

24、，会增加公司所负担款额小于所申请的贷款额，这样，会增加公司所负担的利息，其实际利率计算公式为：的利息，其实际利率计算公式为：补偿性余额比例名义利率实际利率1 例例66：某公司向银行借款：某公司向银行借款2000020000元，年利率为元，年利率为6 6，1 1年后到期，银行要求贷款补偿性余额比例年后到期，银行要求贷款补偿性余额比例为借款本金的为借款本金的2020，则公司借款的实际利率为：，则公司借款的实际利率为：%5 . 7%201%63 3、短期抵押贷款、短期抵押贷款（了解）（了解）（1 1）含义：）含义： 抵押贷款是借款公司以本公司的某些资产作为抵押贷款是借款公司以本公司的某些资产作为抵押

25、品，向银行申请，并由银行按抵押品价值的一抵押品，向银行申请，并由银行按抵押品价值的一定百分比计算发放的贷款。定百分比计算发放的贷款。 （2）分类）分类 两类：应收账款抵押贷款和存货抵押贷款两类：应收账款抵押贷款和存货抵押贷款 （3）应收账款抵押贷款应收账款抵押贷款 在应收账款抵押贷款中，借款公司以其应收在应收账款抵押贷款中，借款公司以其应收账款的债权作为担保品，贷款银行对应收账款拥有账款的债权作为担保品，贷款银行对应收账款拥有所有权，而且还拥有对借款公司的追索权。所有权，而且还拥有对借款公司的追索权。4 4、存货抵押贷款、存货抵押贷款 4、 商业信用商业信用 所谓商业信用，即俗称的商品赊购，是

26、指在商品交易所谓商业信用，即俗称的商品赊购，是指在商品交易过程中由于延期付款而形成的借贷关系，是公司之间过程中由于延期付款而形成的借贷关系，是公司之间的直接信用。商业信用是由商品交换中货与钱在时间的直接信用。商业信用是由商品交换中货与钱在时间上和空间上的分离造成的，一般属于自然筹资方式。上和空间上的分离造成的，一般属于自然筹资方式。由于商业信用是公司间相互提供的，因此在大多数情由于商业信用是公司间相互提供的，因此在大多数情况下，商业信用筹资同于况下，商业信用筹资同于“免费免费”使用的资金。使用的资金。 具体形式主要是应付账款、应付票据和预收账款等。具体形式主要是应付账款、应付票据和预收账款等。

27、 （1）应付账款应付账款 1 1）含义含义：公司以赊购的方式购进供应商的商品时，：公司以赊购的方式购进供应商的商品时，会形成一项新的负债会形成一项新的负债应付账款，这种方式被称为应付账款，这种方式被称为商业信用交易。商业信用交易。 2 2）作用作用：对于卖方来说，可以利用这种方式促销；：对于卖方来说，可以利用这种方式促销；而对于买方来说，延期付款则等于向卖方借用资金购而对于买方来说，延期付款则等于向卖方借用资金购进商品，以满足短期资金需要。进商品，以满足短期资金需要。 3 3）成本成本：应付账款的成本主要包括两个方面：一是当供应应付账款的成本主要包括两个方面：一是当供应商提供现金折扣时，购货方

28、未能于现金折扣期内商提供现金折扣时，购货方未能于现金折扣期内享用现金折扣的成本；二是购货方超过信用期限享用现金折扣的成本；二是购货方超过信用期限而不付款的成本。而不付款的成本。 信用期限折扣期限折扣率折扣率利率放弃现金折扣的实际年3601如果供应商不提供现金折扣，而购货方在信用期限内如果供应商不提供现金折扣，而购货方在信用期限内付款，那么无实际成本而言，通常被称为付款，那么无实际成本而言，通常被称为“免费免费”融融资。如果购货方放弃现金折扣，在折扣期限外支付货资。如果购货方放弃现金折扣，在折扣期限外支付货款，该公司就要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成款，该公司就要承受因放弃折扣而造成的隐含利息

29、成本。不享用现金折扣的实际成本，以年利率计算，利本。不享用现金折扣的实际成本，以年利率计算，利率非常高。率非常高。 例例77：某公司按：某公司按“2/102/10，N/30N/30”的信用条件购买一批商的信用条件购买一批商品，价值为品，价值为200000200000元。如果该公司在元。如果该公司在1010天内付款，便可享天内付款，便可享受受1010天的免费信用期，并可获得折扣天的免费信用期，并可获得折扣40004000元（元（2000002000002 2），免费融资额为），免费融资额为196000196000元（元（20000020000040004000）。）。如果该公司放弃这笔折扣，在第

30、如果该公司放弃这笔折扣，在第3030天付款，付款总额为天付款，付款总额为200000200000元。若公司推迟付款元。若公司推迟付款2020天，相当于举债融资天，相当于举债融资196000196000元，利息支出为元，利息支出为40004000元，则元，则率放弃现金折扣的实际利72.361030360212（2 2）应付票据应付票据 1 1）含义含义（了解）（了解）应付票据是购销双方按照购销合同进行商品交易，延应付票据是购销双方按照购销合同进行商品交易，延期付款而签发的反映债权债务关系的一种信用凭证。期付款而签发的反映债权债务关系的一种信用凭证。 2 2）分类（了解）分类（了解）根据承兑人不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行根据承兑人不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。商业承兑汇票是由