最新贵州茅台酒股份有限公司年度财务报告分析-2011年

1、MBA论文贵州茅台酒股份财务报告分析证券类别: 上海A股 证券代码: 600519姓 名： JACK ZENG学 号： 1111111111任课老师： 11111111112021年2月6日目录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc284763553 第1章背景分析 PAGEREF _Toc284763553 h 3 HYPERLINK l _Toc284763554 第2章公司简介 PAGEREF _Toc284763554 h 4 HYPERLINK l _Toc284763557 2.1贵州茅台公司概述 PAGEREF _Toc284763557 h 4 HY

2、PERLINK l _Toc284763558 2.2贵州茅台2021年财务状况概述 PAGEREF _Toc284763558 h 6 HYPERLINK l _Toc284763559 第3章主要财务数据分析 PAGEREF _Toc284763559 h 10 HYPERLINK l _Toc284763561 3.1运营能力分析 PAGEREF _Toc284763561 h 11 HYPERLINK l _Toc284763562 3.2偿债能力分析 PAGEREF _Toc284763562 h 16 HYPERLINK l _Toc284763563 短期偿债能力分析 PAGER

3、EF _Toc284763563 h 16 HYPERLINK l _Toc284763564 长期偿债能力与长期平安性分析 PAGEREF _Toc284763564 h 18 HYPERLINK l _Toc284763565 3.3盈利能力分析 PAGEREF _Toc284763565 h 21 HYPERLINK l _Toc284763566 销售利润分析 PAGEREF _Toc284763566 h 21 HYPERLINK l _Toc284763567 净资产收益分析 PAGEREF _Toc284763567 h 23 HYPERLINK l _Toc284763568

4、第4章结论与建议 PAGEREF _Toc284763568 h 25 HYPERLINK l _Toc284763570 4.1白酒行业面临的形势及开展趋势 PAGEREF _Toc284763570 h 25 HYPERLINK l _Toc284763571 4.2市场营销建议 PAGEREF _Toc284763571 h 26 HYPERLINK l _Toc284763572 4.3财务管理建议 PAGEREF _Toc284763572 h 26 HYPERLINK l _Toc284763573 4.4技术创新建议 PAGEREF _Toc284763573 h 27 HYPE

5、RLINK l _Toc284763574 4.5物资供给建议 PAGEREF _Toc284763574 h 27 HYPERLINK l _Toc284763575 参考文献资料 PAGEREF _Toc284763575 h 28摘要：财务报表是总括反映公司财务状况、经营成果的书面文件。它包括资产负债表、利润表、现金流量表及相关附表。任何单位、个人要全面了解公司的状况，最直接、最便利的方式就是对公司的财务报表进行分析。财务报表分析有助于报表使用者对该公司做出正确的财务和经营决策。本文对贵州茅台酒股份的财务报表进行分析。背景分析经过了2021年的全球金融危机，随着2021年中国经济全球率先

6、回暖，中国的饮料酒制造行业也逐步从低谷往上上升。Wind资讯2021认为：“2021年8月到10月，食品饮料行业复苏迹象开始显现。酒精及饮料酒制造业销售毛利率于2021年一季度触底上升，经历了一个高速增长的过程之后，在2021第三季度初恢复平缓增长的态势图1-1。其中酒精及饮料酒制造业2021年第二季度毛利率的高速增长得益于酒类产品的大幅度提价图1-2。图1-1食品饮料制造业与上证A股指数走势比照 图1-2：酒精及饮料酒制造业毛利率变化趋势资料来源：Wind 资讯而我国的白酒行业因为地域和文化的差异，大局部需求来源与本国。而关系到白酒的需求，根据饮料酒制造业的行业研究框架可知，饮料酒的需求来源

7、有三种，分别为政府消费、居民消费和企业消费。因此，财政收入、居民收入和企业收入的变化是饮料酒需求量变化的直接驱动因素。根据国家统计局公布的数据显示图1-3、图1-4，2021 年我国经济正处于复苏初期阶段，政府收入、居民消费水平和企业盈利水平均呈现上升趋势。根据行业轮动规律，经济复苏将带动投资品和耐用消费品行业率先复苏，然后再带动高档消费品行业复苏。目前，投资品和耐用消费品已率先复苏，高档消费品有望增长。由于饮料酒属于高档消费品，所以这意味着经济复苏背景下的需求上涨将带动饮料酒制造业强劲开展。图1-4：中国GDP 实际增速呈V 型上升 图1-5：社会消费品零售总额增速平稳资料来源：国家统计局公

8、司简介贵州茅台公司概述茅台酒是世界三大名酒之一，是大曲酱香型白酒的鼻祖，其利用得天独厚的自然环境，通过科学独特的传统工艺精心酿制、贮存、勾兑而成的纯天然有机食品。贵州茅台酒股份公司英文名称为：Kweichow Moutai Co., Ltd.，证券代码: 600519，位于黔北赤水河畔的茅台镇，地处东经 10622，北纬2751，海拔423米，是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒集团等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字1999291号文件

9、批准设立的股份，注册资本为一亿八千五百万元，成立于1999年11月20日。公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。目前，贵州茅台酒股份茅台酒年生产量已突破一万吨。其43、38、33茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的开展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满 足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形 成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。以下为贵州

10、茅台2001-2021年的主要经营数据表2-1，其主营业收入历年递增，净资产收益率近三年稳定在33%-34%之间。表2-1：贵州茅台酒股份经营数据表年度主营业务收入亿元利润总额(亿元)净利润亿元每股收益(元每股元净资产收益率200116.163.21.3110.1212.97%200218.36.43.71.3710.3713.21%2003249.75.81.9411.3717.06%200430.114.918.212.0910.619.68%200539.319.211.192.3710.7920.68%200648.924.815.041.596.2525.51%200772.3745

11、.2228.3138.7234.38%202182.4253.8537.994.0311.9133.79%202196.6960.8143.084.5715.3333.55%资料来源：百度百科-茅台酒股份贵州茅台2021年财务状况概述从以下贵州茅台酒股份2021年年报中摘录的一份合并资产负债表表2-2，我们可以清楚地了解贵州茅台酒股份2021年底到2021年底的一个的整体财务状况。该表反映的内容是企业拥有的资产状况和承当的“负债状况，但是资产负债表数据能够揭示的只是企业在资产负债表日的财务状况，即静态的财务状况，而不能揭示这种静态状况是怎么形成的。因此，欲需要了解企业动态的财务情况，还要依赖于

12、后面的利润表、现金流表和一些财务数据计算与分析。在第三章，本文将针对贵州茅台酒股份2021年年报公布的财务数据从运营能力、偿债能力、盈利能力这三个方面进行深入分析，本章只作简单财务状况概述。表2-2合并资产负债表2021 年12 月31 日编制单位:贵州茅台酒股份 单位:元 币种:人民币工程期末余额年初余额流动资产：货币资金 9,743,152,155.248,093,721,891.16应收票据 380,760,283.20170,612,609.00应收账款 21,386,314.2834,825,094.84预付款项 1,203,126,087.16741,638,536.34应收利息

13、1,912,600.002,783,550.00其他应收款 96,001,483.1582,601,388.17存货 4,192,246,440.363,114,567,813.33一年内到期的非流动资产17,000,000.00流动资产合计 15,655,585,363.3912,240,750,882.84非流动资产： 长期股权投资 4,000,000.004,000,000.00持有至到期投资10,000,000.0042,000,000.00固定资产 3,168,725,156.292,190,171,911.89工程物资24,915,041.5362,368,950.89在建工程 1

14、93,956,334.39582,860,996.70无形资产 465,550,825.17445,207,595.72长期待摊费用 21,469,624.8110,146,520.77递延所得税资产 225,420,802.14176,680,977.54非流动资产合计 4,114,037,784.333,513,436,953.51资产总计19,769,623,147.7215,754,187,836.35流动负债： 应付账款 139,121,352.45121,289,073.57预收款项 3,516,423,880.202,936,266,375.10应付职工薪酬 463,948,63

15、6.85361,007,478.77应交税费 140,524,984.34256,300,257.23应付股利 137,207,662.62其他应付款 710,831,237.05575,906,355.73流动负债合计 5,108,057,753.514,250,769,540.40非流动负债 ：专项应付款10,000,000.00非流动负债合计 10,000,000.00负债合计 5,118,057,753.514,250,769,540.40所有者权益：实收资本943,800,000.00943,800,000.00资本公积 1,374,964,415.721,374,964,415.7

16、2盈余公积 1,585,666,147.401,001,133,829.72未分配利润 10,561,552,279.697,924,671,271.03归属于母公司股东权益合计 14,465,982,842.8111,244,569,516.47股东权益合计 14,651,565,394.2111,503,418,295.95负债及股东权益总计19,769,623,147.7215,754,187,836.35资料来源：贵州茅台酒股份2021年年报利润表旨在反映企业在一定时间内的各项收入、费用及利润，不仅要揭示会计期间收益结果，还要揭示其过程，以向财务报表使用者全面展示企业收益实现的过程。贵

17、州茅台酒股份2021年利润表摘录如下表2-3：表2-3利润表2021 年12 月31 日编制单位:贵州茅台酒股份 单位:元 币种:人民币工程期末余额年初余额期末相比年初变化额一、营业收入9,669,999,065.398,241,685,564.111,428,313,501.28 减：营业本钱950,672,855.27799,713,319.24150,959,536.03 营业税金及附加940,508,549.66681,761,604.71258,746,944.95 销售费用621,284,334.75532,024,659.8089,259,674.95 管理费用1,217,158

18、,463.04941,174,062.44275,984,400.60 财务费用-133,636,115.78-102,500,765.33-31,135,350.45 资产减值损失-300,085.01450,078.22-750,163.23 加：公允价值变动收益损失以“填列 投资收益损失以“填列1,209,447.261,322,250-112,802.74 其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润亏损以“填列6,075,520,510.725,390,384,855.03685,135,655.69 加：营业外收入6,247,9776,282,035.79-34,058.79

19、减：营业外支出1,228,603.0811,366,252.66-10,137,649.58 其中：非流动资产损失三、利润总额亏损以“填列6,080,539,884.645,385,300,638.16695,239,246.48 减：所得税费用1,527,650,940.641,384,541,295.05143,109,645.59四、净利润亏损以“填列 4,552,888,944.004,000,759,343.11552,129,600.89少数股东损益240,442,819.27201,278,784.6039,164,034.67归属于母公司股东的净利润4,312,446,124.

20、733,799,480,558.51512,965,566.22五、每股收益 一根本每股收益4.574.030.54 二稀释每股收益4.574.030.54资料来源：贵州茅台酒股份2021年年报 主要财务数据分析企业依据对财务报表的分析来评价和剖析该企业的财务状况和经营成果，以反映企业在运营过程中的财务状况及开展趋势，为改良企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息，帮助企业改善经营管理和投资决策。一般来说企业财务报表分析的指标通常包括运营能力分析指标、盈利能力分析指标和偿债能力分析指标。首先我们关注一下中国国际金融披露的关于贵州茅台的一组历史财务主要数据表3-1。表2-3贵州茅台酒股份

21、2006-2021年主要财务数据及2021-2021年预测财务数据表数据来源：中国国际金融 从整体数据可以看出，贵州茅台09年实现96.7亿元，同比增长17.3%，净利润到达43.1亿元，同比增加13.5%，每股收益4.57元，同比增加13.5%。运营能力分析营运能力是通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，说明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。营运能力的强弱关键取决于周转速度，速度越快，资产使用效率越高，资产营运能力越强。营运能力分析指标包括总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率。1总资金周转率：总资金周转率是反映资金周转速度的指标。 企业资金(包括固定资

22、金和流动资金)在生产经营过程中不间断地循环周转，从而使企业取得销售收入。企业用尽可能少的资金占用,取得尽可能多的销售收入,说明资金周转速度快，资金利用效果好。计算公式如下：总资产周转率=销售收入净额/资产平均占用额资产平均占用额=(期初资产总额+期末资产总额)/2根据2007-2021年贵州茅台资产负债表和利润表的有关数据得到：表3-1贵州茅台酒股份2007-2021年总资产周转率表财务指标2007年2021年2021年销售收入净额7,237,430,747.128,241,685,564.119,669,999,065.39资产平均占用额10,481,471,840.4513,117,829

23、,838.4017,761,905,492.04总资产周转率0.690.630.54图3-1贵州茅台酒股份2007-2021年总资产周转率图从图3-1可以看出，贵州茅台的总资产周转率从2007年开始呈下降趋势，在2007年-2021年下降幅度比拟大。依照现在的趋势来看，在未来的一年中总资产周转率仍会继续下降，说明贵州茅台的资产经营效果是不好，是需要得到改善的。2应收账款周转率：应收账款周转率是用来反映应收账款变现速度的快慢及管理效率上下的。在一定时期内，应收账款周转次数越多，说明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高，资产流动性越大，短期偿债能力越强，相对增加企业流动资产的投资收益。如果

24、该企业的周转率呈下降趋势，说明该企业应收账款的流动性减慢，短期的偿债能力也相应的减弱，应增加应收账款的管理工作。计算公式如下：应收账款周转率=销售收入净额/应收账款平均余额根据2007年-2021年的资产负债表和利润表有关数据可得：表3-2贵州茅台酒股份2007-2021年应收账款周转率表财务指标2007年2021年2021年销售收入净额7,237,430,747.128,241,685,564.119,669,999,065.39应收账款平均余额57,377,078.0240,616,124.0928,105,704.56应收账款周转率126.14202.92344.06图3-2贵州茅台酒股

25、份2007-2021年应收账款周转率图通过计算可得：2007年的126.14到2021的202.92再到2021年的344.06，应收账款周转率上升趋势较大，说明企业的营运能力增强，应收账款的回收速度加快，较高的应收账款周转率可有效的降低收款费用和坏账损失，对流动资产的变现能力和周转速度也起到了促进作用。另外可以通过与五粮液和白酒行业在应收账款方面的一个比照，我们 图3-3贵州茅台酒股份2021年应收账款周转率与五粮液和白酒行业比照图发现贵州茅台的应收账款周转能力远远强于行业均值和五粮液。原因是该公司在白酒业地位强势，其收款能力较强。3存货周转率：存货周转率是用来衡量企业销售能力、流动资产流动

26、性及存货在个生产经营环节的运营效率。一般来讲，存货周转率越高，周转天数越短，说明其变现速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。计算公式如下：存货周转率=销售本钱/存货平均余额根据2007年-2021年的资产负债表和利润表有关数据可得：表3-3贵州茅台酒股份2007-2021年存货周转率表财务指标2007年2021年2021年销售本钱2,713,904,695.322,851,300,709.083,594,478,554.67存货平均余额2,142,861,027.072,709,693,380.633,653,407,126.85存货周转率1.271.050.98图3-4贵州茅台酒股份202

27、1年存货周转率图通过计算可得：存货周转率由2007年的1.27降低到2021年的1.05再降低到2021年的0.98，说明该企业的存货周转速度在近三年逐年下降，资金占用水平变高，存货周转次数变少。另外可以通过与五粮液和白酒行业在存货方面的一个比照，我们不难发现图3-4贵州茅台酒股份2021年存货周转率与五粮液和白酒行业比照图贵州茅台的存货周转率远低于行业均值，而且稍低于五粮液。这和白酒酿造工艺，特别是茅台独特的工艺有关系。茅台酒由于其独特的酱香型口感，必须经过5 年陈酿才能出产品，且存放越久、品质越好、价值也越高。而五粮液属于浓香型白酒，浓香型白酒最快可以在15 天酿成，制造周期要少于茅台。所

28、以贵州茅台的低存货周转率是一种正常现象，并不能反映其营运能力不好。偿债能力分析偿债能力是企业归还到期债务的能力。企业一般通过归还债务的能力的强弱来判断企业财务状况的好坏。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。短期偿债能力分析短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额归还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。短期偿债能力分析包括流动比率、速动比率和现金比率。流动比率：流动比率=流动资产/流动负债；光华管理学院陆正飞博士2006年8月，财务报表分析 = 2 * GB3 认为：“对于制造业，流动比率的经验值是2：1。之所以流动资产通常应该是流动负债的2

29、倍，那是因为：1流动资产中的一定比例事实上是长期存在的，因而具有实质上的长期资特性即资金占用的长期性，因而应该由长期资金予以支撑；2流动资产如果全部有流动负债支撑，亦即流动比率1：1，那么，一旦发生金融危机或者公司信用危机，公司生产经营周转将面临十分严重的困难。下面我们分析一下贵州茅台酒股份2021-2021年流动比率。表3-4贵州茅台酒股份2021-2021年流动比率表财务指标2021年2021年同比增长率流动资产12,240,750,882.8415,655,585,363.3927.90%流动负债4,250,769,540.405,108,057,753.5120.17%流动比率2.88

30、3.066.43% 流动比率即每一元流动负债有多少流动资产作为保障。一般来说流动比率保持在200%最为适当。茅台公司的流动比率均到达200%以上，说明公司短期偿债能力很强。09年比08年上升了6.43%主要受流动资产上升27.90%的影响。说明公司短期偿债能力很强。速动比率：速动比率=速动资产/流动负债=(现金及现金等价物+有价证券+应收账款净额)/流动负债；光华管理学院陆正飞博士2006年8月，财务报表分析 = 3 * GB3 认为：“之所以要在流动比率之外，再以速动比率来说明公司的短期偿债能力，就是因为流动资产中的存货可能存在流动性问题，即缺乏正常的变现能力。假设是如此，流动比率即便看起来

31、很正常2：1左右，速动比率可能偏低，那么，公司的实际短期偿债能力依然存在问题。速动比率的经验值为1：1，意味着存货占流动资产的适当比例应该为50%左右。存货比例过高且变现有困难时，就意味着可用于归还流动负债的速动资产过少。下面我们分析一下贵州茅台酒股份2021-2021年速动比率。表3-5贵州茅台酒股份2021-2021年速动比率表财务指标2021年2021年同比增长率速动资产9,126,183,069.5111,446,338,923.0325.42%流动负债4,250,769,540.405,108,057,753.5120.17%速动比率2.152.244.37%速动比率表示每一元流动负

32、债有多少速动资产作为保障，速动比率越高短期偿债能力越强，100%最为适当。茅台公司速动比率均在200%以上，说明公司短期偿债能力很强，但也反映出公司流动性过剩的趋势。09年比08年上升了4.37%主要受速动资产上升25.42%的影响。现金比率：现金比率=现金及现金等价物+有价证券/流动负债；光华管理学院陆正飞博士2006年8月，财务报表分析 = 4 * GB3 认为：“这是最保守的短期偿债能力比率。在通常情况下，分析者很少重视这一指标。因为，如果企业的流动性不得不依赖现金和有价证券，而不是依赖应收账款和存货的变现，那么就意味着企业已经处于财务困境，所以，该比率只有在企业已经处于财务困境时，才是

33、一个适当的比率。或者，在企业已经将应收账款和存货作为抵押品的情况下，或者分析者疑心企业的应收账款和存货存在流动性问题时，以该指标评价企业短期偿债能力是比拟适当的选择。下面我们分析一下贵州茅台酒股份2021-2021年现金比率。表3-6贵州茅台酒股份2021-2021年现金比率表财务指标2021年2021年同比增长率现金8,093,721,891.169,743,152,155.2420.38%流动负债4,250,769,540.405,108,057,753.5120.17%现金比率1.901.910.18% 现金比率表示每一元流动负债有多少现金作为保障，现金比率越高短期偿债能力越强，100%

34、最为适当。茅台公司现金比率均在190%以上，说明公司用现金作为偿债方式的短期偿债能力很强，但也反映出公司现金流动性过剩的趋势。09年比08年仅仅上升了0.18%，说明公司现金增长比拟稳定，也符合白酒行业一线制造企业的一个普遍现状，现金用于来年原材料采购和战略规模扩充。长期偿债能力与长期平安性分析资产负债率：从资产负债表的角度分析，资产负债率作为分析的重要工具，可以表达企业的长期偿债能力中的还本能力。而资产负债率=负债总额/资产总额。下面我们分析一下贵州茅台酒股份2021-2021年资产负债率，并以此与09年白酒行业平均水平做一个比拟。表3-7贵州茅台酒股份2021-2021年资产负债率及与行业

35、水平对照表财务指标2021年2021年行业水平负债总额4,250,769,540.405,118,057,753.51资产总额15,754,187,836.3519,769,623,147.72资产负债率26.98%25.89%47.41%图3-5贵州茅台酒股份2021年资产负债率及与行业水平对照图 港澳资讯2021年6月 = 5 * GB3 数据显示：“09年中国白酒行业资产负债率为47.41%。，而通过上表、图可以看出，贵州茅台2021-2021年资产负债率一直都在25%-27%之间，远低于白酒行业整体平均水平，虽然可以反映负债风险较小，但是也说明负债的财务杠杆效应利用太少，不利于实现公司

36、价值和股东权益最大化。利息保障倍数：从利润表的角度分析，利息保障倍数侧重反映公司的付息能力。利息保障倍数是指公司年度获得的盈利对年度利息费用支出的倍数，即：利息保障倍数=利息费用+税前利润/利息费用。光华管理学院陆正飞博士2006年8月，财务报表分析 = 6 * GB3 认为：“付息能力的重要性不亚于还本能力。如果企业长期以来在偿付利息费用方面有着良好的信用表现，企业很可能永远不需要归还债务的本金。这是因为，既然企业的付息能力很强，意味着当债务本金到期时，企业一般会有能力重新筹集到新的资金，或者原有的负债能够得以延展。根据经验，当利息保障倍数为3倍或者以上时，表示企业不能偿付其利息债务的可能性

37、较小；该比率到达4倍时，该公司偿付其利息债务的能力良好；到达4.5倍或以上时，那么为优秀。下面我们分析一下贵州茅台酒股份2021-2021年利息保障倍数。表3-8贵州茅台酒股份2021-2021年利息保障倍数表财务指标2021年2021年同比增长率利息费用+税前利润5,487,801,403.496,214,176,000.4213.24%利息费用102,500,765.33133,636,115.7830.38%利息保障倍数53.5446.50-13.15%而中国经济信息网2021年5月的中国白酒行业分析报告 = 7 * GB3 指出：“2021年中国白酒行业利息保障倍数为21.55，而20

38、21年中国白酒行业利息保障倍数为25.45，较2021年有所增加。通过下列图我们可以进行一下比照。图3-6贵州茅台酒股份2021-2021年利息保障倍数与行业水平对照图 贵州茅台利息保障倍数虽然由2021年53.54降低到2021年46.50，但仍然远远大于白酒行业平均值和“4.5倍，证明该公司偿付其利息债务的能力“优秀。因受产业周期或经济周期影响，较小的波动属于正常现象。盈利能力分析盈利能力分析之所以重要，是因为：利润是股东利益的源泉，尤其从长远来看，无论是股利收益还是资本收益，都离不开利润的实现；利润还是企业归还债务尤其是长期债务的根本保障；利润同时又是企业管理当局业绩的主要衡量指标。盈利

39、能力是企业获取利润的能力。利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是衡量企业长期开展能力的重要标准。主要指标有销售毛利率、销售净利率、本钱费用利润率、总资产收益率、净资产收益率和每股收益。本文将从销售利润、净资产收益、每股收益进行分析。销售利润分析销售利润率分析：销售利润率越高，说明销售获利水平越高，在产品销售价格不变的条件下，利润的多少要受到产品本钱和产品结构等的影响。产品本钱降低，产品结构中利润率高的产品比重上升，销售利润率就提高；反之，产品本钱上升，产品结构中利润率高的产品比重小，销售利润就下降。而白酒行业，特别是以茅台为代表的高端白酒行业，销售利润往往同时跟产品的销售价格有

40、关，例如产品的提价，都能带来较大的利润增长。下面我们将从两个方面进行分析：毛利率分析：毛利=销售净额-销售本钱，而毛利率=毛利/销售净额。其中，影响企业毛利率的因素是多种多样的。比方商品售价变化、本钱变化、生产或者经营品种结构变化等等。以下为贵州茅台2021-2021年的毛利率与09年白酒行业毛利率平均水平的一个对照分析。其中09年行业数据来源 = 8 * GB3 ：中国食品饮料网表3-9贵州茅台酒股份2021-2021年毛利率与09年行业水平对照表财务指标2021年2021年09年行业水平销售净额8,241,685,564.119,669,999,065.39销售本钱799,713,319.

41、24950,672,855.27毛利7,441,972,244.878,719,326,210.12毛利率90.30%90.17%33.70%高达90%的毛利率原因在于首先茅台一直是国酒，品牌力量强势，其次是其属于高端白酒，从08年开始，已经先后屡次提价销售。而涨价主要来自于五方面原因：名酒价值的回归；消费升级的带动；主动、被动的供需失衡；生产企业对产品结构、销售策略的调整与升级；产品本钱的上升，包括生产本钱、环保本钱及税负的提高。从目前的经济背景来看，尽管支持行业全面涨价的根底并不牢固，但支持涨价的因素依然存在。尼尔森的卖场调查数据显示 = 9 * GB3 ：“主要白酒品牌的销售额增长率并没

42、有因涨价而下降。2销售净利润率：销售净利润率=净利润/销售净额，本文净利润取值为：贵州茅台主营业销售的净利润和投资所产生的净利润之和。以下为贵州茅台2021-2021年的销售净利润率与09年五粮液和白酒行业销售净利润率平均水平的一个对照分析。其中09年行业数据和五粮液数据来源 = 9 * GB3 ：2021年饮料酒制造业行业研究表3-10贵州茅台酒股份2021-2021年销售净利润率与五粮液和09年行业水平对照表财务指标2021年2021年09年五粮液09年行业水平净利润4,000,759,343.114,552,888,944.00销售净额8,241,685,564.119,669,999,

43、065.39销售净利润率48.54%47.08%28.64%9.33%图3-7贵州茅台酒股份2021-2021年销售净利润率与五粮液和09年行业水平对照图无论从销售毛利率来看，还是从净利润率来看，贵州茅台均领先于行业平均水平和行业内其他优质公司。这得益于贵州茅台强大的品牌效应、独特的生产工艺、作为细分行业垄断厂商的定价主动权和有效的销售渠道。净资产收益分析净资产收益率：净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标，是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。表3-11贵州茅台酒股份2021-2021年净资产收益率与五粮

44、液和09年行业水平对照表财务指标2021年贵州茅台2021年贵州茅台09年五粮液09年行业水平净利润4,000,759,343.114,552,888,944.00平均股东权益201,278,784.60240,442,819.27净资产收益率5.03%5.28%8.75%13.46%图3-8贵州茅台酒股份2021-2021年净资产收益率与五粮液和09年行业水平对照图贵州茅台最近两年的净资产收益率之间不是很大，略有提升。但是与五粮液和同行业水平相比，资产收益率较低。原因在于茅台属于国有企业，国资委控股比例占绝大局部，而分配给其他股东权益较低，以致平均股东权益较低。所以从普通饮料酒板块投资散客的

45、角度来讲，投资贵州茅台风险一般较低，但是投资回报率相对投资其他白酒企业低很多，所以不主张散客投资贵州茅台。 结论与建议白酒行业面临的形势及开展趋势目前来看2021 年年初至今白酒行业的产销量活泼，所以估计在今年年底至明年年初，白酒行业依旧会延续强劲的走势。我们可以看一张2021年饮料酒制造业行业研究报告 eq oac(,10)公布的一张图片。图4-1白酒指数与沪深300 指数比照分析图资料来源：2021年饮料酒制造业行业研究报告研究报告认为：“去年10 月份至今年8 月，白酒的行业指数与沪深300 同向波动，在年初至年中略微低于大盘指数，但是进入8 月份以来，我们可以明显的观察到白酒行业较大幅度的跑赢大盘，我们预计在未来的一段时间，白酒行业景气景象将继续持续。同时研究报告还认为：“白酒虽然有着悠久的历史和文化，但是随着80 后、90 后一代的成长，白酒在中国是否还会承当着目前社交、婚庆、宴请等众多重要场合及自饮的主力军还是值得关注。新生代对白酒消费的认同度决定着白酒行业的整体利润空间。目前的“豪饮已不太符合现代人的健康理念，白酒行业如何构建更为健康的生活模式是其后续开展的未来动力所在。同时，汽车保有量的上升也可能影响人们的生活饮食习惯。从