刘惠好_第二章外汇与汇率

1、第二章第二章 外汇与汇率外汇与汇率第一节第一节 外汇与汇率的种类外汇与汇率的种类第二节第二节 汇率的决定与变动汇率的决定与变动第三节第三节 汇率决定理论评价汇率决定理论评价2022年7月3日星期日2第一节第一节 外汇与汇率的种类外汇与汇率的种类一、外汇概述一、外汇概述（一）外汇的概念：（一）外汇的概念： 动态的外汇：把一国货币兑换为另一国货币以清偿动态的外汇：把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的活动或过程。国际间债权债务关系的活动或过程。 静态的外汇：国际间为清偿债权债务关系而进行的静态的外汇：国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具，有广义与狭义之分。汇兑活

2、动所凭借的手段和工具，有广义与狭义之分。2022年7月3日星期日3（二）外汇的分类（二）外汇的分类l按兑换限制程度划分按兑换限制程度划分自由外汇记帐外汇l按照外汇的来源或用途按照外汇的来源或用途贸易外汇非贸易外汇l按照外汇的交割期限按照外汇的交割期限即期外汇远期外汇2022年7月3日星期日4( (三三) )外汇的作用外汇的作用 l转移国际间的购买力，促进国际间货币流通转移国际间的购买力，促进国际间货币流通的发展；的发展；l促进国际经济交易尤其是国际贸易的发展；促进国际经济交易尤其是国际贸易的发展；l便于调节国际间资金的供求失衡。便于调节国际间资金的供求失衡。2022年7月3日星期日5二、汇率及

3、其分类二、汇率及其分类 (一一)汇率的定义与标价方法：汇率的定义与标价方法： 1外汇汇率：简称汇率，用一国货币所表示的另一国货币的外汇汇率：简称汇率，用一国货币所表示的另一国货币的价格。价格。 2汇率的标价方法：汇率的标价方法：（1）直接标价法：以一定单位）直接标价法：以一定单位(1个货币单位、个货币单位、100个货币单位个货币单位等等)的外币为标准来折算应付若干单位的本币的汇率标价法，的外币为标准来折算应付若干单位的本币的汇率标价法，又称应付标价法。又称应付标价法。 基本特点：外币数额固定不变，本币数额根据外币与本币的基本特点：外币数额固定不变，本币数额根据外币与本币的币值对比变化而变化，即

4、汇率的涨跌以本币数额的变化来表币值对比变化而变化，即汇率的涨跌以本币数额的变化来表示。示。 2022年7月3日星期日6（2）间接标价法l以一定单位的本币为标准来折算应收若干单位外币的汇率标价法，又称应收标价法。l基本特点：本币数额固定不变，外币数额随本币与外币的币值对比变化而变化，即汇率的涨跌以外币数额的变化来表示。 。（3）美元标价法l以1个单位的美元作为标准，折合成一定数额的其他国家货币来表示汇率的方法。2022年7月3日星期日7（二）汇率的种类（二）汇率的种类l按银行业务操作情况来划分按银行业务操作情况来划分买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率l按外汇交易工具和收付时间划分按外汇交易工

5、具和收付时间划分电汇汇率、票汇汇率、信汇汇率l按汇率适用范围划分按汇率适用范围划分单一汇率、多种汇率l按外汇买卖交割期限划分按外汇买卖交割期限划分即期汇率、远期汇率l从外汇管理的角度划分从外汇管理的角度划分官方汇率、市场汇率2022年7月3日星期日8l按外汇资金的性质和用途划分按外汇资金的性质和用途划分贸易汇率、金融汇率l按外汇市场开盘与收盘时间划分按外汇市场开盘与收盘时间划分开盘汇率、收盘汇率l按外汇买卖的对象划分按外汇买卖的对象划分同业汇率、商人汇率l按制订汇率的方法划分按制订汇率的方法划分基准汇率、交叉汇率l根据货币的购买力划分根据货币的购买力划分名义汇率、实际汇率l有效汇率有效汇率20

6、22年7月3日星期日9第二节第二节 汇率的决定与变动汇率的决定与变动 一、汇率的决定一、汇率的决定l（一）金本位制下汇率的决定和变动。（一）金本位制下汇率的决定和变动。l 1 1金币本位制下汇率的决定与变动：金币本位制下汇率的决定与变动：l 在金币本位制下货币单位的含金量之比即铸币平价是在金币本位制下货币单位的含金量之比即铸币平价是决定其汇率的物质基础。决定其汇率的物质基础。l2 2金汇兑本位制和金块本位制下汇率的决定与变动：金汇兑本位制和金块本位制下汇率的决定与变动：l 汇率的决定基础是两国货币单位所代表的金量即黄金汇率的决定基础是两国货币单位所代表的金量即黄金平价之比，实际汇率则因供求关系

7、而围绕法定平价上下平价之比，实际汇率则因供求关系而围绕法定平价上下波动。波动。2022年7月3日星期日10（二）纸币流通下汇率的决定基础（二）纸币流通下汇率的决定基础l 在布雷顿森林体系下，世界建立了以美元为中心的在布雷顿森林体系下，世界建立了以美元为中心的固定汇率制，汇率决定的基础是各国货币所代表的含固定汇率制，汇率决定的基础是各国货币所代表的含金量之比。金量之比。由于汇率波动被限制在法定比价上下各由于汇率波动被限制在法定比价上下各1 1的范围内，因而其汇率较为稳定的的范围内，因而其汇率较为稳定的； l 在牙买加体系下各国实行浮动汇率制，在牙买加体系下各国实行浮动汇率制，纸币所代表纸币所代表

8、的价值量或者购买力是纸币本位下决定汇率的基础。的价值量或者购买力是纸币本位下决定汇率的基础。由于纸币购买力经常发生变化，汇率多变、不稳定。由于纸币购买力经常发生变化，汇率多变、不稳定。 2022年7月3日星期日11二、汇率变动二、汇率变动 1 1、货币贬值：一国货币对外价值的下降，或称该国货币、货币贬值：一国货币对外价值的下降，或称该国货币汇率下跌。汇率下跌的程度用货币贬值幅度来表示，计汇率下跌。汇率下跌的程度用货币贬值幅度来表示，计算公式为：算公式为：t t（R R0 0R R1 1）/R/R0 0100100 式中式中：t t为货币贬值幅度，为货币贬值幅度，R R0 0为贬值前汇率，为贬值

9、前汇率， R R1 1为贬值为贬值后汇率。后汇率。 2 2、货币升值：一国货币对外价值的上升，或称该国货币、货币升值：一国货币对外价值的上升，或称该国货币汇率上涨。汇率上涨的程度用货币升值幅度来表示，计汇率上涨。汇率上涨的程度用货币升值幅度来表示，计算公式为：算公式为：t（R0R1）/R1100 式中式中：t t为货币贬值幅度，为货币贬值幅度，R R0 0为贬值前汇率，为贬值前汇率， R R1 1为贬值为贬值后汇率。后汇率。2022年7月3日星期日12三、影响汇率变动的主要因素三、影响汇率变动的主要因素 l （一）国际收支状况（一）国际收支状况l （二）通货膨胀率的差异（二）通货膨胀率的差异l

10、 （三）利率差异（三）利率差异l （四）财政、货币政策（四）财政、货币政策l （五）（五） 汇率预期汇率预期l （六）外汇投机力量（六）外汇投机力量l （七）政府的市场干预（七）政府的市场干预l （八）经济增长率（八）经济增长率l （九）宏观经济政策（九）宏观经济政策 2022年7月3日星期日13四、汇率变动对经济的主要影响四、汇率变动对经济的主要影响l（一）对进出口贸易收支的影响（一）对进出口贸易收支的影响l（二）对国内物价水平的影响（二）对国内物价水平的影响l（三）对国际资本流动的影响（三）对国际资本流动的影响l（四）对外汇储备的影响（四）对外汇储备的影响l（五）对国内就业、国民收入及资源

11、配置的影响（五）对国内就业、国民收入及资源配置的影响l（六）（六） 对世界经济的影响对世界经济的影响2022年7月3日星期日14第三节第三节 汇率决定理论评价汇率决定理论评价 一、早期汇率理论一、早期汇率理论 (一一)中世纪时的汇率理论中世纪时的汇率理论 十四世纪初，法国学者亚历桑德罗十四世纪初，法国学者亚历桑德罗伦巴多指出汇率的伦巴多指出汇率的变动主要受风险和心理因素的影响。变动主要受风险和心理因素的影响。 佛罗伦萨的经院作家伦提乌斯佛罗伦萨的经院作家伦提乌斯罗道尔波利斯又提出了罗道尔波利斯又提出了“公平评价理论公平评价理论”，认为：汇率决定于两国货币的供，认为：汇率决定于两国货币的供求，这

12、种供求又取决于人们对两国货币的公共评价，求，这种供求又取决于人们对两国货币的公共评价，因而又被称为外汇的因而又被称为外汇的“供求理论供求理论”。 2022年7月3日星期日15(二二)十六、十七世纪的汇率理论十六、十七世纪的汇率理论1萨拉蒙卡学派的汇率理论萨拉蒙卡学派的汇率理论 萨拉蒙卡学派的汇率理论就是把货币的稀缺或丰裕，通萨拉蒙卡学派的汇率理论就是把货币的稀缺或丰裕，通过货币数量论，同较高或较低的物价联系了起来，并过货币数量论，同较高或较低的物价联系了起来，并把货币价值及其购买力作为决定汇率的因素。把货币价值及其购买力作为决定汇率的因素。 2重商主义的汇率理论重商主义的汇率理论 十七世纪的重

13、商主义者把货币看成是唯一的财富。主张十七世纪的重商主义者把货币看成是唯一的财富。主张要尽量多出口、少进口，以防止货币的流出，甚至主要尽量多出口、少进口，以防止货币的流出，甚至主张用行政手段禁止货币的流失。故此，他们特别注意张用行政手段禁止货币的流失。故此，他们特别注意影响商品进出口和货币输出入的变化。影响商品进出口和货币输出入的变化。 3洛克的汇率理论洛克的汇率理论 洛克认为两国之间货币的汇率是以下两个因素决定的：洛克认为两国之间货币的汇率是以下两个因素决定的：两国各自拥有的贵金属两国各自拥有的贵金属(白银白银)的多少；贸易差额。的多少；贸易差额。 2022年7月3日星期日16(三三)十八、十

14、九世纪汇率理论的发展十八、十九世纪汇率理论的发展 1克里斯蒂宁的汇率理论克里斯蒂宁的汇率理论 汇率的变动与国内物价上涨是两个独立的过程，一般汇率的变动与国内物价上涨是两个独立的过程，一般说来汇率的变动并不受国内物价变动的影响，而是直说来汇率的变动并不受国内物价变动的影响，而是直接受外国货币需求的影响。接受外国货币需求的影响。 2铸币点机制理论铸币点机制理论 认为汇率决定于国际收支，国际收支逆差会使一国货币认为汇率决定于国际收支，国际收支逆差会使一国货币汇率下跌，超过一定的限度汇率下跌，超过一定的限度(铸币点铸币点)时则会引起黄金输时则会引起黄金输出，从而国际收支自动调节的物价一现金流动机制发出

15、，从而国际收支自动调节的物价一现金流动机制发生作用。生作用。 2022年7月3日星期日17 3约翰约翰穆勒和马歇尔的汇率理论穆勒和马歇尔的汇率理论 约翰约翰 穆勒认为，在金本位制度下汇率的变动可调节贸易收穆勒认为，在金本位制度下汇率的变动可调节贸易收支的小额不平衡，但当两者之间出现大的不平衡时，汇率支的小额不平衡，但当两者之间出现大的不平衡时，汇率变动只有间接地通过影响国际铸币流动和国内价格水平才变动只有间接地通过影响国际铸币流动和国内价格水平才能使均衡得以恢复，这被称为能使均衡得以恢复，这被称为“汇率变动的自我调节力汇率变动的自我调节力”。 4马克思的汇率理论马克思的汇率理论l汇率的变动是一

16、个受诸多因素影响的综合的过程，只要会汇率的变动是一个受诸多因素影响的综合的过程，只要会引起对外的现金收付，都会影响一国货币汇率的变动；引起对外的现金收付，都会影响一国货币汇率的变动；l汇率是一种市场价格信号，汇率能汇率是一种市场价格信号，汇率能“表示国际支付状态和表示国际支付状态和不同市场利息率状态不同市场利息率状态”，汇率作为货币的价格，具有折算，汇率作为货币的价格，具有折算功能，使不同国家的价值单位具有了可比性。功能，使不同国家的价值单位具有了可比性。2022年7月3日星期日18二、国际借贷理论二、国际借贷理论 (一一)国际借贷理论的内容国际借贷理论的内容l 1外汇汇率的变化是由外汇资金流

17、量市场外汇汇率的变化是由外汇资金流量市场的供给与需求决定的，而外汇的供求又是由的供给与需求决定的，而外汇的供求又是由商品和资本在国际间流动而发生的国际借贷商品和资本在国际间流动而发生的国际借贷引起的；引起的；l 2国际借贷分为流动借贷和固定借贷；国际借贷分为流动借贷和固定借贷；l 3汇率的变动取决于流动借贷情况。汇率的变动取决于流动借贷情况。2022年7月3日星期日19(二二)国际收支说国际收支说1凯恩斯主义的汇率理论凯恩斯主义的汇率理论 外汇汇率决定于外汇的供求。外汇的市场汇率不过是一种外汇汇率决定于外汇的供求。外汇的市场汇率不过是一种市场价格，它也是由市场上供给和需求双方的力量来决市场价格

18、，它也是由市场上供给和需求双方的力量来决定的。定的。 2新凯恩斯主义的汇率理论新凯恩斯主义的汇率理论 从外汇供求去探讨汇率的形成，并注重汇率的均衡状态。从外汇供求去探讨汇率的形成，并注重汇率的均衡状态。当外汇供需平衡时，处于均衡汇率水平上，均衡汇率水当外汇供需平衡时，处于均衡汇率水平上，均衡汇率水平是由本国货币政策、财政政策、货币工资率、外国的平是由本国货币政策、财政政策、货币工资率、外国的国民收入、价格水平、利率水平以及对两国货币汇率预国民收入、价格水平、利率水平以及对两国货币汇率预期等因素决定的。期等因素决定的。 2022年7月3日星期日20(三三) 国际借贷理论和国际收支说的局限性国际借

19、贷理论和国际收支说的局限性1对汇率决定和变动的本质原因没有透彻的分析；对汇率决定和变动的本质原因没有透彻的分析；2只适用于解释发达的外汇市场上的汇率变动情况；只适用于解释发达的外汇市场上的汇率变动情况；3只适用于解释自由的外汇市场上的汇率变动情况；只适用于解释自由的外汇市场上的汇率变动情况；4适用性差：对分析两个经济发展阶段大体相同的国家适用性差：对分析两个经济发展阶段大体相同的国家的汇率决定有较强的适用性；而对经济发达程度不同的汇率决定有较强的适用性；而对经济发达程度不同的国家，这一理论很难适用。的国家，这一理论很难适用。2022年7月3日星期日21三、购买力平价理论三、购买力平价理论 (一

20、)基本理论 1一价定律：购买力平价的基础，认为一件贸易品在不同国家其价格用同一种货币衡量的话应该是大致相同的价格水平。 购买力平价理论分为两种： 2绝对购买力平价：一国货币的价值及对它的需求是由单位货币的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比，而购买力的大小是通过物价水平体现出来的。 3相对购买力平价理论：两国货币的汇率水平将根据两国通胀率的差异而进行相应的调整，表明两国间的相对通货膨胀率决定两种货币间的均衡汇率。 2022年7月3日星期日22( (二二) )对购买力平价理论的评价对购买力平价理论的评价合理性：1认为两国货币的购买力(两国的物价水平)可以决定两国货币

21、的汇率，反映了通货膨胀与汇率变动间的联系。在通货膨胀或通货紧缩的情况下，可作为确定汇率的主要依据；2揭示了购买力平价决定了汇率的长期趋势，从长期来看，汇率的走势与购买力平价的趋势也基本上是一致的，所以购买力平价为长期汇率走势的预测提供了一个较好的标准。 2022年7月3日星期日23购买力平价理论的缺陷购买力平价理论的缺陷1购买力平价难以解释为什么在短期内，汇率会因各种原因而暂时偏离购买力平价；2在长期内，实际经济因素变动会使名义汇率与购买力平价产生永久性的偏离，购买力平价在实证分析中很难被验证。2022年7月3日星期日24四、利率平价理论四、利率平价理论（一）主要观点：（一）主要观点：l当两国

22、间的利率存在差异时，投资者为获取较高的收当两国间的利率存在差异时，投资者为获取较高的收益，将把资本从利率低的国家和地区，转移到利率高益，将把资本从利率低的国家和地区，转移到利率高的国家和地区。其获利目的能否达到，关键是两地货的国家和地区。其获利目的能否达到，关键是两地货币汇率是否变动。币汇率是否变动。l如果汇率变动对其不利，有时不仅不能赚钱，还会遭如果汇率变动对其不利，有时不仅不能赚钱，还会遭到损失。为避免此种情况，投资者会在外汇期货市场，到损失。为避免此种情况，投资者会在外汇期货市场，按远期汇率将其投资于利率高的国家的收益；卖为利按远期汇率将其投资于利率高的国家的收益；卖为利率低的国家的货币

23、，并将此收益同投资于利率低国家率低的国家的货币，并将此收益同投资于利率低国家的收益进行对比，在没有交易成本的情况下，远期外的收益进行对比，在没有交易成本的情况下，远期外汇升水必定等于利差。汇升水必定等于利差。 2022年7月3日星期日25( (三三) )对利率平价理论的评价对利率平价理论的评价l 突破：解释了货币市场上的利率差异同即期汇率、远期汇率之间的关系，突破了传统的国际收支、物价水平的范畴，从资本流动的角度研究汇率的变化，奠定了现代汇率理论的基础。 l 缺陷：忽视了外汇交易的交易成本，并以自由外汇市场为其分析的前提，未考虑外汇管制等限制资本流动的因素，所以由该理论预测的远期汇率与即期汇率

24、的差价往往与实际情况不相符合，因此也限制了利率平价理论在实际中的应用。 2022年7月3日星期日26五、其他汇率理论五、其他汇率理论（一）汇兑心理说：l内容：认为人们之所以需要外国货币，是为了满足 自身的欲望，因此外国货币的价值取决于外汇供需双方对外币所作的主观评价，而外币价值的高低是以人们主观评价中边际效用的大小为转移的。l评价：汇兑心理说以客观事实为基础，反映汇兑心理的变化。但是汇兑心理说的主观色彩比较浓厚，以人们的主观评价作为汇率决定和变动的基础，把边际效用看成是汇率变动的主要根据，缺乏科学性。 2022年7月3日星期日27( (二二) )均衡汇率理论均衡汇率理论内容：均衡汇率是在一定时

25、期内，使国际收支维持均衡而不引起国际储备净额的变动。均衡汇率是在三年左右的时间内，维持一国国际收支均衡状态而不致造成大量失业或求助于贸易管制时的汇率。评价：l合理性：为西方各国政府对汇率政策进行定性分析提供了工具，并在汇率理论和汇率政策之间，建立了直接的联系桥梁；l缺陷：仅仅从国际经济状况、贸易限制政策、国际收支变动等诸方面考察汇率的均衡性和合理性，而回避了汇率决定的价值基础；且其基本假定在较长时期内其他因素保持不变，在实际应用中是不可能的。 2022年7月3日星期日28六、西方汇率新理论六、西方汇率新理论 (一)最适度货币区理论：l美国经济学家蒙代尔在1961年发表的论最适度货币区理论中提出

26、的汇率理论。l内容：认为按国家领土疆界而形成的货币区未必是最适宜的，而应该根据生产要素可否自由流动来划分区域。在某些区域内，如果生产要素可以自由流动，即可作为一个“最适度货币区”，并提出在这些货币区内各种货币的汇率应予固定，而对货币区外的其他货币则可以实行浮动。 2022年7月3日星期日29( (二二) )货币主义的汇率理论货币主义的汇率理论l内容：认为外汇汇率的变化与本国货币供给的变化成正比例关系，与外国货币供给的变化成反比例关系。l评价： （1）将汇率研究的注意力从经常项目转向了资本项目，并提出了汇率决定的存量流量分析架构，对20世纪70年代中期以后的汇率研究产生了持续的影响； （2）过于绝对地把货币市场均衡与物价相联系，却忽略了影响物价的其他因素。2022年7月3日星期日30( (三三) )汇率的超调模式汇率的超调模式l内容：从短期看，商品市场价格由于具有粘性，对货币市场的反内容：从短期看，商品