第3章筹资管理

1、第三章第三章 筹资管理筹资管理 第一节第一节 筹资概述筹资概述 第二节第二节 权益资本筹资权益资本筹资 第三节第三节 债务资本筹资债务资本筹资 第四节第四节 资本成本资本成本 第五节资本结构与筹资决策第五节资本结构与筹资决策第一节第一节 筹资概述筹资概述 一、筹资的含义一、筹资的含义 二、筹资分类二、筹资分类 三、筹资基本原则三、筹资基本原则 四、筹资渠道与方式四、筹资渠道与方式 五、资金需求量预测五、资金需求量预测一、筹资的含义 企业筹资是指利用资本市场通过一定的筹资渠道、运用一定的筹资方式满足企业日常经营活动、投资活动以及资本结构调整等需要获取资金的一种行为二、筹资的分类(一)按企业所取得

2、资金的权益特性不同分为股权筹资、债务筹资及混合筹资(二)按其是否以金融机构为媒介，企业筹资分为直接筹资和间接筹资(三)按资金的来源范围不同，企业筹资分为内部筹资和外部筹资 (四)按所筹集资金的使用期限不同，企业筹资分为长期筹资和短期筹资做书上第三章P84-P86的单选、多选、判断1、光华公司发行了一笔10年期的债券，面值总额500万元，票面利率是8.5%，每年付息一次，手续费率是4%，所得税税率是20%，债券按照面值等额发行。请求出债券资本成本。2、光华公司准备增发普通股，每股发行价格是8元，筹资费率是25%。预定第一年分派现金股利每股1.5元，预计以后每年股利增长3%。则： KC =三 资金

3、筹集的基本原则(一)合法性企业筹资企业的筹资行为和筹资活动必须遵循国家的相关法律法规，依法履行法律法规和投资合同约定的责任，合法合规使用投资者资金，维护各方的合法权益。(二)科学性因此应利用科学的方法（销售百分比、高低点法、线性回归等）为企业的资金需求做出较为准确的预测。(三)及时性按照资金时间价值的原理，同等数量的资金，在不同时点上具有不同的价值。企业需求资金应根据生产经营和投资的进度合理安排资金筹集的数量。(四)熟悉各种筹资渠道和筹资方式企业应当针对不同来源资金的成本进行分析，尽可能选择经济、可行的筹资渠道与方式，力求降低筹资成本。(五)优化资本结构四 筹资的渠道与方式1国家财政资金2银行

4、信贷资金3非银行金融机构资金4其他企业资金5居民个人资金6企业自留资金7外商资金（一）渠道（二）筹资方式1.吸收直接投资2发行股票3银行借款4发行债券5融资租赁6商业信用（三）筹资渠道与筹资方式的配合思考题如何理解筹资渠道和筹资方式的有机联系？四资金需要量预测（一）因素分析法 （二）销售百分比法(三)高低点法 销售百分比法是指以未来销售收入变动的百分比为主要依据，考虑随销售变动带动相应资产负债项目及其他因素对资金需求的影响，从而预测未来需要追加的资金量的一种定量计算方法高低点法是利用代数式y=a+bx，选用一定历史资料中的最高业务量与最低业务量的资金占用（需要）量y，与两者产销量之差x进行对比

5、，(四)一元直线回归法 回归直线法是根据一定期间业务量和混合成本的历史资料，运用最小二乘法原理确定一条最能反映业务量与混合成本关系的回归直线，借以分析确定混合成本中变动成本和固定成本的方法。第二节 权益资本筹资一、吸收直接投资二、普通股筹资三、留存收益1. 吸收国家投资 吸收国家投资是国有企业筹集自有资金的主要方式。较大。2. 吸收法人投资 法人投资是指法人单位以其依法可以支配的资产投入企业由此形成法人资本金。3. 吸收外商直接投资 外商投资是指外国投资者以及我国香港、澳门、台湾地区投资者投入的资金，。4. 吸收社会公众投资 社会公众投资是指社会个人或本公司职工以个人合法财产投入公司。 一、吸

6、收直接投资(二) 吸收直接投资的出资方式 (三) 吸收直接投资的筹资特点1.吸收直接投资的优点（1）有利于增强企业信誉（2）有利于企业尽快形成生产能力2.吸收直接投资的缺点（1）资金成本较高（2）不利于产权流动（3）企业控制权容易分散二、发行普通股股票(一) 股票的特征与分类1. 股票的特点(1) 不可偿还性。股权筹措的资金具有永久性、无到期日、不需归还的特点，属于公司的长期自有资金。(2) 参与性。股票是由公司签发的证明股东所持股份的凭证，股东借以可以取得公司经营决策权、重大决策权等。(3) 风险性。与债券相比较，股票价格的波动性、红利的不确定性等风险远远大于债券。(4) 流通性。股票作为一

7、种有价证券，在资本市场上可以自由转让、买卖和流通，特别是随着我国资本市场的建立，一级和二级市场的完善使得股票的流通性增强。（二）股票发行的基本要求 根据公司法、证券法等规定，必须遵循下列基本要求：1股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等；2公司的股份采取股票的形式；3股份的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利；4同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同，各单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同价5股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额；6公司对公开发行股票所筹集的资金，必须按照照顾说明书所列资金用途使用；（三）股票发行的条件（四）股票发行

8、的申请程序1申报2受理3初审4预披露5审核申请文件6决定(五) 发行普通股的筹资特点1普通股筹资的优点能增加股份公司的信誉在一定程度上能减少股份公司的风险。能增强公司经营灵活性2普通股筹资的缺点资金成本较高分散控制权时间长，手续复杂三、留存收益（一）留存收益的形成它主要的形成渠道是通过：1.提取盈余公积金。盈余公积金是从当期企业净利润中提取的积累资金，其提取基数是本年度的净利润。 2.未分配利润未分配利润，是指未限定用途而留待以后年度分配的留存净利润。这种筹资的取得更为主动简便，它不需作进行的筹资活动，又无筹资费用，因此这种筹资方式既节约了成本，又增强了企业的信誉。（二）留存收益筹资特点1保持

9、企业举债能力2.企业的控制权不受影响3.无需筹资费用4.期间和筹资数额的限制5.与股利政策的权衡思考题比较不同筹资形式筹资的特点第三节 债务资本筹资一、银行借款二、发行债券三、融资租赁四、商业信用(一) 银行借款的种类1按借款期限长短划分为短期借款和长期借款2按借款用途可分为基本建设借款、专项借款和流动资金借款3. 按贷款的提供者划分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款4. 按有无担保要求划分为信用贷款和担保贷款一、银行借款(二) 银行借款的程序1. 提出申请2银行审批3签订贷款合同4企业取得借款5.借款的归还（三）借款的信用条件1信贷额度信贷额度是借款企业与银行在协议中规定的借款

10、最高限额，2周转授信协议周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议，企业享用周转信贷协议要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。3补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的10%20%.对于银行来说，补偿性余额有助于降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险；对贷款企业来说，补偿性余额则提高了贷款的实际利率，加重了企业负担。 (五) 银行借款的筹资评价1筹资速度快2资本成本较低3筹资灵活性大4利用财务杠杆作用获得杠杆收益5限制条件较多，影响企业经营的灵活性6具有一定财务风险7筹资数额有限二、发行债券（一）债券的构成1债券的面值债券

11、面值包括两个基本内容；币种和票面金额2债券的期限债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。3债券的利率债券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮动的，面值与利率相乘即为年利息。4偿还方式债券的偿还方式有分期付息、到期还本及到期一次还本付息。5债券信用等级（二）债券的分类1按证券发行主体分类分为政府证券、金融券和公司证券2按有无抵押担保分类可分为信用债券、抵押债券和担保债券3按是否能够提前偿还分为可赎回债券和不可赎回债券4.按是否记名分为记名债券和无记名债券5按是否可转换成普通股可分为可转换债券和不可转换债券(三) 发行债券的条件1.公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符

12、合国家产业政策；2.公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；3.股份有限公司的净资产不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6 000万元4.本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。5. 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；6.债券的利率不超过国务院限定的利率水平；7.经资信评级机构评级，债券信用级别良好8. 国务院规定的其他条件。(四) 发行债券的程序（五）债券发行价格的确定一是按债券面值等价发行，等价发行又叫面值发行；二是按低于债券面值折价发行；

13、三是按高于债券面值溢价发行。(六) 发行公司债券的筹资特点1债券筹资的优点（1）资金成本较低（2）保障公司控制权 (3) 提高公司的社会声誉（4）能够锁定资本成本的负担2债券筹资的缺点（1）发行资格要求高，手续复杂（2）筹资风险高（3）限制条件多，筹资数量有限 商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系,它是公司之间的一种信用行为，也是融资方式的一种。 （一）应付帐款应付帐款即接受产品和劳务尚未支付对方的款项形成的欠款，是一种典型的赊购商品形成的商业信用形式。 三、 商业信用（二）商业汇票贴现 商业汇票是购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债

14、务关系的一种信用凭证，它分为商业承兑汇票银行承兑汇票。 商业汇票的贴现汇票到期值=票面金额票面利率 贴现息=汇票到期值贴现率贴现天数贴现票款=汇票到期值-贴现息第四节 资本成本一、资本成本的概念二、资本成本的性质三、资本成本的分类四、资本成本的作用五、资本成本的计算 资本成本就是企业为取得和使用资金而付出的必要代价，它包括：1筹资费用筹资费用是指企业在筹集资本过程为获取资本而付出的费用。2.用资费用用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。 一、资本成本的概念资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果。资本成本表现为获取资本使用权所付出的代价。1资金成本形成是商品经济条

15、件下资金所有权和资金使用权分离的产物。2资金成本的实质是企业的耗费。3资金成本的基础是资金时间价值，但通常还包括投资风险价值和物价变动因素。二、资本成本的性质1个别资本成本通常指企业各种筹资方式中每一种筹资方式资金取得的成本。2加权资本成本也称综合资本成本，指企业一定资本结构下全部资本的成本。3边际资本成本指企业追加长期资本时的成本。企业各种资本成本，是随时间的推移或筹资条件的变化而不断变化的，在不同的筹资数量范围内，资本的边际成本是不同的。三、 资本成本的分类1资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据 2资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准3资金成本是衡量企业经营成果的重要尺

16、度四、 资本成本的作用五、资本成本的计算（一）个别资本成本的计算 1. 银行借款资本成本银行借款资本成本K=I（1-T）/L（1-F）其中：K借款成本 I -借款年利息L借款筹资总额 F借款筹资费率2.债券资金成本 3融资租赁融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用(即租赁公司的各期利润)，其资本成本率只能按贴现模式计算。4普通股资金成本普通股资金成本 K= D1/ P（1-F）+G式中 D1预期第1年普通股股利 或D1= D0（1+G） P普通股筹资总额 F普通股筹资费率G一普通股年股利增长率5.优先股资金成本其常用的计算公式如下 优先股资金成本 K= D1/ P（1-F）式

17、中 D1预期第1年普通股股利 或D1= D0（1+ G） P优先股筹资总额 F普通股筹资费率6留存收益资金成本留存收益成本率的计算公式为：留存收益资金成本 K= D1/ P+G式中 D1预期第1年普通股股利 或D1= D0（1+ G）P普通股筹资总额 G一普通股年股利增长率（二）综合资金成本及计算（三）边际资金成本 企业的个别资本成本和平均资本成本是企业过去筹集的单项资本的成本和目前使用全部资本的成本。然而企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要考虑新筹集资金的成本，即边际资本成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。第五节 资本结构与筹资决策一、经营风险与经营杠杆二、

18、财务风险与财务杠杆三、联合杠杆四、资本结构理论 一、经验风险与经营杠杆（一）经营杠杆经营杠杆(DOL Degree of Operating Leverage)是指企业成本性态中由于有固定成本的存在使得企业的息税前利润变动率大于业务量变动率的现象。 （二）经营杠杆系数只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。 （一） 财务杠杆财务杠杆(DFL Degree of Financial Leverage)，是指由于企业借款、发行债券等而形成固定性债务利息使得企业的普通股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。（二）财务杠杆系数二、 财务风险与财务杠杆（一）总杠杆 经营杠杆和财务杠

19、杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，总杠杆是用来反映两者之间共同作用结果的，即每股收益与产销业务量之间的变动关系。 （二）总杠杆系数综合杠杆系数，也称复合杠杆系数，又称总杠杆系数（DCL），是指普通股每股利润的变动率相对于销售量变动率的倍数。三、总杠杆效应（三）总杠杆与公司风险1. 由于DCL=DOLDFL, DOL1, DFL1因此总杠杆系数DCL1,并且DCL越大，表明销售量的变动会引起每股收益更大的波动，公司总风险也越大。2.不同的产业结构，其固定成本的比重会有所不同，对于固定成本比重大的企业，其经营杠杆系数较大，如若再扩大举债规模，必然导致财务杠杆系数提高，从而使得总杠杆偏高，放大企业的总风险。因此要控制总风险，固定成本的比重较高的