《投资原理》ppt课件

1、第7章：投资决策原理第第7 7章：投资决策原章：投资决策原理理l长期投资概述长期投资概述l投资现金流量的分析投资现金流量的分析l折现现金流量方法折现现金流量方法l非折现现金流量方法非折现现金流量方法l投资决策目的的比较投资决策目的的比较 7.1 7.1长期投资概述长期投资概述l企业投资的意义企业投资的意义l企业投资的分类企业投资的分类l企业投资管理的原那么企业投资管理的原那么l企业投资过程分析企业投资过程分析7.1.1 企业投资的意义l1企业投资是实现财务管理目的的根本前提企业投资是实现财务管理目的的根本前提l2企业投资是公司开展消费的必要手段企业投资是公司开展消费的必要手段l3企业投资是公司

2、降低运营风险的重要方法企业投资是公司降低运营风险的重要方法7.1.2 7.1.2 企业投资的分类企业投资的分类 l直接投资与间接投资直接投资与间接投资 l长期投资与短期投资长期投资与短期投资 l长期投资与短期投资长期投资与短期投资l初创投资和后续投资初创投资和后续投资 l其他分类方法其他分类方法 7.1.3 企业投资管理的原那么企业投资管理的原那么l仔细进展市场调查，及时捕捉投资时机仔细进展市场调查，及时捕捉投资时机l建立科学的投资决策程序，仔细进展投资工程建立科学的投资决策程序，仔细进展投资工程的可行性分析的可行性分析l及时足额地筹集资金，保证投资工程的资金供及时足额地筹集资金，保证投资工程

3、的资金供应应l仔细分析风险和收益的关系，适当控制企业的仔细分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险投资风险7.1.4 企业投资过程分析企业投资过程分析投资工程的决策投资工程的提出 投资工程的评价投资工程的决策投资工程的实施与监控为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有方案分步骤地实施投资工程 实施过程中的控制与监视投资工程的后续分析投资工程的事后审计与评价将提出的投资工程进展分类将提出的投资工程进展分类 估计各个工程每一期的现金流量情况估计各个工程每一期的现金流量情况 按照某个评价目的对各投资工程进展分析并排队按照某个评价目的对各投资工程进展分析并排队 思索资本限额等约束要素，编写评价报告

4、，并做出思索资本限额等约束要素，编写评价报告，并做出相应的投资预算相应的投资预算 延迟投资延迟投资 放弃投资放弃投资 扩展投资与缩减投资扩展投资与缩减投资 投资工程的事后审计指对曾投资工程的事后审计指对曾经完成的投资工程的投资效经完成的投资工程的投资效果进展的审计。果进展的审计。 7.2 7.2 投资现金流量的分析投资现金流量的分析现金流量是指现金流量是指与投资决策有关与投资决策有关的现金流入、流的现金流入、流出的数量。出的数量。l现金流量的构成现金流量的构成 l现金流量的计算现金流量的计算 l投资决策中运用现金流量的缘由投资决策中运用现金流量的缘由 现金流量的构成l初始现金流量初始现金流量

5、l营业现金流量营业现金流量 l终结现金流量终结现金流量 初始现金流量 l投资前费用 l设备购置费用 l设备安装费用 l建筑工程费 l营运资金的垫支 l原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 l不可预见费 现金流量的构成l初始现金流量 l营业现金流量 l终结现金流量 营业现金流量l l =税后净利+折旧 每年营业现金净流量（NCF）=年营业收入-年付现成本-所得税 每年营业现金净流量（NCF）=年营业收入-年付现成本-所得税 每年营业现金净流量（NCF）=年营业收入-年付现成本-所得税现金流量的构成l初始现金流量 l营业现金流量 l终结现金流量 终结现金流量固定资产残值收入或变价收入收回垫

6、支在流动资产上的资金停顿运用的土地的变价收入指扣除了所需求指扣除了所需求上缴的税金等支上缴的税金等支出后的净收入出后的净收入 7.2 7.2 投资现金流量的分析投资现金流量的分析现金流量是指现金流量是指与投资决策有关与投资决策有关的现金流入、流的现金流入、流出的数量。出的数量。l现金流量的构成现金流量的构成 l现金流量的计算现金流量的计算 l投资决策中运用现金流量的缘由投资决策中运用现金流量的缘由 现金流量的计算l 初始现金流的预测 l全部现金流量的计算 1逐项测算法 2单位消费才干估算法 3安装才干指数法逐项测算法就是对构成逐项测算法就是对构成投资额根本内容的各个投资额根本内容的各个工程先逐

7、项测算其数额，工程先逐项测算其数额，然后进展汇总来预测投然后进展汇总来预测投资额的一种方法。资额的一种方法。 单位消费才干估算法是单位消费才干估算法是根据同类工程的单位消根据同类工程的单位消费才干投资额和拟建工费才干投资额和拟建工程的消费才干来估算投程的消费才干来估算投资额的一种方法。资额的一种方法。 安装才干指数法是根据安装才干指数法是根据有关工程的安装才干和有关工程的安装才干和安装才干指数来预测工安装才干指数来预测工程投资额的一种方法。程投资额的一种方法。 逐项测算法逐项测算法 l【例7-1】某企业预备建一条新的消费线，经过仔细调查研讨和分析，估计各项支出如下：投资前费用10 000元；设

8、备购置费用500 000元；设备安装费用100 000元；建筑工程费用400 000元；投产时需垫支营运资金50 000元；不可预见费按上述总支出的5%计算，那么该消费线的投资总额为：l(10 000+500 000+100 000+400 000+50 000)(1+5%)l1 113 000(元)单位消费才干估算法单位消费才干估算法 利用以上公式进展预测时，需求留意以下几个问题： 同类企业单位消费才干投资额可从有关统计资料中获得，假设国内没有可供参考的有关资料，可以以国外投资的有关资料为参考规范，但要进展适当调整。 假设通货膨胀比较明显，要合理思索物价变动的影响。 作为对比的同类工程工程的

9、消费才干与拟建的投资工程的消费才干应比较接近，否那么会有较大误差。 要思索投资工程在地理环境、交通条件等方面的差别，并相应调整预测出的投资额。拟建工程投资总额同类企业单位消费才干投资额拟建工程消费才干 安装才干指数法2211tXYYX2211tXYYX式中：Y2拟建工程投资额；Y1类似工程投资额；X2拟建工程安装才干；X1类似工程安装才干；t安装才干指数；新老工程之间的调整系数。安装才干指数法l【例7-2】某化肥厂原有一套消费尿素的安装，安装才干为年产尿素10万吨，5年前投资额为1 000万元，现该化肥厂拟添加一套消费才干为8万吨的尿素安装，根据阅历，安装才干指数取0.8，因价钱上涨，需求对投

10、资进展调整，取调整系数为1.4。试预测8万吨尿素安装的投资额。22110 . 88 = 1 0 0 01 . 41 0tXYYX全部现金流量的计算全部现金流量的计算 【例7-3】大华公司预备购入一设备以扩展消费才干。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，运用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现本钱为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提折旧，运用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现本钱第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将添加修缮费400元，另

11、需垫支营运资金3 000元，假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。全部现金流量的计算全部现金流量的计算为计算现金流量，必需先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元)乙方案每年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元) 全部现金流量的计算全部现金流量的计算表7-1 投资工程的营业现金流量 单位：元年12345甲方案：销售收入160006000600060006000付现本钱220002000200020002000折旧320002000200020002000税前利润4=12320002000200020002000所得税5=44

12、0%800800800800800税后净利6=4512001200120012001200营业现金流量7=12532003200320032003200乙方案：销售收入180008000800080008000付现本钱242004200420042004200折旧320002000200020002000税前利润4=12330002600220018001400所得税5=440%12001040880720560税后净利6=451800156013201080840营业现金流量7=12538003560332030802840全部现金流量的计算全部现金流量的计算表7-2 投资工程的现金流量 单

13、位：元年份 t012345甲方案： 固定资产投资-10000 营业现金流量32003200320032003200 现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案： 固定资产投资-12000 营运资金垫支-3000 营业现金流量38003560332030802840 固定资产残值2000 营运资金回收3000 现金流量合计-1500038003560332030807840 7.2 7.2 投资现金流量的分析投资现金流量的分析现金流量是指现金流量是指与投资决策有关与投资决策有关的现金流入、流的现金流入、流出的数量。出的数量。l现金流量的构成现金流量的构成 l现金流量的

14、计算现金流量的计算 l投资决策中运用现金流量的缘由投资决策中运用现金流量的缘由 投资决策中运用现金流量的缘由采用现金流量有利于科学地思索资金的时间价采用现金流量有利于科学地思索资金的时间价值要素值要素 采用现金流量才干使投资决策更符合客观实践采用现金流量才干使投资决策更符合客观实践情况情况利润的计算没有一个一致的规范利润的计算没有一个一致的规范 利润反映的是某一会计期间利润反映的是某一会计期间“应计的现金流应计的现金流量，而不是实践的现金流量量，而不是实践的现金流量 7.3 7.3 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量目折现现金流量目的主要有净现值、的主要有净现值、内含报酬率、获内含报

15、酬率、获利指数、贴现的利指数、贴现的投资回收期等。投资回收期等。对于这类目的的对于这类目的的运用，表达了贴运用，表达了贴现现金流量的思现现金流量的思想，即把未来现想，即把未来现金流量贴现，运金流量贴现，运用现金流量的现用现金流量的现值计算各种目的，值计算各种目的，并据以进展决策并据以进展决策 l净现值净现值 l内含报酬率内含报酬率 l获利指数获利指数 净现值l计算公式l决策规那么l一个备选方案：NPV0l多个互斥方案：选择正值中最大者。投资工程投入运用投资工程投入运用后的净现金流量，后的净现金流量，按资本本钱或企业按资本本钱或企业要求到达的报酬率要求到达的报酬率折算为现值，减去折算为现值，减去

16、初始投资以后的余初始投资以后的余额。假设投资期超额。假设投资期超越越1年，那么应是减年，那么应是减去初始投资的现值去初始投资的现值以后的余额，叫作以后的余额，叫作净现值净现值 121210(1)(1)(1)(1)(1)tnnnntttttNCFNCFNCFNPVCKKKNCFCFATCKK 净现值的计算净现值的计算 例例7-4 现仍以前面所举大华公司的资料为例详见表现仍以前面所举大华公司的资料为例详见表7-17-1和表和表7-27-2, ,来阐明净现值的计算。假设资本本钱为来阐明净现值的计算。假设资本本钱为10%10%。,10%,51000032001000032003.79110000213

17、1()k nNPVNCFPVIFAPVIFA甲未 来 现 金 流 量 的 总 现 值初 始 投 资 额元甲方案的NCF相等，故计算如下： 净现值的计算净现值的计算l乙方案的NCF不相等，故列表7-3计算如下 :年份t各年的NCF1现值系数PVIF10%,t2现值3=1212345380035603320308078400.9090.8260.7510.6830.62134542941249321044869未来现金流量的总现值 15861减：初始投资 - 15000 净现值 NPV=861净现值法的优缺陷净现值法的优缺陷 l净现值法的优点是：此法思索了货币的时间价值，可以反映各种投资方案的净收

18、益，是一种较好的方法。 l净现值法的优点是：此法思索了货币的时间价值，可以反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。净现值法的缺陷是：净现值法并不能提示各个投资方案本身能够到达的实践报酬率是多少，而内含报酬率那么弥补了这一缺陷。 7.3 7.3 折现现金流量方法折现现金流量方法内 含 报 酬 率(Internal Rate of Return，IRR实践上反映了投资工程的真实报酬，目前越来越多的企业运用该项目的对投资工程进展评价。 l净现值净现值 l内含报酬率内含报酬率 l获利指数获利指数 内含报酬率l计算方法：计算方法：l决策规那么决策规那么l一个备选方案：一个备选方案：IRR必要的报酬率

19、必要的报酬率l多个互斥方案：选择超越资金本钱或必多个互斥方案：选择超越资金本钱或必要报酬率最多者要报酬率最多者0)1(0)1(01ntttntttrNCFCrNCF内含报酬率IRRIRR的计算步骤：的计算步骤：每年的每年的NCFNCF相等相等计算年金现值系数计算年金现值系数 查年金现值系数表查年金现值系数表 采用插值法计算出采用插值法计算出IRR IRR 每年的每年的NCFNCF不相等不相等 先预估一个贴现率，计算净现值先预估一个贴现率，计算净现值采用插值法计算出采用插值法计算出IRRIRRN C F初 始 投 资 额年 金 现 值 系 数每 年找到净现值由正找到净现值由正到负并且比较接到负并

20、且比较接近于零的两个贴近于零的两个贴现率现率找到净现值由找到净现值由正到负并且比正到负并且比较接近于零的较接近于零的两个贴现率两个贴现率内含报酬率 现仍以前面所举大华公司的资料为例见表现仍以前面所举大华公司的资料为例见表7 71 1和表和表7 72 2来阐明内含报酬率的计算方法。来阐明内含报酬率的计算方法。例例7-5 由于甲方案的每年NCF相等，因此，可采用如下方法计算内含报酬率: 1000032003.125 NCF初始投资额年金现值系数每年查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在18%和19%之间，现用插值法计算如下：内含报酬率l甲方案的内含报酬率18%+0.03%18.03%1 8 %1

21、 %? %1 9 %x贴现率3 .1 2 70 .0 0 20 .0 6 93 .1 2 53 .0 5 8年 金 现 值 系 数0 .0 0 210 .0 6 90 .0 3xx 内含报酬率 乙方案的每年NCF不相等，因此，必需逐次进展测算，测算过程见表7-4 :表7-4 乙方案内含报酬率的测算过程 单位：元时间tNCFt测试11%测试12%复利现值系数PVIF11，t现值复利现值系数PVIF12%,t现值012345-15000380035603320308078401.000.9010.8120.7310.6590.593-15000342428912427203046491.000.8

22、930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445NPV/421/-2内含报酬率乙方案的内含报酬率乙方案的内含报酬率11%+0.995%11.995% 1 1 %4 2 1%4 2 1? %01 2 %24 2 114 2 30 .9 9 514 2 3xxx贴 现 率净 现 值内含报酬率法的优缺陷 优点：内含报酬率法思索了资金的时间价值，反映了投资工程的真实报酬率，概念也易于了解。 缺陷：但这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资工程，普通要经过多次测算才干算出 7.3 7.3 折现现金流量方法折现现金流量方法获利指数又称利润

23、指数(profitability index，PI)，是投资工程未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 l净现值净现值 l内含报酬率内含报酬率 l获利指数获利指数 获利指数获利指数 计算公式计算公式决策规那么决策规那么一个备选方案：大于一个备选方案：大于1 1采用，小于采用，小于1 1回绝。回绝。 多个互斥方案：选择超越多个互斥方案：选择超越1 1最多者。最多者。CkNCFPInttt/)1(1获利指数的计算获利指数的计算l依前例121311.2110000158611.0615000未来现金流量的总现值甲方案的获利指数初始投资未来现金流量的总现值乙方案的获利指数初始投资获利指数的优缺陷获利

24、指数的优缺陷l优点：思索了资金的时间价值，可以真实地反映投资工程的盈利才干，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进展对比。 l缺陷：获利指数只代表获得收益的才干而不代表实践能够获得的财富，它忽略了互斥工程之间投资规模上的差别，所以在多个互斥工程的选择中，能够会得到错误的答案。 7.4 非折现现金流量方法非折现现金流量方法l投资回收期投资回收期l平均报酬率平均报酬率l平均会计报酬率平均会计报酬率非贴现现金流非贴现现金流量目的是指不思量目的是指不思索货币时间价值索货币时间价值的各种目的。的各种目的。投资回收期计算方法计算方法假设每年的假设每年的NCFNCF相等：

25、相等：投资回收期投资回收期= =原始投资额原始投资额/ /每年每年NCFNCF假设每年营业现金流量不相等：根据每假设每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。年年末尚未收回的投资额来确定。投 资 回 收 期投 资 回 收 期(PP,Payback (PP,Payback Period)Period)代表收代表收回投资所需的年回投资所需的年限。回收期越短，限。回收期越短，方案越有利。方案越有利。 投资回收期 天天公司欲进展一项投资，初始投资额天天公司欲进展一项投资，初始投资额1000010000元，工程为期元，工程为期5 5年，每年净现金流量有关资料详见表年，每年净现金流量有关

26、资料详见表7-57-5，试计算该方案的投，试计算该方案的投资回收期。资回收期。例例7-7 表表7-5 天天公司投资回收期的计算表天天公司投资回收期的计算表 单位：元单位：元年份每年净现金流量年末尚未回收的投资额12345300030003000300030007000400010000/ 从表7-5中可以看出，由于该工程每年的净现金流量均为3000元，因此该工程的投资回收期为：3+1000/3000=3.33 年投资回收期法的优缺陷投资回收期法的优缺陷 l优点：投资回收期法的概念容易了解，计算也比较简便 l缺陷：它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有思索回收期满后的现金流量情况。l现实上，有战略

27、意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法优先思索急功近利的工程，它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法运用，主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性。现以下例阐明投资回收期法的缺陷 。投资回收期法的优缺陷投资回收期法的优缺陷 两个方案的回收期一样，都是2年，假设用回收期进展评价，两者的投资回收期相等，但实践上B方案明显优于A方案 假设有两个方案的估计现金流量如表假设有两个方案的估计现金流量如表7-67-6所示，试计算回收期所示，试计算回收期，比较优劣。，比较优劣。例例7-8 表表7-6 两个方案的估计现金流量两个方案的估计现金流量 单位：元单位：元t012345A方

28、案现金流量B方案现金流量10000100004000400060006000600080006000800060008000贴现回收期法贴现回收期法 仍以表仍以表7-57-5中的天天公司的投资工程阐明贴现回收期法的运用中的天天公司的投资工程阐明贴现回收期法的运用，假定贴现率为，假定贴现率为10%10%，见表，见表7-77-7。例例7-9 表表7-7 贴现回收期的计算贴现回收期的计算 单位：元单位：元 天天公司012345净现金流量贴现系数贴现后现金流量累计贴现后流量100001- 1000030000.9092727-727330000.8262478-479530000.7512253-25

29、4230000.6832049-49330000.62118630 天天公司投资工程的贴现回收期为：4+493/1863=4.26 年7.4 非折现现金流量方法非折现现金流量方法l投资回收期投资回收期l平均报酬率平均报酬率l平均会计报酬率平均会计报酬率平 均 报 酬 率平 均 报 酬 率(average rate (average rate of returnof return，ARR)ARR)是投资工程寿命是投资工程寿命周期内平均的年周期内平均的年投资报酬率，也投资报酬率，也称平均投资报酬称平均投资报酬率。率。 平均报酬率计算方法计算方法决策规那么决策规那么 事先确定一个企业要求到达的平均报

30、酬率，或称必要事先确定一个企业要求到达的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进展决策时，只需高于必要的平均报酬率平均报酬率。在进展决策时，只需高于必要的平均报酬率的方案才干入选。而在有多个互斥方案的选择中，那么选的方案才干入选。而在有多个互斥方案的选择中，那么选用平均报酬率最高的方案。用平均报酬率最高的方案。 ()100%ARR 平均现金流量平均报酬率原始投资额 ()100%ARR 平均现金流量平均报酬率原始投资额 ()100%ARR 平均现金流量平均报酬率原始投资额平均报酬率的优缺陷l优点：简明、易算、易懂 l缺陷：l 1没有思索资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有一

31、样的价值，所以，有时会做出错误的决策；l 2必要平均报酬率确实定具有很大的客观性。 7.4 非折现现金流量方法非折现现金流量方法l投资回收期投资回收期l平均报酬率平均报酬率l平均会计报酬率平均会计报酬率平均会计报酬平均会计报酬率率(AAR,Average (AAR,Average A c c o u n t i n g A c c o u n t i n g Return)Return)是与平是与平均报酬率非常类均报酬率非常类似的一个目的，似的一个目的，它运用会计报表它运用会计报表上的数据，以及上的数据，以及普通会计的收益普通会计的收益和本钱概念，而和本钱概念，而不运用现金流量不运用现金流量概

32、念。概念。 平均会计报酬率100年均净利润平均会计收益率原始投资额1200100%12%10000AAR甲100年均净利润平均会计收益率原始投资额100年均净利润平均会计收益率原始投资额如前面大华公司的例子中，两个方案的平均会计报酬率分别为：1800 1560 1320 1080 8405100% 8.8%15000AAR乙平均会计报酬率计算简单，但是它运用会计利润而不运用现金流量，另外未思索货币的时间价值，所以只能作为投资方案评价的一种辅助目的。7.5投资决策目的的比较投资决策目的的比较l两类目的在投资决策运用中的比较两类目的在投资决策运用中的比较 l贴现现金流量目的广泛运用的缘由贴现现金流

33、量目的广泛运用的缘由l贴现现金流量目的的比较贴现现金流量目的的比较 两类目的在投资决策运用中的比较l20世纪50年代l20世纪六、七十年代 1950年，Michrel Gort教授对美国25家大型公司调查的资料阐明，被调查的公司全部运用投资回收期法等非贴现的现金流量目的，而没有一家运用贴现的现金流量目的Tomes Klammer教授对美国184家大型消费企业进展了调查，资料详见下表投资决策目的作为主要方法运用的公司所占的比例作为主要方法运用的公司所占的比例1959年1964年1970年贴现现金流量目的非贴现现金流量目的198138625743合计100100100资料来源：Journal of

34、 Bussiness 1972年7月号两类目的在投资决策运用中的比较l20世纪80年代的情况 1980年，Dauid J. Oblack教授对58家大型跨国公司进展了调查，资料详见下表： 投资决策目的运用情况调查表投资决策目的运用情况调查表投资决策目的作为主要方法运用的公司所占的比例作为主要方法运用的公司所占的比例贴现现金流量目的非贴现现金流量目的7624合计100资料来源：Financial management 1980年冬季季刊*假设不思索运用中的主次位置，那么被调查的公司运用贴现现金流量目的的已达90。两类目的在投资决策运用中的比较l20世纪末至21世纪初的情况 l 2001年美国Du

35、ke大学的John Graham 和 Campbell Havey教授调查了392家公司的财务主管，其中74.9%的公司在投资决策时运用NPV目的，75.7%的公司运用IRR目的，56.7%的公司同时运用投资回收期目的。同时调查发现，年销售额大于10亿美圆的公司更多地依赖于NPV或IRR目的，而年销售额小于10亿美圆的公司那么更多地依赖于投资回收期等非贴现的目的。 资料来源：John.R.Gramham, Campbell R. Harvey. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field. Jour

36、nal of FinancialEconomics, Vol. 60, no. 23, 2001, 187243.7.5投资决策目的的比较投资决策目的的比较l两类目的在投资决策运用中的比较两类目的在投资决策运用中的比较 l贴现现金流量目的广泛运用的缘由贴现现金流量目的广泛运用的缘由l贴现现金流量目的的比较贴现现金流量目的的比较 贴现现金流量目的广泛运用的缘由非贴现目的忽略了资金的时间价值非贴现目的忽略了资金的时间价值投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目的映投资的主要目的净现值的多少净现值的多少 非贴现目的对寿命不同、资金投入的时间和

37、提供非贴现目的对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别才干收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别才干 平均报酬率、平均会计报酬率等目的，由于没有平均报酬率、平均会计报酬率等目的，由于没有思索资金的时间价值，实践上是夸张了工程的盈思索资金的时间价值，实践上是夸张了工程的盈利程度利程度 投资回收期是以规范回收期为方案取舍的根据，投资回收期是以规范回收期为方案取舍的根据，但规范回收期普通都是以阅历或客观判别为根底但规范回收期普通都是以阅历或客观判别为根底来确定的，缺乏客观根据。而贴现目的中的净现来确定的，缺乏客观根据。而贴现目的中的净现值和内含报酬率等目的实践上都是以企业的资金值和内含报酬率等目的实践上都是以企业的资金本钱为取舍根据的，任何企业的资金本钱都可以本钱为取舍根据的，任何企业的资金本钱都可以经过计算得到，因此，这一取舍规范符合客观实经过计算得到，因此，这一取舍规范符合客观实践。践。 6 6管理人员程度的不断提高和电子计算机的广泛管理人员程度的不断提高和电子计算机的广泛运用，加速了贴现目的的运用。运用，加速了贴现目的的运用。再老生常谈一把再老生常谈一把归根结底都是归根结底都是时间价值惹的祸时间价值惹的祸7.5投资决策目的的比较投资决策目的的比较l两类目的在投资决策运用中的比较两类目的在投资决策运用中