第三章基础外汇交易

1、商学院金融学教研室商学院金融学教研室国国 际际 金金 融融 实实 务务 Applied International Finance (本科生适用本科生适用)主讲：刘群芳主讲：刘群芳第三章第三章 基础外汇交易基础外汇交易第一节第一节 即期外汇交易即期外汇交易第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易第三节第三节 掉期外汇交易掉期外汇交易第四节第四节 利息套汇交易（套利）利息套汇交易（套利）教学目标：教学目标：掌握即期外汇交易的基本原理掌握即期外汇交易的基本原理和交易程序；理解即期外汇交易的实际和交易程序；理解即期外汇交易的实际运用，了解套汇交易。运用，了解套汇交易。教学重点：教学重点：交割日的确定，

2、交易程序和交交割日的确定，交易程序和交叉汇率的计算叉汇率的计算 教学难点：教学难点：套汇交易的计算套汇交易的计算第一节 即期外汇交易即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）：又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个营业日（Working Day）内办理交割的外汇交易。是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，其基本作用是：满足临时性的付款需要，实现货币购买力的转移；调整各种货币头寸；进行外汇投机等。 一、一、 即期外汇交易的概念即期外汇交易的概念即期交易的交割日期（Spot Date) 标准交割日（Value Spot）T+2 伦敦、纽约、苏黎世等欧美外汇市场隔

3、日交割 （Value Tomorrow） T+1 新加坡 加拿大 美国（美元兑加元，美元兑墨西哥比索）当日交割 （Value Today） T+0 香港：对USD，T+0 对JPY,SGD,AUD,MYR, T+1 对其他货币T+2一般采取一般采取T+2交割模式，这是惯例，交割模式，这是惯例，主要是适应全球外汇市场的主要是适应全球外汇市场的24小时运作与时差问题。小时运作与时差问题。（1）即期外汇交易交割时间的确定对“营业日”的理解除美国外，某日是除美国外，某日是2个结算国中不管哪国银行的假日，这个结算国中不管哪国银行的假日，这一日不算营业日。一日不算营业日。当涉及到美国的时候，如果当涉及到美

4、国的时候，如果2天中头一天是美国银行的假天中头一天是美国银行的假日，但另一国不是，则这一天也算营业日，例如：日，但另一国不是，则这一天也算营业日，例如：1月月1日日德意志银行以欧元买入即期美元德意志银行以欧元买入即期美元风险提示：风险提示：即期外汇交易尽管在两个营业日内进行交割，但仍即期外汇交易尽管在两个营业日内进行交割，但仍存在时差导致的风险。如香港的银行与伦敦的银行进行的存在时差导致的风险。如香港的银行与伦敦的银行进行的即期外汇交易，虽然交割日都在同一天，但伦敦银行可以即期外汇交易，虽然交割日都在同一天，但伦敦银行可以比香港银行至少晚比香港银行至少晚8个小时划转交易的货币。在这个时差个小时

5、划转交易的货币。在这个时差内，伦敦银行可能破产。内，伦敦银行可能破产。1.如果今天是6月22日，星期二，那么VAL SP是（ ）A.6月24日 B.6月25日 C.6月26日 D.6月27日2、如果今天是6月23日，星期五，那么VAL SP是（ ）A.6月24日 B.6月25日 C.6月26日 D.6月27日3.下面有4家做市商对GBP/USD的即期报价，你应从哪个做市商那里卖出美元（ ）A.1.8507/15 B.1.8504/16 C.1.8506/17 D.1.8505/14外汇交易参与者 EBS银行银行银行外汇经纪商交易者交易者交易者交易者大客户（1 1）满足实际活动需要）满足实际活动

6、需要 进出口、对外投资、出境旅游、进出口、对外投资、出境旅游、出国留学等。出国留学等。（2 2）投机）投机 1.1.做多头：行情看涨时，先买后卖做多头：行情看涨时，先买后卖 2.2.做空头：行情看跌时，先卖后买做空头：行情看跌时，先卖后买二、即期外汇交易的应用 三、即期外汇交易的程序（一）银行同业交易（一）银行同业交易 1.询价询价(Asking Price) 2.报价报价(Quotation) 3.成交成交(Done)或放弃或放弃(Nothing) 4.证实证实(Confirmation) 5.交割交割(Deliver)规则一，外汇交易中的报价，是外汇交易中双方兑换货币成交的价格。 规则二，

7、使用统一的标价方法。 规则三，交易额通常以100万基准货币为单位进行买卖。 规则四，交易双方必须恪守信用，交易一经成交不得反悔、变更或要求注销。规则五，交易术语规范化。 银行同业外汇交易的规则外汇交易的规则 交易操作交易操作v银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门或外汇交易室银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门或外汇交易室通过路透社交易机（路透社终端）或德励财经交易系统来完成。通过路透社交易机（路透社终端）或德励财经交易系统来完成。v以路透机交易为例，交易员首先通过交易机的键盘输入对方银以路透机交易为例，交易员首先通过交易机的键盘输入对方银行四个英文字母代号，呼叫该银行，待叫通后，荧

8、屏上即开始显行四个英文字母代号，呼叫该银行，待叫通后，荧屏上即开始显示双方对话内容。示双方对话内容。v该交易为即期交易，询价与报价的过程见下个该交易为即期交易，询价与报价的过程见下个PPT。买入买入 卖出卖出解释 买入卖出均针对基础货币而言 买入买入基础货币，卖出另一币种 卖出卖出基础货币，买入另一币种 交易示例一交易示例一BCGD：GTCX SP USD 2 AG JPY PLS GTCX：88.35/40BCGD：YOURSGTCX：OK DONE CFM AT 88.35 WE BUY USD 2MIO AG JPY VAL 25 JUNE，2008。 OUR USD PLS TO A

9、BANK AC NO XXX 。TKS FOR THE DEAL N BIBCGD：AL AGREED，MY JPY PLS TO B BANK AC NO YYY。TKS N BIBI FRDGTCX-香港中银外汇中心在路透社交易系统的交易代码。香港中银外汇中心在路透社交易系统的交易代码。 BCGD-中国银行广东分行在路透社交易系统的交易代码。中国银行广东分行在路透社交易系统的交易代码。MINE-表表示买进。示买进。YOURS表示卖出表示卖出. 交易过程交易过程 意义说明意义说明 A A：GBP 5 Mio AGBP 5 Mio A（银行）询价：英镑兑美元，金额（银行）询价：英镑兑美元，金额

10、500500万万 B B：1.5773/781.5773/78 B B（银行）报价：价格（银行）报价：价格GBP1GBP1USD 1.5773/78USD 1.5773/78 A A：My Risk AMy Risk A不满意不满意B B的报价，在此价格下不作交易，即此价的报价，在此价格下不作交易，即此价 格格不再有效，不再有效，A A可以在数秒之内再次向可以在数秒之内再次向B B询价询价 A A：NOW PLS ANOW PLS A：再次向：再次向B B询价询价 B B：1.5775 Choice1.5775 Choice B B：以：以1.57751.5775的价格任的价格任A A选择要买

11、或卖选择要买或卖 A A：Sell PLS ASell PLS A：选择卖出英镑，金额：选择卖出英镑，金额500500万英镑万英镑 My USD To A NY My USD To A NY 我的美元请汇入我的美元请汇入A A（银行）的纽约账户（银行）的纽约账户 B B：OK DoneOK Done B B：此交易已成交：此交易已成交 at 1.5775 We Buyat 1.5775 We Buy 在在1.57751.5775我买入我买入 GBP 5 Mio AG USDGBP 5 Mio AG USD 英镑英镑500500万万 Val May-20Val May-20 交割日交割日5 5月

12、月2020日日 GBP To MY LondonGBP To MY London 我的英镑请汇入我的英镑请汇入B B伦敦的英镑账户伦敦的英镑账户 TKS for Deal, BIBITKS for Deal, BIBI 谢谢惠顾，再见谢谢惠顾，再见【交易实例二交易实例二】假设你对一家银行的USD/JPY即期汇率报价为108.90/00。他们说“Yours 5”。他们的意思是（ ）A.他们以108.90的汇率买入500万美元 B.他们以108.90的汇率卖出500万美元C.他们以109.00的汇率买入500万美元 D.他们以109.00的汇率卖出500万美元（二）顾客市场交易（二）顾客市场交易按

13、银行挂牌汇率进行交易按银行挂牌汇率进行交易 柜台交易、电话交易、网上交易柜台交易、电话交易、网上交易1、外汇实盘交易国内银行向推出的、适于大众投资者参与的国内银行向推出的、适于大众投资者参与的个人外汇交易。个人外汇交易，又称外汇个人外汇交易。个人外汇交易，又称外汇宝，是指个人委托银行，参照国际外汇市宝，是指个人委托银行，参照国际外汇市场实时汇率，把一种外币买卖成另一种外场实时汇率，把一种外币买卖成另一种外币的交易行为，也被称为实盘交易。币的交易行为，也被称为实盘交易。2、外汇保证金交易保证金交易，也称杠杆交易，他具体放大作用。交保证金交易，也称杠杆交易，他具体放大作用。交易者只要交付一定的预付

14、金，就可以进行买卖整张易者只要交付一定的预付金，就可以进行买卖整张合约。合约。合约价值：合约价值： 1标准手标准手 1迷你手迷你手 1微型手微型手 EUR/USD 10万欧元万欧元 1万欧元万欧元 1千欧元千欧元 GBP/USD 10万英镑万英镑 1万英镑万英镑 1千英镑千英镑 USD/JPY 10万美元万美元 1万美元万美元 1千美元千美元 USD/CHF 10万美元万美元 1万美元万美元 1千美元千美元交易赢亏计算1交易赢亏计算2两次交易对比实盘交易和保证金交易的对比：实盘交易和保证金交易的对比：交易方式交易方式投入资金投入资金手续费手续费杠杆杠杆利润利润实盘交易实盘交易100000美金美

15、金16点点1：1840美金美金保证金交易保证金交易1000美金美金3点点1：100950美金美金保证金点差优势明显。保证金点差优势明显。保证金有做空机制，在多空市场里都可以赢利，保证金有做空机制，在多空市场里都可以赢利，而实盘没有做空机制，只能做多。而实盘没有做空机制，只能做多。保证金交易平台通常有非常完善的交易平台，保证金交易平台通常有非常完善的交易平台，而目前国内实盘交易平台有许多功能不齐全。而目前国内实盘交易平台有许多功能不齐全。保证金采用杠杆放大机制，可以用很少的资金保证金采用杠杆放大机制，可以用很少的资金做原始资金的做原始资金的50倍、倍、100倍、倍、200倍甚至更高的倍甚至更高的

16、交易，可以说是一种高利润、高风险的交易方交易，可以说是一种高利润、高风险的交易方式。式。保证金与实盘的区别保证金与实盘的区别股票外汇保证金外汇保证金 期货交易时间4小时24小时4小时交易机制T+1T+0T+0交易方向单向双向双向波动幅度涨跌停限制 无限制有限制交易品种多少较多杠杆1：11：1001：10交易费用高低高利润低高中风险控制可控可控可控最大杠杆与真实杠杆100倍的杠杆比率，在资金允许的情况下，完全倍的杠杆比率，在资金允许的情况下，完全可以将放大倍数控制在任何数字。相对來说收可以将放大倍数控制在任何数字。相对來说收益和风险相应较为合理的放大倍率是在益和风险相应较为合理的放大倍率是在21

17、0倍倍左右。左右。 真实杠杆真实杠杆=头寸总价值头寸总价值交易账户余额交易账户余额 杠杆不仅放大了风险，而且也放大了交易成本。杠杆不仅放大了风险，而且也放大了交易成本。例如：买入例如：买入5000微型手微型手AUD，点差为，点差为3BP，折，折合成美元合成美元=0.1*3*5000=1500美元美元,1500 50000=3%所以，杠杆是把所以，杠杆是把“双刃剑双刃剑”，它既可以增加你，它既可以增加你的利润，更可以放大你的损失和交易成本。的利润，更可以放大你的损失和交易成本。（1 1）由基本汇率）由基本汇率交叉汇率（套算汇率）交叉汇率（套算汇率） 基本汇率：基本汇率：一国货币对某一关键货币（如

18、：一国货币对某一关键货币（如：USDUSD）所确定的比价。）所确定的比价。 交叉汇率：交叉汇率：通过两种不同货币与关键货币的汇通过两种不同货币与关键货币的汇率，间接算出两种不同货币之间的汇率。率，间接算出两种不同货币之间的汇率。 例如：例如： 已知已知 USD/CHF=1.5715/25USD/CHF=1.5715/25 USD/JPY=114.50/60 USD/JPY=114.50/60 求求 CHF/JPY=?CHF/JPY=?四、 交叉汇率的计算l 同边相乘同边相乘 已知已知 EUR/USD 1.2850/55EUR/USD 1.2850/55 USD/CHF 1.5715/25 US

19、D/CHF 1.5715/25 求求 EUR/CHF?EUR/CHF? 解：解：EUR/CHFEUR/CHF的买入价的买入价=1.5715=1.57151.2850=2.01941.2850=2.0194 EUR/CHFEUR/CHF的卖出价的卖出价=1.5725=1.57251.2855=2.02141.2855=2.0214所以，所以， EUR/CHF 2.0194/14EUR/CHF 2.0194/14 或者写成或者写成EUR1=CHF2.0194/14EUR1=CHF2.0194/14l交叉相除交叉相除（基准货币相同，标价货币不同，求标价（基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比

20、价）货币之间的比价） 已知已知 USD/CHF 1.5715/25USD/CHF 1.5715/25 USD/JPY 114.50/60 USD/JPY 114.50/60 求求 CHF/JPY?CHF/JPY?解解 CHF/JPYCHF/JPY的买入价的买入价=114.50=114.501.5725=72.811.5725=72.81 CHF/JPY CHF/JPY的卖出价的卖出价=114.60=114.601.5715=72.921.5715=72.92所以，所以，CHF/JPY 72.81/92CHF/JPY 72.81/92l说明：说明：买入汇率买入汇率= =小数小数/ /大数；卖出汇

21、率大数；卖出汇率= =大数大数/ /小数。小数。交叉相除交叉相除（基准货币不同，标价货币相同，求标价货（基准货币不同，标价货币相同，求标价货币之间的比价）币之间的比价）l已知已知 EUR/USD 1.2850/55EUR/USD 1.2850/55l GBP/USD 1.9068/73 GBP/USD 1.9068/73 求求 EUR/GBP ?EUR/GBP ?解解 EUR/GBPEUR/GBP的买入价的买入价= 1.2850= 1.28501.9073=0.67371.9073=0.6737 EUR/GBP EUR/GBP的卖出价的卖出价=1.2855=1.28551.9068=0.674

22、21.9068=0.6742 所以，所以，EUR/GBP 0.6737/42EUR/GBP 0.6737/42 1、当前的即期汇率是：USD/JPY 108.90/10；USD/CHF 1.2550/60。你将以何汇率卖出日元买入瑞士法郎（ ）A.86.70 B.86.86 C.86.77 D.86.932、当前的即期汇率是：GBP/USD 1.8250/60；USD/CHF 1.2550/60。你将以何汇率卖出瑞士法郎买入英镑（ ）A.2.2904 B.2.2916 C.2.2922 D.2.2935套汇交易（套汇交易（Arbitrage TransactionArbitrage Trans

23、action）：利用不同）：利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场上买进，在汇市场的汇率差异，在汇率低的市场上买进，在汇率高的市场上卖出，从中套取差价利润。率高的市场上卖出，从中套取差价利润。分为：分为： 时间套汇：利用不同交割期限的汇率差；时间套汇：利用不同交割期限的汇率差； 地点套汇：利用不同地点的汇率差。地点套汇：利用不同地点的汇率差。基本准则：贱买贵卖。基本准则：贱买贵卖。五、 套汇交易套汇交易 【导入案例导入案例】国际间喝啤酒难题国际间喝啤酒难题小牧童的故事是外汇理论中一个经典的小故事。话说小牧童的故事是外汇理论中一个经典的小故事。话说有一个墨西哥的小牧童，天天在墨西哥和美国边境上有

24、一个墨西哥的小牧童，天天在墨西哥和美国边境上放牧。有一天，小牧童的妈妈给了他一个比索当作零放牧。有一天，小牧童的妈妈给了他一个比索当作零花钱。他发现在当地存在一种特殊的货币兑换情况：花钱。他发现在当地存在一种特殊的货币兑换情况：在墨西哥，在墨西哥，1 1美元值墨西哥货币的美元值墨西哥货币的9090分，而在美国，分，而在美国，一个墨西哥比索值美国货币的一个墨西哥比索值美国货币的9090分。分。这天，牧童走进一家墨西哥小酒吧，要了一杯啤酒，这天，牧童走进一家墨西哥小酒吧，要了一杯啤酒，价目是价目是1010个墨西哥分。他用一个墨西哥比索付账，找个墨西哥分。他用一个墨西哥比索付账，找回回1 1美元（在

25、墨西哥只值美元（在墨西哥只值9090个墨西哥分）。喝完啤酒后，个墨西哥分）。喝完啤酒后，他又走过边境进了一家美国酒吧，又要了一杯啤酒，他又走过边境进了一家美国酒吧，又要了一杯啤酒，价目是价目是1010美分。他用刚刚找回的美元付账，又找回一美分。他用刚刚找回的美元付账，又找回一个墨西哥比索（在美国只值个墨西哥比索（在美国只值9090美分）。他继续不断地美分）。他继续不断地重复这一方法，整天愉快地喝啤酒。他在最后与开始重复这一方法，整天愉快地喝啤酒。他在最后与开始一样有钱一样有钱有一个比索。有一个比索。问题：问题：1 1 牧童的这一做法是一种怎样的行为？牧童的这一做法是一种怎样的行为？2 2 真正

26、付啤酒账的是谁？真正付啤酒账的是谁？3 3 使这种情况持续很长时间需要什么条件和什么条使这种情况持续很长时间需要什么条件和什么条件会结束这种情况？件会结束这种情况？4 4 这种情况对美国和墨西哥的国内经济有什么影响？这种情况对美国和墨西哥的国内经济有什么影响？?例，某日市场行情如下：例，某日市场行情如下：? 伦敦市场伦敦市场 GBP1=USD1.6050/60GBP1=USD1.6050/60? 纽约市场纽约市场 GBP1=USD1.6080/90GBP1=USD1.6080/90根据贱买贵卖原则，在伦敦外汇市场上买入GBP，在纽约外汇市场上卖出GBP，即可获得价差收益. 1 1）、直接套汇（

27、）、直接套汇（Direct ArbitrageDirect Arbitrage）?投入投入100100万顺序操作万顺序操作?1001001.60801.60801.6060-100=0.12英镑英镑?投入投入200万，同时操作万，同时操作? 160.80-160.60=0.2万美元，折成英镑万美元，折成英镑0.2/1.606=0.12万英镑万英镑2 2）、间接套汇（）、间接套汇（Indirect Arbitrage）l 间接套汇（三角套汇）间接套汇（三角套汇） 利用三个不同地点的汇率差异套汇。利用三个不同地点的汇率差异套汇。l 套汇基本原理：套汇基本原理：l 从低汇率市场买进，在高汇率市场卖从

28、低汇率市场买进，在高汇率市场卖出，最后回到套汇初始的货币资金上。出，最后回到套汇初始的货币资金上。 方法一：方法一： （1 1） 将不同市场的汇率用同一标价法表示；将不同市场的汇率用同一标价法表示； （2 2） 将不同市场的汇率中间价（或买入价）相乘，将不同市场的汇率中间价（或买入价）相乘，如果乘积不等于如果乘积不等于1 1，说明存在套汇机会。，说明存在套汇机会。 （3 3）确定套汇路线：）确定套汇路线： 若连乘积若连乘积1 1，则从，则从手中的货币作为基准货币手中的货币作为基准货币的市场开的市场开始套汇；始套汇； 若连乘积若连乘积1 1，则从，则从手中的货币作为标价货币手中的货币作为标价货币

29、的市场开的市场开始套汇；始套汇； （4 4）正确选择买入价或卖出价计算获利情况。）正确选择买入价或卖出价计算获利情况。 伦敦市场：伦敦市场： GBP1 = USD1.4210-20 GBP1 = USD1.4210-20 纽约市场：纽约市场： USD1 = CAD1.5830-40 USD1 = CAD1.5830-40 多伦多市场：多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000-10 GBP1 = CAD2.2000-10 试问试问: :（1 1）是否存在套汇机会；）是否存在套汇机会； （2 2）如果投入如果投入100100万英镑或万英镑或100100万美元套汇，万美元套汇，利润各为多少？利润

30、各为多少？ 例例2 2，假设某日：，假设某日： 将各市场汇率统一为间接标价法：将各市场汇率统一为间接标价法： 伦敦市场：伦敦市场： GBP1 = USD1.4215 GBP1 = USD1.4215 纽约市场：纽约市场： USD1 = CAD1.5835USD1 = CAD1.5835 多伦多市场：多伦多市场： CAD1 = GBP0.4544CAD1 = GBP0.4544 将各市场标价货币相乘：将各市场标价货币相乘： 1.42151.42151.5835 1.5835 0.4544 = 1.022810.4544 = 1.02281 说明存在套汇机会说明存在套汇机会套汇路线为：伦敦套汇路线

31、为：伦敦 纽约纽约 多伦多多伦多投入投入100万英镑套汇可获利：万英镑套汇可获利：GBP100GBP100万万USD142.1USD142.1万万伦伦 敦敦USD142.1USD142.1万万CAD224.94CAD224.94万万纽纽 约约 CAD224.94CAD224.94万万GBP102.2GBP102.2万万多多 伦伦 多多投入投入100万英镑套汇，获利万英镑套汇，获利2.2万英镑（不考虑成本交易）万英镑（不考虑成本交易）？投入？投入100万美元套汇万美元套汇USD100USD100万万CAD158.3CAD158.3万万纽纽 约约CAD158.3CAD158.3万万GBP71.92

32、GBP71.92万万多伦多多伦多 GBP71.92GBP71.92万万USD102.2USD102.2万万伦伦 敦敦投入投入100万美元套汇，获利万美元套汇，获利2.2万美元（不考虑交易成本）万美元（不考虑交易成本）?方法二：方法二：? 计算交叉汇率计算交叉汇率? 将间接套汇转为直接套汇将间接套汇转为直接套汇? 伦敦市场：伦敦市场： GBP1 = USD1.4210-20 纽约市场：纽约市场： USD1 = CAD1.5830-40 多伦多市场：多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000-101 1）根据伦敦和纽约市场汇率计算出交叉汇率：）根据伦敦和纽约市场汇率计算出交叉汇率： GBP1=C

33、AD2.2494 / 2.2524 与多伦多市场的汇率比较发现，与多伦多市场的汇率比较发现，GBP在多伦多便宜，在多伦多便宜，而在伦敦较贵，从而得出套汇路线：而在伦敦较贵，从而得出套汇路线： 伦敦伦敦纽约纽约多伦多多伦多2) 利润利润=100万万1.42101.58202.2010-100万万=2.2万万GBP套汇业务的几点说明：1 1、没有外汇管制，或限制较少的国家；、没有外汇管制，或限制较少的国家；2 2、巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费；、巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费；3 3、贱买贵卖原则，资金汇到起点来判断获利；、贱买贵卖原则，资金汇到起点来判断获利；4 4、套汇的最终结果是基

34、本抚平差价，差价消失；、套汇的最终结果是基本抚平差价，差价消失；5 5；只限于营业时间重叠的不同外汇市场；只限于营业时间重叠的不同外汇市场；6 6、必须有很多海外的分支机构和代理人；、必须有很多海外的分支机构和代理人；7 7、瞬间偶尔机会，现代化的通讯使之日趋减少；、瞬间偶尔机会，现代化的通讯使之日趋减少；8 8、套汇业务在性质上是即期外汇业务。、套汇业务在性质上是即期外汇业务。教学目标：教学目标：本章要求掌握远期外汇交易的一般本章要求掌握远期外汇交易的一般原理、类型、定价；熟练掌握远期外汇交原理、类型、定价；熟练掌握远期外汇交易的应用。易的应用。教学重点：教学重点：远期汇率的定价、远期外汇交

35、易的远期汇率的定价、远期外汇交易的应用。应用。教学难点：教学难点：远期汇率的定价原则及择期外汇交远期汇率的定价原则及择期外汇交易定价原理。易定价原理。第二节 远期外汇交易第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 一、一、概述概述(1)定义定义(2)特点特点(3)交割日的确定惯例交割日的确定惯例(4)报价方法报价方法(5)FR的计算的计算链至下节（1)定义远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点），在未来的约定日期办理交割的外汇交易。

36、 一、一、 概述概述远期汇率远期汇率Forward交割日当天的即期汇率交割日当天的即期汇率远期汇率远期汇率签订签订Forward合同当天的即期汇率合同当天的即期汇率返回（2 2）远期外汇交易的特点）远期外汇交易的特点远期外汇合约中的条款由交易双方自行协商远期外汇合约中的条款由交易双方自行协商确定确定远期外汇交易一般在场外进行远期外汇交易一般在场外进行信用风险较大，很难规避违约风险信用风险较大，很难规避违约风险返回（3 3）ForwardForward交割日的确定惯例交割日的确定惯例一是远期外汇交易的交割日的确定一般是以即一是远期外汇交易的交割日的确定一般是以即 期外期外汇交易的交割日为基准，在

37、当天汇交易的交割日为基准，在当天SPOT交割日的交割日的基础上加上远期合同期限；基础上加上远期合同期限；二是远期外汇交易的交割日必须是交易双方的营业日，二是远期外汇交易的交割日必须是交易双方的营业日，如正好碰上非营业日则交割日顺延；如正好碰上非营业日则交割日顺延；三是实行月底对月底的原则；三是实行月底对月底的原则；四是不跨月原则四是不跨月原则返回直接报价法：直接报价法：即直接报出远期汇率即直接报出远期汇率 (Outright Rate)。银行对顾客的远期外汇报价通常采。银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。用这一形式。 例：例：USD/JPY 1个月远期汇率为个月远期汇率为 80.55/7

38、3(4) 远期汇率的报价方法远期汇率的报价方法远期差价报价法远期差价报价法 即以即期汇率和即以即期汇率和远期汇水远期汇水报出远期汇率报出远期汇率的方法。的方法。银行同业间的远期汇率报价通常采用银行同业间的远期汇率报价通常采用这种报价法。这种报价法。 如：如： 即期汇率即期汇率 1个月个月 2个月个月 JPY 80.30/40 26/28 44/47返回 什么是远期汇水什么是远期汇水 在外汇市场上以升水、贴水或平价来表在外汇市场上以升水、贴水或平价来表示远期汇率与即期汇率的差额。示远期汇率与即期汇率的差额。 升水升水表示远期汇率比即期汇率高，表示远期汇率比即期汇率高， 贴水贴水表示远期汇率比即期

39、汇率低，表示远期汇率比即期汇率低， 平价平价表示两者相等。表示两者相等。 升水、贴水的判断升水、贴水的判断 汇水的点数汇水的点数由小到大由小到大的顺序排列，表示基准的顺序排列，表示基准货币相对于标价货币升水，标价货币相对货币相对于标价货币升水，标价货币相对于基准货币贴水；于基准货币贴水； 汇水的点数汇水的点数由大到小由大到小的顺序排列，表示基准的顺序排列，表示基准货币相对于标价货币贴水，标价货币相对货币相对于标价货币贴水，标价货币相对于基准货币升水。于基准货币升水。返回远期汇水 在远期差价报价法中，要知道远期汇率在远期差价报价法中，要知道远期汇率必须通过计算，计算规则如下：必须通过计算，计算规

40、则如下： (1)若远期差价按若远期差价按“前小后大前小后大”的顺序的顺序 排列，则排列，则远期汇率即期汇率远期差价远期汇率即期汇率远期差价。 (2)若远期差价按若远期差价按“前大后小前大后小”的顺序的顺序 排列，则排列，则远期汇率远期汇率=即期汇率远期差价即期汇率远期差价。（5 5）远期汇率的计算）远期汇率的计算 例：某日纽约外汇市场美元例：某日纽约外汇市场美元/日元的日元的即期汇率为即期汇率为80.56/77，美元，美元3个月的远个月的远期差价为期差价为10/20BP，欧元，欧元/美元的即期美元的即期汇率为汇率为1.3026/35，欧元，欧元3个月的远期个月的远期差价为差价为25/15BP。

41、分别计算美元。分别计算美元/日元、日元、欧元欧元/美元美元3个月的远期汇率。个月的远期汇率。【解】美元美元/日元日元3个月远期汇率为：个月远期汇率为： 80.56/77 0.10/20 80.66/97 欧元欧元/美元美元3个月远期汇率为：个月远期汇率为： 1.3026/35 0.0025/15 1.3001/20返回根据交割日的确定方法根据交割日的确定方法 分类固定固定交割日交易交割日交易 选择交割日交易选择交割日交易 “择期交易择期交易”（Optional Date Forward Transaction） 根据交割日的不同分类根据交割日的不同分类 规则交割日交易规则交割日交易 不规则交割

42、日交易不规则交割日交易 “零星交易零星交易”（Odd/Broken Date Transaction）按是否进行本金交割分类按是否进行本金交割分类DF与与NDF 二、远期外汇交易的分类远期外汇交易的分类 返回上节链至下节 即交易双方成交时约定交割日期，一即交易双方成交时约定交割日期，一般是按成交日期加相应月数确定交割日。般是按成交日期加相应月数确定交割日。但若交割日在月底且正好是交割银行的休但若交割日在月底且正好是交割银行的休息日，则交割日提前一天，不跨入下一个息日，则交割日提前一天，不跨入下一个月份。月份。 如假定一笔如假定一笔5月月28日成交的一个月期固日成交的一个月期固定交割日的远期外汇

43、交易，交割日应是定交割日的远期外汇交易，交割日应是6月月30日，若恰逢日，若恰逢6月月30日是星期六为银行日是星期六为银行的休息日，则交割日不能顺延至的休息日，则交割日不能顺延至7月月2日，日，而应在而应在6月月29日进行交割。日进行交割。(1)(1)固定交割日固定交割日返回 在约定的期限内任意选择一在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，这种远期个营业日作为交割日，这种远期外汇交易称择期外汇交易外汇交易称择期外汇交易(Optional Forward Transaction)。择期外汇交易。择期外汇交易可分为两种：可分为两种：(2)(2)非固定交割日（非固定交割日（Optional Fo

44、rward） 1、部分择期、部分择期确定交割月份但未确定确定交割月份但未确定交割日。例：交割日。例：5月月20日，日，A公司与公司与B银行达银行达成一笔成一笔3个月的择期外汇交易，约定个月的择期外汇交易，约定8月份月份进行交割，则进行交割，则A公司可以在公司可以在8月月1日至日至8月月22日的任一个营业日内向日的任一个营业日内向B银行提出交割。银行提出交割。 2、完全择期、完全择期客户可以选择双方成交客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。例：上例中一天为交割日。例：上例中A公司可以选择公司可以选择从从5月月23日至日至8月月2

45、2日这一段时间的任一个日这一段时间的任一个营业日向营业日向B银行提出交割银行提出交割。择期交易的报价一般原则：择期汇率最有利于银行一般原则：择期汇率最有利于银行例：某客户欲与甲银行做一笔例：某客户欲与甲银行做一笔GBP/USDGBP/USD的择的择期交易，起息时间为成交后的期交易，起息时间为成交后的3 3个月至个月至6 6个个月，即最早月，即最早3 3个月交割，最晚个月交割，最晚6 6个月交割。个月交割。甲银行报价：甲银行报价： 即期汇率即期汇率 1.7586/961.7586/96 3 3个月掉期点个月掉期点 33/2333/23 6 6个月掉期点个月掉期点 55/4555/45 问甲银行对

46、该笔择期交易应如何报价问甲银行对该笔择期交易应如何报价? ?返回零星交易的报价零星交易的报价例：例： 4月月3日一顾客欲与银行做一笔日一顾客欲与银行做一笔GBP/ USD 的远期交易，交割日为的远期交易，交割日为6月月15日。有关日。有关汇率如下：汇率如下： 即期汇率即期汇率 1.8500/10 2个月掉期点个月掉期点 300/280 3个月掉期点个月掉期点 450/415 问：择期交易汇率应为多少？问：择期交易汇率应为多少？返回NDFNDF：Non-Deliverable ForwardNon-Deliverable Forward 无本金交割远期无本金交割远期NDFNDF是柜台交易的衍生产

47、品，交易双方并不是是柜台交易的衍生产品，交易双方并不是以基础货币对来进行交割，而是根据合同确定以基础货币对来进行交割，而是根据合同确定的远期汇率与到期时实际即期汇率之间的差额，的远期汇率与到期时实际即期汇率之间的差额，用可自由兑换货币（通常为美元）进行净额支用可自由兑换货币（通常为美元）进行净额支付。付。它是针对有外汇管制的国家或地区，为规避汇它是针对有外汇管制的国家或地区，为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。每笔成交金额率风险所衍生出来的金融手段。每笔成交金额大多大多10001000万美元，一般在万美元，一般在50005000万美元左右，保万美元左右，保证金约为证金约为10%10%左右。左右

48、。NDF 报价报价 DF NDF BID ASK BID ASK SPOT 6.5740 6.5750 6.5740 6.5750 1M -0.100 -0.080 -0.170 -0.150 2M -0.180 -0.160 -0.245 -0.230 3M -0.275 -0.255 -0.370 -0.350 套利方式套利方式 在NDF市场 预购USD 1M : 6.5750-0.150=6.5600 在DF市場 预售USD 1M : 6.5740-0.100=6.5640 NDF报价返回（1 1）定价）定价三、 远期外汇交易的定价与程序返回上节（2 2）程序）程序（1 1）远期汇率的定

49、价）远期汇率的定价定价原则定价原则:利率平价原理利率平价原理(Interest Rate Parity)公公 式：式：远期汇水远期汇水SR（i标价币标价币i基准币基准币） 天数天数/360SRiiSR36013601天数天数远期汇水基准币标价币计算掉期率率：USD/SF 即期 1.80003个月USD利率：8.25%3个月CHF利率：6.125%升贴水=1.8（6.125% - 8.25%） 90/360 = - 0.00956 例：已知USD/CHF 即期 1.8000/103个月USD双向利率：8.125%8.25%3个月CHF双向利率：6.125%6.25% 3个月远期买入汇率：汇水=1

50、.8（6.125% - 8.25%） 90/360 = - 0.00956 所以，3个月远期买入汇率：1.8-0.00956=1.7904 3个月远期卖出汇率：1.8010-0.00844=1.7926同理，卖出汇率：汇水=1.8010（6. 25% - 8.125%） 90/360 = - 0.00844 360天数）（基准币存款标价币贷款卖出价iiSR360天数）（基准币贷款标价币存款买入价iiSR掉期率买入价掉期率买入价 ： 掉期率卖出价掉期率卖出价 ：返回（2 2）远期外汇）远期外汇交易的程序询价询价报价报价成交成交证实证实交割交割【例例211】 交易过程 意义说明A：GBP 0.5

51、Mio A：询问GBP/USD的即期价位，金额为50万英镑B：GBP 1.8920/25 B：GBP的价位为1.8920/25 A：Mine, Pls adjust A：买入英镑，并请调整为 to 1 Month 1个月后的交割日B：OK. Done B：好的，成交 Spot/1 Month 即期至1个月期的掉期率为93/89 93/89 at 1.8836 1月期汇率为1.8836 We sell GBP 0.5 Mio 我们出售50万英镑 Val June/22/98 6月22日为交割日 USD to My NY 请将美元汇入我行纽约账户 A：OK. All agreed, A：好的，同意

52、 My GBP to My 请将英镑汇入我的伦敦账户 London Tks, BI 谢谢，再见。B：OK, BI and Tks B：好的。再见，谢谢。远期外汇交易程序远期外汇交易程序 返回四、远期外汇交易的应用l 套期保值：套期保值：提前固定价格，规避风险。 将远期汇率远期汇率与到期日即期汇率到期日即期汇率进行比较。l 外汇投机：外汇投机：利用汇率差价获利。 不同地点的汇率差价（略）； 不同时间的汇率差价不同时间的汇率差价：即期与到期日即期； 远期与到期日即期。（1）远期外汇套期保值l 例1：中国出口商3个月后要收到100万美元的货款。 3个月远期汇率：USD/CNY=7.3410/20 3

53、个月后的汇率： 7.2410/20 问： 该出口商该不该做套期保值? 解：（1）不做套期保值，可换得人民币： 1007.2410=724万CNY （2）做套期保值，可换得人民币： 1007.3410=734万CNY （3）所以，应做套期保值，多收益： 734-724=10万CNY例2：某日本进口商3个月后要支付100万美元的货款，为了防止美元升值所带来的风险，可买入3个月的远期美元外汇， 3个月远期汇率：USD/JPY=89.55/75 若3个月后的汇率： 90.55/75 则该进口商因套期保值避免损失： 10090.75-10089.75=100万日元。l 练习1：英国从美国进口，9月12日

54、签订贸易合同，10月12日支付货款200万美元。 即期汇率： GBP/USD=1.5880/90 30天远期： GBP/USD=1.5820/40 估计10月12日即期汇率： 1.5700/10 问：（1）如果选择即期买入美元，则需 ； （2）如果选择远期买入美元，则需 ； （3）如果选择到期日买入美元，则需 ； （4）因为 ，所以应该利用远期交易 进行套期保值。答案：（1）200/1.5880=125.94万GBP； （2）200/1.5820=126.42万GBP； （3）200/1.5700=127.39万GBP； （4）因为 126.42 127.39 。l 套期保值保证了交易双方按一

55、定比率兑换货币，从而无论到期日汇率如何变化，当事人支付或收到的货币量确定。l 两个合同两个合同：货物贸易合同、外汇交易合同； 三个汇率三个汇率：即期汇率、远期汇率、到期日即期汇率。l 如即期汇率向不好的方向发展，则避免了最大的损失发生；但如即期汇率向更好的方向发展，则就失去了可获利的机会，这就是套期保值的代价。请看下面的案例：远期外汇套期保值总结：（2 2）远期外汇投机）远期外汇投机l 外汇投机：外汇投机：利用汇率差价获利，分为： 现汇投机：利用即期汇率即期汇率与与到期日即期汇率到期日即期汇率的差价； 现汇交易要求立即交割，投资者手中必 须有足额的现金或外汇。 期汇投机：利用远期汇率远期汇率与

56、与到期日即期汇率到期日即期汇率的差价。 不涉及现金或外汇的收付，不必持有足 额的现金或外汇，只需交纳少量保证金。l 例例1 1：即期汇率为USD1=CNY7.60，一投机商预计1个月后CNY将升值，所以在现汇市场上买入760万CNY（花100万美元），若1个月后USD1=CNY7.40，则卖出740万CNY（得到100万USD），净赚20万CNY。l 说明：说明： 现汇投机：利用即期汇率与到期日即期汇率的差价。 总体原则：低价买进，高价卖出。低价买进，高价卖出。 要涨时买进，要跌时卖出。要涨时买进，要跌时卖出。现汇投机l例例1 1：（买空：做多头，先买后卖）：（买空：做多头，先买后卖） 假设东

57、京外汇市场6个月远期 USD/JPY=84，某人预测半年后即期汇率将是USD/JPY=104，不考虑其他费用，则该投机者买进6个月的远期美元100万，可获利多少？期汇投机买进6个月远期美元，6个月后交割时应付： （100万84）JPY6个月后，卖出到期日的即期USD100万，可得： （100万104）JPY实际交割时，只交割差额部分： （100万104）JPY-（100万84）JPY说明：说明：期汇投机：利用远期汇率远期汇率与与到期日即期汇率到期日即期汇率 的差价。 只支付差额。 l例例2 2：（卖空：做空头，先卖后买）：（卖空：做空头，先卖后买） 假设法兰克福外汇市场3个月期汇 EUR1=U

58、SD 1 . 2 8 0 9 ， 某 人 预 测 E U R 将 下 跌 至EUR1=USD1.2710，则该投机者卖出3个月的远期欧元10万，3个月后再买入10万欧元，不考虑其他费用，可获利多少？l 答案：（1.2809-1.2710）10万=990美元 第三节第三节 掉期外汇交易掉期外汇交易 一、一、 概念概念掉期交易（掉期交易（FX Swap TransactionFX Swap Transaction）：）：又叫换汇交易，指又叫换汇交易，指在在买买进一种外汇的同时，进一种外汇的同时，卖卖出金额相同的这种货币，买出金额相同的这种货币，买卖的交割日期不同卖的交割日期不同。特点：特点：同时买

59、卖、同种货币、同等金额；同时买卖、同种货币、同等金额； 方向相反、交割日不同。方向相反、交割日不同。举例：举例：瑞士某银行，以CHF购买1亿EUR存放于巴黎3个月。为防止3个月后EUR汇率下跌，该银行运用掉期业务，在买进1亿EUR现汇的同时，卖出3个月EUR的期汇，从而转移EUR汇率下降的风险。ABC S/B USD/CNY SwapSell/Buy USD/CNYABCXYZABCXYZUSD1,000,000CNY6,570,400USD1,000,000CNY6,540,400(Spot)(6 Month)即期与远期交易是单一的，要么做即期交易，即期与远期交易是单一的，要么做即期交易，要

60、么做远期交易，并不同时进行，因此，通常要么做远期交易，并不同时进行，因此，通常也把它叫做单一的外汇买卖。主要用于银行与也把它叫做单一的外汇买卖。主要用于银行与客户的外汇交易之中。客户的外汇交易之中。掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时进行，故称之为复合的外汇买卖。主卖的同时进行，故称之为复合的外汇买卖。主要用于银行同业之间的外汇交易，一些大公司要用于银行同业之间的外汇交易，一些大公司也经常利用掉期交易进行套利活动。也经常利用掉期交易进行套利活动。 合约与交易的区别：掉期是外汇市场上的合约与交易的区别：掉期是外汇市场上的一种交易方法，是指对不同