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1、第 PAGE3 页 共 NUMPAGES3 页2021辉隆股份调研报告：渠道致胜投资建议预计_-_年eps为0.30、0.45和0.61元，当前股价对应的pe为59.7倍、39.9倍和29.5倍，公司作为农资连锁区域龙头，将充分享受供销社改革红利，且盈利能力将逐渐提升，维持“推荐”评级。投资要点同其他复合肥企业相比，公司估值水平较低:_年公司销售收入接近100亿，在农化企业中仅次于金正大。但公司市值目前只有85.2亿元，ps低至0.89，显著低于金正大等复合肥企业。公司虽然目前盈利能力低于其他复合肥企业，但主要与辉隆股份主要做渠道，而其他复合肥企业生产方向更强有关。但未来看渠道价值，主要与渠道

2、上的流量(销售收入)有关，而非生产端的盈利能力。因此从渠道价值来说，公司是被严重低估的。并且未来随着公司产业链的完善，盈利能力已经出现逐步提升的趋势。深耕农资多年，渠道优势显著，而未来农资电商，渠道将是最核心的竞争优势:公司自成立以来，一直专注于农资连锁经营业务，遵循“立足安徽，辐射全国”的发展战略，目前建立了连锁配送中心78家，加盟店2873家，形成了辐射全国的连锁经营网络。近年来多家农化企业尝试建立农资电商平台，扩大市场份额。我们认为，除了平台本身为，渠道的广度与深度是农资电商成功与否的关键因素。公司目前在安徽/海南等渠道优势突出，其他省份也已深耕多年，在区域市场(未来乃至全国)渠道上最具

3、优势。“网上供销社”建设启动，公司有望实现弯道超车:4月2日，_中央国务院关于深化供销合作社综合改革的决定正式公布。根据决定，中华全国供销合作总社将着力打造全国性的电子商务平台，各省级社统筹发展区域性、专业性电子商务平台，最后对接到全国的平台上，形成规模优势，办成“网上供销社”。目前，这个平台的建设工作已经启动，争取在今年三季度能够上线运行。公司第一大股东为安徽省供销总公司(持股比例38.58%)，实际控制人为安徽省供销合作社联合社。我们认为公司先发优势显著，未来将利用资本市场的优势，充分享受改革红利，若成功接入“网上供销社”发展农资电商，将有望实现弯道超车。布局土地流转:公司目前参与流转土地2万亩。全资子公司全椒生态农业经过3年的磨合和探索，_年下半年起实现盈利。另一方面，临泉农业开发公司建设蔬菜温室育秧中心，搭建高标准蔬菜大棚，种植有机蔬菜。我们认为，公司参与土地流转，一方面是为了延伸公司业务板块，打造农业产业化龙头企业;另一方面，在土地流转的大形势下，农业生产的主体将由分散的个体农民变为

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