尽调等财务信息

1、1.近调的流程2.如何对企业进行估值观察企业的动机，是趋向于多计利润还是削减利润。考察企业的厂房设备观察企业的生产经营情况，开工率和产能情况等。获取企业的财务报表获取并查看企业的征信报告查看企业的验资报告查看会计事务所的审计报告查看企业的仓库进销存状况，存货与企业收入是否配比。查看企业的高新企业证书（如果有）获取企业的纳税申报表，看企业是否正常进行纳税申报。实地考察企业的在建工程，是否可正常投产，机器设备是否正常运转。考察企业的固定资产是否可正常用于生产经营。考察公司的团队状况考察公司的团队状况A，团队结构团队结构B，股权和决策权股权和决策权，股权和决策权分离不捆绑，给以核心主导人最高的单一决

2、策权（再做一定的限制，比如当核心主导人和所有的董事意见相背离时，由公司全员做实名表决）。c.产品产品1、相对估价模型（市盈率、市净率法）主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企业的价值，从而确定投资额。市盈率就是股票价格相当于每股收益的倍数。P/E市盈率，股价/每股净收益，股权价值/净收入市盈率的问题在于每股净收益只是某一阶段的会计利润，而会计利润很可能因为当期的非现金和一次性项目不能反应一家企业真实的财务表现，另一方面，一些诸如关于成本的会计假设都存在人为操控的可能。最适合运用市盈率进行估值的企业应为处于成熟期，拥有盈利的公司，样本应优先选择相似的资本结构。PEG市

3、盈增长比率，市盈率/长期增长率市盈增长率越高的股票则表明越被高估，应为一只股票的价格应该与它的成长性相匹配，市盈增长率的问题与市盈率相同，与会计处理方式有关。不过PEG可以用于处于不同行业周期阶段的拥有盈利公司的估值，缺点是对于亏损企业或处于负增长阶段的企业没有意义。P/B市净率，股权价值/权益(净资产)账面价值，在计算账面价值时常常刨除无形资产市净率比较市场价值与净资产账面价值的关系，优势在于解决了市盈率只看一个会计周期的问题，对于需要进行市价调整的金融机构也解决了历史成本的会计问题。不过对于非金融性企业，账面价值因为资产负债表的本质往往不能准确的反映出真实的权益价值。而在出现负净资产账面价

4、值(受到巨额历史亏损影响发生)的情况下不具参考意义。适用市净率的行业包括银行业、制造业以及其他资产密集型的企业。运用相对估值方法所得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内部公司之间的相对估值水平；不同行业公司的指标值并不能做直接比较，其差异可能会很大。相对估值法反映的是。通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。但这也并不绝对，如市场赋予公司较高的市盈率说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。因此采用相对估值指标对公司价值进行分析时，需要结合宏观经济、行业发展与公司基本面的情况，具体公司具体分析。 与绝对估值法相比，相对估值法的优点在于比较简单，易

5、于被普通投资者掌握，同时也揭示了市场对于公司价值的评价。但是，在市场出现较大波动时，市盈率、市净率的变动幅度也比较大，有可能对公司的价值评估产生误导。2 2、绝对估值方法（实现现金流贴现法）、绝对估值方法（实现现金流贴现法）通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到公司股票的内在价值。这种方法的好处是考虑了时间与风险因素，比较。不足之处是对要很晚才能产生正现金流的企业来说不够客观。且未来股利、现金流的预测偏差、贴现率的选择偏差，都有可能影响到估值的精确性。3 3、博克斯法、博克斯法这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面

6、的公式来估值：一个好的创意 100万元一个好的盈利模式 100万元优秀的管理团队 100万-200万元优秀的董事会 100万元巨大的产品前景 100万元加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。这种方法的好处是将初创企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出来，比较简单易行，通过这种方法得出的企业价值一般比较合理。4 4、三分法、三分法是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。5 5、倍数法、倍数法用企业的某一关键项目的价值乘以一个按行业标准确定的倍数，即得到企业的价值6 6、风险投资家专用评估法、风险投资家

7、专用评估法这种方法综合了倍数法与实体现金流贴现法两者的特点。具体做法：（1）用倍数法估算出企业未来一段时间的价值。如5年后价值2500万。（2）决定你的年投资收益率，算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率，投资了10万，5年后的终值就是75.9万元。（3）现在用你投资的终值除以企业5年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份，75.92500=3%这种方法的好处在于如果对企业未来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这知识如果。这种方法的不足之处是比较复杂，需要较多时间。7 7、经济附加值模型、经济附加值模型表示一个企业扣除资本成本后的资本收益，即该企业的资本收益和资本成本之间的差

8、。站在股东的角度，一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为企业的股东带来收益。这种估值方法从资本成本，收益的角度来考虑企业价值，能够有效体现出天使投资家的资本权益受益，一次很受职业评估者的推崇。8 8、实质、实质CEOCEO法法是指天使投资家通过为企业提供各种管理等非财务支持以获得企业的一定股权，这种天使投资家实际丄履行着企业首席执行官的智能，故称之为实质CEO法。这种方法的好处在于，天使投资家只需要付出时间和精力，没有任何财务方面的风险。而且由于持有公司的股份，天使投资家往往被视为与创业者的利益一致而得到信任。不足之处在于，由于天使投资家对企业管理介入很深，介入

9、之前，天使投资家应对企业和创业者做更多的了解工作。9 9、创业企业顾问法、创业企业顾问法和实质CEO法很相似，不同之处在于天使投资家对企业介入没有那么深，提供支持没有那么多，相应的天使投资家所获得的股权也较低。这种方法更适合于企业尚未有多大发展，风险比较大时。1010、风险投资前评估法、风险投资前评估法是一种相对较新的方法，在这种方法中，天使投资家向企业投入大量资金，却不立即要求公司的股权，也不立即要求对公司估值。这种方法的好处是避免了任何关于企业价值、投资条款的谈判，不足之处是天使投资家无法确定最终的结果如何。这是很多成功天使投资家常用的方法。1111、O.HO.H法法这种方法是由天使投资家

10、OH首先使用的，主要是用于控制型天使投资家，采用这种方法时，天使投资家保证创业者获得15%的股份，并保证其不受到稀释，由于天使投资家占有大部分股权，但天使投资家要负责所有资金投入。这种方法的好处是创业者可以稳稳当当获得15%的股份，而控制型天使投资家则获得公司的控制权。不足之处，创业者由于丧失了对公司控制权，工作缺乏动力。12.EV/EBITEV/EBIT，企业价值企业价值/ /息税前利润息税前利润虽然将企业核心运营表现与财务决策影响(利息花费)与税务影响分离开来，但未调整的息税前利润依然包括非现金支出(折旧月摊销)，一次性项目，企业间不同的会计处理方式等影响对比估值的质量，在使用时往往需要对

11、息税前利润进行人工调整。最适合运用这个比率进行估值的企业应为拥有盈利，服务型产业最适合运用这个比率进行估值的企业应为拥有盈利，服务型产业( (低资本密集度低资本密集度) )的的公司，由于剥离了财务决策影响，也可以比较不同资本集约度的企业。公司，由于剥离了财务决策影响，也可以比较不同资本集约度的企业。13.EV/EBITDAEV/EBITDA，企业价值企业价值/ /息税折旧摊销前利润息税折旧摊销前利润EBITDA去除了折旧和摊销的影响，对于资本密集型的商业来说，这两者反映在损益表中均是巨额的非现金花销。同时由于各个企业可以使用不同的折旧方法与设备寿命假设，即便两家其他条件完全一致的企业的估值都很

12、可能因为忽略了非现金花销而产生巨大差别。不过EBITDA也有它的问题，这个比率对可以拥有不同资本密集度的行业估值的效用较低，举例来说，假设两家资本密集型的企业产生的息税折旧摊销前利润完全一样，但第一家需要更多的资本，那么在这种情况下，EBITDA的估值效果便不如EV/EBIT来的准确。EV/EBITDAEV/EBITDA由于去掉了很多因素的影响，而且在多数行业中都适用，所以是业内最由于去掉了很多因素的影响，而且在多数行业中都适用，所以是业内最为时兴的估值倍数，理想的使用环境是在拥有相似资本密集度的行业中用以高资本为时兴的估值倍数，理想的使用环境是在拥有相似资本密集度的行业中用以高资本密集企业的

13、相对估值。密集企业的相对估值。14.EV/14.EV/收入，企业价值收入，企业价值/ /收入收入一般用以对早期，高成长，盈利能力有限或亏损企业的估值。这个比率的前提条件是比较的企业都拥有可比的成本结构，一般我们拿出这个方法时就表明基本上没有别的方法可以对目标企业进行合理估值了，因为此方法主要是根据对公司未来的预期进行估值，也侧面说明当前的营运表现很可能无法提供有效的参考。EV/EV/收入适用于收入适用于EBITDAEBITDA（税息折旧及摊销前利润）为负的企业（税息折旧及摊销前利润）为负的企业( (一般为高成长初期行一般为高成长初期行业业) )，和拥有相似成本结构的行业，和拥有相似成本结构的行

14、业( (如零售商等如零售商等) )。互联网互联网/ /有限电视等用户导向型的企业有限电视等用户导向型的企业，估值时还需要用到的倍数还有，EV/每月订阅量或EV/网页点击量，EV/活跃用户量等等。早期的互联网企业由于没有收入或缺乏盈利能力，所以通过网页点击量这些信息作为未来盈利能力的参考进行相对估值。不过在具体操作中主要的问题在于由于每月的用户、订阅或点击量不一定都会转化为可能的收入或利润，而不同的商业模式所带来的转化率也有所不同，如微信活跃用户转化为利润的速度必然与微博不同，所以在估值的时候要尽量谨慎选取性质相似的比照组。财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。财务杠杆比率指反映公司

15、通过债务筹资的比率。它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。财务杠杆系数（DFL）=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。资产负债表利润表现金流量表1.横向对比。与企业以前年度的经营情况对比。2.纵向对比。与同行业的企业进行对比。3.趋势百分比分析。4.财务比率分析。1）流动比率=流动资产/流动负债，这个指标代表企业用流动资产偿还到期债务的保障程度。2）速动比率=速动资产/流动负债，其中速动资产=流动资产-存货-待摊费用，此指标代表了直接偿债能力。3）现金比率=（货币资产+有价证券）/ 流动负债，该指标代表了企业随时可以偿债的能力或对

16、流动负债的随时支付程度。（1）资产负债率=负债总额/资产总额，资产负债率是从总体上反映企业偿命能力的指标。该指标越低，表明企业偿债能力越强。但资产负债率也并非是越低越好。（2）权益乘数=全部资产总额/权益总额，该乘数越大，说明投资者投入的一定量资本在生产经营中运营的资产越多。（3）产权比率=负债总额/所有者权益总额，实际上也是资产负债率的另一种表现形式，只不过其表达得更为直接、明显，更侧重于提示企业财务结构的稳健程度，以及所有者权益对偿债风险的承受能力。产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人承担的风险越小。但当这一比率过低时，所有者权益的比率过大，意味着企业有可能失去充分发挥负债的财

17、务杠杆作用的大好时机。充分发挥负债带来的财务杠杆作用；反之，当该指标过高时，表明企业过度运用财务杠杆，增加了企业财务风险。（4）利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/ 利息费用，该指标从企业的收益方面考察其长期偿债能力，利息保障倍数越高，表明企业对偿还债务的保障程度就越强。而拥有较高的、稳定的利息保障倍数的企业，通常可以比较容易地进行债务融资，甚至在其资产负债比率相对偏高的情况下也是如此。分析该指标要从几个角度来分析：一是从一是从企业盈利由什么样的收支项目或怎样的盈企业盈利由什么样的收支项目或怎样的盈利项目组成，即企业的盈利结构利项目组成，即企业的盈利结构。企业的盈利结构的分析主要包括盈利的收

18、支结构、业务结构、盈利的商品结构等几个方面的内容。二是从企业的盈利能力的比率分析，二是从企业的盈利能力的比率分析，该分析指标从其销售盈利能力、投资回报该分析指标从其销售盈利能力、投资回报能力、资产盈利能力、股东权益报酬率、能力、资产盈利能力、股东权益报酬率、普通股每股收益、股利支付率、市盈率等普通股每股收益、股利支付率、市盈率等几方面内容来考察该指标。几方面内容来考察该指标。（1） 销售净利率公式：销售净利率=净利润 / 销售收入*100%企业设置的标准值：0.1意义：该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少。表示销售收入的收益水平。分析提示：企业在增加销售收入的同时，必须要相应获取更多的净

19、利润才能使销售净利率保持不变或有所提高。销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。（2）销售毛利率公式：销售毛利率=（销售收入-销售成本）/ 销售收入*100%企业设置的标准值：0.15意义：表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。分析提示：销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。企业可以按期分析销售毛利率，据以对企业销售收入、销售成本的发生及配比情况作出判断。（3）资产净利率（总资产报酬率）公式：资产净利率=净利润/ （期初资产总额+期末资产总额）/2*100%企业设置的标准

20、值：根据实际情况而定意义：把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产的综合利用效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果，否则相反。分析提示：资产净利率是一个综合指标。净利的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。影响资产净利率高低的原因有：产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小。可以结合杜邦财务分析体系来分析经营中存在的问题。（4）净资产收益率（权益报酬率）公式：净资产收益率=净利润/ （期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2*100%企业设置的标准值：0.08意义：净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净值报酬率或权益报酬率，具有很强的 综合性。是最重要的财务比率。企业营运