第2章外汇市场与外汇产品

1、1第第2章章外汇市场与产品外汇市场与产品传统外汇市场与产品传统外汇市场与产品外汇衍生产品外汇衍生产品 2 传统外汇市场与产品传统外汇市场与产品o 了解外汇市场的起源、功能和特点了解外汇市场的起源、功能和特点o 掌握外汇市场结构掌握外汇市场结构o 熟悉外汇市场传统产品熟悉外汇市场传统产品o 了解外汇市场基本衍生品了解外汇市场基本衍生品3外汇市场起源外汇市场起源o 外汇市场是专门从事外汇交易的场所外汇市场是专门从事外汇交易的场所o 通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因主要原因n 国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的国际贸易引起的债权债务清偿要求不

2、同国家的货币相互兑换货币相互兑换n 货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现在外汇市场上实现4外汇市场起源外汇市场起源o 透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，挖掘外汇市场起源的本质挖掘外汇市场起源的本质n 主权货币的存在主权货币的存在n 非主权货币对境外资源的支配权和索取权非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在的存在n 金融风险特别是汇率风险的存在金融风险特别是汇率风险的存在n 投机获利动机的存在投机获利动机的存在5外汇市场功能外汇市场功能o 反映和调节外汇供求反映和调节外汇供求o 形成外汇价格体系

3、形成外汇价格体系o 实现购买力的国际转移实现购买力的国际转移o 提供外汇资金融通渠道提供外汇资金融通渠道o 防范汇率风险防范汇率风险6现代外汇市场特点现代外汇市场特点o 由区域性发展到全球性，实现由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易小时连续交易761218242481014162022东京时间东 京 市 场阿姆斯特丹、苏黎世、巴黎、法兰克福伦敦市场香港、新加坡市场纽约市场旧 金 山 市 场8现代外汇市场特点现代外汇市场特点o 交易规模加速增长，但市场集中程度趋强交易规模加速增长，但市场集中程度趋强9现代外汇市场特点现代外汇市场特点o 电子经纪的市场份额和影响提升电子经纪的市场份额和影响提

4、升o 交易日益复杂化，即期交易重要性降低交易日益复杂化，即期交易重要性降低o 套汇交易使全球市场的汇率趋向一致套汇交易使全球市场的汇率趋向一致10套汇交易套汇交易o 空间套汇空间套汇纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，伦敦市场报价，伦敦市场报价8.0580 kr/$。不考虑交易成本，不考虑交易成本，100万美元的套汇万美元的套汇利润是多少？利润是多少？11套汇交易套汇交易o 三角套汇三角套汇也称多地套汇或多角套汇，是利用同一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。12 【例题】： 若某一时刻三个市场的汇率分别有以下三种情况： 行

5、情 行情 行情纽约市场(SF/USD) 0.2200 0.2500 0.3000瑞士市场(SKr/SF) 0.7500 0.8000 0.9000瑞典市场(USD/SKr) 4.8000 5.0000 5.5000 请问纽约市场一商人A对其持有的100万美元闲置资金，应如何进行套汇交易才能盈利？（假设资金可以在世界各国流动，并且套汇不需手续费）13行情:对于USD：纽约市场瑞典市场1USD 4.80000.7500 0.2200 0.7920USD卖买瑞士市场粉嫩公主酒酿蛋http:/ 嵮吘莒15 【解】 间接套汇的关键在于汇率等式右边的连乘积是否等于1。 若为1，说明各个市场之间的汇率处于均

6、衡，没有必要进行套汇； 若不为1，则可进行套汇。 16行情 汇率等式右边的连乘积=0.22000.75004.8000=0.7921，A应在纽约市场卖出美元并到瑞典市场买入美元；17行情 汇率等式右边的连乘积=0.25000.80005.0000 =1， 说明各个市场之间的汇率处于均衡，A没有必要进行套汇； 18行情 汇率等式右边的连乘积= 0.30000.90005.5000=1.4851 A应到瑞典市场卖出美元并在纽约市场买入美元； 19外汇市场参与者外汇市场参与者o 商业银行商业银行n 代理代理n 自营自营o 中央银行及政府主管外汇的机构中央银行及政府主管外汇的机构n 储备管理储备管理n

7、 汇率管理汇率管理20外汇市场参与者外汇市场参与者o 外汇经纪商外汇经纪商n 介绍成交或代客买卖外汇介绍成交或代客买卖外汇n 分为一般经纪和掮客分为一般经纪和掮客o 外汇交易商外汇交易商n 专门借大额外汇买卖赢利专门借大额外汇买卖赢利o 外汇的实际供应者与需求者外汇的实际供应者与需求者o 外汇投机者外汇投机者21外汇市场层次外汇市场层次零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易中央银行中央银行相互报价双重拍卖相互报价双重拍卖外汇经纪公司外汇经纪公司商业银行商业银行商业银行商业银行交易指令交易指令交易指令交易指令下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差下达交易指令下达交易指令得到内

8、部价差得到内部价差22企业居民政府企业居民政府企业居民政府企业居民政府企业居民政府商业银行商业银行商业银行商业银行经纪人经纪人经纪人中央银行23传统外汇市场交易产品传统外汇市场交易产品o 即期交易即期交易o 远期交易远期交易o 掉期交易掉期交易24即期交易即期交易o 指在买卖成交后指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外个工作日内办理交割的外汇交易汇交易o 使用即期汇率使用即期汇率(spot exchange rate)n 银行当天的即期外汇牌价银行当天的即期外汇牌价n 当地外汇市场主要货币比价手续费当地外汇市场主要货币比价手续费o 包括汇包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口出汇款、汇入汇款、

9、出口收汇、进口付汇等付汇等25远期交易远期交易o 交易货币的交割在交易货币的交割在2个工作日以后进行个工作日以后进行o 期限以期限以13个月居多，最长可以做到个月居多，最长可以做到1年年o 使用远期汇率使用远期汇率(forward exchange rate)n 由双方在远期合约成交时确定下来由双方在远期合约成交时确定下来n 是约定日期交割约定金额货币的价格依据是约定日期交割约定金额货币的价格依据o 可分为定期外汇远期与择期外汇远期。可分为定期外汇远期与择期外汇远期。 择期是指外汇买卖成交后客户可以在将来的某一段时期（通常是一个半月）内的任何一天按约择期是指外汇买卖成交后客户可以在将来的某一段

10、时期（通常是一个半月）内的任何一天按约定的汇率要求办理交割。客户获取交割时间上的主动权，但必须承担最差的交割汇率。定的汇率要求办理交割。客户获取交割时间上的主动权，但必须承担最差的交割汇率。o 远期汇率报价：即期汇率远期汇率报价：即期汇率升贴水升贴水26远期交易远期交易o 升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短幅大小和期限长短o 高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水27o 【例题例题】o 假定银行报出美元日元的即期汇率为假定银行报出美元日元的即期汇率为98.5080，o 15天的掉期率为天的掉期率为3

11、0-40，o 30天的掉期率为天的掉期率为50-40，o 请问客户购买请问客户购买15天美元、天美元、30天日元的远期天日元的远期择期汇价（买入价或卖出价）各为多少？择期汇价（买入价或卖出价）各为多少？28o 【解解】o 客户购买客户购买15天美元的远期择期汇价为：天美元的远期择期汇价为： 99.20 客户购买客户购买30天日元的远期择期汇价为：天日元的远期择期汇价为： 98.0029掉期交易掉期交易o 指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远期买卖的交易向进行远期买卖的交易o 相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简相对于分别进行即

12、期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价便，而且只损失一次买卖差价o 掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险o 掉期避险与赚取高息不可兼得掉期避险与赚取高息不可兼得掉期交易的形式掉期交易的形式1、即期对远期的掉期、即期对远期的掉期 (Spot-forward Swap) 含义：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖含义：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外出或买进同一种货币、同等金额的远期外 汇，这是最汇，这是最常见的形式。常

13、见的形式。 若即期买进若即期买进A货币，远期卖出货币，远期卖出A货币，简称买货币，简称买/卖卖A货币掉期；即期卖出货币掉期；即期卖出A货币，远期买进货币，远期买进A货币，简称货币，简称卖卖/买买A货币掉期。下面以保值为例说明掉期交易的应货币掉期。下面以保值为例说明掉期交易的应用。用。 一家瑞士投资公司需用一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美万美元投资美国国3个月的国库券，为避免个月的国库券，为避免3个月后美元汇率下个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进1000万美元现汇的同时，卖出万美元现汇的同时，卖出1000万美元的万美元的3个月个月期汇

14、。假设成交时美元期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为个月的远期汇率为1.4650/60，若，若3个月后美元个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险情况情况(不考虑其他费用不考虑其他费用)。案例：案例：解：解：(1)做掉期交易的风险情况做掉期交易的风险情况 买买1000万美元万美元现汇现汇需支付需支付 1000万万1.4890=1489万瑞士法郎，万瑞士法郎， 同时卖同时卖1000万美元万美元期汇期汇将收进将收进 1000

15、万万1.4650=1465万瑞士法郎，万瑞士法郎， 掉期成本掉期成本 1465万万1489万万24万瑞士法郎。万瑞士法郎。 (2)不做掉期交易的风险情况不做掉期交易的风险情况 3个月后，瑞士公司在个月后，瑞士公司在现汇现汇市场上出售市场上出售1000万美元，收进：万美元，收进： 1000万万1.4510=1451万瑞士法郎。万瑞士法郎。 损失损失 1451万万1489万万38万瑞士法郎万瑞士法郎 做掉期可将做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定在万美元的外汇风险锁定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受38万万瑞士法郎的损失。瑞士法郎的损失。34外汇衍生产品

16、外汇衍生产品 外汇远期外汇远期(FX Forwards)外汇期货外汇期货(FX Futures)外汇期权外汇期权(FX Options)外汇互换外汇互换(FX Swaps)35外汇远期外汇远期o 本质上是一种预约买卖外汇的交易本质上是一种预约买卖外汇的交易n 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间额、汇率和交割时间n 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割合同规定条件完成交割36外汇远期分类外汇远期分类o 定期外汇远期交易定期外汇远期交易n 固定交割日期固定交割日期n 在成交日顺延相应远期期限后进行交割在成交日顺延相应远期期限后进行交割o 择期外汇远期交易择期外汇远期交易n 不固定交割日期不固定交割日期n 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权交割日选择权37基本特征基本特征o 场外交易场外交易n 没有标准化的透明性的条款没有标准化的透明性的条款o 违约风险显著违约风险显著n 可能要求合约对手方提供担保可能要求合约对手方提供担保o 到期前不能转让，合约签订时无价值到期前不能转让，