第十五章国际证券投资组合国际财务管理,JosephFGrePPT课件

1、Click to edit Master title styleClick to edit Master text stylesSecond levelThird levelFourth levelFifth level*CHAPTER 15国际证券投资组合1CHAPTER OVERVIEW:I.国际权益投资的好处II.国际债券投资III.最 佳国际资产配置IV.度量外国证券组合投资的总收益V.度量外国证券的汇兑风险2I.国际权益投资的好处A.优势4591.比国内投资提供更多的机会2.大公司往往是海外的公司3I.国际权益投资的好处B.国际多元化投资4591. 获得更佳的风险/收益权衡 多元化的

2、范围越广,则收益越稳定,并且风险也越分散.4I.国际权益投资的好处2. 多元化和系统风险a.多元化投资涵盖的国家有不同的经济周期5I.国际权益投资的好处b.一个国家的系统风险,在其他国家可能是非系统风险,可以被分散掉.6I.国际权益投资的好处3.历史记录460a.历史上不同国家股票市场.b.新兴市场比发达市场通常有更高的收益和风险.7I.国际权益投资的好处C.相关性和多元化的收益1. 外国市场贝塔系数461Foreign Correlation Std dev market = with U.S. x for. mkt.beta market std dev U.S. mkt.8I.国际权益投

3、资的好处2.过去的研究结果表明国际多元化投资可以在很大程度上降低组合收益的风险. 462-4639I.国际权益投资的好处3.结论464国际多元化投资将有效边界向外推移,允许投资者同时降低风险和提高预期收益.10I.国际权益投资的好处4.Calculation of Expected Return:464rp = a rUS + ( 1 - a) rrwwhere rp = portfolio expected return rUS = expected U.S. market return rrw = expected global return11I.国际权益投资的好处5.Calculati

4、on of Expected Portfolio Risk 464P = a 2US2 + (1-a)2 r w2 + 2a(1-a) USrw US,rw1/2where US,rw =the cross-market correlation US2 =U.S. returns variance r w2 =World returns variance12I.国际权益投资的好处6.近期相关系数464a. 多元化投资的优势依赖于资产间相对较低的相关系数.通常认为,随着经济越来越一体化和跨国界资金流动的日益加速,国家资本市场的相关性也越来越高,国际多元化投资的优势将被大大削弱.13I.国际权益投

5、资的好处D.投资于新兴市场466-468a.更高的风险和收益b.与其他市场的收益率的相关系数很低c.最近几年相关系数上升.14I.国际权益投资的好处E.国际多元化投资的障碍4701.分割的市场2.缺乏流动性3.外汇管制4.欠发达的资本市场5.汇率风险6.缺乏信息a.容易获得b.可比性15I.国际权益投资的好处F.多元化投资的方法4711.Trade in American DepositoryReceipts (ADRs)2.Trade in American shares3.Trade internationally diversifiedmutual funds:a.Globalb.Int

6、ernationalc.Single-country16存托凭证（DR）存托凭证（DR）含义一种代表原股票在国外市场流通，以克服不同证券管理制度差异的证券。它是由受托金融机构（一般为银行）在取得股份公司股票基础上发行的一种替代性证券。常见的存托凭证ADR、EDR、HKDR、GDR17存托凭证的优点逾越制度障碍，拓展融资空间；扩大公司影响，提升公司声誉。18美国存托凭证（ ADR ）由美国银行签发的代表外国公司股票，在美国市场上发行和流通的存托凭证。美国存托凭证象其他美国国内股票一样在美国证券市场以美元进行交易。19美国存托凭证：种类与特点ADR种类：无保荐ADR、有保荐ADR无保荐ADR：股票

7、发行公司不参与情况下建立的ADR。建立无保荐ADR的前提：存托银行认为建立ADR有利可图；在券商要求下建立ADR。无保荐ADR缺点：执行过程难以控制；不利密切公司-股东关系。20有保荐ADR：股票发行公司直接参与情况下建立的ADR。有保荐ADR优点：有利公司日后在美国市场融资；有利密切公司-股东关系，提高公司声誉。有保荐ADR类型：一级ADR二级ADR三级ADR私募ADR21ADR上市程序：以中国公司为例发行的前期准备；向SEC递交相关文件；在美国寻找存托银行；向证交所呈交申请书，经核准上市。22存托凭证与中国公司宁沪高速发存托凭证。中海油去年在总额为12.6亿美元的首次募股发行中，ADR所占

8、的比例为37%。51job拟发525万股存托凭证，每股11-13美元。中国网通日前确定了首次公开招股价格区间，每股美国存托凭证价格定在20.24美元(约合157.87港元)至23.12美元，或每股普通股价格定在7.88港元到9港元。中国网通的每股美国存托凭证相当于12股普通股。23国际股票发行程序：美国市场准备注册登记表证券交易委员会审核听证根据蓝天法审核注册国际路演组织承销团股票定价绿鞋条款收款银行申请股票上市24II.国际债券投资472-internationally diversified bond portfolios offer superior performance 25II.国

9、际债券投资A.Empirical Evidence1.Foreign bonds provide higherreturns2.Foreign portfolios outperformpurely domestic26III.最 佳国际资产配置473 -a diversified combination of stocks andbondsA.Offered better risk-return tradeoffB.Weighting options flexible27IV.度量外国证券组合投资的总收益474IV.MEASURING TOTAL RETURNSA.BondsDollar =

10、 Foreignx Currencyreturn currency gain (loss)return28IV.度量外国证券组合投资的总收益Bond return formula:1 + R$=1 +B(1) - B(0) + C (1+g) B(0)whereR$ = dollar return B(1) = foreign currency bond price at time 1C = coupon incomeg = depreciation/appreciation of foreign currency 29IV.度量外国证券组合投资的总收益B.Stocks (Calculating