人民币汇率衍生产品

1、 人民币汇率和利率衍生产品星展银行（中国）有限公司财资市场部星展银行（中国）有限公司财资市场部2015年年2月月9日日美元兑人民币期权美元兑人民币期权期权简介：期权简介：USDCNYUSDCNY期权分类期权分类 ( (普通欧式）普通欧式）客户买入美元看涨期权：客户支付期权费，若到期日美元升值至高于行权价的水平，则客户有权在到期日以行权价向银行买入美元并卖出人民币。企业往往担心美元（兑人民币）将升值。适用企业大体上为进口企业。客户卖出美元看涨期权：客户收取期权费，若到期日美元升值至高于行权价的水平，则银行在到期日行权，客户必须以行权价向银行卖出美元并买入人民币。企业认为认为未来美元（兑人民币）不

2、会升值。适用企业大体为对货币走势有预期和看法的出口企业。客户买入美元看跌期权：客户支付期权费，若到期日美元贬值至低于行权价的水平，则客户有权在到期日以行权价向银行卖出美元并买入人民币 。企业往往担心美元（兑人民币）将贬值。适用企业大体上为出口企业。客户卖出美元看跌期权：客户收取期权费，若到期日美元贬值至低于行权价的水平，则银行在到期日行权，客户必须以行权价向银行买入美元并卖出人民币。企业认为认为未来美元（兑人民币）不会贬值。适用企业大体为对货币走势有预期和看法的进口企业34执行价格执行价格期权费期权费损益损益执行价格执行价格期权费期权费损益损益执行价格执行价格期权费期权费损益损益执行价格执行价

3、格期权费期权费损益损益0USD/CNYUSD/CNYUSD/CNYUSD/CNY000图例分析：图例分析：常见的期权组合常见的期权组合美元兑人民币风险逆转期权组合美元兑人民币风险逆转期权组合比率平价远期比率平价远期有上限远期期权组合有上限远期期权组合适合进口商期权组合适合进口商期权组合美元兑人民币风险逆转期权组合美元兑人民币风险逆转期权组合合约条款合约条款方案一：方案一：期限： 3个月交割方式： 客户买入100万美元每期，共3期上限执行价格： 6.3800下限执行价格： 6.3300美元兑人民币3个月普通平价远期： 6.3400方案二方案二期限： 6个月交割方式： 客户买入100万美元每期，共

4、6期上限执行价格： 6.4000下限执行价格： 6.3500美元兑人民币6个月普通平价远期： 6.36007美元兑人民币风险逆转期权组合美元兑人民币风险逆转期权组合 - - 期权架构分析期权架构分析卖出美元看跌期权，执行价格K1 （例如 6.35)买入美元看涨期权，执行价格K2 （例如 6.40)效果：到期时，如果美元兑人民币即期价格大于K2，企业以K2向银行买入美元；到期时，如果即期价格小于K1，企业以K1向银行买入美元；到期时，如果即期价格在K1和K2之间，企业以市场价格买入美元。8美元兑人民币风险逆转期权组合（比率美元兑人民币风险逆转期权组合（比率 = = 2 2）合约条款合约条款方案一

5、方案一期限： 3个月交割方式： 客户买入100万美元每期，共3期比率： 1:2上限执行价格： 6.3600下限执行价格： 6.3100美元兑人民币3个月普通平价远期： 6.3400方案二方案二 期限： 6个月交割方式： 客户买入100万美元每期，共6期比率： 1:2上限执行价格： 6.3800下限执行价格： 6.3200美元兑人民币6个月普通平价远期： 6.36009美元兑人民币风险逆转期权组合美元兑人民币风险逆转期权组合 （比率（比率 = = 2 2）- - 期权架构分析期权架构分析卖出美元看跌期权，执行价格K1 （例如 6.32)买入美元看涨期权，执行价格K2 （例如 6.38)效果：到期

6、时，如果美元兑人民币即期价格大于K2，企业以K2向银行买入美元；到期时，如果即期价格小于K1，企业以K1向银行买入两倍的美元；到期时，如果即期价格在K1和K2之间，企业以市场价格买入美元。10美元兑人民币比率平价远期美元兑人民币比率平价远期合约条款合约条款方案一方案一期限： 1个月交割方式： 客户买入100万美元/每期，共1期比率： 1:2执行价格： 6.2700方案二方案二期限： 3个月交割方式： 客户买入100万美元/每期，共3期比率： 1:2执行价格： 6.2800方案三方案三期限： 6个月交割方式： 客户买入100万美元/每期，共6期比率： 1:2执行价格： 6.300011美元兑人民

7、币比率平价远期美元兑人民币比率平价远期 - -期权架构分析期权架构分析卖出美元看跌期权，执行价格K （例如 6.30）买入美元普通远期，执行价格K （例如 6.30）效果：到期时，如果美元兑人民币即期汇率大于K，则企业以K向银行买入美元；到期时，如果即期汇率小于K,则企业以K买入两倍的美元；12适合出口商期权组合适合出口商期权组合外汇看跌风险逆转期权组合外汇看跌风险逆转期权组合(34(34号文之前）号文之前）- - 期权架构分析期权架构分析买入美元看跌期权，执行价格K1 (例如6.30）卖出美元看涨期权，执行价格K2（例如6.35)效果: 到期时，如果汇率小于K1,企业以K1卖出美元；到期时，

8、如果汇率大于K2，则企业以K2卖出美元；到期时，如果汇率在K1和K2之间，以市场汇率卖出美元。14有上限远期期权组合有上限远期期权组合- -期权架构分析期权架构分析买入美元看跌期权，执行价格K2 （例如6.40）卖出美元看涨期权，执行价格K2 （例如6.40）卖出美元看跌期权，执行价格K1 （例如6.38）效果：如果到期汇率在K2和K1之间，企业以K2的价格卖出美元；如果到期汇率在K2以上，企业以K2的价格卖出美元；如果到期汇率在K1以下，则企业收入为K2-K115比率平价远期比率平价远期 - - 期权架构分析期权架构分析16 卖出美元看涨期权，执行价格卖出美元看涨期权，执行价格K K （例如

9、（例如6.36606.3660） 卖出普通美元远期，执行价格卖出普通美元远期，执行价格K K ( (例如例如6.36606.3660） 效果：到期时如果市场汇率小于效果：到期时如果市场汇率小于K,K,则企业按照则企业按照K K的执行价格卖出美元；如果市场汇率大于的执行价格卖出美元；如果市场汇率大于K,K,则则企业仍然需要以企业仍然需要以K K的价格进行卖出美元，但结算本金为市场汇率小于的价格进行卖出美元，但结算本金为市场汇率小于K K的时候的结算本金的双倍的时候的结算本金的双倍。Disclaimer: The information contained in this document is

10、intended only for use during the presentation and should not be disseminated or distributed to parties outside the presentation. DBS Bank accepts no liability whatsoever with respect to the use of this document or its contents. 美元人民币货币掉期美元人民币货币掉期 18流程图流程图19人民币本金人民币本金: :CNY 500,000,000CNY 500,000,000

11、 美元本金美元本金: :USD 80,128,205USD 80,128,205( (现汇水平现汇水平 6.2400)6.2400)年期年期: :1 1年期年期企业收取企业收取: :人民币固定利率人民币固定利率 3.3%3.3% x x 实际天数实际天数 / 365/ 365企业支付企业支付: :美元固定利率美元固定利率 1% 1% x x 实际天数实际天数 / 360/ 360举例举例20现金流现金流 (1) (1) 生效生效日日期初本金交换期初本金交换星展银行星展银行人民币本金人民币本金: 500,000,000美元本金美元本金: 80,128,205 * * 3434号文规定本金可以实际

12、交换，也可以不实际交换号文规定本金可以实际交换，也可以不实际交换CNY LOAN企业企业21现金流现金流 (2) (2) 利息利息期间利息期间利息企业企业中国中国公司公司人民币债务人民币债务美元固定利率美元固定利率每年每年 1%1%客户可降低融资成本客户可降低融资成本约约 2.3% p.a.2.3% p.a.人民币利率人民币利率每年每年 3.3%3.3%* *人民币利率人民币利率每年每年 XX%XX%* * 根据根据PBOCPBOC的规定：的规定：CCSCCS的人民币利率最高为的人民币利率最高为3.3%3.3% 22期末本金期末本金交交换换星展银行星展银行企业企业人民币本金人民币本金: 500

13、,000,000: 500,000,000CNY LOAN現金流現金流 (3) (3) 到期到期日日美元本金美元本金: 80,128,205: 80,128,205 * * 3434号文规定本金可以实际交换，也可以不实际交换。号文规定本金可以实际交换，也可以不实际交换。 声明声明 Disclaimer本文件对任何交易均并不构成任何要约、邀请或推荐。除非另行以书面同意，否则星展银行有限公司（“银行”）就本文件所建议交易或任何其它交易而言属当事方而并不是阁下的顾问或受托人，对这份文件及内容的用途及所引致的任何后果亦不负任何责任。 This document does not constitute

14、an offer, an invitation or a recommendation to enter into any transaction. DBS Bank Ltd (“DBS”) is acting as principal and not as the readers adviser or in a fiduciary capacity in respect of this proposed transaction or any other transaction unless otherwise specifically agreed in writing, and accep

15、ts no liability whatsoever with respect to the use of this document or its contents.本文件所载资料并未顾及任何获得本文件人士的特定投资目标、财务状况及其特定需要。本文件所载资料仅作资料用途，阁下不应以本文件代替其判断，而阁下亦应寻求独立法律或财务意见。在同意进行任何交易或认购本文件所述任何产品前，阁下应确认已经明白交易，并已经按其目标及情况自行评估而阁下亦应寻求独立法律或财务意见。在同意进行任何交易或认购本文件所述任何产品前，阁下应确认已经明白交易，并已经按其目标及情况自行评估交易的适当性。阁下尤其应咨询其财务

16、顾问的意见或作出其认为需要或适当的独立研究。若阁下决定不作该等咨询或独立研究，阁下应审慎考虑本文件所述任何产品是否适合阁下。 This document does not have regard to the specific investment objectives, financial situation and the particular needs of any specific person who may receive this document. The information herein is published for information only and is

17、not to be taken in substitution for the exercise of judgement by the reader, who should obtain separate legal or financial advice. Before entering into any transaction or making a commitment to purchase any product mentioned in this document, the reader should take steps to ensure that the reader un

18、derstands the transaction and has made an independent assessment of the appropriateness of the transaction in the light of the readers own objectives and circumstances. In particular, the reader may wish to seek advice from a financial adviser or make such independent investigations as the reader co

19、nsiders necessary or appropriate for such purposes. If the reader chooses not to do so, the reader should consider carefully whether any product mentioned in this document is suitable for him.银行、其关联公司、董事及或雇员可能拥有本文件所载产品，亦可能会执行该等产品所涉及的交易。银行与该等产品的提供方（如有）可能会有同盟或其它合约协议，以推销或销售该等产品。银行、其关联公司、董事及或雇员更可能会替该等产品提供方（如有）提供（或争