第1章 信息经济学基础

1、信息经济学基础信息经济学基础1 11 1 风险、不确定性与利润风险、不确定性与利润 不确定性不确定性 风险风险 风险是指那种结果不确定，但每种可能的结果出现的概率是可知的或可被估计出来的情况。在这种情况下，人们可运用涉及风险的决策和选择理论。 如果一个经济参与人面对的随机状态不能够（至少在目前条件下还不能）以某个概率表述可能的结果，即称为不确定性。信息和不确定性 市场竞争越激烈，不确定性也就越多，为保持市场竞争优势，或者压倒竞争对手的竞争优势，企业家必然会考虑更多的信息处理问题。这样，大量的资金，将被投入到信息处理活动中 奈特相信，只有在不确定性条件下，“实施某种具体的经济活动才成了生活的次要

2、部分，而首要的问题或功能是决定干什么及如何去干”。 人们对信息（系统）价值认识的加强和经济竞争活动的日益发展，经济组织将逐渐由纯粹工业生产活动转向经济信息活动。 奈特的这些观点，预见了自20世纪60年代以来被马克卢普和波拉特等人证实的信息经济的发展事实风险转移1）保险 完全保险市场例：假定市场参加者初始资产价值为3500元，且损失1000元的概率为P0.01 则他面临的概率分布为：拥有2500元资产的概率为0.01 拥有3500元资产的概率为0.99 假定保险合同规定每1元可承保10元，且该市场参加者决定花100元购买1000元的保险 那么，当可能性为1的损失发生时，市场参加者的收益为： 35

3、00100010001003400 当损失没有发生时，市场参加者的收益为： 35001003400l不完全保险市场：即投保人在发生损失时从不完全保险市场：即投保人在发生损失时从保险公司获得的补偿略小于投保人稍微努力保险公司获得的补偿略小于投保人稍微努力就能不发生损失所获的受益。就能不发生损失所获的受益。 在一般情况下，保险公司更愿意为社会在一般情况下，保险公司更愿意为社会提供不完全保险市场。提供不完全保险市场。（2）股票 通过股票市场，企业家可以在一定限度上从大量的不可保风险的可能陷井中解脱出来。尽管这种解脱不可能是完全彻底的，但至少使企业的风险损失部分地由企业的股民来承担。企业家做到这一点的

4、要诀是允许他人共同分享企业的利润。风险水平盈利水平决策权 企业盈利是企业承担的风险所致，股票风险水平与盈利水平之间的对等关系形成了现代社会中普遍流行的股份制： 按照股民承担企业风险的份额来决定是否对企业的经营发展具有决策权或具有多大的决策权。同时，按照股民承担风险的份额分享企业利润。l保险市场的限制：可保风险的范围随保险公司经营能力的大小而有所不同，产生了对可保风险的专业和种类上的限制；保险公司对投保人施加的直接控制l股票市场的限制：股票发行数量和流通领域的限制3 3）其他转移形式：）其他转移形式：成本保利合同成本保利合同期货合同期货合同 套期保值就是在期货市场买进（卖出）与现套期保值就是在期

5、货市场买进（卖出）与现货市场交易数量相同、交易地位相反的合约，货市场交易数量相同、交易地位相反的合约，在合约交割日以前平仓，以此来补偿或抵消在合约交割日以前平仓，以此来补偿或抵消现货市场的损益，使交易者的经济效益稳定现货市场的损益，使交易者的经济效益稳定在某一范围内。在某一范围内。有限责任制度（破产法）有限责任制度（破产法）垂直一体化垂直一体化1 12 2 风险决策理论风险决策理论 期望值理论期望值理论 期望效用理论（期望效用理论（expected utility theory） 前景理论前景理论期望货币价值 塞西尔米勒打算购买药品生产商爱丽雷利公司的股票。根据她的估计，如果爱丽雷利公司得到食

6、物与药品管理局的许可，向市场投放其研制出的一种新药，那么此项购买可给她带来 20000美元的收益；相反，如果得不到许可，她估计将会损失12000美元。据她判断，爱丽雷利公司得到和得不到许可的概率都是0.5。 购买股票的期望货币价值为： 200000.5 (-12000) 0.5=4000(美元) 如果决策者重复进行某种投机活动，期望如果决策者重复进行某种投机活动，期望货币价值就是其所赚货币价值就是其所赚( (或所失或所失) )的平均值。的平均值。所以，对决策者来说，期望货币价值是重所以，对决策者来说，期望货币价值是重要的。要的。 例如，如果塞西尔例如，如果塞西尔米勒不断重复购买爱丽米勒不断重复

7、购买爱丽雷利公司股雷利公司股票这种行为票这种行为( (在上述条件下在上述条件下) )，爱丽，爱丽雷利公司有时得到雷利公司有时得到食品与药物管理局的许可，有时得不到。给定上述概食品与药物管理局的许可，有时得不到。给定上述概率，在长期内，得到许可和得不到许可的情况各占一率，在长期内，得到许可和得不到许可的情况各占一半。这样，她将赚得的收益半。这样，她将赚得的收益( (每次购买每次购买) )的均值将是的均值将是40004000美元。美元。期望效用理论（期望效用理论（expected utility theory） 人们是否应该追求期望货币价值最大化人们是否应该追求期望货币价值最大化? ? 在讨论关于

8、塞西尔米勒是否购买股票的问题中，我们假定决策者追求期望货币价值最大化。 但是，决策者可能并不追求期望货币价值最大化，其原因何在呢？ 假如在某一场合下你有两种选择： (l)肯定得到100万美元； (2)从事投掷硬币的赌博活动。如果正面在上，你将获得210万美元，而如果反面在上，你将输掉5万美元。 这种赌博活动的期望货币价值为 0.5210 + 0.5 (-5) = 102.5(万美元) 是否追求最大化的期望货币价值依赖于对风险所持的态度 更符合现实情况的是，不能假设决策者追求最大化的期望货币价值。 需要根据决策者对风险所持的态度为其建立一个所谓的冯纽曼-摩根斯坦效用函数。预期效用最大化预期效用最

9、大化 根据冯纽曼和摩根斯坦所提出的理论，理性的决策者追求预期效用最大化。换句话说，决策者将选择能够给其带来最大预期效用的行动路线。 效用是与决策的一个可能的结果相联系的数 将效用与每一货币价值相联系的原因是，许多人并不认为每一美元都具有相同的重要性。构建效用函数构建效用函数 1、任意设定两个货币值的效用 例如：U(-10) = 0 U(100) = 20 2、请决策者选择，稳赚A数量的货币还是从事投机活动，投机活动可能的结果是第一步设置的货币值。尝试不同的概率，直到找到一个决策者认为确定性收益与投机活动不存在差异的概率。求出A数量货币值对决策者的效用 例如：U(0) = P U(100) +

10、(1P) U(10) 对风险的偏好对风险的偏好 尽管我们可以认为效用随决策者的收入增加而提高，但效用函数的形状可能有在着相当大的差异。这源于人们对风险所持的不同态度。风险厌恶者：决策者的效用随收入的增加风险厌恶者：决策者的效用随收入的增加面增加，但增加率是递减的。面增加，但增加率是递减的。当面对着两种具有相同期望货币价值的风当面对着两种具有相同期望货币价值的风险活动时，他会选择结果较为确定的那一险活动时，他会选择结果较为确定的那一种。种。 风险爱好者：效用随着人们收入的增加而以递增的增加率增加的效用函数。 当面对着两种具有相同期望货币价值的活动时，他喜欢结果不那么确定的活动甚于喜欢结果较为确定

11、的活动。 风险中性者：效用随收入增加而增加的效用函数，但增加率不变，收入和效用之间存在线性关系。 具有这种函数的人是风险中性的。这种人追求期望货币价值最大化，而不考虑风险。 诺贝尔经济学奖得主米尔顿弗里德曼与L.J.萨维奇假设，人们关于收入的冯诺依曼摩根斯坦效用函数的典型形状如上图：(a)如果某人拥有这样的效用函数，在稳赚收入B和某种赚取收入A和C的概率都是0.5的投机活动间，他是否更喜欢前者？(B为A和C的平均值。)(b)在稳赚收入D和某种赚取收人C和E的概率各为0.5的投机活动间，他更喜欢前者吗?(D为C和E的平均值。) 在信息经济学的许多理论中，我们假定在信息经济学的许多理论中，我们假定

12、在某些条件下，选择那种有着最大期望在某些条件下，选择那种有着最大期望货币价值的活动或赌博是合乎理性的。货币价值的活动或赌博是合乎理性的。那么我们知道，这些条件是：决策者必那么我们知道，这些条件是：决策者必须是风险中性的。须是风险中性的。 期望效用理论是是经济学的一大进展，是微观经济学一个重要的奠基石。厌恶风险还是厌恶损失？厌恶风险还是厌恶损失？行为经济行为经济学学Kahneman(丹尼尔卡尼曼)和Tversky做过一个实验：（阿莱斯悖论阿莱斯悖论 ） 请人们在请人们在30003000美元的确定收益和美元的确定收益和80%80%可能的可能的40004000美元美元收益中选择收益中选择 实验的对象

13、往往选择了前者，而不喜欢后者的实验的对象往往选择了前者，而不喜欢后者的2020的的一无所有可能性一无所有可能性 在在80%80%可能的可能的40004000美元损失和美元损失和100100可能的可能的30003000美元美元损益中选择损益中选择 这时这时9292的实验对象决定赌一把的实验对象决定赌一把 不对称出现了：在涉及收益时，我们是风险的厌恶者，不对称出现了：在涉及收益时，我们是风险的厌恶者，但涉及损失时，我们却是风险偏好者但涉及损失时，我们却是风险偏好者 阿莱斯由于提出这一悖论以及与该悖论阿莱斯由于提出这一悖论以及与该悖论相关的对人类选择行为的一系列研究，相关的对人类选择行为的一系列研究

14、，而获得而获得 了了19881988年的诺贝尔经济学奖，年的诺贝尔经济学奖，然而经济学家们，包括阿莱斯本人，并然而经济学家们，包括阿莱斯本人，并没有对这个悖论给出合理的令人信服的没有对这个悖论给出合理的令人信服的解释。解释。 前景理论前景理论（prospect theory， Kahneman&Tversky) ) 前景理论与期望效用理论的区别：前景理论与期望效用理论的区别： 第一，期望效用理论认为，人们对含不确定性第一，期望效用理论认为，人们对含不确定性的经济事件的效用评估是根据该事件给自己带的经济事件的效用评估是根据该事件给自己带来的财富绝对水平作出的，而卡尼曼与特维斯来的财富绝对水平作出

15、的，而卡尼曼与特维斯基这两位心理学家，从大量的认识心理实验的基这两位心理学家，从大量的认识心理实验的结果中发现，人们效用评价是基于一个参照点结果中发现，人们效用评价是基于一个参照点0 0的，是按未来事件带来的结果与参照点的，是按未来事件带来的结果与参照点0 0的偏离幅度与方向来评估的。即按的偏离幅度与方向来评估的。即按（0 0）来评估的。参照点）来评估的。参照点0 0可以是当事可以是当事人当前的财富水平人当前的财富水平. . 第二，卡尼曼与特维茨基从心理实验中发现，人们在第二，卡尼曼与特维茨基从心理实验中发现，人们在“参照点参照点”左右，价值评判的行为是不一致的。若结果左右，价值评判的行为是不

16、一致的。若结果大于大于0 0，则效用函数曲线为凹；若结果小于，则效用函数曲线为凹；若结果小于0 0，则效应函数曲线为凸。这说明，人们对则效应函数曲线为凸。这说明，人们对“赢赢”与与“输输”评价程度并不对称。这种不对称意味着，人们的决策时评价程度并不对称。这种不对称意味着，人们的决策时遵从遵从“损失规避损失规避”准则。而且，人们对于准则。而且，人们对于“赢赢”显示的显示的是是“风险规避风险规避”态度，而对于态度，而对于“输输”，显示的则是，显示的则是“风风险喜欢险喜欢”态度。因此，在态度。因此，在“参照点参照点”上，效用函数有上，效用函数有“拐点拐点” 。 改变人们在评价事物时候所使用的参照点，

17、可以改改变人们在评价事物时候所使用的参照点，可以改变人们的风险偏好。变人们的风险偏好。 假定一家公司面临两个投资决策，投资方案假定一家公司面临两个投资决策，投资方案A肯定可以肯定可以盈利盈利200万。投资方案万。投资方案B有有5O可能性盈利可能性盈利300万，万，50%可能盈利可能盈利100万。万。 如果公司的盈利目标定得比较低，如如果公司的盈利目标定得比较低，如100万，那么方案万，那么方案A看起来好像是多赚了看起来好像是多赚了100万，而万，而B则是要么刚好达到目标，则是要么刚好达到目标，要么多盈利要么多盈利200万。万。A和和B看起来都是获得，员工一般是看起来都是获得，员工一般是风险规避

18、的，会选择方案风险规避的，会选择方案A。 但是如果公司把盈利目标提高到但是如果公司把盈利目标提高到300万，那么方案万，那么方案A就像就像是少赚了是少赚了100万，而万，而B则是要么刚好达到目标，要么少赚则是要么刚好达到目标，要么少赚200万。这个时候两个方案都是损失，所以员工会抱着冒万。这个时候两个方案都是损失，所以员工会抱着冒冒风险，说不定可以达到目标的心理，选择有风险的投冒风险，说不定可以达到目标的心理，选择有风险的投资方案资方案B。 第三，前景理论要求对事件发生的概率本身第三，前景理论要求对事件发生的概率本身再指派一个再指派一个“概率函数概率函数” （）。（）。“概率函概率函数数”对较

19、高的概率指派较小的权数，而对小概对较高的概率指派较小的权数，而对小概率则指派较大的权数。率则指派较大的权数。 卡尼曼与特维茨基认为，这同样是基于真实世卡尼曼与特维茨基认为，这同样是基于真实世界中人们的决策行为，因人们对胜算很大的事界中人们的决策行为，因人们对胜算很大的事件往往认为理所当然，而将其轻视；但对突发件往往认为理所当然，而将其轻视；但对突发的小概率事件则猝不及防，从而将其高度凸现，的小概率事件则猝不及防，从而将其高度凸现，痛加思索。痛加思索。价值函数的四个特征：价值函数的四个特征：单调递增。价值函数是一条单调递增的函数曲线，表现为收益单调递增。价值函数是一条单调递增的函数曲线，表现为收

20、益越大价值越高，或损失越大价值越低。并且，在任何情况下，越大价值越高，或损失越大价值越低。并且，在任何情况下，收益总是好于损失。收益总是好于损失。价值函数考察的是增量，而不是存量。价值函数是相对于不同价值函数考察的是增量，而不是存量。价值函数是相对于不同参考点的收益或损失水平，而不是传统理论所重点考察的期末参考点的收益或损失水平，而不是传统理论所重点考察的期末总收益或总损失。没有收益或损失（总收益或总损失。没有收益或损失（x=0 x=0），则就没有价值），则就没有价值（v(x)=0v(x)=0）。）。价值函数是价值函数是S S型曲线。价值函数是以原点为中心向收益和损失型曲线。价值函数是以原点为

21、中心向收益和损失两个方向偏离的反射状曲线，呈两个方向偏离的反射状曲线，呈S S型。当收益出现时，价值函型。当收益出现时，价值函数是凸函数，反映了投资者对风险的厌恶倾向（数是凸函数，反映了投资者对风险的厌恶倾向（x0 x0，v v(x)0(x)0）；当损失出现时，价值函数是凹函数（）；当损失出现时，价值函数是凹函数（x0 x0(x)0），反映了投资者对风险偏好的倾向。），反映了投资者对风险偏好的倾向。损失部分的斜率绝对值比收益部分的斜率绝对值要大。价值函损失部分的斜率绝对值比收益部分的斜率绝对值要大。价值函数曲线表现在数曲线表现在S S型图形中，型图形中，v v(-x)v(-x)v(x)(x)，

22、x0 x0，即在同等大，即在同等大小的收益和损失中，损失相对应的斜率的绝对值要大于收益相小的收益和损失中，损失相对应的斜率的绝对值要大于收益相对应的斜率的绝对值。对应的斜率的绝对值。1 13 3 信息信息 完全信息、不完全信息完全信息、不完全信息 公共信息、私人信息公共信息、私人信息 对称信息、不对称信息对称信息、不对称信息 完全信息、不完全信息完全信息、不完全信息 所谓完全信息，就是市场参加所谓完全信息，就是市场参加者对于某种经济环境状态的全部知者对于某种经济环境状态的全部知识。在现实经济中，没有人能够拥识。在现实经济中，没有人能够拥有各个方面经济环境状态的全部知有各个方面经济环境状态的全部

23、知识。识。公共信息与私人信息公共信息与私人信息 公共信息是指这样一种信息：所有的相关信息公共信息是指这样一种信息：所有的相关信息都能被所有的市场参加者获取。都能被所有的市场参加者获取。 私人信息是指个别市场参加者所拥有的具有独私人信息是指个别市场参加者所拥有的具有独占性质的市场信息占性质的市场信息 一般认为，私人信息可以划分为三种类型：一般认为，私人信息可以划分为三种类型：（1 1）个人自身特征的知识，如个人身体状况或工作）个人自身特征的知识，如个人身体状况或工作能力等；能力等；（2 2）个人行为的知识，如努力程度、工作热情等；）个人行为的知识，如努力程度、工作热情等；（3 3）个人对环境状态

24、的理解和认识方面的知识）个人对环境状态的理解和认识方面的知识共同知识共同知识 用比较直观但并不很严格的说法用比较直观但并不很严格的说法/ /共同知共同知识识“就是每个人都知道的事实，每个人就是每个人都知道的事实，每个人都知道每个人都知道的事实，每个人都都知道每个人都知道的事实，每个人都知道每个人都知道每个人都知道的事知道每个人都知道每个人都知道的事实实因而，因而，“共同知识共同知识”是一个关于是一个关于知识的无限推理链。知识的无限推理链。 通常来说，某些事实或事件，世界的某些状态通常来说，某些事实或事件，世界的某些状态要成为某些人的要成为某些人的“知识知识 并不难并不难; ;要成为某些人要成为

25、某些人“都具有的知识都具有的知识”，也不算很困难，因为只需，也不算很困难，因为只需要这些人都有获得这些事实或状态相关信息的，要这些人都有获得这些事实或状态相关信息的，可以是各自独立和不相关的条件和机会，以及可以是各自独立和不相关的条件和机会，以及自身有识别这些信息的基本能力就可以了。自身有识别这些信息的基本能力就可以了。 任何事实或事件任何事实或事件. .或者世界的某些状态要成为在特或者世界的某些状态要成为在特定范围内的定范围内的“共同知识共同知识”，则要困难得多，则要困难得多 要求所有人都能够获得相关信息要求所有人都能够获得相关信息 对信息具有识别能力对信息具有识别能力 要求所有的这些信息渠

26、道都是相互了解的要求所有的这些信息渠道都是相互了解的 了解这些信息渠道的渠道也必须是大家都相互了解的了解这些信息渠道的渠道也必须是大家都相互了解的 所有人的识别能力都必须是相互都了解的所有人的识别能力都必须是相互都了解的 相互之间有足够的信心相互之间有足够的信心 共同知识的来源（共同知识的来源（1 1） 如果所有人都通过同一公开渠道了解到如果所有人都通过同一公开渠道了解到某一个事件，那么这个事件一般可以理某一个事件，那么这个事件一般可以理解为这些人中间的共同知识。解为这些人中间的共同知识。 公共事件是共同知识最明显的侯选者公共事件是共同知识最明显的侯选者 人们获取这些信息的主观意识和能力人们获

27、取这些信息的主观意识和能力 任何一人对信息的错误理解，或者缺乏任何一人对信息的错误理解，或者缺乏对多层次交互理性的意识，或者怀疑其对多层次交互理性的意识，或者怀疑其他人没有足够理解能力或意识，都会使他人没有足够理解能力或意识，都会使得共同知识定义中的推理链在有限的层得共同知识定义中的推理链在有限的层次，或者很低级的层次就中断，从而不次，或者很低级的层次就中断，从而不符合共同知识的意义。符合共同知识的意义。 共同知识的来源（共同知识的来源（2 2） 人们自己创造的事件，如博弈的规则和合同人们自己创造的事件，如博弈的规则和合同 关于人的本性的某些信念关于人的本性的某些信念 如果几个人进行长时间的对

28、话或相互观察，那如果几个人进行长时间的对话或相互观察，那么他们各自将要做什么，经常会成为他们中间么他们各自将要做什么，经常会成为他们中间的共同知识，即使他们各自行为的理由可能仍的共同知识，即使他们各自行为的理由可能仍然很难分辨。然很难分辨。 共同知识显然是一种很高的要求，事实共同知识显然是一种很高的要求，事实上许多情况下这种假设很难成立。因此上许多情况下这种假设很难成立。因此有时必须考虑更符合现实的、人们之间有时必须考虑更符合现实的、人们之间的知识或交互知识水平的概念。这就是的知识或交互知识水平的概念。这就是“N N级知识级知识 等概念。等概念。“N N级知识级知识 实际上实际上就是关于共同知

29、识的无限推理链，只成就是关于共同知识的无限推理链，只成立前面立前面N N级意义上的交互知识。级意义上的交互知识。共同知识的意义共同知识的意义 共同知识的存在或出现，都在帮助某些共同知识的存在或出现，都在帮助某些人从似乎没有信息的地方，发现信息和人从似乎没有信息的地方，发现信息和作出正确的判断方面起了很大的作用作出正确的判断方面起了很大的作用 信息结构中存在的信息结构中存在的“共同知识共同知识”具有的具有的价值和作用价值和作用 “共同知识共同知识”与与“知识知识”或者或者“都具有都具有的知识的知识”之间存在的是信息结构方面本之间存在的是信息结构方面本质性的差异。质性的差异。共同知识的意义共同知识的意义 由于现代社会经济活动是以人们的推理、由于现代社会经济活动是以人们的推