投研培训资料学习教案

1、会计学1投研培训资料投研培训资料第一页，共28页。关于(guny)我们和我诺德基金管理有限公司成立于2006年，是国内首家著名高校（清华大学）背景的基金管理公司，总部位于上海陆家嘴，注册资本1亿元，是中国证监会批准设立的第57家基金管理公司。截至2017年6月30日，公司近120人的团队管理超170亿元资产。作为专业的资产管理公司，诺德基金自成立以来，坚持“以稳健的投资管理，为客户提供卓越的理财服务”为使命，秉承着“稳扎稳打、自我革新”的经营理念，崇尚“以人为本”的用人(yng rn)宗旨，以价值创造为根本出发点，以市场为导向，以客户为中心，努力为客户创造稳定且持续的“低风险收益”，从而获得客

2、户的长期信任和托付，用实际行动践行“一诺千金、厚德载物”的企业文化。所获荣誉(rngy)诺德成长优势混合型基金荣获2016年东方财富风云榜最受欢迎权益类公募基金第一名；诺德成长优势混合型基金荣获证券时报第12届中国基金业明星基金奖“2016年度积极混合型明星基金“胡志伟 总经理南京大学经济学硕士；20年相关行业及证券行业从业经验；曾任职于华泰证券、亚洲控股有限责任公司；2005年8月加入诺德基金，先后担任投资研究部行业研究员、基金经理、投资研究部经理、投资总监等职务，具有特许金融分析师（CFA）资格；现任诺德基金管理有限公司总经理。历任诺德成长优势股票型基金、诺德价值优势股票型基金、诺德周期策

3、略股票型基金基金经理。第1页/共28页第二页，共28页。理解(lji)价格变化的核心P=E*PE市场(shchng)从短期来看是一台投票机，但从长期来看则是一台称重机。 -本杰明格雷厄姆第2页/共28页第三页，共28页。研究的基本(jbn)框架和目标宏观(hnggun)行业(hngy)公司自上而下自下而上（自下没上）研究的总体目标：研究的总体目标：1、理解、跟踪宏观经济所处的位置2、判定行业在生命周期中所处位置以及行业间/内的动态竞争和协同关系3、定位行业中主要公司的地位以及发展态势4、核心目标是找到特定阶段具备增长动力的行业和公司第3页/共28页第四页，共28页。宏观(hnggun)研究经济

4、形势经济增长就业价格国际收支企业效益增长能力盈利能力资金(zjn)供求货币供应量杠杆幅度利率和汇率政策取向(q xin)与调整增长vs结构开放vs封闭宽松vs紧缩财政vs货币第4页/共28页第五页，共28页。宏观因素(yn s)对市场的影响第5页/共28页第六页，共28页。宏观因素(yn s)对市场的影响第6页/共28页第七页，共28页。大类资产配置(pizh)美林时钟第7页/共28页第八页，共28页。大类资产(zchn)配置实践第8页/共28页第九页，共28页。大类资产(zchn)配置实践第9页/共28页第十页，共28页。大类资产配置(pizh)实践第10页/共28页第十一页，共28页。行业

5、(hngy)的生命周期第11页/共28页第十二页，共28页。行业(hngy)研究框架行业行业(hngy)(hngy)研究的框架研究的框架：1 1、行业、行业(hngy)(hngy)在人口、在人口、社会、技术发展趋势中的位社会、技术发展趋势中的位置置2 2、行业、行业(hngy)(hngy)在当前经在当前经济、政策周期中的位置济、政策周期中的位置3 3、行业、行业(hngy)(hngy)的壁垒和的壁垒和周期特性周期特性4 4、行业、行业(hngy)(hngy)现状的稳现状的稳定性定性5 5、行业、行业(hngy)(hngy)（子行业（子行业(hngy)(hngy)）在产业链环节）在产业链环节中的

6、位置中的位置第12页/共28页第十三页，共28页。行业(hngy)研究举例房地产第13页/共28页第十四页，共28页。行业研究(ynji)举例智能手机第14页/共28页第十五页，共28页。产业链环节(hunji)的兴衰原材料电池(dinch)部件和电池(dinch)管理系统新能源整车充电设施(shsh)和车辆运营天齐锂业赣锋锂业华友钴业寒锐钴业新宙邦江苏国泰沧州明珠国轩高科比亚迪上汽集团广汽集团江淮汽车杉杉股份奥特迅万安科技万马股份第15页/共28页第十六页，共28页。挑选(tioxun)一个/一组公司强周期行业强周期行业1）挑弹性）挑弹性(tnxng)大的：成本低的、策略顺的、烂到底的大的：

7、成本低的、策略顺的、烂到底的成长性行业成长性行业1）挑增速快的：卡位准确、战略激进、壁垒高）挑增速快的：卡位准确、战略激进、壁垒高弱周期行业弱周期行业1）挑会计利润释放期和博弈期）挑会计利润释放期和博弈期好企业必备的共性：管理层靠谱、稳定好企业必备的共性：管理层靠谱、稳定第16页/共28页第十七页，共28页。EPS测算(c sun)从收入到利润从收入到利润(lrn)：主营收入主营收入 - 营业成本营业成本毛利毛利 -营业费用、管理费用、财务费用营业费用、管理费用、财务费用营业利润营业利润(lrn) +/- 营业外收支营业外收支利润利润(lrn)总额总额 - 所得税所得税净利润净利润(lrn)关

8、于关于E：1、对当年、次年的、对当年、次年的EPS有预期；有预期；2、对、对EPS的季度分布的季度分布(fnb)有预期；有预期；3、“方向对方向对”比比“数据准数据准”重要；重要；4、如果能与市场预期有差异则最好。、如果能与市场预期有差异则最好。第17页/共28页第十八页，共28页。投资(tu z)目标相对收益相对收益跟某个指数比跟某个指数比跟某组同行比跟某组同行比绝对绝对(judu)收益收益一定不赔钱一定不赔钱基本不赔钱基本不赔钱某个设定的收益率某个设定的收益率容忍一定亏损的绝对容忍一定亏损的绝对(judu)收益收益设定整体亏损幅度，分次利用设定整体亏损幅度，分次利用但是，客户的要求通常是但

9、是，客户的要求通常是市场跌要绝对市场跌要绝对(judu)收益，市场涨要相对收益收益，市场涨要相对收益不能亏钱还要赚大钱不能亏钱还要赚大钱第18页/共28页第十九页，共28页。CPPI举例(j l)CPPI举例：举例：某一年期产品规模某一年期产品规模10亿元，各种收费总和亿元，各种收费总和2%。根据当前债券市场状况，投资根据当前债券市场状况，投资9亿元于期限匹配亿元于期限匹配(ppi)的中等评级债券，到期收益率的中等评级债券，到期收益率5%。即，当产品结束时，可以无风险地收到。即，当产品结束时，可以无风险地收到9亿元本金以及亿元本金以及4500万元利息，扣除产品费用万元利息，扣除产品费用10亿亿

10、*2%=2000万后，净利润为万后，净利润为2500万。万。将剩余的将剩余的1亿元本金投资于股票，能承担的最大亏损为亿元本金投资于股票，能承担的最大亏损为2500万万/1亿亿=25%，这是能承受的最大亏损。依据市场情况，一次或分次投入，获利的情况下加大股票仓位（通过减持债券或者利用杠杆）；在这个安全垫亏完的情况下停止操作，在产品结束时，收到债券利息，保证产品不赔钱。，这是能承受的最大亏损。依据市场情况，一次或分次投入，获利的情况下加大股票仓位（通过减持债券或者利用杠杆）；在这个安全垫亏完的情况下停止操作，在产品结束时，收到债券利息，保证产品不赔钱。第19页/共28页第二十页，共28页。理解(l

11、ji)投资/交易方法称重机称重机价值价值投资投资(tu z)(tu z)左侧左侧拐点拐点投票机投票机炒作炒作投机投机(tuj)(tuj)右侧右侧趋势趋势第20页/共28页第二十一页，共28页。一个(y )涨跌过程中的交易第21页/共28页第二十二页，共28页。投资/交易目标(mbio)、手段、客观约束条件的匹配厘清目标、手段、时间、资源上的约束理解这是一个概率游戏判断大势少部分时间是大牛市/大熊市多数时间是震荡分批使用资源，避免(bmin)毕其功于一役的博弈仓位管理止损寻找符合策略需求的标的强周期/成长前期更适合右侧（趋势）弱周期/成长后期更适合左侧（拐点）第22页/共28页第二十三页，共28页。弱周期(zhuq)案例贵州茅台第23页/共28页第二十四页，共28页。强周期案例(n l)-鞍钢股份第24页/共28页第二十五页，共28页。技术(jsh)分析技术分析同样是个概率问题技术分析同样是个概率问题基本面因素基本面因素(yn s)强于技术面强于技术面粗线条的有效于精细的粗线条的有效于精细的简单、大众化的优于复杂、专业化的简单、大众化的优于复杂、专业化的长周期的胜于短周期的长周期的胜于短周期的-用于判断市场状态用于判断市场状态第25页/共28页第二十六页，共28页。投资(tu z)的核心目标、手段、