宏观经济分析

1、宏观经济分析宏观经济分析n宏观经济分析的意义与方法 n在做宏观经济分析之前，我们应当明确的是，只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策因素的变化，才能抓住证券投资的市场时机。n同时，证券市场的投资价值与国民经济的整体素质、结构变动息息相关。n因此，证券投资者必须认真分析宏观经济政策，掌握其对证券市场的影响力度与方向，以准确把握整个证券市场的运动趋势和各个证券品种的投资价值变动方向。n宏观经济分析的基本方法包括总量分析法总量分析法和结构分结构分析法析法。 评价宏观经济形势的基本变量评价宏观经济形势的基本变量 nGDP与经济增长率 n货币供应量 n失业率 n通货膨胀率 n利率 n汇

2、率 n财政收支 n国际收支 n固定资产投资规模 GDP与经济增长率与经济增长率 nGDP是指在一国的领土范围内，本国居民和外国居民在一定时期内所生产的、以市场价格表示的产品和劳务的总值。在宏观经济分析中，GDP指标占有非常重要的地位，具有广泛的用途。GDP的持续、稳定增长是政府着意追求的目标。 GDP与与宏观经济的关系宏观经济的关系经济增长率经济增长率与宏观经济的关系与宏观经济的关系n经济增长率也称经济增长速度，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。n经济增长率并非越高越好。例如，对于发达国家来说，其经济发展总水平已经达到相当的高度，经济发

3、展总水平的提高就显得比较困难；对经济尚处较低水平的发展中国家而言，其经济发展速度反而有可能达到高速甚至超高速增长，这时反而需要警惕宏观经济的过热态势。 货币供应量货币供应量与宏观经济的关系与宏观经济的关系n货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映着中央银行货币政策的变化，对企业生产经营、金融市场，尤其是证券市场的运行和居民个人的投资行为有重大的影响。n在评价货币供应量指标的时候，我们可以发现货币供应量被划分为一些不同的层次。从我国现行的统计制度看，M0指流通中现金，M1指狭义货币供应量，M2指广义货币供应量。n中央银行可以通过增加或减少货币供应量控制货币市场，实现对

4、经济的干预。（派生存款银行家成功的奥秘）失业率失业率与宏观经济的关系与宏观经济的关系n失业率是指劳动力中失业人数所占的百分比，其本身则是现代社会的一个主要问题。当失业率很高时，资源被浪费，人们收入减少；在此期间，经济的问题还可能影响人们的情绪和家庭生活，进而引发一系列的社会问题。 通货膨胀率通货膨胀率与宏观经济的关系与宏观经济的关系n通货膨胀率是指物价指数总水平与国民生产总值实际增长率之差，即： 通货膨胀率通货膨胀率= =物价指数总水平物价指数总水平- -国民生产总值实际增国民生产总值实际增长率长率，n通货膨胀率对社会经济能够产生很多负面影响，如扭曲商品的相对价格，降低资源配置效率，促发泡沫经

5、济，损害一国的经济基础和政权基础。 我们把年通胀率低于10%的通货膨胀称为温和的通货膨胀，达到两位数的通货膨胀被成为严重的通货膨胀，恶性通货膨胀则指三位数以上的通货膨胀。 利率利率与宏观经济的关系与宏观经济的关系n利率是指在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的利息额与所贷资金额的比率比率。利率的波动反映出市场资金供求的变动情况。n在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现。在经济持续繁荣增长时期，因为资金供不应求，所以利率上升；当经济萧条、市场疲软时，利率会随着资金需求的减少而下降。 汇率汇率与宏观经济的关系与宏观经济的关系n汇率是指外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。(直接标价法、间

6、接标价法)一国的汇率会因该国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等的变化而波动；反之，汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并影响一国的经济发展。n特别是在当前国际分工异常发达、各国间经济联系十分密切的情况下，汇率的波动对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都产生着重大影响。（索罗斯） 财政收支财政收支与宏观经济的关系与宏观经济的关系n财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。核算财政收支总额是为了进行财政收支状况的对比。收大于支是盈余，收不抵支则出现财政赤字。如果财政赤字过大，就会引起社会总需求和膨胀和社会总供求的失衡。 国际收支国际收支与宏观经济的关系与宏观经济的关系n国

7、际收支一般是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。n国际收支项目包括经常项目和资本项目。经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况（进出口顺差、逆差）；资本项目则集中反映一国同国外资金往来的状况，反映着一国利用外资和偿还本金的执行情况。 固定资产投资规模固定资产投资规模与宏观经济与宏观经济的关系的关系n固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业固定资产再生产中投入资金的数量。n投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定因素 宏观经济运行宏观经济运行 对证券市场影响的途径对证券市场影响的途径 n公司经营效益 n居民收入水平 n投

8、资者对股价的预期 n资金成本 宏观经济变动宏观经济变动与证券市场波动的关系与证券市场波动的关系 n问题：问题：20世纪80年代初，父辈的工资不超过3位数，而今广州工人的平均工资水平超过1000元，80年代初40多元人民币就能养活1家3口。现在400元恐怕连养活一个人都困难，其中原因是什么？n（货币的时间价值、通货膨胀的预期、工资-价格螺旋） 通货变动通货变动与证券市场波动的关系与证券市场波动的关系 n包括通货膨胀和通货紧缩n通货膨胀的原因：n1，货币供给的增加基本原因n2，需求拉动通货膨胀n3，成本推动通货膨胀n通货膨胀的危害：n1，对那些靠固定货币收入维持生活的人比例n2，通货膨胀对储蓄者不

9、利n3，对债权人不利 通货膨胀通货膨胀与证券市场波动的关系与证券市场波动的关系 n温和的通货膨胀（产品价格上升工资、资源价格的增长，有利于就业）对股价的影响较小。通货膨胀提高了对债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。n如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，股价也将持续上升。 n严重的通货膨胀是很危险的，经济被严重扭曲，货币加速贬值，人们会囤积商品、购买房地产以期望保值，导致资金流出金融市场，引起股价和债券价格下跌。企业筹集不到必需的生产资金，原材料、劳务价格飞涨，企业经营成本增加，盈利水平下降，甚至出现亏损、倒闭。n政府往往不会长期容忍通货膨

10、胀存在，将运用宏观经济政策来抑制通货膨胀，改变资金流向及企业利润，从而影响股价n通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化，引起财富和收入的再分配。劳动力附加值高的及自有资金投入低的公司受益，股票价格上涨，受损失的公司股票价格下跌。 n通货膨胀还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响。n通货膨胀使得各种商品具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而影响对股息的预期，并增大获得股息的风险，从而导致股价下跌。 通货紧缩通货紧缩与证券市场波动的关系与证券市场波动的关系 n定义：市场中大多数商品价格持续下跌，物价指数持续滑落。

11、n通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。n从消费者的角度来说：通货的持续紧缩，使消费者对物价的预期值下降，而更多的持币待购，推迟购买。n对投资者来说，通货紧缩将使目前的投资在将来投产后，产品价格比现在还低，并且投资者预期未来工资下降，这会使投资者更加谨慎，或推迟原有计划。n消费和投资的下降减少了总需求，使物价继续下降，步入恶性循环。n从利率角度分析，通货紧缩形成了利率下调的稳定预期，从而降低社会的投资预期收益率导致有效需求和投资支出进一步减少，工资降低，失业增多，企业的效益下滑，居民收入减少，引致物价更大幅度的下降，使得股票债券及

12、房地产等资产价格大幅度下降，银行资产状况严重恶化。而经济危机与金融萧条出现反过来大大影响了投资者对证券市场的信心。 GDPGDP变动（经济增长）变动变动（经济增长）变动与证券市场波动的关系与证券市场波动的关系 n持续、稳定高速的GDP增长 证券价格上涨 n高通胀下GDP增长证券价格下跌n宏观调控下的GDP减速增长 证券价格平稳上升n转折性的GDP变动（看情形） 经济周期变动变动经济周期变动变动与证券市场波动的关系与证券市场波动的关系 n繁荣阶段：股价不断上涨，价格高企n衰退阶段：股价上涨无力，价格回落n萧条阶段：股价大幅度下跌，股市无人 问津n复苏阶段：股价触底，价格不再下跌 财政政策变动财政

13、政策变动与证券市场波动的关系与证券市场波动的关系 n财政政策的手段包括：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。 n财政政策的种类包括扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。扩张性财政政策的手段包括减少税收、扩大财政支出、减少国债发行和增加财政补贴等。扩张性财政政策通常用于刺激经济发展。紧缩性财政政策的手段与运用则恰好相反。 货币政策变动货币政策变动与证券市场波动的关系与证券市场波动的关系 n货币政策的工具可以分为一般性政策工具（包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）和选择性政策工具（包括直接信用控制、间接信用指导等）。 n货币政策可以分为紧的货币政策和松的货币政策。紧的货币政策的手段包括增加税收、提高税率、减少货币供应量、提高利率、加强信贷控制等。如果市场物价上涨、需求过度、经济过度繁荣，被认为是社会总需求大于总供给，中央银行就会采取紧缩货币的政策以减小需求。松的货币政策的手段与运用则恰好相反。 收入政策变动收入政策变动与证券市场波动的关系与证券市场波动的关系 n收入政策指对工资与物价的控制，政府为了降低一般价格水平上升的速度，而采取的强制性