金融学PPT—资源的时间配置

1、l第4章资源的时间配置：储蓄与消费的选择l4.1储蓄的性质及其形式l4.2储蓄的动机l4.3储蓄与消费的选择l4.4生命周期储蓄计划.4.资源的时间配置 4.1储蓄的性质及其形式4.1-1储蓄的性质 l储蓄不等于储蓄存款(不消费就是储蓄.)l当期收入中未被消费的部分都叫做储蓄。l储蓄可以分为正储蓄(延期到未来某时期消费)与负储蓄(把未来收入提前到现在消费)。 按主体，储蓄分为：按主体，储蓄分为：l居民储蓄：个人和家庭当期可支配收入中未被用于消费的部分。 l企业储蓄：企业的收入超过了他们对工资、税、利息以及红利的支付时，也就形成了企业储蓄 l政府储蓄：是不包括政府债务收入在内的财政收入与政府的消

2、费性支出之差，与财政盈余/赤字有明显的区别，后者是指政府的财政收入与全部财政支出之间的差额，其中财政支出不仅包括政府消费，还包括政府的投资性支出。 l居民储蓄、企业储蓄和政府储蓄合称为国民总储蓄；l国民净储蓄：国民总储蓄与固定资本折旧之差额。国民净储蓄代表国民财富的净积累。0200004000060000中国国民总储蓄、固定资本折旧和净储蓄 单位：亿元总国民储蓄30916 31266 34194 37503 42213 54237固定资本折旧 11981 13209 14972 16779 18494 21551净国民储蓄18935 18057 19222 20723 23719 326851

3、99819992000200120022003总储蓄率总储蓄率l国民储蓄率就是一个国家的国内总储蓄与国民可支配收入之比。l国民储蓄率上升，那么，促进国内经济发展的资本形成就有更可靠的资金来源；反之，如国民储蓄率下降，或处于较低的水平，那么，国内经济发展就不得不更多地依靠国外储蓄。 中国的国民储蓄率与资本形成率 单位：%303234363840424446485019781980198219841986198819901992199419961998200020022004国民储蓄率资本形成率(投资率)4.1-2储蓄的形式储蓄的形式l储蓄分为金融储蓄和实物储蓄。l金融储蓄金融储蓄就是以有价证券、

4、银行存款、现金等金融资产形式而存在的储蓄。l实物储蓄实物储蓄就是诸如住房、耐用消费品和存货等形式的储蓄。 金融储蓄与实物储蓄的比较金融储蓄与实物储蓄的比较：l金融储蓄的成本较低。l金融储蓄还可能获得一定的利息收入，只要通货膨胀率不超过名义利率，金融储蓄还会增值；实物储蓄会受到物理折旧和精神折旧的影响不断地贬值。l更重要的是，从宏观上考虑，金融储蓄更有利于金融剩余在空间上的重新配置。l实物储蓄主要体现在耐用消费品和其它存货投资上，因此，金融储蓄更有利于资本形成，推动经济增长。 中国居民金融储蓄结构（1979-2004）-20%0%20%40%60%80%100%19791981198319851

5、98719891991199319951997199920012003保险股票企业债国债存款现金4.2储蓄的动机l交易动机：为了应付未来消费支出而进行的储蓄。 l谨慎动机：为预防未来不测之需而进行的储蓄 l投资动机：为了使未来得到更多的消费和收入也可能会进行一些储蓄 中国居民储蓄动机4.3储蓄与消费的选择 4.3-1可支配收入、消费和储蓄可支配收入、消费和储蓄l决定消费与储蓄的最主要的经济变量就是可支配收入 。可支配收入是总收入中扣除所得税后的余额。一般说来，可支配收入越高，消费支出越高，但同时储蓄总额也会越多。 l当期消费支出与收入之比叫做消费倾向消费倾向。l当期收入中用于储蓄所占的比例叫储

6、蓄倾向储蓄倾向。 l当可支配收入增加一个单位时，消费支出增加的数量就是边际消费倾向。 l当可支配收入增加一个单位时，储蓄增加的数量就是边际储蓄倾向。l一般说来，可支配收入越高，边际消费倾向越低，边际储蓄倾向则会越高；反之，可支配收入越低，边际消费倾向会越高，边际储蓄倾向则会越低。所以，当人们的可支配收入越高时，储蓄在收入中所占的比重就会越高。(美国?) 中国的最终消费率5052545658606264666819781980198219841986198819901992199419961998200020022004恒久性收入理论恒久性收入理论l弗里德曼提出了恒久性收入假说，强调对人们的消费

7、与储蓄的选择具有重要影响的不是当期的绝对收入，而是一生中的恒久性收入。 l恒久性收入是指一个人在一生中每个时期的平均收入。一些意外的临时性收入不会使人们突然间增加他们的消费支出，人们会把超出恒久性收入的临时性收入的主要部分都用于储蓄。 绝对收入与恒久性收入理论的不同政策含义绝对收入与恒久性收入理论的不同政策含义：l根据绝对收入理论，政府减税会引起消费者可支配收入的增加，从而引起消费支出的增加，但储蓄倾向会上升；(消费一定增加);反之，政府增加税收则会引起消费者可支配收入的减少，从而引起消费支出的减少，但储蓄倾向反而会下降。l根据恒久性收入理论，当政府减少税收时，只有减税被认为能够引起消费者长期

8、可支配收入的增加时，消费支出才会增加(消费不一定增加)；反之，当政府增加税收入，只有增税被认为能够引起消费者长期可支配收入的减少时，消费支出才会减少。 生命周期储蓄生命周期储蓄 在一生中所挣得的收入的时间分布是不均匀的，参加工作之前或退休后就基本上没有收入或收入极低，在一生中收入的取得和支出的时间分布具有不一致性。人总是试图把自己一生的全部收入在各个时期做出消费和储蓄的最佳分配。一般地，在年轻时和年老时的收入水平相对较低，在中年时的收入水平相对较高。为实现一生消费的效用最大化，人们会尽可能使他一生中的消费保持恒定，因此，从总体上说，在一生中，虽然收入是不稳定的，但消费却是稳定的，相应地，储蓄倾

9、向却会随收入的波动而不断地变化。 生命周期内储蓄余额的变动生命周期内储蓄余额的变动l根据人生周期储蓄理论，人口结构的变化对一国总储蓄率有重要影响。l适龄劳动人口所占比重上升，一国的总储蓄率可能会上升。l适龄劳动人口和劳动参与率的上升所带来的国民储蓄率的上升，叫“人口红利”中国人口结构中国人口结构 单位：单位：%中国人口自然增长率46810121416181978198119831985198719891991199319951997199920012003中国的劳动力参与率与储蓄率 单位：%3237424752576219791981198319851987198919911993199519

10、971999200120032005劳动力参与率储蓄率消费与储蓄的棘轮效应：相对收入假说消费与储蓄的棘轮效应：相对收入假说 相对收入假说认为，一个人的消费在其收入中所占的比例，取决于他在收入分配中所处的位置，收入水平低于平均水平的人，其消费倾向就高，这是因为用较低的收入就可维持既定的平均消费标准。反之，则反是。 消费不可逆性。这意味着，储蓄在收入中所占比例取决他现期收入和从前高峰收入的相对水平。现期收入对于从前的高峰收入上升时，储蓄在收入中所占的比例会上升；反之，现期收入相对于从前的高峰收入下降时，储蓄在收入中所占的比例会下降。过去的短期消费对未来的长期消费倾向的下降具有一定有阻碍作用，这就是

11、棘轮效应。 财富财富 如果收入水平相同但积累的财富不同，那么，财富较多的人的消费倾向会高些，储蓄倾向则低些；反之，财富较少的人的消费倾向会低些，储蓄倾向则会高些。 因财富差异而导致不同的消费倾向和储蓄倾向就叫财财富效应富效应。 财富效应影响消费倾向的原理是：当其他条件相同时，一个人的储蓄越多，他积累更多金钱的愿望就越小。 消费信贷与储蓄消费信贷与储蓄金融对消费的平滑作用：l当个人未来的预期收入比现期收入高时，就需要一种金融机制能够使他均等安排其生命期内的收入，保证消费者将未来的收入提前在现期支取。这就是消费信贷的作用。l个人未来的预期收入低于现期收入时，就需要储蓄来平滑生命期收入。 消费信贷约

12、束消费信贷约束：由于信息不对称，银行为了尽可能地减少由此带来的信用风险，常常会进行信用配给，消费者的消费信贷需求只能得到部分的满足，有时甚至根本得不到满足。这种消费信贷完全称为金融约束型的消费信贷不完全。消费信贷的制度供给不足，即一些发展中国家在金融制度的安排上，并没有将消费信贷提到应有的地位予以重视，消费信贷没有纳入政府正规金融体系之中，消费者根本不可能从有组织的银行体系中得到消费信贷。将这种消费信贷市场不完全称为金融抑制型的消费信贷不完全。 消费信贷对储蓄的影响消费信贷对储蓄的影响 如果得不到应有的消费信贷，那么，人们的选择就受到了极大地限制。在存在消费信贷配额时，人们的消费，尤其是对一些

13、价值量特别大的耐用消费品的选择就严格地依赖于人们当前的收入有以前积累的财富。但消费信贷就可以改变这种状况。故，消费信贷会影响消费与储蓄。 中国的情况中国的情况图4-5 中国居民金融储蓄率与流动性约束之间的关系 单位：%05101520253035199219931994199519961997199819992000200120022003金融储蓄率对个人贷款占银行贷款的比重美国的情况美国的情况美国居民借款占非金融部门借款的比重15.00%25.00%35.00%45.00%55.00%65.00%75.00%197819801982198419861988199019921994199619

14、98200020022004美国居民储蓄率 单位：%02468101219781980198219841986198819901992199419961998200020022004制度变迁、不确定性与储蓄制度变迁、不确定性与储蓄 从计划经济向市场经济过渡增加了不确定性。不确定性的增加会增加人们的预防性储蓄。预防性储蓄就是指风险厌恶的消费者为预防未来收入水平的不确定性导致消费水平的急剧下降，或意外支出的大量增加而进行的储蓄。如果有了较高的储蓄额，当人们面临这类冲击时，储蓄就起到了非常有用的缓冲作用。 降低利率一定会减少消费增加储蓄吗？降低利率一定会减少消费增加储蓄吗？利率主要通过两条途径直接影

15、响消费：当人们通过借款消费时，借款的成本越低，消费者越愿意通过借款为消费者进行融资。消费者财富会对消费支出产生直接的影响。而利率的变化会影响消费者的财富。这是因为，债券价格与利率负相关。利率越低，债券价格越高，资产的现值或市场价格就上升。因此，市场利率越低，财富的市场价值就越高，鼓励人们多消费。这就是财富效应。 降低利率一定会减少消费增加储蓄吗？降低利率一定会减少消费增加储蓄吗？ 利率变动具有两个效应：利率越高，增加的未来消费也就越多，这就会鼓励更倾向于储蓄，这就是提高利率的替代替代效效应应。(替代就不消费) 较高的利率也增加了将来的利息收入，现在你只需只需要较小较小的本金储蓄，就能满足你未来

16、特定的支出，因此，这又会鼓励你增加当期的消费，减少未来的储蓄，这就是提高利率的收入效应收入效应。(收入就消费) 提高利率是否使储蓄倾向更高则要取决于替代效应和收入效应的相对大小。 如果替代效应大于收入效应，那么，提高利率会使你的储蓄倾向会上升； 反之，如果替代效应小于收入效应，那么，提高利率反而会使你的储蓄倾向下降，增加当期的消费。 实际利率与金融储蓄率之间的关系实际利率与金融储蓄率之间的关系图4-6 中国居民金融储蓄率与实际利率 单位：%-20-15-10-50510152025301979198119831985198719891991199319951997199920012003金融储

17、蓄率实际利率经济之外的一些因素经济之外的一些因素 ：文化习惯习俗 宗教4.4国民储蓄变动的宏观经济影响国民储蓄变动的宏观经济影响储蓄的重要性储蓄的重要性l为经济发展提供资金来源；l恶性循环理论：包括供给和需求两个方面：在供给方面，一国由于经济不发达，人均收入低，低收入意味着人们将要把大部分收入用语消费，很少用于储蓄，从而导致了储蓄水平低，储蓄能力低，低储蓄能力会造成资本形成不足；资本形成不足又会导致生产规模难以扩大，劳动生产绿难以提高，低生产率造成低产出，低产出又造成低收入，形成了一个“低收入低资本形成低收入”恶性循环；l在需求方面，发展中国家的人均收入水平低下意味着低购买力和低消费能力，低购

18、买力导致投资引诱不足，投资引诱不足又会造成资本形成不足，低资本形成使生产规模难以扩大，生产率低下，低生产率带来低产出和低收入，这样，也形成了一个“低收入低资本形成低收入”恶性循环。储蓄与宏观经济稳定储蓄与宏观经济稳定l储蓄小于投资导致膨胀；l储蓄大于投资，导致紧缩节俭的悖论l凯恩斯认为在社会经济活动中，勤俭节约对于个人或家庭来说是美德，然而对整个社会来说，节约意味着减少支出，迫使厂商削减产量，解雇工人，从而减少了收入，最终减少了储 蓄，造成有效需求不足，阻碍经济发展和产量、就业增加。在20世纪30年代大萧条时期，德宾（E.F.M.Durbin)甚至将“储蓄”说成“一个特别危险的自我毁灭过程”。

19、凯恩斯则鞭挞了节俭的储蓄者，1931年1月他在广播中断言，节俭将促成贫困的“恶性循环”。他还告诉大家，如果“你们储蓄五先令，将会使一个人失业一天”。国民收入恒等式国民收入恒等式l从总供给的角度来看： 国民收入=最终消费+国民储蓄+进口l从总需求的角度来看： 国民收入=最终消费+投资+出口因此有： 国民储蓄+进口=投资+出口储蓄、投资与贸易差额储蓄、投资与贸易差额l国民总储蓄-投资=贸易差额l如果储蓄大于投资，将出现贸易顺差；反之，如果储蓄小于投资，将出现贸易逆差美国的总储蓄与投资 单位：10亿美元0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.0197819

20、80198219841986198819901992199419961998200020022004总储蓄总投资美国出口-进口 单位：10亿美元-8000-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100019641967197019731976197919821985198819911994199720002003中国的国民储蓄率与资本形成率 单位：%303234363840424446485019781980198219841986198819901992199419961998200020022004国民储蓄率资本形成率(投资率)中国的出口-进口 单位：亿美元-200-100