国金第三章外汇市场与外汇交易-副本

1、 第三章第三章 外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易外汇市场外汇市场传统型外汇交易传统型外汇交易创新型外汇交易创新型外汇交易一、基本内容一、基本内容即期外汇交易即期外汇交易远期外汇交易远期外汇交易掉期外汇交易、套汇交易、套利交易掉期外汇交易、套汇交易、套利交易外汇期货交易外汇期货交易外汇期权交易外汇期权交易外汇市场概念、构成、外汇市场概念、构成、特征特征 二、学习目的与要求二、学习目的与要求熟悉外汇市场的构成、组织形式与特征；熟悉外汇市场的构成、组织形式与特征；掌握主要外汇交易的基本概念和交易原理。掌握主要外汇交易的基本概念和交易原理。第二章第二章 外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易 一一.

2、含义含义进行外汇买卖的场所或交易网络。进行外汇买卖的场所或交易网络。 二二.组织形式组织形式1.1.有形市场（有形市场（Visible MarketVisible Market）又称又称“大陆式大陆式”市场市场2.2.无形市场（无形市场（Invisible MarketInvisible Market）又称又称“英美式英美式”市场市场 三三.外汇市场构成外汇市场构成 参与者：参与者： 外汇银行外汇银行经纪人经纪人 顾客顾客 中央银行中央银行构成了外汇银行与顾客之间，外汇银行同业构成了外汇银行与顾客之间，外汇银行同业之间，外汇银行与中央银行之间的交易。之间，外汇银行与中央银行之间的交易。 1.1

3、.无形的市场无形的市场2.2.全球化的市场全球化的市场从全球范围看，外汇市场是一个从全球范围看，外汇市场是一个2424小时小时全天候运行的昼夜市场。全天候运行的昼夜市场。 注：大洋洲地处南半球，当其处于冬令时时间时，欧美地区处于夏令时注：大洋洲地处南半球，当其处于冬令时时间时，欧美地区处于夏令时时间，但有时起始与结束时期会约相差几日。每年精确的当地冬令时和时间，但有时起始与结束时期会约相差几日。每年精确的当地冬令时和夏令时起始与结束时间请参考当年日历。夏令时起始与结束时间请参考当年日历。 一一. .概念概念也称现汇交易，是指外汇买卖双方约定于成交后的也称现汇交易，是指外汇买卖双方约定于成交后的

4、两个营业日内完成交割的外汇交易。两个营业日内完成交割的外汇交易。 1 1标准交割日标准交割日(Value Spot)(Value Spot)成交后的第二个营业日交割。成交后的第二个营业日交割。2 2隔日交割隔日交割(Value Tomorrow)(Value Tomorrow)成交后的第一个营业日交割。成交后的第一个营业日交割。3 3当日交割当日交割(Value Today)(Value Today)成交当天进行交割。成交当天进行交割。 一一. .概念概念远期外汇交易远期外汇交易(forward exchange transaction)(forward exchange transactio

5、n)又称期汇交易，是指外汇买卖成交后并不立即又称期汇交易，是指外汇买卖成交后并不立即办理交割，而是根据合同的规定，在将来约定办理交割，而是根据合同的规定，在将来约定的日期按照约定的汇率办理交割的外汇交易。的日期按照约定的汇率办理交割的外汇交易。 二、远期交易的交割日二、远期交易的交割日1.1.规则起息日交易：规则起息日交易： 远期交割期限为一个月的整数倍数的交易。远期交割期限为一个月的整数倍数的交易。 常见的如远期常见的如远期1 1个月、个月、2 2个月、个月、3 3个月等。个月等。2.2.不规则起息日交易：不规则起息日交易： (1)“(1)“日对日日对日”规则。即远期交易的交割日与即期规则。

6、即远期交易的交割日与即期交易的交割日相对应，是以即期交易的交割日加上交易的交割日相对应，是以即期交易的交割日加上相应的远期月数相应的远期月数( (或星期数、天数或星期数、天数) )，不论中间有无，不论中间有无节假日；节假日；(2)“(2)“月对月月对月”规则，也称为规则，也称为“月底日对月底日规月底日对月底日规则则”。月底日是指每个月的最后一个营业日，而不。月底日是指每个月的最后一个营业日，而不是指某个月的最后一天。如果即期交易的起息日为是指某个月的最后一天。如果即期交易的起息日为月底日，那么远期交易的起息日也应为月底日。月底日，那么远期交易的起息日也应为月底日。确定规则：确定规则： (3)“

7、(3)“节假日顺延节假日顺延”，且，且“不跨月不跨月”。若远期交。若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；若割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。前至当月的最后一个营业日。确定规则：确定规则： 三、远期外汇交易的种类三、远期外汇交易的种类. .固定交割日的期汇交易固定交割日的期汇交易 2.2.选择交割日的期汇交易：择期交易选择交割日的期汇交易：择期交易 是指没有固定的交割日，交易一方可在约定是指没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定期限内的任何一

8、个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。的远期汇率进行交割的期汇交易。 询价方：询价方： 在交割日期上具有较大灵活性；适用于在交割日期上具有较大灵活性；适用于难以确定收付款日期的进出口业务。难以确定收付款日期的进出口业务。报价方：报价方： 承担汇率波动风险和资金调度成本；报价承担汇率波动风险和资金调度成本；报价对自己有利。对自己有利。 择期交易的特点：择期交易的特点： 例例 苏黎世市场上苏黎世市场上USD/CHFUSD/CHF的汇率为：的汇率为：即期汇率即期汇率 1.1920/301.1920/301 1个月远期差价个月远期差价 42/5042/503 3个月远期差价个月远期差

9、价 138/164138/164客户根据业务需要客户根据业务需要（1 1）买入美元，择期从即期到）买入美元，择期从即期到1 1个月的汇率为？个月的汇率为？（2 2）卖出美元，择期从）卖出美元，择期从1 1个月到个月到3 3个月的汇率为？个月的汇率为？ 预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的远期外汇，以避免因汇率波入或卖出同等金额的远期外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的交易行为动而造成经济损失的交易行为。 是指将来有外币支出者，预先买入一笔金是指将来有外币支出者，预先买入一笔金额相同、期限一致的期汇以保值，以避免或减额相同、期限

10、一致的期汇以保值，以避免或减少将来外汇汇率可能上升带来的损失。少将来外汇汇率可能上升带来的损失。 某港商从美国进口一批设备，需要在某港商从美国进口一批设备，需要在2 2个月后支付个月后支付500500万美元。假设签约时美元万美元。假设签约时美元/ /港元的即期汇率为港元的即期汇率为7.7550/607.7550/60，2 2个月的远期差价为个月的远期差价为15/2515/25。问：。问：（1 1）该港商如何运用远期交易避险？）该港商如何运用远期交易避险？（2 2）如果）如果2 2个月后付款时市场即期汇率为个月后付款时市场即期汇率为7.7880/90 7.7880/90 ，那么港商不做远期交易会

11、受到什么，那么港商不做远期交易会受到什么影响？影响？ 例例1 1：进口商进口付汇的保值：进口商进口付汇的保值 1 1、避险保值、避险保值四四 远期外汇交易的功能远期外汇交易的功能（2）卖出远期外汇保值）卖出远期外汇保值 出口商、外币债权人出口商、外币债权人 是指将来有外币收入者，预先卖出金额相是指将来有外币收入者，预先卖出金额相同、期限一致的一笔期汇以保值，以避免或同、期限一致的一笔期汇以保值，以避免或减少将来外汇汇率可能下跌带来的损失。减少将来外汇汇率可能下跌带来的损失。 20082008年年5 5月初，国内某出口商与美国某公司签订了月初，国内某出口商与美国某公司签订了一笔价值为一笔价值为1

12、00100万美元的出口合同，约定万美元的出口合同，约定1 1个月后个月后收款。此时，中国银行即期美元兑人民币的报价收款。此时，中国银行即期美元兑人民币的报价为为6.9860/7.01406.9860/7.0140，1 1个月远期差价为个月远期差价为80/55 80/55 。由于预期人民币会升值，该出口商会面临汇率风由于预期人民币会升值，该出口商会面临汇率风险。问险。问：（1 1）该出口商如何运用远期交易避险？）该出口商如何运用远期交易避险？（2 2）若）若1 1个月后美元兑人民币即期汇率为个月后美元兑人民币即期汇率为6.92006.9200，则该出口商通过远期交易避免了多少损失？则该出口商通过

13、远期交易避免了多少损失？ 2 2、投机获利、投机获利外汇市场参与者根据对汇率变动的预测，有意外汇市场参与者根据对汇率变动的预测，有意保留保留( (持有持有) )外汇的空头或多头，希望利用汇率外汇的空头或多头，希望利用汇率变动牟取利润的行为。变动牟取利润的行为。四四 远期外汇交易的功能远期外汇交易的功能 2 2、投机获利、投机获利外汇行情看涨时，预先买入期汇投机。外汇行情看涨时，预先买入期汇投机。是在外汇行情看跌时，预先卖出期汇投机。是在外汇行情看跌时，预先卖出期汇投机。四四 远期外汇交易的功能远期外汇交易的功能 例：买空投机例：买空投机 某日纽约外汇市场：某日纽约外汇市场：1 1个月远期汇率个

14、月远期汇率GBP/USD 1.4650GBP/USD 1.4650。一投机者预测英镑。一投机者预测英镑1 1个个月后有可能上升，于是该投机者买入月后有可能上升，于是该投机者买入1 1个月个月远期英镑远期英镑100100万。如果万。如果1 1个月后英镑的即期个月后英镑的即期汇率为汇率为GBP/USD 1.5650, GBP/USD 1.5650, 试分析该投机者试分析该投机者损益。损益。 例：卖空投机例：卖空投机 某日苏黎世外汇市场某日苏黎世外汇市场3 3个月的远期个月的远期USD/CHF 1.4805,USD/CHF 1.4805,某投机者预测美元某投机者预测美元远期汇率会下降，则卖出远期汇率

15、会下降，则卖出3 3个月远期个月远期的的1010万美元。若万美元。若3 3个月后市场即期汇率个月后市场即期汇率USD/CHF 1.3805USD/CHF 1.3805。试分析该投机者。试分析该投机者损益。损益。 影响远期汇率的因素：即期汇率的高低；报价影响远期汇率的因素：即期汇率的高低；报价货币与基准货币间的利率差；远期合约期限的货币与基准货币间的利率差；远期合约期限的长短。长短。远期汇率确定的依据：远期汇率确定的依据：（1 1）利率平价原理）利率平价原理（2 2）从银行经营远期外汇买卖角度）从银行经营远期外汇买卖角度 说明：说明：A A币为单位币，币为单位币，B B币为报价币，币为报价币，S

16、 S为为A A币兑币兑B B币的即期汇率，币的即期汇率，F F为为A A币兑币兑B B币的币的n n个月期的远期个月期的远期汇率汇率 2.2.升贴水额升贴水额 abaabiiniiinSSF121%10012 地点套汇地点套汇直接套汇（两角套汇）直接套汇（两角套汇）例：某同一时间：例：某同一时间：纽约市场：纽约市场： USD1=CHF1.8010/25USD1=CHF1.8010/25苏黎士市场：苏黎士市场：USD1=CHF1.8030/45USD1=CHF1.8030/45则套汇操作则套汇操作: : 外汇交易者买进（或卖出）某日交割的一种外汇交易者买进（或卖出）某日交割的一种货币的同时，卖出

17、（或买进）另一个交割日货币的同时，卖出（或买进）另一个交割日的相同金额的同种货币的外汇交易。的相同金额的同种货币的外汇交易。掉期交易的形式：即期对远期的掉期交易、掉期交易的形式：即期对远期的掉期交易、即期对即期的掉期交易、远期对远期的掉期交即期对即期的掉期交易、远期对远期的掉期交易。易。 进行货币转换，投资保值；外汇银行筹措外汇进行货币转换，投资保值；外汇银行筹措外汇资金及调整外汇头寸等资金及调整外汇头寸等 上例中，上例中，若公司做掉期交易，买进若公司做掉期交易，买进10001000万美元现汇需支万美元现汇需支付付10001000万万1.28901.289012891289万瑞士法郎，同时卖出

18、万瑞士法郎，同时卖出10001000万美元万美元3 3个月期汇，将收进个月期汇，将收进12861286万瑞士法郎，万瑞士法郎，掉期成本是掉期成本是3 3万瑞士法郎；万瑞士法郎；若公司不做掉期交易，若公司不做掉期交易，3 3个月后在现汇市场上个月后在现汇市场上出售出售10001000万美元将收进万美元将收进12751275万瑞士法郎，损失万瑞士法郎，损失1414万瑞士法郎。万瑞士法郎。 交易者利用两国短期利率的差异，进行有利的交易者利用两国短期利率的差异，进行有利的资金转移，从中赚取利息差额（或汇价差）。资金转移，从中赚取利息差额（或汇价差）。 2 2、原理：、原理：利用货币市场两种货币利率差与

19、外汇市场利用货币市场两种货币利率差与外汇市场两种货币升贴水率之间的不一致两种货币升贴水率之间的不一致 贴水年率（掉期成本年率）贴水年率（掉期成本年率） 设美国金融市场上一年期财政部国库券的设美国金融市场上一年期财政部国库券的利率为利率为5 5，英国相同期限的国库券利率为，英国相同期限的国库券利率为1010，伦敦即期外汇市场上伦敦即期外汇市场上GBP/USD 1.9900/2.000 GBP/USD 1.9900/2.000 ，一年期远期汇率为一年期远期汇率为GBP/USD 1.9600/1.9700 GBP/USD 1.9600/1.9700 。一美国投资者以一美国投资者以1010万美元兑换成

20、英镑做抛补套万美元兑换成英镑做抛补套利交易。问该如何操作？这笔交易的损益如何？利交易。问该如何操作？这笔交易的损益如何？ 已知货币市场已知货币市场3 3个月期美元年利率个月期美元年利率5.5000% ,5.5000% , 3 3个月期日元年利率个月期日元年利率2.3438% 2.3438% ，外汇市场外汇市场USD/JPY USD/JPY 即期汇率即期汇率 97.6597.65 3 3个月远期汇价个月远期汇价 97.00 97.00 。问：在以上市场条件下，是否存在抛补套利可问：在以上市场条件下，是否存在抛补套利可能性？如何操作？抛补套利的利润为？能性？如何操作？抛补套利的利润为？ 一一. .

21、外汇期货（货币期货）交易外汇期货（货币期货）交易是买卖双方在期货交易所内公开竞价，买卖未是买卖双方在期货交易所内公开竞价，买卖未来某一日期交割的、标准化的外汇期货合约的来某一日期交割的、标准化的外汇期货合约的一种外汇交易方式。一种外汇交易方式。 种类种类 英镑（英镑（GBPGBP）交易单位交易单位 6250062500英镑英镑最小变动单位最小变动单位 0.00020.0002最小变动值最小变动值 12.512.5美元美元涨跌限制涨跌限制 150150点点交割月份交割月份 3 3、6 6、9 9、1212月月交易时间交易时间 芝加哥时间上午芝加哥时间上午7 7：2020下午下午2 2：0000保

22、证金保证金 初始保证金初始保证金16201620美元；维持保证金美元；维持保证金16001600美元美元最后交易日最后交易日 交割日前二个交易日交割日前二个交易日交割日交割日 交割月份的第三个星期三交割月份的第三个星期三交割地点交割地点 清算所指定的货币发行国银行清算所指定的货币发行国银行 1 1、交易方式：场内交易，会员资格、交易方式：场内交易，会员资格2 2、交易的标的物：标准化的合约、交易的标的物：标准化的合约3 3、价格形成和波动限制：公开竞价，有价格波动、价格形成和波动限制：公开竞价，有价格波动限制限制4 4、保证金制度：有初始保证金和维持保证金、保证金制度：有初始保证金和维持保证金

23、5 5、清算方式：每日清算、清算方式：每日清算6 6、交割方式：提前、交割方式：提前“对冲对冲”平仓，或到期交割平仓，或到期交割 所谓套期保值，是指所谓套期保值，是指利用期货交易来减少或降低利用期货交易来减少或降低现货现货市场市场价格波动风险的经济活动。价格波动风险的经济活动。 期货价格与现货价格的关系：期货价格与现货价格的关系： 平行性和收敛性平行性和收敛性 指保值者未来将在现货市场购入某种外币，为指保值者未来将在现货市场购入某种外币，为防范外汇汇率上升，则先于期货市场购入相应的外防范外汇汇率上升，则先于期货市场购入相应的外币期货合约（处于多头地位），等到将来在现货市币期货合约（处于多头地位

24、），等到将来在现货市场买入该种外币的时，同时在期货市场将原来买入场买入该种外币的时，同时在期货市场将原来买入的外汇期货进行平仓（即卖出相应的外汇期货合的外汇期货进行平仓（即卖出相应的外汇期货合约）。约）。 货币现货市场货币现货市场 货币期货市场货币期货市场6 6月月1 1日日 1 1欧元欧元=1.4168=1.4168美元美元 1 1欧元欧元=1.4178=1.4178美元美元操作：操作：不作任何交易不作任何交易 操作：操作：买入买入4 4份欧元期货合同份欧元期货合同9 9月月1 1日日 1 1欧元欧元=1.4186=1.4186美元美元 1 1欧元欧元=1.4198=1.4198美元美元操作

25、：操作： 买入买入5050万欧元万欧元 操作：操作：卖出卖出4 4份欧元期货合同份欧元期货合同结果：结果：现货市场上，与现货市场上，与3 3个月前相比，个月前相比，损失：损失： 1.41681.41685050万万1.41861.41865050万万900900美元美元期货市场上，通过对冲，期货市场上，通过对冲，获利：获利：1.41981.41984 412.512.5万万1.41781.41784 412.512.5万万10001000美元美元 2 2、卖出期货套期保值、卖出期货套期保值/ /卖出对冲卖出对冲/ /空头套期保值空头套期保值针对出口商、外币债权人针对出口商、外币债权人 是指保值

26、者未来将在现货市场卖出某种外币，是指保值者未来将在现货市场卖出某种外币，为防范外汇汇率下跌，则先于期货市场卖出相为防范外汇汇率下跌，则先于期货市场卖出相应的外币期货合约（处于空头地位），等到将应的外币期货合约（处于空头地位），等到将来在现货市场卖出该种外币时，同时在期货市来在现货市场卖出该种外币时，同时在期货市场将原来售出的外汇期货进行平仓（即买进相场将原来售出的外汇期货进行平仓（即买进相应的外汇期货）。应的外汇期货）。 货币现货市场货币现货市场 货币期货市场货币期货市场6 6月月9 9日日 1 1英镑英镑=1.5182=1.5182美元美元 1 1英镑英镑=1.5192=1.5192美元美元

27、操作：操作： 不作任何交易不作任何交易 操作：操作： 卖出卖出5 5份英镑期货份英镑期货1212月月9 9日日 1 1英镑英镑=1.5082=1.5082美元美元 1 1英镑英镑=1.5092=1.5092美元美元操作：操作： 卖出卖出3030万英镑万英镑 操作：操作：买入买入5 5份英镑期货合同份英镑期货合同结果：结果：现货市场上，与现货市场上，与3 3个月前相比，个月前相比，损失：损失： 1.50821.50823030万万1.51821.51823030万万30003000美元美元期货市场上，通过对冲，期货市场上，通过对冲，获利：获利：1.51921.51925 56.256.25万万1

28、.50921.50925 56.256.25万万31253125美元美元 原则：看涨买，看跌卖，在未到交割期前利用原则：看涨买，看跌卖，在未到交割期前利用“对冲对冲”轧差获利。轧差获利。 2.2.卖空投机（空头投机）卖空投机（空头投机） 卖空投机（空头投机）例卖空投机（空头投机）例 第六节第六节 外汇期权交易外汇期权交易期权的买方在支付期权的卖方一笔期权费后，即期权的买方在支付期权的卖方一笔期权费后，即获得一项在期权合约有效期内，按预先确定的汇获得一项在期权合约有效期内，按预先确定的汇率买入或卖出一定数量的某种货币的权利。率买入或卖出一定数量的某种货币的权利。 期权费期权费 执行价格（协定价格

29、）执行价格（协定价格） 第六节第六节 外汇期权交易外汇期权交易 第六节第六节 外汇期权交易外汇期权交易（二）根据期权的内容，分买权和卖权（二）根据期权的内容，分买权和卖权1 1、买权（看涨期权）：、买权（看涨期权）：Call OptionCall Option期权的买方与卖方约定，在到期日或期满前，买方有期权的买方与卖方约定，在到期日或期满前，买方有权按约定汇率从卖方买入特定数量的货币。权按约定汇率从卖方买入特定数量的货币。2 2、卖权（看跌期权）：、卖权（看跌期权）：Put OptionPut Option期权的买方与卖方约定，在到期日或期满前，买方有期权的买方与卖方约定，在到期日或期满前，

30、买方有权按约定汇率向卖方卖出特定数量的货币。权按约定汇率向卖方卖出特定数量的货币。 第六节第六节 外汇期权交易外汇期权交易三三. . 标准外汇期权交易实例标准外汇期权交易实例 买入买权（买入看涨期权）案例：买入买权（买入看涨期权）案例： 某交易员预期某交易员预期EUR/USDEUR/USD近期会上扬，于是近期会上扬，于是买入一份欧元买权，有效期买入一份欧元买权，有效期1 1个月。其中个月。其中: :期权费期权费 EUR1=USD0.06EUR1=USD0.06执行价格执行价格 EUR1=USD1.18EUR1=USD1.18交易策略：预测某一货币会升值交易策略：预测某一货币会升值 买入买权（买

31、入看涨期权）买入买权（买入看涨期权） 分析：分析：( (一一) )盈亏平衡点：盈亏平衡点：1.181.180.060.061.241.24( (二二) )期权的最大亏损：期权费支出期权的最大亏损：期权费支出( (三三) )期权的最大收益：无限期权的最大收益：无限( (四四) )到期日盈亏分析：到期日盈亏分析： 1. 1.当市场汇率当市场汇率 执行价格执行价格1.18 1.18 ，放弃执行期权，放弃执行期权 2. 2.当当1.181.18市场汇率市场汇率1.24 1.24 1.24 ，如，如1.30 ,1.30 ,执行期权执行期权 买入买权（买入看涨期权）买入买权（买入看涨期权） 卖出买权（卖出

32、看涨期权）卖出买权（卖出看涨期权） 买入卖权（买入看跌期权）案买入卖权（买入看跌期权）案例：例： 某交易员预测近期内某交易员预测近期内GBP/USDGBP/USD会下降，会下降，于是买入一份于是买入一份GBPGBP卖权，有效期卖权，有效期3 3个月。个月。其中：执行价格其中：执行价格 GBP1=USD 1.66 GBP1=USD 1.66 期权费期权费 GBP1=USD 0.03 GBP1=USD 0.03交易策略：预期某一货币会贬值。交易策略：预期某一货币会贬值。 买入卖权（买入看跌期权）买入卖权（买入看跌期权） 分析：分析：( (一一) )盈亏平衡点：盈亏平衡点：1.661.660.030.031.631.63( (二二) )期权的最大亏损：期权费支出期权的最大亏损：期权费支出( (三三) )期权的最大收益：无限期权的最大收益：无限( (四四) )到期日盈亏分析：到期日盈亏分析： 1. 1.当市场汇率当市场汇率 执行价格执行价格1.661.66，放弃执行期权，放弃执行期权 2. 2.当当1.631.63市场汇率市场汇率1.66 1.66 ，如，如1.65 ,1.65 ,执行期权执行期权 3. 3.当市场汇率当市场汇率1.