金融深化与金融自由化

1、l第22章金融深化与金融自由化l22.1发展中国家金融制度的特征及金融抑制l22.2货币与资本的互补性、储蓄与增长的良性循环l22.3金融自由化.22.金融深化与金融自由化22.1发展中国家金融制度的特征及金融抑制22.1-122.1-1发展中国金融体系的特征发展中国金融体系的特征l绝大多数发展中国家，特别是落后和贫穷的国家，货币化的程度均比先进工业化国家低。这表明，发展中国家以自然经济和物物交换为主。 l绝大多数发展中国家的金融制度都具有二元性质。l金融市场，尤其是资本市场普遍落后。 l大多数发展中国家，政府当局都对金融实行严格管制。 22.1-222.1-2发展中国家的金融抑制及其手段发展

2、中国家的金融抑制及其手段l金融抑是指发展中国家的政府为了特定的目的而对金融系统进行强制性的行政干预，造成金融体系的功能无法通过市场机制正常地发挥作用，引导资源的合理配置。 金融抑制的手段主要包括：金融抑制的手段主要包括：l特别信贷机构l高准备金l利率控制l外汇管制22.2货币与资本的互补性、储蓄与增长的良性循环22.2-122.2-1货币与资本的互补性货币与资本的互补性l发展中国家经济单位的融资来源主要局限于内源融资，外源融资很少，在这种情况下，储蓄者也就是投资者。由于投资的不可分割，因此在进行一项投资之前必须进行较大规模的储蓄和积累。 l投资意愿越强，人们进行货币储蓄的规模也就越大，这样，货

3、币余额与资本之间就表现为很强的互补性，即资本需求越高，货币需求也会越高。所以，在发展中国家，当收入水平一定时，如果意愿资本积累率（储蓄率）提高，实际货币余额与收入的平均比例也会上升。 l资本收益率上升，则意愿投资会增加；反之，若资本收益率下降，投资倾向也会下降。由于实际货币余额的需求与投资支出之间是同向变化的，因此，资本投资收益率上升会增加实际货币余额的需求。 l在资本收益率一定时，假如持有货币的实际收益率提高，人们的内部积累率也会上升；反之，如果持有货币的实际收益率很低，这就会打击人们通过货币储蓄的积极性。过低的名义利率和较高的通货膨胀率都会降低货币的实际收益率。 l提高货币的实际收益率会通

4、过导管效应和资产竞争效应影响发展中国家的投资。 l导管效应是指，提高货币的实际收益率，会鼓励人们多储蓄，少消费，内源融资增加，会减少资本不足的约束，因而物质资本的投资也会增加。 l资产竞争效应是当持有货币的实际收益已经很高时，再进一步提高这种收益，往往会导致新的资产替代物质资本转向现金余额，因为这时持有现金余额更有吸引力了。 22.2-222.2-2储蓄与增长的良性循环储蓄与增长的良性循环l为了提高发展中国家的储蓄率和资本积累率，发展中国家应该推行金融自由化改革，促进金融深化，提高货币的名义收益率和降低通货膨胀率。通过金融改革，金融抑制的发展中国家就可以实现储蓄与增长的良性循环。 金融改革金融

5、改革储蓄与增长的良性循环储蓄与增长的良性循环 22.4金融自由化l金融自由化金融自由化就是政府放弃对金融体系的行政干预，让金融市场在金融资源的配置中起基础性的调节作用。l金融深化金融深化则是指金融结构的优化和金融功能的不断扩充和完善的过程。金融抑制的发展中国家而言，金融自由化是金融深化的必要手段。22.4-122.4-1金融自由化的好处金融自由化的好处l金融自由化会提高国内私人部门储蓄的报酬，也有更多的机会分散持有国内金融资产。 l在自由化的环境里，金融机构为了争取更多的利润和提高市场占有率，会积极地创造新的金融服务和金融产品。 l金融自由化会使得动员和分配储蓄的融资活动取代财政活动、通货膨胀

6、和国外的援助，通过金融市场的扩大和多样化，金融自由化开辟了优化储蓄分配的渠道。 l如果劳动力对资本的替代弹性很高，那么，金融自由化后会提高实际利率，使资本的成本增加了，这会鼓励企业节约稀缺的资本，使用更多的劳动力，这一方面会增加就业，另一方面又会提高工资收入在国收入中的份额，因此，金融自由化就有助于促进平等的收入分配。 l外汇市场的自由化会促使短期汇率自由波动，使汇率能够更好地反映外汇市场的供求状况和一国在国际经济体系中的相对地位。 l货币的自由兑换减少了储蓄的流动性风险，能够把它当作一种特别有力的政策手段，使储蓄者的实际利率提高到储蓄的稀缺价格水平。而且，对落后经济而言，外汇自由化才能吸引国

7、外储蓄，降低它对国外储蓄的需求价格；此外，外汇自由化减少了走私，因而，外汇自由化和浮动汇率制有助于改善政府的财政状况。 22.4-2金融自由化的内容金融自由化的内容l资本市场自由化l银行业的自由化l利率自由化l外汇市场与货币可兑换的自由化资本市场自由化资本市场自由化 l从根本上说，资本市场的自由化就是要培养自由资本之精神和自由资本之制度，因此，真正意义上的资本市场自由化不仅要求资本的价格是由市场供求关系决定的，而且举凡盈余资金向短缺部门的转移也应该是自由的，通过资本市场的自动筛选机制来配置资本的使用、收益的分配和风险的分担，而不是由政府将资本分配给特定的企业或部门。 银行业的自由化银行业的自由

8、化 金融自由化的第二个方面是解除政府对银行业的控制，实行自由银行制度。自由银行制度的含义包括：l取消对银行业市场准入的限制，允许私人部门自由开办银行业l银行业务的自由化，商业银行的资产和负债业务不再受到政府的直接控制，银行在政府的监管法规体系下从事合法的经营活动。 金融约束理论对银行自由化的观点金融约束理论对银行自由化的观点l政府限制银行的自由进入为现有的银行提供了租金机会，自由银行制度下的完全竞争则会使这种租金消失，因此，政府管制就赋予了现有银行的一种“特权价值”。l“特权价值”提高了银行的预期利润，银行在经营中就可能更加谨慎，因而有利于银行体系的稳定。l相反，如果实行完全的自由化，固然强化

9、了银行之间的竞争，但竞争会侵蚀银行利润和特权价值减少。l预期利润减少则降低了银行审慎发放贷款的激励，增加了银行的道德风险。l由于自由化放松了对银行实施的限制，以前被禁止的活动，如衍生品等高风险业务都向国内银行业敞开了大门，为他们从事赌博性投机活动创造了机会。一旦赌博成功，会给银行经理人员带来可观的收入，而一旦失败，则要由银行股东或存款者来承担损失。所以自由银行制度降低了银行的稳定性。 利率自由化利率自由化 l利率自由化就是政府放弃行政干预，取消利率的上限或下限的规定，由市场资金供求的变化来决定利率水平。 l利率自由化实际上就是利率体系的自由化。 利率自由化提高资源配置效率的前提：利率自由化提高

10、资源配置效率的前提：l利率变动对借款者的融资成本具有较强的约束力，即企业对利率的反应弹性比较高，这就要求一个比较完善的企业治理结构。l商业银行制度也应当比较完善，市场利率的变动引起商业银行收益与成本的变动，商业银行对此应有足够的敏感性。l由于利率自由化后，市场利率会不断地波动，这就加大了借款者和商业银行的利率风险，为了让借款者和商业银行能够有效地规避利率波动的风险，还应开发出新的便于管理利率风险的金融工具。 外汇市场与货币可兑换的自由化外汇市场与货币可兑换的自由化 l货币可兑换货币可兑换是指任何一个货币持有者可以按照市场汇率自由地把一种货币兑换成一种主要国际储备货币，分为经常项目下的货币可兑换和金融与资本项目下的货币可兑换。 l金融与资本项目可兑换是指对资本的流入和流出的兑换均无限限制。金融与资本项目可兑换可以使一国居民在更广的范围内选择金融资产，这会给中央银行带来货币稳定的竞争性压力。 l资本项目下的货币可兑换可以使资本在全球范围内进行配置，从而提