第11章 企业投资概述

1、投资经济学投资经济学2011年第2版马秀岩马秀岩 主编主编课件制作：课件制作：湖南科技大学湖南科技大学 商学院经济系商学院经济系曾祥炎曾祥炎东北财经大学出版社 2011版权所有第第1111章章1- 2湖南科技大学商学院投资经济学-曾祥炎-2013本章主要内容本章主要内容1- 3湖南科技大学商学院投资经济学-曾祥炎-2013第一节第一节 企业投资的含义企业投资的含义1- 4湖南科技大学商学院投资经济学-曾祥炎-2013企业投资的含义企业投资的含义1- 5湖南科技大学商学院投资经济学-曾祥炎-2013企业投资分类企业投资分类1- 6湖南科技大学商学院投资经济学-曾祥炎-2013第二节第二节 企业投

2、资流程企业投资流程1- 7湖南科技大学商学院投资经济学-曾祥炎-2013一、投资决策阶段n（一）投资项目决策的程序（一）投资项目决策的程序n1 1、提出项目建议书、提出项目建议书n4 4、项目审批、项目审批n5 5、资金筹措、资金筹措n1 1、提出项目建议书、提出项目建议书n（1 1）项目建议书）项目建议书n1 1）根据国民经济和社会发展的长远规划、行业规划、）根据国民经济和社会发展的长远规划、行业规划、地区规划，以及技术经济政策和建设任务的要求，地区规划，以及技术经济政策和建设任务的要求，选选择需要建设的项目择需要建设的项目。n2 2）向国家或主管部门）向国家或主管部门提出建设项目建议书提出

3、建设项目建议书。n3 3）项目建议书须）项目建议书须经国家有关机关审批经国家有关机关审批，审查批准后，审查批准后，即可纳入建设前期工作计划，即可纳入建设前期工作计划，进行可行性研究进行可行性研究。n（2 2）项目建议书的主要内容）项目建议书的主要内容n项目建议书是投资前对项目建议书是投资前对项目项目建议的建议的轮廓性设想轮廓性设想。n1 1）建设项目的必要性和依据）建设项目的必要性和依据n2 2）产品方案，拟建规模和建设地点的初步设想）产品方案，拟建规模和建设地点的初步设想n3 3）资源情况，建设条件，协作关系和引进设备的国）资源情况，建设条件，协作关系和引进设备的国别、厂商的初步分析别、厂商

4、的初步分析n4 4）投资估算和资金筹措设想，偿还能力测算）投资估算和资金筹措设想，偿还能力测算n5 5）项目建设进度安排）项目建设进度安排n6 6）经济效益和社会效益的初步估算）经济效益和社会效益的初步估算 n总论总论n需求预测和拟建规模需求预测和拟建规模n资源、原材料、燃料及资源、原材料、燃料及公用设施情况公用设施情况n建厂条件和厂址方案建厂条件和厂址方案n设计方案设计方案n环境保护环境保护n企业组织劳动人员和人企业组织劳动人员和人员培训规划员培训规划n项目实施进度的建议项目实施进度的建议n投资估算和资金筹措投资估算和资金筹措n经济效益和社会效益的经济效益和社会效益的评价评价 2 2、进行可

5、行性研究、进行可行性研究（1 1）可行性研究报告的主要内容）可行性研究报告的主要内容12- 12湖南科技大学商学院高等教育出版社 2009 版权所有可行性研究可行性研究投资前期投资前期 可行性研究可行性研究资资 金金 筹筹 措措投投 资资 期期投资回收期投资回收期 12- 13湖南科技大学商学院高等教育出版社 2009 版权所有可行性研究可行性研究机会可行性研究机会可行性研究初步可行性研究初步可行性研究详细可行性研究详细可行性研究机会可行性研究的主要任务是对投资方机会可行性研究的主要任务是对投资方向进行规划设想，鉴别和确定一个项目向进行规划设想，鉴别和确定一个项目的投资机会，并将项目设想转变为

6、概略的投资机会，并将项目设想转变为概略的投资建议简介，散发给潜在的投资者，的投资建议简介，散发给潜在的投资者，以激发广泛的投资响应。机会可行性研以激发广泛的投资响应。机会可行性研究是相当粗略的，往往是根据调查得到究是相当粗略的，往往是根据调查得到的当时情况，通过与类似现有项目的比的当时情况，通过与类似现有项目的比较来获得总的估计数据。但是对投资额较来获得总的估计数据。但是对投资额估计的误差一般在估计的误差一般在30%30%以内。机会研以内。机会研究的时间短，一般是究的时间短，一般是1-31-3个月；花钱也个月；花钱也不多，所花的研究费一般占总投资的不多，所花的研究费一般占总投资的0.2%-1.

7、0%0.2%-1.0%。 12- 14湖南科技大学商学院高等教育出版社 2009 版权所有可行性研究可行性研究机会可行性研究机会可行性研究初步可行性研究初步可行性研究详细可行性研究详细可行性研究初步可行性研究是在更为详尽的研究报告中初步可行性研究是在更为详尽的研究报告中系统阐述项目的设想，其目的是对项目设想系统阐述项目的设想，其目的是对项目设想进行初步估计，判明投资机会是否有这样的进行初步估计，判明投资机会是否有这样的前途，以便可以在详细阐明资料的基础上作前途，以便可以在详细阐明资料的基础上作出投资决策，或确定需要通过诸如市场调查、出投资决策，或确定需要通过诸如市场调查、实验室实验、试验工厂试

8、验等手段，进行深实验室实验、试验工厂试验等手段，进行深入研究和深入调查，使项目设想具有足够的入研究和深入调查，使项目设想具有足够的吸引力。初步可行性研究只需概括地研究，吸引力。初步可行性研究只需概括地研究，在初步可行性研究的基础上，对项目的各种在初步可行性研究的基础上，对项目的各种方案可以进行初次筛选。以确定对其中较优方案可以进行初次筛选。以确定对其中较优的方案作进一步的比选。初步可行性研究对的方案作进一步的比选。初步可行性研究对投资估算的误差要求在投资估算的误差要求在20%20%以内，所需时以内，所需时间约间约3 34 4个月，研究费用占总投资的个月，研究费用占总投资的0.25%0.25%1

9、.25%1.25%。12- 15湖南科技大学商学院高等教育出版社 2009 版权所有可行性研究可行性研究机会可行性研究机会可行性研究初步可行性研究初步可行性研究详细可行性研究详细可行性研究详细可行性研究报告是投资者作出详细可行性研究报告是投资者作出投资决策的主要依旧。它必须全面投资决策的主要依旧。它必须全面研究并详细回答六个方面的问题，研究并详细回答六个方面的问题，即说明六个即说明六个“W”W”：WhyWhy、WhatWhat、WhereWhere、WhenWhen、WhoWho、HowHow。详细可行。详细可行性研究对投资估算的误差要求在性研究对投资估算的误差要求在10%10%以内，所需时间

10、和经费随项目以内，所需时间和经费随项目的大小及复杂程度有所不同，时间的大小及复杂程度有所不同，时间少则几个月，多则几年，经费占项少则几个月，多则几年，经费占项目总投资的目总投资的0.2%0.2%3%3%。n（2 2）小结）小结n可行性研究报告的主要内容：可行性研究报告的主要内容：n一是一是产品的市场调查和预测产品的市场调查和预测，主要用以证明项目建设，主要用以证明项目建设的的必要性必要性。n二是二是技术方案和建设条件技术方案和建设条件，主要用以证明项目在技术，主要用以证明项目在技术上的上的可行性可行性。n三是三是经济效益的分析和评价经济效益的分析和评价，主要说明建设项目在经，主要说明建设项目在

11、经济上的济上的合理性合理性。n3 3、项目评估、项目评估n项目评估是对项目评估是对可行性研究可行性研究的全面审核和再评价。的全面审核和再评价。n（1 1）项目评估程序）项目评估程序：由：由拟建单位拟建单位邀请有关邀请有关技术专家技术专家、经济专家经济专家和和承办投资贷款的银行承办投资贷款的银行，对项目可行性研究报告进行预，对项目可行性研究报告进行预审；审；：由：由政府计划决策部门政府计划决策部门授权的授权的工程咨询公司工程咨询公司进行评估，工程咨询公司在审查、计算和核实的基础进行评估，工程咨询公司在审查、计算和核实的基础上，编写出上，编写出，作为政府计划决策部门审，作为政府计划决策部门审批的参

12、考依据。批的参考依据。n4 4、项目审批、项目审批n拟建单位将拟建单位将项目评估报告项目评估报告、可行性研究报告可行性研究报告提交提交计划计划决策部门决策部门进行审批，如获通过，就算立项，投资项目进行审批，如获通过，就算立项，投资项目决策阶段即告结束。决策阶段即告结束。n（三）我国现行的投资决策程序（三）我国现行的投资决策程序n1 1、政府投资项目、政府投资项目n2 2、企业投资项目、企业投资项目n（1 1）提交项目申请报告）提交项目申请报告n（2 2）政府职能部门对投资者提交的项目申请报告进行）政府职能部门对投资者提交的项目申请报告进行核准核准n（3 3）办理相关手续）办理相关手续n核准之后

13、核准之后n（4 4）金融机构进行评估）金融机构进行评估n项目评估项目评估n3 3、审批制、核准制、备案制、审批制、核准制、备案制n（四）投资项目决策的意义（四）投资项目决策的意义n1 1、投资项目决策是产生较好的投资经济效益的保证、投资项目决策是产生较好的投资经济效益的保证n2 2、投资项目决策是合理控制建设规模，保持社会经、投资项目决策是合理控制建设规模，保持社会经济稳定、持续、协调发展的重要途径济稳定、持续、协调发展的重要途径n3 3、投资项目决策是调整社会生产结构的有效手段、投资项目决策是调整社会生产结构的有效手段n4 4、投资项目决策是社会实现扩大再生产的基本手段、投资项目决策是社会实

14、现扩大再生产的基本手段12- 21湖南科技大学商学院高等教育出版社 2009 版权所有5 5、筹措资金、筹措资金 投资前期的另一项活动是筹措资金。企业的资金来源可分为内部资金和外部资金。 内部资金指企业所有者提供的资金和企业通过生产经营活动所取得资金，主要包括：股东出资、累计折旧、资本公积、盈余公积、出售资产等； 外部资金指向企业以外单位筹措的资金，包括向银行借款、发行债券、商业信用资金等。 筹资方式不同，必然影响到融资的成本、投资项目建成后的所有权、经营管理方式以及收益的分配形式。 1- 22湖南科技大学商学院投资经济学-曾祥炎-2013二、投资实施阶段n（一）工程设计（一）工程设计n一般性

15、项目建设：一般性项目建设：n初步设计初步设计n施工图设计施工图设计n重大项目和特殊项目：重大项目和特殊项目：n总体设计总体设计n初步设计初步设计n技术设计技术设计n施工图设计施工图设计n（二）购置土地（二）购置土地n企业购置土的具体方式：企业购置土的具体方式：n行政划拨、有偿出让、其他形式等。行政划拨、有偿出让、其他形式等。n1 1、行政划拨、行政划拨n2 2、有偿出让、有偿出让n3 3、其他形式、其他形式n1 1、行政划拨、行政划拨n（1 1）行政划拨的具体形式）行政划拨的具体形式n土地使用权的获得土地使用权的获得n1 1）无偿划拨（罕见）无偿划拨（罕见）n2 2）有偿划拨）有偿划拨n企业企

16、业 政府（土地管理部门）政府（土地管理部门） 被征地者被征地者n征地费征地费n企业企业 被征地者被征地者n拆迁拨用拆迁拨用n政府收取管理费用政府收取管理费用n（2 2）行政划拨程序）行政划拨程序n项目立项后，企业持有关的批准文件项目立项后，企业持有关的批准文件n（申请选址）（申请选址）n城市规划部门城市规划部门n（审批，核发用地许可证和建筑许可证）（审批，核发用地许可证和建筑许可证）n企业持批件企业持批件n（申请报批）（申请报批）n土地管理部门土地管理部门n（批核后，征用土地、划拨土地）（批核后，征用土地、划拨土地）n（3 3）土地使用费的缴纳）土地使用费的缴纳n2 2、有偿出让、有偿出让就是

17、就是土地使用权有偿出让土地使用权有偿出让，即政府在一，即政府在一定年限内将定年限内将给土地使用给土地使用者的行为。者的行为。n而而土地征收土地征收就是国家将就是国家将集体土地集体土地转为转为国有国有的过程。的过程。是土地批租时一次性收取的费是土地批租时一次性收取的费用，即为土地有效年限的使用价格，所以也可称用，即为土地有效年限的使用价格，所以也可称之为之为“ n出让金包括出让金包括土地开发投资费用土地开发投资费用和和使用期内的土地使用期内的土地使用费使用费。n前者包括征地、动迁及为地块直接配套的基础设前者包括征地、动迁及为地块直接配套的基础设施费，是对施费，是对开发投资的一次性补偿开发投资的一

18、次性补偿，n后者为土地资源使用的费用，即后者为土地资源使用的费用，即“地租地租 ” ”，是，是土土地所有权在经济上的体现地所有权在经济上的体现。n如批租如批租 年，就要一次性支付包括全部年限的年，就要一次性支付包括全部年限的使用费。使用费。n土地出让金根据批租土地出让金根据批租地块地块的条件，可以分为以下两种：的条件，可以分为以下两种：n一种是一种是，即提供，即提供“七通一平七通一平”的地块，的地块，出出让金让金包括包括土地使用费土地使用费和和开发费开发费；n另一种是另一种是，即未完成，即未完成 七通一七通一平平 的地块，的地块，出让金仅为土地有偿使用的部分出让金仅为土地有偿使用的部分，投资，

19、投资者需自行或委托开发公司进行受让土地的开发工作。者需自行或委托开发公司进行受让土地的开发工作。n例如上海北京东路面积为万平方米的号例如上海北京东路面积为万平方米的号地块，有多家单位和多户居民，新加坡地块，有多家单位和多户居民，新加坡长立国际开发公司与上海黄浦资产经营公司以长立国际开发公司与上海黄浦资产经营公司以万美元万美元的的毛地价毛地价获得年的使用权，并投资获得年的使用权，并投资万美元。旧区的动迁和市政配套费用一般要占到熟万美元。旧区的动迁和市政配套费用一般要占到熟地总价的左右。地总价的左右。n土地出让金又可分为土地出让金又可分为地面价地面价与与楼面价楼面价两种计算方法：两种计算方法：为每

20、平方米土地的单价，即以出让金总额除以为每平方米土地的单价，即以出让金总额除以土地总面积土地总面积；为摊到每平方米建筑面积的地价，即以出让金为摊到每平方米建筑面积的地价，即以出让金总额除以总额除以规划允许建造的总建筑面积规划允许建造的总建筑面积。n投资者往往以投资者往往以楼面价楼面价来计算来计算投资效益投资效益。n土地出让金是土地出让金是按建筑面积按建筑面积计收的。计收的。n（1 1）协议出让）协议出让n竞争不充分、不激烈的地块竞争不充分、不激烈的地块n协议出让是指企业用地申请经批准后，与政府的土地协议出让是指企业用地申请经批准后，与政府的土地管理部门管理部门议定议定土地出让价的土地出让形式。土

21、地出让价的土地出让形式。n划拨土地使用权转让、国有企业改革中处置划拨土地划拨土地使用权转让、国有企业改革中处置划拨土地使用权以及工业等特殊用地，采用协议方式出让。使用权以及工业等特殊用地，采用协议方式出让。n20022002年上半年，国土资源部发布了年上半年，国土资源部发布了招标拍卖挂招标拍卖挂牌出让国有土地使用权规定牌出让国有土地使用权规定（国土资源部（国土资源部1111号号令），明确规定：令），明确规定：“自自20022002年年7 7月月1 1日起，全国范日起，全国范围内凡商业、旅游、娱乐和商品住宅等各类经营围内凡商业、旅游、娱乐和商品住宅等各类经营性用地，必须以招标、拍卖、挂牌等方式出

22、让国性用地，必须以招标、拍卖、挂牌等方式出让国有土地使用权。有土地使用权。” ” n协议出让国有土地使用权规定协议出让国有土地使用权规定，自，自20032003年年8 8月月1 1日起日起施行。施行。n第二条第二条 在中华人民共和国境内以协议方式出让国有土在中华人民共和国境内以协议方式出让国有土地使用权的，适用本规定。地使用权的，适用本规定。n本规定所称协议出让国有土地使用权，是指国家以协议本规定所称协议出让国有土地使用权，是指国家以协议方式将国有土地使用权在一定年限内出让给土地使用者，方式将国有土地使用权在一定年限内出让给土地使用者，由土地使用者向国家支付由土地使用者向国家支付土地使用权出让

23、金土地使用权出让金的行为。的行为。n第三条第三条 出让国有土地使用权，除依照法律、法规和规出让国有土地使用权，除依照法律、法规和规章的规定应当采用招标、拍卖或者挂牌方式外，方可采章的规定应当采用招标、拍卖或者挂牌方式外，方可采取协议方式。取协议方式。n（2 2）招标出让）招标出让n竞争比较充分、激烈的地块竞争比较充分、激烈的地块n招标出让土地使用权编制的招投标文件。招标出让土地使用权编制的招投标文件。n对于除获取较高出让金外，还具有其他综合目标或特对于除获取较高出让金外，还具有其他综合目标或特定的社会、公益建设条件，土地用途受严格限制，仅定的社会、公益建设条件，土地用途受严格限制，仅少数人可能

24、有受让意向的经营性用地，采用招标方式少数人可能有受让意向的经营性用地，采用招标方式出让。出让。n（3 3）拍卖出让）拍卖出让n竞争性强的地块竞争性强的地块n是指在指定的时间和地点，由竞拍者举牌应价，竞争是指在指定的时间和地点，由竞拍者举牌应价，竞争土地使用权，价高者得的出让方式。土地使用权，价高者得的出让方式。n注意：注意：n企业在支付全部土地使用权出让金后，应办理登记，企业在支付全部土地使用权出让金后，应办理登记，领取土地使用证，取得土地使用权。领取土地使用证，取得土地使用权。n（4 4）挂牌出让）挂牌出让n挂牌出让国有土地使用权，是指出让人发布挂牌挂牌出让国有土地使用权，是指出让人发布挂牌

25、公告，按公告规定的期限将拟出让宗地的交易条公告，按公告规定的期限将拟出让宗地的交易条件在指定的土地交易场所挂牌公布，件在指定的土地交易场所挂牌公布，根据挂牌期限截止根据挂牌期限截止时的出价结果确定土地使用者的行为时的出价结果确定土地使用者的行为。交易方式类别交易方式类别挂牌交易挂牌交易拍卖拍卖招标招标底价是否公开底价是否公开公开公开不公开不公开不公开不公开底价是由谁确定底价是由谁确定委托人委托人拍卖委员会拍卖委员会招标委员会招标委员会是否设立独立于委是否设立独立于委托人的集体决策组托人的集体决策组织织不需要不需要设立拍卖委员设立拍卖委员会会设立招标委员设立招标委员会会报价方式报价方式交易中心电

26、交易中心电脑报价终端脑报价终端报价报价举牌举牌填写投标书填写投标书报价次数报价次数可多次报价可多次报价可多次报价可多次报价一次报价一次报价竞买（投）人数竞买（投）人数11人人22人人22人人国有土地的招标拍卖挂牌的区别国有土地的招标拍卖挂牌的区别n3 3、其他形式、其他形式n（1 1）转让）转让n土地使用者将土地使用权转移给其他单位的行为，包土地使用者将土地使用权转移给其他单位的行为，包括出售、交换或赠与。括出售、交换或赠与。n（2 2）出租）出租n土地使用权出租，出租人和承租人应签订租赁合同，土地使用权出租，出租人和承租人应签订租赁合同，并依照规定办理登记。并依照规定办理登记。n（3 3）以

27、土地为资本合营）以土地为资本合营n即一方以土地为资本与他方进行合资或合作经营。即一方以土地为资本与他方进行合资或合作经营。n（四）施工和竣工验收（四）施工和竣工验收n施工和竣工验收是投资建设的一个重要阶段。施工和竣工验收是投资建设的一个重要阶段。n它是把计划文件和设计图纸付诸实践，变为现实的它是把计划文件和设计图纸付诸实践，变为现实的过程，包括施工准备、组织施工、生产准备、竣工过程，包括施工准备、组织施工、生产准备、竣工验收、交付使用等内容。验收、交付使用等内容。n1 1、施工准备、施工准备n招投标招投标n合同制合同制n2 2、组织施工、组织施工n提出开工报告提出开工报告n动工兴建动工兴建n“

28、建设监理制建设监理制”n3 3、生产准备、生产准备n4 4、竣工验收、交付使用、竣工验收、交付使用n竣工验收、交付使用是项目建设的最后一个环节，也竣工验收、交付使用是项目建设的最后一个环节，也是工程项目由建设阶段转入生产阶段的标志。是工程项目由建设阶段转入生产阶段的标志。n竣工验收可分为：竣工验收可分为：n初步验收和竣工验收两个阶段初步验收和竣工验收两个阶段n竣工验收按验收对象可分为：竣工验收按验收对象可分为：n单项工程验收和全部验收单项工程验收和全部验收n竣工验收后：竣工验收后：n建设单位要及时办理固定资产交付使用的转帐手续，建设单位要及时办理固定资产交付使用的转帐手续，加强固定资产管理。加

29、强固定资产管理。n三、投资回收阶段三、投资回收阶段n企业投资的回收是指在投资项目竣工验收完毕后，企业投资的回收是指在投资项目竣工验收完毕后，通过企业的生产经营活动通过企业的生产经营活动，投资资金以，投资资金以货币资金货币资金的形态的形态重新全额重新全额回到投资者手中的过程。回到投资者手中的过程。1- 44湖南科技大学商学院投资经济学-曾祥炎-2013第三节第三节 企业投资风险企业投资风险1- 45湖南科技大学商学院投资经济学-曾祥炎-2013一、企业投资风险概念n投资风险的构成因素（来源）投资风险的构成因素（来源）n投资风险是由许多因素造成的，这些因素投资风险是由许多因素造成的，这些因素主要包

30、括以下几个方面：主要包括以下几个方面：n（1 1）宏观经济因素）宏观经济因素n（2 2）市场因素）市场因素n（3 3）自然因素）自然因素n（4 4）技术因素）技术因素n（5 5）其他因素）其他因素1- 47湖南科技大学商学院投资经济学-曾祥炎-2013二、企业投资风险的识别n投资风险的种类投资风险的种类n1 1、系统性风险、系统性风险n系统性风险是指由于共同因素引起的使投资未来系统性风险是指由于共同因素引起的使投资未来结果不确定性的风险。这些引起系统性风险的共结果不确定性的风险。这些引起系统性风险的共同因素包括政治、经济、社会等方面。同因素包括政治、经济、社会等方面。n系统性风险系统性风险的特

31、点：对的特点：对所有投资项目所有投资项目造成不同程造成不同程度的影响，投资者很难通过投资多元化来规避风度的影响，投资者很难通过投资多元化来规避风险，因而又被称为险，因而又被称为不可分散风险不可分散风险。n系统性风险主要有系统性风险主要有经济周期风险、利率风险、通经济周期风险、利率风险、通货膨胀风险和政治风险货膨胀风险和政治风险等。等。n（1 1）政治风险）政治风险n（2 2）金融风险）金融风险n利率风险、外汇风险利率风险、外汇风险n（3 3）法律风险）法律风险n（4 4）市场风险）市场风险n价格、竞争、需求风险价格、竞争、需求风险n通货膨胀风险等通货膨胀风险等n2 2、非系统性风险、非系统性风

32、险n非系统性风险是指由于非共同因素引起的使投资非系统性风险是指由于非共同因素引起的使投资未来结果不确定性的风险。未来结果不确定性的风险。n非系统性风险非系统性风险的特点：只与的特点：只与个别投资项目个别投资项目有关，有关，而与其他投资项目无关，从而只会造成该投资项而与其他投资项目无关，从而只会造成该投资项目收益或损失的变动性。目收益或损失的变动性。n非系统性风险一般可通过非系统性风险一般可通过投资多元化投资多元化来规避风险，来规避风险，因而又被称为因而又被称为可分散风险可分散风险。n（1 1）完工风险）完工风险n（2 2）生产风险）生产风险n（3 3）资金风险）资金风险n（4 4）环保风险）环

33、保风险n评估方法评估方法n1 1、德尔菲法、德尔菲法n德尔非法是在德尔非法是在2020世纪世纪4040年代由年代由O O赫尔姆和赫尔姆和N N达尔克首达尔克首创，经过创，经过T TJ J戈尔登和兰德公司进一步发展而成的。戈尔登和兰德公司进一步发展而成的。n19461946年，兰德公司首次用这种方法用来进行预测，后来年，兰德公司首次用这种方法用来进行预测，后来该方法被迅速广泛采用。该方法被迅速广泛采用。n依据系统的程序依据系统的程序n采用匿名发表意见的方式采用匿名发表意见的方式n通过多轮次调查专家对问卷所提问题的看法通过多轮次调查专家对问卷所提问题的看法n反复征询、归纳、修改反复征询、归纳、修改

34、n最后汇总成专家基本一致的看法最后汇总成专家基本一致的看法13- 53湖南科技大学商学院高等教育出版社 200 版权所有德尔菲法程序德尔菲法程序 协调者（预测专家）各有关方面专家预测值第一轮结果第二轮结果第三轮结果问题表一问题表二（反馈1） 问题表三 （反馈2）归纳整理不一致不一致不一致一致n2 2、头脑风暴法、头脑风暴法n头脑风暴法（头脑风暴法（Brain StormingBrain Storming），又称智力激励法、），又称智力激励法、BSBS法。法。它是由美国创造学家它是由美国创造学家A.F.A.F.奥斯本于奥斯本于19391939年首次提出、年首次提出、19531953年正式发表的一

35、种年正式发表的一种激发创造性思维激发创造性思维的方法。的方法。n小型会议小型会议n自由愉快、畅所欲言的气氛中自由愉快、畅所欲言的气氛中n自由交换想法或点子自由交换想法或点子n以此激发与会者创意及灵感，使各种设想在相互碰撞中激以此激发与会者创意及灵感，使各种设想在相互碰撞中激起脑海的创造性起脑海的创造性“风暴风暴”。n解决比较简单、严格确定的问题解决比较简单、严格确定的问题n比如研究产品名称、广告口号、销售方法、产品的多样化比如研究产品名称、广告口号、销售方法、产品的多样化研究等，以及需要大量的构思、创意的行业，如广告业。研究等，以及需要大量的构思、创意的行业，如广告业。n3 3、财务报表分析法

36、、财务报表分析法n4 4、风险情报法、风险情报法1- 56湖南科技大学商学院投资经济学-曾祥炎-2013三、企业投资风险的估量n1 1、盈亏平衡分析法、盈亏平衡分析法n盈亏平衡分析法盈亏平衡分析法通常通常n又称为又称为量本利量本利分析法、分析法、保本点保本点分析法，分析法，n它是根据投资项目在正常年份的它是根据投资项目在正常年份的产品产量（销售产品产量（销售量）、产品销售单价、成本费用及销售税金量）、产品销售单价、成本费用及销售税金等数等数据，计算并分析据，计算并分析产量、成本和盈利产量、成本和盈利之间的关系，之间的关系，从中发现三者之间联系的规律，并确定项目成本从中发现三者之间联系的规律，并

37、确定项目成本和收益相等时的盈亏平衡点的一种分析方法。和收益相等时的盈亏平衡点的一种分析方法。n（1 1）盈亏平衡点）盈亏平衡点n盈亏平衡点盈亏平衡点又称为又称为盈亏临界点盈亏临界点或或保本点保本点，是指企，是指企业的销售收入正好弥补其耗费成本的数量点。业的销售收入正好弥补其耗费成本的数量点。= =n在这一点上，企业正好不盈不亏，故该点又称之在这一点上，企业正好不盈不亏，故该点又称之为保本点。为保本点。n盈亏平衡点是企业达到收支平衡所必需的盈亏平衡点是企业达到收支平衡所必需的最小规最小规模模。n（2 2）线性盈亏平衡法）线性盈亏平衡法n线性盈亏平衡法是以成本函数和销售收入都是线性的，即线性盈亏平

38、衡法是以成本函数和销售收入都是线性的，即总产量、总收入、总变动成本是按固定比例增长为假定条总产量、总收入、总变动成本是按固定比例增长为假定条件。件。n根据销售收入根据销售收入= =耗费成本关系式可得：耗费成本关系式可得：nARAR（Q Q）=PQ=PQnACAC（Q Q）=F=FVQVQn式中：式中：nARAR（Q Q）：投资项目正常生产年份的收益函数）：投资项目正常生产年份的收益函数nACAC（Q Q）：投资项目正常生产年份的成本函数）：投资项目正常生产年份的成本函数nP P ：投资项目正常生产年份的产品销售单价：投资项目正常生产年份的产品销售单价nQ Q：投资项目正常生产年份的销售规模：投

39、资项目正常生产年份的销售规模nF F：投资项目正常生产年份的固定成本：投资项目正常生产年份的固定成本nV V：投资项目正常生产年份的产品变动成本：投资项目正常生产年份的产品变动成本n根据根据 AR AR（Q Q）=AC=AC（Q Q）n可得：可得： PQ=F PQ=FVQVQn经移向整理得：经移向整理得：Q Q0 0=F/=F/（P PV V）nQ Q0 0：投资项目正常生产年份的保本经济点：投资项目正常生产年份的保本经济点n线性盈亏平衡法图示见线性盈亏平衡法图示见P251P251，11-111-1n利用盈亏临界点计算公式，可以计算出企业保本最低利用盈亏临界点计算公式，可以计算出企业保本最低的

40、生产规模。当企业固定费用、变动成本以及销售单的生产规模。当企业固定费用、变动成本以及销售单价均发生变化，特别是需要进行新的投资，增大生产价均发生变化，特别是需要进行新的投资，增大生产规模时，可以用此种方法测算企业承受投资风险的能规模时，可以用此种方法测算企业承受投资风险的能力，确定出企业保本情况下的最低投资规模。力，确定出企业保本情况下的最低投资规模。n（3 3）举例）举例n例例3 3n某企业计划新建一家拖拉机厂，按照设计生产能力为某企业计划新建一家拖拉机厂，按照设计生产能力为年产年产50005000辆，每辆售价为辆，每辆售价为4 00004 0000元，单位产品变动费元，单位产品变动费用为用

41、为2 00002 0000元，固定费用总额为元，固定费用总额为2880000028800000元，是对该元，是对该项目进行盈亏平衡分析。项目进行盈亏平衡分析。n解：解：n根据根据Q Q0 0=F/=F/（P PV V）n可得：可得：nQ Q0 0=28800000/=28800000/（40000400002000020000）=1440=1440辆辆n该拖拉机厂只有销售量达到该拖拉机厂只有销售量达到14401440辆，就可做到不盈也辆，就可做到不盈也不亏，进行保本经营。不亏，进行保本经营。n例例4 4：n凯华公司生产某种新型材料，假设每公斤售价凯华公司生产某种新型材料，假设每公斤售价6 6元

42、，元，直接材料、直接人工及变动性制造费用等变动成本计直接材料、直接人工及变动性制造费用等变动成本计4.84.8元。原来该企业每月固定成本元。原来该企业每月固定成本48004800元。经公司开元。经公司开发部研究，准备开发一条新的生产线，可使生产效率发部研究，准备开发一条新的生产线，可使生产效率翻一番。经过投资测算，预计需要追加固定资产投资翻一番。经过投资测算，预计需要追加固定资产投资6060万元。该生产线投产以后，单位产品售价不变，单万元。该生产线投产以后，单位产品售价不变，单位变动成本维持不变。由于新增投资而使每月的折旧位变动成本维持不变。由于新增投资而使每月的折旧费增加，使固定费用上升到费

43、增加，使固定费用上升到72007200元。元。n问企业每月需要生产多少这种新型材料才能保本问企业每月需要生产多少这种新型材料才能保本? ?这这样的规模比原来提高多少倍？企业的抗风险能力如何？样的规模比原来提高多少倍？企业的抗风险能力如何？ n解：解：n增加投资的保本点：增加投资的保本点：n7200/7200/（6 64.84.8）=6000=6000（公斤）（公斤）n原保本点：原保本点：n4800/4800/（6 64.84.8）=4000=4000（公斤）（公斤）n6000/4000 =1.56000/4000 =1.5倍倍n预测的结果表明，企业生产效率比原来翻一番，预测的结果表明，企业生产

44、效率比原来翻一番，但保本点规模只需要扩大但保本点规模只需要扩大50%50%。可见企业这一新增。可见企业这一新增投资项目的抗风险能力还是很强的。投资项目的抗风险能力还是很强的。n2 2、敏感性分析、敏感性分析n（1 1）基本概念）基本概念: :考察与投资项目有关的考察与投资项目有关的一个或多个主要因一个或多个主要因素素发生变化时发生变化时对对的的。n敏感性分析主要是通过对影响投资效果的敏感性分析主要是通过对影响投资效果的各种主要因素各种主要因素的变化分析的变化分析，求出较为敏感的因素求出较为敏感的因素，以便及早采取措施，以便及早采取措施，预防风险，或在决策时留出一定余地，以避免问题发生预防风险，

45、或在决策时留出一定余地，以避免问题发生时多带来的不测风险。时多带来的不测风险。是是指设定某一主要因素变化时，其他各因素指设定某一主要因素变化时，其他各因素不变；在各主要因素依次按相同幅度变化时，对投资方不变；在各主要因素依次按相同幅度变化时，对投资方案经济效果影响较大的因素，就是较为敏感的因素案经济效果影响较大的因素，就是较为敏感的因素。n（2 2）敏感性分析的步骤）敏感性分析的步骤n1 1）确定分析对象）确定分析对象n投资价值指标：净现值、内部收益率投资价值指标：净现值、内部收益率n2 2）分析不确定因素（敏感性因素）分析不确定因素（敏感性因素）n影响投资方案经济效果（投资价值指标）的因素一

46、般有：影响投资方案经济效果（投资价值指标）的因素一般有：n固定资产投资额、项目建设年限、项目使用年限、固定资产投资额、项目建设年限、项目使用年限、n产（销）量、产品销售价格、经营成本、贴现率等产（销）量、产品销售价格、经营成本、贴现率等n3 3）分析不确定因素的变动对投资价值指标的影响）分析不确定因素的变动对投资价值指标的影响n通过计算，确定某一个不确定因素和若干个不确定因素在通过计算，确定某一个不确定因素和若干个不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度的数量变化，比如我们假可能的变动范围内发生不同幅度的数量变化，比如我们假定这些因素变动定这些因素变动5%5%、10%10%、15%15%时，所

47、导致的净现值、时，所导致的净现值、内部收益率的变化。内部收益率的变化。n4 4）确定敏感因素）确定敏感因素n对投资方案经济效果影响较大的因素就是较为敏感的因素。对投资方案经济效果影响较大的因素就是较为敏感的因素。n（3 3）举例）举例n例例5 5：n从某企业某投资项目的现金流量中可知，从某企业某投资项目的现金流量中可知，初始估计值为：销售数量为初始估计值为：销售数量为1500015000单位，售单位，售价为价为4040元元/ /单位，固定成本为单位，固定成本为150000150000元，变元，变动成本包括原料成本动成本包括原料成本5 5元元/ /单位与其他变动单位与其他变动成本成本2020元元

48、/ /单位，假定变动范围为单位，假定变动范围为5%5%，试对，试对该项目进行敏感性分析。该项目进行敏感性分析。n3 3、概率分析、概率分析n（1 1）概率分析）概率分析n所谓概率分析，就是利用一定的概率方法，把投所谓概率分析，就是利用一定的概率方法，把投资项目中不确定的变量变为具体数字，使各种不资项目中不确定的变量变为具体数字，使各种不确定因素确定因素“数学化数学化”、“确定化确定化”，从而对投资，从而对投资项目的投资价值进行分析的一种方法。项目的投资价值进行分析的一种方法。n（2 2）概率分析步骤）概率分析步骤n1 1）任选一个不确定因素为随机变量，将这个不确）任选一个不确定因素为随机变量，将这个不确定因素的各种可能结果一一列出，并分别计算各定因素的各种可能结果一一列出，并分