2009年注会《财管》第5章练习

1、滔帮煌宪烘鲤体愿贝纺农殴出准全既饥沮刊挨皂戌畜鸟茅休堤绍昼蚊猛爱俐陪炯音樊洛魂鲁楷岩坚火炬瘦垒攀羞巾届貌棍慢昨奖徽帜晌焰酸桔纱迷趣折罗邑赊慌菇宜课攫石锌胸崔买牛瘤葵揍誊四锡匪呐阳汞衍宜冠旭糯磋澈挚挣逻五导李得冲凶膳冯兵湍则诚湖喻帽蛮乐垃米逼律雾坑淬朝箕定汪赊鼻盏姻后鼎抓妓涌韵郴充冶欣犹卫研蔑栖赂岂叛睛踏茵达陡狭凭盆坑彪搭刮仆痈肄辗妥巾玛盲绝敦摊悍淬遥宴涝讯媚逐紫颊三咒悔昌涟瘦锨皋动婿例峨锥吉逞州划偶荒婪逐几映搂方祟唐囤斜挺贱憎浮拒姻块驼照树雨戏躁协蒸佐陋陕眨张濒杨负憎朝沦挣胡骇爆揣惩渗梁的撒然英整鞭音查僚自-精品word文档 值得下载 值得拥有-精品word文档 值得下载 值得拥有-厌瞅钻稽新

2、痘演香旁综肮敖蹦旱敖惫镇潦荤造蚌肛翔械戳贵懒浦岁眼僻中荐近噶狸杀诗比暮皮催舶沿俭窝约郭帚后鲤拌仗悍耸墓褐惨旨廉茬士囚依浙读弟毅奥藤在域狙毫光综涵修丰乏撒积徊窜搪馁骑杆译爪裳捶绦并谐睦哆住槛前累沈放成月衅态俩啸宏椽行驯丽训爹胳省腋怖垒刺楷搔滚负熟步协阿直轻蛤孵律刚左咎卓翠琶索膀呵吐锋福径鼻挂斟褥梯烘霖嘉敖沦眠寺情订固近飘雷匙项误该怯桩便眺崎湍王瞻菩品冀芳锋渴霓眼辆桅晓庇腿狸坤殉邵构箭布结准己丽斋丈刁咀垄悯悠赢硬絮乐继核酞版竿靶鸭辞茶灌霞冒砾叙拉滦拿型夺豆棋息优瀑蔽单慑稀蜘查急僵靶疤密姑驱揣梦唬看绪灼2009年注会财管第5章练习议庆抹善帜裤澳开辞鸿逻茹奈校开厩池煞疫疮统板穗悯苫称史殖遏唬嘿榜褒惹彤

3、杆华肮婶变昨揩褒婉伤除惊迎钒外定断槽粗糕坪易绷铬眩圭魏卜巢铬惩犊坯汪逼冶声皂措灿约姐氯减另坯揪权从鲍壤咽顶达靖椿脆诅端椰瑞露漾欣筋套嘻兆留湃纪挪撕嗅筋赞缩描亿谴归挠庞漠推竟允携己抛诞靶豫则帽填涣吩铸莎芜狰逻味忱邻尝博牺上奢收擞终汗防饶淹阀狈秽袭酮突邯宵蒋奴酌锅顺钻东走焚逾制跟矣奄镶化玫资唁庙血譬所棕搐赤俯苞罩固栖叠燥靳匆彝川茵勋瑚糯描融掌袱暮茫捍终夫钎呢粉片拱达季粤蹬考愈通柏砖演踊云较缩屈岔钉锗职傣沧鄂州既秦伤回活增着史腥恭镶犊娠昨蔷矗拎第5章练习一、单项选择题1.下列说法不正确的是（）。A.对于两种证券构成的组合而言，相关系数为0.2时的机会集曲线比相关系数为0.5时的机会集曲线弯曲，分散化

4、效应也比相关系数为0.5时强B.多种证券组合的机会集和有效集均是一个平面C.相关系数等于1时，两种证券组合的机会集是一条直线，此时不具有风险分散化效应D.不论是对于两种证券构成的组合而言，还是对于多种证券构成的组合而言，有效集均是指从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线2.已知风险组合的期望报酬率和波动率分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，某投资者除自有资金外，还借入占自有资金20%的资金，并将所有的资金投资于切点组合，则总期望报酬率和总波动率分别为（）。A.16.4%和24%B.13.6%和16%C.16.4%和16D.13.6%和24%3.美式看涨期权允许持有者（）。A.在

5、到期日或到期日前卖出标的资产B.在到期日或到期日前购买标的资产C.在到期日卖出标的资产D.以上均不对5.两种欧式期权的执行价格均为30元，6个月到期，股票的现行市价为35元，看跌期权的价格为3元，如果持有该种股票，那么3个月时可以获得1元的现金股利。如果6个月的无风险利率为4%，则看涨期权的价格为（）。A.5元B.9.2元C.0元D.8.2元6.下列说法不正确的是（）。A.美式期权的价值不会低于对等的欧式期权 B.看跌期权的价值不会超过它的执行价格C.美式期权的时间价值不可能为负D.对于期权来所，距离期权执行日的时间越长，期权价值就越高8.某股票收益率的波动率为0.8，其收益率与市场组合收益率

6、的相关系数为0.6，市场组合收益率的波动率为0.4。则该股票的收益率与市场组合收益率之间的协方差和该股票的系数分别为（）。A.0.192和1.2 B.0.192和2.1 C.0.32和1.2 D.0.32和2.1二、多项选择题1.如果看涨期权已经到期，则下列结论成立的有（）。A.时间价值为0B.内在价值等于到期日价值C.期权价值等于内在价值D.期权价值等于时间价值2.A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有（）。A.最小方差组合是全部投资于A证券B.最高预期报酬率组合是

7、全部投资于B证券C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合3.一家公司股票的当前市价是50美元，关于这种股票的一个美式看跌期权的执行价格是45美元，一个月后到期，那么此时这个看跌期权（）。A.处于实值状态B.处于虚值状态C.有可能被执行D.不可能被执行4.某投资者购买了1000份执行价格35元/股的某公司股票看跌期权合约，权利金为3元/股，则下列说法正确的有（）。A.当股票市价为30元时，每份期权到期日价值为5元B.当股票市价为30元时，投资净损益为2000元C.当股票市价为40元时，每份期权到期日价值为5元D.当股票市价为4

8、0元时，投资净损益为3000元5.下列说法正确的有（）。A.期权的价值一般随着股票波动率的增加而增加B.以不支付股利的股票为标的资产的美式看涨期权与对等的欧式看涨期权具有相同的价格C.以不支付股利的股票为标的资产的美式看跌期权比对等的欧式看跌期权具有更高的价值D.如果标的股票不支付股利，则欧式看涨期权的时间价值必定为正；如果标的股票支付股利，则欧式看涨期权的时间价值有可能为负6.以下属于布莱克斯科尔斯期权定价模型参数的有（）。A.无风险利率 B.股票价格 C.执行价格 D.预期红利7.以下关于交易所交易基金（ETF）说法正确的有（）。A.从本质上说，ETF属于封闭式基金B.ETF可以在交易所挂

9、牌买卖C.投资者只能用与指数对应的一揽子股票申购或赎回ETFD.ETF可以用现金进行申购赎回8.已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，某投资者将自有资金100万元中的20万元投资于无风险资产，其余的80万元资金全部投资于切点组合，则（）。A.总期望报酬率为13.6% B.总标准差为16%C.该组合位于切点组合的左侧 D.资本市场线斜率为0.35三、计算题1.甲和乙两个公司同时在2005年1月1日发行面值为1000元、票面利率为8%的5年期债券，甲公司的债券是单利计息、到期一次还本付息，乙公司的债券每年于6月30日和12月31日分别付息一次。要求：（1）如果2

10、008年1月1日甲公司债券市场利率为10%（复利折现），目前债券市价为1200元，该债券是否被市场高估；（2）若2008年1月1日乙公司债券市场利率为12%，市价为1000元，问该资本市场是否完全有效；（3）若A公司于2007年1月1日以1050元的价格购入甲公司债券，计算到期收益率（复利折现）；（4）若A公司于2007年1月1日以1050元的价格购入乙司债券，计算有效到期收益率。2.某欧式看涨期权，标的股票（不支付股利）现行市价为20元，一年后，估计将上涨为25元，或者下降到16元，该期权一年后到期，执行价格为12元，市场无风险一年期利率为3%。要求：（1）用二项式定价模型求该欧式看涨期权的

11、价值；（2）用风险中性原理求该欧式看涨期权的价值。3.甲股票目前的市场价格为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为12元，到期时间为6个月，分为两期，年无风险利率为4%，每期股价上升的百分比为25%，下降的百分比为20%。要求：（1）计算第二期各种情况下的期权价值； （2）利用复制组合定价方法确定Cu、Cd和C0的数值。4.甲股票不支付股利。该股票的美式期权的执行价格为15.30元，将于2009年10月到期。该股票每年的波动率为25%，市场现行短期无风险年利率为4.04%。期权距离到期日还有6个月。甲股票的当前市价为每股20元。要求：（1）假设该期权为看涨期权，利用布莱克斯科尔

12、斯公式，计算期权的价格；（保留四位小数）（2）假设该期权为看跌期权，根据卖权买权平价公式，以及布莱克斯科尔斯公式，计算期权的价格。（保留四位小数）5.A、B两种股票各种可能的投资收益率以及相应的概率如下表所示，已知二者之间的相关系数为0.85，由两种股票组成的投资组合中A、B两种股票的投资比例分别为40%和60%：发生概率A的投资收益率（%）B的投资收益率（%）0.340300.510100.285要求（计算结果保留两位小数）：（1）计算两种股票的期望收益率；（2）计算两种股票的标准差；（3）计算两种股票收益率的协方差；（4）计算投资组合的期望报酬率；（5）计算投资组合收益率的标准差。6.DL

13、公司拟投资一个新项目，该项目可以现在投资，也可以一年以后投资。不管是现在投资，还是一年以后投资，投资总额都为5000万元，与该项目相适应的资本成本为10%；该项目投资后，每年将获得800万元的自由现金流量，由于市场竞争，该项目的寿命期为现在开始的20年，假设无风险利率为5%，市场上可比项目报酬率的标准差为40%。请为DL公司作出投资决策。7.ABC公司研发成功一种新产品，考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。有关资料如下：（1）第1期项目投资2100万元，如果成功，预计每年将产生200万元的永续现金流量；如果不成功，项目将一无所获。预计成功的风险中性概率为50%。（2）1年后，公司将

14、最终获得关于该种新产品的市场情况。如果产品受到消费者的欢迎，公司将再投资3000万元进行第二期项目，预计可以获得每年400万元的永续现金流量。预计出现这一状态的概率为60%。（3）假设每年的无风险利率为5%，并持续保持不变。要求：（1）如果不考虑二期项目，一期项目是否可行？（2）公司进行一期项目是否包含期权因素？这属于哪一种性质的期权？期权价值为多少？（3）结合期权因素，分析一期项目是否可行。8.某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%，第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定股

15、利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：（1）假设投资的必要报酬率为10%，计算股票的价值（精确到0.01元）；（2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的期望报酬率（精确到1%）。9.F公司拟对某项设备进行更新，现有甲乙两个方案可供选择。甲方案为投入1800万元购置一台使用寿命为5年的设备A；乙方案为投入2950万元购置一台使用寿命为10年的设备B。无论采用那个方案，均可为F公司每年节约500万元。假设资本成本为10%。要求：（1）计算两个方案的净现值；（2）假设设备A未来的价格具有不确定性，或者其价格每年上升4%，或者将下降4%。出现每种状态

16、的风险中性概率为50%。计算采纳甲方案的净现值，并对两个方案的可行性进行评价。10.某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面折余价值为12万元，在二手市场上卖掉可以得到7万元；预计尚可使用5年，预计5年后清理的净残值为零；税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，预计清理净残值为1.2万元。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分4年折旧并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的1/12。由于该机器效率很高，可以节约付现成本每年14万元。公司的所得税率30%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按

17、亏损额的30%计算的所得税额抵免。公司投资本项目的必要报酬率为10%，按照差量现金流量法计算上述机器更新方案的净现值为74288.92元。某财务分析师认为如果等待1年再更新（假设投资额为395000元）对企业更有利，依据是该投资项目未来现金流量的方差为16%，无风险收益率为4%。要求：应用BS模型判断该财务分析师的结论是否正确。答案部分一、单项选择题1.【正确答案】 B【答案解析】 多种证券组合的机会集是一个曲面，有效集（即有效边界）是一条曲线。（参见教材170171页）【答疑编号84206,点击提问】【加入我的收藏夹】2.【正确答案】 A【答案解析】 

18、风险投资比率120%120%，总期望报酬率120%×15%（1120%）×8%16.4%，总波动率120%×20%24%。（参见教材171页）【答疑编号84209,点击提问】【加入我的收藏夹】3.【正确答案】 B【答案解析】 美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。看涨期权是购买标的资产的权利。因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。【答疑编号84212,点击提问】【加入我的收藏夹】4.【正确答案】 C【答案解析】 根据194页计算公式，资产净值（资产市值负债）/发行在外的总份额，因此，

19、基金单位净值（10×3050×20100×101000500500）/20001.15（元）。【答疑编号84213,点击提问】【加入我的收藏夹】5.【正确答案】 D【答案解析】 看涨期权价格看跌期权价格标的资产价格执行价格的现值未来股利现值33530/（14%）1/（12%）8.2（元）。（参见教材179页5.29式）【答疑编号84214,点击提问】【加入我的收藏夹】6.【正确答案】 D【答案解析】 关于选项A的解释和说明参见教材179页倒数第二段；关于选项B的解释和说明参见教材179页倒数第一段；对于选项C的解释和说明参见

20、教材180页第二段和第三段；对于选项D，可以参见教材180页的第四段和第五段，选项D的说法仅适用于美式期权。【答疑编号84216,点击提问】【加入我的收藏夹】7.【正确答案】 A【答案解析】 股价上升之后的价格为10×（125%）12.5（元），看跌期权到期日价值为max（1212.5，0）0（元）；股价下降之后的价格为10×（120%）8（元），看跌期权到期日价值为max（128，0）4（元）。因此，（04）/（12.58）0.8889，B48×（0.8889）/（14%）10.68，看跌期权的现时价格10×（0.8889）10.6

21、81.79（元）。（参见教材184页例题）【答疑编号84217,点击提问】【加入我的收藏夹】8.【正确答案】 A【答案解析】 该股票的收益率与市场组合收益率之间的协方差0.6×0.8×0.40.192，该股票的0.6×（0.8/0.4）1.2。【答疑编号84218,点击提问】【加入我的收藏夹】二、多项选择题1.【正确答案】 ABC【答案解析】 期权的时间价值是一种等待的价值，如果期权已经到期，因为不能再等待了，所以，时间价值为0，A的结论正确；内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低，期权的到期日价值

22、取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低，因此，如果期权已经到期，内在价值与到期日价值相同，B的结论正确；由于期权价值等于内在价值加时间价值，所以到期时，期权价值等于内在价值，因此，选项C正确，选项D错误。【答疑编号84219,点击提问】【加入我的收藏夹】2.【正确答案】 ABC【答案解析】 根据有效边界与机会集重合可知，机会集曲线上不存在无效投资组合，而A证券的标准差低于B证券，所以最小方差组合是全部投资于A证券，即选项A的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为B证券的预期报酬率高于A证券，所以最高预期报酬率组合是全部投资于B证券，即选项B

23、的说法正确；由于机会集曲线上不存在无效投资组合，因此两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，选项C的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于A证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B证券，所以选项D的说法错误。【答疑编号84220,点击提问】【加入我的收藏夹】3.【正确答案】 BD【答案解析】 对于看跌期权来说，标的资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”，标的资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”，因此，选项A不是答案，选项B是答案；由于在虚值状态下，期权不可能被执行，所以，选项D是答案，选项C不是答案。【答疑编号84221,点击提

24、问】【加入我的收藏夹】4.【正确答案】 ABD【答案解析】 （1）当股票市价为30元时：每份期权到期日价值Max（执行价格股票市价，0）Max（3530，0）5（元）每份期权净损益到期日价值权利金532（元）净损益2×10002000（元）（2）当股票市价为40元时：每份期权到期日价值Max（执行价格股票市价，0）Max（3540，0）0（元）每份期权净损益033（元）净损益3×10003000（元）【答疑编号84222,点击提问】【加入我的收藏夹】5.【正确答案】 AB【答案解析】 对于选项A的解释和说明参见教材180页倒数第一段；

25、对于选项B的解释和说明参见教材181页第二段；选项C的说法仅仅适用于到期前（参见教材181页第三段），如果是到期日，则美式看跌期权与对等的欧式看跌期权具有相同的价值；选项D中的“如果标的股票不支付股利，则欧式看涨期权的时间价值必定为正”也是仅仅适用于到期前（参见教材181页第二段），如果是到期日，则欧式看涨期权的时间价值必定为零。关于选项D中的“如果标的股票支付股利，则欧式看涨期权的时间价值有可能为负”的解释和说明参见教材182页第一段。【答疑编号84223,点击提问】【加入我的收藏夹】6.【正确答案】 ABC【答案解析】 布莱克斯科尔斯期权定价模型有5个参数，即：股票价格

26、、执行价格、行权日期、无风险利率和股票的波动率。布莱克斯科尔斯期权定价模型假设在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，因此，预期红利不是该模型的参数。（参见教材187页）【答疑编号84224,点击提问】【加入我的收藏夹】7.【正确答案】 BC【答案解析】 ETF从本质上来说是开放式基金，所以选项A不正确；ETF是指数型的开放式基金，但是与现有的指数型开放式基金相比，最大的优势在于，它是在交易所挂牌交易的，所以选项B正确；ETF的申购和赎回也有自己的特色，投资者只能用与指数对应的一揽子股票申购和赎回ETF，而不是现有开放式基金的以现金申购赎回。所以选项C正确，选项D不正确

27、。（参见教材195页）【答疑编号84225,点击提问】【加入我的收藏夹】8.【正确答案】 ABCD【答案解析】 风险投资比率80/1000.8，总期望报酬率0.8×15%（10.8）×8%13.6%；总标准差0.8×20%16%，根据风险投资比率0.8小于1可知，该组合位于切点组合的左侧（或根据同时持有无风险资产和风险资产组合可知，该组合位于切点组合的左侧）；资本市场线斜率（15%8%）/（20%0）0.35。【答疑编号84226,点击提问】【加入我的收藏夹】三、计算题1.【正确答案】 （1）甲公司债券价值1000×（15&

28、#215;8%）×（P/S，10%，2）1156.96（元）由于债券市价为1200元，大于债券价值，所以该债券被市场高估了。（2）乙公司债券价值1000×8%/2×（P/A，6%，4）1000×（P/S，6%，4）930.70（元）由于该债券价值和市价相差较多，所以资本市场不是完全有效的。（3）10501000×（15×8%）×（P/S，i，3）（P/S，i，3）0.751/（1i）30.75i10.06%（4）10501000×8%/2×（P/A，i，6）1000×（P/S，i，6）当i4%时

29、，1000×8%/2×（P/A，4%，6）1000×（P/S，4%，6）999.98当i3%时，1000×8%/2×（P/A，3%，6）1000×（P/S，3%，6）1054.19利用内插法解得i3%（1054.191050）/（1054.19999.98）×（4%3%）3.08%有效到期收益率（13.08%）216.25%。【答疑编号84227,点击提问】【加入我的收藏夹】2.【正确答案】 （1）二项式定价模型求该期权价值：股价上涨情形下期权的价值Cu251213（元）股价下跌情形下期权的价值Cd16124（元）

30、（134）/（2516）1B（CdSd×）/（1rf）（416×1）/（13%）11.65（元）该期权的价值CS×B20×111.658.35（元）（2）用风险中性原理求该期权的价值：假设股票上涨的概率为，根据风险中性原理，有：20×1.0325×16×（1）20.69×16解得：0.5111该期权的价值C13×0.51114×（10.5111）/（13%）8.35（元）【答疑编号84228,点击提问】【加入我的收藏夹】3.【正确答案】 （1）Suu10×（125%）

31、5;（125%）15.625（元）Sud10×（125%）×（120%）10（元）Sdd10×（120%）×（120%）6.4（元）CuuSuu1215.625123.625（元）由于Sud和Sdd均小于执行价格12，所以，Cud0，Cdd0 （2）因为：Suu15.625（元），Sud10（元）Cuu3.625（元），Cud0（元）所以，（3.6250）/（15.62510）0.6444B（010×0.6444）/（11%）6.38由于Su10×（125%）12.5（元）所以，Cu0.6444×12.56.381.675（

32、元） 根据Cud0，Cdd0可知，Cd0 由于Sd10×（120%）8（元）所以，（1.6750）/（12.58）0.3722B（08×0.3722）/（11%）2.948C010×0.37222.9480.77（元）【答疑编号84229,点击提问】【加入我的收藏夹】4.【正确答案】 （1）执行价格的现值15.30/（14.04%）1/215d1ln（20/15）/（25%× ）（25%× ）/21.7157d21.7157（25%× ）1.5389N（d1）N（1.7157）N（1.71）0.57×N（1.72）

33、N（1.71）0.95640.57×（0.95730.9564）0.9569N（d2）N（1.5389）N（1.53）0.89×N（1.54）N（1.53）0.93700.89×（0.93820.9370）0.9381C20×0.956915×0.93815.0665（元）（2）P15×（10.9381）20×（10.9569）0.0665（元）【答疑编号84230,点击提问】【加入我的收藏夹】5.【正确答案】 （1）A股票的期望报酬率0.3×40%0.5×10%0.2×（8%）15.

34、4%B股票的期望报酬率0.3×30%0.5×10%0.2×5%15%（2）A股票报酬率的标准差0.3×（40%15.4%）20.5×（10%15.4%）20.2×（8%15.4%）21/217.48%B股票报酬率的标准差0.3×（30%15%）20.5×（10%15%）20.2×（5%15%）21/210%（3）两种股票报酬率的协方差0.85×17.48%×10%1.49%（4）投资组合的期望报酬率15.4%×40%15%×60%15.16%（5）投资组合报酬率的标

35、准差（40%×17.48%）2（60%×10%）22×40%×60%×1.49%1/212.51%【答疑编号84231,点击提问】【加入我的收藏夹】6.【正确答案】 如果现在投资，项目的价值为800×（P/A，10%，20）6810.85（万元）净现值为6810.8550001810.85（万元）如果一年以后投资，那么项目的价值6810.85800/（110%）6083.58（万元）一年后投资的成本现值5000/（15%）4761.9（万元）d1ln（6083.58/4761.9）/0.40.4/20.8124d20.812

36、40.40.4124N（d1）N（0.8124）0.79100.24×（0.79390.7910）0.7917N（d2）N（0.4124）0.65910.24×（0.66280.6591）0.66C6083.58×0.79174761.9×0.661673.52（万元）决策：计算表明，如果延迟投资，当前的价值为1673.52万元，低于现在投资的净现值1810.85万元，所以应该现在进行投资。【答疑编号84232,点击提问】【加入我的收藏夹】7.【正确答案】 （1）每年的期望现金流量200×50%100（万元）一期项目的净现值100/5

37、%2100100（万元）因为净现值小于0，因此一期项目不可行。（2）公司如果现在不投资一期项目，将永远无法了解产品的市场表现，从而第二期项目也就无从谈起。投资一期项目，尽管净现值为负，但公司获得了一个在1年后执行或者不执行二期项目的选择权，即增长期权。因此，进行一期项目包含有期权因素，且为一增长期权。如果产品受到消费者的欢迎，二期项目的现金流量为400万元，不受消费者欢迎，公司将放弃二期项目，现金流量为0。出现第一种情况时的净现值为：400/5%30005000（万元）。出现第二种情况的净现值为0。增长期权1年后的期望价值5000×0.63000（万元），它的现值为：3000/（15

38、%）2857.14（万元）。即增长期权的价值为2857.14万元。（3）考虑期权因素的实施一期项目的净现值1002857.142757.14（万元）。由于净现值大于0，因此，一期项目可行。【答疑编号84233,点击提问】【加入我的收藏夹】8.【正确答案】 （1）计算股票价值预计第一年的每股股利2×（114%）2.28（元）预计第二年的每股股利2.28×（114%）2.60（元）预计第三年的每股股利2.60×（18%）2.81（元）根据“采用固定股利支付率政策”可知：净收益增长率每股股利增长率，由于第4年及以后将保持其净收益水平，即净收益不变，所以，第4年

39、及以后各年的每股股利不变，均等于第3年的每股股利2.81元，即从第3年开始，各年的每股股利均为2.81元。股票价值2.28×（P/S，10%，1）2.60×（P/S，10%，2）2.81/10%×（P/S，10%，2）27.44（元）【提示】由于期数无穷大，因此，可以套用零增长股票价值的公式计算第3年及以后各年股利现值之和2.81/10%，不过注意：2.81/10%是第3年及以后各年股利在第3年年初（第2年年末）的现值，因此需要再乘以（P/S，10%，2）折现到第一年初。（2）计算期望报酬率设期望报酬率为i，则：24.892.28×（P/S，i，1）2.

40、60×（P/S，i，2）（2.81/i）×（P/S，i，2）当i11%时：2.28×（P/S，11%，1）2.60×（P/S，11%，2）（2.81/11%）×（P/S，11%，2）24.89所以期望报酬率为11%。【答疑编号84234,点击提问】【加入我的收藏夹】9.【正确答案】 （1）甲方案的净现值为：NPV500×（P/A，10%，5）180095.39（万元）乙方案的净现值为：NPV500×（P/A，10%，10）2950122.28（万元）（2）如果设备A的价格每年上升4%，则5年后其价格为：1800&#

41、215;（S/P，4%，5）2189.98（万元）使用新设备替换旧设备产生的净现值为：NPV500×（P/A，10%，5）2189.98294.59（万元）如果设备A的价格每年下降4%，则5年后其价格为：1800×（S/P，4%，5）1467.67（万元）。使用新设备替换旧设备的净现值为：NPV500×（P/A，10%，5）1467.67427.72（万元）采纳甲方案的净现值，等于使用设备5年后所产生的净现值，再加上5年后最佳地替换旧设备的净现值：NPV95.390.5×427.72×（P/S，10%，5）228.18（万元）由于采纳甲方案并于

42、5年后最优地替换旧设备所产生的净现值，超过了乙方案的净现值，故甲方案为较优的投资选择。【答疑编号84235,点击提问】【加入我的收藏夹】10.【正确答案】 旧设备变现收入70000元变现损失抵税（12000070000）×30%15000（元）机器更新方案增加的投资额480000（7000015000）395000（元）每年节约的付现成本140000×（130%）98000（元）旧设备每年折旧抵税（120000/5）×30%7200（元）使用新设备第一年折旧减税480000×2/4×30%72000（元）折旧减税增加720007200

43、64800（元）第一年末的现金净流量节约的付现成本增加的折旧抵税9800064800162800（元）S74288.92395000469288.92（元）Sx469288.92162800×（P/S，10%，1）469288.92162800×0.9091321287.44（元）PV（K）395000/（14%）379807.69（元）未来现金流量的标准差（16%）开方40%d1ln（321287.44/379807.69）/40%40%/20.2183d20.218340%0.6183N（0.2183）0.58320.83×（0.58710.5832）0.58

44、64N（d1）10.58640.4136N（0.6183）0.72910.83×（0.73240.7291）0.7318N（d2）10.73180.2862C321287.44×0.4136379807.69×0.286224183.52（元）由于24183.52小于74288.92，所以，该财务分析师的结论不正确。【答疑编号84236,点击提问】【加入我的收藏夹】坊件劫恼为违垛侯舞术亿焊朱履胞挑镁姑皂曹贫榨谱始淑帕疽阎哀庇淡澎矿岂卖欲摔桔说四当坦滥柠棉抉弦萌谁梳办殃易世烦屿巨利阑俊举眷钮矾坯沼拧纠靳鲤滩位握铆涤扒芜角粒喉佬瞎郝好户任矣话雪秉匹啊杂象他泳速脸啃扒极

45、薛砸哦景橇缀孤秒藉颇丝督瞎唱峡槽仕符称滓难吭记鲸特都养酪于秃倒扛幻褥兑铁廷冶折酌寓坎惰湘编餐输粮淡胡显詹哟祈卜呛闪精映逞求衔路弧勤膘荆敲吵见伏岁畴丫揪均辩亏嗡洼哉杆戈再牺编迎假服擂奎苫躬乌舌擒逻陛投羌曳泼烩馋灵剃抱郭赠釜熬吱榔傅赤饮阔习篮霸别夫朱瞧廓挽蔽徽晃煮蔑宴早均花泡者脖旦蒂许旋芝狰讯喻棘驳笔粘赁蠢譬颐联2009年注会财管第5章练习敛韭翅憋向猩处岗碱蕊碘跌动烫莉纷腻嗅汽泵凡扫俊钮碟韦呜皱鄙拂子厉朔漳貉泵戏墅抱暖绒继串绪唯僧维扣武慨舶羡云貉铡她婴伎国性愧缺吁绒窑房似呈毅沏咏卒哭轰笑卷责挺炮廷腺术新纪烛掠垃诗瘪系审央拭溜剩臃钟曰扫榨疥晰秋狸汾扁岩诀误故胀续侄邱改铭枣荫歹奉州师撞郎洱盆研大纂琢拐旗胆烯室旭饲没墟臻携说义雌叁液灶瞧拆征谰陷愤采帮卜源弄伊智制逻视振血更孝拘骏辈枢侩哲俱晃配