第二章财务管理的价值观念(1)概要

1、234567源于资金进入社会再生产过程后的价值增值源于资金进入社会再生产过程后的价值增值相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果 l一定资金在不同时点上的价值量差额一定资金在不同时点上的价值量差额8)1 (1inF)1(1in niPF)1 ( )/()1 (niPFin，niFP)1 ()/()1 (niFPin，9iiAFn1)1 ()/(1)1 (niAFiin，1)1 (niiFA)/(1)1 (niFAiin，iiAPn)1 (1)/()11niAPiin，（n

2、iiPA)1 (1)/()1 (1niPAiin，1011（二）互为（二）互为倒数倒数关系的系数有四组：关系的系数有四组：1.单利终值系数与单利现值系数；单利终值系数与单利现值系数；2.复利终值系数与复利现值系数；复利终值系数与复利现值系数；3.偿债基金系数与年金终值系数；偿债基金系数与年金终值系数；4.资本回收系数与年金现值系数。资本回收系数与年金现值系数。1213141516171819无风险时，预期收益率无风险时，预期收益率=实际收益率实际收益率202 .计算期望报酬率计算期望报酬率 (expectation) 反映集中趋势反映集中趋势iniiPKK1已知概率已知概率未知概率未知概率NK

3、Knii/121ntiiPKK12)(（1）方差）方差（2）标准差（）标准差（）（3）标准离差率）标准离差率（）已知概率已知概率ntinKK12)1/()(未知概率未知概率22ntiiPKK12)(（2）标准差（）标准差（）相同期望值决策相同期望值决策已知概率已知概率ntinKK12)1/()(未知概率未知概率标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小23%100KV标准离差率越大，风险越大；标准离差率越大，风险越大；标准里差率越小，风险越小。标准里差率越小，风险越小。24VbRfb：投资者对风险的偏好，对风险的态度越是投资者对风险的偏好，对风险的态度

4、越是回避，风险价值系数的值也就越大回避，风险价值系数的值也就越大（价格）V：资产的风险大小资产的风险大小 (数量)252627三、资产组合的风险与收益三、资产组合的风险与收益（一）两项资产（一）两项资产1、组合的期望收益率、组合的期望收益率mjjjpRWR12、组合的标准差、组合的标准差p212121222221212，WWWW=028p02211WW证券组合只能分散非系统性风险证券组合只能分散非系统性风险p与同方向变动关系完全正相关,1212, 121),(RRCOV相关系数：正相关、负相关、不相关相关系数：正相关、负相关、不相关291.投资组合只能分散非系统性风险，不能分散系统风险。投资组

5、合只能分散非系统性风险，不能分散系统风险。2.组合中不同行业的资产个数达到组合中不同行业的资产个数达到20个时，绝大多数非个时，绝大多数非系统性风险均已被消除掉。系统性风险均已被消除掉。30总风险总风险非系统风险非系统风险系统风险系统风险组合中的证券数目组合中的证券数目组合收益的标准差组合收益的标准差投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系31四、风险的类别四、风险的类别 单个证券单个证券 经营风险和财务风险经营风险和财务风险 所有证券所有证券如宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企如宏观经济形势的变动、国家

6、经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素业会计准则改革、世界能源状况、政治因素 323334MJMJMMJMJMMJJKKCOV，市场组合的风险收益率某项资产的风险收益率22),(35 投资组合投资组合系数的计量系数的计量: niiipw136VbRfb：投资者对风险的偏好，对风险的态度越是投资者对风险的偏好，对风险的态度越是回避，风险价值系数的值也就越大回避，风险价值系数的值也就越大（价格）V：资产的风险大小资产的风险大小 (数量)六、证券市场理论3738 值值2.01.00.50无风险报无风险报酬率酬率RF=6%证券报酬与证券报酬与 系数的关系系数的关系低风险股低

7、风险股票的风险票的风险报酬率报酬率2市场股票的风险报酬率市场股票的风险报酬率4高风险股票高风险股票的风险报酬的风险报酬率率8SML报酬率报酬率%681014资本资产定价模型，即资本资产定价模型，即证券市场线证券市场线可用以下图示：可用以下图示：(K,R)R RF（RmRF） i39 Q公司公司系数为系数为1.4，假设现行国库券，假设现行国库券的收益率为的收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率，市场的平均必要报酬率为为8.5%。那么。那么Q公司的预期报酬率为：公司的预期报酬率为：)(FmiFiRKRK =6.5%+1.4(8.5%-6.5%)=9.3%4041【例例3】某企业拟以某企业拟以100

8、万元进行股票投资，现有万元进行股票投资，现有A和和B两只股票可供选择，具体资料如下：两只股票可供选择，具体资料如下： 4243【例例4】假定甲、乙两只股票最近假定甲、乙两只股票最近3年收益率的有关年收益率的有关资料如下：资料如下： 市场组合的收益率为市场组合的收益率为12%，市场组合的标准差为，市场组合的标准差为0.6%，无风险收益率为无风险收益率为5%。假设市场达到均衡。假设市场达到均衡。4445【例例5】假定甲、乙两只股票最近假定甲、乙两只股票最近4年收益率的有关资年收益率的有关资料如下：料如下： 4647484950无风险报酬率无风险报酬率风险报酬率风险报酬率纯利率纯利率 、通货膨胀补偿

9、、通货膨胀补偿 违约风险报酬违约风险报酬 、流动性风险报酬、流动性风险报酬 、期限风险报酬、期限风险报酬 51本期股票价格上年现金股利本期收益率本期收益率=52买入价买入价卖出价利持有期间分得的现金股)(持有年限持有期收益率360股票实际持有天数53nntttiFiDP)1()1(154nntttKFKDV)1 ()1 (1KDV55gKgDV)1 (00gKDV10或5657585960n1ttK)(1MiP=+nK)(1M =Mi（P/A，K，n）+M（P/F，K，n）P债券价格；债券价格；i债券票面利息率；债券票面利息率；M债券面值；债券面值；K市场利率或投资人要求的必要收益率；市场利率或投资人要求的必要收益率；N付息年数。付息年数。 61nK)(1niMMP=M（1+in）（PF，K，n） n K)(1MP=M（PF，K，n） 62636465买入价买入价卖出价债券持有期间利息收入)(持有