第一章_金融市场概述

1、从一个小故事看华尔街的由来从一个小故事看华尔街的由来16531653年，一群荷兰移民忙年，一群荷兰移民忙忙碌碌地在纽约市曼哈顿忙碌碌地在纽约市曼哈顿岛接近南端的地方竖起了岛接近南端的地方竖起了一排高一排高1212英尺的原木墙，英尺的原木墙，目的是保护自己免受印第目的是保护自己免受印第安人和英国人的袭击与骚安人和英国人的袭击与骚扰。扰。3232年后，一群测量人年后，一群测量人员沿着这排木墙画下了建员沿着这排木墙画下了建设街道的白线，并给这条设街道的白线，并给这条还不存在的街道起了一个还不存在的街道起了一个名字，名字，WallStreetWallStreet。梧桐树协议梧桐树协议 在此之后的在此之

2、后的100100多年里，华尔街一直默默无多年里，华尔街一直默默无闻，直到闻，直到17921792年年5 5月月1717日。日。 这一天，这一天，2424个在街头买卖股票的经纪人聚个在街头买卖股票的经纪人聚集在华尔街集在华尔街6868号前的一棵梧桐树下，开始讨号前的一棵梧桐树下，开始讨论起有价证券交易的条件和规则。讨论的结论起有价证券交易的条件和规则。讨论的结果就是举世闻名的果就是举世闻名的梧桐树协议梧桐树协议，协议具，协议具有中世纪行业协议的性质，它规定有中世纪行业协议的性质，它规定2424个签约个签约者进行债券买卖时，彼此之间享有优惠，以者进行债券买卖时，彼此之间享有优惠，以统一、固定的比率

3、提取佣金统一、固定的比率提取佣金。 第一章第一章 金融市场概览金融市场概览教学要点：教学要点：金融市场的界定金融市场的界定金融市场的要素金融市场的要素金融市场的分类金融市场的分类金融市场的功能金融市场的功能要素市场要素市场是分配土是分配土地、劳动地、劳动与资本等与资本等生产要素生产要素的市场的市场产品市场产品市场则是商品则是商品和服务进和服务进行交易的行交易的场所场所在经济系统中引在经济系统中引导资金的流向，导资金的流向，沟通资金由盈余沟通资金由盈余部门向短缺部门部门向短缺部门转移的市场即为转移的市场即为金融市场金融市场经济史学家声称：早在古希腊时代，第一张借据经济史学家声称：早在古希腊时代，

4、第一张借据(IOU)(IOU)产生的那一刻，金融市场就出现了。金融产生的那一刻，金融市场就出现了。金融市场需要解决的核心问题就是：如何在不确定的市场需要解决的核心问题就是：如何在不确定的环境下，对资源进行跨期的最优配置。环境下，对资源进行跨期的最优配置。第一节第一节 金融市场的界定金融市场的界定一、金融市场的形成与发展一、金融市场的形成与发展（一）金融市场的形成（一）金融市场的形成金融市场形成的确金融市场形成的确切年代在学术界还切年代在学术界还没有一个定论，一没有一个定论，一般认为有形的、有般认为有形的、有组织的金融市场大组织的金融市场大约形成于约形成于 17 17 世纪的世纪的欧洲大陆。欧洲

5、大陆。1. 1.货币的出现标志着金融市货币的出现标志着金融市场开始萌芽。场开始萌芽。 2.2.银行的出现标志着现代金银行的出现标志着现代金融市场的初步建立融市场的初步建立 。3.3.证券业的发展是金融市场证券业的发展是金融市场形成和完善的推动力。形成和完善的推动力。4.4.信用形式的发展使各类金信用形式的发展使各类金融子市场得以形成和发展。融子市场得以形成和发展。 16311631年，荷兰阿姆期特丹证券交易所（有形市场起源）年，荷兰阿姆期特丹证券交易所（有形市场起源）1818世纪伦敦证券交易市场（当时最大的证交所）世纪伦敦证券交易市场（当时最大的证交所）一战后美国纽约金融市场的兴起一战后美国纽

6、约金融市场的兴起二战后新兴发展中国家金融市场（新加坡、韩国等）二战后新兴发展中国家金融市场（新加坡、韩国等）前提条件前提条件发达的商品货币经济发达的商品货币经济。推动力量推动力量金融交易方式的演进金融交易方式的演进 。金融市场发展历程大致上可以分为以下几个阶段：金融市场发展历程大致上可以分为以下几个阶段：第一阶段，第一次工业革命到第一阶段，第一次工业革命到1919世纪中叶。世纪中叶。第二阶段，从第二阶段，从1919世纪中叶到第一次世界大战前。世纪中叶到第一次世界大战前。第三阶段，从第一次世界大战到上世纪第三阶段，从第一次世界大战到上世纪6060年代。年代。 第四阶段，第四阶段，20 20 世纪

7、世纪 60 60 年代至今。年代至今。 二、二、 金融市场的概念与特征金融市场的概念与特征（一）金融市场的内涵（一）金融市场的内涵三是关系说，即认为金融市场是金融资产供求关三是关系说，即认为金融市场是金融资产供求关系的总和以及债权与股权关系的总称。系的总和以及债权与股权关系的总称。四是结构说，即金融市场是货币市场、资本市场、四是结构说，即金融市场是货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场的总和。外汇市场、黄金市场的总和。（一）金融市场的内涵（一）金融市场的内涵金融资产可以划分为金融资产可以划分为基础性金融资产与衍基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。生性金融资产两大类。前者主要包括债务性前者主要

8、包括债务性资产和权益性资产；资产和权益性资产；后者主要包括远期、后者主要包括远期、期货、期权和互换等。期货、期权和互换等。与要素市场不同，金融市场的交易对象是各种金融与要素市场不同，金融市场的交易对象是各种金融工具而非生产要素；金融机构不仅是交易的参加者，工具而非生产要素；金融机构不仅是交易的参加者，还是金融工具的创造者和融资中介。还是金融工具的创造者和融资中介。与与商商品品市市场场的的区区别别1. 1.交易的对象不同，即金融市场上的交易对象具有特殊性。交易的对象不同，即金融市场上的交易对象具有特殊性。2. 2.交易的过程不同，即金融市场的借贷活动具有集中性。交易的过程不同，即金融市场的借贷活

9、动具有集中性。3.3.交易的场所不同，即金融市场的交易场所具有非固定性。交易的场所不同，即金融市场的交易场所具有非固定性。4. 4.交易的价格不同，即金融市场上的价格具有一致性。交易的价格不同，即金融市场上的价格具有一致性。5. 5.交易商品的使用价值不同，即金融市场上交易商品的使用交易商品的使用价值不同，即金融市场上交易商品的使用价值具有同一性。价值具有同一性。6. 6.交易的双方不同，即金融市场上的买卖双方具有可变性。交易的双方不同，即金融市场上的买卖双方具有可变性。 第二，融第二，融资技术现资技术现代化。代化。 第三，融第三，融资范围国资范围国际化。际化。 要 素 市 场金 融 市 场产

10、 品 市 场市 场 类 型1 1、它创造了一个价值发现过程，金融产品的、它创造了一个价值发现过程，金融产品的买卖双方在金融市场上相互作用决定价格。买卖双方在金融市场上相互作用决定价格。2 2、它提供了一种流动机制，人们在市场上自、它提供了一种流动机制，人们在市场上自由买卖。由买卖。3 3、它大大降低了金融产品交易的搜寻成本和信息、它大大降低了金融产品交易的搜寻成本和信息成本。成本。 金融是现代经济的核心。经济的发展依赖于资源金融是现代经济的核心。经济的发展依赖于资源的合理配置，而资源的合理配置主要靠市场机制的合理配置，而资源的合理配置主要靠市场机制的运行来实现。金融市场在市场机制中扮演着主的运

11、行来实现。金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的作用。在一导和枢纽的角色，发挥着极为关键的作用。在一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、合理地引导资金的流动。利率能及时、合理地引导资金的流动。1 1、储蓄向投资转化的关键环节、储蓄向投资转化的关键环节2 2、成为市场机制的主导和枢纽、成为市场机制的主导和枢纽四、金融市场的发展趋势四、金融市场的发展趋势（一）金融全球化（一）金融全球化1 1金融管制放松所带来的影响。金融管制放松所带来的影响。 2 2现代电子通讯技术的快速发展，为金融的全球化现代电子通讯技术的快速发展

12、，为金融的全球化创造了便利的条件。创造了便利的条件。 3 3金融创新的影响。金融创新的影响。 4 4国际金融市场上投资主体的变化推动了其进一步国际金融市场上投资主体的变化推动了其进一步的全球化。的全球化。金融全球化促进了国际资本的流动；金融全球化促进了国际资本的流动；金融市场的全球化也为投资者在国际金融市场上金融市场的全球化也为投资者在国际金融市场上寻找投资机会；寻找投资机会；一个金融工具丰富的市场也提供筹资者更多的选一个金融工具丰富的市场也提供筹资者更多的选择机会，择机会，有利于其获得低成本的资金。有利于其获得低成本的资金。使金融风险的控制显得更为复杂；使金融风险的控制显得更为复杂；增加政府

13、在执行货币政策与金融监管方面的难度；增加政府在执行货币政策与金融监管方面的难度；使政府金融监管部门在金融监管及维护金融稳定使政府金融监管部门在金融监管及维护金融稳定上产生了一定的困难。上产生了一定的困难。（二）金融自由化（二）金融自由化金融自由化的主要表现：金融自由化的主要表现： 1 1减少或取消国与国之减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的间对金融机构活动范围的限制。限制。 2 2对外汇管制的放松或对外汇管制的放松或解除。解除。 3 3放宽金融机构业务活放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。机构之间的业务适当交叉。 4 4放宽或取消对银行的放

14、宽或取消对银行的利率管制。利率管制。1 1经济自由主义思潮的兴起。经济自由主义思潮的兴起。 2 2金融创新的作用。金融创新的作用。 3 3金融的证券化和全球化的影响金融的证券化和全球化的影响。金融自由化导致了金融竞争的金融自由化导致了金融竞争的更加激烈，这在一定程度上促更加激烈，这在一定程度上促进了金融业经营效率的提高。进了金融业经营效率的提高。金融市场上管制的放松，对金金融市场上管制的放松，对金融机构的稳健经营提出了较高融机构的稳健经营提出了较高的要求，一旦处理不好，有可的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系的稳定，并导能危及金融体系的稳定，并导致金融动荡和经济危机。金融致金融动荡和经济危

15、机。金融自由化还给货币政策的实施及自由化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难。金融监管带来了困难。（三）（三）金融工程化 ：所谓金融工程是指将工程思所谓金融工程是指将工程思维引入金融领域，综合采用维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法设计、开各种工程技术方法设计、开发新型的金融产品，创造性发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。地解决金融问题。原因：社会经济制度的变革原因：社会经济制度的变革和电子技术进步。和电子技术进步。双刃剑：东南亚金融危机，双刃剑：东南亚金融危机，索罗斯索罗斯 vs vs 英国政府的英镑英国政府的英镑之战。之战。（四）（四）资产证券化资产证券化 ：所谓资产证券化（所谓

16、资产证券化（Asset Asset SecuritizationSecuritization），是指把流动），是指把流动性较差的资产通过商业银行或性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。资实现了相关债权的流动化。资产证券化的主要特点是将原来产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。流动性的市场性融资。第二节第二节 金融市场的要素金融市场的要素一、金融市场的主体一、金融市场的主体1 1、基于金融活动动机分类、基于金融活动动机

17、分类筹资者和投资者筹资者和投资者 投机者、套利者、套期保投机者、套利者、套期保值者值者监管者监管者 非金融中介：政府部门、工商企业、居民非金融中介：政府部门、工商企业、居民 金融中介金融中介2 2、基于自身特性的金、基于自身特性的金融市场主体的分类融市场主体的分类存款性金融机构：商行、储行、信用社存款性金融机构：商行、储行、信用社非存款性金融机构：保险公司、养老基金、非存款性金融机构：保险公司、养老基金、投投 行、投资基金行、投资基金金融监管机构：央行等金融监管机构：央行等金融市场的主体是指金金融市场的主体是指金融市场的参与者。作为融市场的参与者。作为金融市场的参与者必须金融市场的参与者必须是

18、能够独立作出决策并是能够独立作出决策并承担利益和风险的经济承担利益和风险的经济主体，包括机构或个人主体，包括机构或个人，它们或者是资金的供，它们或者是资金的供应者，或者是资金的需应者，或者是资金的需求者，或者是以双重身求者，或者是以双重身份出现。金融市场的主份出现。金融市场的主体包括以下几个方面。体包括以下几个方面。含义含义（一）政府部门（一）政府部门（二）工商企业（二）工商企业（三）居民（三）居民（四）存款性金融机构（四）存款性金融机构（五）非存款类金融机构（五）非存款类金融机构（六）中央银行（六）中央银行实物资产实物资产金融资产金融资产其运用能够增加其运用能够增加社会总财富的资社会总财富的

19、资产，可以是有形产，可以是有形的，如土地、厂的，如土地、厂房、设备及劳动房、设备及劳动者。者。 建立在债权建立在债权或股权之上，或股权之上，对另一方要对另一方要求在将来提求在将来提供报偿的所供报偿的所有权或索取有权或索取权权 联系与区别：金融资产是实物资产的反映，联系与区别：金融资产是实物资产的反映，反过来也会推动实物资产的运动。但金融反过来也会推动实物资产的运动。但金融资产不等于实物资产，金融资产不是社会资产不等于实物资产，金融资产不是社会财富的代表，它们在金融活动中产生并消财富的代表，它们在金融活动中产生并消失；而实物资产是社会财富的代表，不会失；而实物资产是社会财富的代表，不会随着交易而

20、产生或消失，只会由于使用与随着交易而产生或消失，只会由于使用与事故而损耗或报废事故而损耗或报废 。含义金融市场的交易价金融市场的交易价格是指货币资金使格是指货币资金使用权的转让价格，用权的转让价格，即利率。即利率。货 币 市 场资 本 市 场外 汇 市 场黄 金 市 场金 融 市 场融资目的不同融资目的不同风险程度与收益水平不同风险程度与收益水平不同资金来源不同资金来源不同 资金相互流动资金相互流动利率同向变化利率同向变化资金存量相互影响资金存量相互影响 金融工具相互重合金融工具相互重合直接金融市场指的直接金融市场指的是资金需求者直接是资金需求者直接从资金所有者那里从资金所有者那里融通资金的市

21、场，融通资金的市场，一般指的是通过发一般指的是通过发行债券和股票方式行债券和股票方式在金融市场上筹集在金融市场上筹集资金的场所。资金的场所。间接金融市间接金融市场则是通过场则是通过银行等信用银行等信用中介机构作中介机构作为媒介来进为媒介来进行资金融通行资金融通的市场。的市场。衍生证券市衍生证券市场是指进行场是指进行衍生证券衍生证券（衍生金融（衍生金融工具）交易工具）交易的市场。的市场。 期货市场是指买卖期货市场是指买卖双方就一个统一的双方就一个统一的标准合同即期货合标准合同即期货合约进行买卖并在未约进行买卖并在未来的特定日期按双来的特定日期按双方事先约定的价格方事先约定的价格交割特定数量和品交

22、割特定数量和品质商品的交易市场。质商品的交易市场。期权市场是西期权市场是西方金融市场上方金融市场上另一有组织的另一有组织的交易市场，它交易市场，它是以金融商品是以金融商品期权合约为交期权合约为交易的标的物。易的标的物。金融市场金融市场发行市场发行市场（一级市场）（一级市场）流通市场流通市场（二级市场（二级市场）场内市场场内市场场外市场场外市场第三市场第三市场第四市场第四市场有形市场即有固有形市场即有固定交易场所、集定交易场所、集中进行交易的市中进行交易的市场，一般指的是场，一般指的是证券交易所、期证券交易所、期货交易所、票据货交易所、票据交换所等有组织交换所等有组织的交易场地。的交易场地。 无

23、形市场无形市场则是指在则是指在证券交易证券交易所外进行所外进行金融资产金融资产交易的总交易的总称。称。公开市场公开市场公开市场指的公开市场指的是金融资产的是金融资产的交易价格通过交易价格通过众多的买主和众多的买主和卖主公开竞价卖主公开竞价而形成的市场，而形成的市场，或者说是众多或者说是众多的市场主体以的市场主体以拍卖方式定价拍卖方式定价的市场的市场。议价市场议价市场议价市场是指议价市场是指没有固定场所，没有固定场所，相对分散的市相对分散的市场。在议价市场。在议价市场上，金融资场上，金融资产的定价与成产的定价与成交是通过私下交是通过私下协商或面对面协商或面对面的讨价还价方的讨价还价方式进行的。式

24、进行的。 国内金融市场是处于一国国内金融市场是处于一国范围内的金融商品交易场范围内的金融商品交易场所及交易体系，包括众多所及交易体系，包括众多的国内地方及区域金融市的国内地方及区域金融市场。场。国际金融市场是国际贸易和金融业发展国际金融市场是国际贸易和金融业发展的产物，是由国际性的资金借贷、结算的产物，是由国际性的资金借贷、结算以及证券、黄金和外汇买卖活动所形成以及证券、黄金和外汇买卖活动所形成的市场，包括国际性货币市场、资本市的市场，包括国际性货币市场、资本市场、黄金市场和外汇市场场、黄金市场和外汇市场。是什么原因导致了赛班岛离岸金融港的出现呢?这里所说的储蓄，并这里所说的储蓄，并非日常生活

25、中讲的银非日常生活中讲的银行储蓄，而是指推迟行储蓄，而是指推迟现时消费的行为，是现时消费的行为，是社会经济行为主体的社会经济行为主体的收入扣除当前消费用收入扣除当前消费用的剩余。的剩余。投资是指经济行为主体以投资是指经济行为主体以增值和盈利为目的而对资增值和盈利为目的而对资本的投入和运用，通常表本的投入和运用，通常表现为购置新的生产设备、现为购置新的生产设备、原材料并从事生产，也包原材料并从事生产，也包括购置不动产。括购置不动产。金融市场的这种配置功能具体表现在三个方金融市场的这种配置功能具体表现在三个方面：一是资源的配置，二是财富的再分配，面：一是资源的配置，二是财富的再分配，三是风险的再分

26、配。即：三是风险的再分配。即：资源配资源配置功能置功能资源配置资源配置财富的再分配财富的再分配风险的再分配风险的再分配资源配置资源配置金融市场通过将资源从低效率的部门转金融市场通过将资源从低效率的部门转移到高效率的部门，从而使整个社会的移到高效率的部门，从而使整个社会的经济资源能够最有效地配置在效率最高经济资源能够最有效地配置在效率最高的部门或效用最大的用途上，实现稀缺的部门或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。资源的合理配置和有效利用。财富的再分配财富的再分配财富是各经济单位持有的全部资产的总价值。政府、企财富是各经济单位持有的全部资产的总价值。政府、企业及个人通过持有金融资

27、产的方式来持有财富。业及个人通过持有金融资产的方式来持有财富。当金融市场上的金融资产价格发生波动时，其数量也会当金融市场上的金融资产价格发生波动时，其数量也会发生变化。一部分人的财富数量随金融资产价格的升高发生变化。一部分人的财富数量随金融资产价格的升高而增加，而另一部分人则由于其持有的金融资产价格下而增加，而另一部分人则由于其持有的金融资产价格下跌，所拥有的财富量相应减少。这样，社会财富就通过跌，所拥有的财富量相应减少。这样，社会财富就通过金融市场价格的波动实现了再分配。金融市场价格的波动实现了再分配。风险的再分配风险的再分配金融市场同时也金融市场同时也是风险再分配的是风险再分配的场所。金融

28、市场场所。金融市场的存在，使投资的存在，使投资者可通过资产组者可通过资产组合分散，化解、合分散，化解、降低、抵消投资降低、抵消投资的风险。的风险。此外，金融工具的应此外，金融工具的应用使得大额投资分散用使得大额投资分散为小额零散资金投资，为小额零散资金投资，从而将较大的投资风从而将较大的投资风险分为大量投资者共险分为大量投资者共同承担，既使投资者同承担，既使投资者的利益得到保证，同的利益得到保证，同时又便于筹资者融资时又便于筹资者融资目标的实现。目标的实现。金融市场的合金融市场的合理引导功能是理引导功能是指其能够促进指其能够促进资本的合理流资本的合理流动，从而实现动，从而实现社会资源的优社会资源的优化配置和有效化配置和有效利用。利用。资源合理配置的