跨国公司融资分析

1、跨国公司融资分析Part1 跨国公司融资的理论概述跨国公司融资的理论概述 跨国公司（Transnational Corporation），又称多国公司、国际公司、超国家公司等。跨国公司主要是指发达资本主义国家的垄断企业，以本国为基地，通过对外直接投资，在世界各地设立分支机构或子公司，从事国际化生产和经营活动的垄断企业。跨国公司的定义 公司融资，是指企业为满足生产经营及发展过程中资金的需求,而产生的资金融通的行为,具有广义和狭义之分。(1)公司融资的涵义(1)公司融资的涵义 广义的融资是指资金在持有者之间流动,以余补缺的一种经济行为,包括资金的融入和融出是包含了两个方向资金的运动。 (1)公司融

2、资的涵义 狭义的融资主要是指资金的融入,也就是资金的来源。具体是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发,根据企业未来经营策略与发展需要,经过科学的预测和决策,通过一定的渠道采用一定的方法,利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金,组织资金的供应,保证企业生产经营需要的一种经济行为。它既包括不同资金持有者之间的资金融通,也包括某一经济主体通过一定方式在自身体内进行的资金融通,即企业自我组织与自我调剂资金的活动。 一是企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累，即内源性融资如：企业自有资金、企业应付税利、应付利息、企业未使用或未分配的专项基金等。(2)跨国公司融资方式 二是企业的外部资金来

3、源部分，即外源性融资。其中又包括：直接融资（例如：债券融资、股票融资、合资合作经营）、间接融资（例如：银行贷款、国际金融机构贷款、融资租赁）和项目融资（例如：BOT等）。企业出于不同的目的和动机，会选择不同的融资方式从而产生了不同的融资结构。BOT（build-operate-transfer）即建设-经营-转让。是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。(2)跨国公司融资方式 一般情况是以下两类方式：债务性融资和权益性融资。前者包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股票融资。债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，对资金

4、的运用也没有决策权。权益性融资构成企业的自有资金，投资者有权参与企业的经营决策，有权获得企业的红利，但无权撤退资金。(2)跨国公司融资方式(2)跨国公司融资方式的选择 企业应根据自身的经营及财务状况，并考虑宏观经济政策的变化等情况，选择较为合适的融资方式。 (2)跨国公司融资方式的选择 1. 考虑经济环境的影响。 经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况，在经济增速较快时期，企业为了跟上经济增长的速度，需要筹集资金用于增加固定资产、存货、人员等，企业一般可通过增发股票、发行债券或向银行借款等融资方式获得所需资金，在经济增速开始出现放缓时，企业对资金的需求降低，一般应逐渐收缩债务融资规模，尽量

5、少用债务融资方式。 (2)跨国公司融资方式的选择 2. 考虑融资方式的资金成本。 资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。融资成本越低，融资收益越好。由于不同融资方式具有不同的资金成本，为了以较低的融资成本取得所需资金，企业自然应分析和比较各种筹资方式的资金成本的高低，尽量选择资金成本低的融资方式及融资组合。(2)跨国公司融资方式的选择 3. 考虑融资方式的风险。 不同融资方式的风险各不相同，一般而言，债务融资方式因其必须定期还本付息，因此，可能产生不能偿付的风险，融资风险较大。而股权融 资方式由于不存在还本付息的风险，因而融资风险小。企业若采用了债务筹资方式，由于财务杠杆的作用，一旦当

6、企业的息税前利润下降时，税后利润及每股收益下降得更快，从而给企业带来财务风险，甚至可能导致企业破产的风险。(2)跨国公司融资方式的选择 4. 考虑企业的盈利能力及发展前景。 总的来说，企业的盈利能力越强，财务状况越好，变现能力越强，发展前景良好，就越有能力承担财务风险。当企业的投资利润率大于债务资金利息率的情况下，负债越多，企业的净资产收益率就越高，对企业发展及权益资本所有者就越有利。(2)跨国公司融资方式的选择 因此，当企业正处盈利能力不断上升，发展前景良 好时期，债务筹资是一种不错的选择。而当企业盈利能力不断下降，财务状况每况愈下，发展前景欠佳时期，企业应尽量少用债务融资方式，以规避财务风

7、险。当然，盈利能力较强且具有股本扩张能力的企业，若有条件通过新发或增发股票方式筹集资金，则可用股权融资或股权融资与债务融资两者兼而有之的融资方式筹集资金。(2)跨国公司融资方式的选择 5. 考虑企业所处行业的竞争程度。 企业所处行业的竞争激烈，进出行业也比较容易，并且整个行业的获利能力呈下降趋势时，则应考虑用股权融资，慎用债务融资。企业所处行业的竞争程度较低，进出行业也较困难，且企业的销售利润在未来几年能快速增长时，则可考虑增加负债比例，获得财务杠杆利益。(2)跨国公司融资方式的选择6. 考虑企业的控制权。 企业融资中常会使企业所有权、控制权有所丧失，而引起利润分流，使企业利益受损。如：房产证

8、抵押、专利技术公开、投资折股、上下游重要客户暴露、企业内部隐私被明晰等，都会影响企业稳定与发展。要在保证对企业相当控制力的前提下，既达到企业融资目的，又要有序让渡所有权。发行普通股会稀释企业的控制权，可能使控制权旁落他人，而债务筹资一般不影响或很少影响控制权的问题。内部资金融通融资渠道融资渠道国际间的资金东道国的资金公司母国的资金跨国公司国际融资渠道跨国公司国际融资渠道1、公司内部资金融通是指处于不同国家的跨国公司母公司与子公司之间，子公司与子公司之间相互提供资金。2、来自跨国公司母国的资金，包括从母国金融机构获得贷款，在母国资本市场上发行债券筹资，通过母国有关政府机构或经济组织获得贸易信贷。

9、3、来自跨国公司东道国的资金。对于跨国公司母公司来说，当来源于跨国公司内部及其母国的资金不能满足生产经营需要时，跨国公司东道国的资金也是一种很重要的补充来源。4、来自国际间的资金，包括向第三国或国际金融机构借款，在国际资本市场筹资。这里国际间的资金是指从除了上诉三种渠道之外的第三国或国际组织获取的资金，它是跨国企业筹集资金的又一主要渠道。案例分析案例分析-联想集团收购联想集团收购IBMPC业务业务 联想集团是1984年中科院计算所投资20万元人民币，由11名科技人员创办，是一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团，富有创新性的国际化的科技公司。从1996年开始，联想电脑销量一直位居中国国内市场

10、首位；2004年，联想集团收购IBMPC（Personal computer，个人电脑）。 IBM（国际商业机器公司）或万国商业机器公司，简称IBM（International Business Machines Corporation）。总公司在纽约州阿蒙克市，1911年托马斯沃森创立于美国，是全球最大的信息技术和业务解决方案公司，拥有全球雇员 30多万人，业务遍及160多个国家和地区。案例分析案例分析-联想集团收购联想集团收购IBMPC业务业务 意向达成： IBM公司2004年12月8日宣布，同意将个人电脑业务出售给中国的竞争对手联想集团，交易额12.5亿美元，联想集团将向IBM支6.5亿

11、美元现金以及6亿美元股票，即联想集团18.9%的股份，此外，联想集团还将承担IBM的5亿美元债务。案例分析案例分析-联想集团收购联想集团收购IBMPC业务业务存在问题： 实际上，由于联想规模不及IBM，手上只有约30亿元人民币资金，所以另外20亿元人民币则要透过借款及发行新股集资。 大部分机构投资人都不看好这次交易。麦格理证券认为联想将要面对执行及员工流失的风险，管理层亦要应付不稳定业务策略;野村证券认为由于联想缺乏海外专业人才，加上缺乏管理庞大分销网络经验，所以未来将要面对相当大的挑战;花旗美邦指出联想管理层缺乏国际经验，难以保留IBM员工。案例分析案例分析-联想集团收购联想集团收购IBMP

12、C业务业务 要进行大规模的国际化，自然需要大量海外专业人才，可是从联想业务的区域性可见联想的人才主要从事本土业务。对此，柳传志亦曾表示：“尽管我们吸收了许多有海外业务经历的同事，但是我们的骨干员工主要是在本土发展、培养起来的，这些年来我们不断地吸取中国到海外念书、做了工作回来的一些同事，但是离国际化的人才要求还有很大的距离。”由此看来，联想在人力资源上并没有作好充分准备。案例分析案例分析-联想集团收购联想集团收购IBMPC业务业务融资： 联想与全球三大私人股权投资公司德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团及美国新桥投资集团达成协议，三公司向联想集团提供3.5亿美元，约合人民币28.9亿元的战略投资，

13、当中约1.5亿美元将用作联想收购IBM个人电脑业务，余下约2亿美元用作日常运营资金。美国三大财阀至此一举拥有联想12.4%的股权，并将占据联想董事会的三个席位。 私人股权投资是一个很宽泛的概念， 用来指称任何一种股权资产不能在股票市场自由交易的投资。案例分析案例分析-联想集团收购联想集团收购IBMPC业务业务 在引进了三大财阀之后，IBM公司已趁机从联想那里拿到了更多的现金，从而进一步降低了交易风险。联想宣布收购IBM个人电脑业务时，合同约定的交易总额是12.5亿美元，其中包括6.5亿美元现金以及价值6亿美元的联想股票，IBM等于持有了联想集团约19%的股份。而通过此轮私募，IBM将获得约8亿

14、美元现金以及价值4.5亿美元的普通股，股权比例则降到了13.4%。 通过对联想的投资，三大财阀能获得每年4.5%的固定现金股息，而且是每季度支付。此外，还有一系列复杂而严格的回报条款。案例分析案例分析-联想集团收购联想集团收购IBMPC业务业务隐忧： PE(私募股权投资基金)的本质是要赚钱，而且是3-5年内必须获得最大回报。这3-5年的时间PE要赚钱走人，而作为股东的柳传志等人则希望企业长远发展，这其中就蕴含了隐患。 PE(私募股权投资基金)：从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式

15、，出售持股获利。案例分析案例分析-联想集团收购联想集团收购IBMPC业务业务问题浮现： Dell的前任亚太总裁阿梅里奥当CEO被三家PE基金调来做CEO，逐渐开始安插自己的人，并且全都是极高薪聘请来的。联想海外的人员成本也从并购之初的不到6亿美金一下子涨到了9亿多美金。短短两年时间里海外员工费用就爆增50% 高层的福利薪水是不能碰的，只有裁员，普通员工成为节流的重点。另外，许多有利于公司长远发展，但又不能在几个季度内来钱的项目均被推后。消费电脑，上网本，这些能够带来未来增长的业务也受到波及，重要的IT建设也进度迟缓，而当期业绩变得最为重要。案例分析案例分析-联想集团收购联想集团收购IBMPC业务业务 启示： 通过私募基金进行融资有其特点，他们的目的是最短时间变现退出，与其他方式相对比略显急功近利。这与股东的长期增长的目标在根本上是冲突的，从而对公司长远发展容易形成不利影响。因此根据公司的具体情况，正确选择相对应的融资方式就尤为重要了。跨国公司融资的意义 资金是企业正常生产经营运转所必须的“血液”或“润滑剂”。在企业的生产活动中，时时刻刻都需要资金及资金流动，资金越充足，流动速度越快，企业生产经营状况越